公司评级与估值 - 瑞银将中广核电力评级上调至中性 现时估值合理 [1] - 目标价由2.3港元上调至3.4港元 [1] 公司技术布局 - 中广核电力在中国加速推进小型模块化反应堆(SMR)部署方面处于有利位置 [1] - 公司长远或能受惠于核聚变技术发展及核能技术突破 [1]

财务表现 - 上半年净利润19.64亿元人民币 同比增长23% [1] - 上半年收入233亿元人民币 同比增长3.5% [1] - 2025至2027年盈利预测被略微上调1-2% [1] 业务运营 - 国内业务预计保持稳定 [1] - 海外钻井平台合同已签订至2027至2030年 [1] - 海外日租率可能保持强势 [1] 战略发展 - 公司正在设计完全国产化的钻井平台 [1] - 寻求低成本策略以应对低油价环境 [1] 投资评级 - 目标价从9.8港元上调至10.8港元 [1] - 评级为"买入" [1]

半导体板块市场表现 - 港股半导体股普遍上涨 上海复旦涨7.68%至37.58港元 中芯国际涨7.02%至60.2港元 华虹半导体涨4.27%至55港元 晶门半导体涨4%至0.52港元[1] - 顺泰控股涨幅达12.98%至0.148港元 宏光半导体涨3.33%至0.62港元 芯智控股涨2.23%至1.83港元[2] - 上海复旦盘中一度大涨近11% 最高触及38.66港元 最终收于38.2港元[3][5] 国产芯片替代趋势 - 2025年中国AI服务器市场本土芯片供应商占比有望从当前水平提升至40% 外采芯片比例将从2024年的63%降至42%[2] - DeepSeek发布DeepSeek-V3.1大模型 采用UE8M0 FP8 Scale参数精度 推动下一代国产芯片设计[2] - 国内大模型开发企业与互联网平台预计逐步提高国产芯片采购规模 国产芯片供应商及配套产业链企业迎发展机遇[3] 政策驱动与技术发展 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 推动人工智能驱动技术研发与工程实现一体化协同发展 加速技术落地和迭代突破[3] - 支持智能化研发工具平台推广 加强人工智能与生物制造、量子科技、6G等领域技术协同创新[3] - 天风证券指出半导体、国产算力及自主可控领域为长期趋势 2025年全球半导体增长延续乐观走势[3] 企业财务表现 - 上海复旦2025年上半年营业收入18.39亿元 同比增长2.49% 净利润1.94亿元 同比下降44.38%[4] - 净利润下降主因集成电路设计企业增值税加计抵减额及政府补助专项验收减少 存货中部分产品需求下降及库龄变长导致存货跌价准备增加[5]

核心观点 - 中金维持华润万象生活跑赢行业评级及40港元目标价 对应21倍2025年核心市盈率和6%上行空间 [1] - 公司1H25业绩符合预期 收入85.2亿元同比增长6.5% 核心归母净利润20.1亿元同比增长15.0% [2] - 购物中心业务展现强劲竞争力 零售额同比增长21.1% 同店增速达9.7%显著跑赢行业 [3] - 公司维持全年双位数核心净利润增长指引及经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 [5] 财务表现 - 1H25核心归母净利润20.1亿元同比增长15.0% 报表归母净利润20.3亿元同比增长7.4% [2] - 预计2025年核心净利润增长15%至40.4亿元 2026年增长11%至45.0亿元 [1] - 中期宣派普通股息0.529元/股和特别股息0.352元/股 基于核心净利润派息比例分别为60%和40% [2] - 当前估值对应20倍2025年核心市盈率和5.1%2025年股息收益率 [1] 购物中心业务 - 1H25在管购物中心零售额同比增长21.1% 其中同店增速达9.7% [3] - 重奢购物中心同店同比增长9.6% 与整体组合基本持平 [3] - 购物中心板块收入实现20%同比增长 毛利率同比提升6.2个百分点至78.7% [3] - 业主端净经营利润率同比提升0.4个百分点至68% [3] - 期内新拓6个第三方项目 持续整合市场 [3] - 125个在营项目中四成以上当地零售额排名第一 八成以上位列前三 [5] 其他业务板块 - 写字楼与社区空间业务收入维持微增或大致持平 [4] - 写字楼出租率环比微升0.5个百分点 社区空间业务毛利率微升0.2个百分点 [4] - 社区空间业务当期收缴率同比提升约0.6个百分点 [4] - 城市空间业务收入同比增长15% 毛利润增长8% [4] 增长前景与现金流 - 项目储备丰富 截至1H25未开业项目75个 预计2025年全年开业14个新项目 [5] - 维持全年双位数核心净利润增长目标 [5] - 维持经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 1H25覆盖倍数达65% [5] - 良好现金流支持公司延续分红积极性 [5]

港股市场表现 - 8月28日早盘港股三大指数集体下跌 恒生科技指数一度跌近1.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跌超1% 持仓股中美团、阿里巴巴、小鹏汽车、蔚来、理想汽车等领跌 携程集团、中芯国际、ASMPT、华虹半导体等领涨 [1] - 携程集团绩后大涨超8% [1] 美团财报表现 - 美团二季度收入918.4亿元 同比增长11.7% [1] - 经调整净利润14.9亿元 同比下滑89% [1] - 或因财报数据大幅不及预期 美团盘中跌幅持续扩大 一度跌超11% [1] 阿里巴巴预期与云业务 - 阿里巴巴将于8月29日公布财报业绩 [1] - 天风证券预计阿里巴巴FY26Q1收入稳健增长 利润端或受闪购补贴影响 [1] - 海外科技大厂资本支出超预期 AI需求强劲 预计云业务维持高增速 [1] - AI驱动云收入增长 战略聚焦公有云与盈利能力提升 [1] - DeepSeek推动AI平权化趋势 提升模型训练及应用需求 加速阿里巴巴云需求量与收入增长 [1] 港股科技板块投资观点 - 受益AI周期的港股科技或是行情主线 [2] - 中美经贸边际缓和提振风险偏好 科技出口管制松动改善基本面预期 [2] - 市场对互联网外卖平台补贴大战过于担忧 目前或存在被错杀可能性 [2] - 下半年港股科技龙头有望重拾相对优势 [2] 恒生科技指数估值与ETF - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.3倍 处于指数发布以来约25.42%估值分位点 [2] - 当前估值低于指数发布以来74%的时间 处于历史相对低估区间 [2] - 美联储降息预期升温 外部流动性有望改善 高弹性高成长特性具备更大向上动能 [2] - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产 [2]

财务表现 - 上半年净利润19.64亿元人民币 同比增长23% [1] - 上半年收入233亿元人民币 同比增长3.5% [1] - 财务表现符合预期 [1] 业务运营 - 国内业务保持稳定 [1] - 海外钻井平台合同已签至2027至2030年 [1] - 海外日租率可能保持强势 [1] 战略发展 - 公司正在设计完全国产化的钻井平台 [1] - 寻求低成本策略以应对低油价环境 [1] 预测与评级 - 瑞银略微上调2025至2027年盈利预测1-2% [1] - 目标价从9.8港元上调至10.8港元 [1] - 评级为买入 [1]

股价表现 - 西部水泥股价上涨5.41%至2.73港元 成交额达9776.37万港元 [1] 中期业绩表现 - 上半年收益54.18亿元人民币 同比增长46.4% [1] - 公司拥有人应占溢利7.48亿元 同比增长93.4% [1] - 水泥及熟料总销量1082万吨 同比增长23.6% [1] 区域销售结构 - 中国市场销量665万吨 同比下降8.3% [1] - 海外市场销量417万吨 同比大幅增长178% [1] 产能扩张计划 - 预计2025年下半年完成刚果金夏沙CILU厂房收购 延伸刚果西部市场势力 [1] - 拟2026年上半年完成乌干达水泥及粉磨产能建设 强化撒哈拉以南非洲东部主要生产商地位 [1]

行业背景 - 2025年上半年中国乘用车销量同比增长10.8%至1090.2万辆，但供过于求导致存量竞争加剧 [1] - 行业价格战处于高位，上半年新车价格平均降幅达11.4%，全产业链面临盈利压力 [1] - 新能源渗透率达50.2%（6月单月53.3%），推动竞争重心从价格战转向技术和服务竞争 [1] 财务表现 - 公司上半年实现营收270.72亿元，扣除减值影响后保持盈利 [2] - 经营活动现金净额11.67亿元，同比增长66.9% [2] - 净负债比率9.8%，同比下降0.4个百分点 [2] - 库存周转天数26.3天，同比减少0.4天 [2] 运营管理 - 在途在库存货余额49.86亿元，较2024年末下降6.8% [3] - 主动关停19家门店（含12家传统品牌、7家新能源品牌），新建7家头部新能源门店 [3] - 新增30个新能源品牌授权，筹建14家新能源门店（13家为鸿蒙智行） [3] - 运营网点总数209家，豪华品牌占比64.6%，独立新能源品牌占比16.7% [3][4] 新能源业务 - 独立新能源品牌销量达10312台（经销模式4455台、直销模式5857台），同比增长49% [6] - 直销模式销量同比增长123.1%，新能源新车平均售价26.73万元 [6] - 新能源单台综合毛利率维持在4%以上，留存订单近6000张 [6] - 独立新能源维修收入2.16亿元，同比增长75.8% [7] - 新能源售后保有客户达7.23万，较2024年末增长25.9% [7] 后市场服务 - 售后服务业收入47.84亿元，其中维修保养收入46.60亿元，毛利率40.35% [7] - 零服吸收率提升至84.2%，同比上升5.6个百分点 [7] - 二手车交易量30427台，毛利率5.21%，环比提升0.81个百分点 [8] - 二手车毛利1.13亿元，环比提升8.2%，周转天数17.7天 [8] 战略转型 - 从规模扩张转向质量优先，通过精细化运营实现量利平衡 [2][9] - 构建不依赖新车销量的盈利结构，售后业务覆盖84.2%固定运营成本 [10] - 形成豪华车+新能源攻守兼备的业务结构，探索电池循环、智能机器人等新增长点 [10] - 质量型经销商模式在行业整合中展现效率、盈利和战略三重优势 [11]

核心财务表现 - 1H2025营业收入533.7亿元 同比下降23.3% 主要因结转面积同比下滑22.7%导致结转规模收缩 [1] - 1H2025归母净利润2.1亿元 同比下降89.7% 降幅显著高于营收主因计提资产损失同比增加1.9亿元至19.3亿元 其他收入减少7.9亿元 应占联营公司业绩同比下滑3.0亿元至1.5亿元 [1] 销售表现 - 1H2025总合同销售额1222亿元 同比下降3.4% 其中自投项目销售额803亿元同比下降6.0% 降幅低于TOP10房企平均14.0%的降幅 [2] - 销售结构优化 1H2025实现2021年及以前库存去化约190亿元 自投项目销售均价3.5万元/平方米维持行业高位 销售毛利率同比提升1.0个百分点至12.7% [2] - 上半年回款率达96% 为再投资提供坚实基础 [2] 土地储备与投资 - 1H2025新增土地35宗 总建面355万平方米同比增长171.0% 权益投资额362亿元同比增长135.1% 新增货值约907亿元位居行业前三 [2] - 新增土储中一二线项目货值801亿元占比近90% 截至2025年6月底总土储建面2724万平方米 一二线城市货值占比约80% [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为1531.6亿元/1534.6亿元/1559.6亿元 归母净利润分别为14.0亿元/15.9亿元/18.1亿元 [3] - 对应PE估值分别为16.8倍/14.8倍/12.9倍 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入533.68亿元，同比下降23.5% [1] - 归母净利润约2.1亿元，同比下降89.7% [1] - 营收下滑主要因结转面积同比下降22.7%及交付节奏分布不均 [1] - 结算毛利率13.41%，较2024年同期13.09%有所提升 [1] - 计提资产减值19.33亿元影响利润表现 [1] 库存与减值 - 2025年上半年完成2021年及以前库存去化约190亿元 [1] - 2024年重难点库存去化422亿元 [1] - 未来仍面临一定减值压力 [1] 销售与拿地 - 2025年上半年自投项目销售金额803亿元，同比下降6% [2] - 权益销售金额539亿元，权益比例67% [2] - 新增35个项目，建筑面积355万方，可售货值907亿元 [2] - 一二线货值占比88%，杭州货值占比47% [2] - 2024年新增土储住宅去化率接近70%（截至2025年6月底） [2] - 2024年新增土储拿地利润率约10% [2] 现金流与融资 - 货币资金668亿元，为一年内到期借款余额的2.9倍 [2] - 融资成本3.6%，较2024年同期4.0%下降40个基点 [2] - 短期债务占比16.3%，创历史新低 [2] - 2025年2月成功发行5亿美元三年期优先票据 [2] 业务展望 - 新增土储预期年内全部首开，可贡献销售额约500亿元 [2] - 2022年以来保持较高拿地精准度 [3] - 产品力优势助力销售兑现 [3] - 调整2025-2027年EPS预测至0.40元、0.61元、0.95元（原预测1.00元、1.40元、1.56元） [3] - 基于剩余收益模型测算公司估值约311亿元 [3]