公司法律与运营事件 - 西部利得基金管理有限公司新增执行标的291151860元(2.91亿元)，执行法院为上海金融法院，立案时间为2025年11月6日，案号为(2025)沪74执1641号 [1][2] - 公司回应称本次事件系专户产品运作过程中的商事纠纷引发，公司作为管理人代表资产管理计划管理和处分计划财产，但计划财产产生债务应由计划财产本身承担，后续将协助法院完成对资管计划财产的处分 [3] - 涉案的专户产品目前已不再运作，本次法院裁定不会对公司的经营产生重大影响 [3] 公司历史与股权结构 - 西部利得基金管理有限公司前身为纽银梅隆西部基金管理有限公司，成立于2010年7月20日，是行业第60家获批成立的公募基金 [4] - 公司于2014年经历股权变动，目前股东为西部证券股份有限公司和利得科技有限公司，注册资本为3.7亿元人民币 [4] 公司近期人事变动 - 基金经理“解某增”因参与赌博于今年9月8日被上海市公安局长宁分局行政拘留十日并处罚款五百元 [3] - 公司随后在官网下架该基金经理履历，并于9月25日公开表示已对其免职和解约，9月30日公告称其因个人原因卸任基金经理 [3]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度实现营业收入3.98亿元，同比增长15.43% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1455.81万元，同比下降66.76% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为600.93万元，同比下降85.56% [1] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-2291.46万元 [1] 单季度财务表现 - 本报告期（2025年第三季度）营业收入为158,782,469.60元，同比增长34.70% [2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为10,049,621.05元，同比下降7.79% [2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,311,017.60元，同比下降64.54% [2] 公司上市与募资情况 - 公司于2023年4月17日在上交所科创板上市，公开发行新股4,143.2253万股，发行价格26.66元/股 [2] - 首次公开发行募集资金总额110,458.39万元，募集资金净额为102,333.44万元 [2] - 最终募集资金净额比原计划多35,937.83万元，原计划募集资金66,395.61万元 [3] 募投项目与中介机构 - 原计划募集资金用于增材制造设备扩产项目、研发总部及产业化应用中心项目、增材制造技术创新(上海)研究院建设项目 [3] - 本次公开发行发行费用为8,124.95万元，其中保荐及承销费用5,731.33万元 [3] - 保荐机构（主承销商）为西部证券，保荐代表人为王晓琳、李艳军 [3] 公司控制权 - 公司实际控制人为XIAOSHU XU(许小曙)及DONBRUCE XU(许多)，二人为父子关系，均为美国国籍 [3]

2025年三季度财务表现 - 2025年1-9月营业收入1.89亿元，同比下降30.82% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润246.28万元，同比下降85.46% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.78万元，同比下降99.06% [1] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额1,556.46万元，同比增长173.76% [1] - 2025年第三季度单季营业收入45,117,499.37元，同比下降58.22% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为亏损4,649,875.86元，同比下降171.30% [2] - 2025年第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为亏损5,553,527.13元，同比下降190.17% [2] 历史财务数据 - 2020年至2024年营业收入分别为3.38亿元、3.75亿元、3.01亿元、2.76亿元、3.51亿元 [3] - 2020年至2024年归属于上市公司股东的净利润分别为5,518.12万元、5,092.81万元、5,013.12万元、657.84万元、639.66万元 [3] - 2020年至2024年扣除非经常性损益的净利润分别为5,188.86万元、3,947.68万元、3,072.03万元、114.23万元、173.61万元 [3] - 2020年至2024年经营活动产生的现金流量净额分别为3,848.14万元、-592.83万元、6,001.49万元、1,051.94万元、-256.70万元 [3] 首次公开发行情况 - 公司于2021年10月19日在深交所创业板上市，公开发行股票数量为2097.3334万股，发行价格为11.92元/股 [2] - 发行募集资金总额2.50亿元，扣除发行费用后募集资金净额2.09亿元 [2] - 最终募集资金净额比原计划少8755.41万元，原计划募集资金2.97亿元 [3] - 发行费用为4060.40万元，其中保荐机构西部证券获得承销及保荐费用2169.83万元 [3] 重大资产重组计划 - 公司于2025年7月4日披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案 [4] - 拟向凌俊、邓红新等38名股东购买重庆新承航锐科技股份有限公司100%股份 [4] - 本次交易预计构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更，不构成重组上市 [4]

行业市场规模与增长驱动力 - 预计2027年车载电源全球市场规模达648亿元，2024至2027年复合年增长率为19% [1] - 增长受益于新能源车放量，预计国内新能源乘用车2024-2027年复合年增长率达15% [1] - 800V平台渗透推动产品均价提升，800V与400V电源产品价差约250元，预计2025年800V车型渗透率达15% [1] - 头部厂商布局出海，海外业务毛利率显著高于境内，例如威迈斯海外毛利率较境内高约13个百分点 [1] 技术发展趋势 - 行业技术向高压化、集成化发展，单体产品中OBC和DC/DC变换器逐渐应用氮化镓/碳化硅技术 [1] - OBC技术向V2X功能发展 [1] - AIDC服务器电源与车载电源在架构和技术路线上高度重合，均涉及AC/DC、PDU转换，并趋向大功率、第三代半导体和液冷技术 [2] - 头部车载电源厂商在功率密度、效率等参数上可满足AIDC电源需求，具备向该新赛道拓展的潜力 [2] 行业竞争格局与供给端壁垒 - 行业集中度高，近三年CR10持续超过90%，第三方供应商占比超过60% [3] - 头部第三方厂商已形成百万台套级别的规模化生产能力，并加速布局自动化产线 [3] - 自动化产线单小时产能相比半自动化线提升86% [3] - 产品需根据客户车型定制开发，认证周期长、难度大，一旦通过认证即形成稳定的配套关系，构筑定制化壁垒 [3] - 头部厂商凭借规模效应和供应链话语权具备成本竞争优势 [3]

市场表现 - 11月20日A股市场震荡上行，券商板块在并购事件催化下强势冲高，证券ETF龙头（560090）爆量上涨超过1%，成交额达1亿元，资金已连续4日大举涌入券商板块，该ETF近4日合计净流入超1亿元 [1] - 证券ETF龙头标的指数成分股多数冲高，首创证券涨幅超过6%，东方证券、申万宏源涨幅超过3%，兴业证券涨幅超过2%，中信证券涨幅超过1%，东方财富、国泰君安等强势跟涨 [3] - 证券ETF龙头标的指数前十大成分股中，东方证券上涨3.86%，申万宏源上涨3.20%，兴业证券上涨2.79%，中信证券上涨1.27% [4] 行业并购事件 - 11月19日，中金公司、信达证券、东兴证券发布公告，正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，三家公司A股股票自2025年11月20日起停牌 [5] - 此次合并是继国泰君安合并海通证券后，券业又一起由头部券商主导的大型并购，若以三家券商财务数据简单相加，资产总额将超过1万亿元 [5] - 此次合并是汇金系券商整合迈出的第一步，也是对监管层打造一流投行、推动行业整合政策的直接呼应 [5] 行业格局与趋势 - 华泰证券指出，汇金系券商并购整合与上海国资旗下国泰君安和海通证券的合并，表明证券行业进入以头部券商整合驱动竞争格局重塑的新时代，将显著增强行业头部集中趋势 [6] - 西部证券展望2026年证券行业发展趋势包括：增量资金持续入市下券商财富管理维持高景气；指数向上突破下券商权益自营重要性继续提升；互联互通加深驱动券商投行修复与国际业务快速发展；行业供给侧改革延续，集中度继续提升 [6][7] - 截至2025年9月末，港股市场的南向资金占比提升至25%，2025年前三季度港股市场IPO规模达1883亿港元，其中A股上市公司赴港上市规模占比高达71% [7] 证券ETF产品特征 - 证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，前5大成分股占比约48%，前10大成分股占比为60%，产品中“大资管”与“大投行”龙头齐聚，并广泛布局中小券商以兼顾业绩高弹性 [7] - 截至10月28日，证券ETF龙头标的指数近6个月累计涨幅达20%，跑赢56%的成分股 [7]

财政部行政处罚决定 - 财政部于2024年对湖南南新制药股份有限公司（证券代码：688189）的会计信息质量进行了检查，并于2025年9月13日发布行政处罚决定书 [1][9][17] - 检查发现公司子公司广州南新制药有限公司在2023年12月使用冒名签收的出货单确认营业收入28,296,301.07元，结转营业成本4,412,163.38元 [2][6][10] - 其中编号80034413和80034414的出货单存在跨年度发货、确认收入的药品批号与客户实际验收入库批号不一致的情况 [2][6][10] - 根据公司自身的会计政策和销售合同条款，财政部认定广州南新制药多计2023年度营业收入24,539,733.46元，多计营业成本3,839,043.33元 [2][6][10] - 检查还发现公司存在学术推广活动照片重复使用、参会人员签字笔迹差异大等情况，经查广州南新制药以虚假事项列支学术推广费37,000,000.00元 [3][7][11] - 上述行为违反了《中华人民共和国会计法》及《企业会计准则——基本准则》的相关规定 [3][8][12] 行政处罚结果 - 依据《中华人民共和国会计法》，财政部决定对湖南南新制药股份有限公司处以10万元人民币的罚款 [3][8] - 公司单位负责人张世喜对上述问题负有责任，被处以5万元人民币的罚款 [3][9][12] - 公司主管会计工作负责人李亮对上述问题负有责任，被处以3万元人民币的罚款 [3][13][15] 公司背景与历史 - 湖南南新制药股份有限公司于2020年3月26日在上海证券交易所科创板上市，发行价格为34.94元/股，首次公开发行新股3500万股 [4] - 公司首次公开发行股票募集资金总额为12.23亿元，募集资金净额为11.35亿元，比原计划的6.70亿元募集资金多出4.66亿元 [4] - 首次公开发行股票的发行费用总计8761.77万元（不含增值税），其中保荐机构西部证券股份有限公司获得保荐及承销费用7110.75万元（不含增值税） [4] - 公司股票目前处于破发状态 [4] - 公司于2022年实施了权益分派，以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，转增后总股本增至196,000,000股 [4] - 公司于2023年再次实施权益分派，以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，转增后总股本增至274,400,000股 [5]

交易方案与停牌安排 - 中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券 交易方式为向两家标的公司的全体A股股东发行中金公司A股股票以换取其持有的股份 [1][6] - 因该事项存在重大不确定性 中金公司A股股票自2025年11月20日开市起停牌 [2][6] 交易规模与财务数据 - 截至2025年三季度末 中金公司 东兴证券 信达证券的总资产分别为7649.40亿元 1163.91亿元和1282.51亿元 三者合并后总资产规模将达到10095.82亿元 [5] - 2025年前三季度 中金公司实现营业收入207.6亿元 同比增长约54% 归母净利润65.7亿元 同比增长130% 归母净资产为1155亿元 [8] - 2025年前三季度 东兴证券实现营业收入36.1亿元 归母净利润16.0亿元 同比增长70% 归母净资产为296亿元 [8] - 2025年前三季度 信达证券实现营业总收入30.2亿元 同比增长28% 归母净利润13.5亿元 同比增长53% 归母净资产为264亿元 [9] 交易动因与协同效应 - 本次重组旨在加快建设一流投资银行 支持金融市场改革与证券行业高质量发展 [4][6] - 通过各方能力资源有机结合与优势互补 力争实现规模经济和协同效应 提高服务国家战略和实体经济的质效 并提升股东回报水平 [4][6] - 东兴证券和信达证券在网络 客户及资本金资源的积累 可与中金公司的综合投行 专业投资 跨境服务及财富管理等专业能力形成互补 加强客户资源的综合服务转化 [6] - 借助两家标的公司股东在不良资产处置领域的专业能力 中金公司可深化债务重组 风险化解 产业投行等服务能力 拓展投行新型业务的协同增量空间 [7] - 合并将提升中金公司资本实力 实现客户资源整合 巩固头部优势 迎来“规模效应+业务协同”的多重业绩增长动力 [7] 股权关系与公司背景 - 中金公司 东兴证券 信达证券同属中央汇金体系 截至2025年三季度末 中央汇金直接持有中金公司40.11%的股份 并通过控股中国信达和东方资产间接控制信达证券和东兴证券 [8] - 信达资产是信达证券第一大股东 持股比例为78.67% 东方资产是东兴证券第一大股东 持股比例为45% [8] - 东兴证券业务涵盖财富管理 投资交易 投行 资管 期货等 形成顺逆周期双轮驱动的综合金融服务体系 [8] - 信达证券在破产重整等特殊资产投行领域优势突出 同时财富管理转型成效显著 债券承销实力较强 注重金融科技投入 [9] 行业并购趋势 - 自2024年以来 券商并购重组节奏加快 新“国九条”提出支持头部机构通过并购重组等方式提升核心竞争力 [10] - 通过并购重组进行资源整合 有利于提升券商行业竞争地位 并推动行业供给侧改革 [10] - 行业已出现多起并购案例 包括“国泰君安+海通” “国联+民生” “浙商+国都” “西部+国融” “国信+万和”等 其中部分已完成合并或获得监管批复 [11] - 部分头部券商通过并购拓展国际业务以增强全球化布局能力 同时并购更加注重技术整合和数字化能力提升 证券业并购已进入精准化阶段 [11] - 在政策支持下 预计未来券业并购重组案例将会增多 资源整合成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式 并购模式呈现多元化 从简单规模扩张转向聚焦能力跃迁 [11]

基金产品上市与业务开放公告 - 天弘中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金（场内简称“化工ETF天弘”）将于2025年11月25日在深圳证券交易所上市 [1] - 基金上市交易公告书全文于2025年11月20日在公司官网及中国证监会基金电子披露网站披露 [1] - 基金管理人于同一日（2025年11月20日）公告该基金开放日常申购、赎回业务 [1] 日常申购业务安排 - 日常申购、赎回业务的办理时间为上海证券交易所、深圳证券交易所正常交易日的交易时间 [2] - 投资人申购的基金份额需为最小申购单位的整数倍，本基金最小申购单位为50万份 [2] - 基金管理人可设定单一投资者申购份额上限、基金单日净申购比例上限、拒绝大额申购或暂停申购等措施，以保护存量基金份额持有人利益或控制基金规模 [3] - 投资者申购基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金 [3] 日常赎回业务安排 - 投资人赎回的基金份额需为最小赎回单位的整数倍，本基金最小赎回单位为50万份 [3] - 投资人在赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金 [5] - 基金管理人可规定当日赎回份额上限，并在申购赎回清单中公告 [4] 申购与赎回的原则与程序 - 申购与赎回遵循“份额申购、份额赎回”的原则，申请提交后不得撤销 [22] - 申购对价、赎回对价包括组合证券、现金替代、现金差额及其他对价 [22] - 投资者T日申购的基金份额当日可竞价卖出，T+1日可赎回或大宗卖出；赎回获得的股票当日可竞价卖出，T+1日可用于申购ETF份额或大宗卖出 [25] - 申购赎回的清算交收与登记遵循相关业务规则，例如T日申购成功后，登记机构在T+2日办理现金差额的交收 [26] 基金销售渠道 - 本基金的申购赎回代理机构包括渤海证券、财达证券、财通证券、东北证券、东方财富证券、东莞证券、东海证券、东吴证券、东兴证券、方正证券、广发证券、国金证券、国联民生证券、国盛证券、国泰海通证券、国投证券、国信证券、华安证券、华宝证券、华创证券、华福证券、华泰证券、华西证券、江海证券、民生证券、南京证券、申万宏源西部证券、申万宏源证券、万联证券、西部证券、西南证券、湘财证券、兴业证券、长城证券、招商证券、浙商证券、中国国际金融股份有限公司、中国银河证券、中国中金财富证券、中泰证券、中信建投证券、中信证券（山东）有限责任公司、中信证券股份有限公司、中信证券华南股份有限公司等共44家机构 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 基金管理人可根据情况变更或增减基金申购赎回代理机构 [20] 基金净值信息披露 - 基金合同生效后，在开始办理申购赎回前且未上市时，基金管理人应至少每周披露一次基金份额净值和累计净值 [21] - 在开始办理申购赎回或上市交易后，基金管理人应不晚于每个开放日/交易日的次日披露基金份额净值和累计净值 [21] - 基金管理人应不晚于半年度和年度最后一日的次日，披露相应日期的基金份额净值和累计净值 [22] 其他业务提示 - 本基金目前仅采取深圳证券交易所跨市场股票ETF场内申赎模式，未来可能开通场外实物申赎等其他模式 [23] - T日的申购赎回清单在当日深圳证券交易所开市前公告 [29] - 投资者申购时须备足申购对价，否则申购申请不成立；赎回时必须持有足够的基金份额余额和现金，否则赎回申请不成立 [24]

事件概述 - 中金公司官宣吸收合并信达证券与东兴证券，汇金系券商整合迈出重要一步 [1][2] - 合并后将诞生一家总资产超万亿元的券商，行业万亿级券商数量将增至4家 [3][10] - 三家公司A股股票自2025年11月20日起集体停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [6][7][8] 合并主体详情 - 中金公司A股总市值1684.23亿元，股价34.89元/股 [4][6] - 信达证券A股总市值576.93亿元，股价17.79元/股 [5][6] - 东兴证券A股总市值424.42亿元，股价13.13元/股 [5][6] 合并后规模与行业地位 - 合并前三家券商前三季度营收合计273.9亿元，位列行业第三，净利润95.20亿元，居行业第六 [9] - 合并后新券商总资产将达到10095.83亿元，其中中金公司总资产7649.41亿元，信达证券总资产1282.51亿元，东兴证券总资产1163.91亿元 [9][10] - 此举将巩固中金公司在证券行业竞争格局中的头部优势 [19] 行业并购背景与趋势 - 新"国九条"颁布后，券商并购重组案例频现，包括"国联证券+民生证券"、国泰君安与海通证券"强强联手"等 [11][14] - 中央汇金是6家券商的实控人，包括此次合并的三家以及中国银河证券、中信建投、申万宏源等 [12][13] - 近年开展业内并购的券商业绩普遍增长，例如国联民生前三季度归母净利润同比大涨345.3% [15][16][17] 市场观点 - 行业分析认为，资源整合是券商快速提升规模与综合实力的重要方式 [20] - 大型券商通过并购可补齐短板、巩固优势，中小券商有望通过外延并购实现弯道超车 [20]

行业核心观点 - 券商经纪业务平均佣金率已降至约0.02%，行业通过提升交易量以弥补佣金率下滑，实现短期业绩增长，并加速向财富管理转型以探索长期发展路径 [1] 佣金率下行趋势 - 上海地区A股平均佣金率在10月份降至0.0192%，环比下降2.5%，同比去年0.024%的佣金率下滑态势明显，且已连续2个月跌破0.02% [2] - 全国范围券商经纪业务平均佣金率从2024年的0.024%降至今年上半年的0.0215%，延续下降趋势 [3] 以量补价业绩支撑 - 市场高成交额为经纪业务收入提供支撑，上半年证券行业经纪业务客户交易结算资金余额达2.82万亿元，为86.8万亿元资产提供托管服务 [3] - 上半年券商经纪业务净收入同比增长48.22%，上市券商前三季度经纪业务净收入同比增长74.64%，增速远高于行业平均水平 [3] 业务转型探索 - 不同券商采取差异化策略应对佣金率下行，包括提升App用户体验、通过新媒体互联网获客、深挖客户价值以推进收佣模式从交易型转向盈利分成型 [4] - 行业转型三大方向为深化财富管理转型以重构收入模式、优化客户体验以挖掘老客价值、探索新媒体运营和AI驱动等新市场增长点 [4] 监管导向与竞争焦点 - 监管部门引导金融机构回归以客户为中心的买方业务本源，分类评价规定强调提升专业能力，并在引入中长期资金、财富管理等领域发挥服务能力 [5] - 经纪业务竞争焦点转向专项理财服务、资产配置能力与客户综合服务体验，头部券商推动向买方投顾模式转型并加强全球资产供给 [6] - 中小券商选择特色化、差异化转型方向，通过深化客户陪伴和提升资产配置能力增强客户黏性，以服务质量缓释佣金率下行压力 [6] 未来发展趋势 - 预计2026年各类增量资金持续流入资本市场，权益市场或维持稳定上行，市场成交将维持较高中枢，股基市占率高的头部券商更为受益 [7] - 财富管理渠道端获客转向公域流量场景，AI技术创新为服务方式提供新可能，线上获客能力强、具备互联网基因的券商有望抢占更多份额 [7]