港股市场短期驱动因素与表现 - 美国总统特朗普关税政策频繁变动及伊朗等地缘政治不确定性是引发港股短期内大幅波动的主要因素 [1][3] - 美国最高法院裁定总统特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收的关税违法无效 被视为贸易摩擦缓和信号 是触发2月23日港股反弹的重要因素 [3] - 2月23日港股跟随全球股市反弹 恒生指数大幅上涨2.53% 报收27082点 成交1729亿港元 [1] - 恒生科技指数在2月20日创出调整新低后 于2月23日大幅反弹3.34% 报收5385点 成交468亿港元 [1] - 市场短期内的涨跌更多由技术面和资金面驱动 而非基本面的实质性变化 投资者情绪波动及对外部信息高度敏感 [2] 后市展望与主导因素 - 展望后市 上市公司陆续公布业绩 将会逐步主导港股一季度的走势 [1] - 上市公司业绩披露潮（2月底至4月）至关重要 将为市场提供更为坚实的基本面支撑 [2][3] - 若科技、消费、资源板块业绩超预期 盈利驱动将会成为市场主导 若权重股业绩不及预期 可能引发市场回调 [3] 科网股前景与预期 - 预计科网股公布业绩后重启回购将会支撑市场行情 [1] - 大型科网企业如腾讯、阿里等头部公司即将公布2025年第四季度业绩 预计整体表现向好 [3] - 尽管短期市场对科网企业的资本开支及现金流有一定担忧 但业绩公布后有望缓解相关忧虑 [3] - 因业绩前静默期原因 近日这些公司无法实施回购 业绩公布后重启回购将对股价形成支撑 [3] 其他市场观察 - AI、机器人等主题延续 对市场情绪修复有积极作用 [3] - 近期全球股市对利率变动、经济增长预期以及特定行业新闻（如AI相关消息）的反应都非常强烈 [2]

OpenAI的长期预测与市场反应 - 2025年OpenAI的AI模型运行成本翻了两番，导致其毛利率降至33%，远低于此前预期的46% [1][7] - OpenAI 2025年营收略高于预期，达到131亿美元，但若为上市公司，其不及预期的毛利率和到2030年现金消耗规模将是此前预测两倍多的现实，可能引发投资者抛售 [1][7] - OpenAI预计2030年为转折点，营收将增长约1000亿美元，较2029年增长54%，自由现金流将由负转正，规模达900亿美元 [1][7] - 支撑2030年预测的假设是，模型训练成本将大幅下降约280亿美元，足以完全抵消模型推理成本的持续上涨，但该推算被做空者吉姆・查诺斯批评为“猜测” [1][7] 本周财报前瞻：英伟达 - 英伟达预计将公布1月季度财报，分析师预计其营收将达657亿美元，同比增长67%，增速较第三季度进一步加快 [2][8] - 以英伟达的体量，增长持续加速被视为积极信号，可能促使投资者重新审视其停滞数月的股价 [2][8] - 根据标普全球市场财智数据，市场同时预期英伟达该季度每股收益（EPS）为1.46美元，同比增长64% [5][12] 本周财报前瞻：软件公司 - 市场对AI可能“摧毁”软件行业的担忧，导致今年以来软件股暴跌20%至30% [3][11] - 分析认为恐慌过度，成熟软件公司在现有客户关系上拥有巨大优势，客户替换成本高，且软件在企业运营支出中占比极小 [3][11] - 老牌软件公司大多已将新的AI工具融入自身产品，但企业全面采用这些工具仍需数年，当前季度财报仅能提供有限参考 [3][11] 软件公司AI业务进展 - Salesforce已开始披露AI新产品带来的年化营收运行率，其旗舰产品Agentforce在去年第三季度的年化营收已突破5亿美元 [4][14] - Snowflake在去年12月宣布其AI相关年化营收运行率为1亿美元，该数字目前对其整体营收（约为Salesforce的十分之一）而言微不足道 [4][14] - Zoom高管宣扬打造“AI优先平台”，但尚未披露具体财务数据，其过去三年营收年增速仅为3%至4% [4][14] - 尽管增长停滞，Zoom躲过了SaaS股的“崩盘”，今年以来股价上涨了4.5% [4][14] 其他公司财报预期 - Salesforce：分析师预计1月季度营收为111.8亿美元，同比增长11.9%，每股收益（EPS）预期为1.57美元，同比下降10% [5][12] - Snowflake：分析师预计1月季度营收为12.55亿美元，同比增长27%，每股收益（EPS）预期为-0.97美元（去年同期为-0.99美元） [5][12] - Zoom：分析师预计1月季度营收为12.33亿美元，同比增长4%，每股收益（EPS）预期为0.85美元，同比下降27% [5][12] 其他行业动态 - 电商股表现：美国最高法院驳回特朗普政府关税政策后，亚马逊上涨约2%，Shopify盘中涨幅超5% [10][15] - 微软高管变动：Xbox首席执行官菲尔・斯宾塞与总裁莎拉・邦德卸任，由微软CoreAI部门总裁阿莎・夏尔马接替斯宾塞 [10][15] - 特朗普施压Netflix：特朗普呼吁Netflix将前拜登政府官员苏珊・赖斯逐出董事会，这可能给Netflix潜在的收购交易带来监管审批麻烦 [10][15] - OpenAI与马斯克隔空交锋：OpenAI首席执行官萨姆・奥特曼反驳埃隆・马斯克，称当下将数据中心建在太空的想法“荒谬至极” [10][15]

公司业绩预期 - 公司预计截至2025年12月31日止六个月的业绩将发生重大转变，由上一财年同期的拥有人应占溢利约830万港元，转为预计拥有人应占亏损约2530万港元 [1] - 预计的业绩亏损主要源于营业额大幅下降及确认收益减少 [1] 业绩变动原因 - 业绩倒退的主要原因是失去了一名主要客户，该客户为一家知名的香港物业发展商 [1] - 另一个关键原因是阿拉伯联合酋长国一个主要项目的动工延迟，导致在2025财年上半年的确认收益减少 [1]

公司股票发行与稳定价格期结束 - 龙旗科技全球发售的稳定价格期间已于2026年2月18日结束 [1] - 稳定价格经办人及其关联方在稳定价格期间采取了稳定价格行动 [1] 稳定价格期间的具体操作 - 国际发售中超额分配了783.88万股H股，相当于全球发售初步发售股份总数的约15% [1] - 稳定价格经办人于稳定价格期间在市场上连续购入合共783.88万股H股，以支持股价 [1] - 购入价格区间为每股29.70港元至31.00港元（不含各类交易费用） [1] - 最后一次市场购入发生在2026年2月5日，价格为每股30.00港元（不含各类交易费用） [1] 超额配股权情况 - 整体协调人（代表国际包销商）在稳定价格期间并未行使超额配股权 [2] - 超额配股权已于2026年2月18日失效 [2] - 公司未曾亦不会根据超额配股权发行任何H股 [2]

港股市场整体表现 - 马年春节假期后港股市场表现强劲，三大指数集体上涨，恒生指数上涨2.53%或668.56点，收报27，081.91点，成交额1729.63亿港元；恒生国企指数上涨2.65%，收报9，197.38点；恒生科技指数上涨3.34%，收报5，385.35点，表现最佳 [1] - 开源证券观点认为，在科技板块整体估值高位的背景下，市场对科技股的要求提高，板块内部分化显著，但相比美股，港股科技板块估值相对可控，且国内互联网企业AI投入相对温和，应坚持“科技为先”的投资主线 [1] 蓝筹股表现 - 紫金矿业股价上涨5.35%，收报44.95港元，成交额17.41亿港元，为恒生指数贡献22.03点，星展银行看好其活跃的并购和运营能力带来的可持续成本竞争力，并预计在金、铜价格乐观情绪支撑下，公司盈利至2027年的复合年增长率可达44% [2] - 其他主要蓝筹股中，美团-W上涨5.26%，收报85港元，贡献恒指37.67点；中芯国际上涨5.02%，收报71.1港元，贡献恒指24.67点；新奥能源下跌0.22%，周大福下跌0.14%，分别拖累恒指0.19点和0.06点 [2] 热门板块动态 - 大型科技股全线回暖上扬，美团-W上涨超过5%，京东、阿里巴巴、小米及百度等均上涨超过3% [3] - 有色概念股全天走强，黄金、铜方向表现亮眼，主要受美国关税政策不确定性及中东地缘政治风险升温影响，投资者避险情绪推高贵金属价格，现货黄金盘中站上5170美元/盎司 [5] - 光通信概念股涨幅居前，因春节期间多家企业生产基地全线运转保障交付，例如华工科技的订单已排至2026年第四季度，AI高速光模块产线满负荷运转；长飞光纤各基地也保持满产 [6] - 锂业与锂电概念股双双走强，瑞银发布报告旗帜鲜明看好“中国锂”，大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，并认为市场已进入第三次锂价超级周期，同时预计到2030年中国车企的全球市场份额有望提升至35%左右 [7][8] - 博彩股、新能源车企同步走高，而存储、纸业股则出现回落 [3] 科技与AI行业深度分析 - 阿里云开源千问Qwen3.5-Plus大模型，其API价格低至每百万Token 0.8元人民币，中原证券指出2026年AI应用落地进度远超预期，国产大模型在性能和价格上优势明显，可能重塑全球AI竞争格局 [4] - 中银国际认为当前AI行情尚未明显泡沫化，2026年AI投资有望进入产业趋势下半场，TMT板块业绩占优，产业趋势遵循由硬件到软件交替上行的规律 [4] - 招商证券国际指出，中国内地龙头互联网企业AI主线投资逻辑强化，有助于港股科技板块估值修复，即将上线的DeepSeek-V4、豆包2.0等重磅模型可能成为下一阶段催化剂 [4] - 在光通信领域，Lumentum获得数亿美元CPO相关订单，预计2026年第四季度CPO营收约5000万美元，2027年上半年将迎来爆发，行业进入“供给偏紧、量价齐升”阶段 [6][7] 宏观经济与商品观点 - 中银国际表示，2026年市场进入盈利驱动上涨阶段，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现，支撑逻辑包括弱美元周期、地缘政治风险强化供给刚性、内需趋稳及行业高景气 [6] - 中国银河证券指出，中东地缘风险升温及美国关税政策面临大幅调整，推升投资者避险情绪，利好贵金属等板块 [5] - 中国有色金属工业协会锂业分会数据显示，2026年1月碳酸锂价格大幅上涨，市场交易活跃，供应端生产平稳，需求端受新能源汽车国补延续及锂电池出口退税下降提振抢出口需求影响 [8] 热门异动个股 - 迅策股价上涨12.78%，收报90港元，盘中创95.5港元新高，公司获纳入恒生综合指数并将于3月生效，国泰海通证券认为其凭借“数据流”核心能力，正从资管行业向多元领域复制商业模式，在AI数据基础设施领域受关注 [9] - 中国中免股价下跌8.88%，收报91.85港元，成交额3.7亿港元，主要受美国关税政策变动扰动市场情绪影响，市场关注各国后续关税政策变化 [10]

文章核心观点 - 构建和运行智能体AI面临的根本挑战在于数据 数据是AI的基础 没有数据就没有智能体[1] - 企业构建智能体AI的实践瓶颈在于数据分散且难以被有效理解和利用 而非模型本身[2] - 行业正通过技术合作、系统化评估和自动化数据管道等多种方案来解决数据准备、治理和评估的“最后一英里”问题[3][4][11] 谷歌与Ab Initio的合作伙伴关系 - 谷歌指出企业团队构建智能体AI遇到的实际限制是 数据通常分散在云平台、本地系统和旧式大型机中 导致AI智能体只能基于其能触及和理解的数据水平来行动[2] - 谷歌与Ab Initio合作 旨在结合谷歌数据云组件与Ab Initio的“中立枢纽” 连接数百个数据源并在混合多云环境中标准化元数据[3] - 该方案保持数据分布式存储 同时统一元数据 并添加详细的沿袭追踪和治理功能 目标是为Gemini等模型提供更丰富的上下文 使智能体推理更准确 操作更透明可控[3] AWS对智能体的管理与评估方法 - AWS认为构建AI智能体最困难的部分不是让模型“说话” 而是证明系统在需要执行多步骤、使用工具和从记忆中提取信息时能可靠工作[4] - 传统AI测试通常只关注最终答案 这会掩盖智能体失败的真实原因 因此需要将智能体视为完整系统进行评估 并度量其过程中的每一步[4] - 强有力的评估始于良好的输入 特别是记录智能体每一步实际操作的追踪文件 以及用于回归测试的包含真实答案的“黄金”数据集[8] - 评估指标涵盖最终响应质量、任务成功率、工具使用准确性和记忆质量 团队使用历史日志和模拟交互构建数据集 以比较智能体行为与已知结果 从而在部署前后定位故障并提高可靠性[9] 企业智能体AI的“最后一英里”数据问题与解决方案 - 许多企业智能体AI项目卡在“最后一英里”数据问题上 即企业能为仪表板准备干净稳定的数据 但智能体需要用于实时决策的混乱、不断变化的运营数据[11] - 最大的失败常发生在不完美的数据到达真实用户时 而非模型生成文本时[11] - 供应商Empromptu提出“黄金管道”作为解决方案 将其视为AI应用本身的一部分 它是一个位于原始运营数据和AI功能之间的自动化层[11][12] - “黄金管道”从多个来源摄取数据 进行清理和结构化 通过标注和丰富填补空白 并应用审计追踪和访问规则等治理控制 其内置评估循环能将每次数据转换与下游智能体性能关联 从而检测数据清理步骤是否导致智能体准确性下降[12] - 活动平台VOW作为客户案例 使用该方法将不一致的平面图和票务数据转化为AI驱动功能可用的输入[13]

公司核心产品研发进展 - 公司产品iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）在针对局部晚期或转移性三阴乳腺癌的III期临床试验（BL-B01D1-307）期中分析中达到预设的主要终点 [1] - 顶线数据显示iza-bren显著延长了无进展生存期和总生存期，达到双主要终点 [1] - 独立数据监查委员会基于现有分析结果，建议与监管沟通提前申报，同时继续对受试者进行随访 [1] 产品临床意义与市场地位 - 该适应症为治疗既往经紫杉烷类治疗失败的不可手术切除的局部晚期或转移性三阴乳腺癌 [1] - 这是该双抗ADC达到主要终点的第三个III期临床研究 [1] - 这是全球首个双抗ADC药物在三阴乳腺癌治疗中取得无进展生存期/总生存期双阳性结果的III期临床研究 [1]

公司核心产品研发进展 - 公司产品iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）在针对局部晚期或转移性三阴乳腺癌的III期临床试验（BL-B01D1-307）期中分析中达到预设的主要终点 [1] - 独立数据监查委员会基于现有分析结果，建议与监管沟通提前申报，同时继续对受试者进行随访 [1] - 顶线数据显示iza-bren显著延长了无进展生存期和总生存期，达到双主要终点 [1] 产品临床价值与市场地位 - 该适应症为治疗既往经紫杉烷类治疗失败的不可手术切除的局部晚期或转移性三阴乳腺癌 [1] - 这是该双抗ADC达到主要终点的第三个III期临床研究 [1] - 这是全球首个双抗ADC药物在三阴乳腺癌治疗中取得PFS/OS双阳性结果的III期临床研究 [1]

行业技术里程碑 - 公司InterDigital与Türk Telekom展示了全球首个基于初步6G架构的蜂窝与Wi-Fi协同感知实现 这是迈向智能感知6G系统的重要一步 [1] - 该成果将在2026年世界移动通信大会上展示 [1][7] 技术合作与实现 - 合作研究在Türk Telekom安卡拉创新与测试中心进行 展示了蜂窝与Wi-Fi网络如何作为互补的感知技术协同工作 [2] - 通过融合来自两种无线电系统的感知数据 实现了更高的感知精度 增强的感知服务连续性并减少了盲点 特别是在室内环境中 [2] - 演示核心是通感一体化 这是6G的支柱技术 使网络能利用无线电基础设施和频谱进行通信和环境感知 [3] - 该实现基于ETSI ISAC行业规范组首个版本中制定的基线ISAC架构概念 InterDigital的Alain Mourad连任该组主席 [3] 技术优势与挑战应对 - 协同感知确保了无论用户位置或网络条件如何 都能为感知应用提供持续的服务质量 [4] - 演示验证了协同感知比单网络感知具有更高精度和韧性的近实时室内人体存在检测能力 是未来6G系统的可行架构方法 [5] - 该技术以保护隐私且可大规模经济高效运行的方式 利用广泛部署的基础设施检测存在、运动和物体 [3] 应用场景与行业影响 - 协同蜂窝与Wi-Fi感知将支持从智能制造、医疗保健到智能建筑等一系列应用 并以保护隐私的方式进行 [5] - 具体潜在用例包括：制造业中提升自动化生产线的感知分辨率和精度 医疗保健中临床环境的精确非穿戴式患者监测 以及无需视觉传感器的隐私保护检测与跟踪情境感知 [6] - 无线宽带联盟认为 该演示是验证跨Wi-Fi和蜂窝的通感一体化如何解锁新能力的重要一步 特别是在室内环境 同时支持可扩展、注重隐私的创新 [5] - 随着全球研究向2030年代初6G商业化加速 此次合作的见解将为未来网络架构、运营商战略和国际标准制定提供信息 [5] 合作公司背景 - InterDigital是一家专注于无线、视频和人工智能技术的全球研发公司 其创新技术被授权给全球提供相关产品和服务的公司 是无线技术和视频处理/编解码领域的领导者 [8] - Türk Telekom是土耳其首家也是最大的综合电信运营商 在81个省为超过5600万客户提供服务 其创新与测试中心在人工智能、通感一体化和非地面网络等领域进行高级研究 [9]

公司人事任命 - Piper Sandler 宣布任命 Jason Arnold 为其医疗保健投行团队的董事总经理 [1] - Jason Arnold 将常驻伦敦，为全球客户提供服务，专注于为生命科学工具和诊断公司提供并购、战略合作及融资交易方面的顾问服务 [1] 公司战略与业务能力 - 此次任命旨在加强 Piper Sandler 在全球范围内为客户提供战略建议的能力，特别是在生命科学工具和诊断领域 [2] - 公司医疗保健投行团队拥有深厚的行业专业知识，并在整个医疗保健生态系统中广泛参与，能够为客户提供独特的市场洞察和领先的平台资源 [3] 新任高管背景 - Jason Arnold 在加入 Piper Sandler 之前，曾在 William Blair 的医疗保健投行团队担任合伙人兼董事总经理长达16年 [4] - 其职业生涯始于安永，并拥有科罗拉多大学博尔德分校的学士和硕士学位 [4]