公司合作关系澄清 - 华懋科技及富创优越均不存在与寒武纪的直接合作关系 [1]

公司合作关系澄清 - 华懋科技及富创优越均未与寒武纪存在直接合作关系 [1]

公司业务与定位 - 公司前身为华懋（厦门）纺织有限公司，成立于2002年，是汽车被动安全领域龙头企业，主要产品包括安全气囊布、安全气囊袋和安全带 [1] - 公司拟通过发行股份及支付现金方式全资控股光通信企业富创优越，切入半导体及算力制造领域 [1][3] - 公司实际控制人为袁晋清和林晖，通过东阳华盛控股上市公司，管理层履历丰富，现任董事长吴黎明曾任长江存储全球供应链负责人 [1] 汽车被动安全业务 - 全球汽车被动安全系统市场规模预计2025年达245亿美元，2022-2025年复合增长率约6.6% [2] - 安全气囊布/袋产品生产技术要求高、认证周期长，市场集中度高，公司2022年国内综合市占率超35% [2] - 公司产能利用率渐趋瓶颈，募资10.5亿元投入越南生产基地建设一期及厦门生产基地改建扩建项目，越南项目已顺利投产并处于爬坡阶段 [2][4] 光通信业务布局 - 富创优越深耕光通信行业超18年，产品覆盖全系列光模块PCBA，是国内最大光模块PCBA生产厂商之一，拥有深圳总部及泰国、马来西亚工厂 [3] - 2024年富创优越面向AI数据中心的800G光模块PCBA出货量超350万只，占总出货量逾50% [3] - 富创优越2023年/2024年/2025年1-4月分别实现营业收入6.3亿元/13.2亿元/6.5亿元，净利润0.1亿元/1.3亿元/0.8亿元，盈利能力持续上升 [3] 业绩与增长驱动 - 公司受益于汽车产量提升及新能源车渗透率上行，叠加越南基地投产贡献增量，实现营收业绩双升 [1][2] - 富创优越受益于AI应用加速和算力需求爆发，2024-2025年预计实现营收及业绩高增长，净利率提升 [3] - 公司预计2025-2027年实现归属净利润5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归属净利润分别为5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元 [3][9][11] 核心业务布局 - 汽车被动安全业务龙头 主营安全气囊布、安全气囊袋及安全带产品 2022年国内综合市占率超35% [6][7][19] - 拟全资控股光通信企业富创优越（当前持股42.16%）切入半导体及算力制造领域 形成"汽车安全+算力制造"双主业格局 [6][8][19] 汽车业务发展态势 - 全球汽车被动安全系统市场规模预计2025年达245亿美元 2022-2025年复合增速约6.6% [7][47] - 中国单车被动安全价值量（210美元）较发达市场（350美元）有显著提升空间 [50][51] - 越南基地已投产并持续爬坡 2024年贡献营收2.6亿元（同比+32.2%） 净利润3744万元（同比+78.3%） [74] - 产能利用率持续提升 2024年安全气囊布产能利用率达113.5% 安全带达59.1% [67][69] - 通过可转债募资10.5亿元扩建越南及厦门生产基地 达产后预计新增年营收8.2亿元 [70][71] 算力业务增长前景 - 富创优越为光模块PCBA头部厂商 产品覆盖100G至1.6T全系列 2024年800G光模块PCBA出货超350万只（占总出货量50%+） [8][87] - 2023-2025年4月营收分别为6.3亿元、13.2亿元、6.5亿元 净利润0.1亿元、1.3亿元、0.8亿元 净利率从1.6%提升至12.3% [8][87] - 全球光模块行业2024年营收581.51亿元（同比+69.15%） 归母净利润110.15亿元（同比+126.47%） [87][88] - 北美四大云厂商（Meta、微软、谷歌、亚马逊）2025Q1资本开支合计719亿美元（同比+62%） 持续加码AI基础设施投入 [96][98][102] 财务表现 - 2024年营收22.1亿元（同比+7.7%） 归属净利润2.8亿元（同比+14.6%） [29] - 2025Q1营收5.4亿元（同比+14.4%） 归属净利润0.9亿元（同比+60.3%） [29] - 毛利率稳定在30%以上 期间费用率整体保持平稳 [29][32][36]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 6月4日公司发布预案，拟购买富创优越剩余股权，交易完成后将持有其100%股权，大股东认购配套募资彰显信心，富创优越2025年1 - 4月净利润0.78亿元 [1] - 公司为国内汽车被动安全龙头，依托海外产能释放加速抢占海外市场；泛AI业务上，目前合计持股富创优越42.16%，将持续投入打造第二增长极，预计25 - 27年归母净利润5.90/7.48/9.34亿元，目标价51.28元，对应2025年29X PE [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为22.13亿、29.08亿、34.94亿、41.86亿元，同比增速7.7%、31.4%、20.2%、19.8% [3] - 归母净利润分别为2.77亿、5.90亿、7.48亿、9.34亿元，同比增速14.6%、112.7%、26.8%、24.8% [3] - 每股盈利分别为0.84、1.79、2.27、2.84元，市盈率分别为48、22、18、14倍，市净率分别为3.5、3.0、2.6、2.2倍 [3] 公司基本数据 - 总股本32906.02万股，已上市流通股32906.02万股，总市值132.12亿元，流通市值132.12亿元 [5] - 资产负债率37.58%，每股净资产8.80元，12个月内最高/最低价41.65/16.23元 [5] 相关研究报告 - 算力基础设施需求高增，公司外延并购富创优越打造泛AI第二成长曲线，未来将加大半导体及算力制造领域业务布局 [8] - 汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速，越南新基地2025年4月20日投产，规划产能约20亿元，2025年起有望贡献较高增量 [8] 财务预测表 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产合计分别为24.64亿、29.11亿、36.67亿、46.06亿元，非流动资产合计分别为29.06亿、31.36亿、31.95亿、32.64亿元 [9] - 利润表：营业总收入、归母净利润等数据与主要财务指标一致，毛利率分别为30.9%、31.7%、31.6%、31.4% [3][9] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流分别为6.63亿、1.44亿、3.84亿、5.05亿元，投资活动现金流分别为 - 8.51亿、 - 3.53亿、 - 2.04亿、 - 2.25亿元 [9] - 主要财务比率：成长能力方面，营业收入、EBIT、归母净利润有相应增长率；获利能力方面，毛利率、净利率等指标有变化；偿债能力方面，资产负债率等指标呈下降趋势；营运能力方面，总资产周转率等指标有相应表现 [9]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买富创优越57.8398%股权，交易完成后将直接及间接持有富创优越100%股权 [1] - 交易方案包括购买姚培欣等持有的富创优越9.93%股权、洇锐科技100%股权、富创壹号99%出资份额、富创贰号99%出资份额、富创叁号99%出资份额 [1] - 公司拟向东阳华盛发行股份募集配套资金，募集金额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过总股本的30% [4] 交易细节 - 发行股份购买资产的发行价格确定为29.88元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [4] - 募集配套资金拟用于标的公司项目建设、补充流动资金及支付中介费用，补充流动资金比例不超过交易价格的25%或募集总额的50% [5] - 交易完成后姚培欣持股比例可能超过5%，成为关联自然人，东阳华盛作为控股股东参与认购构成关联交易 [4] 标的公司情况 - 富创优越主要为数据通信、海事通信领域提供光学封装和精密光学、电子智能制造服务 [5] - 富创优越2024年净利润1.27亿元，较2023年1452万元增长775% [5][6] - 截至2025年4月30日，富创优越总资产11.79亿元，所有者权益5.39亿元，2025年1-4月营业收入6.46亿元 [6] 公司财务表现 - 公司2025年一季度营业收入5.37亿元，同比增长14.37%，归属于上市公司股东的净利润8642万元，同比增长60.34% [7][8] - 公司2023年发行可转债募资10.50亿元，扣除费用后实收10.38亿元 [6] - 公司一季度经营活动现金流量净额1900万元，同比减少86.17% [7][8] 股权结构 - 东阳华盛直接持有公司14.96%股份，为控股股东，袁晋清和林晖通过白宇创投间接控制上市公司 [5] - 本次交易不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [5]

巨头动向 - OpenAI推出ChatGPT连接器和记录模式新功能 连接器可整合公司内部工具和文件库 记录模式可自动生成会议纪要 同时支持MCP协议连接Github等常用平台 企业付费用户突破300万[2] - SpaceX预计2024年收入达155亿美元 其中NASA贡献11亿美元 商业太空收入明年或超NASA全年预算 主要增长来自火箭发射和Starlink业务[3] - 苹果公司被法院驳回暂停开放应用商店请求 需允许开发者引导用户至网页端购买且免佣金 裁决源于Epic Games反垄断诉讼 苹果已提出上诉[3] AI技术进展 - Manus推出文本转视频功能 AI代理可将文本命令快速转换为完整视频故事 付费用户可抢先体验[4] - 芯华章与EDA国创中心合作推出数字芯片验证大模型ChatDV 采用自主知识产权技术 集成GalaxSim仿真工具和GalaxFV验证工具[11] 汽车与航空 - 小鹏汽车预告与华为战略合作 海报显示可能采用华为AR-HUD抬头显示技术[7] - 国产大飞机C919完成支线机场商业首航 南航首次使用C919执飞广州-南阳航线[8] - 智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求国家标准立项 由工信部提出 华为等参与起草 项目周期22个月[9] 半导体与电子 - 兆易创新国际总部落户新加坡 旨在推动全球化发展[10] - 合见工软免费开放EDA工具试用 包括数字验证仿真器和PCB设计平台等 覆盖数字芯片验证全流程[12] - 格芯计划投资160亿美元 增强纽约和佛蒙特州工厂的半导体制造与先进封装能力 满足AI领域需求[13] - 机构预测2025年全球半导体市场规模达7009亿美元 同比增长11.2% 逻辑和存储器市场引领增长[14] 资本运作 - 迅雷完成对虎扑运营方上海匡慧的收购 已支付4亿元现金 剩余1亿元分两期支付[6] - 惠科股份完成IPO辅导 曾计划募资95亿元 主营半导体显示面板[15][16] - 商络电子拟收购立功科技控股权 标的为电子元器件分销商 与公司主业协同[17] - 华懋科技拟收购富创优越剩余57.84%股权 标的提供高速光模块封装测试服务[18] - 金山办公拟2.54亿元收购控股子公司数科网维剩余32%股权 交易后将全资持有[19] - 唯捷创芯股东贵人资本计划减持不超过3%股份 因自身资金需求[20] 企业人事 - 金山办公继续聘任雷军为名誉董事长 雷军为公司创始人 将指导技术创新和管理优化[5]

中策橡胶新股上市 - 中策橡胶新股上市 [1] 大参林股东减持 - 大参林股东拟减持不超过2%的公司股份 [1] 华懋科技收购计划 - 华懋科技拟购买富创优越57.84%股权 [1] - 华懋科技将于6月5日复牌 [1] 兴森转债到期信息 - 兴森转债最后交易日为2025年7月17日 [1]

报告公司投资评级 - 给予公司“强烈推荐”评级 [4][8][100] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司一方面夯实汽车零部件业务领域竞争力，全面拥抱全球化；另一方面，围绕“新质生产力”，切入半导体及算力制造领域，有望打开新增长点 [1][97] - 预计公司2025、2026、2027年归母净利润4.97、6.88、8.52亿元，对应PE分别为27.6、19.9、16.1X PE [8][100] 根据相关目录分别进行总结 夯实被动安全业务，全面拥抱海外市场 - 老牌汽车安全公司，经营稳健：公司是我国汽车被动安全行业龙头，2021 - 2024年营收稳步扩大，2024年营收22.13亿元，同比+7.69%；2025Q1营收5.37亿元，同比+14.37% [15][23] - 受益新能源汽车发展，安全气囊ASP提升：汽车安全气囊总体需求量持续提升，新能源汽车“高配”和“超配”趋势明显，中国汽车被动安全行业市场规模预计到2028年将攀升至430亿元 [40][42] - 成本处于长期下行区间：随着国产己二腈技术的突破，我国尼龙66产业迎来快速发展，尼龙66价格进入长期下行通道 [50] - 竞争格局好，下游客户稳定：行业壁垒较高，公司与国内外知名安全气囊生产厂商建立了长期稳定的战略合作关系，国内市场占有率约36% [54][56] - 扩充产能，拓展海外业务及新业务品类：公司通过发行可转债募集资金扩产和加大研发投入，用于越南生产基地建设、厦门生产基地改建扩建等项目 [58] 围绕新质生产力，全面切入算力制造领域 - 光模块是光通信的核心器件：光模块用于通信设备之间数据传输，随着AI技术的发展，其市场需求持续增长 [69][74] - 光模块技术方案升级，国内市场持续扩容：能够提供更高传输速率的光模块逐渐成为主流，国内光模块市场规模有望持续扩大，2024年达32.70亿美元 [76][78] - 富创优越深耕光通信，厚积薄发：公司战略入股富创优越，持有其42.16%股权，正在筹划购买其57.8398%股权，交易完成后将持有100%股权 [84][91] 盈利预测及投资建议 - 盈利预测：按参股42.1602%股权比例测算，预计2025 - 2027年总营收分别为29.35、36.35、45.35亿元；假设收购完成并表，预计2025 - 2027年总营收分别为29.35、71.35、92.35亿元 [93][95] - 投资建议：公司是国内汽车安全气囊龙头，全面拥抱海外市场，切入半导体及算力制造领域，给予“强烈推荐”评级 [100]

报告公司投资评级 - 给予华懋科技“强烈推荐”评级 [4][8][100] 报告的核心观点 - 华懋科技一方面夯实汽车零部件业务领域竞争力，全面拥抱全球化；另一方面，围绕“新质生产力”，切入半导体及算力制造领域，有望打开新增长点 [1][97] - 预计公司2025、2026、2027年归母净利润4.97、6.88、8.52亿元，对应PE分别为27.6、19.9、16.1X PE [8][100] 根据相关目录分别进行总结 夯实被动安全业务，全面拥抱海外市场 - 老牌汽车安全公司，经营稳健：华懋科技成立于2002年，2014年上市，是我国汽车被动安全行业龙头，产品线覆盖汽车被动安全系统部件等。2021 - 2024年营收稳步扩大，2024年营收22.13亿元，同比+7.69%；2025Q1营收5.37亿元，同比+14.37%。2024年被动安全系统部件营收20.82亿元，占比95.37% [15][23][24] - 受益新能源汽车发展，安全气囊ASP提升：汽车安全气囊总体需求量持续提升，新能源车“高配”和“超配”趋势明显，被动安全部件配置优于燃油车。中国汽车被动安全行业发展态势良好，2019 - 2023年市场规模复合年增长率4.9%，预计到2028年将攀升至430亿元。公司在生产、研发上具备领先优势，拥有多项专利产品，2024年OPW气囊销售收入4.88亿元，新定点安全气囊袋项目（含OPW）达188个，来自新能源汽车主要主机厂的收入占比接近30% [40][42][47] - 成本处于长期下行区间：尼龙、聚酯等高分子材料为主流汽车安全气囊布材料，随着国产己二腈技术突破，我国尼龙66产业快速发展，价格进入长期下行通道。截至2024年底，国内尼龙66在建和拟建项目总产能超873万吨/年，加上已投产产能合计超1000万吨 [50][51][52] - 竞争格局好，下游客户稳定：安全气囊布和安全气囊袋生产厂商准入壁垒较高，公司与国内外知名安全气囊生产厂商建立了长期稳定合作关系，产品进入众多知名整车厂商供应体系。公司市占率较高，国内市场占有率约36% [54][56] - 扩充产能，拓展海外业务及新业务品类：公司通过发行可转债募集资金扩产和加大研发投入。越南生产基地建设方面，2025Q1新工厂投产，规划年产能20亿元，2024年海外地区营收2.29亿元，同比增长23.58%，越南子公司销售收入约2.58亿元，同比增长32.23%。厦门生产基地改建扩建方面，因产能利用率较高进行募投扩产，项目新增产能5年内逐步达产，达产后预计年产OPW气囊袋429万个，安全气囊布530万米 [58][61][67] 围绕新质生产力，全面切入算力制造领域 - 光模块是光通信的核心器件：光模块用于通信设备之间数据传输，实现光电/电光转换，有多种分类方式。随着技术进步和市场变化，新的光模块类型和规格不断涌现。AI技术深度应用及数据中心等对高速光模块需求增加，推动市场规模扩张 [69][73][74] - 光模块技术方案升级，国内市场持续扩容：为满足数据中心需求，800G光模块逐渐成为主流，1.6T光模块应用需求开始萌芽，3.2T光模块技术开始研究。2024年硅光技术取得长足进步，多种技术方案并进，形成创新封装形式。国内光模块市场规模有望持续扩大，2024年市场规模达32.70亿美元，占全球市场的32.70%，国内光模块厂商发展迅猛 [76][78][80] - 富创优越深耕光通信，厚积薄发：2025Q1公司完成对富创优越的战略入股，持有42.16%股权，成为第一大股东。富创优越是专业电子智造服务提供商，实现中国和马来西亚双布局，2024年营收13.20亿元，净利润1.27亿元。公司筹划购买富创优越57.8398%股权，交易完成后将持有其100%股权 [84][85][91] 盈利预测及投资建议 - 盈利预测：按参股富创优越42.1602%股权比例测算，预计2025、2026、2027年总营收分别为29.35、36.35、45.35亿元，yoy分别为32.63%、23.85%、24.76%，毛利率分别为31.13%、31.39%、31.49%。假设收购完成100%控股富创优越并于2026年并表，预计2025、2026、2027年总营收分别为29.35、71.35、92.35亿元，yoy分别为32.63%、143.10%、29.43%，毛利率分别为33.13%、26.40%、26.20% [93][95] - 投资建议：公司是国内汽车安全气囊龙头企业，全面拥抱海外市场，切入半导体及算力制造领域，打开新增长点，给予“强烈推荐”评级 [100]