文章核心观点 - 磷酸铁锂材料价格在经历长期下行后于2025年底显著上涨，其驱动力主要来自上游原材料成本全线攀升以及下游电动汽车与储能市场的旺盛需求，行业基本面可能正发生根本性逆转，有望在2026年迈入更健康的新周期 [2][4][6] 磷酸铁锂价格现状与驱动因素 - 2025年12月中旬，磷酸铁锂动力型现货均价报43450元/吨，储能型现货均价报40400元/吨，较年中低点涨幅均超过30% [2] - 价格上涨最直接的驱动力是从锂盐到各类辅料的上游原材料成本全线攀升 [3] - 核心原材料碳酸锂（成本占比超40%）价格在12月17日达到9.72万元/吨至10万元/吨，较年中低点涨幅超过五成 [4] - 构成前驱体磷酸铁的化工原料（磷酸、98%磷酸一铵、硫酸亚铁）在2025年11月平均价格环比分别上涨6.9%、8.5%和3.1% [4] 供需关系与市场背景 - 锂价在2025年下半年触底反弹，主因是下游储能板块订单充足、电芯厂下半年订单接满，导致碳酸锂市场库存持续下降，同时资源端锂矿生产（如宁德时代枧下窝矿停产）出现扰动 [5] - 宁德时代枧下窝矿一期项目年产碳酸锂约4.2万吨，占国内锂云母产能的20%，其停产对供应产生影响 [5] - 多家券商预测2026年锂价将继续反弹，全球碳酸锂市场将趋于紧平衡或明显趋紧，价格中枢将高于2025年 [6] - 行业内部“反内卷”呼声高涨，2025年11月七家主要磷酸铁锂企业代表应协会邀请召开会议，倡议以成本指数为“度量衡”重建市场定价逻辑，遏制恶性竞争 [8] 下游需求分析 - 动力电池领域：2025年1月至11月，中国磷酸铁锂动力电池销量达760.5GWh，市场占比72.8%，销量同比增速达66.9%，远超三元锂电池的18.6% [6] - 新能源汽车市场：2025年1月至11月，中国新能源汽车产销分别完成1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2% [6] - 储能市场：对磷酸铁锂需求最旺盛，预计2025年中国储能锂电池出货量将达580GWh，增速超过75% [7] - 政策支持：根据《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》，2025至2027年全国计划新增新型储能装机容量超过1亿千瓦 [8] 行业盈利状况与企业动态 - 行业普遍亏损：磷酸铁锂行业盈利企业占比仅16.7%，远低于其他锂电核心材料；2023年至2025年第三季度，五家头部上市公司累计亏损已超过109亿元 [10] - 涨价带来喘息之机：企业正与客户开展涨价谈判，头部企业已进行第二轮谈涨，行业盈利状况有望改善 [10] - 盈利分化：技术壁垒更高的高压实密度磷酸铁锂产品因供应紧张，其加工费和盈利能力显著优于普通产品，正在加速企业间的分化 [10] - 头部企业优势：本轮涨价红利将首先被拥有技术、成本和客户优势的头部企业获取 [10] 对下游产业链的影响与传导 - 成本压力传导：为应对磷酸铁锂成本增加，已有锂电池企业将电芯产品提价最多10% [12] - 长期协议锁定：以宁德时代为代表的电池巨头通过与核心材料供应商（如万润新能）签订长期供货协议（未来五年供应约132.31万吨）来提前锁定产能，以应对供应风险 [12] - 对储能市场影响更显著：储能电池几乎全部采用磷酸铁锂技术，且单个储能柜存储电量（6000度电）远高于电动乘用车（一般最多100度电），对材料依赖更强 [13] - 储能市场确定性：电池企业认为储能市场不确定性更少，风险更小，因为项目招投标数量固定，而电动汽车销售是一个动态且周期较长的过程 [13] 行业未来展望 - 行业持续向好：尽管普遍亏损，但此轮涨价从供需上看是合理的，磷酸铁锂行业正持续向好 [10] - 发展逻辑转变：随着以“价格内卷”为特征的旧周期走向结束，未来决定企业发展前景的将不再是简单的产能规模与低价，而是技术、资本与供应链整合的综合能力 [11] - 迈向新周期：庞大的锂电产业有望在2026年迈入一个更健康的新周期 [2]

申港证券近日发布电力设备行业研究周报：2025年11月，我国新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长 20.6%，渗透率为53.2%。2025年1-11月，新能源汽车销量为1478万辆，同比增长31.24%，渗透率为 47.5%。11月，我国动力电池装车量93.5GWh，同比增长39%。2025年1-11月，我国动力电池累计装车 量672GWh，同比增长42%，增速依然可观，维持较高水平。 龙头企业动力电池装车量情况。11月，宁德时代动力电池装车量40.9GWh，占总装车量44%，同比增长 42%；比亚迪动力电池装车量19GWh，占总装车量20%，同比增长13%。2025年1-11月，宁德时代动力 电池装车量287.7GWh，占总装车量43%，同比增长36%；比亚迪动力电池装车量148.2GWh，占总装车 量22%，同比增加26%。 行情回顾： 电力设备行业本周涨跌幅为1.19%，在申万31个一级行业中，排在第5位。电力设备行业本周跑赢沪深 300。本周上证指数、沪深300、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-0.3%、-0.1%、0.8%、2.7%。 在细分行业中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设 ...

新能源汽车销量 - 2025年10月新能源汽车销量171.5万辆，同比增长19.9%，渗透率达51.6% [1][2] - 2025年1-10月累计新能源汽车销量1294.3万辆，同比增长32.75%，渗透率达46.7% [1][2] - 各大厂家加速向新能源转型，对2025年新能源车市场发展持积极乐观态度 [1][2] 动力电池装车量 - 2025年10月动力电池装车量84GWh，同比增长42% [2] - 2025年1-10月累计动力电池装车量578GWh，同比增长42% [2] - 磷酸铁锂电池10月装车量67.5GWh，占总装车量80%，同比增长44% [2] - 三元电池10月装车量16.5GWh，占总装车量20%，同比增长35.2% [2] - 2025年1-10月磷酸铁锂电池累计装车量470.1GWh，占总装车量81%，同比增长60% [2] - 2025年1-10月三元电池累计装车量107.5GWh，占总装车量19%，同比减少3% [2] 龙头企业表现 - 宁德时代10月动力电池装车量36.1GWh，占总装车量43%，同比增长43% [3] - 比亚迪10月动力电池装车量17.9GWh，占总装车量21%，同比增长13% [3] - 宁德时代1-10月累计装车量246.8GWh，占总装车量43%，同比增长35% [3] - 比亚迪1-10月累计装车量129.1GWh，占总装车量22%，同比增长28% [3] 行业行情回顾 - 电力设备行业本周涨跌幅为-0.80%，在申万31个一级行业中排名第23位 [4] - 行业本周跑赢沪深300指数（-1.08%） [4] - 细分行业中电池板块表现最佳，周涨幅为2.45% [4] - 电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电网设备周涨跌幅分别为-5.79%、-3.66%、-2.12%、-3.70%、-4.39% [4] 个股表现 - 周涨幅前五个股为华盛锂电、海科新源、ST合纵、石大胜华、芳源股份 [5] - 周跌幅前五个股为良信股份、金盘科技、麦格米特、中恒电气、欧陆通 [6] 投资策略 - 建议关注动力电池产业链中技术领先、话语权较强的公司，例如宁德时代 [7]

公司股价表现 - 公司股价午后涨近5%，截至发稿涨3.08%，报10.04港元，成交额4465.18万港元 [1] 行业与市场活动 - 第12届中国(苏州)电池新能源产业国际高峰论坛将于11月11-13日在江苏苏州举办 [1] - 固态电池行业将迎来密集“会议周”，板块有望迎来新技术催化 [1] 公司技术进展 - 公司百MWh级全固态电池中试线预计于2026年上半年投产，标志着其向全固态电池产业化迈出关键一步 [1] 公司产品与市场地位 - 公司以市场需求和技术驱动开发多路径产品组合，实现铁锂和三元多材料类型，BEV、PHEV等多动力类型，以及电动汽车、电动飞机、电动船舶多应用领域覆盖 [1] - 2024年公司磷酸铁锂动力电池国内装机份额为2.0% [1] - 2024年公司PHEV电池国内装机份额为1.8% [1] - 公司新中源丰田的HEV电池包国内市占率超过70% [1] 公司基本面与优势 - 凭借丰富客户资源、智能制造及成本控制优势，公司基本面迎拐点 [1]

股价表现与市场活动 - 公司股价午后上涨近5%，截至发稿涨3.08%至10.04港元，成交额达4465.18万港元 [1] - 固态电池行业将迎来密集“会议周”，板块有望受新技术催化 [1] 技术进展与产业化 - 公司百MWh级全固态电池中试线预计于2026年上半年投产，标志着向全固态电池产业化迈出关键一步 [1] - 公司以市场需求和技术驱动开发多路径产品组合，覆盖铁锂和三元多材料类型 [1] 市场地位与产品覆盖 - 2024年公司磷酸铁锂动力电池国内装机份额为2.0% [1] - 2024年公司PHEV电池国内装机份额为1.8% [1] - 公司产品覆盖BEV、PHEV等多动力类型，以及电动汽车、电动飞机、电动船舶多应用领域 [1] - 公司新中源丰田的HEV电池包国内市占率超过70% [1] 公司基本面与竞争优势 - 凭借丰富客户资源、智能制造及成本控制优势，公司基本面迎来拐点 [1]

投资评级与估值 - 首次覆盖正力新能给予跑赢行业评级，目标价11.40港元 [1] - 估值基于PE估值法，对应2026年26.0倍估值倍数 [1] - 预计2025-2026年EPS分别为0.20元、0.40元，2024-2026年CAGR为236% [2] - 当前股价对应2026年21.2倍P/E，目标价存在20.6%上行空间 [2] 行业增长前景 - 中国动力电池装机量预计2029年增长至1,961.4GWh，2024-2029年CAGR达29.0% [1] - 储能、电动船舶、电动飞机等新兴应用场景需求快速增长，打开锂电池长期增长空间 [1] - 看好二三线电池厂商凭借多技术、多市场布局实现市场份额提升 [1] 公司产品与市场地位 - 公司产品组合覆盖铁锂和三元多材料类型，BEV、PHEV等多动力类型，以及电动汽车、电动飞机、电动船舶多应用领域 [1] - 2024年公司磷酸铁锂动力电池国内装机份额2.0%，PHEV电池国内装机份额1.8% [1] - 新中源丰田的HEV电池包国内市占率超过70% [1] 公司竞争优势与基本面 - 公司凭借柔性化制造带来较高稼动率以及自身成本控制优势，基本面率先迎来拐点 [2] - 依托汽车零部件基因和渠道优势，持续拓展客户，进一步释放规模效应 [2] - 公司已跨过规模化盈利拐点，盈利能力有望稳中有升 [2] 潜在催化剂 - 公司持续获得新订单 [2] - 公司盈利改善超预期 [2]

投资评级与财务预测 - 首次覆盖正力新能给予跑赢行业评级，目标价11.40港元，基于PE估值法对应2026年估值倍数26.0倍，有20.6%上行空间 [1] - 预计公司2025年及2026年EPS分别为0.20元及0.40元，2024至2026年EPS复合年增长率高达236% [1] - 公司已跨过规模化盈利拐点，盈利能力有望稳中有升 [1] 行业增长前景 - 预计中国动力电池装机量将从2024年增长至2029年的1,961.4GWh，对应2024至2029年复合年增长率达29.0% [2] - 储能、电动船舶、电动飞机等新兴应用场景需求快速增长，为锂电池行业打开长期增长空间 [2] - 具备技术创新、规模化生产及客户优势的二三线电池厂商有望实现市场份额提升 [2] 公司产品与市场地位 - 公司产品组合覆盖铁锂和三元多材料类型，BEV、PHEV等多动力类型，以及电动汽车、电动飞机、电动船舶多应用领域 [3] - 2024年公司磷酸铁锂动力电池国内装机份额为2.0%，PHEV电池国内装机份额为1.8% [3] - 新中源丰田的HEV电池包国内市占率超过70% [3] 公司竞争优势与基本面 - 公司凭借柔性化制造带来较高稼动率及自身成本控制优势，在二三线厂商中基本面率先迎来拐点 [4] - 依托汽车零部件基因和渠道优势，公司有望持续拓展客户，进一步释放规模效应，带动盈利持续改善 [4]

动力电池市场 - 今年国内磷酸铁锂动力电池装机量占比达到80% [1] - 海外车企正逐步切换使用磷酸铁锂动力电池 [1] - 预计磷酸铁锂动力电池市场将持续增长 [1] 储能市场 - 今年全球储能市场需求全面爆发 [1] - 北美 欧洲 中东 东南亚 南美等市场快速增长 [1] 行业整体展望 - 预计明年磷酸铁锂市场仍将维持高速增长 [1]

新能源汽车销量 - 2025年8月新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.82% 渗透率48.8% [1][2] - 2025年1-8月新能源汽车累计销量962万辆 同比增长36.7% 渗透率45.5% [1][2] - 行业对2025年新能源车市场发展保持积极乐观态度 [1][2] 动力电池装车量 - 8月动力电池总装车量62.5GWh 同比增长32% [2] - 1-8月动力电池累计装车量418GWh 同比增长43% [2] - 磷酸铁锂电池8月装车量51.6GWh 占比83% 同比增长47% [2] - 三元电池8月装车量10.9GWh 占比17% 同比减少9.9% [2] - 1-8月磷酸铁锂电池累计装车量340.4GWh 占比81% 同比增长65% [2] - 1-8月三元电池累计装车量77.2GWh 占比18% 同比减少10% [2] 龙头企业表现 - 宁德时代8月装车量26.45GWh 占比42% 同比增长26% [3] - 比亚迪8月装车量13.02GWh 占比21% 同比增长11% [3] - 宁德时代1-8月累计装车量178.2GWh 占比43% 同比增长33% [3] - 比亚迪1-8月累计装车量95.2GWh 占比23% 同比增长33% [3] 行业行情表现 - 电力设备行业本周涨跌幅0.53% 在申万一级行业中排名第22位 [4] - 细分行业中电机II涨幅10.76% 其他电源设备II涨幅3.73% 光伏设备跌幅3.28% [4] - 风电设备跌幅2.04% 电池涨幅1.28% 电网设备涨幅1.02% [4] 个股涨跌情况 - 周涨幅前五个股：天际股份 厦钨新能 科华数据 杉杉股份 卧龙电驱 [5] - 周跌幅前五个股：中环海陆 力佳科技 天宏锂电 德瑞锂电 武汉蓝电 [5] 投资策略 - 建议关注动力电池产业链中技术领先且话语权较强的公司 [5]

中国动力电池产业全球竞争格局 - 中国在全球动力电池领域占据重要地位 凭借产业链与制造优势[2] - 2024年中国电动汽车产业链企业海外投资约160亿美元 首次超越国内150亿美元的投资规模 动力电池领域成为海外投资核心力量 占比高达74%[3] - 2025年上半年全球动力电池装机量前十企业中 中国企业占据6席 装车量总计346.7GWh 市场份额达68.7% 宁德时代与比亚迪合计占比55.7%[4] 中国企业海外布局进展 - 宁德时代2019年开启海外征程 在德国 匈牙利 泰国 印尼等地规划产能 德国图林根工厂2022年投产 初期产能14GWh 匈牙利工厂规划产能100GWh[3] - 欣旺达在匈牙利 摩洛哥 越南 泰国建设海外工厂 匈牙利基地2024年10月动工 预计2026年下半年投产 泰国基地投资逾14亿美元 计划2025年投产[3] - 亿纬锂能重点布局东南亚与欧洲 马来西亚工厂总投资超30亿元 规划产能20GWh 泰国拟建合资电池生产基地 2024年5月宣布在匈牙利建设电池工厂[4] 技术竞争力分析 - 国内企业凭借完整产业链与成本控制优势 产品性价比突出 在中低端市场具备强大竞争力[5] - 国际老牌企业在高端技术 品牌认知度及早期客户资源积累上有优势 LG新能源在圆柱电池技术突出 松下长期服务特斯拉 在电池一致性 安全性方面技术口碑良好[5] - 宁德时代在高镍三元 磷酸铁锂等技术领域不断突破[5] 出海面临的主要挑战 - 面临政策壁垒与知识产权风险两大核心困境[8] - 美国市场通过"大而美法案"针对中国供应链 收缩补贴并明确规避中国供货商参与[8] - 欧洲市场政策平稳但与美国协同 对中国企业布局持观望态度[8] - 欣旺达与LG新能源专利纠纷败诉 暴露海外专利布局与风险应对短板[2][8] 未来发展策略 - 国家层面需通过WTO等国际平台对不平等政策进行申诉 为企业营造公平竞争环境[11] - 企业应避免强行抱团以防反垄断风险 可转向政策友好的东南亚和"一带一路"国家[12] - 需持续加码技术革新 掌握固态电池等下一代核心技术 形成差异化竞争优势[13]