电子绩优股，成为机构抱团的对象。 作者 | 市值风云基金研究部 编辑 | 小白 电力设备、通信获加仓，持股风格偏向中小盘股 公募基金一季报中蕴藏着不少值得关注的投资线索，下面不妨来盘点下，看看他们近期的布局究竟释 放了哪些信号。 从大类资产配置看，季末公募基金持有资产总市值为38.5万亿元。其中，债券占比最高，为 54.7%（21.07万亿元），股票占20%，现金占16.2%（6.25万亿元）。此外，持有买入返售金融资产 2.96万亿元。 同时，公募基金持有的股票市值环比有所回落。Wind数据显示，季末持有总市值达8.06万亿元，较去 年末缩水0.96万亿元。其中，A股市值为6.63万亿元，较去年末也减少了0.73万亿元。 受一季报仅披露前十大持仓限制，季末公募基金对前十大股票持仓总市值为3.71万亿元，占总持仓的 46%，集中度处于适中水平。 行业配置上，电子板块以6982.9亿位列第一，占比为18.8%，电力设备以4272亿紧随其后，占比为 11.5%，通信、医药生物持仓市值分别为3598亿和2812亿。 | | | -季度末公募基金持有申万行业市值(仅统计前十大) | | | --- | --- | - ...

2025年，公司实现营收14.57亿元，同比增长29.3%；归母净利润1.04亿元，同比增长80.81%。 但这还不是最炸裂的——2026年一季度，公司营收6.44亿元，同比翻了一倍多，归母净利润更是飙升 至2.04亿元，同比增幅高达2560.71%，也就是将近26倍。 作者 | 贝壳XY 编辑 | 小白 每年四月，既是上市公司年度业绩的大考，也是一季报的小考。 而在2026年的这场大考中，有一家公司的成绩单几乎闪瞎了风云君的钛合金狗眼——欧科亿 （688308.SH）。 毛利率、净利率双双创下历史新高。 （来源：市值风云APP） 一家做工业刀具的企业，业绩为何会如此"疯狂"？ ...

公司近期公告，三大类抛光液取得重大突破，并收获订单。 作者 | 萧瑟 编辑 | 小白 CMP抛光垫是化学机械平坦化工艺的核心组件之一，与抛光液、抛光机共同构成化学机械抛光 （CMP）三大关键要素。 随着先进制程和3D堆叠技术发展，晶圆表面平整度要求达到纳米级，表面任何微小的不平整都会导 致光刻时景深不足、图形失真，最终影响良率。CMP逐渐成为半导体产业链中的关键环节。 如今半导体行业景气再起，这一环节是否受益？我们不妨看看国内唯一一家掌握CMP抛光垫全流程 工艺的供应商——鼎龙股份（300054.SZ）。 破茧成蝶! 打印耗材商化身国 产半导体CMP抛光垫独苗 萧瑟 2025-10-28 09:40 晶圆制造的关键材料之 o （来源：市值风云APP） 里程碑之年，CMP放量驱动增长 2025年是鼎龙股份发展的里程碑年份，公司来自半导体板块的收入贡献首度超过老本行打印复印耗 材，业务转型初步兑现。 （来源：Choice终端，制图：市值风云APP） 全年半导体板块实现营收20.86亿元，同比增长37.3%，营收占比由2024年的45.5%跃升至57.0%。 其中，CMP抛光垫作为半导体板块的压舱石，全年收入达10 ...

| | | 5月13日 @ 甲盘快讯 5月13日早盘,特高压概念表现强势 特高压设备:1000千伏及以上交流、 ±800千伏及以上直流输电核心装备 核心品类:换流阀、GIS组合电器、 特高压变压器、穿墙套管 应用场景:西电东送、北电南供、 跨区电网互联、新能源并网、 城市核心电网升级 制图:市值风云APP TV / 2014-2017 : 2018-2020: 总投资3800亿元, "十四五" : 线路 变电换流容量 特高压设资 特高压工程建设 较"十三五"2800亿元 规划"24交14直" 3万余公里 3.4亿千伏安 1966亿元 投入2130亿元 增长35.7% 到2025年: "十五五"(2026-2030): 国家电网拟投产 重点围绕"沙戈荒"基地、 跨省输电能力 华北、华东、华中、 规划加速,总投资 15项特高压 西南水电外送、"西电东送"主骨架、 提升35%以上 西南特高压网架 遥近5万亿 直流工程 风光新能源高效消纳、柔性直流升级 全面建成 绝缘材料/电工薄膜： 东材科技、大东南、佛塑科技 电容器/电子元器件: 胜业电气、金百泽、派瑞股份 二 游客 绝缘子: 大连电瓷、神马电力、金利华电 开关配 ...

01 热点大事 值得一提的是，创业板指曾在2021年7月29日至8月6日短暂超越过上证指数点位，目前上证指数 站在4200点上方，本轮行情创业板指点位能否再次反超上证指数，成为市场关注的焦点。 有机构分析认为，在景气与确定性的考量中，创业板指的"确定性景气成长"或将对上证指数的"不 确定性弱复苏"形成明显优势。因此，本轮创业板指在指数点位超越上证指数或将具备实现的条件基 础。 2、集体拉升！3000亿巨头15天翻倍！ 午后，A股存储芯片持续走强，大族激光、德明利、博敏电子、雅克科技、圣泉集团、万润科技、 三孚股份涨停，晶盛机电涨超10%。芯片概念板块一度有32只股票涨停或涨幅超过10%。 其中，澜起科技表现尤为亮眼。该股近期持续走强，H股今日再度大涨超7%，近15个交易日股价 实现翻倍，AH股总市值已超3000亿元。 高盛发表的最新研究报告指出，AI模型训练与营运的投资持续快速增长，预计美国五大超大规模云 端服务商在数据中心与算力的资本支出，于2026年将达到7500亿美元，按年增长80%，全球相关 投资更可能达到该规模的两倍。 1、创业板指大涨2.63%创历史新高 创业板指午后大幅拉升，突破4000点整数关 ...

钢甲铁拳照进现实 "锦秋工作群截图" 热血归来！ GD01 可能不是一个"大号机器人玩具"，而是一种 新的"人类能力平台" 。 锦秋基金于202 5年完成对宇树 科技的投 资。 5月12日，锦秋被投企业——宇树科技正式发布全球首款量产载人变形机甲「Unitree GD0 1」。 锦秋基 金在不确定中长期支持想要改变世界的创业者，一起创造独一无二的伟大公司。 GD01 可在人形与四足形态之间切换，支持 双足直立行走与复杂地形移动 ，并 可作为民用交通工具使用。载人状态下，整机重量约500kg。 该机甲采用高强度合金材料与精密伺服驱动系统，兼具结构强度与运动灵活性。机身上方配备载人舱 位，操作者可坐于内部控制椅中完成驾驶与动作控制，实现真正意义上的 " 人机协同" 行动能力。 宇树科技创始人王兴兴曾在「2025锦秋会」@锦秋基金CEO大会上分享： AI创业最激动人心的事情，就是总会有人去创造出这个世界上还没有的东西。 《Experience with AI，锦秋与你一起定义未来的1.0版本》 它第一次把 「人 + Agent + 机械控制 + 复杂运动能力」 整合进了同一个产品框架，打造住一个走向"现实世界里 的 ...

水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 马太效应 盘面消息 A股三大指数今日集体走强，创业板指重返4000点，并且突破2015年6月的高点，创出 历 史新高 。截止收盘，沪指涨0.67%，收报4242.57点；深证成指涨1.67%，收报 16089.75点；创业板指涨2.63%，收报4038.33点。 沪深京三市成交额达到32645 亿，连续第6个交易日突破3万亿。 老水看盘 什么叫马太效应？马太效应的核心是 强者恒强。 半导体板块 受外围影响大幅低开，盘中最大跌幅达 2%，在"纪联海中"特别是工业富联涨停 带动下强势反弹，最终收涨 2.69% ，盘中震荡幅度超 4.5%，成交额再度逼近 4000 亿 元。"纪联海中"呈现分化，海光信息、中芯国际未收红，寒武纪上涨 3%，虽然没有创出前 高，但收盘价是创了纪录的，报 1316.88 元/股。 以 "易中天"为代表的CP O （通信设备）板块 同样低开，开盘价即为当日低点，随后震荡上 行，板块收涨 1.19% 。 "易中天"个股表现分化，天孚通信涨停，中际旭创上涨 3%，新易 盛上涨 6%，但板块整体涨幅有限。 跌幅居前板块 金融板块领跌，保险跌幅第一，跌了 2 ...

文章核心观点 - 央行2026年一季度货币政策执行报告显示，货币政策延续“适度宽松”基调，但政策重心从“扩内需”阶段性切换至“畅通传导”[1] 在经济阶段性企稳、物价温和回升的背景下，总量工具进一步加码的概率边际下降，结构性工具重在释放存量效能[1][5] 政策总体趋稳，重心转向提升政策传导效率与金融体系稳定性[10] 形势判断 - **国内经济积极研判**：报告认为经济“稳中向好态势的有利条件依然充足”，体现在供给端景气度边际改善（特别是装备制造业、高技术制造业与新质生产力行业）、内需有所回暖（消费回暖、投资转正、出口高增）以及政策效能持续释放三个方面[2] - **外部风险关注提升**：报告将世界增长动能由“不足”调整为“疲弱”，首要风险点在于“地缘政治风险持续上升”[2] 3月以来中东地缘风险升温，给全球经济带来供给冲击与输入型通胀压力，并加剧了各国央行货币政策调整的不确定性[2] - **输入型通胀成为关键变量**：报告认为国内价格水平温和回升中，输入型因素“发挥一定作用”[2] 鉴于其可能压缩实体部门利润空间、加剧经济结构分化，报告提示需密切关注输入型通胀对国内经济运行的影响[2] 政策走向 - **基调与平衡空间**：货币政策延续“适度宽松”基调，随着经济增长阶段性企稳、银行息差趋于稳定、人民币汇率基本稳定，“三重平衡”约束阶段性缓解，多目标平衡空间边际上升[5] - **总量工具审慎**：报告未提及“降准降息”，而是强调“把握好政策实施的力度、节奏和时机”，指向随着经济内外部均衡改善，总量宽松更为审慎，进一步降准降息的必要性阶段性下降[5] - **结构性工具优化**：政策强调“充分发挥货币信贷政策导向作用”，围绕扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域用好存量政策[5] 一季度央行已对结构性工具进行降价、扩面、提额，当前处于落地见效观察期，短期内加力必要性明显下降，但后续若经济修复承压或重点领域融资需求回落，结构性工具仍可精准发力[5] 政策框架 - **完善“双支柱”调控框架**：报告专题讨论完善央行“双支柱”调控框架，强调强化货币政策与宏观审慎管理的协同配合[6] 未来宏观审慎管理要实现对宏观经济运行与金融风险的关联性、金融市场和金融活动的重点领域、系统重要性金融机构以及国际经济和金融市场风险外溢影响四个维度的全面覆盖，以靠前防范化解系统性金融风险，为货币政策拓展空间[6] - **优化利率调控与传导** - **推动贷款利率定价基准多元化**：未来或逐步明确LPR对7天期逆回购利率的锚定关系，同时探索LPR、7天逆回购利率、DR001等不同期限、不同风险属性利率并存的多元化基准体系，以更好反映资金成本与信用风险，降低实体融资成本[7] - **明确DR001为货币市场基准利率**：报告提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，明确货币市场基准利率即为DR001[7] 今年以来DR001中枢持续下行，4月一度接近1.2%的利率走廊下沿，但央行并未明显收紧流动性，反映对当前DR001运行水平总体容忍度较高[7] - **强化债券市场作用与监管**：报告指出“银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径”，提升了债券融资在货币政策传导体系中的重要性[9] 同时关注部分非银机构“过度加杠杆”“期限错配”等行为可能带来的金融风险，并提及境外机构投资者的积极作用[9] - **强化利率政策执行与监督**：报告新增“定价能力的现场评估”等表述，点明了年初以来同业存款利率自律机制优化等举措的意图[9] “促进金融机构提升利率定价能力”的提法预计将使央行利率管理的覆盖范围进一步向非银机构延伸[9] 总体影响与市场展望 - **政策趋稳，债市低波**：总体看，在经济阶段性企稳、物价温和回升背景下，货币政策进一步宽松的必要性下降[10] 流动性有望维持合理充裕，而降息概率下降对资金利率形成下限约束，债市利率或相应延续低波动特征[10] 输入型通胀对我国经济运行的影响，或成为后续货币政策考量的重要变量[10]

美国AI资本开支超级周期 - 美国AI资本开支正处于“三年三倍”的超级周期之中，增长逻辑从“脉冲式扩张”转向“体系化投入”[2] - 美国AI五巨头（MAMGO）是资本开支核心主力，其AI资本开支从2023年的2360亿美元增至2025年的4140亿美元，2026年指引进一步上行至7800亿美元，规模较2023年升至三倍以上[7] - AI资本开支演进分为三阶段：技术突破期（2022-2023）投资呈“集中式、脉冲式”，集中于GPU与训练集群；基建竞赛期（2023-2025）转向体系化投入，覆盖数据中心、网络与存储；当前进入关键过渡期，需求动能正由“模型训练”切换至“规模化推理”，投资更趋常态化、复杂化与分布式[6][10][11] - AI资本开支面临商业化回报、融资成本、芯片和电力供给等多重约束，增长斜率或边际放缓，呈现高位增长、增速趋缓的特征[2][12][14] AI资本开支的全球外溢需求 - 约81%的AI资本开支可转化为跨境可贸易需求，形成“算力链、电力链、材料链”三大外溢方向[2][15] - 外溢需求传导有阶段性顺序：早期集中于GPU、服务器等算力链硬件；随后数据中心建设放量，电力链需求加速释放；材料链为算力与电力扩张的派生需求[2][19] - AI五巨头资本开支中的可贸易部分占全球货物出口比重，从2019年的0.4%升至2025年的1.3%，2026年或进一步跃升至2.3%，正从全球贸易的边缘增量演进为重要的结构性驱动[22] 中国在AI三链出口中的表现与结构 - **电力链**：是中国最具优势且不可替代性最强的环节。2019-2025年，中国电力链出口全球份额累计上升9.1个百分点，从19.5%升至28.6%。2025年，中国大型变压器出口份额从2019-2022年的约25%提升至32%，柴油发电机组出口份额从约19%升至33%[3][25][34] - **算力链**：呈现“高端承压、中游扩张”格局。受制于高端芯片、存储和先进封装环节缺位，2019-2025年中国算力链出口份额从17.8%小幅回落至16.5%。增长主要依赖存储器、PCB、其他集成电路等中游零部件和配套设备承接，2022-2025年净增约631亿美元[3][25][36][41] - **材料链**：出口份额从11.0%提升至14.2%，方向积极但绝对规模有限，对AI出口贡献更接近边际补充[3][25][43] AI三链对中国出口的宏观影响与测算 - **总量规模**：2025年，AI三链合计出口规模达7247亿美元，占中国整体货物出口的19.2%，相当于当年名义GDP的3.7%。其中算力链占比12.1%，电力链占比6.4%，材料链占比0.7%[3][45][46] - **出口拉动**：预计2026年，AI相关出口将拉动中国总出口约3.5-5.8个百分点，对应增量约1300-2170亿美元。电力链是最大贡献来源，在反事实测算中贡献了约57%的增量[3][49][59][62] - **需求弹性**：中国电力链出口对AI资本开支的弹性系数高达0.53，显著高于全球平均的0.30；算力链弹性系数为0.23，略低于全球平均的0.29；材料链弹性统计不显著[50][52] 行业趋势与未来展望 - AI超级周期正从商品贸易向服务贸易延伸，中国在电力成本、基础设施与产业配套上的优势，可能逐步转化为数据中心运营与AI服务供给优势[65] - 电力链凭借更广的需求来源与更强的产业壁垒，有望实现更具韧性的增长；算力链中游设备、零部件与配套环节持续受益，但高端核心环节仍受制于全球技术分工[64] - AI资本开支的外溢机制，正实质性重塑全球贸易与增长格局，AI革命已演化为经济增长的新动能[3][56][66]

作者：招商银行研究院 纽约分行 4月美国CPI通胀延续上行态势，强于市场预期。CPI同比增速升至3.8%（市场预期3.7%），环比增速0.6%；核 心CPI同比增速升至2.8%（市场预期2.7%），环比增速0.4%。 图1：4月美国CPI通胀超预期上行至3.8% 资 料来源： M ACR O BO N D 、招商银行研究院 4月美国CPI通胀延续上行态势，整体与核心通胀均强于市场预期，美伊冲突对美国通胀的影响正从能源端向更 广泛领域扩散，与AI资本开支扩张形成上行合力。前瞻地看，CPI通胀大概率于年中突破4%，PCE通胀可能达 到4.5%，OIS曲线已完全排除年内降息预期，并定价明年加息的可能性。 一、商品：多分项共振上行 4月美国商品CPI同比增速5.2%，较3月上行1.8个百分点；CPI环比增速1.2%，较3月回落0.8个百分点。 霍尔木兹海峡持续封锁，国际油价居高不下，能源通胀维持高位运行。 4月汽油价格环比上行5.4%，同比上行 28.4%；燃油价格环比上行5.8%，同比上行54.3%。两者合计推升总CPI环比增速0.2pct及总CPI同比增速 1.0pct。 图2：美国汽油价格随国际油价陡峭上行 4 ...