业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为-56,000万元 [2][4] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润约为-58,000万元 [2][4] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [3] 上年同期业绩对比 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为6,047.62万元 [7] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3,536.15万元 [7] - 2024年度利润总额为10,820.80万元 [7] - 2024年度每股收益为0.0427元 [8] 本期业绩预亏主要原因 - 2025年建筑玻璃、光伏玻璃、纯碱行业市场整体低迷 [9] - 公司主要产品销售价格同比出现下降 [9] - 公司产品毛利率下滑，导致主营业务出现亏损 [9]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为-56,000万元左右 [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-58,000万元左右 [1] 业绩变动原因 - 2025年建筑玻璃、光伏玻璃、纯碱行业市场低迷 [1] - 公司主要产品销售价格同比下降 [1] - 公司主要产品毛利率下滑 [1] - 主营业务亏损导致业绩预亏 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润约为-5.6亿元人民币 [1] - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润约为-5.8亿元人民币 [1] 业绩变动原因 - 2025年建筑玻璃、光伏玻璃、纯碱行业市场整体低迷 [1] - 公司主要产品销售价格同比出现下降 [1] - 公司产品毛利率出现下滑 [1] - 主营业务出现亏损 [1]

文章核心观点 - 贵州银行黔东南分行通过专业化、定制化的金融服务，精准支持凯里市玻璃产业的发展，重点服务龙头企业并延伸至全产业链，助力当地将石英砂资源优势转化为产业和市场优势，推动产业向高端化、绿色化、集群化发展 [1][7] 行业概况与资源禀赋 - 凯里市石英砂资源丰富，已探明含硅量达98%以上的优质石英砂矿3.28亿吨，远景储量10亿吨，占全省石英砂储量的66% [1] - 贵州省玻璃总产能（已建成）为4050吨/日，其中凯里市玻璃制造产能占全省比重53.1%，已建成光伏玻璃产能占全省比重89.3% [1] - 凯里玻璃产业已形成“石英砂开采—玻璃生产—深加工—销售物流”的完整产业链 [7] 对龙头企业的金融支持案例 - **黔玻永太（光伏玻璃）**：公司计划建设全省首条日熔1250吨光伏玻璃生产线，项目总投资超10亿元，面临巨大资金需求 [3] 贵州银行黔东南分行累计向其投放信贷资金3.72亿元，支持设备采购和厂房建设，助力其实现每天1250吨光伏玻璃的稳定产出 [3] - **凯荣玻璃（传统玻璃绿色转型）**：为满足环保“煤改气”技术改造的硬性要求，企业面临资金短缺 [4][5] 分行为其量身定制了1950万元流动资金贷款方案，支持其完成生产线改造，新生产线于2024年初成功点火 [5] - **海生玻璃（超薄浮法玻璃）**：公司生产线分三期建设，全部建成后年总产值超50亿元，面临研发与产能扩张的双重资金压力 [6] 分行通过调研评估，为其提供了5000万元信贷支持，保障了首条700吨浮法玻璃生产线的稳定运行，并为后续项目提供持续金融支持 [6] 产业链与集群化金融服务 - 分行将金融服务从单一企业延伸至全产业链，今年以来累计为20余家产业链上下游企业提供信贷支持1.99亿元 [7] - 创新推出“链式金融”服务模式，以核心企业为依托，为其上下游供应商、销售商提供“贵e信”、订单融资、应收账款质押等金融产品 [7] - 通过搭建“政银企”交流平台和开展“金融上门”服务，促进玻璃产业集群的协同发展 [7]

文章核心观点 - 贵州银行黔东南分行通过专业化、定制化的金融服务，精准支持凯里市玻璃产业发展，重点服务龙头企业并延伸至全产业链，助力当地将石英砂资源优势转化为产业和市场优势，推动产业向高端化、绿色化、集群化转型 [1][7] 凯里市玻璃产业资源与产能概况 - 凯里市已探明含硅量达98%以上的优质石英砂矿3.28亿吨，远景储量10亿吨，占全省石英砂储量66% [1] - 贵州省玻璃总产能（已建成）为4050吨/日，其中凯里市玻璃制造产能占全省比重53.1%，已建成光伏玻璃产能占全省比重89.3% [1] 对龙头企业的金融支持案例 - **支持黔玻永太光伏玻璃项目**：为其全省首条日熔1250吨光伏玻璃生产线提供信贷支持，该项目总投资超10亿元，分行已累计投放信贷资金3.72亿元，助力实现每天1250吨光伏玻璃的稳定产出 [2] - **支持凯荣玻璃绿色转型**：为其“煤改气”技术改造提供1950万元流动资金贷款，支持生产线于2024年初成功点火并产出合格产品 [3] - **支持海生玻璃技术攻关与产能扩张**：为其超薄浮法玻璃生产线提供5000万元信贷支持，保障首条700吨生产线稳定运行，全部建成后年总产值预计超50亿元 [4][5] 产业链与集群化金融服务 - 分行将服务延伸至全产业链，今年以来累计为20余家产业链上下游企业提供信贷支持1.99亿元 [6] - 创新推出“链式金融”服务模式，以核心企业为依托，为上下游供应商、销售商提供“贵e信”、订单融资、应收账款质押等金融产品，促进产业集群协同发展 [6]

核心观点 - 耀皮玻璃正通过资本开支与再融资积极扩张产能并优化产品结构，以增强其在汽车玻璃等领域的竞争力，公司近期业绩显示盈利能力显著提升 [1][6] 资本开支与产能扩张 - 公司控股子公司上海耀皮康桥汽车玻璃有限公司及其全资子公司计划总投资6.90亿元，在仪征、天津、上海及武汉建设汽车玻璃生产线项目 [1][2] - 仪征项目投资5亿元，建设高度自动化夹层及钢化汽车玻璃生产线，计划2027年6月投产，月产能将新增40万片高端汽车天幕或挡风玻璃，项目全投资内部收益率（IRR）为18.03%，税后静态投资回收期4.68年 [2] - 天津项目投资7900万元，建设钢化汽车玻璃生产线，计划2026年12月投产，月产能将新增80万片钢化汽车玻璃，项目IRR为16.09%，税后静态投资回收期4.91年 [2] - 上海项目投资7610万元，建设高度自动化夹层汽车玻璃生产线，计划2026年12月投产，月产能将新增8万片夹层汽车玻璃，项目IRR为17.47%，税后静态投资回收期6.13年 [3] - 武汉项目投资3500万元，建设夹层汽车玻璃生产线（填平补齐），计划2026年12月投产，月产能将增加5万片夹层汽车玻璃，项目IRR为19.06%，税后静态投资回收期4.5年 [3] - 此次投资旨在依托技术研发与市场积累，快速推进高附加值汽车玻璃产品落地，完善产业布局，做大做强汽车玻璃业务，并带动上游浮法玻璃业务发展，实施上下游一体化战略 [3] 再融资进展 - 公司不超过3亿元的定增方案已于2025年11月获得中国证监会同意注册批复，这是公司自2014年以来时隔十年的首次再融资 [1][4] - 募集资金净额将用于大连耀皮熔窑节能升级及浮法玻璃生产线自动化改造项目、天津耀皮产线节能升级及镀膜工艺改造项目以及补充流动资金 [4] - 此次定增旨在顺应产业发展趋势，响应客户需求，保持技术领先性，提高市场占有率与综合竞争能力，同时补充流动资金以扩大业务规模、降低资产负债率并优化资本结构 [4][5] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入40.69亿元，同比下降1.48% [6] - 2025年前三季度，公司归母净利润为1.24亿元，同比增长28.67%；扣非净利润为1.11亿元，同比增长41.23% [1][6] - 2025年前三季度，公司毛利率为18.16%，较2024年同期的16.09%提升2.07个百分点，较2024年全年的17.43%提升0.73个百分点 [7] - 净利润增长主要得益于深化“上下游一体化、产品差异化”策略，优化产品结构、拓展高附加值产品市场，加强内部精细化管理提升效率，以及原材料价格下降等因素 [7] 研发投入 - 公司持续加强研发投入，2025年前三季度研发费用为1.81亿元，同比增长2.73%，研发费用率为4.46% [7] - 2021年至2024年，公司每年的研发费用投入均超过2亿元，近五年累计研发投入达11.17亿元 [7] - 公司于2020年成立上海耀皮玻璃研究院，其检测中心于次年通过CNAS实验室认可 [6] 公司背景与业务 - 耀皮玻璃成立于1983年，是中英合资集团化公司，于1993年改制上市，是中国玻璃制造行业较早的上市公司 [6] - 公司外方股东英国皮尔金顿拥有130多年历史，是浮法工艺的鼻祖，公司成立之初引进其技术填补了国内空白 [6] - 公司主营业务涉及浮法玻璃、建筑玻璃、汽车玻璃和特种玻璃四大领域，在环渤海、长三角、珠三角、中西部建有多个生产基地，销售网络遍布海内外 [6] - 控股子公司上海耀皮康桥汽车玻璃有限公司是公司核心汽车玻璃业务平台，耀皮玻璃持有其35.89%股权，该平台目前在上海、仪征、武汉、常熟、天津（2个基地）、桂林共设有7大生产基地 [2]

投资计划与项目规模 - 政府宣布通过112个建筑材料项目推动行业升级，总投资额达24亿美元[4] - 项目覆盖PVC管道、配件、镶嵌石材、建筑玻璃等关键材料领域[5] - 未来发展计划包括五个战略项目，总投资约1.1亿美元，使项目总规模扩展至35亿美元[6] 行业增长与市场需求 - 过去八年人口增加600万，推动住宅、道路及社会基础设施快速扩张[8] - 同期建成2.1亿平方米住宅及非住宅建筑，包括56.5万套公寓，数量为往年十倍[9] - 建筑材料行业过去八年增长四倍，预计2025年交易量达约44.5亿美元，出口额11亿美元[10] 出口战略与市场潜力 - 计划将九种建筑材料出口到26个国家，开拓邻近市场价值超过40亿美元[12] - 行业已成为就业重要驱动力，尤其在苏尔坎达里亚等工业发展较缓地区[10] 资源开发与产业升级 - 拥有高岭土储量超过10亿吨，计划实施40个高岭土深度加工项目，总投资5.15亿美元[13] - 计划培训460名专业技术人才，以减少对进口瓷器的依赖[13] 技术创新与可持续发展 - 数字化与人工智能技术应用预计可降低生产成本5%至10%[13] - 目标在2025年前将节能环保建筑材料比例提升至25%，2030年达到35%[13] - 2025年将投入约252万美元用于建筑材料科学研究[13] 标准化与国际化 - 为符合国际标准并为加入WTO做准备，已通过125项国际标准[13] - 目标到2026年使通过的国际标准达到166项[13]

行业燃料结构现状 - 国内玻璃产业燃料结构为多元格局，以天然气为主导，石油焦和煤制气作为重要补充 [1] - 截至2025年中期，全国浮法玻璃产能中天然气占比59.38%，石油焦占比20.77%，煤制气占比18.00% [1] - 天然气产能集中在华北、华东地区，石油焦应用集中于华中、华南地区，煤制气主要集中在华北、西北及东北地区 [1] 燃料结构变迁驱动因素 - 环保政策是核心动力，《节能降碳行动方案》等政策推动清洁能源替代，促使天然气占比提升 [2] - 燃料成本剧烈波动对企业选择产生直接影响，燃料成本占生产总成本的30%~40% [2] - 2025年上半年高昂的天然气价格导致使用该燃料的企业陷入亏损，而较低的煤炭价格使煤制气企业成为利润最可观的群体 [2] - 行业新旧产能博弈重塑版图，停产退出的产线中以天然气为燃料的老旧装置占比最高 [2] 未来技术路径与区域政策 - 区域性政策加速落地，例如湖北已制定石油焦改天然气的时间表，将改变华中、华南地区燃料构成 [3] - 行业探索前沿低碳技术，日用玻璃领域全电熔技术快速发展，浮法玻璃领域全氧燃烧技术待推广，氢能技术处于研发示范阶段 [3] - 河北沙河玻璃行业确立以煤制气为主、管道天然气为辅的混合替代方案，正康清洁燃气项目已于2025年3月底点火投产 [3] 战略选择与当前挑战 - 选择煤制气为核心路径是基于成本、资源禀赋和产业现实的多重考量，利用富煤优势的煤制气成本远低于天然气 [4] - 统一供应清洁燃气便于园区集中规划和管理污染物排放，符合环保升级与产业长远发展方向 [4] - 主要挑战在于平衡成本压力和节能降碳目标，能源切换将使玻璃生产成本显著提升，企业面临改造或冷修停产的艰难抉择 [4] 产业协同与竞争态势 - 产业链协同成为核心趋势，原片生产商与下游深加工企业形成紧密产业配套，例如高端汽车玻璃领域 [5] - 金融资本深度融入，政府引导信贷支持，期现公司通过套期保值、仓单质押等模式帮助企业风险管理 [5] - 产学研合作得到强化，政府、高校与企业共同签署协议攻克技术难题和培养人才 [5] - 竞争从同质化转向差异化，头部企业转向汽车玻璃、光伏玻璃、电子级玻璃等高附加值特种玻璃领域 [5] - 传统价格战依然激烈，部分厂家降价策略导致市场价格倒挂，运营效率竞争关键，企业借助期现结合管理虚拟库存以提升资金效率 [5] 总体发展方向 - 沙河玻璃产业未来发展路径清晰指向高端化、智能化、绿色化与金融化 [6] - 合作是为了集聚资源、共渡难关，竞争则驱动企业向高附加值领域和精细化运营迈进 [6]

行业整体表现 - 2025年前三季度建材行业样本企业合计营收4322.5亿元，同比下降3.1%，但降幅较2024年全年收窄11.7个百分点 [2] - 同期归母净利润244.4亿元，同比增长27.8%，而2024年全年为下降49.1%，行业利润由降转增 [2] - 水泥与玻纤子行业表现亮眼 [1][2] 水泥行业 - 水泥样本企业2025年前三季度合计实现营收4322.5亿元，同比下降3.1%；归母净利润244.4亿元，同比增长27.8% [2] - 华新建材业绩增速最为亮眼，其海外水泥及国内骨料业务表现突出 [2] - 海螺水泥依靠成本与规模优势，贡献行业一半以上的利润规模 [2] 玻纤行业 - 前三季度玻纤行业8家样本公司合计营收492.1亿元，同比增长23.5%；归母净利润48.7亿元，同比增长121.4% [3] - 2025年上半年复价效果逐步体现，第三季度盈利环比略有下降但同比仍维持改善 [1][3] - 中材科技、国际复材、宏和科技等企业在特种布的布局逐步开始贡献收入和利润 [3] 消费建材行业 - 前三季度消费建材板块样本公司营收1107.5亿元，同比下降0.9%；归母净利润82.1亿元，同比下降6.9% [4] - 科达制造因长期布局海外建材及陶瓷机械，且海外瓷砖价格战改善，前期产能投放，营收实现大幅增长 [4] - 三棵树凭借独特渠道优势，美丽乡村、马上住、艺术漆三大新业态布局加速，老旧小区、乡村自建房等需求逐步释放 [4] 玻璃行业 - 2025年前三季度玻璃行业营收380.9亿元，同比下降11.0%；归母净利润9.4亿元，同比下降63.2% [5] - 光伏玻璃行业经历阶段性修复，光伏抢装一度带动盈利改善，但5月后盈利逐步下降，行业重新承压 [1][5] - 建筑玻璃因持续较弱的地产竣工而承压，需关注反内卷带来的供给收缩及提价落地效果 [5] 早周期行业 - 混凝土制品等早周期板块与基建、房地产新开工相关，受水泥价格修复制约，盈利仍然承压 [6] - 头部企业苏博特实现收入与利润双增长，因加大了西部地区重大工程开拓力度，在水电、核电、铁路领域取得成果 [6] 投资关注标的 - 建议关注水泥板块头部企业华新建材、海螺水泥、上峰水泥等 [7] - 建议关注玻纤板块业绩修复及特种布业务增长预期的中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材等 [7][8] - 建议关注具备个股阿尔法属性的三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等 [8]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建材行业整体持积极态度 投资逻辑围绕"内需避险"和"TACO交易"两条主线展开 认为两者都是价值发现的过程 旨在加速景气度高、估值有空间标的价格发现[2] - 核心观点认为建材行业基本面已进入右侧 内需政策发力预期增强 外需涨价信号明确 反内卷政策持续超预期 行业盈利修复领先于营收增长[11][12][13][27] 细分行业投资观点 消费建材 - 消费建材基本面进入右侧 地产销售和开工数据筑底 Q3开始营收企稳改善预期出现 价格战缓和及降费降本成效显现[19][25][26] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下三大龙头企业同步提价 行业盈利能力进入确定性底部[26] - 推荐东方雨虹（Q3营收有望转正）、悍高集团（高景气度）、三棵树（利润率拐点）、北新建材（Q3压力环比减小）、兔宝宝（Q3投资收益明显）[2][10][28][30][31] 水泥 - 政策执行和治理改善有潜力 海外拓展带来成长机会 反内卷政策方向确定 限制超产是重要抓手[34][35][36] - 新疆基建需求强劲 十四五期间重点工程带动水泥需求超2000万吨 年化增量400万吨 占新疆产量10% 供给格局稳固价格高于全国[7][8] - 水泥出海节奏加快 华新水泥尼日利亚项目并表后成为25H2和26年盈利增长最确定公司之一 26年海外盈利预计贡献20-25亿元[16][17][40] - 推荐海螺水泥（成本优势）、华新水泥（海外成长）、天山股份（新疆龙头）、青松建化（南疆龙头）[2][9][37][38] 玻璃 - 建筑玻璃价格磨底 环保标准提升或成反内卷抓手 新标准带动技改成本上升可能加速冷修[46][47] - 浮法玻璃行业亏损加剧 成本对价格支撑增强 企业现金流紧张程度甚于过往周期[47][48] - 推荐信义玻璃（高分红）、旗滨集团（光伏玻璃提价）[46][49][50] 光伏玻璃 - 短期反内卷提价成效显著 9月新单价格提至13元/平 环比+2元/平 头部企业单平净利修复至1-1.5元[54][56] - 中期海外布局是胜负手 马来西亚单平米价格高出国内3-4元 出口退税调整预期催化组件出口[54][56] - 推荐福莱特、信义光能、旗滨集团等具备成本优势和海外产能的头部企业[56] 玻纤 - 电子布涨价落地 7628布主流报价4.4-4.5元/米（涨价前4.1-4.2元/米）提价0.2-0.3元/米[5][57] - AI需求预期重塑低介电布产品紧缺 Rubin CPX推出带动PCB和玻纤布新增需求 池窑法成本比坩埚法低40%[14] - 推荐中国巨石（厚布产能9-10亿平米最大 提价带来2-3亿元净利润弹性）、中材科技（低介电布领先）、建滔积层板（覆铜板涨价）[3][6][15][61] 碳纤维 - 风电需求环比修复 但增量有限 民用市场盈利压力大 原丝价格维稳为主[62] - 主要企业中报进入盈亏平衡附近 碳丝价格低位维稳 吉林碳谷原丝价格保持稳定[62] 重点公司更新 - 中国巨石：25Q2粗纱单吨净利超900元 电子布单平盈利约0.6元/米 市场预期25-26年盈利35亿、40亿元 对应PE19倍、16倍[6][61] - 华新水泥：25H1归母净利润11.30亿元同比+51.05% 25Q2水泥吨毛利103元同比+38元/吨 尼日利亚项目并表后26年海外盈利预计超10亿元[17][40][45] - 海螺水泥：25H1归母净利润43.68亿元同比+31.34% 25H1吨毛利70元同比+18元/吨[44] - 旗滨集团：25H1归母净利润8.91亿元同比+9.77% 光伏玻璃9月提价盈利快速修复[50] - 东方雨虹：静态经营性业绩可展望20亿元左右 对应静态PE不到15倍 海外业务全球布局推进中[28]