会议安排 - 公司董事会于2025年6月20日发出会议通知及材料[2] - 第九届董事会2025年第四次临时会议于2025年6月23日召开[2] - 公告日期为2025年6月24日[6] 会议情况 - 应出席董事7人，实际出席7人[2] - 会议通过2025年度经理层任期制和契约化工作议案[4] - 会议通过2025年一季度全面风险管理报告议案[4]

核心观点 - 钢材市场呈现供需双弱格局 价格底部震荡 短期上涨动能不足但供给加速下降后可能对底部价格形成支撑 [1][2] - 行业利润修复主要来自成本端让利 未来若粗钢调控落地可能进一步改善供需关系并提升利润弹性 [3] - 板块估值处于低位 建议关注低PB及具有区域优势的钢铁企业 [4] 价格走势 - 五大品种钢材价格周环比均下跌 跌幅在-0.33%至-0.87%之间 其中中板跌幅最大 [1] - 高炉螺纹钢 热轧板卷 冷轧板卷吨钢毛利分别为+135元/吨 +60元/吨 -65元/吨 周环比变化+36元/吨 +27元/吨 -3元/吨 [2] 供需情况 - 五大品种产量858.85万吨 周环比下降21.53万吨 [1] - 247家钢铁企业日均铁水241.61万吨 周环比下降0.19万吨 [1] - 钢材总库存1354.56万吨 周环比下降9.25万吨 其中社会库存927.48万吨 钢厂库存427.08万吨 [2] - 五大材合计消费量868.1万吨 周环比下降14.07万吨 [2] 生产情况 - 高炉产能利用率90.58% 周环比下降0.07个百分点 [1] - 电炉产能利用率56.73% 周环比下降1.97个百分点 [1] - 样本钢厂铁水成本(不含税)2321元/吨 周环比下降41元/吨 [2] - 58.44%的样本钢企处于盈利状态 周环比下降0.43个百分点 [2] 投资建议 - 建议关注低PB标的：华菱钢铁 首钢股份 三钢闽光 新钢股份 新兴铸管 [4] - 建议关注具有区域优势标的：中南股份 八一钢铁 [4]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 本周受南方高温多雨天气影响需求进入 6 月淡季后持续走弱，部分钢厂增加检修降低生产强度，铁水及成材产量持续回落，需求端下降早于钢厂产量降幅，钢材价格弱势震荡，后续供需边际变化关系或改善，钢价虽短期上涨动能不强但供给加速下降后对底部价格有支撑，短期维持钢材价格弱势震荡判断，需关注以色列对伊朗袭击带动大宗商品价格上涨为钢材带来成本支撑[1][2] - 钢铁行业利润企稳修复，板块整体估值低，部分优质企业 pb 处于 2022 年以来较低分位值，行业处于利润修复通道且未来修复空间有望加大，产业矛盾化解后行业有望迎来估值与盈利水平双修复机遇，建议关注低 pb 及具有区域优势企业[3][9][10] 本周行情回顾 - 截至 6 月 13 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收 3208 元/吨、3544 元/吨、3198 元/吨、3623 元/吨、3421 元/吨，周环比分别变化-0.33%、-0.40%、-0.80%、-0.64%、-0.87%[1] - 截至 6 月 13 日，钢铁（申万）指数报收 2120.22 点，周上涨 0.04%，同期万得全 A 指数报收 5142.43 点，周下跌 0.27%[3] - 板块整体市净率 0.95 倍，处于近五年 35.25%分位，冶钢原料当前市净率 1.37 倍，处于近五年的 9.55%分位，普钢当前市净率 0.79 倍，处于近五年 53.55%分位，特钢当前市净率 1.33 倍，处于近五年 10.00%分位[3] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量 858.85 万吨，周环比下降 21.53 万吨[1] - 247 家钢铁企业日均铁水 241.61 万吨，周环比下降 0.19 万吨，高炉产能利用率 90.58%，周环比下降 0.07 个百分点，高炉开工率 83.41%，周环比下降 0.15 个百分点[1] - 短流程企业，电炉产能利用率 56.73%，周环比下降 1.97 个百分点，电炉开工率 74.01%，周环比下降 2.68 个百分点[1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量 868.1 万吨，周环比下降 14.07 万吨，其中螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-9.06 万吨、-1.95 万吨、-1.04 万吨、-0.27 万吨、-1.75 万吨[1] 库存情况 钢材社会库存 - 本周钢材社会库存环比下降 3.53 万吨至 927.48 万吨[1] 钢材钢厂库存 - 本周钢材钢厂库存环比下降 5.72 万吨至 427.08 万吨[1] 原材料库存 - 未提及具体数据变化情况，但有相关库存图表展示 247 家钢厂进口铁矿石库存、114 家钢厂铁矿平均可用天数、铁矿石 45 个港口库存、247 家钢铁企业炼焦煤库存、247 家钢铁企业焦炭库存及焦炭库存可用天数等内容[80][86][90] 盈利情况 - 根据钢联数据对 114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2321 元/吨，周环比下降 41 元/吨[1] - 截至 6 月 13 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+135 元/吨、+60 元/吨、-65 元/吨，周环比变化+36 元/吨、+27 元/吨、-3 元/吨[1] - 根据 Mysteel 统计的 247 家钢铁企业盈利率，本周 58.44%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降 0.43 个百分点[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 双硅供需格局近期边际扩张或影响盘面走势 需注意宏观情绪对商品价格的影响 微观层面关注原料端价格变化与钢厂生产节奏变动 关注南非港口锰矿后续发运情况 [4] - 本周合金受宏观情绪扰动 价格走势跟随黑色板块震荡 忽略宏观因素价格或持续下探 国内宏观略稳定 暂无新政策推出迹象 前期中美贸易和谈乐观预期被中东局势打破 需求逐步见顶 季节淡季来临 供应若持续扩张合金价格或继续承压 [6] 根据相关目录分别进行总结 硅铁&锰硅整体情况 - 供应方面 硅铁周产量9.51万吨 环比降2.26% 同比降15.62% 4月进口量1.40万吨 环比升11.81% 同比升331.03% 4月出口量3.82万吨 环比升14.79% 同比降8.72% 锰硅周产量17.34万吨 环比升0.88% 同比降15.92% 4月进口量0.04万吨 环比降70.97% 同比降68.38% 4月出口量0.34万吨 环比升277.45% 同比降57.51% [5] - 需求方面 硅铁和锰硅高炉产能利用率周度均为90.58% 环比降0.07% 同比升2.44% 日均铁水产量周度均为241.61万吨 环比降0.08% 同比升2.49% 硅铁4月表需42.72万吨 环比降11.82% 同比升22.28% 锰硅4月表需59.77万吨 环比升8.70% 同比升1.80% 5月钢厂库存可用天数均为15.20天 硅铁环比降1.55% 同比升3.33% 锰硅环比降1.88% 同比升2.02% [5] - 库存方面 硅铁样本企业库存周度7.00万吨 环比升3.26% 同比升43.95% 仓单数量15228张 环比降2.23% 同比升11.18% 锰硅样本企业库存周度19.59万吨 环比升4.98% 同比升18.37% 仓单数量97951张 环比降3.03% 同比降11.41% [5] - 利润方面 硅铁盘面利润周度 -302.25元/吨 环比升21.95% 同比降130.72% 现货利润周度 -444.25元/吨 环比降30.18% 同比降166.31% 锰硅盘面利润周度 -52.77元/吨 环比降242.28% 同比降113.58% 现货利润周度 -108.77元/吨 环比降5.17% 同比降151.65% [5] 硅铁情况 - 期货价格 本周硅铁2509合约走势偏强 收于5192元/吨 周环比升88元/吨 成交739790手 持仓217219手 持仓环比降9795手 [9] - 现货价格 本周全国主要地区硅铁现货价格走势均偏弱 75B硅铁主产地汇总报价为5000 - 5150元/吨 较上周环比降100元/吨 [10] - 供给 硅铁本周产量为9.52万吨 环比降0.22万吨 环比降2.3% 周开工率为31.35% 较上周降1.43个百分点 宁夏、甘肃等地复产 受环保因素影响内蒙复产进度放缓 [15] - 需求 炼钢需求方面 247家钢铁企业本周高炉开工率90.58% 较上周降0.07个百分点 高炉日均铁水产量为241.61万吨 较上周环比降0.19万吨 非钢需求方面 不锈钢粗钢5月产量301.7万吨 环比降7.7万吨 同比升3.7% 6月排产环比降4.1% 金属镁5月总产量6.76万吨 环比升2.2% 同比降7.6% 硅铁4月出口量为3.8万吨 环比升14.8% [29] - 库存 样本企业库存截至6月13日为69990吨 周环比增2210吨 仓单库存截至6月13日为15228张 环比减348张 折算库存量为76140吨 本周仓单去库1740吨 去库速率放缓 5月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.2天 较上月降0.24天 [39] - 利润 硅铁利润小幅反弹 成本相对稳定 后期预期重心下移 [43] 锰硅情况 - 期货价格 本周锰硅2509合约价格走势震荡 收于5476元/吨 周环比降62元/吨 成交1039980手 持仓442247手 持仓环比降9754手 [9] - 现货价格 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5300 - 5580元/吨 价格波动 - 100 - 0元/吨 [10] - 供给 锰硅本周产量17.34万吨 环比增0.15万吨 环比升0.9% 周开工率为35.3% 较上周升0.27个百分点 宁夏主产地继续复产 内蒙、广西小炉停修 [47][52] - 原料 海外矿企报价继续下降 港口锰矿价格震荡 天津港各品种锰矿港口报价下移 锰矿全球出港量环比下降 锰矿到港量环比上升 港口需求释放维持高位 [55][56][59] - 需求 炼钢需求方面 247家钢铁企业本周高炉开工率90.58% 较上周降0.07个百分点 高炉日均铁水产量为241.61万吨 较上周环比降0.19万吨 螺纹钢本周产量环比下滑10.89万吨 建材产量下滑对锰硅需求支撑减弱 [72] - 库存 样本企业库存截至6月13日为195900吨 较一周前环比增9300吨 仓单库存截至6月13日为97951张 环比减3061张 折算库存量为489755吨 本周仓单去库15305吨 去库速率放缓 5月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.15天 较上月降0.29天 [76][79] - 利润 成本支撑力度减弱 矿端价格博弈显现 [83]

新能源机车投运 - 我国首批1000kW功率等级纯电机车在中南股份正式投运，标志着广东工业领域首次迎来新能源机车时代 [1] - 该批机车搭载"北斗智驾"系统，具备"绿色、智能、安全、经济、可靠"五大先进技术指标 [1] - 机车采用国内自主研发、具有国际领先水平的大功率磷酸铁锂动力电池，设置多层级保护机制确保安全性 [1] 技术优势 - 与内燃机车相比，电力机车实现零排放，每台每年减少碳排放362吨 [2] - 电力机车能耗仅为内燃机车的12%，大幅降低运输能耗 [2] - 采用液冷快充技术，可实现680kW超大功率充电，70分钟充满电 [2] - 车顶采用耐高温漆，最高可耐650℃高温，适应铁包烘烤高温作业环境 [2] 智能化应用 - 机车融合自动驾驶、智能运维和北斗定位技术，攻克智能遥控驾驶、综合数据监控平台等难题 [2] - 预留无人化智慧运输接口，可模拟资深驾驶者操作习惯，实现封闭场景全天候无人化作业 [2] - 搭载数字平面调车系统，通过集成无线通信、定位技术、电子地图和自动化控制，提升调车作业效率和安全 [2] 行业影响 - 新能源机车投运为传统产业绿色转型按下"快进键" [1] - 人工智能成为钢铁行业高质量发展的重要驱动，这批机车将助力公司在"封闭场景无人化智慧运输"方面的探索 [3] - 机车应用可大幅提升作业安全性和全物流体系运输效率 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 本周行业呈淡季特征，供需双弱，高炉、电炉开工率下行，成材中螺纹钢产量降幅明显，热轧板卷产量环比增加，五大材表需环比回落，库存降幅大幅收窄，库存近期或迎拐点，6月后淡季特征明显，短期供需同步走弱，但钢厂检修增加，供给端或收缩支撑底部钢价，钢材价格短期内或维持底部震荡走势[1][2] - 钢铁行业利润企稳修复，板块整体估值低，部分优质钢铁企业pb处于2022年以来较低分位值，行业处于利润修复通道且未来修复空间有望加大，产业矛盾化解后，行业有望迎来估值+盈利水平双修复机遇，建议关注低pb和具有区域优势的企业[9][10] 本周行情回顾 - 截至6月6日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3218元/吨、3558元/吨、3224元/吨、3646元/吨、3451元/吨，周环比分+0.05%、+0.08%、+0.10%、-0.12%、-0.64%[1] - 截至6月6日，钢铁（申万）指数报收2119.39点，周下跌0.23%，同期万得全A指数报收5156.21点，周上涨1.61%[3] - 板块整体市净率0.94倍，处于近五年30.83%分位，冶钢原料当前市净率1.36倍，处于近五年的8.31%分位，普钢当前市净率0.79倍，处于近五年53.88%分位，特钢当前市净率1.32倍，处于近五年8.35%分位[3] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量880.38万吨，周环比下降0.47万吨，247家钢铁企业日均铁水241.8万吨，周环比下降0.11万吨，高炉产能利用率90.65%，周环比下降0.04个百分点，高炉开工率83.56%，周环比下降0.31个百分点，短流程企业，电炉产能利用率58.7%，周环比下降0.33个百分点，电炉开工率76.69%，周环比下降1.09个百分点[1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量882.17万吨，周环比下降31.62万吨，其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-19.65万吨、-0.26万吨、-6.01万吨、+1.38万吨、-7.09万吨[1] 库存情况 钢材社会库存 - 本周钢材社会库存环比下降1.53万吨至931.01万吨[1] 钢材钢厂库存 - 本周钢材钢厂库存环比下降0.26万吨至432.80万吨[1] 原材料库存 - 报告未提及本周原材料库存具体数据变化情况，但展示了相关库存图表[80][86][90] 盈利情况 - 根据钢联数据对114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2362元/吨，周环比下降37元/吨[1] - 截至6月6日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+99元/吨、+33元/吨、-62元/吨，周环比变化+9元/吨、0元/吨、+62元/吨[1] - 根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周58.87%的样本钢企处于盈利状态，周环比持平[1]

钢铁板块市场表现 - A股钢铁板块整体疲软 本钢板材下跌6 27% 马钢股份跌4 09% 新钢股份 华菱钢铁 三钢闽光 首钢股份等跌超3% 中南股份 宝钢股份等跌超2% [1] - 美股美国钢铁股价10个交易日内累积上涨32 66% [1] - 美国总统特朗普表示将把进口钢铁的关税从25%提高至50% [1] 钢铁价格趋势 - 国内钢铁价格整体震荡下行 钢材综合价格指数从1月初的96 98降至5月末的90 8 降幅超6% [1] - 不锈钢期货主力合约价格从1月2日的1 274万元/吨降至6月3日的1 263万元/吨 [1] - 板材（如热轧 冷轧）跌幅大于长材（如螺纹钢） 反映地产需求疲软与制造业需求相对韧性 [1] 行业分析与展望 - 美国加征关税或导致海外钢价上涨 我国钢材市场承压 [2] - 中期钢价走势仍取决于供需关系 今年我国钢材出口量仍具有较强韧性 [2] - 钢铁板块具备结构性机会 政策推动行业整合 绿色转型加速 龙头集中度提升及估值修复 [2] - 关税提升可能加剧市场对钢材需求走弱的预期 端午节假期后钢材市场短期有进一步下跌可能 [2] - 4—5月钢材市场呈现强现实 弱预期格局 现实需求仍有一定韧性 [2] 美国钢铁进口数据 - 美国前五大钢铁进口国依次是加拿大 墨西哥 巴西 韩国 越南 [1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周五大材产量小幅上升，但日均铁水产量下降，供应端有高位回落迹象；需求端消费量环比小幅回升且高于去年同期，供需两端体现一定韧性 [1][2] - 行业即将进入6月淡季，南方多雨影响建筑用钢需求，需求支撑弱；钢厂有小幅利润，自主减产动力不足，成本支撑下移致钢价下跌 [2] - 端午节后市场供需或呈弱平衡，钢价弱势盘整；6月铁水产量或进一步下行，供给收缩或支撑钢价 [2] - 钢铁行业利润企稳修复，板块估值低，部分优质企业pb处于低位，行业处于利润修复通道且空间有望加大，产业矛盾化解后有望迎来估值与盈利双修复 [3][9][10] 相关目录总结 本周行情回顾 - 截至5月30日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3217元/吨、3556元/吨、3221元/吨、3650元/吨、3474元/吨，周环比分别变化 -1.94%、 -1.70%、 -2.26%、 -2.16%、 -1.34% [1] - 本周原材料炼焦煤、焦炭、进口铁矿、废钢、钢坯价格周环比分别变化 -2.78%、 -2.15%、 -2.89%、 -1.68%、 -0.99% [17] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量880.85万吨，周环比上升8.41万吨；247家钢铁企业日均铁水241.91万吨，周环比下降1.69万吨，高炉产能利用率90.69%，周环比下降0.63个百分点，高炉开工率83.87%，周环比上升0.18个百分点 [1] - 短流程企业，电炉产能利用率59.03%，周环比下降0.47个百分点，电炉开工率77.78%，周环比上升0.6个百分点 [1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量913.79万吨，周环比上升9.23万吨；其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化 +1.55万吨、 -13.7万吨、 +13.87万吨、 +2.6万吨、 +4.91万吨 [1] 库存情况 - 钢材社会库存：本周社会库存环比下降28.02万吨至932.54万吨 [1] - 钢材钢厂库存：本周钢厂库存环比下降4.92万吨至433.06万吨 [1] 盈利情况 - 截至5月30日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为 +90元/吨、 +33元/吨、 -86元/吨，周环比变化 +2元/吨、 -7元/吨、 -31元/吨 [1] - 本周58.87%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降0.87个百分点 [1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 需求显现淡季特征，钢材价格走弱，受降雨影响本周市场需求体现淡季特征，五大材表观消费量环比下降，行业供需错配致价格走弱，后续淡季或继续压制需求但下降空间有限，供给有望从高位收缩，钢材价格预计震荡运行 [1][2] - 钢铁行业利润企稳修复，关注未来供给调控政策带来的弹性，当前行业总体效益偏低，钢企需把握生产节奏落实限产政策，今年原燃料价格回落使钢厂盈利修复，若粗钢调控落地有望带来更大利润弹性，板块估值低且处于利润修复通道，未来有望迎来估值与盈利双修复 [3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格周环比分别变化 -1.50%、-1.09%、-0.75%、-0.97%、-0.52% [1] - 钢材细分品种焊管、H 型钢等价格有不同程度涨跌 [16] - 原材料炼焦煤、焦炭等价格本周均价较上周有不同变化 [17] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量 872.44 万吨，周环比上升 4.09 万吨，247 家钢铁企业日均铁水 243.6 万吨，周环比下降 1.17 万吨，高炉产能利用率 91.32%，周环比下降 0.44 个百分点，高炉开工率 83.69%，周环比下降 0.46 个百分点，短流程企业电炉产能利用率 59.5%，周环比上升 2.93 个百分点，电炉开工率 77.18%，周环比上升 1.98 个百分点 [1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量 904.56 万吨，周环比下降 9.2 万吨，其中螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化 -13.16 万吨、+18.76 万吨、-16.47 万吨、+2.23 万吨、-9.2 万吨 [1] 库存情况 - 钢材社会库存：本周钢材社会库存环比下降 33.11 万吨至 960.56 万吨 [1] - 钢材钢厂库存：本周钢材钢厂库存环比增加 0.99 万吨至 437.98 万吨 [1] - 原材料库存：报告展示了 247 家钢厂进口铁矿石库存、114 家钢厂铁矿平均可用天数、铁矿石 45 个港口库存、247 家钢铁企业炼焦煤库存、247 家钢铁企业焦炭库存及可用天数等数据图表 [81][86][91] 盈利情况 - 截至 5 月 23 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为 +88 元/吨、+40 元/吨、-55 元/吨，周环比变化 -15 元/吨、+9 元/吨、-11 元/吨，本周 59.74%的样本钢企处于盈利状态，周环比增加 0.43 个百分点 [1]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 供给高位回落，外贸预期有所好转，钢材价格上涨；行业基本面较平稳，需求有韧性但弹性有限，未来供需关注供给端变化，钢材价格短期或维持震荡偏强运行；《关于持续推进城市更新行动的意见》利好管材主业公司；钢铁行业利润企稳修复，关注未来供给调控政策带来的弹性；板块估值低且处于利润修复通道，未来产业矛盾化解后有望迎来估值与盈利水平双修复机遇 [1][2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 截至5月16日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3330元/吨、3657元/吨、3320元/吨、3767元/吨、3539元/吨，周环比分别变化+1.04%、+0.86%、+1.40%、+1.31%、+0.22% [1] - 本周部分钢材细分品种价格有涨跌，如焊管涨0.60%，H型钢降0.46%等 [16] - 本周部分原材料价格有变动，炼焦煤降1.58%，进口铁矿涨2.49%等 [17] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量868.35万吨，周环比下降5.82万吨；247家钢铁企业日均铁水244.77万吨，周环比下降0.87万吨，高炉产能利用率91.76%，周环比下降0.33个百分点，高炉开工率84.15%，周环比下降0.47个百分点；短流程企业，电炉产能利用率56.57%，周环比上升1.49个百分点，电炉开工率75.2%，周环比上升2.47个百分点 [1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量913.76万吨，周环比上升68.56万吨；其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+46.39万吨、+0.51万吨、+20万吨、-0.51万吨、+2.17万吨 [1] 库存情况 - 钢材总库存1430.66万吨，周环比下降45.41万吨；其中社会库存环比下降39.37万吨至993.67万吨；钢厂库存环比下降6.04万吨至436.99万吨 [1] 盈利情况 - 截至5月16日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+103元/吨、+31元/吨、-44元/吨，周环比变化+13元/吨、+8元/吨、+45元/吨；本周59.31%的样本钢企处于盈利状态，周环比增加0.44个百分点 [1]