黄金与宏观资产 - 黄金日益被视为由碎片化、财政紧张和地缘政治不确定性世界中的基石资产，标志着全球金融体系向更重视信任、多元化和韧性的深层转变 [1] - 黄金和白银在2025年的强劲上涨意味着，即将到来的主要大宗商品指数再平衡将引发期货市场的大量抛售，可能产生显著的短期波动 [1] 外汇市场 (欧元/美元) - 德国放松债务限制措施后，欧元在2025年第二季度成为十国集团货币中表现第二佳的货币，仅次于瑞郎，多元化交易表明欧元今年将持续获得支撑 [1] - 鉴于美联储上调经济增长预期、美元多头头寸平仓及特朗普关税政策冲击小于担忧，2026年美元不会进一步持续走弱，欧元兑美元更可能维持区间震荡而非持续大幅走强 [1] 泰国经济 - 降低利率不足以解决泰国的经济增长问题，2025年下半年增长受短途游客减少和南部洪灾影响，2026年前景受收入增长放缓和出口压力等结构性因素影响 [2] - 刺激性财政政策（可能推迟至议会选举结束）以及更具竞争力的泰铢至关重要，预计央行将在2026年第一季度将政策利率再下调25个基点 [2] 英国央行政策 - 由于通胀率仍高于目标且服务业价格有粘性，英国央行不太可能发出明显的鸽派信号 [3] - 英国央行很可能会把任何降息行动描述为渐进的风险管理转变，而不是全面的宽松周期 [3] 美国国债 - 预计2026年美国10年期国债收益率将在4.0%-4.5%的区间内交易，可能在下半年触及4.5%的上限 [3] - 如果赤字前景恶化，收益率可能会波动至4.5%，此举可能给风险资产和资本市场活动带来压力 [3] 中国白酒行业 - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，需求端政策影响持续减弱，消费场景稳步修复，在2025年低基数下同比有望转正 [3] - 预计2026年上半年开始行业迎来梯次修复，供给端以创新拓展增量为主线，库存隐患基本解除，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道 [3] 中国社服行业 - 2025年社服行业在经历价格压力和同店下滑后，呈现出企稳和筑底迹象，如价格竞争趋缓、同店企稳转正或降幅收窄 [4][5] - 展望2026年，看好有望迎来拐点和反转的子行业如酒店、免税，以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [5] 中国债券市场 - 2024年底至2025年初债市利率快速大幅下行存在过度定价，2025年5月降息后利率上行是对前期过度定价的修正 [5] - 展望2026年，货币政策影响趋于中性，基本面边际好转进入定价主逻辑，叠加公募基金新规等对资金的分流作用，预计10年期国债利率中枢小幅上移，主要在1.6%-2.0%区间运行 [5] 中国绿色产业 (绿氢) - 近期高规格会议为绿色发展目标定调，将坚持“双碳”引领，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [5] - “十五五”期间绿电发展重心将从增量建设转向建设增量与拓展应用场景并重，绿氢及氢基绿色燃料作为纽带，有望迎来政策倾斜并加速发展 [5] 中国服务器液冷产业 - 2025年是服务器液冷的“爆发元年”，新方案迭代利好国产厂商，当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 [6] - GB200服务器液冷零部件厂商主要集中在台系企业，而GB300大陆厂商送样参与度大幅提升，部分台企瞄准大陆厂商，利好国产液冷产业链 [6]

长期前景看好但短期落地遇阻力 中化新网讯近日，分析机构Markets And Markets发布最新报告称，全球绿氢市场将迎来爆发式增长，规 模预计从2025年的27.9亿美元跃升至2032年的近750亿美元，年复合增长率高达60%。不过，行业当前 正处于项目延期、政策争议频发的调整阶段，面临长期规模化前景与短期落地阻力的矛盾。 市场增长核心动力源自三方面：全球净零排放承诺的约束力、可再生能源装机量激增，以及清洁交通解 决方案需求攀升。这三重驱动将推动行业从当前试点阶段快速迈向2032年的工业化和大宗商品化阶段， 实现市场规模的跨越式增长。 技术与能源供给端呈现明确格局。成熟技术仍是核心支柱，2024年碱性电解技术以61.2%的市场份额占 据主导，且优势预计持续至2032年。该技术资本支出低、无需依赖铂铱等贵金属，加之20余年工业应用 历史带来的高可靠性和完善供应链，成为公用事业级项目首选。能源供给上，风能已成为绿氢生产首要 可再生能源，2024年贡献48.9%市场份额，尤其是海上风电超50%的容量系数，能保障电解槽持续运 行，显著提升制氢经济效益。 终端需求领域存在显著争议。报告显示，2024年交通领域以5 ...

核心观点 - 统筹构建新型能源体系与绿色低碳产业体系并推动二者耦合发展 将成为“十五五”时期产业升级与绿色增长的关键路径 旨在打造具有国际竞争力的低碳产业集群 系统性应对全球绿色贸易壁垒并培育发展新动能 [1] - 新型能源体系与产业体系的深度融合 不仅能降低碳排放 更能催生新产业、新模式 培育新的国际比较优势 [4] 产业发展机遇与路径 - 随着新型能源体系加快建设 非化石能源消费占比将持续提升 预计2060年将达到83% 在此过程中 新能源汽车、绿氢、绿氨醇、储能、低碳装备制造等产业将迎来快速发展 [1] - 面对欧盟碳边境调节机制等国际绿色贸易要求 可将钢铁、电解铝、化工等面临减排压力的产业 与风光发电基地进行区位耦合 或利用跨区域输送的绿电开展低碳转型 [1][3] - 耦合路径必须立足本地资源禀赋 发展具有能源特色的重化工业升级版 将清洁能源优势转化为产业竞争优势 [3] 实践案例与进展 - 中石化在鄂尔多斯启动全球最大绿氢耦合煤化工项目 通过风光发电制氢 每年可减少二氧化碳排放143万吨 [3] - 全国首条跨省绿氢管道“内蒙古—京津冀”示范工程已获批 建成后年输氢能力可达50万吨 为石化、炼化等产业提供绿氢替代 [3] - 福田氢燃料重卡已应用于京津塘高速干线物流 湖北黄石率先投放氢能源两轮车 意味着氢能正从工业领域走向民生交通领域 [3] 面临的挑战与不确定性 - 绿色低碳产业的发展仍面临技术路线、标准规则、市场回报等多重不确定性 例如当前绿氢全产业链盈利能力不足 [4] - 绿色低碳产业仍面临“无人在前面带路、无固定发展路径、少规则标准可循”等困难 技术研发、产业推广与国际竞争均存在不确定性 [4] 政策与制度建议 - 进入“十五五”时期 应在加快建设新型能源体系的同时 积极完善碳市场、碳足迹管理、绿色金融等配套机制 为能源与产业耦合发展提供制度保障 从而在全球绿色转型中塑造中国制造的新优势 [4]

阿尔及利亚国家氢能战略 - 将绿氢定位为能源转型核心，视其为实现可持续、多元化、低排放工业增长的关键支柱 [1] - 2023年制定包含具体路线图的国家氢能战略，内容涵盖完善监管框架、启动示范项目、逐步扩大生产规模及建设覆盖整个价值链的综合产业 [1] - 战略目标为提升国家出口能力 [1] 南部绿氢走廊项目 - 已启动旨在将阿尔及利亚绿氢输送至欧洲的南部绿氢走廊项目高级别对话 [1] - 该项目获得欧盟直接支持，并由联合国工业发展组织（UNIDO）作为技术秘书处提供技术支持 [1] 财政激励措施 - 2026年财政法案包含对电解槽和太阳能板免征关税及其他税费的重要激励措施，以支持绿氢领域发展 [1]

公司动态 - 沙特国际电力和水务公司（ACWA Power）的NOMAC中国区总部于11月9日在苏州工业园区正式揭牌 [1] - NOMAC为ACWA Power全资子公司，负责集团各类电力、水务项目的管理、运营及服务 [2] - ACWA Power首席执行官马克·塞利表示公司坚定看好中国及苏州市场，期待以NOMAC项目为起点持续深化合作 [2] 业务领域 - ACWA Power业务涵盖发电、海水淡化、绿氢及光伏、风电等清洁能源领域 [2] - 公司是中东地区知名海水淡化公司和可再生能源运营商 [2] - 公司计划进一步加大在新能源电力、绿氢、海水淡化等领域的投资布局和业务开展 [2] 战略合作 - 苏州市政府表示将聚焦“双碳”战略目标，全面推动经济社会发展绿色化、低碳化 [2] - 苏州将以高质量共建“一带一路”为引领，不断深化与沙特的互利共赢合作 [2] - ACWA Power的绿色发展理念与苏州高度契合，双方将携手打造更具韧性和竞争力的新能源产业体系 [2]

风电领域优势 - 中国已从追随者蜕变为规则制定者，掌控产业升级命脉 [3] - 成功研制7兆瓦级海上风电主轴轴承，斩断美国在高端轴承领域的长期垄断 [3] - 推出全球单机功率最大的17兆瓦直驱型漂浮式海上风电机组，全部关键部件为中国制造 [3] - 适用于漂浮式风机的国产“大抓力拖曳锚技术”获国际认证，突破西方技术主导 [3] - 美国若发展海上风电，需付出高昂代价自行研发或在关键环节受制于中国供应链 [3] 光伏领域统治力 - 中国在全球太阳能电池及组件相关发明专利申请中占据59%的绝对份额 [4] - 中国企业异质结电池（HJT）平均量产效率突破26.2%，组件量产平均功率达730Wp [4] - 中国正定义下一代光伏技术的全球标准 [5] - 美国试图通过关税壁垒保护本土产业，结果将是闭关锁国和落后 [5] 储能系统领先 - 截至2025年9月底，中国新型储能装机规模超过全球总装机比例的40% [8] - 南方电网自主研发构网型储能变流器已在多地投入工程应用，增强电网稳定性 [8] - 在电池技术上实现锂离子、钠离子、全钒液流电池多技术路线并行突破 [8] - 永泰能源通过石墨烯电极技术将全钒液流电池电堆工作电流密度提升至180mA/cm，能量效率突破80% [8] - 广东梅州宝湖储能电站作为国内首个以“报量报价”模式参与电力现货市场的独立储能项目，累计交易电量达1.53亿千瓦时 [8] 核聚变领域突破 - 实现可控核聚变用第二代高温超导带材（REBCO）用金属基带的完全国产化，解决“超级磁体”的“地基”材料问题 [9] - 研究团队将哈氏合金轧制成厚度仅0.046毫米、长度超2000米的超薄金属基带，表面粗糙度小于20纳米 [9] - BEST装置预计在2027年实现聚变能发电演示，中国在核聚变产业化进程上提速 [9] - 美国核聚变设备核心部件环形场（TF）磁体的高温超导带材和磁体结构材料90%以上依赖中国供应商 [12] 绿氢领域整合能力 - 国家电投集团吉林大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目创下“绿氨规模、混合制氢规模、直流微网和固态储氢”四项全球之最 [13] - 在PEM电解水制氢核心技术领域，有效解决关键材料和核心部件依赖进口问题，获得6项国家发明专利 [13] - 中国已投运全球最大规模的碱液与PEM混合电解水制氢装置、直流微电网制氢和48000立方米固态储氢装置 [13] 特高压输电标准 - 中国建成全球最大的特高压网络，国际电工委员会（IEC）将中国特高压交流电压定为全球通用标准 [13] - 美国最先进线路仅达到765千伏水平，未来建设特高压电网需遵循中国制定的技术规范 [13]

文章核心观点 - 文章重点介绍了两家分别涉及核电绿氢产业链和先进半导体材料领域的公司及其投资价值 [1] 公司一：核电与绿氢领域公司 - 公司产品已落地钍基熔盐核电项目 [1] - 公司拥有多款产品可应用于绿氢的制备、存储及输送等多个环节 [1] 公司二：半导体材料领域公司 - 公司生产的12英寸大尺寸硅片用于支撑先进制程的NAND、DRAM及逻辑芯片 [1] - 公司的12英寸硅片产品均已在主流客户处进行验证 [1]

文章核心观点 - 可持续航空燃料（SAF）对航空业实现碳中和目标至关重要，中国市场需求潜力巨大，但面临成本高和原料瓶颈等挑战，需要政策与市场机制支持以及多技术路径突破 [1][3][4] - 中国“双碳”目标为行业提供了稳定政策预期，驱动企业从被动合规转向主动引领可持续发展，覆盖能源供给、供应链和全生命周期规划 [1][3][7] - 霍尼韦尔公司基于中国市场的战略重要性，通过聚焦突破式创新、降本增效和本土适配的技术路线，参与并推动中国能源绿色低碳转型 [6][7][8] 可持续航空燃料（SAF）市场需求与挑战 - 中国SAF需求预计2030年达300万吨，2050年将大幅增长至8600万吨，长期呈现供不应求趋势 [1][3][4] - 国际航空运输协会路线图显示，航空碳减排约三分之二依赖SAF，其推广应用需求将持续扩增 [3] - 2024年SAF平均成本约为传统航空燃料的3倍，企业面临短期投资回报压力 [1][10] - 推动SAF发展的核心驱动力包括国际航线碳排放监管趋严、航空公司ESG战略需求以及长期政策信号与资本预期 [3] 原料瓶颈与技术路径 - 以地沟油（厨余油）为例，中国年可回收量约500万吨，全部用于生产SAF（按80%转化率）年产量约400万吨，远低于2050年8600万吨的需求预测，凸显原料瓶颈 [4] - 公司针对不同区域原料特点布局多技术路线，包括以废弃油脂等为原料的Ecofining工艺，以及利用绿氢与二氧化碳合成电子甲醇的eFining甲醇制航空燃料工艺 [8] - 必须同步探讨其他具备经济可行性的技术方案和路径，以应对未来的巨大需求缺口 [4][5] 政策环境与企业转型 - 中国国家自主贡献目标具备高度透明性，为行业参与者提供了稳定的政策保障和切实的操作指南 [2] - 政策体系构建了目标引领、技术支撑、市场驱动的完整闭环，对SAF、绿氢和碳捕集等关键领域赋能效应显著 [1][3] - 中国企业可持续发展实现深刻转变，从被动合规到主动引领，将可持续性提升至核心战略，甚至制定比国家目标更进取的时间表 [1][7] - 中国第一阶段SAF应用试点已覆盖3家航空公司、4个机场，具备条件的机场和航空公司数量持续增加，为强制政策推出创造条件 [3][4] 霍尼韦尔的技术布局与战略 - 公司技术研发重心聚焦突破式创新、降本增效和本土适配，以破解产业化落地核心痛点 [7][8] - 在绿氢领域，推出绿氢催化剂涂层膜技术，使单位面积氢气产量提高55%，并将质子交换膜水电解过程中电解槽堆栈支出成本降低35% [8][10] - 提供从转型组合（如“未来炼厂”方案）到循环组合（多种碳捕集技术）的解决方案，旨在形成“捕碳—制氢—合成燃料”的闭环 [9][10] - 公司不仅关注新项目，更看重中国约10亿吨的庞大传统石化炼化存量产能市场，合作空间广阔 [6] 行业协同与结构性挑战 - 能源转型面临跨领域协同机制缺失的挑战，绿氢制SAF涉及能源、化工、航空等多行业，但原料标准、碳核算规则尚未统一 [10] - 行业内缺乏真正的“集成商”进行全链条统筹，亟需技术实力雄厚的主体牵头整合，推动标准化发展 [8] - 技术组合落地需平衡经济可行性与短期效益，需要政策激励与市场机制的双重支撑 [10]

文章核心观点 - 可持续航空燃料对于航空产业链的可持续发展不可或缺，中国SAF市场需求巨大但面临成本与原料瓶颈，需要政策与市场机制支持以及多技术路径协同发展 [1][2][11] - 中国“双碳”目标为行业提供了稳定的政策保障和具体操作指南，推动企业从被动合规转向主动引领 [1][3][7] - 霍尼韦尔公司看好中国市场，其技术路线与中国的绿色低碳战略高度契合，正通过多领域技术创新支持能源转型 [6][8][9] 可持续航空燃料市场需求与预测 - 中国SAF需求预计在2030年达到300万吨，2050年将大幅增至8600万吨，供不应求趋势将长期维持 [1][2][4] - 国际航空运输协会路线图表明，航空碳减排约有三分之二依赖SAF [2] - 欧盟对SAF的高需求核心源于强制添加政策，中国航空业是自主贡献目标的重要一环，试点工作已在推进 [3] 可持续航空燃料发展的驱动与挑战 - 核心驱动力包括国际航线碳排放监管趋严带来的市场需求压力、航空公司的ESG战略以及“双碳”目标释放的政策信号与资本预期 [3] - 主要挑战是SAF成本高昂，2024年其平均成本是传统航空燃料的约3倍，企业短期投资回报压力巨大 [1][11] - 地沟油等原料面临瓶颈，国内厨余油年可回收量约500万吨，全部用于生产SAF年产量约400万吨，远低于2050年8600万吨的需求预测 [4][5] 霍尼韦尔的技术路线与业务布局 - 在SAF领域构建多技术路线：深化以废弃油脂等为原料的Ecofining工艺，推广以绿氢与二氧化碳合成电子甲醇为原料的eFining工艺 [9] - 在绿氢领域推出催化剂涂层膜技术，可将电解槽单位面积氢气产量提高55%，并使电解槽堆栈支出成本降低35% [9][11] - 提供“未来炼厂”转型方案和多种碳捕集技术，形成“捕碳—制氢—合成燃料”的闭环解决方案 [10][11] 能源转型的结构性挑战与行业趋势 - 行业缺乏能够进行全链条统筹的“集成商”，参与者多聚焦单一环节，亟需技术实力雄厚的主体牵头推动标准化 [10] - 技术组合落地面临经济可行性挑战以及跨领域协同机制缺失，如原料标准、碳核算规则尚未统一 [11] - 中国企业可持续发展实现深刻转变，从被动合规到主动引领，行动从局部治理扩展到全生命周期规划，进程从概念倡导走向技术驱动 [7]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括新能源（固态电池、储能、新能源汽车、绿氢、风电）、锂电子、算力基础设施（AI服务器、AIDC）、电网等[1] * 涉及的公司包括中科院旗下研究所、亿纬锂能、宁德时代、欣旺达、阿特斯、金峰、仙盟、佛山能源、韵达、金峰、明阳、中国高速传动、鸿海、英维克等[1][2][5][6][14][17][23][25][26][28] 固态电池技术 * 技术研发取得进展，中科院多个研究所聚焦改善固固界面导电性，例如通过改进证据材料、引入电化学活性短邮件、形成负碘界面等方式[3] * 产业界认为600兆帕等静压工艺不适合大规模量产，因安全性低且效率极低，解决方案需依赖材料端突破，如引入添加剂或新材料[1][4] * 美国公司如SP、QS和AT股价涨幅显著，SP自10月1日起上涨超过80%，QS涨20%以上，AT涨约20%，主要得益于战略客户突破（如SP与宝马合作）和技术进展[2] 储能行业动态 * 全球需求旺盛，印度、智利、德国等地出现多个GWh级别项目招标，德国太阳能行业协会建议政府制定2030年100 GWh储能目标，西班牙设定75 GWh目标[1][5] * 中国企业积极拓展欧洲市场，亿纬锂能与欧洲公司签订500兆瓦时战略合作协议，并将628型储能电芯推广至欧洲[5] * 大电芯（如628电芯、宁德时代587电芯）成为趋势，可显著降低成本，例如欣旺达金门产线生产628电芯可使单线产能达15 GWh，成本比314电芯便宜2分钱，带来单位盈利提升[6][7] * 储能系统存在硬件故障率高和效率偏低问题，调研显示19%的储能电站存在频繁故障（如跳闸、停机），仅30%多实现88%的效率，多数效率在83%-88%之间，低效导致全年电量损失大[1][8][11] 新能源汽车与锂电子市场 * 国内9月新能源汽车销量68万辆，同比增长6%，环比增长9%，新车型车企（如小鹏、领跑、蔚来）数据较好，蔚来因销量增长上涨5%[9][2] * 海外市场增速显著，9个国家合计销量31万辆，同比增长34%，环比增长75%，渗透率达32%，德国增速50%，西班牙接近翻倍[9][10] * 预计2026年锂电子板块增速接近30%，主要拉动因素为：储能板块维持40%-50%增速（贡献12-15个百分点）、海外动力电池维持30%增速（贡献6-7个百分点）、国内商用车增长50%（贡献5个百分点）[1][10][12][13] 绿氢与风电产业 * 绿氢项目投资增加，金峰与仙盟签订甲醇二期、三期投资协议，金峰计划总投资145万吨绿氢制甲醇，一期25万吨已跑通[14] * IMO可能于10月中旬通过更严格船舶排放法规，从2027年实施，通过概率较大，将成为行业催化因素[15] * 推荐绿氢生产运营商（如富杰、佳泽、金风科技、中国天楹、佛山能源），因市场为卖方市场，滤水市场价格7,000多元/吨，产能跑通后净利润可观[17] * 佛山能源优势包括：国内少数实现批量销售并获得ISCC认证，1-6月销售6,000吨滤水，拥有5万吨在运产能，年底技改后达30万吨，明年出货量预计大幅提升，主业城市燃气运营稳健（年业绩9-10亿元，70%分红率）[18][19] * 海上风电前景广阔，第三季度招投标和交付订单良好，深远海项目优势明显且政策倾斜，推荐韵达、金峰、明阳等核心标的[1][21][22][23] * 风机行业龙头业绩创新高，市值攀升，中国高速传动旗下南高齿曾占风电齿轮箱市场70%-80%份额，近期降至50%，控股股东罢免多名高管带来不确定性，威力传动等新兴企业可能获得发展机会[22][24] 算力基础设施与电网 * 海外算力需求超预期增长，鸿海三季度业绩环比增14%、同比增11%，AI服务器业务是主要推动力，预计四季度出货量持续增加[28] * 美国AI发展面临电网老化挑战，到2028年AR行业需50GW电力容量（占美国总容量一半以上），全球需100GW以上，每年需新增20-30GW容量[29] * 国内AIDC板块值得关注，台达电假期涨幅13%，维谛涨5%-6%，映射至迈格米特、欧陆通等公司，金盘、思源、华铭是北美市场主要参与者[30][31] * 液冷技术前景广阔，推荐液冷产业链一体化集成商（如英维克、森岭、同飞）和核心代工企业（如科创、苏北）[25] * 电网板块特高压景气度受重视，特高压交流核电送出工程由国网总部管理，四季度有大项目招标落地，是布局良机[32] 其他重要内容 * 阿特斯在储能领域全球签单能力强，签署加拿大2.1GW项目（含设备供应和长期运营服务），2025年预计全球出货量八九十GWh，海外占比增加，美国市场壁垒高但确定性强[26] * 企业盈利预期方面，随着反例卷结果显现，2026年有望实现盈利，绿存板块受IMO表决催化，头部公司产线投料成功及二三期规划印证供需平衡[27]