财务表现 - 2025H实现销量197千辆同比+278% 总收入3409亿元同比+133% 净亏损114亿元同比减亏151亿元 [1] - 2025Q2实现销量103千辆同环比+242%/+10% 总收入1827亿元同环比+125%/+16% 单车收入164千元同环比-275%/+71% 净亏损48亿元同环比减亏80/18亿元 [1] - 2025Q2毛利率173%同环比+33/+18个百分点 因高定价高毛利率车型占比上升及纯视觉方案降本效果显著 [1] 销量与产品结构 - Q3交付指引113-118千辆再创新高 新P7及海外增长有望带动毛利率进一步提升并实现单季度扭亏为盈 [1] - MONA系列占总销量比重环比下滑 X9及海外销量占比环比提升 [1] - 增程平台将满足更多消费者需求 X9增程版工信部已公示 预计四季度推出成为新增长点 [2] 技术合作与业务拓展 - 与大众汽车集团扩大电子电气架构合作范围 从纯电平台扩展至燃油/混动/纯电全平台 [2] - 技术服务收入规模及持续性增强 为后续智驾层面合作奠定基础 [2] - 机器人+飞行汽车2026年将大规模量产 值得重点关注 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年营业收入至814亿元 上调2026/27年营业收入至1292/1660亿元 [3] - 下调2025/26年归母净利润至-18/24亿元 上调2027年归母净利润至64亿元 [3] - 给予2026年16倍目标PS 相较目前涨幅空间26% [3] 产品与技术进展 - MONA M03及P7+将月销从10千辆提升至30千辆 [2] - G7将智驾能力推入L3级别 新P7延续G7智驾定位销量有望显著改善 [2] - 新款G6、G9均迭代至纯视觉方案降本效果显著 [1]

财务表现 - 营业收入6.99亿元人民币 同比增长22.3% [1] - 毛利额2.45亿元人民币 同比增长26.7% [1] - 毛利率35.0% 同比提升1.2个百分点 连续5个报告期提升 [1] - 经营活动所用现金净额840万元人民币 同比大幅改善67.6% [1] - 经调整净亏损大幅收窄至668万元人民币 同比减亏82.1% 调整后亏损率0.96% [1] 技术研发 - 研发投入同比提升11.2% [2] - 累计申请专利约1400件 其中80%以上为发明专利 [2] - 奇智孔明AInnoGC工业大模型升级 适配DeepSeek等开源基座模型 [2] - 大模型具备更强推理能力 更深入工业知识理解 显著低成本私有化部署优势 [2] 战略布局 - 采用"一模一体两翼"核心战略 [2] - 以AInnoGC工业大模型为底座 AI智能体为引擎 [2] - 以工业机器人和工业软件作为应用两翼 [2]

核心观点 - 中金维持华润万象生活跑赢行业评级及40港元目标价 对应21倍2025年核心市盈率 隐含6%上行空间 [1] - 公司2025年和2026年核心净利润预计分别增长15%和11%至40.4亿元和45.0亿元 [1] - 公司交易于20倍2025年核心市盈率 基于100%核心净利润派息预期下5.1% 2025年股息收益率 [1] 财务表现 - 1H25收入85.2亿元 同比增长6.5% [2] - 1H25核心归母净利润20.1亿元 同比增长15.0% [2] - 1H25报表归母净利润同比增长7.4%至20.3亿元 [2] - 中期宣派普通股息0.529元/股和特别股息0.352元/股 对应核心净利润派息比例分别为60%和40% [2] - 维持全年双位数核心净利润增长目标 [5] 购物中心业务 - 在管购物中心1H25零售额同比增长21.1% 其中同店增速9.7% [3] - 重奢购物中心同店同比增长9.6% [3] - 购物中心板块收入实现20%同比增长 [3] - 购物中心毛利率同比提升6.2个百分点至78.7% [3] - 业主端净经营利润率同比提升0.4个百分点至68% [3] - 新拓6个第三方项目 [3] - 125个在营项目中四成以上当地零售额排名第一 八成以上位列前三 [5] 其他业务板块 - 写字楼出租率环比微升0.5个百分点 [4] - 社区空间业务毛利率微升0.2个百分点 [4] - 社区空间业务当期收缴率同比提升约0.6个百分点 [4] - 城市空间业务收入同比增长15% 毛利润增长8% [4] 项目储备与现金流 - 截至1H25未开业项目75个 [5] - 预计2025年全年开业14个新项目 [5] - 维持全年经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 [5] - 1H25现金流覆盖倍数65% 符合季节性特征 [5]

公司评级与估值 - 瑞银将中广核电力评级上调至中性 现时估值合理 [1] - 目标价由2.3港元上调至3.4港元 [1] 公司技术布局 - 中广核电力在中国加速推进小型模块化反应堆(SMR)部署方面处于有利位置 [1] - 公司长远或能受惠于核聚变技术发展及核能技术突破 [1]

财务表现 - 上半年净利润19.64亿元人民币 同比增长23% [1] - 上半年收入233亿元人民币 同比增长3.5% [1] - 2025至2027年盈利预测被略微上调1-2% [1] 业务运营 - 国内业务预计保持稳定 [1] - 海外钻井平台合同已签订至2027至2030年 [1] - 海外日租率可能保持强势 [1] 战略发展 - 公司正在设计完全国产化的钻井平台 [1] - 寻求低成本策略以应对低油价环境 [1] 投资评级 - 目标价从9.8港元上调至10.8港元 [1] - 评级为"买入" [1]

半导体板块市场表现 - 港股半导体股普遍上涨 上海复旦涨7.68%至37.58港元 中芯国际涨7.02%至60.2港元 华虹半导体涨4.27%至55港元 晶门半导体涨4%至0.52港元[1] - 顺泰控股涨幅达12.98%至0.148港元 宏光半导体涨3.33%至0.62港元 芯智控股涨2.23%至1.83港元[2] - 上海复旦盘中一度大涨近11% 最高触及38.66港元 最终收于38.2港元[3][5] 国产芯片替代趋势 - 2025年中国AI服务器市场本土芯片供应商占比有望从当前水平提升至40% 外采芯片比例将从2024年的63%降至42%[2] - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1大模型 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 推动下一代国产芯片设计[2] - 国内大模型开发企业与互联网平台预计逐步提高国产芯片采购规模 国产芯片供应商及配套产业链企业迎发展机遇[3] 政策驱动与技术发展 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 推动人工智能驱动技术研发与工程实现一体化协同发展 加速技术落地和迭代突破[3] - 支持智能化研发工具平台推广 加强人工智能与生物制造、量子科技、6G等领域技术协同创新[3] - 天风证券指出半导体、国产算力及自主可控领域为长期趋势 2025年全球半导体增长延续乐观走势[3] 企业财务表现 - 上海复旦2025年上半年营业收入18.39亿元 同比增长2.49% 净利润1.94亿元 同比下降44.38%[4] - 净利润下降主因集成电路设计企业增值税加计抵减额及政府补助专项验收减少 存货中部分产品需求下降及库龄变长导致存货跌价准备增加[5]

核心观点 - 中金维持华润万象生活跑赢行业评级及40港元目标价 对应21倍2025年核心市盈率和6%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入85.2亿元同比增长6.5% 核心归母净利润20.1亿元同比增长15.0% [2] - 购物中心业务展现强劲竞争力 零售额同比增长21.1% 同店增速达9.7%显著跑赢行业 [3] - 公司维持全年双位数核心净利润增长指引及经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 [5] 财务表现 - 1H25核心归母净利润20.1亿元同比增长15.0% 报表归母净利润20.3亿元同比增长7.4% [2] - 预计2025年核心净利润增长15%至40.4亿元 2026年增长11%至45.0亿元 [1] - 中期宣派普通股息0.529元/股和特别股息0.352元/股 基于核心净利润派息比例分别为60%和40% [2] - 当前估值对应20倍2025年核心市盈率和5.1%2025年股息收益率 [1] 购物中心业务 - 1H25在管购物中心零售额同比增长21.1% 其中同店增速达9.7% [3] - 重奢购物中心同店同比增长9.6% 与整体组合基本持平 [3] - 购物中心板块收入实现20%同比增长 毛利率同比提升6.2个百分点至78.7% [3] - 业主端净经营利润率同比提升0.4个百分点至68% [3] - 期内新拓6个第三方项目 持续整合市场 [3] - 125个在营项目中四成以上当地零售额排名第一 八成以上位列前三 [5] 其他业务板块 - 写字楼与社区空间业务收入维持微增或大致持平 [4] - 写字楼出租率环比微升0.5个百分点 社区空间业务毛利率微升0.2个百分点 [4] - 社区空间业务当期收缴率同比提升约0.6个百分点 [4] - 城市空间业务收入同比增长15% 毛利润增长8% [4] 增长前景与现金流 - 项目储备丰富 截至1H25未开业项目75个 预计2025年全年开业14个新项目 [5] - 维持全年双位数核心净利润增长目标 [5] - 维持经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 1H25覆盖倍数达65% [5] - 良好现金流支持公司延续分红积极性 [5]

港股市场表现 - 8月28日早盘港股三大指数集体下跌 恒生科技指数一度跌近1.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跌超1% 持仓股中美团、阿里巴巴、小鹏汽车、蔚来、理想汽车等领跌 携程集团、中芯国际、ASMPT、华虹半导体等领涨 [1] - 携程集团绩后大涨超8% [1] 美团财报表现 - 美团二季度收入918.4亿元 同比增长11.7% [1] - 经调整净利润14.9亿元 同比下滑89% [1] - 或因财报数据大幅不及预期 美团盘中跌幅持续扩大 一度跌超11% [1] 阿里巴巴预期与云业务 - 阿里巴巴将于8月29日公布财报业绩 [1] - 天风证券预计阿里巴巴FY26Q1收入稳健增长 利润端或受闪购补贴影响 [1] - 海外科技大厂资本支出超预期 AI需求强劲 预计云业务维持高增速 [1] - AI驱动云收入增长 战略聚焦公有云与盈利能力提升 [1] - DeepSeek推动AI平权化趋势 提升模型训练及应用需求 加速阿里巴巴云需求量与收入增长 [1] 港股科技板块投资观点 - 受益AI周期的港股科技或是行情主线 [2] - 中美经贸边际缓和提振风险偏好 科技出口管制松动改善基本面预期 [2] - 市场对互联网外卖平台补贴大战过于担忧 目前或存在被错杀可能性 [2] - 下半年港股科技龙头有望重拾相对优势 [2] 恒生科技指数估值与ETF - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.3倍 处于指数发布以来约25.42%估值分位点 [2] - 当前估值低于指数发布以来74%的时间 处于历史相对低估区间 [2] - 美联储降息预期升温 外部流动性有望改善 高弹性高成长特性具备更大向上动能 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产 [2]

财务表现 - 上半年净利润19.64亿元人民币 同比增长23% [1] - 上半年收入233亿元人民币 同比增长3.5% [1] - 财务表现符合预期 [1] 业务运营 - 国内业务保持稳定 [1] - 海外钻井平台合同已签至2027至2030年 [1] - 海外日租率可能保持强势 [1] 战略发展 - 公司正在设计完全国产化的钻井平台 [1] - 寻求低成本策略以应对低油价环境 [1] 预测与评级 - 瑞银略微上调2025至2027年盈利预测1-2% [1] - 目标价从9.8港元上调至10.8港元 [1] - 评级为买入 [1]

股价表现 - 西部水泥股价上涨5.41%至2.73港元 成交额达9776.37万港元 [1] 中期业绩表现 - 上半年收益54.18亿元人民币 同比增长46.4% [1] - 公司拥有人应占溢利7.48亿元 同比增长93.4% [1] - 水泥及熟料总销量1082万吨 同比增长23.6% [1] 区域销售结构 - 中国市场销量665万吨 同比下降8.3% [1] - 海外市场销量417万吨 同比大幅增长178% [1] 产能扩张计划 - 预计2025年下半年完成刚果金夏沙CILU厂房收购 延伸刚果西部市场势力 [1] - 拟2026年上半年完成乌干达水泥及粉磨产能建设 强化撒哈拉以南非洲东部主要生产商地位 [1]