报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长丝价格坚挺产销维持低位，成本端围绕伊朗局势波动，周一原油大幅下跌Brent油价从70美元/桶附近降至65 - 66美元/桶附近，地缘风险有降温信号 [1] - PX基本面近期无明显变动，实货浮动价略有反弹，PXN在近端累库下回撤，中期预期较好但需关注检修兑现和进口情况 [1] - TA近端供需趋累，中长期随着产能集中投放周期结束加工费预计逐步改善，远期预期仍偏好 [2] - 需求端聚酯开工率下降，织造负荷加速下滑下游将集中放假，聚酯春节检修计划陆续兑现 [2] - PF春节前需求疲软负荷下滑，纯涤纱及涤棉纱销售清淡库存小幅增加 [2] - PR聚酯瓶片工厂春节检修计划执行，年前去库顺畅，加工费反弹 [2] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR短期受外围资金影响波动大，建议轻仓观望，长期逢低做多套保 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、价格与基差 - 包含TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图 [8][9][11] 二、上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图 [17][21] 三、国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图 [23][25] 四、上游PX和PTA开工 - 展示中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图 [26][29][31] 五、社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图 [36][39][40] 六、下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等图 [46][48][56] 七、PF详细数据 - 涉及涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图 [70][71][72] 八、PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图 [88][90][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季聚酯原料创新高，因TA投产周期结束，市场交易供应宽松时期过去的逻辑，26年PTA迎来投产真空期，PX新增产能不多且集中在下半年 [3][9] - 聚酯板块产品估值较2025年上升，但产能基数大，26年PTA下游聚酯产能增速放缓，产业链利润主要在上游，PXN与PTA加工差回升 [4][68] - 乙二醇此前回落至低点，市场对其低价供应变动敏感，05合约面临春检，需关注其低价下装置减停产情况 [4][68] - 地缘政治紧张及欧美寒潮使油价支撑聚酯板块上行，若无地缘催化芳烃板块上行空间不大，节前需求端对聚酯价格驱动有限 [4][68] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基本面情况 一、芳烃板块氛围走强，下旬PX、TA增仓上涨 - 1月下旬PX、TA期货增仓上涨，估值在去年12月末拉升回调后再次走高，化工成资金追逐焦点 [3][9] - 25年PTA新增产能870万吨，截至目前中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨，26年迎来投产真空期 [3][9] - 23 - 25年PX无新增产能投放，26年新增产能不多且集中在下半年，若裕龙石化300万吨PX装置落地，PX产能将达4894万吨 [9] - 26年聚酯预计新增产能376万吨，产能增速4.17%，终端需求增速预计平稳 [9] - 成本端原油受地缘政治与供需基本面博弈影响，OPEC+维持产量政策不变，委内瑞拉政局突变，美国可能干预伊朗局势推动油价突破四个月高点 [14] - 1月PX装置经济效益好，PXN维持在340美元/吨以上，PX - MX价差在160 - 180美元/吨区间，国内外装置有提负荷、降负、检修、重启等情况，1月PX开工处于较高水平 [21] - 1月PTA部分装置有重启、停车检修情况，1月PTA月均开工率77.39%，TA加工差反弹后维持在较高位置 [22] 二、乙二醇低位反弹，低价对供应变动较为敏感 - 截至26日，华东部分主港地区MEG港口库存约85.8万吨，1月乙二醇累库明显，此前市场交易其供需偏弱及过剩预期使其回落至12月低点 [35] - 市场对低价下乙二醇供应变动敏感，05合约面临春检，煤制装置边际成本作为下边界在3700左右，卫星石化一套装置计划2月中停车转产PE [35] - 1月乙二醇总负荷和合成气制负荷同比环比均上升，海外部分装置停车检修、降负荷或无重启计划，3月起乙二醇进口量将回落至60万吨附近，累库预期仍存，现货市场向上驱动不足 [36] 三、临近春节聚酯检修停车增多，江浙终端开机下降 - 临近春节聚酯负荷下降，终端纺织品、服装出口订单一般，春节坯布库存高，市场对节后旺季乐观 [49] - 涤纶短纤下游开工下降，对其需求减弱，但短纤销售顺畅、库存快速下降；长丝企业库存可控，供应压力小；聚酯瓶片检修后效益改善、呈现去库格局 [49] - 聚酯瓶片检修落地，加工差走扩；短纤开工高位，加工差维持在900 - 1000元/吨；长丝适度跟涨，加工差变化不大 [49] 四、关于石脑油消费税对化工供给侧的影响 - 26年石脑油流通环节全面征收消费税，从“定点直供、直接免证”转向“先征后返”，单吨税额2105元，石化厂采购需垫付，退税流程长，流动资金被占用，生产成本及盈利空间被挤压 [64] - 石脑油蒸汽裂解装置利润微薄甚至倒挂，新增资金成本压力传导到下游化工品价格，非一体化独立生产商成本劣势放大，生存空间受威胁 [64] - 政策导向淘汰中小产能，推动产业向规模化、集约化、高端化发展，长期提升行业集中度 [65][66] 第二部分 后市展望及策略推荐 后市展望 - 聚酯板块产品估值上升，产能基数大，26年PTA下游聚酯产能增速放缓，产业链利润主要在上游，PXN与PTA加工差回升 [4][68] - 乙二醇对低价供应变动敏感，需关注其低价下装置减停产情况，油价支撑聚酯板块上行，若无地缘催化芳烃板块上行空间不大，节前需求端对聚酯价格驱动有限 [4][68] 策略推荐 - 单边：PX、TA看涨情绪降温回调后逢低多，若无原油驱动继续向上驱动不强；乙二醇维持宽幅震荡，注意供应过剩累库预期和化工板块反弹情绪切换 [6] - 套利：多PX、TA空乙二醇，乙二醇关注正套机会，逢高做缩TA加工差 [6] - 期权：观望 [6]

市场表现 - 1月27日早盘，市场盘初下探后持续反弹，化工板块震荡整理，截至10:45，中证石化产业指数上涨0.1% [1] - 指数成分股中，巨化股份、中国石油、昊华科技、荣盛石化涨幅超过2% [1] 机构核心观点 - 国金证券认为，化工板块或将重估，原因之一是供给端的政策指引可能使得供给端的天花板更加明晰 [1] - 原因之二是当前中国化工产业地位和经营情况严重错配，后续修复概率较高 [1] - 原因之三是市场可能低估了流动性对于板块的影响，化工是少有的在周期底部、基本面趋势向上、估值具备性价比的大板块，在此背景下，流动性对板块涨幅影响可能会超预期 [1] 指数构成与机遇 - 中证石化产业指数覆盖“三桶油”、万华化学、恒力石化等石油石化、基础化工产业龙头 [1] - 该指数在PX（对二甲苯）、PTA（精对苯二甲酸）、长丝产业含量高，深度受益于板块周期复苏机遇 [1]

现货市场表现 - 1月15日PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围一般，但现货基差走强 [1] - 主流现货基差在05合约贴水64 [1] - 1月现货货在05合约贴水60至68附近商谈成交，价格商谈区间为4975至5110 [1] - 2月上现货在05贴水60成交，2月下在05贴水50成交，3月下在05贴水25成交 [1] 生产利润情况 - 1月15日PTA现货加工费为390元/吨附近 [2] - TA2603期货盘面加工费为356元/吨，TA2605期货盘面加工费为340元/吨 [2] 行业供需状况 - 供应端：截至1月15日，PTA行业负荷为76.9%，较前值下降1.3个百分点，其中独山300万吨装置重启提负，新材料360万吨装置停车 [3] - 需求端：截至1月15日，聚酯综合负荷下降至89.9%，较前值下降0.9个百分点，瓶片装置有重启和降负，两套长丝装置停车检修 [3] - 终端需求：江浙地区加弹负荷为70%（-2%），织造负荷为55%（-1%），印染负荷为70%（+1%），织造端整体新单氛围不佳 [3] - 终端备货：生产工厂原料备货出现分化，备货少的在5至15天，备货多的在1至2个月 [3] - 新一轮减产：主流涤纶长丝大厂自1月14日起启动为期一个季度的连续减产，幅度为15% [4] 市场前景与策略 - 本周PTA装置重启与检修并存，整体开工下降，下游聚酯面临春节前后季节性降负 [4] - 市场呈现高供应、弱需求且高亏损格局，贸易商持货意愿减弱 [4] - 1月PTA供需预期逐步转弱，但累库幅度有限，2月累库压力较大 [4] - 行业自身驱动有限，价格主要跟随原料成本波动 [4] - 策略上，PTA价格在5000以下可尝试低多，并关注TA5-9合约低位正套机会 [4]

PX（对二甲苯）供需格局与价格 - 核心观点：PX供需格局持续向好，供应刚性而需求增长，推动期现货价格强势上涨 [1] - 供应端：2026年底之前无新增产能，2025年国内产能增量有限，华锦200万吨装置需等到2025年底投产，在此之前供应维持刚性 [1] - 供应端：海外炼厂因油品需求旺盛，部分化工品转产成品油，进一步挤压PX供应 [1] - 需求端：印度2套PTA装置陆续投产，其中一套近期已启动PX外采，带来需求增量 [1] - 价格表现：近期期货现货价格强势上涨已反映供需格局优化预期 [1] 聚酯长丝产业链动态 - 核心观点：长丝龙头企业协同减产保价，叠加需求回暖，成本传导机制顺畅 [1] - 减产协议：上周四、五龙头企业协商达成减产共识，计划POY减产10%、FDY减产15% [1] - 提价行动：价格方面先上调50元/吨、再上调100元/吨，企业间协同性较强 [1] - 库存与需求：当前长丝开工率89%，POY/FDY库存回落至13-14天，环比下降约4天，显示需求旺盛 [1] - 成本传导：在PX/PTA成本大幅上涨、需求旺盛背景下，长丝减产保价将实现成本向终端的有效传导 [1] 化工板块市场表现 - 市场表现：截至01月14日11:10，化工ETF（159870.SZ）上涨1.18%，其跟踪的细分化工指数（000813.CSI）上涨1.19% [2] - 成分股表现：主要成分股中，宝丰能源上涨5.52%，君正集团上涨10.10%，桐昆股份上涨6.52%，卫星化学上涨3.85%，万华化学上涨0.67% [2] - 资金流向：化工ETF盘中净申购超4.4亿份，冲刺连续10日净申购 [2] - 技术信号：部分关联个股MACD金叉信号形成，涨势不错 [3]

行业宏观环境与拐点 - 全球炼化宏观条件改善，石化行业拐点或已出现，海外落后炼能持续退出带动盈利修复，2025年美国与新加坡裂解价差分别达18.72美元/桶和13.17美元/桶，同比增长均为24% [2] - 国内反内卷与消费税后移政策推进，加速落后产能出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行 [2] - 美联储降息下人民币升值预期升温，降低炼厂原油采购成本，若汇率至6.8，测算2026年东方盛虹、荣盛石化、中国石化利润将分别增加15亿元、19亿元、198亿元，利润弹性分别为732%、115%、50% [2] 2025-2026年长丝产业链景气度与供需 - 2025年长丝链景气度上行，PX、PTA、长丝开工率分别为84%、76%、89%，同比变化+1.4、-3.1、+2.7个百分点 [1][3] - 产业链盈利触底反弹，PXN价差从2025年第一季度203美元/吨增长至第四季度267美元/吨，PTA加工费从2025年10月最低73元/吨增长至12月31日362元/吨，长丝毛利润从第三季度-175元/吨增长至第四季度-83元/吨 [3] - 新增产能投放显著放缓，2026年PX、PTA、长丝预计投产500万吨、0万吨、315万吨，对应增速约为11%、0%、7%，而2020-2025年表观消费量年均复合增长率分别为4.6%、6%、5.3%，预计2026年供需格局将进一步改善 [1][3] 行业竞争格局与盈利前景 - PTA和长丝行业集中度较高，CR8集中度分别为62.43%和68.58% [1][4] - 产业链盈利呈现“两端高，中游低”格局，因中游PTA存在一定产能过剩导致涨价传导不顺 [4] - 2025年10月工业信息部召开PTA反内卷座谈会，预计2026年在供需改善背景下，反内卷有望带动PTA和长丝盈利增长 [1][4] - 2025年PTA与长丝毛利润分别为-29元/吨和-112元/吨，假设2026年分别增长100元/吨和200元/吨，测算恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份利润将增长17.1亿元至29.7亿元不等，对应利润弹性为6%至301% [4] 相关公司财务与标的 - 2025年第三季度，荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、东方盛虹、中国石化、华锦股份、上海石化的平均滚动毛利率为11.5%，同比提升0.6个百分点，环比提升0.9个百分点 [2] - 研报建议关注标的包括：大炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化、华锦股份、上海石化，海外炼厂恒逸石化，以及长丝板块的新凤鸣、桐昆股份 [5]

全球炼化行业宏观环境改善 - 全球炼化宏观条件逐步改善，石化行业拐点或已出现 [1] - 海外落后炼能持续退出，2025年海外炼化盈利显著修复，美国裂解价差达18.72美元/桶，新加坡裂解价差达13.17美元/桶，均同比增长24% [1] - 国内反内卷与消费税后移政策推进，落后产能加速出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行 [1] - 美联储降息下人民币升值预期升温，炼厂原油采购成本下降 [1] 炼化企业利润弹性测算 - 若人民币汇率升至6.8，2026年荣盛石化、东方盛虹、中国石化利润将分别增加19亿元、15亿元、198亿元，利润弹性分别为115%、732%、50% [1] - 2025年炼化加工利润触底反弹 [1] 长丝产业链景气度与供需格局 - 2025年长丝链条景气度上行，预计2026年供需格局将进一步改善 [1] - 2025年PX/PTA/长丝开工率分别为84%/76%/89%，同比变化+1.4/-3.1/+2.7个百分点 [2] - PX景气度上行，PXN价差从2025年第一季度的203美元/吨增长至第四季度的267美元/吨 [2] - PTA加工费从2025年10月最低的73元/吨增长至12月31日的362元/吨 [2] - 长丝毛利润从2025年第三季度的-175元/吨增长至第四季度的-83元/吨 [2] - 2026年PX/PTA/长丝预计新增产能分别为500/0/315万吨，对应增速约为11%/0%/7% [2] - 2020年至2025年PX/PTA/长丝表观消费量年复合增长率分别为4.6%/6%/5.3% [2] - 由于新增产能投产时间分布在全年且爬坡需要时间，实际供给量小于需求增速 [2] 产业链盈利结构与反内卷影响 - 长丝产业链盈利呈现“两端高，中游低”的现象，上游PX和下游长丝供需格局较好，中游PTA存在一定产能过剩，产业链涨价传导不顺 [2] - PTA和长丝行业集中度较高，PTA的CR8集中度为62.43%，长丝的CR8集中度为68.58% [3] - 2025年10月工信部召开PTA反内卷行业座谈会，预计2026年在行业供需格局改善的情况下，反内卷有望带动PTA和长丝的盈利实现增长 [3] - 2025年PTA/长丝毛利润分别为-29元/吨和-112元/吨 [3] - 假设2026年PTA/长丝毛利润分别增长100元/吨和200元/吨，按25%所得税计算，对应荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份的利润增长分别为10.6亿元、17.1亿元、11.2亿元、18.2亿元、22.1亿元、29.7亿元，对应利润弹性分别为15%、6%、301%、224%、123%、107% [3] 券商看好的公司 - 券商看好荣盛石化等大炼化对应公司业绩弹性 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“超配” [5] 核心观点 - 全球炼化宏观条件逐步改善，石化行业拐点或已出现 [1] - 25年长丝链条景气度上行，预计26年供需格局将进一步改善 [2] - 反内卷有望带动行业盈利增长，对应公司业绩弹性较大 [3] 行业宏观与炼化板块分析 - 海外落后炼能持续退出，25年海外炼化盈利显著修复，美国/新加坡裂解价差达18.72/13.17美元/桶，同比增长24%/24% [1] - 国内反内卷与消费税后移政策推进，落后产能加速出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行 [1] - 美联储降息下人民币升值预期升温，炼厂原油采购成本下降，若汇率至6.8，26年东方盛虹/荣盛石化/中国石化利润增15/19/198亿元，利润弹性为732%/115%/50% [1] - 25年炼化加工利润触底反弹，25Q3荣盛石化/恒力石化/恒逸石化/东方盛虹/中国石化/华锦股份/上海石化平均毛利率（TTM）为11.5%，同比+0.6个百分点、环比+0.9个百分点 [1] 长丝产业链供需与景气度分析 - 25年长丝链景气度上行，PX/PTA/长丝开工率为84%/76%/89%，同比变化+1.4/-3.1/+2.7个百分点 [2] - PX景气度上行，PXN价差从25Q1的203美元/吨增长至25Q4的267美元/吨 [2] - PTA加工费从25年10月最低的73元/吨增长至12月31日的362元/吨 [2] - 长丝毛利润从25Q3的-175元/吨增长至25Q4的-83元/吨 [2] - 新增产能放缓，26年PX/PTA/长丝预计投产500/0/315万吨，对应增速约为11%/0%/7% [2] - 20-25年PX/PTA/长丝表观消费量CAGR为4.6%/6%/5.3%，预计26年长丝链供需将进一步改善 [2] 行业格局与盈利弹性测算 - 长丝产业链盈利呈现“两端高，中游低”的现象，产业链涨价传导不顺 [3] - PTA/长丝行业集中度较高，CR8集中度为62.43%/68.58% [3] - 25年10月工业信息部召开PTA反内卷行业座谈会，预计26年反内卷有望带动PTA和长丝的盈利实现增长 [3] - 25年PTA/长丝毛利润为-29和-112元/吨，假设26年PTA/长丝毛利润增长100/200元/吨，所得税以25%计算，对应26年恒力石化/荣盛石化/东方盛虹/恒逸石化/新凤鸣/桐昆股份利润增长为17.1/10.6/11.2/18.2/22.1/29.7亿元，对应利润弹性为6%/15%/301%/224%/123%/107% [3] 建议关注公司 - 大炼化：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化、华锦股份、上海石化 [3] - 海外炼厂：恒逸石化 [3] - 长丝：新凤鸣、桐昆股份 [3]

核心观点 - 机构看好化工板块在2026年迎来行业反转，主要基于对美联储预防式降息后4-9个月需求反转并带动全球经济共振的预判 [1] - 当前市场处于流动性牛市，资金正在提前布局如化工等具有底部反转机会的板块 [1] 行业前景与驱动因素 - 化工行业已在底部盘整四年，预计将迎来反转 [1] - 美联储预防式降息后，通常经过4-9个月会出现需求反转，进而带动全球经济共振，这是看好行业的主要逻辑 [1] - PX（对二甲苯）产业链未来新增产能有限，近期价格上涨部分源于企业检修及印度炼厂减产，但根本驱动力仍需看明年需求反转 [1] 细分领域分析 - “反内卷”对PTA（精对苯二甲酸）及长丝领域影响最大，机构对明年PTA领域的反内卷态势表示看好 [1] - 此次反内卷由几家大型炼化企业牵头，虽有反对声音但总体影响有限，因为净买入的企业不会因抗议而停产长丝，只能继续购买原料 [1] 市场表现与指数 - 截至2025年12月30日13:02，中证细分化工产业主题指数(000813)强势上涨2.09% [1] - 指数成分股新凤鸣(603225)上涨8.56%，恒力石化(600346)上涨8.52%，恒逸石化(000703)上涨7.82%，荣盛石化(002493)和云天化(600096)等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的化工ETF(159870)上涨2.22%，最新报价为0.83元 [1] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数是从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年11月28日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比45.41%，包括万华化学、盐湖股份、天赐材料、藏格矿业、巨化股份、华鲁恒升、多氟多、恒力石化、宝丰能源、云天化 [2] 产品信息 - 化工ETF(159870)提供场外联接基金，A类份额代码014942，C类份额代码014943，I类份额代码022792 [3]

涉及的公司与行业 * **公司**：桐昆股份 (股票代码: 601233.SS) [1][5][10] * **行业**：化工行业，具体为芳烃产业链（PX、PTA）及涤纶长丝 [1][2][3][10] 核心观点与论据 * **行业景气度修复**：PX和PTA的景气度自10月底以来显著修复，主要得益于行业自律（“反内卷”）和供需改善 [1][2][3] * **PX**：截至12月25日，PX价格和单吨毛利较10月底分别上涨约650元/吨和1000元/吨，原因包括海外调和油需求支撑、国内外部分装置检修导致供应收紧、国内库存处于低位 [1] * **PTA**：10月底行业座谈会后，行业自律提升，主流厂商密集检修，市场库存降至近三年低位；截至12月25日，PTA价格较10月底上涨超500元/吨至5040元/吨，单吨毛利修复接近100元/吨 [2] * **2026年展望乐观**：对2026年芳烃产业链景气度持乐观态度，预计盈利能力将持续修复 [3] * **PX**：新产能集中在下半年投产，上半年供应或仍偏紧，盈利能力或保持高位 [3] * **PTA**：预计2026年无新增产能，叠加低库存和行业“反内卷”，盈利或持续修复 [3] * **长丝**：新产能投放强度仍处低位，边际厂商已连续亏损4年，若“反内卷”发力，盈利能力有望修复 [3] * **公司盈利弹性**：公司拥有PX权益产能176万吨/年（持有20%浙石化股份）、PTA产能1020万吨/年；估算若PX/PTA单吨毛利改善200元/吨，可带动公司盈利增厚约2.7亿元/12.2亿元 [3] * **投资评级与估值**：给予“买入”评级，12个月目标价由18.6元/股上调至20.9元/股 [4][5][9] * **依据**：基于对石化景气度的预期，将2026/27年盈利预测上调7%/7% [4] * **估值方法**：根据亚太可比公司P/BV-ROE回归关系得出新目标价，对应1.2倍2026E P/BV和8.0% 2026E ROE（原为1.1倍和7.5%） [4] * **预期回报**：预测股价涨幅24.0%，股息收益率0.7%，总股票回报率24.8%，超额回报率17.9% [9] 其他重要内容 * **公司背景**：公司是中国涤纶长丝行业龙头，连续17年销量第一；拥有涤纶长丝产能约460万吨，PTA产能320万吨；产品系列丰富，具有成本优势；未来两年涤纶丝产能将增加140万吨；参股浙江石化布局上游炼化 [10] * **财务预测**：提供了2022年至2029年的详细财务预测数据，包括营业收入、息税前利润、净利润、每股收益等 [7] * 预计2025年净利润为20.5亿元（Rmb 2,050百万），2026年增至31.92亿元（Rmb 3,192百万） [7] * 预计2025年每股收益为0.85元，2026年增至1.32元 [5][7] * **主要风险**： 1. 聚酯需求受宏观经济不确定性影响较大 [11] 2. PTA产品景气度可能因新产能投放而恶化 [11] 3. 炼化新产能投产受严格政策监管，具有不确定性 [11] 4. 环保和碳排放政策收紧 [11] * **量化研究回顾**：分析师对桐昆股份短期（未来3-6个月）各项因素的评估均为“3”（不变/均衡），表明短期内无明显催化剂或重大变化预期 [13] * **历史评级**：报告列出了自2022年9月以来的历史目标价与评级，均为“买入” [24]