医药生物行业股价表现 - 康方生物(09926 HK)股价下跌5 37% [1] - 泰格医药(03347 HK)股价下跌3 34% [1] - 药明康德(02359 HK)股价下跌3 15% [1] - 君实生物(01877 HK)股价下跌2 64% [1]

财务表现 - 公司2025年上半年营业总收入为1732.11万元 [1] - 归母净利润为-713.50万元，较去年同期增加416.91万元，实现2年连续上涨 [1] - 经营活动现金净流入为-1952.56万元，较去年同期增加687.91万元 [1] - 摊薄每股收益为-0.01元，较去年同期增加0.01元，实现2年连续上涨 [3] 资产负债与盈利能力 - 资产负债率为52.04%，较去年同期减少12.00个百分点 [3] - 毛利率为32.80%，较上季度增加10.54个百分点，实现4个季度连续上涨，较去年同期增加19.69个百分点 [3] - ROE为-4.70%，较去年同期增加10.13个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率为0.04次 [3] - 存货周转率为3.25次 [3] 股东结构 - 股东户数为2.09万户，前十大股东持股数量为3.68亿股，占总股本比例为56.90% [3] - 前十大股东持股情况如下： - 神雾科技集团股份有限公司持股25.1% [3] - 武汉璟晖企业管理咨询有限公司持股11.7% [3] - 华创证券有限责任公司持股5.26% [3] - 山西证券股份有限公司持股4.92% [3] - 中原证券股份有限公司持股3.06% [3] - 长城国瑞证券有限公司持股2.60% [3] - 陕西省国际信托股份有限公司-陕国投·持盈88号证券投资集合资金信托计划持股1.22% [3] - 徐爱卿持股1.11% [3] - 周水荣持股1.08% [3] - 华一漫持股0.73% [3]

财务预测与估值调整 - 上调2025-26年净利润5.2%和5.0%至10亿元和10.7亿元 [1] - 当前股价对应2025-26年9.6倍和8.9倍市盈率 [1] - 上调目标价41%至1.35港元，对应2025-26年10.7倍和10.0倍市盈率，较当前股价有11%上行空间 [1] 1H25业绩表现 - 营业收入12.1亿元，同比+7.7% [2] - 归母净利润4.5亿元，同比+23.4%，主要由于成本费用管控得当 [2] - 每股中期股息2.9港仙，同比+26.1%，分红比例微涨至49.4% [2] 运营数据与电价分析 - 总装机4.54GW，平价项目占比61.8% [3] - 1H25总发电量同比+22.7%，因日照资源改善及限电率提升 [3] - 平均电价同比下降12.2%至0.49元/千瓦时，市场化交易比例提升及结构性因素影响 [3] 成本与利润率改善 - 毛利率同比微降2.5ppt至61.8% [3] - 财务费用同比下降19%至1.5亿元，财务费用率同比下降4ppt至12.2%，实际利率降至2.88% [3] - 所得税率同比-7.7ppt至23.1%，推动净利润率同比改善4.7ppt至37.2% [3] 财务健康与现金流 - 资产负债率42.3%，与2024年末持平 [4] - 经营性活动现金流大幅提升82.2%至3.1亿元 [4] 项目储备与收购计划 - 母公司信义光能储备项目约1.2GW，其中860MW为平价项目 [5] - 2024年已审批未收购项目200MW，位于广东，绿电需求旺盛且无限电情况 [5]

能源重大项目投资 - 1—6月全区能源重大项目投资达1658亿元 同比增长39% 占年度计划投资的52% [1] 煤炭行业进展 - 2处煤炭矿区总体规划获国家发改委批复 [2] - 2处煤矿开工建设 总产能1600万吨/年 [2] - 1处煤矿建成投产 产能150万吨/年 [2] - 13个煤炭产能储备项目获国家能源局批复 [2] - 智能化煤矿产能占在产煤矿产能的89% [2] 电力基础设施 - 蒙西至京津冀特高压通道获核准 [2] - 蒙东电网"七横一纵"主干网架建成 [2] - 580户偏远农牧户通电工程全面开工 [2] 绿氢产业 - 出台9条推动绿氢项目建设和消纳政策 [2] - 风光制氢项目40%上网电量比例政策期限延长至2027年 [2] - 大唐多伦制氢项目投产 打通绿氢耦合煤化工应用场景 [2] - 远景翁牛特旗及元宝山区风光制氢一体化二期项目推进中 [2] - 达茂旗至包头市区输氢管道开工 [2] - 乌兰察布至京津冀输氢管道内蒙古段完成核准 [2] 储能产业 - 出台独立新型储能电站补偿政策 [2] - 截至6月底电网企业向9个独立新型储能电站转移支付补偿费用1.66亿元 [2] - 推动34个新型储能项目开工 装机规模1480万千瓦 [2]

核心观点 - 中金下调信义玻璃25年EPS预测21%至0.52元，维持26年EPS0.68元，目标价8.5港币对应25/26年15x/11x P/E，隐含5%上行空间 [1] - 公司1H25业绩低于预期，主因浮法及建筑玻璃需求低迷，但汽车玻璃表现超预期提供盈利支撑 [2][3] - 浮法玻璃业务接近历史底部，但公司通过产能扩张和差异化产品维持α [4] - 深加工产品（如汽车玻璃）为盈利提供安全垫，浮法行业格局边际改善或带来弹性 [7] 财务表现 - 1H25营收同比-9.7%至98亿元，归母净利润同比-59.6%至10亿元，联营公司溢利2.03亿元 [2] - 汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元，毛利率同比+5.0ppt至54.5% [3] - 浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元，行业均价同比-28%至1329元/吨，毛利率同比-10.6ppt至17.8% [4] - 期间费用率同比+2.4ppt至18.6%，销售费用率同比+1.6ppt至6.7%（主因美国关税增加） [5] 业务分项 汽车玻璃 - 高附加值产品（如ADAS、Solar-X）及新客户开拓推动均价提升 [3] - 2025年汽车玻璃有效产能或同比+16% [3] 浮法玻璃 - 2025年浮法有效产能同比+11%，印尼新产线为主要增量 [4] - 1H25差异化产品产量占比同比+2.67ppt [4] - 行业短期供给冷修调节，普白产品已现亏损 [7] 资本与分红 - 1H25资本开支同比-81%至10亿元，主要用于中印工业园区 [6] - 中期股息每股12.5港仙，分红率稳定在49%，股息率3.3% [6] 行业动态 - "反内卷"政策或增加高污染燃料生产成本，改善浮法行业盈利弹性 [7] - 汽车玻璃后装市场深耕+前装市场开拓强化盈利安全垫 [7]

公司业务拓展 - 公司旗下日本全资子公司YeahPay Japan获日本经济产业省批复，通过《割賦販売法》注册及支付卡产业安全标准委员会认证，取得AOC合规证书 [1] - 公司可在日本开展线上线下扫码收单业务 [1] - 这是继美国Money Transmitter License牌照后，公司在2025年获得的又一重要支付资质 [1] 战略发展 - 此次资质获取标志着公司全球支付版图的进一步扩张 [1] - 日本支付资质将与其他海外国家支付牌照形成协同效应 [1] - 公司将为客户提供更便捷、高效的支付服务 [1]

公司股价表现 - 英诺赛科(2577 HK)继上周五收涨近31%后 今早再度高开4 17% 报60港元 [1] 战略合作动态 - 公司与英伟达达成合作 联合推动800 VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地 [1] - 800 VDC架构是英伟达针对兆瓦级计算基础设施设计的新一代电源系统 [1] 技术优势 - 相比传统54V电源 800 VDC架构在系统效率 热损耗和可靠性方面具有显著优势 [1] - 该架构可支持AI算力100-1000倍的提升 [1]

公司业绩变动 - 香港中旅(00308)股价下跌4.52%，报1.69港元，成交额1219.67万港元 [1] - 公司预期2025年上半年股东应占亏损超过0.70亿港元，而2024年上半年股东应占利润为0.63亿港元 [1] - 由盈转亏主要由于投资性物业公允价值下降及附属公司计提减值 [1] 财务影响因素 - 投资性物业公允价值随市场波动下降导致亏损 [1] - 附属公司港中旅(珠海)海泉湾有限公司及中旅(咸阳)海泉湾有限公司计提减值 [1]

业绩表现 - 1H25营收同比-9.7%至98亿元 归母净利润同比-59.6%至10亿元 主要由于浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷 [2] - 1H25汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元 毛利率同比+5.0ppt至54.5% 略超预期 [3] - 1H25浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元 行业上半年浮法含税均价同比-28%至1329元/吨 毛利率同比-10.6ppt至17.8% 接近历史底部 [4] 业务亮点 - 汽车玻璃坚持研发ADAS、Solar-X等高附加值产品 提升销售均价 积极开拓新客户 配套提升汽玻加工产能 预期2025年汽车玻璃有效产能同比+16% [3] - 浮法玻璃预计2025年有效产能同比+11% 弹性主要由印尼两条产线陆续投放贡献 1H25差异化产品产量同比+2.67ppt 为盈利提供支撑 [4] - 深加工产品提供盈利安全垫 汽车玻璃深耕后装、积极开拓前装市场 为整体盈利提供安全垫 [7] 成本与费用 - 1H25期间费用率同比+2.4ppt至18.6% 销售费用率同比+1.6ppt至6.7% 主要由于美国额外进口关税费用增加 [5] - 报告期内有效税率同比上升5-6ppt 由于应占联营公司盈利体量减少 [5] - 1H25资本开支同比-81%至10亿元 主要用于中国、印尼新工业园区投资 [6] 行业展望 - 浮法行业短期仍以冷修调节供给 至7月下旬 管道气和石油焦燃料生产的普白产品已亏毛利 [7] - 在"反内卷"趋势下 浮法玻璃行业不排除从环保角度增加高污染燃料生产成本的可能性 有望拉动其盈利弹性 [7] 财务指标 - 下调25e EPS 21%至0.52元 维持26e EPS 0.68元 当前股价对应25/26e 14/11x P/E [1] - 维持目标价8.5港币 对应25/26e 15x/11x P/E 隐含5%上行空间 [1] - 1H25宣布派发每股12.5港仙中期股息 中期分红率维持在49%左右 中期股息率3.3% [6]

行政处罚 - 华润电力(贺州)有限公司因未采取措施消除事故隐患被南方能源监管局处以罚款2.5万元 [1] 公司基本信息 - 华润电力(贺州)有限公司成立于2008年1月11日 [3] - 公司注册资本176130万元 [3] - 法定代表人为彭广民 [3] - 公司是华润电力（东方）有限公司子公司 [3]