纪要涉及的行业或公司 * 行业：高端制造、AI硬件（算力、存力、电力）、电网设备、燃气轮机、电子（半导体设备与材料、元器件涨价环节）、军工（发动机、船舶、军贸）、新材料、商业航天、太空光伏、可控核聚变、脑机接口、锂电及固态电池[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] * 公司：未明确提及具体上市公司名称，但提及了产业链相关公司如光模块、国产芯片、光伏设备、电池片、膜材料等公司，以及博瑞康等脑机接口明星项目[4][6][11][14] 核心观点和论据 * **对2026年市场的核心判断**：2026年是AI硬件扩散年，超级AI周期持续性超预期，导致算力、存力、电力供需矛盾加剧，部分制造业环节出现罕见涨价[1][4] * **投资框架与组合配置**： * 框架以“中观行业选择+优质个股集中持有”为核心，通过景气度对比实现行业偏离[3] * 组合约60%-70%仓位按景气投资逻辑分布，主题投资仓位适度参与[1][3][5] * 历史组合收益主要来自景气度贝塔，行业选择/景气度逻辑通常占约70%-80%仓位，个股阿尔法仓位动态变化，少时约5%，多时可到约20%[5] * 2026年具体配置结构：海外/国产算力合计约15%-20%，电网设备约15%，燃气轮机相关约15%，电子涨价环节约10%，半导体设备与材料约10%，军工与新材料合计约10%，主题方向（太空光伏）约15%[1][4] * **景气度判断标准**：核心指标是行业与个股“季度收入”是否处于环比加速阶段，作为景气向上最重要的验证信号[3] * **选股核心标准**： * 第一，选择行业内“卡位最好”的公司，优势可来自壁垒、技术或成本[6] * 第二，重视业绩释放的能力与意愿，强调利润释放意愿的重要性[6] * **对逆全球化与地缘冲突的应对**： * 判断此轮外部冲击弱于上一轮（俄乌冲突、2025年4月“100%关税”冲击）[9] * 逆全球化背景下的再工业化、再军事化构成长期主线，会带来更大的资本开支（capex）[9] * 组合应对：关注资产较重、壁垒更多来自产能与资产沉淀的公司（如燃气轮机、电力设备）；向上游材料与新材料方向偏移；关注与上游价格相关、可能受益的环节（如船舶、航运）进行再平衡[1][9] * **对军工板块的观点**： * 以景气投资方式评估，强调订单与业绩兑现[16] * 积极因素：契合全球再军事化与大国博弈背景，具备重资产、高壁垒、好格局等特征[16] * 核心待验证点：收入与利润能否形成明确兑现[16] * 边际改善：燃气轮机海外订单、C919大飞机订单变化、军贸机会[2][16] * 主要约束：反腐、人员变动对收入结算与订单落地的扰动[16] * 当前配置更偏向发动机与船舶细分领域[2][16] * **对锂电及固态电池的观点**： * 2025年已呈现触底反弹，走出一大波行情[17] * 当前组合更偏向暴露在上游资源端（如碳酸锂），对2026年全年资源品的理解更偏“战略资源”属性[17][18] * 对锂电中游材料环节尚未明显配置，担忧竞争格局及下游整车放量的不确定性[18] 其他重要但可能被忽略的内容 * **长期赛道与短期轮动的平衡**： * “长期赛道”更偏向壁垒高、技术变化相对不剧烈的行业，并叠加短期景气向上，若出现则适合重仓布局（如2026年的燃气轮机、元器件涨价环节）[5] * “短期景气轮动”指变化快、短期订单爆发但1~2年后格局难以看清的制造业常态，需要更灵活高频跟踪，仓位需控制[5] * **可控核聚变**： * 2025年配置背景：中美贸易战（4月7日附近）导致出海逻辑面临挑战，选择加仓“与业绩相关性更弱、但具备持续催化的强主题”[7] * 2025年催化：国家投入显著提升，整体超过百亿（往年为十几亿、几十亿量级），包含特别国债拨付及“Best”方向突破因素[7] * 2025年下半年板块走弱原因：招标规模增加（合计约六七十亿元，整体应已超过70亿元）未同步转化为上市公司拿单改善，大部分份额流向体制内单位或非上市公司[8] * 2026年关键催化：合肥BEST项目将启动第二阶段，总投资规模将从第一阶段的约170亿元左右、不到200亿元，显著放大至约9,800亿-10,000亿元[8] * 2026年最关键跟踪变量：上市公司能否在真实订单中获得更高份额，而非仅停留在题材标签与交易层面[8][9] * 当前仓位：已降至不超过5个点[7] * **太空光伏**： * 逻辑起点：2026年核心主题，由SpaceX V3卫星放量驱动，预计2027年有望转向景气投资[1] * 关键前提：运力突破，核心观察Starship在2026年内完成“全流程可回收”，将运载成本降低到每公斤10~100~200美元区间[11] * V3卫星量价弹性：太阳翼面积从约10-20平方米提升到约200-500平方米（扩张10-20倍）；单瓦价值量翻数倍（从P型PERC的“几十块钱”提升至P型异质结的100以上）；年发射量计划从2025年的约4,000颗提升至明后年的8,000-10,000颗（翻一倍）[11] * 国内企业参与：部分核心上市公司已参与设备、电池片、膜等环节研发约两三年，并非停留在预期层面[11] * 后续演绎：从二季度或3月份开始，市场会逐步去伪存真，保留能与V3卫星形成明确业务联系、能产生订单并逐步体现业绩的标的[12] * 从主题走向景气的路径：若2026年内Starship一级、二级回收均能完成，2027年相关逻辑将更“板上钉钉”，一旦开始上量，市场定价可能从主题逐步切换至景气投资[12][13] * 与商业航天、太空算力的关系：商业航天更像“国产算力”的国家能力追赶逻辑；太空光伏更像“海外算力”映射（SpaceX放量）；当前阶段重点观察V3卫星进展，不必过度纠结太空算力[10] * **脑机接口**： * 当前阶段更适合作为主题投资评估，核心在于赔率是否合适[14] * 认为其赔率相对合适，甚至优于机器人，因板块整体涨幅不大，年初以来多数公司涨幅回落至几个点，部分标的甚至出现回撤，筹码结构较好[14] * 后续产业催化：包括博瑞康在内的若干“明星项目”推进IPO[14] * **行业配置历史复盘与反思**： * 2019—2022年：核心配置长期集中在新能源与军工（光伏与军工为主）[15] * 2023年年中起：显著增加算力相关配置，且以海外算力为主，并延续至2025年年初[15] * 2025年4月最大结构变化：基于对中美博弈不确定性上升的担忧，将海外链清仓，切换至可控核聚变[7][15] * 2025年配置反思：在行业底部阶段清掉海外链；在关税战边际平息、海外链反弹过程中，重新加回的速度偏慢，这两点共同造成了2025年业绩压力[15]

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指涨1.15%，创业板指涨1.7% [1] - 盘面上，贵金属、油气开采及服务、CPO、人形机器人等板块涨幅居前 [1] 机构后市观点 - 中信建投认为，春节期间全球股市整体强势，无重大风险事件，市场情绪高涨，节后A股有望开启新一轮上行 [2] - 东吴证券表示，历史上A股“春节效应”特征显著，节后资金有望“重振旗鼓”带动量价共振修复，A股有望迎来积极开局 [3] - 东方证券指出，市场经历震荡休整后，春节后宏观和产业层面催化有望陆续出现，将再一次凝聚主线热点共识，沪综指三四月份有望继续挑战4200点 [4] 机构配置主线与关注板块 - 中信建投建议行业配置上坚持“科技+资源品”双主线 [2] - 科技主线以AI、人形机器人、新能源和创新药为核心 [2] - 资源品主线以贵金属、石油石化、基础化工为核心 [2] - 重点关注板块包括：半导体、AI(光通信、液冷、电子布、高端铜箔等)、机械、有色、石油石化、基础化工、电力设备(储能、特高压、光伏、固态电池等)、创新药等 [2] - 东吴证券建议关注中期产业趋势确定性和顺周期困境反转两条线索 [3] - 关注领域包括：(1)AI与泛AI领域的云、国产芯片制造端(半导体设备、材料、封测等)、CPO相关环节、AI电力建设周边如燃气轮机、柴发液冷等，机器人产业链 [3] - 关注领域包括：(2)“十五五”新兴产业品种如商业航天、量子、氢能、脑机接口等 [3] - 关注领域包括：(3)顺周期如化工、建材、消费龙头、工程机械等 [3] - 关注领域包括：(4)储能、战略资源品(稀土等) [3] 市场环境与催化剂 - 东吴证券指出，春节休市期间全球股市多数上涨，全球风险偏好较优 [3] - 流动性层面，美联储降息路径虽存变数，但市场对全年流动性预期未显著恶化；离岸人民币汇率假期运行平稳 [3] - 内需方面，动能稳步修复 [3] - 产业趋势层面，机器人、国产大模型在内的科技主线在假期期间持续发酵 [3] - 后续来看，两会临近将进一步强化市场维稳预期 [3] - 白宫官员确认特朗普拟于3月底访华，有助于稳定市场对外部环境预期 [3]

中国AI模型与芯片产业发展动态 - 中国科技产业自春节前掀起AI“百模大战”，国产AI模型密集发布并持续升级 [1] - 美国分析师认为，中国科技给世界带来的震撼才刚刚开始 [1] - 有外媒表示，中国近期发布的每一项新成果，都证明其正在用更少的资源实现更大的突破 [1] 产业链协同与适配进展 - 国产AI模型发布后，多家国产芯片企业迅速宣布完成与模型的适配 [1] - 对于芯片企业，适配意味着让大模型在自家芯片上运行并达到预期性能 [1]

文章核心观点 - 中美贸易摩擦自2018年启动后 其发展进程与结果显著偏离了美国政府的预期 美国试图通过加征关税等手段迫使中国让步并重塑全球贸易格局 但实际效果有限 中国展现出强大的经济韧性与适应能力 贸易顺差不降反升 而美国自身则承受了消费者成本上升 农民与企业受损 通胀压力加大等反噬效果 全球经济的重心正在转移[1][3][4][6][9][11] 贸易摩擦进程与直接经济影响 - **关税升级与反制**：2018年3月 美国对钢铝加征全球关税 同年7月对340亿美元中国商品加征25%关税 中国立即对等规模美国大豆和汽车加税 随后美国将加税范围扩展至500亿和2000亿美元中国商品 中国亦对600亿美元美国产品加征关税作为回应[3] - **美国目标落空**：美国加征关税旨在压制中国出口并改变中国经济模式 但中国通过开拓替代市场（如从巴西购买大豆）和“一带一路”倡议 出口未受显著影响 中国对美贸易顺差在2025年预计将达到1万亿美元的新高[3][4][6] - **美国承受反噬**：美国加征关税导致其国内消费者购买商品价格上升 企业成本上涨 中西部农场主产品库存堆积、销售困难 同时推高了美国通胀[3][9] 中美经济结构与策略对比 - **供应链依赖性不对称**：美国从中国进口的商品（如电子元件和服装）难以找到平价替代品 而中国从美国进口的商品（如农产品）则更容易找到其他来源 这使得中国在贸易对抗中占据优势[3][6] - **中国的经济韧性**：中国拥有庞大的经济体量和完整的产业链 企业适应速度快 数字化助力其承接全球小市场订单 这种供应链的顽强性使美国制造业回流目标难以实现[4][11] - **中国的战略调整**：贸易摩擦刺激中国加速技术自给 例如在半导体领域加大投资并提升国产芯片产量 同时推动经济向“国内循环”转型 大力发展新能源汽车和光伏等产业 出口市场向欧洲、拉美和东南亚多元化[3][9] 金融与长期战略牌 - **美债作为潜在工具**：中国持有超过1万亿美元美国国债 虽未大规模动用 但其潜在的减持可能推高美国利率 增加美国经济压力 形成战略威慑[3][6] - **关键原材料制约**：中国拥有稀土等关键原材料的出口限制能力 可对美国国防和电子产业形成制约 这是中国未轻易打出的另一张牌[6] - **长期经济趋势**：中国通过零关税政策拉近与资源国关系 确保原材料供应 并向高端制造业份额进军 有分析指出 到2035年中国GDP可能超越美国[6] 全球格局与影响力变化 - **美国策略的全球反响**：美国政策的不连贯性使其合作伙伴感到不可靠 部分国家转而加强与中国的合作 中国强硬的平等反击姿态 为其他国家提供了不屈服于美国压力的资本[1][6][9] - **人才流动**：美国的“中国行动计划”等政策产生反效果 导致如人工智能专家朱松纯等人才回流中国[7] - **新贸易体系构建**：中国通过签署新的贸易协定 并与新兴市场加强经济绑定 正在构建自己的经济圈 全球贸易重心发生转移[9][11] 现状与未来展望 - **协议与现状**：2020年中美签署第一阶段协议 中国增购美国农产品 美国暂缓部分关税 但拜登政府保留了大部分关税并增加科技限制 2024年特朗普可能再次推高关税 2025年美国可能对多国征收基准关税 中国面临34%的税率 但已通过市场多元化应对[9] - **摩擦缓和但根源未除**：近期中美达成90天停火 美国下调部分关税 中国取消报复性关税 但贸易摩擦的根源性问题仍在 美国需要反思其策略[9][11] - **结论性判断**：众多西方媒体和学者认为 美国在贸易战中并未获胜 甚至已经输掉 继续强硬对抗只会进一步损害美国自身利益 明智的选择是缓和关系[6][11]

中美贸易关系现状与影响 - 美国是中国的重要出口市场，但2025年中国对美出口金额从四千多亿美元降至两千多亿美元，出现明显下滑 [3] - 出口下滑的直接原因是美国提高关税，导致进口商成本与美国消费者价格上升，但贸易结构未发生根本改变，部分订单转向其他国家 [3] - 美国市场在中国全部出口中的占比约为15%，比例不小但远未到“一断就倒”的程度 [3] 中国出口市场多元化进展 - 东盟已成为重要的贸易伙伴，对电子零部件、机械设备、纺织产品需求旺盛 [5] - 欧盟市场整体规模稳定，而非洲和拉美因基础设施建设提速，对工程机械、家电和日用品需求增长明显 [5] - 外贸结构正在分散风险，贸易伙伴间的联系更紧密，供应链更稳定 [7] 内需市场与产业升级 - 中国拥有14亿人口的消费规模，社会消费品零售总额已突破新台阶，家电、汽车、日用品等领域仍有增长空间 [5] - 在外需受压时，企业转向国内市场已成为现实选择，内外循环并行提供经济缓冲 [5] - 美国自2018年起收紧芯片和技术出口限制，压力推动国内企业加快研发，半导体行业规模持续扩大，国产芯片占比逐步提升 [5] 产业链与研发能力增强 - 许多企业过去依赖进口设备和核心技术，如今正增加研发投入以补短板，产业链逐渐完善 [7] - 一旦形成完善的产业体系，抗风险能力将增强，外部环境复杂化加速了内部调整 [7] - 国际结算方式发生变化，越来越多贸易采用本币结算，减少对单一货币的依赖 [7] 对“彻底脱钩”假设的评估 - 若中国停止向美国出口商品，短期将面临冲击，几千亿美元的订单需重新消化，部分企业将承受压力并可能引发就业波动 [8] - 但中国经济的支撑点并不单一，出口市场分散、内需规模庞大、产业升级推进共同形成了缓冲层 [10] - 供应关系是双向的，美国市场同样需要大量中国商品，从日常消费品到工业零部件，完全切断对双方均非轻松选择 [10] 长期发展趋势与核心驱动力 - 全球贸易已交织成网，“彻底脱钩”更多是一种政治表达而非经济常态 [10] - 中国经济体量庞大且结构比十年前更复杂，不依赖单一市场 [10] - 未来走向取决于自身产业的厚度和市场的广度，只要经济结构持续调整、创新能力持续提升，外部压力难以改变整体走向 [12]

中国AI产业动态 - 中国科技产业自春节前掀起AI“百模大战”，国产AI模型密集发布并持续升级 [1] - 美国分析师认为，中国科技给世界带来的震撼才刚刚开始 [1] - 有外媒表示，中国近期发布的每一项新成果，都证明其正在用更少的资源实现更大的突破 [1] 产业链协同进展 - 国产AI模型发布后，多家国产芯片企业迅速宣布完成与模型的适配 [1] - 对于芯片企业，适配意味着让大模型在自家芯片上运行并达到预期性能 [1]

中国AI产业进入新阶段与面临的挑战 - 近期智谱华章、MiniMax、天数智芯、壁仞科技等企业密集登陆港交所与科创板，标志着中国AI产业正式迈入商业验证与规模化应用的新阶段 [1] - 在英伟达构建的生态高墙下，国产芯片面临的“卡脖子”困境依然存在，部分已上市GPU公司股价在大幅上涨后出现明显回调，反映出市场对其商业化路径和长期成长逻辑的审视 [1] 国产AI的发展路径与生态协同 - 鉴于在绝对算力上难以短期追平英伟达，行业正从系统效率、场景贴合度上寻求超越，近期芯片企业和大模型企业都在强调“国产适配”，通过联合优化提升算力利用效率，加速大模型在各行业场景中的应用落地 [1] - 业内普遍认为，单点技术突破不足以赢得竞争，模型与芯片的“双向奔赴”及生态协同，正成为国产AI能否真正自主的关键 [1] 大模型技术演进与未来展望 - 回顾2025年，全球大模型技术能力向前演进，逐步攻克生产力场景，在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步，但模型通用能力在稳定性、幻觉率等方面仍存在短板 [1] - 展望2026年，大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破，从短context生成到长思维链任务，从文本交互到原生多模态，并向实现AGI长期目标更进一步 [2] AI大模型的商业化前景 - 在AI辅助编程工具给企业带来研发效率提升和业务优化的商业价值逐渐被认识的趋势下，企业用户在软件开发、数据分析、业务流程自动化等场景为其付费的意愿有望增强 [2] - 国产AI大模型有望受益于此趋势，实现较好的商业化落地 [2] 涉及的港股公司 - AI大模型涉及的港股包括MINIMAX-WP(00100)、智谱(02513)、快手-W（01024）等 [3]

中国AI产业发展阶段与市场动态 - 中国AI产业正式迈入了商业验证与规模化应用的新阶段，近期有智谱华章、MiniMax与天数智芯、壁仞科技等企业密集登陆港交所与科创板 [1] - 部分已上市GPU公司股价在经历大幅上涨后出现明显回调，反映出市场对其商业化路径和长期成长逻辑的审视 [1] 国产AI芯片面临的挑战与应对策略 - 在英伟达构建的生态高墙下，国产芯片面临的“卡脖子”困境依然存在 [1] - 既然国产芯片在绝对算力上难以短期追平英伟达，行业正从系统效率、场景贴合度上寻求超越，强调通过“国产适配”和联合优化提升算力利用效率 [1] - 业内普遍认为，单点技术突破不足以赢得竞争，模型与芯片的“双向奔赴”及生态协同正成为国产AI能否真正自主的关键 [1] 大模型技术演进与能力现状 - 回顾2025年，全球大模型技术能力向前演进，逐步攻克生产力场景，在推理、编程、Agentic以及多模态等能力方向取得明显进步 [1] - 但模型通用能力在稳定性、幻觉率等方面仍存在短板 [1] - 展望2026年，大模型在强化学习、模型记忆、上下文工程等方面将取得更多突破，从短context生成到长思维链任务，从文本交互到原生多模态，并向实现AGI长期目标更进一步 [2] AI大模型的商业化前景 - 在AI辅助编程工具给企业带来研发效率提升和业务优化的商业价值逐渐被认识的趋势下，企业用户在软件开发、数据分析、业务流程自动化等场景为其付费的意愿有望增强 [2] - 国产AI大模型有望受益于此趋势，实现较好的商业化落地 [2] 相关港股上市公司 - AI大模型涉及相关港股包括：MINIMAX-WP(00100)、智谱(02513)、快手-W(01024)等 [3]

文章核心观点 - 文章通过“磁力片”的比喻，阐述中国发展具有强大的“可塑性”，这种可塑性体现在空间、结构和群体三个维度，并通过制度、市场、群众和全球格局的协同作用，推动国家在守正创新中持续发展[1][4] 空间可塑性：区域协同与战略规划 - 雄安新区作为北京非首都功能疏解集中承载地，首批4家疏解央企总部项目已全面落地，旨在撬动京津冀协同发展新格局[1] - 长三角生态绿色一体化发展示范区通过不破行政隶属、打破行政边界的创新实践，实现跨省域一张蓝图管全域、一套标准管品质、一体化制度管治理[1] - 战略规划打破原有行政区隔，通过“地理折叠术”消融空间边界、延伸发展半径，为联动发展提供支撑[1] 结构可塑性：产业升级与新质生产力 - 经济发展正从“要素驱动”转向“创新驱动”，以新质生产力破解传统增长模式困境[2] - 具体产业升级迹象包括：工业机器人出口超过进口，国产芯片自给率持续提升，数字经济核心产业增加值占GDP比重超10%[2] - 高附加值产业比重提升增强了经济韧性，发展范式实现跃迁，表现为传统产业“老树发新枝”和新兴产业“独木成森林”[2] 群体可塑性：人口红利向人才红利的转化 - 发展主体人的可塑性得到激发，例如贵州榕江青年借势“村超”投身乡村电商，推销农产品和手工艺品[3] - 陕西宜君引入人工智能数据标注公司，培训农村妇女成为持证上岗的人工智能训练师，参与AI产业发展[3] - 将“人口规模巨大”的潜力转化为“人才各展其长”的动力，使每个人成为创新变革的“动力源”[3] 全球格局中的角色演变 - 2025年，中国牵头制定了275项ISO、IEC国际标准，新提国际标准提案459项[3] - 在全球产业链、价值链、创新链中，角色从“跟跑补链”奋力迈向“并跑强链”和“领跑塑链”[3] - 从“接轨国际”到“定义规则”，深度融入全球发展，目标从“世界工厂”升级为“全球创新策源地”[3]

文章核心观点 - 英国《金融时报》认为，在人工智能领域的长期竞争中，中国凭借其全生态链优势、创新应用策略及持续投入，后劲更大，将最终胜出 [1][4] AI发展模式与竞争策略 - 中美AI竞争被视为一场考验创新与推广应用的马拉松，而非研发最强模型的短跑冲刺 [1] - 中国企业因美国限制面临芯片算力不足，但通过算法和训练方法创新，使AI大模型在较差算力下能接近顶尖美国模型的得分 [1] - 需要更少算力的模型若在数据训练上得到强化，可在表现上接近甚至超过高算力支持的模型 [1] - 中国的开源模型在表现上已超过美国同类产品，免费开源模型有助于其大模型在国内及国际市场推广 [1] - 中美采取不同贸易政策：中国更开放并重点投资新兴市场，美国则在收缩并伤害盟友 [1] 芯片产业与基础设施 - 中国正全力发展国产芯片，政府制定产业政策并投入大量资源用于研发、人才培养和基础设施建设 [3] - 中国企业找到了国产芯片的适用场景，即用于AI推理而非更耗算力的模型训练，因在该领域与美芯片差距不大 [3] - 将AI模型部署于实体经济以实现稳定变现和持久发展至关重要，中国芯片发展战略及选定的应用场景可带来长久重大优势 [3] - 中国在AI专利上已领先美国，持续投入将带来更多专利，并帮助企业分担数据中心建设的资本压力和投资风险 [3] - 中国发电能力建设强大且领先于美国，尽管数据中心建设起步较慢，但能迅速实现规模化布局 [3] 全生态链与资源禀赋 - 中国在稀土资源和加工上拥有强大优势，构建了覆盖AI发展的全生态链，这比仅关注大模型得分更为重要 [4] - 美国因芯片优势在AI领域起跑领先，但中国后劲更大，将在竞争中最终胜出 [4]