华懋科技收购计划 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买富创优越19 45%股权、洇锐科技100%股权、富创壹号100%股权 [1] - 交易前公司间接持有富创优越42 16%股权 交易后将直接及间接持有富创优越100%股权 [2] - 洇锐科技和富创壹号分别持有富创优越26 26%和12 13%股权 [2] 公司主营业务与第二增长曲线探索 - 公司以安全气囊、气囊布、安全带等被动安全系统部件起家 2024年该业务仍支撑公司九成营收 [2] - 2014年上市以来业绩稳健 十年中有8年营收增长 6年归母净利润增长 2021-2024年营收增速分别为27 01%、35 75%、25 54%、7 67% 归母净利润增速为-12 39%、12 68%、21 95%、14 64% [3] - 2025年一季度营收与归母净利润双双增长 [3] - 通过多种方式尝试切入半导体、算力制造、新材料等行业 但尚未形成可行业务模式 [2][3] - 2022年成立东阳研究院 布局汽车轻量化、减碳新材料等领域 并依托参股公司切入光刻胶业务 [3] - 2024年首次入股富创优越 布局光通信、海事通信等电子制造服务 [4] - 光刻胶业务因投入大、回报周期长 公司预计不会继续加大投入 [4] 富创优越财务表现与估值变化 - 富创优越主营光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产 [6] - 2023年营收6 30亿元 净利润1452万元 2024年前11个月营收11 73亿元 净利润1 24亿元 [6] - 2025年一季度公司净利润同比高增61 32% 主要受益于富创优越盈利水平提升 [6] - 2024年9月估值9 50亿元 2025年1月估值降至8 50亿元 缩水10% 与业绩增长态势背离 [6][7] - 2024年9月以1 9957亿元收购21 01%股权 10月以3793万元收购3 99%股权 2025年1月以6086 1万元收购7 16%股权 后又以8500万元收购10%股权 [6][7]

收购交易概述 - 华懋科技拟通过发行股份及支付现金方式收购富创优越19 46%股权、洇锐科技100%股权及富创壹号100%出资份额 交易完成后将直接及间接持有富创优越100%股权 [1][3] - 交易构成重大资产重组但不导致控股股东及实际控制人变更 [1] - 交易前华懋科技通过全资子公司已持有富创优越42 16%股权 洇锐科技和富创壹号分别持股26 26%和12 13% [4] 标的公司财务与估值 - 富创优越2023年营收6 3亿元 净利润1452万元 2024年前11个月营收11 7亿元 净利润1 2亿元 业绩增长显著 [7] - 截至2024年11月末总资产8 8亿元 净资产4 5亿元 资产负债率约50% [7][8] - 2024年9月/10月整体估值9 5亿元 2025年1月估值降至8 5亿元 下滑10% [4][5] - 历史股权交易显示：2024年9月以1 9957亿元收购21 01%股权 2025年1月以6086 1万元收购7 16%股权 [5] 战略布局与协同效应 - 华懋科技主业为汽车被动安全系统部件 通过收购切入半导体及算力制造领域 打造第二增长曲线 [5][9] - 富创优越主营业务包括光模块PCBA制造及海事通信设备研发 其马来西亚基地为该国唯一光通信全产业链企业 [7] - 2025年一季度华懋科技净利润同比增长60%至0 86亿元 部分受益于富创优越投资收益 [10] - 全资控股后可将富创优越纳入合并报表 进一步优化财务表现 [10] 估值与业绩矛盾 - 富创优越2024年净利润同比大幅增长但估值反而下降10% 引发市场对其估值逻辑的疑问 [4][11]

交易概述 - 华懋科技筹划通过发行股份及支付现金方式收购富创优越19.4519%股权、洇锐科技100%股权及富创壹号100%出资份额，同时拟发行股份募集配套资金 [1] - 交易前华懋科技通过全资子公司华懋东阳持有富创优越42.1602%股权，交易后将直接及间接持有富创优越100%股权 [2] - 公司股票、可转债及转股自2025年5月21日起停牌，预计不超过10个交易日 [1] 交易细节 - 洇锐科技、富创壹号分别持有富创优越26.2588%、12.1291%股权 [2] - 华懋科技此前收购富创优越42.16%股权合计出资约3.83亿元，推算富创优越整体估值约9.08亿元，剩余股权估值或为5.25亿元 [2] - 交易构成重大资产重组但不导致控股股东及实际控制人变更 [2] 标的公司情况 - 富创优越成立于2019年8月，主营光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产，提供一站式电子制造服务 [3] - 截至2024年末富创优越总资产9.4亿元，2024年营业收入13.2亿元，净利润1.27亿元 [3] 收购战略背景 - 华懋科技自2024年起多次收购富创优越股权，通过华懋东阳分阶段将持股比例提升至42.16% [3] - 公司选择半导体及算力制造领域作为外延增长方向，收购旨在培育新增长点并提升长期竞争力 [3] 华懋科技基本面 - 公司为汽车被动安全领域龙头企业，产品覆盖安全气囊布、气囊袋及安全带等部件 [2] - 2022-2024年连续三年营收净利双增长，2025Q1营业收入5.37亿元（同比+14.37%），净利润8642万元（同比+60.34%） [2]

并购重组监管新规与市场动态 - 证监会5月16日修订《重大资产重组管理办法》，明确支持符合商业逻辑的跨界并购，建立重组股份对价分期支付机制，并鼓励私募基金参与上市公司并购重组 [1][5] - "并购六条"发布以来，上市公司累计披露资产重组超1400单，其中重大资产重组超160单，2025年一季度A股半导体企业并购重组公告同比增长200% [4][5] - 2025年以来上市公司已披露资产重组超600单，是去年同期的1.4倍，重大资产重组约90单（去年同期3.3倍），已完成交易金额超2000亿元（去年同期11.6倍） [4] 华懋科技跨界并购案例 - 华懋科技（汽车零部件企业）拟通过股份+现金方式收购富创优越（通信业务）100%股权，包括直接收购19.4519%股权及两家股东企业股权（分别持有26.2588%和12.1291%） [2] - 富创优越估值从2023年9月的9.5亿元降至2024年1月的8.5亿元，华懋科技自2024年9月起多次增持，此次收购将实现全资控股 [2] - 公司战略瞄准半导体及算力制造领域，计划与富创优越共同布局硅光、CPO等下一代光通信技术，2024年一季度因富创优越业绩提升带动净利润同比增长超60% [3] 行业并购趋势与挑战 - 半导体行业2024年底出现反转信号，并购重组活跃度显著提升，元禾璞华基金已设立专项并购基金布局该领域 [4][5] - 跨界并购面临治理结构整合难题，包括董事会构成、管理人员机制等，监管层希望通过跨行业并购帮助传统企业形成第二增长曲线 [5] - 新规发布后A股多家公司同步推进重组，如光洋股份拟收购银球科技100%股权，电投能源拟收购煤电企业100%股权 [6]

华懋科技收购富创优越 - 公司正筹划发行股份及支付现金购买富创优越100%股权并募集配套资金 交易不会导致实控人变更 [2] - 标的资产为深圳市富创优越科技有限公司 目前已签署意向协议 [2] - 此次收购是公司时隔四年后又一次跨界布局 此前跨界光刻胶业务虽带动股价暴涨但最终失败 [2] - 收购富创优越可能是为了布局半导体和算力热点赛道 [2] 富创优越基本情况 - 主营业务为光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产 在深圳和马来西亚设有生产基地 马来西亚基地面积17000+㎡ [3] - 原为海能达全资孙公司 2019年设立 半年后以1000万元出售 八个月后海能达又以1.7亿元向其出售相关业务 [3] - 2023年营收6.30亿元 净利润1452万元 2024年前11个月营收11.73亿元 净利润12386万元 业绩增长明显 [3] 交易估值与历史股权转让 - 此前股权转让整体估值在8.5亿-9.5亿元之间 [4] - 2024年9月转让21.01%股权 作价19957万元 整体估值9.5亿元 [4] - 2024年10月转让3.99%股权 作价3793万元 [4] - 2025年1月转让7.16%股权 作价6086.1万元 整体估值8.5亿元 [4] - 公司已持有富创优越42.16%股权 剩余股权收购对价可能在5亿元左右 [5] 公司战略与业绩 - 公司表示将通过内生及外延形式寻求新产业机会 战略入股富创优越切入半导体及算力制造领域 [5] - 计划持续加大在半导体及算力制造领域的布局 包括整合产业链上下游 [5] - 主营业务为汽车被动安全部件 2021-2024年营收分别为12.06亿、16.37亿、20.55亿、22.13亿 净利润分别为1.76亿、1.98亿、2.42亿、2.77亿 [5] 历史资本运作 - 2021年以8亿元取得徐州博康27%股份 涉足光刻胶领域 [6] - 借助光刻胶概念 股价从2020年11元涨至2021年6月46元 高管高位减持 [6] - 徐州博康连年亏损未完成对赌 但控制人资金困难 偿还可能性低 [6] - 公司已表示将处置光刻胶相关资产 [6] 收购动机与前景 - 光刻胶业务失去光环 此次收购可能再次追逐热点 [7] - 有徐州博康前车之鉴 收购效果有待观察 [7]

华懋科技重大资产重组 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购富创优越100%股权 预计构成重大资产重组 股票及可转债自2025年5月21日起停牌 预计不超过10个交易日 [1][3][4] - 交易方案包括收购富创优越19.4519%股权 洇锐科技100%股权（间接持有富创优越26.2588%）及富创优越壹号合伙企业100%出资份额（间接持有12.1291%） 交易前通过子公司华懋东阳已持有富创优越42.1602%股权 [4][7] - 交易对方包括姚培欣等11个主体 已签署《股权收购意向协议》 交易价格以评估报告为定价依据 尚需董事会、股东会及监管审批 [5] 富创优越业务背景 - 富创优越成立于2019年8月 注册资本7616.5万元 主营电子智造服务 员工近千名 拥有30000平方智能制造园区 覆盖光通信、海事通信、汽车电子等领域 [7] - 华懋科技子公司华懋东阳近一年多次增持富创优越股权：2024年9-10月累计取得25%股权 2025年1月以6086万元受让7.16%股权（持股增至32.16%） 1月下旬拟以8500万元受让10%股权（持股升至42.16%） [7] 华懋科技战略布局 - 公司将半导体及算力制造领域作为外延增长方向 计划深度整合富创优越 共同推进硅光、CPO等光通信技术布局 打通管理、财务等一体化工作 [6][7][8] - 公司为汽车被动安全领域龙头企业 产品覆盖气囊布、气囊袋及安全带等 2022-2024年连续三年营收净利润双增长 2025年一季度营收5.37亿元（同比+14%） 净利润0.86亿元（同比+60%） [8][9] - 截至5月20日收盘 公司股价41.65元（+2.76%） 市值137亿元 [9]

公司停牌及重大资产重组 - 华懋科技拟购买富创优越100%股权 预计构成重大资产重组 公司股票及可转债自2025年5月21日起停牌 预计停牌不超过10个交易日 [2][3] - 交易方式包括发行股份及支付现金 收购富创优越19.4519%股权 洇锐科技100%股权(持有富创优越26.2588%) 富创优越壹号100%出资份额(持有富创优越12.1291%) 并募集配套资金 [3] - 交易前华懋科技通过全资子公司华懋东阳持有富创优越42.1602%股权 交易后将实现100%控股 [3] 标的公司业务及收购背景 - 富创优越成立于2019年 注册资本7616.5万元 主营光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产 提供电子制造全流程服务 [5] - 华懋东阳近一年多次增持富创优越股权 2024年9-10月累计取得25%股权 2025年1月通过两笔交易分别以6086万元和8500万元收购7.16%和10%股权 持股比例升至42.16% [5] - 富创优越业务符合公司半导体及算力制造战略方向 2024年报明确将该领域作为未来主营业务之一 [6] 公司战略与业绩表现 - 华懋科技计划2025年深度整合富创优越 共同推进硅光 CPO等光通信技术布局 实现管理 人才 财务等一体化 [6] - 公司为汽车被动安全领域龙头 产品覆盖安全气囊布 气囊袋 安全带等 2022-2024年连续三年营收净利润双增长 [6] - 2025年一季度营收5.37亿元(同比+14%) 归母净利润0.86亿元(同比+60%) 5月20日收盘价41.65元(市值137亿元) [6][7]

公司业绩 - 2024年公司实现营业收入22.13亿元，同比增长7.67%，归母净利润2.77亿元，同比增长14.64% [2] - 25Q1公司营业收入5.37亿元，同比增长14.37%，归母净利润0.86亿元，同比增长60.34% [2] 汽车被动安全业务 - 公司汽车被动安全产品战略定位高端化、国产化和新能源化，2024年量产安全气囊袋项目498个，新定点项目188个 [3] - 2024年公司来自新能源汽车主要主机厂的收入占比接近30% [3] 半导体及算力制造业务布局 - 2024年及2025年第一季度，公司战略入股电子制造服务企业富创优越，合计出资3.83亿元，持有其42.16%股权 [4] - 公司持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括深度整合富创优越产业链上下游 [4] - 富创优越主营业务涉及光通信、海事通信等领域，提供一站式电子制造服务 [4] 控股股东增持 - 公司控股股东拟自5月7日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于1亿元，不高于2亿元 [5] 回购股份进展 - 截至2025年4月30日，公司累计回购股份0.21亿股，占总股本3.29亿股的6.34%，回购总金额7.71亿元 [6] - 回购成交最高价40.41元/股，最低价29.50元/股 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 25Q1公司业绩快速增长，新能源车行业带动汽车被动安全业务收入稳健增长，战略投资的富创优越受益于光通信行业景气有望带动归母净利润持续增长，上调25 - 26年归母净利润预测，新增2027年预测，看好公司长期成长空间 [3] 各部分总结 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入22.13亿元，同比增长7.67%；归母净利润2.77亿元，同比增长14.64%；25Q1实现营业收入5.37亿元，同比增长14.37%；归母净利润0.86亿元，同比增长60.34% [1] 业务发展 - 汽车被动安全业务持续增长，产品战略定位高端化、国产化和新能源化，2024年量产安全气囊袋项目498个，新定点188个，来自新能源汽车主要主机厂收入占比接近30% [1] - 布局半导体及算力制造业务，2024年及2025年第一季度合计出资38336.10万元战略入股富创优越，持有42.16%股权，将加大投入并整合产业链上下游 [2] 公司动态 - 控股股东拟6个月内增持1 - 2亿元公司股份，彰显对公司长期发展信心 [2] - 截至2025年4月30日，累计回购0.21亿股，占总股本6.34%，成交金额7.71亿元 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,055|2,213|3,091|4,052|5,233| |营业收入增长率|25.54%|7.67%|39.69%|31.06%|29.16%| |归母净利润（百万元）|242|277|412|512|626| |归母净利润增长率|21.94%|14.64%|48.51%|24.31%|22.29%| |EPS（元）|0.74|0.84|1.25|1.56|1.90| |ROE（归属母公司)（摊薄）|6.59%|7.33%|9.89%|11.06%|12.05%| |P/E|50|44|30|24|20| |P/B|3.3|3.2|2.9|2.6|2.4|[4] 财务报表预测 - 利润表涵盖营业收入、成本、费用、利润等项目预测 [7] - 现金流量表包括经营、投资、融资活动现金流预测 [7] - 资产负债表展示资产、负债、股东权益等项目预测 [8] 财务指标预测 - 盈利能力指标如毛利率、ROA、ROE等预测 [9] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等预测 [9] - 费用率、每股指标、估值指标等预测 [10]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入22.13亿元，同比增长7.67%，归母净利润2.77亿元，同比增长14.64% [1] - 25Q1公司实现营业收入5.37亿元，同比增长14.37%，归母净利润0.86亿元，同比增长60.34% [1] - 上调25-26年归母净利润预测为4.12/5.12亿元，较前次上调幅度为20%/26%，新增2027年归母净利润预测为6.26亿元 [3] 汽车被动安全业务 - 汽车被动安全产品战略定位于高端化、国产化和新能源化三个方向 [1] - 2024年公司量产的安全气囊袋项目有498个，新定点的安全气囊袋项目（含OPW）有188个 [1] - 2024年公司来自新能源汽车主要主机厂的收入占比接近30% [1] 半导体及算力制造业务 - 2024年及2025年第一季度，公司战略入股电子制造服务企业富创优越，合计出资3.83亿元，持有其42.16%股权 [1] - 公司持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，包括继续加大投入及深度整合富创优越产业链上下游 [1] - 富创优越主营业务涉及光通信、海事通信等行业领域，提供一站式电子制造服务 [1] 股东增持与股份回购 - 控股股东拟自公告披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于1亿元，不高于2亿元 [2] - 截至2025年4月30日，公司累计回购公司股份0.21亿股，占总股本6.34%，回购总金额为7.71亿元 [2]