中国AI产业进入新阶段与面临的挑战 - 近期智谱华章、MiniMax、天数智芯、壁仞科技等企业密集登陆港交所与科创板，标志着中国AI产业正式迈入商业验证与规模化应用的新阶段 [1] - 在英伟达构建的生态高墙下，国产芯片面临的“卡脖子”困境依然存在，部分已上市GPU公司股价在大幅上涨后出现明显回调，反映出市场对其商业化路径和长期成长逻辑的审视 [1] 国产AI的发展路径与生态协同 - 鉴于在绝对算力上难以短期追平英伟达，行业正从系统效率、场景贴合度上寻求超越，近期芯片企业和大模型企业都在强调“国产适配”，通过联合优化提升算力利用效率，加速大模型在各行业场景中的应用落地 [1] - 业内普遍认为，单点技术突破不足以赢得竞争，模型与芯片的“双向奔赴”及生态协同，正成为国产AI能否真正自主的关键 [1] 大模型技术演进与未来展望 - 回顾2025年，全球大模型技术能力向前演进，逐步攻克生产力场景，在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步，但模型通用能力在稳定性、幻觉率等方面仍存在短板 [1] - 展望2026年，大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破，从短context生成到长思维链任务，从文本交互到原生多模态，并向实现AGI长期目标更进一步 [2] AI大模型的商业化前景 - 在AI辅助编程工具给企业带来研发效率提升和业务优化的商业价值逐渐被认识的趋势下，企业用户在软件开发、数据分析、业务流程自动化等场景为其付费的意愿有望增强 [2] - 国产AI大模型有望受益于此趋势，实现较好的商业化落地 [2] 涉及的港股公司 - AI大模型涉及的港股包括MINIMAX-WP(00100)、智谱(02513)、快手-W（01024）等 [3]

中国AI产业发展阶段与市场动态 - 中国AI产业正式迈入了商业验证与规模化应用的新阶段，近期有智谱华章、MiniMax与天数智芯、壁仞科技等企业密集登陆港交所与科创板 [1] - 部分已上市GPU公司股价在经历大幅上涨后出现明显回调，反映出市场对其商业化路径和长期成长逻辑的审视 [1] 国产AI芯片面临的挑战与应对策略 - 在英伟达构建的生态高墙下，国产芯片面临的“卡脖子”困境依然存在 [1] - 既然国产芯片在绝对算力上难以短期追平英伟达，行业正从系统效率、场景贴合度上寻求超越，强调通过“国产适配”和联合优化提升算力利用效率 [1] - 业内普遍认为，单点技术突破不足以赢得竞争，模型与芯片的“双向奔赴”及生态协同正成为国产AI能否真正自主的关键 [1] 大模型技术演进与能力现状 - 回顾2025年，全球大模型技术能力向前演进，逐步攻克生产力场景，在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步 [1] - 但模型通用能力在稳定性、幻觉率等方面仍存在短板 [1] - 展望2026年，大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破，从短context生成到长思维链任务，从文本交互到原生多模态，并向实现AGI长期目标更进一步 [2] AI大模型的商业化前景 - 在AI辅助编程工具给企业带来研发效率提升和业务优化的商业价值逐渐被认识的趋势下，企业用户在软件开发、数据分析、业务流程自动化等场景为其付费的意愿有望增强 [2] - 国产AI大模型有望受益于此趋势，实现较好的商业化落地 [2] 相关港股上市公司 - AI大模型涉及相关港股包括：MINIMAX-WP(00100)、智谱(02513)、快手-W(01024)等 [3]

文章核心观点 - 文章通过“磁力片”的比喻，阐述中国发展具有强大的“可塑性”，这种可塑性体现在空间、结构和群体三个维度，并通过制度、市场、群众和全球格局的协同作用，推动国家在守正创新中持续发展[1][4] 空间可塑性：区域协同与战略规划 - 雄安新区作为北京非首都功能疏解集中承载地，首批4家疏解央企总部项目已全面落地，旨在撬动京津冀协同发展新格局[1] - 长三角生态绿色一体化发展示范区通过不破行政隶属、打破行政边界的创新实践，实现跨省域一张蓝图管全域、一套标准管品质、一体化制度管治理[1] - 战略规划打破原有行政区隔，通过“地理折叠术”消融空间边界、延伸发展半径，为联动发展提供支撑[1] 结构可塑性：产业升级与新质生产力 - 经济发展正从“要素驱动”转向“创新驱动”，以新质生产力破解传统增长模式困境[2] - 具体产业升级迹象包括：工业机器人出口超过进口，国产芯片自给率持续提升，数字经济核心产业增加值占GDP比重超10%[2] - 高附加值产业比重提升增强了经济韧性，发展范式实现跃迁，表现为传统产业“老树发新枝”和新兴产业“独木成森林”[2] 群体可塑性：人口红利向人才红利的转化 - 发展主体人的可塑性得到激发，例如贵州榕江青年借势“村超”投身乡村电商，推销农产品和手工艺品[3] - 陕西宜君引入人工智能数据标注公司，培训农村妇女成为持证上岗的人工智能训练师，参与AI产业发展[3] - 将“人口规模巨大”的潜力转化为“人才各展其长”的动力，使每个人成为创新变革的“动力源”[3] 全球格局中的角色演变 - 2025年，中国牵头制定了275项ISO、IEC国际标准，新提国际标准提案459项[3] - 在全球产业链、价值链、创新链中，角色从“跟跑补链”奋力迈向“并跑强链”和“领跑塑链”[3] - 从“接轨国际”到“定义规则”，深度融入全球发展，目标从“世界工厂”升级为“全球创新策源地”[3]

文章核心观点 - 英国《金融时报》认为，在人工智能领域的长期竞争中，中国凭借其全生态链优势、创新应用策略及持续投入，后劲更大，将最终胜出 [1][4] AI发展模式与竞争策略 - 中美AI竞争被视为一场考验创新与推广应用的马拉松，而非研发最强模型的短跑冲刺 [1] - 中国企业因美国限制面临芯片算力不足，但通过算法和训练方法创新，使AI大模型在较差算力下能接近顶尖美国模型的得分 [1] - 需要更少算力的模型若在数据训练上得到强化，可在表现上接近甚至超过高算力支持的模型 [1] - 中国的开源模型在表现上已超过美国同类产品，免费开源模型有助于其大模型在国内及国际市场推广 [1] - 中美采取不同贸易政策：中国更开放并重点投资新兴市场，美国则在收缩并伤害盟友 [1] 芯片产业与基础设施 - 中国正全力发展国产芯片，政府制定产业政策并投入大量资源用于研发、人才培养和基础设施建设 [3] - 中国企业找到了国产芯片的适用场景，即用于AI推理而非更耗算力的模型训练，因在该领域与美芯片差距不大 [3] - 将AI模型部署于实体经济以实现稳定变现和持久发展至关重要，中国芯片发展战略及选定的应用场景可带来长久重大优势 [3] - 中国在AI专利上已领先美国，持续投入将带来更多专利，并帮助企业分担数据中心建设的资本压力和投资风险 [3] - 中国发电能力建设强大且领先于美国，尽管数据中心建设起步较慢，但能迅速实现规模化布局 [3] 全生态链与资源禀赋 - 中国在稀土资源和加工上拥有强大优势，构建了覆盖AI发展的全生态链，这比仅关注大模型得分更为重要 [4] - 美国因芯片优势在AI领域起跑领先，但中国后劲更大，将在竞争中最终胜出 [4]

行情回顾 - 沪指全天震荡调整，创业板指探底回升 [1] - 半导体芯片股午后走强，光刻机、光刻胶方向领涨，彤程新材、康强电子等多股涨停 [1] - 旅游板块走势活跃，众信旅游2连板，陕西旅游、大连圣亚涨停 [1] - 有色板块拉升，锌业股份、罗平锌电涨停 [1] - 商业航天、AI应用集体退潮，中国卫星、航天动力、值得买等多只高位股跌停 [1] - 个股跌多涨少，沪深京三市超3100股飘绿 [1] - 今日成交2.94万亿元，较上日缩量超1万亿元 [1] 光刻胶 - 光刻胶板块今日大涨，彤程新材、百傲化学、东材科技等涨停，苏大维格、上海新阳等涨幅超15% [4] - 光大证券表示，光刻胶等核心材料既受益于晶圆投片量增加，又面临国产化率提升的政策支持 [5] - 根据弗若斯特沙利文市场研究，预计2028年境内半导体光刻胶市场规模将达到150.3亿元，年复合增长率18.5% [5] - 彤程新材涨停，最新价59.96元，涨幅10.00%，流通市值368.44亿元 [5] - 百傲化学涨停，最新价32.64元，涨幅10.01%，流通市值230.51亿元 [5] - 东材科技涨停，最新价28.71元，涨幅10.00%，流通市值292.30亿元 [5] - 上海新阳上涨16.60%，最新价88.50元，流通市值246.67亿元 [5] - 苏大维格上涨15.05%，最新价46.01元，流通市值96.72亿元 [5] - 南大光电上涨10.15%，最新价62.75元，流通市值411.99亿元 [5] 锂电池 - 锂电池概念今日上涨，领湃科技涨超18%，科恒股份、先惠技术、宏工科技等超10% [6] - 领湃科技上涨18.63%，最新价33.50元，流通市值53.01亿元 [7] - 科恒股份上涨13.14%，最新价14.29元，流通市值39.08亿元 [7] - 先惠技术上涨13.14%，最新价87.48元 [7] - 宏工科技上涨10.83%，最新价167.12元，流通市值27.79亿元 [7] - 华友钴业上涨7.06%，最新价79.20元，流通市值1492.19亿元 [7] - 天风证券预计2025/2026年动力+储能电池需求达1872/2236GWh，同比+45%/25% [7] - 预计25/26年动力电池出货为1292、1524GWh，储能电芯出货580、812GWh [7] - 对于固态电池，产业趋势不断加强，为应对2027年规模化生产，26年进入产线建设投产期 [8] 国产芯片 - 国产芯片板块今日表现，三孚股份、紫光国微、文科股份、康强电子等涨停，半导体设备中微公司再创历史新高 [9] - 台积电最新发布的季度业绩显示，AI芯片需求持续火热，台积电第四季度净利润大幅增长35% [9] - 台积电预计2026年第一季度销售额346亿美元至358亿美元，市场预估332.2亿美元 [9] - 三孚股份涨停，最新价25.73元，涨幅10.00%，流通市值98.45亿元 [10] - 紫光国微涨停，最新价86.69元，涨幅10.00%，流通市值736.41亿元 [11] - 康强电子涨停，最新价19.86元，涨幅10.03%，流通市值74.53亿元 [11] - 中微公司上涨5.28%，最新价371.00元，流通市值2323.00亿元 [11] - 盛美上海上涨5.23%，最新价204.77元，流通市值893.57亿元 [11] - 招商证券认为，当前我国半导体设备国产化率较低，根据MIR，2024年中国晶圆制造设备综合本土化率25% [11] - 其中光刻机、量检测设备、涂胶显影机的国产化率较低，分别为<1%、9%、12% [11] - MIR预测到2026年，中国晶圆制造设备综合本土化率有望提升至30% [11] - 2025年12月长鑫科技获得IPO受理，长鑫是全球第四、中国第一DRAM原厂 [12] - 长鑫2022-2025H1购建固定资产和其他长期资产支付的现金分别为354.31、436.58、712.30和241.15亿元 [12] - 本次拟募资295亿元投向量产线技改、下一代技术升级及前瞻研发，预计2027年底完成大部分设备导入 [12] 其他热点与市场动态 - 旅游、大消费、光通信等局部活跃 [12] - 跌幅方面，AI应用、航天等跌幅居前 [12] - 台积电未来三年资本支出将显著增加 [14] - 特朗普签署关键矿产命令，镍、锌、锡等多个期货大涨 [15] - 携程涉嫌垄断被立案调查 [19] - 谷歌与沃尔玛合作AI购物 [21] - 我国新增20万颗卫星申请 [21] - DeepSeek或2月发布新一代旗舰模型，具备强大编程能力 [22] - GEO引发关注，Meta收购AI应用Manus公司 [23] - 八部门印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》 [25] - 上海印发《上海高级别自动驾驶引领区"模速智行"行动计划》 [26] - 纽约商品交易所2月黄金期价、3月白银期价均创历史新高 [27] - AI4S推动创新药发展 [28] 创历史新高公司 - 矽电股份上涨20.00%，核心概念为半导体 [31] - 上海新阳上涨16.60%，核心概念为半导体 [31] - 和林微纳上涨15.56%，核心概念为半导体 [31] - 珂玛科技上涨12.09%，核心概念为半导体 [31] - 宏工科技上涨10.83%，核心概念为固态电池 [31] - 南大光电上涨10.15%，核心概念为光刻胶 [31] - 中微公司上涨5.28%，核心概念为半导体 [32]

文章核心观点 - 2025年A股并购重组市场活跃度显著提升，规模创2022年以来新高，市场对三类并购重组案例给予积极定价：传统产业转型新质生产力、新质生产力行业强链补链、ST股“易主”实现困境反转 [1][35][36] 规模与节奏 - 2025年A股上市公司作为竞买方的并购重组案例共1527单，涉及规模达10158亿元，创2022年以来新高，较2024年分别增长119单和1678亿元 [1] - 2025年下半年并购重组进程加快，H1/H2并购重组数量分别为665/862单，涉及规模分别达4174/5984亿元 [3] 行业分布特征 - 并购重组案例数量较多的行业主要包括化工、电子、医药、机械设备、电力设备、汽车、计算机等，多为新质生产力行业 [7] - 传统行业如煤炭、公用事业、交运、有色等主要贡献大规模并购案例 [7] - 与2024年相比，并购重组数量提升较多的行业主要集中在化工、环保、电子、家电、汽车、医药等 [10] - 与2024年相比，并购重组规模提升较多的行业主要集中在煤炭、公用事业、交运、电子、化工、有色等 [10] 企业属性分析 - 2025年非国央企上市公司并购重组数量占比为64.5%，金额占比由2024年的23.5%跃升至37.2% [14] - 传统行业如煤炭、银行、钢铁、公用事业、交运、石油石化等的并购重组主要由国央企主导 [17] - 新质生产力行业如计算机、电子、机械、医药等的并购重组主要由非国央企主导 [17] - 2025年双创（创业板、科创板）并购重组数量占比达到35.69%，较2024年提升2.81个百分点 [19] 并购属性分析 - 2025年跨界并购数量占比为56.31%，较2024年提升6.2个百分点 [22] - 钢铁、电气设备、建筑、交运、医药、食品饮料等行业同业并购占比较高 [25] - 石油石化、造纸、建材、煤炭、耐用消费品等行业跨界并购占比较高 [25] - 2025年跨界并购案例大多属于产业链内部资源整合，传统行业跨界收购新质生产力的案例并不多 [28] 市场表现与典型案例 - 平均意义上，石油石化、公用事业、建筑装饰等传统行业以及TMT、汽车、军工等新质生产力行业的个股在参与并购重组后的超额收益更为明显 [32] - 市场倾向于给予三类并购重组案例积极定价，典型案例包括： - **传统产业转型新质生产力**：冠中生态（建筑装饰）收购AI财税公司杭州精算家51%股权，披露后十个交易日内相对行业超额收益达91%；乐山电力（公用事业）增资乐晟科技获其32%股权，超额收益达64% [35][37] - **新质生产力行业强链补链**：利德曼（医药生物）收购先声祥瑞70%股权，交易总价17.33亿元，超额收益显著；品高股份（计算机）增资江原科技获其14.2151%股权，交易总价4.00亿元，超额收益达73% [36][37] - **ST股“易主”实现困境反转**：*ST宇顺（电子）收购中恩云等公司100%股权，交易总价33.50亿元 [36][37]

市场表现 - 新年首日芯片及相关科技细分板块集体上涨 存储芯片、AI芯片、光刻胶、汽车芯片、国产芯片等涨幅靠前 [1] - 截至发稿 科创芯片ETF富国（588810）盘中涨幅达4.24% 芯片龙头ETF（516640）盘中涨幅达4.14% 消费电子ETF富国（561100）盘中涨幅达3.47% [1] - 科创芯片ETF富国成分股中 中微公司涨幅超12% 百威存储涨幅超8% 芯源微涨超6% [1] 政策与行业动态 - 新年贺词提及“芯片自主研发有了新突破” 国家层面对半导体自主可控的支持方向明确 国产替代逻辑持续强化 [1] - 台积电获得美国年度许可 2026年度可向中国大陆南京工厂出口芯片制造设备 无需逐案审批 此举保障了产能与交付稳定性 [1] 公司并购与产能 - 华虹半导体以82.68亿元人民币收购华力微97.5%股权 [1] - 整合后将强化12英寸晶圆代工产能 覆盖0.35微米至28纳米制程 形成规模化优势 [1]

核心观点 - 指数或有回踩的可能，但不改震荡上行趋势，回踩布局可聚焦化工为首的中盘蓝筹 [2][10] 大势研判 - 年末上证指数以红盘收官，开年第一周指数或有回踩可能，但无论以冲高回落还是直接调整方式，均不改变震荡上行趋势，回踩提供了再次布局机会 [3][11] - 对于假期香港市场反弹，报告认为未看到重大驱动因素，可能归因于人民币汇率走强、科技板块利好及A股假期效应导致部分资金聚焦香港，这些因素不足以成为影响A股市场的重要因素，仅可能短期提升一小部分投资者的风险偏好 [3][11] - 对于南美地缘事件，报告认为虽有一定预见性但仍超部分投资者预期，可能导致其风险评价短期上行、风险偏好下行，市场或因此回调，但从中长期看，美国此举进一步动摇了国际秩序，反过来彰显我国在国际秩序中的地位和担当，我国有望继续提供稳定向好的政经环境，进一步降低全球对中国市场的风险评价，因此对A股中长期影响正面 [3][11] 行业比较 - 自2023年3月至今的科技与红利两端走行情已成市场一致性预期，报告认为该行情走向尾声，未来投资机会在中等风险特征的股票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起 [12] - 当前应聚焦周期板块的中盘蓝筹，重点关注供给格局优化后利润有望改善、同时需求也存在边际向好潜力的化工板块 [3][12] 主题投资 - **航天卫星**：题材短期仍是焦点，短期涨幅过快不构成看空理由但需注意追涨风险，行业IPO进展仍有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地 [4][13] - **国产AI**：AI主题内部分化，在海外算力叙事出现瓶颈时，国内算力建设正随着国产技术进步而开始加速发展，国产AI值得关注 [4][13] - **半导体扩产及国产替代**：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄长鑫科技与长江存储的资本化进程正在推进中，可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力以及国产替代的半导体材料 [4][13] - **核聚变**：板块可能有一系列产业催化，题材行情可能具备持续性，核聚变已从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场，国内核聚变未来可预期产生较大投资需求，未来随实验堆落地，市场对产业商业化距离的预期也会逐步收敛 [4][13] - **上游涨价**：短期价格上涨趋势仍在延续，中期供给收缩和需求结构性增长为相关品种赋予了价格上行弹性，依次关注有色、新能源产业上游、化工等方向的涨价品种 [4][13] - **固态电池**：题材调整相对较久，展望一季度可能有潜在产业催化落地的可能性，可关注固态电池产业链 [5][14]

文章核心观点 - 英伟达高端AI芯片H200于2025年12月对华解禁后，中国科技公司字节跳动与X公司迅速采取行动进行采购 [1] - 市场传闻字节跳动计划在2026年投入近1000亿人民币用于采购H200芯片，显示出巨大的资本开支意愿 [1] - 部分公众对于中国科技公司大规模采购海外高端芯片而非国产芯片的行为表示不解与质疑 [2] 行业动态与市场反应 - 美国对华高端AI芯片的出口管制出现松动，英伟达H200芯片在2025年12月获得对华销售许可 [1] - 管制放松后，中国头部互联网科技公司反应迅速，立即启动采购流程 [1] - 公众舆论中出现对支持国产芯片替代的强烈呼声，反映出在关键技术领域实现自主可控的广泛社会期待 [2] 公司资本开支与战略 - 字节跳动可能进行大规模资本支出，传闻其2026年用于采购H200芯片的预算高达近1000亿人民币 [1] - 公司采购行为表明，其对高端AI算力存在迫切且巨大的需求，以支持其人工智能业务的发展 [1] - 字节跳动与X公司的快速下单行为，凸显了在获取稀缺高端算力资源上的竞争态势 [1]

核心观点 - 市场短期在八连阳后可能有小颠簸，但上行趋势稳固，预期收官战有望以红盘落定 [3][10][15] - 报告认为，自2023年3月以来的“科技+红利”两端走行情已形成市场一致性预期，但该风险风格两端走行情正走向尾声 [4][16] - 未来的投资机会在于中等风险特征的股票，沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起 [4][16] 行业比较 - 投资机会从两端走行情转向中等风险特征的股票，建议布局中盘蓝筹 [4][16] 行业配置 - 周期板块：科技赋能叠加供给约束，正进行定价重估，关注科技领域的新材料、化工、金属等供需格局改善的品种以及农业品 [5][17] - 消费板块：沉寂多年正迎来拐点，板块普遍股价超跌且供给收缩，股价有望上行，关注科技相关的消费、新消费和传统医药消费 [5][17] - 制造板块：正从“故事炒作”转向“订单和收入”的验证，关注有业绩验证预期的通信、电子、电力设备和机械设备 [5][17] 主题投资 - 航天卫星：题材成为短期市场焦点，后续波动可能加大，行业IPO进展、星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地 [6][18] - 上游涨价：短期价格上涨趋势延续，中期供给收缩和需求结构性增长赋予价格上行弹性，依次关注有色、新能源产业上游、化工等方向的涨价品种 [6][18] - 人工智能：AI主题各细分环节上周有轮动表现但强度低于预期，应保持关注，海外行情反弹及产业进展可能成为潜在催化因素 [6][18] - 核聚变：板块可能有一系列产业催化，题材行情可能具备持续性，核聚变已从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场 [6][18] - 半导体扩产及国产替代：国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄的资本化进程正在推进，可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力及半导体材料 [7][19] - 固态电池：题材调整相对较久，展望一季度可能有潜在产业催化落地，可关注固态电池产业链 [7][19]