市场指数表现 - 截至2025年11月10日11:10，沪深300指数下跌0.24% [2] - 成分股中，中国中免领涨10.00%，TCL中环上涨7.55%，爱美客上涨7.23% [2] - 成分股中，三花智控领跌7.02%，拓普集团下跌6.98%，新易盛下跌6.73% [2] - 沪深300ETF博时(515130)下跌0.33%，报价1.52元，近1周累计上涨0.73% [2] - 沪深300ETF博时盘中换手率8.22%，成交1026.89万元，近1月日均成交1396.36万元 [2] 机构市场观点 - A股三大股指近期呈现弱势震荡态势，上证指数围绕4000点展开拉锯 [2] - 在平稳的经济和政策预期支撑下，A股或仍具备韧性，外资眼中中国股市也仍然具备进一步上涨潜力 [2] - 政策空窗期、整体估值抬升、市场担心融资净流入边际放缓等短期因素导致近期市场风格波动 [3] - 企业盈利整体处于复苏阶段，中期展望依然向好 [3] - 四季度经济或在外需韧性和政策指引下，回落中有所企稳，A股市场风格预计将比三季度更为均衡 [3] 行业配置策略 - 机构建议关注抛开AI叙事也有独立逻辑，且ROE处于长周期底部持续向上的板块 [2] - 对于以AI为代表的科技成长板块，建议关注其中的低位方向 [2] - 当前TMT、有色、化工、电新等板块的上涨直接或间接受到AI叙事影响，这些板块占机构持仓比例合计超过60% [3] - 调仓思路是选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，AI叙事影响行情斜率而非趋势 [3] - 配置方面建议关注以科技成长与高端制造为代表的新动能产业，以及出现边际改善的部分顺周期板块 [3] 指数构成信息 - 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成 [4] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安等，合计占比21.76% [4]

报告行业投资评级 - 报告对汽车行业持积极看法，建议在第四季度重视AI智能车的投资机会 [3] 报告核心观点 - 汽车行业正处于新旧逻辑切换阶段，电动化红利进入尾声，智能化处于黎明前黑暗，机器人创新处于产业0-1阶段 [3] - 当前时点建议关注三类主线投资机会：AI智能车主线、AI机器人主线、红利及好格局主线 [3] - 2025年下半年汽车年度金股组合进行调整，增加高股息红利风格权重，并引入“3年战略品种”维度 [69] 本周板块行情复盘 - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第28位，港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第18位 [7][9] - 本周板块内SW商用载客车表现最佳，上涨0.8% [2][15] - 本周已覆盖标的中涨幅前五为潍柴动力、中国重汽H、耐世特、蔚来-SW、继峰股份 [2][25] - 本周SW汽车板块PE（TTM）为万得全A的1.32倍，其PE和PB分别处于历史83%和87%分位 [35][36][42] - 非特斯拉的A股和港股整车PS（TTM）为1.1倍，远低于特斯拉的14.9倍和苹果的9.5倍 [44][46][47] 板块景气度跟踪 - 报废更新政策落地，预计2025年国内乘用车零售销量2370万辆，同比增长4.1%，其中自主品牌销量预计1588万辆，市占率达67% [49][50] - 预计2025年新能源乘用车销量1341万辆，渗透率达56.6%，同比增长24.56% [50] - 预计2025年乘用车出口量529万辆，同比增长12.5%，其中新能源乘用车出口220万辆，占比42% [50] - 预计2025年L3（城市NOA）智能化在新能源汽车中渗透率达20%，L2+（高速NOA）渗透率达33% [52][53] - 预计2025年重卡批发销量105.4万辆，同比增长16.9%，其中内需上险量75.2万辆，同比增长24.9% [54][55] - 预计2025年大中客批发销量13.68万辆，同比增长18%，其中国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20% [56][57] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉1万亿美元薪酬方案获批，业绩目标包括交付2000万辆汽车、FSD活跃用户达1000万等 [2][64] - 小鹏汽车在科技日发布VLA 2.0、首款全栈自研Robotaxi、人形机器人IRON等 [2][64] - 赛力斯、小马智行、文远知行在港股正式上市 [2][64] - 德赛西威正式发布机器人智能基座AI Cube，伯特利拟设立子公司布局人形机器人赛道 [65] - 均胜电子在香港联交所主板挂牌上市 [65] 投资建议 - AI智能车主线：下游应用关注Robotaxi（特斯拉、小鹏等）、Robovan（德赛西威等）、C端整车（小鹏、理想等）；上游供应链关注芯片、域控制器、传感器等 [3] - AI机器人主线：零部件优选拓普集团、均胜电子、新泉股份等 [3] - 红利及好格局主线：关注客车（宇通客车）、重卡（中国重汽、潍柴动力）、两轮车（春风动力）等 [3] - 2025年下半年年度金股组合包括小鹏汽车、理想汽车、上汽集团、赛力斯、地平线机器人、拓普集团、星宇股份、宇通客车、福耀玻璃、中国重汽H、春风动力 [68]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[8] 核心观点 - 特斯拉股东大会通过了马斯克的薪酬方案，该事件符合市场预期，其方案将增强未来机器人量产的确定性[8] - 股东大会展示的机器人仍为前代产品（Optimus 2.5），未透露新一代机器人信息，略弱于预期[8][9] - 市场关注点将逐渐集中到V3原型机在2026年第一季度的落地和小批量生产，这有望成为产业发展的重要催化剂[3][8] - 特斯拉升级了对远期产能计划和迭代节奏的表述，反映了其对机器人量产的信心[8] - 从当前到2026年第一季度将是供应商确定的关键时间节点，市场有望重点关注产业链量产供应商[3] 投资建议与投资标的 - 相关投资标的包括：拓普集团（买入）、三花智控（买入）、五洲新春（买入）、恒立液压（未评级）、震裕科技（买入）[3] 马斯克薪酬方案细节 - 马斯克薪酬方案以超过75%的支持率获得通过[8] - 方案将授予马斯克最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%[8] - 薪酬方案需达成12个里程碑目标，包括市值从2.0万亿美元到8.5万亿美元的阶段性要求，以及经营要求如百万台人形机器人出货量等[8] - 每达成一个市值要求加一个经营要求，将解锁一个里程碑，授予约占公司总股本1%的股权激励[8] 产能与产品迭代规划 - 产能计划升级：展示了目前生产线，并预期未来在Fremont建设百万台生产线，随后在Austin建设千万台生产线[8][12] - 产品迭代节奏升级：规划2026年量产gen3（V3），2027年量产gen4，2028年量产gen5，形成一年一迭代的规律[8] - 马斯克在第三季度财报电话会中展望，V3原型机有望在2026年2-3月落地[8]

行业核心观点 - 中国人形机器人供应链已进入基于强烈预期的"产能先行"阶段，为2026年下半年开启的大规模量产做准备，呈现"万事俱备，只欠东风"的态势 [1][6] - 行业当前处于高潜力与高不确定性并存的状态，未来18个月内订单的实际落地情况是验证当前乐观预期和抓住投资机遇的关键 [2][6] 量产时间预期 - 供应链的共同预期将人形机器人大规模量产的爆发点锁定在2026年下半年，这是一个重要的投资时间锚点 [2][5] - 特斯拉擎天柱（Optimus）第三代机器人预计在2026年2月或3月发布，是全球人形机器人公司在2025年底或2026年初公布其2026年订单/出货目标前的关键观测指标 [2] 供应链产能规划 - 大多数供应商正在中国及海外（主要是泰国和墨西哥）积极规划产能，规划的年产能规模介于10万台到100万台机器人等效单位之间 [3] - 供应商的产能规划显得相当激进，其规划规模远超高盛预测的2035年全球人形机器人138万台的出货量，反映出对行业增长的极度乐观看法 [3] - 供应商普遍采用"逐步爬坡"策略，即根据实际订单落地情况逐步扩大生产，以规避迫在眉睫的产能过剩风险 [3] 供应链战略演变 - 供应商正从提供单一零件向提供集成模块的战略方向演变，产品组合从执行器扩展到传感器、结构件等多个品类，产业链价值向上游的集成化、模块化供应商集中 [2][4] - 一个明显趋势是供应链公司与汽车行业高度相关，它们渴望将业务扩展至机器人领域，以寻找第二增长曲线，并利用其在精密制造和自动化生产上的协同效应 [4] 核心竞争优势 - 供应链公司以快速的设计到产品周转能力和敏捷的服务作为其核心竞争优势，即"中国速度"，以期在供应链中获得并扩大市场份额 [5] - 包括特斯拉Optimus、智元、乐聚、小鹏在内的机器人客户可能更倾向于依赖外部供应商来启动批量生产 [5]

投资评级与目标价 - 报告对拓普集团的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 基于2026年40倍目标市盈率，给出目标价86.3元，较当前价68.10元存在约26.7%的潜在上行空间 [4][8] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营收209.3亿元，同比增长8.1%；归母净利润19.7亿元，同比下降12% [2] - 第三季度单季营收79.9亿元，同比增长12%、环比增长12%；但净利润为6.7亿元，同比下降14%、环比下降7.9%，净利率为8.4%，同比下滑2.5个百分点 [8] - 第三季度毛利率为18.6%，同比下降2.2个百分点，主要受产品结构、年降等因素影响 [8] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为30.6亿元、37.5亿元、47.2亿元，对应同比增速为2.1%、22.4%、25.9% [4][8] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.76元、2.16元、2.72元，对应市盈率分别为39倍、32倍、25倍 [4] 主营业务进展 - 汽车零部件产品线持续扩展，内饰业务通过收购芜湖长鹏有望提升市场占有率 [8] - 汽车电子领域已实现空气悬架系统的全栈自研与创新，产能预计2025年提升至约150万台套，配套赛力斯、小米、理想等多个品牌 [8] - 海外市场开拓加速，墨西哥一期项目已全部投产，波兰工厂二期在筹划中，泰国生产基地的规划和筹建工作也在加快进行 [8] 新业务布局 - 机器人业务进展迅速，已从直线执行器合作扩展至旋转执行器、灵巧手电机等产品研发，并多次向客户送样，同时布局机器人结构件、传感器等平台化产品 [8] - 液冷业务取得首批订单15亿元，公司依托热管理技术研发出液冷泵、温压传感器等产品，并向华为、NVIDIA、META等客户对接推广 [8]

小鹏人形机器人IRON - 小鹏汽车于11月5日科技日正式发布新一代人形机器人IRON，号称“最拟人的人形机器人”，并现场以人体姿态完成“猫步”展示 [3] - IRON机器人发布初期市场讨论度不高，因缺乏应用展示而受到一些诟病 [5] - 11月6日午间及晚间，何小鹏发布针对IRON的“扒衣”和“扒腿”自证视频，使话题度瞬间提升，关注点转向“拟人、猫步”特性 [6] - 在二级市场层面，“小鹏链”在11月6日午前未获催化，随着午间话题发酵，相关公司（如DH、HW、SL等）午后迎来拉升，其中HY、FZ两家涨幅较大，FZ实现两连板 [8] - 小鹏汽车是国内11家入局人形机器人赛道的车企中，目前唯一有威慑力双足产品亮相的车企，被认为是最有希望率先实现量产的车企 [8] 特斯拉Optimus与股东大会 - 特斯拉股东大会于11月7日举行，股东以超过75%的票数正式通过马斯克潜在价值高达1万亿美元的股票激励方案 [10] - 大会上Optimus V2.5亮相，并与马斯克“尬舞”，现场播放了弗里蒙特工厂内试生产产线上Optimus的组装视频 [10][12] - 马斯克表示特斯拉已突破复杂的手部工程、现实世界人工智能和大规模量产三大难点 [17] - 产业链层面传闻部分T供应商已陆续收到V3初版图纸，定稿在即 [18] - 尽管特斯拉Optimus Gen3发布延迟至明年一季度（2月或3月），但产业链反馈正向，反映出特斯拉为量产做最后冲刺 [20] - 伴随马斯克薪酬方案敲定，其后续将全力聚焦Robotaxi和Optimus，预计T链标的利好信息会越来越多 [22] 人形机器人供应链格局 - 现阶段人形机器人四大核心供应链为T链（特斯拉）、H链、宇树链和智元链，其中机器人板块行情核心催化皆来自于特斯拉Optimus [2] - 随着小鹏IRON亮相，“小鹏链”首次获得市场关注，期待其后续与T链并驾齐驱并赶超特斯拉 [2][8] - T链核心标的近期利好信息充斥行业圈，包括RT（灵巧手核心标的）、TP（执行器总成）、SH（执行器总成）等公司在三季度业绩电话交流会中详细提及产品进展和特斯拉的量产指引 [20] - 本月利好资讯标的如LX、WX、LDK、DH等皆迎来不错涨幅 [21] - 文章梳理了特斯拉Optimus机器人产业链超过70家上市公司，涵盖T1、T2、准T链及潜在T链公司 [22] 行业其他动态 - 全球已有15家知名车企入局人形机器人赛道寻求第二增长曲线，其中国内占11家 [8] - 本周其他行业利好包括：赛力斯官方宣布入局人形机器人、优必选再获数亿订单、云深处股改、宇树科技IPO进展顺利等 [23] - 四季度机器人板块催化事件极多 [24]

券商11月金股配置概况 - 超过180只标的入围券商11月金股名单 [1] - 拓普集团在汽车及零部件板块获5家券商推荐 [1] - 宁德时代在新能源领域获5家券商推荐 [1] - 海尔智家在家电板块获4家券商推荐，为行业推荐次数最多的企业 [1] 家电行业观点 - 行业在以旧换新政策及外销需求催化下发展 [1] - 具备业绩稳定性及完善全球化布局的龙头企业更能承接内外需共振机遇 [1] - 以海尔智家为例，其外销欧美市场经营情况逐季改善，新兴市场持续抢占份额，产品创新能力领先 [1] - 头部企业在消费复苏与产业升级推动下被寄予结构性增长期望 [1] 整体配置思路 - 当前券商金股配置延续以基本面稳健、具备成长空间的行业龙头为主的思路 [1]

文章核心观点 - 文章基于2025年11月7日数据，对开放式基金近7日净值增长表现进行排名，并列出了表现最佳和最差的基金清单 [1][2][3] - 对市场领涨及领跌的行业和概念板块进行了分析 [5] - 对排名居首和垫底的两只代表性基金的重仓持股、投资风格及可能原因进行了深入分析 [6][7] 基金净值表现排名 - 7日开放式基金净值增长排名前10的基金中，银河核心优势混合C以4.77%的增长率位列第一，其A类份额以相同增长率紧随其后 [2] - 泰信发展主题混合以4.67%的增长率位列第三，泰信现代服务业混合以4.30%的增长率位列第四 [2] - 汇丰晋信旗下三只基金进入前十，时代先锋混合A、时代先锋混合C和研究精选混合的增长率分别为3.87%、3.86%和3.78% [2] - 平安研究睿选混合C和A类份额分别以3.68%和3.67%的增长率位列第八和第九 [2] - 前海开源沪港深创新成长混合C以3.63%的增长率位列第十 [2] - 7日开放式基金净值增长排名后10的基金中，富荣福锦混合A和C类份额均以-5.22%的增长率垫底 [3] - 德邦高端装备混合发起式A和C类份额分别以-4.89%的增长率位列倒数第三和第四 [3] - 前海开源嘉鑫混合C和A类份额分别以-4.55%和-4.54%的增长率位列倒数第五和第六 [3] - 中航趋势领航混合发起C和A类份额分别以-4.44%和-4.43%的增长率位列倒数第七和第八 [3] - 华富科技动能混合C和A类份额分别以-4.02%和-4.01%的增长率位列倒数第九和第十 [3] 市场行情分析 - 上证指数低开补缺后横向震荡小阴报收，创业板指低开探底回升补缺后走弱，同样小阴报收，市场成交额为2.02万亿元 [5] - 个股涨跌家数比为2101家上涨对3162家下跌 [5] - 化纤和化工行业领涨，涨幅均超过2% [5] - 有机硅、磷概念和氟概念等板块领涨概念股，涨幅均超过3% [5] - 通信设备行业领跌，跌幅超过2% [5] 领先基金分析（银河核心优势混合C） - 该基金股票持仓集中度为56.49%，前十大重仓股主要集中于新能源行业 [6] - 前三大重仓股为迈为股份（日涨幅4.82%，占净资产比8.03%）、海博思创（日涨幅-6.79%，占净资产比7.44%）和亿纬锂能（日涨幅2.60%，占净资产比5.72%） [6] - 前十大持仓中，迈为股份和海力风电（日涨幅4.22%，占净资产比4.87%）当日涨幅较大，而海博思创和永鼎股份（日涨幅-4.09%，占净资产比4.86%）跌幅较大 [6] - 尽管重仓股表现分化且整体偏向表现较弱的新能源行业，但基金净值增长率领先，分析认为基金可能已进行调仓，转向如六氟磷酸锂或储能等方向 [6] - 该基金规模为0.02亿元，属于小规模的新能源行业主动型混合基金 [6] 落后基金分析（富荣福锦混合A） - 该基金股票持仓集中度较高，为63.04%，前十大重仓股高度集中于通用机械行业，特别是人形机器人方向 [7] - 前三大重仓股为浙江荣泰（日涨幅-7.51%，占净资产比7.67%）、三花智控（日涨幅-3.85%，占净资产比6.77%）和拓普集团（日涨幅-5.47%，占净资产比6.47%） [7] - 前十大持仓股票当日普遍下跌，其中浙江荣泰、拓普集团、斯菱股份（日涨幅-4.68%，占净资产比6.19%）、安培龙（日涨幅-5.97%，占净资产比5.97%）、隆盛科技（日涨幅-6.09%，占净资产比5.86%）和伟创电气（日涨幅-6.40%，占净资产比5.86%）跌幅均超过4% [7] - 重仓股的大幅下跌直接导致基金净值表现落后于市场 [7] - 该基金规模为0.08亿元，属于小规模的通用机械行业主动型混合基金 [7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][3][5][28][29] 核心观点 - 公司客户结构持续拓展，全球产能陆续释放，核心产品竞争力强悍 [3][28] - 考虑收购子公司盈利不确定性及主机厂价格战压力加剧，下调盈利预测，但维持"优于大市"评级 [3][28] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收114亿元，同比上升19%；归母净利润6.2亿元，同比下降9% [1][8] - 2025Q3单季度实现营业收入39.54亿元，同比增长15%；归母净利润2.00亿元，同比下降27% [1][8] - 公司核心客户销量增长迅速，吉利/奇瑞2025Q3销量同比增长43%/15%，特斯拉中国销量略有下滑 [1][8] - 2025Q3公司毛利率15.6%，同比-5.7个百分点，环比-1.2个百分点 [1][13] - 2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/5.34%/4.20%/0.58%；同比变化-1.29/+1.30/-0.07/-0.84个百分点 [1][13] - 预测公司2025-2027年归母净利润为10.15/13.95/18.09亿元（原2025/2026年为11.57/15.38/19.6亿元） [3][28] - 预测2025-2027年营业收入分别为171.90/209.06/245.79亿元，同比增长29.6%/21.6%/17.6% [4] 业务拓展与战略布局 - 2025年10月，公司投资1亿元设立常州新泉智能机器人有限公司，加速拓展机器人新业务 [2][17] - 2025年4月获安徽瑞琪70%股权，完善整车大内饰产品布局 [2] - 当前乘用车内饰单车价值约6500元，商用车内饰单车价值约4500元 [2] - 仪表板总成在国内市占率达23%，扩展保险杠总成等外饰产品，单车价值约2700元；拓展座椅产品，单车价值增量有望从2000元-4000元-上万元水平提升 [2][17] - 公司产品主要包括仪表板、门内护板、保险杠等，乘用车内饰件产品单车价值量万元以上 [17][18][19] 产能建设与全球化布局 - 公司围绕主机厂持续推进合肥、安庆、常州、上海、墨西哥等地产能建设，在建预计新增210万套仪表板总成、95万套门内护板、90万套座椅背板等产能配套 [3][23] - 公司在斯洛伐克投资6500万欧元设立子公司，并于2025年初建成投产；在美国投资5000万美元、德国投资3600万欧、斯洛伐克增资4500万欧元设立子公司，持续拓展海外市场 [3][23][25][26] - 公司在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司开拓欧洲市场业务，国际化战略进一步推进 [3] - 公司已在19个城市设立生产制造基地，并在马来西亚、墨西哥、美国、新加坡等地设立子公司或生产基地，持续推进全球化业务布局 [23][25][26][27] 市场地位与竞争优势 - 公司以商用车仪表板总成业务起家，是国内中重卡车仪表板总成细分行业龙头，近几年市占率约为30%水平 [19][21] - 乘用车业务不断放量，2020-2024年公司在乘用车仪表板总成领域市占率从5.6%提升至23.7% [19][21] - 2013年至2024年公司营收复合增速为30.7%，远超乘用车行业销量复合增速的5.37% [20] - 公司与奇瑞、吉利、上汽自主等主流自主品牌深度绑定，并突破合资客户如上海大众、长安福特等，客户结构覆盖全面 [20][21]

市场整体表现 - 11月7日A股市场主要指数普遍下跌，上证指数收报3997.56点下跌0.25%，深证成指收报13404.06点下跌0.36%，创业板指收报3208.21点下跌0.51% [1] - 两市合计成交额19990.53亿元，较上一交易日减少561.94亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出297.40亿元，其中开盘净流出185.42亿元，尾盘净流出44.36亿元 [2] - 最近五个交易日主力资金持续净流出，11月4日净流出金额最高达575.34亿元 [3] - 创业板主力资金净流出127.46亿元，沪深300板块净流出85.93亿元 [3] - 各板块尾盘资金均呈净流出状态，沪深300尾盘净流出14.98亿元，创业板尾盘净流出22.10亿元 [4] 行业资金流向 - 基础化工行业表现突出，涨幅1.53%，主力资金净流入63.07亿元，万华化学为资金流入较多个股 [6] - 建筑材料行业涨幅0.86%，资金净流入13.39亿元，石油石化行业涨幅0.67%，资金净流入8.33亿元 [6] - 计算机行业跌幅1.34%，资金净流出154.80亿元，电子行业跌幅0.70%，资金净流出153.61亿元 [6] - 汽车行业跌幅1.27%，资金净流出111.11亿元，机械设备行业跌幅0.77%，资金净流出97.67亿元 [6] 机构个股交易 - 多氟多获机构净买入43833.64万元，日涨幅10.01%，华盛锂电获机构净买入24640.35万元，日涨幅19.16% [9] - 盛新锂能获机构净买入21899.69万元，日涨幅9.99%，天华新能获机构净买入21299.54万元，日涨幅15.32% [9] - 德力佳日涨幅达51.07%，但机构净卖出7578.44万元，万润新能日涨幅15.28%，机构净卖出10081.17万元 [9] 机构关注个股 - 长城汽车获中信证券买入评级，目标价38.00元，较最新收盘价22.78元有66.81%上涨空间 [11] - 中国平安获华泰证券买入评级，目标价76.00元，较最新收盘价58.89元有29.05%上涨空间 [11] - 三峡能源获中信证券买入评级，目标价5.20元，较最新收盘价4.32元有20.37%上涨空间 [11] - 中国核电获中信证券买入评级，目标价10.30元，较最新收盘价9.09元有13.31%上涨空间 [11]