文章核心观点 - 四川省首单同时贴标“科技创新”与“并购票据”的双贴标债券成功发行 标志着金融在精准支持绿色科创与生态环保产业并购整合方面实现重要创新突破 [1] - 该债券创新融合“科创”与“并购”属性 募集资金专项用于股权投资与科技创新投入 重点支持环保领域技术升级与产业整合 为同类企业提供了可复制可推广的实践参考 [1] 债券发行详情 - 发行主体为四川省生态环保产业集团有限责任公司 债券名称为2026年第一期科技创新债券（并购） [1] - 债券在银行间市场发行 由中信银行和兴业银行联合承销 [1] - 发行规模为8亿元人民币 期限为3年 票面利率为1.99% [1] - 发行主体与债项评级均为AAA [1] 资金用途与行业影响 - 募集资金将专项用于企业股权投资与科技创新投入 [1] - 资金重点支持环保领域技术迭代升级和产业整合中的补链强链 [1] - 为发行主体构建现代化生态环保产业体系提供了低成本、期限匹配的资金支持 [1] - 为四川省内其他企业通过债券市场融资赋能科技研发、推动产业并购、促进绿色发展提供了实践参考 [1] 产品创新与市场意义 - 此类“双贴标”债券的创新推出 丰富了债券市场的产品体系 [2] - 为实体企业特别是环保科技类企业通过并购整合做大做强、提升创新能力提供了有力的金融工具 [2] - 是实现科技、产业与金融良性循环的有益探索 [2]

募集资金基本情况 - 公司于2022年首次公开发行人民币普通股3,050万股，每股发行价格为人民币42.5元，募集资金总额为人民币129,625.00万元，扣除发行费用后募集资金净额为人民币116,431.13万元 [2] - 上述募集资金到位情况已经容诚会计师事务所验证，并已全部存放于募集资金专户管理 [2] 募集资金专项账户变更情况 - 公司于2026年1月29日召开董事会，审议通过变更募集资金专户的议案，同意在中信银行沈阳分行营业部开立新的专项账户，用于“何氏眼科新设视光中心项目” [3] - 新账户将接收原存放于招商银行沈阳分行营业部专户内的对应募集资金余额（含利息），待资金完全转出后，原账户将被注销，原三方监管协议同时失效 [3] 新监管协议签订及账户开立情况 - 公司已开立新的募集资金专项账户，并与保荐机构中原证券、中信银行沈阳分行签署了新的《募集资金三方监管协议》 [4] - 截至2026年2月10日，新开立的募集资金专户存放金额为18,720.51万元 [4] 募集资金三方监管协议主要内容 - 协议三方分别为：甲方辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司、乙方中信银行股份有限公司沈阳分行、丙方中原证券股份有限公司 [5] - 新开立的专户账号为8112 9010 1320 1107 402，该专户仅用于“何氏眼科新设视光中心项目”募集资金的存储和使用 [5] - 丙方作为保荐机构，有权指定人员对募集资金使用情况进行监督，包括现场调查、查询专户资料等，甲方和乙方需予以配合 [6] - 乙方需按月（每月10日前）向甲方出具对账单并抄送丙方 [6] - 甲方一次或十二个月内累计从专户支取金额超过5,000万元（或募集资金净额的20%，以孰低为准）时，甲方及乙方需及时通知丙方 [7] - 协议自各方签署盖章之日起生效，至专户资金全部支出完毕且丙方督导期结束后失效 [8]

核心观点 - 金价高位剧烈波动背景下，黄金市场呈现买卖两旺但主线转向“防风险”的特征，投资者行为趋于谨慎，倾向于通过部分套现或小笔买入来管理风险，同时金融机构也纷纷收紧相关业务以应对市场不确定性 [1][4][5] 投资者行为与市场现象 - 金价高位震荡引发大额套现现象，例如北京菜百首饰有投资者一次性卖出8公斤金条，回购价1120元/克，扣除手续费后套现近900万元，工作人员表示近期千万元级别套现每天都有 [1][3] - 投资者心态从“待价而沽”转向“落袋为安”与风险控制，部分长期持有者选择在高位卖出部分持仓以降低总体成本，实现“进可攻，退可守” [3][4] - 尽管有投资者卖出，但购买需求同样旺盛，不过为控制风险，多次小笔买入小克重金条成为主流购买方式，例如现场10克金条售罄，20克起卖 [4] 金融机构业务调整 - 中国黄金自2026年2月7日起，调整贵金属回购业务，在上海黄金交易所非交易日（周六、周日及法定节假日）暂停办理回购，并实行包括单日累计上限在内的动态额度管理 [5] - 北京菜市口百货股份有限公司自2月6日起同步调整规则，非交易日暂停回购，并将每日黄金回收上限从200千克下调至100千克 [5] - 上海黄金交易所为防范春节长假（2月14日至2月23日休市）期间国际市场风险，自2月11日起上调多个合约保证金比例和涨跌停板幅度，例如Au(T+D)合约保证金比例从18%上调至21%，涨跌幅限制从17%调整为20% [6] 银行渠道业务收紧 - 自2025年9月以来，至少11家银行陆续发布公告调整代理上海黄金交易所个人贵金属业务 [7] - 多家银行主动清退不活跃的“三无”（无持仓、无库存、无欠款）客户，例如工商银行于2025年12月19日起将此类客户保证金余额批量转出并关闭业务功能 [7] - 部分银行已停办或限制相关业务，例如邮储银行自2026年1月12日起停办代理个人贵金属业务，宁波银行自2025年10月13日起停止受理代理个人客户现货实盘买入交易 [9] - 兴业银行将于2026年2月14日后关闭代理业务的个人网银交易渠道，柜面、手机银行渠道保持开放 [6]

黄金市场投资者行为变化 - 金价高位震荡背景下，市场呈现买卖两旺局面，但投资主线转向“防风险”[1] - 北京菜百首饰总店出现大额套现案例，一位女士一次性卖出8公斤金条，回购价1120元/克，扣除手续费后套现近900万元[1][3] - 金店工作人员表示，近期千万元级别套现的投资者每天都有，8公斤并非最多，多为前些年购入的投资金条，金价高位震荡后出手者明显增多[3] - 有投资者为控制风险选择部分卖出，例如一位持有十几公斤金条的大爷选择先卖出一部分以降低总体成本，实现“进可攻，退可守”[4] - 同时，购买需求依然旺盛，但为控制风险，多次小笔买入成为主流，投资者更青睐小克重金条，如10克、20克规格[4] 金店与交易所风险管控措施 - 中国黄金自2026年2月7日起，调整贵金属回购业务，在上海黄金交易所非交易日（周六、周日及法定节假日）暂停办理回购业务[5] - 调整原因为贵金属价格波动显著加剧，不确定性上升，旨在适应市场风险管理要求并提升运营效能[5] - 调整还包括强化额度管理，在正常交易日也对单一客户单日累计回购、单笔回购设置上限并需预约，额度动态调整[5] - 北京菜市口百货股份有限公司自2月6日起同步调整规则，非交易日暂停回购，并将每日黄金回收上限从200千克调整为100千克[5] - 上海黄金交易所为防范2026年春节长假期间国际市场波动风险，上调相关合约保证金比例与涨跌停板幅度[6] - 具体调整：Au（T+D）等合约保证金比例从18%上调至21%，涨跌幅度限制从17%调整为20%；Ag（T+D）合约保证金从24%调整为27%，涨跌幅限制从23%调整为26%；CAu99.99合约保证金由每手15万元上调至20万元[6] 银行贵金属业务调整 - 多家银行主动清退代理上海黄金交易所个人贵金属业务的不活跃“三无”（无持仓、无库存、无欠款）客户[6] - 兴业银行公告，将于2026年2月14日后关闭代理个人贵金属买卖业务的个人网银交易渠道，柜面、手机银行渠道正常开放[6] - 自2025年9月以来，至少11家银行陆续发布相关业务调整公告，主要涉及暂停或停止新开仓、买入交易[7] - 工商银行于2025年12月19日起，对“三无”但保证金账户有余额的客户，将余额批量转出至绑定结算账户并关闭业务功能[7] - 建设银行提示同类客户尽快转出保证金并办理解约[8] - 中信银行自2025年11月7日起，清理代理个人交易长期不动户（仅有可用金额，无持仓）[8] - 部分银行已公告停办相关业务：邮储银行自2026年1月12日起停办；宁波银行自2025年10月13日起停止受理代理个人客户现货实盘买入交易（卖出不受影响）[8]

市场整体观点与配置建议 - 民生证券研报认为，春节前一周是A股布局最佳窗口期，市场风格大概率转向中小成长 [2] - 配置上建议优先关注周期红利资产（煤炭）、科技成长以及医药、军工等高景气困境反转板块 [2] 金属与钢铁行业表现及驱动因素 - 多个金属相关概念（如小金属、能源金属、金属钴、金属镍）涨幅居前，中钨高新、章源钨业等多股涨停 [2] - 分析人士认为，在全球供应链重构与新兴产业崛起驱动下，稀有金属作为关键战略资源正迎来新一轮景气周期 [4] - 钢铁板块持续走强，宝地矿业涨停，大中矿业、鄂尔多斯、新钢股份涨幅居前 [4] - 钢铁指数当日上涨1.56%至1948.35点 [5] - 宝地矿业股价涨停，收盘报8.71元/股，涨停板上有超14万手封单，当日涨幅+9.97%，5日涨幅+7.27% [5][6] - 大中矿业当日涨幅+8.26%，5日涨幅+12.19% [5] - 鄂尔多斯当日涨幅+7.33%，5日涨幅+6.84% [6] - 新钢股份当日涨幅+3.32%，5日涨幅+2.02% [6] - 盛德鑫泰当日涨幅+3.20%，5日涨幅+12.56% [6] - 宝地矿业完成收购葱岭能源合计87%股权，其拥有的孜洛依北铁矿资源禀赋较好，是国内少有的可以选出68%品位以上铁精粉的优质矿山 [8] - 通过此次交易，宝地矿业铁矿资源量将达到约4.6亿吨，储量增加约21.75% [8] - 国家市场监督管理总局表示，将围绕钢铁等十大传统产业高质量发展需求，推动标准制修订，助力产业转型发展 [9] - 中金公司研报认为，2026年钢铁“反内卷”值得期待，供给出清有望提速，特钢行业盈利能力有望提升，估值中枢有望上移 [9] 银行板块表现及机构观点 - 银行板块震荡上涨，银行指数当日上涨0.33%至1327.61点 [10] - 青岛银行领涨，当日涨幅+2.16%，5日涨幅+2.90% [10] - 齐鲁银行当日涨幅+1.36%，5日涨幅+5.52% [10] - 紫金银行当日涨幅+1.06%，5日涨幅+3.64% [10] - 南京银行当日涨幅+0.97%，5日涨幅+6.12% [10] - 国联民生证券分析认为，近期市场更关注银行业绩确定性，预计这会是年度主线，优质高增速银行估值有望回到1倍市净率之上 [11] - 长期看好上市银行业绩稳估值低带来的整体板块长期超额收益 [11] - 中短期来看，随着存款迁徙叙事接近尾声，市场风格逐渐回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益将回归 [11]

投资评级与目标价 - 将民生银行的投资评级由“中性”上调至“买入” [1] - 目标价从5.43港元轻微下调至5.3港元 [1] 核心估值与比较观点 - 民生银行估值处于深度折让，2026年预测市账率仅0.22倍 [1] - 相对而言，中信银行的2026年预测市账率为0.47倍，突显民生银行的估值折让 [1] - 基于估值深度折让及盈利拐点预期，认为其估值重评潜力将超过近期的股本回报率疲软 [1] 盈利与增长前景 - 受益于营收改善及资产负债表风险已大规模释放，盈利很可能自2026年开始迎来拐点 [1] - 盈利预计在2026年达到平衡，并自2027年起转为正增长 [1] - 将民生银行2026至2029年每股盈利预测上调5-6% [1] 风险与成本分析 - 瑞银分析认为民生银行的拨备风险可能已见顶 [1] - 因短期市场波动，轻微上调资金成本（CoE）至11.5% [1] - 市场当前仍以盈利压力将持续存在的定价逻辑来看待民生银行，但报告观点与此相左 [1]

事件概述 - 中信银行郑州分行冠名并参与主办了在郑州国际会展中心举办的2026新世界国漫文化博览会[1] - 博览会核心为“融合创意、传递热爱、彰显国风”，深度融合中华优秀传统文化与国漫潮流[1] - 博览会采用专业展览与大众体验相结合的模式，吸引了大批国漫爱好者及市民游客[1] 公司业务与产品举措 - 中信银行郑州分行与郑州文化旅游和体育集团有限公司在博览会期间联合推出了联名信用卡[3] - 联名信用卡卡面以国漫元素为设计亮点，并配套开卡礼、消费优惠等专属权益[3] - 该联名产品在展会现场吸引了观众驻足咨询与办理[3] 公司市场与品牌活动 - 中信银行郑州分行在展会现场开展了金融知识普及宣传活动[3] - 宣传活动通过互动打卡等形式，向年轻群体普及防范电信诈骗、用卡安全等知识[3] - 该活动旨在助力提升公众金融素养[3] 公司战略与未来展望 - 中信银行郑州分行未来将持续依托中信集团“金融+实业”的协同优势[4] - 公司将提供更加开放、多元、便捷的金融服务，深度融入年轻人的生活及消费场景[4] - 公司旨在助力国漫文化传播与地方文化产业的高质量发展[4]

行业整体规模与结构性重构 - 截至2025年末，中国资产管理行业整体规模达到184.53万亿元，同比增长13.1% [1] - 行业内部呈现剧烈分化，扩张与收缩并存，标志着行业进入结构性重构阶段 [1] - 公募基金、银行理财、保险资金运用余额和信托资产构成行业主体框架，规模分别为37.71万亿元、33.29万亿元、37.46万亿元和32.43万亿元 [1] 公募基金与信托引领增长 - 公募基金规模同比增长14.89%至37.71万亿元，结构持续优化，股票型基金占比提升，ETF、QDII、FOF及公募REITs等产品线全面拓展 [2] - 信托行业规模同比增长20.11%至32.43万亿元，增长源于业务结构根本性转变，资产管理信托与资产服务信托取代传统融资与通道业务成为主引擎 [2] - 信托业标品数量大幅增加，固定收益类产品占主导，产品期限显著长期化 [2] 私募行业洗牌与资源集中 - 私募证券投资基金管理人数量减少469家至7531家，存续产品数量减少7443只至80390只 [3] - 私募证券投资基金行业管理规模逆势增长1.87万亿元至7.08万亿元，增幅高达35.81% [3] - 行业资源正快速向少数头部及业绩稳健的机构集中，呈现“量减质增”的特征 [3] 通道业务依赖型机构面临挑战 - 基金子公司规模较2024年末下降27.04%，在各类管理人中降幅最大 [4] - 规模收缩直接反映了在资管新规深化、“去通道、去嵌套”的监管背景下，原有商业模式面临挑战 [4] 监管政策引导与市场创新 - 2025年第四季度，监管部门围绕养老理财扩容、资产管理信托规范、基金销售费用调整、商业不动产REITs试点等领域出台一系列政策 [5] - 政策旨在引导行业服务国家战略，并推动行业回归“受人之托、代客理财”的本源 [5][6] - 市场创新层出不穷，包括科创CDS指数、首只船舶ETF、QFI质押国债作为期货保证金、S基金接续重组基金、中新债市互联互通柜台债等产品与业务落地 [6] 市场参与主体持续演变 - 招银金融资产投资有限公司、信银金融资产投资有限公司与兴银金融资产投资有限公司揭牌，聚焦服务实体经济的一级市场股权投资 [6] - 友邦保险资管、荷全保险资管等外资机构获批在沪开业，彰显金融业对外开放持续深化 [6] - 全球首单非银金融机构上海自贸区离岸债券成功发行，探索了跨境融资新路径 [6] AI技术赋能与行业竞争核心转变 - 欧美资管机构如贝莱德，通过构建智能投研平台、升级风控系统、完善智能投顾生态，形成“人机协同”成熟模式 [7] - AI技术已从效率工具演进为提升投资决策和风险管控核心竞争力的关键 [7] - 行业竞争核心正从规模扩张转向质量与效率的比拼，建立与实体经济需求相匹配的专业能力体系将决定机构未来地位 [7]

2021年成立的主动权益基金整体表现 - 以2021年成立并仍存续的667只主动权益基金为样本，截至最新净值，仍有约362只基金成立以来收益为负，占比超过五成[1] - 其中86只基金自成立以来跌幅在30%以上，34只基金的回撤超过40%[1] 平安均衡优选1年持有混合基金具体表现 - **累计收益率与净值**：截至2026年2月10日，平安均衡优选1年持有混合A累计收益率为-41.17%，C份额为-43.20%，累计单位净值分别为0.5883元和0.5680元[1] - **近期与长期业绩**：该基金A份额近1年上涨6.25%，但近3年下跌26.13%，成立以来下跌41.17%[2]；C份额近1年上涨5.40%，近3年下跌27.89%，成立以来下跌43.20%[2] - **年度业绩对比**：在2025年A股上涨强劲的背景下，该基金A/C份额分别下跌1.71%与2.50%，远逊于上涨33.12%的同类产品均值[2] - 2024年度，A/C份额分别上涨0.50%和下跌0.29%，同类平均上涨3.38%[5][6] - 2023年度，A/C份额分别下跌26.20%和26.80%，同类平均下跌13.57%[5][6] - 2022年度，A/C份额分别下跌22.77%和23.38%，同类平均下跌20.82%[5][6] 基金经理变动与影响 - 该基金成立初期（2021年9月24日至2024年2月27日）由李化松管理，任职期间回报为-49.34%[4] - 此后经历多次基金经理变更，包括王霞（任职回报9.38%）以及方军平等，但均未能扭转基金整体亏损局面[2][4] - 目前该基金由2025年8月加入平安基金的方军平管理[6] 基金持仓与背景 - 2025年4季度末，该基金前十大重仓股包括隆平高科、正帆科技、北大荒、中国铁建、李宁、中芯国际、中信银行、登海种业、桐昆股份、恒力石化[7] - 现任基金经理方军平拥有丰富的从业经历，曾任职于国信证券、泽熙投资、东方财富证券、兴银基金、德邦证券等多家机构[6]

行业趋势：从规模扩张转向“精而专”高质量发展 - 村镇银行发展阶段正式从规模扩张转向“精而专”的高质量发展新阶段 [2] - 2025年政府工作报告明确按照市场化、法治化原则推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，推动差异化、内涵式发展 [5] - 过去两年“村改支”或吸收合并在地方农商行和城商行中已屡见不鲜，国有大行也在加快整合，如今整合大潮已吹向股份制银行 [5] - 2025年超230家村镇银行通过吸收合并、“村改支”及破产等路径完成重构 [5] - 未来在监管引导和银行自身战略调整双重驱动下，村镇银行将继续朝着更集约、更专业、更高质量的方向演进 [10] 股份行整合动态与路径分化 - 2026年开年，股份行整合与退出旗下村镇银行的步伐加快，“村改支”浪潮席卷股份制银行领域 [1] - 股份行对村镇银行的态度与清理节奏差异显著 [6] - 从清理路径看，“吸收合并+村改支”成为主流模式，尤其适用于经营相对稳健、资产质量较好的机构 [5] - 招商银行、兴业银行、广发银行、平安银行、浙商银行、渤海银行6家机构因战略聚焦城市业务，未涉足村镇银行领域 [7][8] 光大银行：实现村镇银行全面“清零” - 光大银行在三个月内迅速完成了旗下三家村镇银行的退出，实现了存量机构的全面“清零” [1] - 从2025年11月到2026年1月，韶山、江苏淮安、江西瑞金光大村镇银行相继退出，光大银行持股比例均为70% [3] - 退出行动属于“主动申请+合规审批”的良性模式，由主发起行光大银行承继所有资产、负债、业务、员工及其他各项权利义务 [3] - 尽管三家村镇银行在2024年全部实现盈利，但其2025年业绩出现分化，例如韶山光大村镇银行2025年上半年亏损116.88万元，总资产8.32亿元，净资产2.46亿元 [4] 浦发银行：整合步伐最快 - 浦发银行是近期股份行中退出动作最为频繁的机构，仅在2026年2月5日、6日就接连有两家村镇银行退出 [1] - 浦发银行正以“村改支”模式密集推进整合，旗下村镇银行数量已从原有的28家大幅减少至13家左右 [7][8] - 截至2026年2月11日，浦发银行旗下已完成退出的村镇银行数量已达15家，退出时间集中在2025年7月至2026年2月之间 [8] - 2025年11月至12月，旗下至少有7家村镇银行获批解散，全部由浦发银行全面承接 [8] 其他股份行整合情况 - 华夏银行旗下村镇银行已清零，原3家已于2025年11月通过“收购转设支行”模式完成吸收合并 [7][8] - 民生银行曾发起设立28家村镇银行，但截至2025年末仅退出2家，保留了相对广泛的布局以服务县域经济 [7][9] - 截至2025年6月末，民生银行共设立29家村镇银行，总资产420.1亿元，但比上年末减少3.18亿元，存贷款余额均同步出现小幅下降 [9] - 恒丰银行仍保留3家村镇银行，目前无最新退出动态 [7] - 中信银行目前仍存续1家村镇银行（武城中信村镇银行），未披露近期变动计划 [7] 整合动因与影响 - 股份行的密集出手是行业深远变革中的关键一环 [10] - 整合行动属于“主动申请+合规审批”的良性模式，明确了“主发起行兜底”的核心原则 [3] - 一些注册资本偏小、网点相对单一、成立时间较早的村镇银行可能在本轮整合中首当其冲 [9] - 对从业人员而言，变动可能意味着从子公司员工变为“母行正式编制”，拥有更规范的流程、更丰富的资源和更成熟的数字化平台 [9] - 变革也伴随挑战，从业人员将面临岗位变化、考核体系再造，原有业务体系和既有客户资源可能受到一定影响 [9]