财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收11.08亿元，同比增长14.42%，归母净利润1.37亿元，同比增长3.21%，扣非净利润1.25亿元，同比增长24.53% [1] - 2025年第二季度实现营收5.72亿元，同比增长14.46%，归母净利润0.5亿元，同比下降36.05%，扣非归母净利润0.44亿元，同比下降12.84% [1] - 财务费用增加至0.21亿元，去年同期为-0.04亿元，非经常损益减少因去年处置长期股权投资产生0.33亿元投资收益而今年无相关收益 [2] 主营业务分析 - 安全气囊袋业务营收7.34亿元，同比增长12.95%，其中平织气袋营收4.87亿元增长10.96%，OPW营收2.47亿元增长17.07% [2] - 安全气囊布营收2.93亿元，同比增长32.96% [2] - 富创优越盈利水平同比显著提升，驱动归母利润增长 [2] 新业务布局与发展战略 - 通过四次股权收购累计持有深圳富创优越42.16%股权，6月发布预案以现金加发行股份方式收购剩余股权 [3] - 富创优越主营光通信模块、海事通信设备及汽车电子，拥有中马双制造基地，是光通信和海事通信领域头部客户的最优合作伙伴 [3] - 富创优越具备高可靠性光通信产品研发设计、生产制造到测试验证的全流程服务能力，CPO技术推动PCBA价值量提升 [3] - 公司将持续加大在半导体及算力制造领域的业务布局，深度整合富创优越产业链上下游 [3] 汽车被动安全业务 - 公司深耕被动安全领域20年，为国内绝大部分主流车型实现配套，国产市占率领先 [4] - 2018年布局海外市场，2024年越南子公司实现营收2.58亿元，净利润0.37亿元 [4] - 越南新基地于2025年4月20日正式投产，规划产能约20亿元，2025年起有望贡献较高增量 [4] - 单车安全气囊配置率提升驱动市场扩容，海外扩张加速 [4] 投资与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至5.90亿元、8.20亿元、10.63亿元 [5] - 采用分部估值法，汽车被动安全业务给予2026年20倍PE，光通信业务给予2026年35倍PE [5] - 目标价63.34元，对应2026年25倍PE [5]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入11.08亿元创同期新高 同比增长14.42% [1] - 归母净利润1.37亿元 同比增长3.21% [1] - 扣非净利润1.25亿元 同比增长24.53% [1] - 基本每股收益0.44元 [1] 主营业务表现 - 安全气囊袋业务销售收入7.34亿元 同比增长12.95% [2] - 平织气袋销售收入4.87亿元 同比增长10.96% [2] - OPW业务销售收入2.47亿元 同比增长17.07% [2] - 安全气囊布销售收入2.93亿元 同比增长32.96% [2] 海外扩张进展 - 越南子公司4月正式投产 定位东南亚/亚太/欧洲市场 [2] - 越南基地上半年实现销售收入1.25亿元 同比增长3.31% [2] - 采用本地化生产+全球化研发模式 深度融入国际供应链 [2] - 加快北美欧洲渠道建设 与国际主机厂建立联合开发机制 [2] 研发投入与技术布局 - 研发费用5538.52万元 同比增长23.92% [2] - 拥有ISO/IEC17025国家认可研发实验室 [2] - 推进轻量化材料/碳复合材料研发 降低气囊系统重量 [2] - 研发方向契合新能源车减碳需求 [2] 战略并购布局 - 2024年及2025年Q1合计出资3.95亿元入股富创优越 持股42.16% [3] - 2025年6月拟发行股份及支付现金收购富创优越57.84%股权 [3] - 交易完成后将直接及间接持有富创优越100%股权 [3] - 富创优越为全球AI及算力制造产业链企业 [3] - 2024年800G光模块PCBA出货量超350万支 [3] - 技术能力与公司新材料研发形成互补 探索电子制造服务协同效应 [3] 发展战略 - 以技术为根基强化研发创新 [4] - 加速海外产能落地及战略性外延并购 [4] - 拓宽业务边界至新材料与电子制造领域 [4] - 构建跨领域协同优势 注入持续增长动力 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.08亿元同比增长14.42% 归母净利润1.37亿元同比增长3.21% 扣非净利润1.25亿元同比增长24.53% 基本每股收益0.44元同比上升7.32% [1] 核心业务 - 安全气囊袋业务销售收入7.34亿元同比增长12.95% 其中平织气袋收入4.87亿元同比增长10.96% OPW业务收入2.47亿元同比增长17.07% [2] - 安全气囊布销售收入2.93亿元同比增长32.96% [2] - 国内法规要求2025年前新车全系标配侧气囊 欧盟及北美碰撞测试标准升级推动全球气囊配置率结构性增长 [2] 技术创新 - 取得"安全气囊袋缝纫机底线绕线器装置"专利 研发轻量化材料及碳复合材料降低气囊系统重量 [3] - 上半年研发费用5538.52万元同比增长23.92% 拥有ISO/IEC17025认证实验室 累计获授权专利119项含发明专利12项 [3] 海外扩张 - 越南子公司2025年4月正式投产 定位东南亚/亚太/欧洲市场 规划年产值约20亿元 [4] - 越南基地上半年销售收入1.25亿元同比增长3.31% 截至2024年末通过认证量产项目37个 PPAP批准待量产项目5个 [4] - 采用"本地化生产+全球化研发"模式 辐射东南亚市场并加快北美/欧洲渠道建设 [4] 战略并购 - 合计出资3.95亿元持有富创优越42.16%股权 拟收购剩余57.84%股权并募集配套资金 [5] - 富创优越主营光模块PCBA及海事通信设备 2024年800G光模块PCBA出货量超350万支 向全球前20大光模块厂商中的7家批量供货 [5] - 技术能力与公司新材料研发形成互补 协同拓展电子制造服务领域 [5] 行业前景 - 新能源车渗透率提升 全球安全法规趋严及AI技术渗透推动汽车被动安全领域发展 [6] - 越南基地产能释放 富创优越协同效应及新材料研发突破为公司打开成长空间 [6][7]

公司业务与定位 - 公司前身为华懋（厦门）纺织有限公司，成立于2002年，是汽车被动安全领域龙头企业，主要产品包括安全气囊布、安全气囊袋和安全带 [1] - 公司拟通过发行股份及支付现金方式全资控股光通信企业富创优越，切入半导体及算力制造领域 [1][3] - 公司实际控制人为袁晋清和林晖，通过东阳华盛控股上市公司，管理层履历丰富，现任董事长吴黎明曾任长江存储全球供应链负责人 [1] 汽车被动安全业务 - 全球汽车被动安全系统市场规模预计2025年达245亿美元，2022-2025年复合增长率约6.6% [2] - 安全气囊布/袋产品生产技术要求高、认证周期长，市场集中度高，公司2022年国内综合市占率超35% [2] - 公司产能利用率渐趋瓶颈，募资10.5亿元投入越南生产基地建设一期及厦门生产基地改建扩建项目，越南项目已顺利投产并处于爬坡阶段 [2][4] 光通信业务布局 - 富创优越深耕光通信行业超18年，产品覆盖全系列光模块PCBA，是国内最大光模块PCBA生产厂商之一，拥有深圳总部及泰国、马来西亚工厂 [3] - 2024年富创优越面向AI数据中心的800G光模块PCBA出货量超350万只，占总出货量逾50% [3] - 富创优越2023年/2024年/2025年1-4月分别实现营业收入6.3亿元/13.2亿元/6.5亿元，净利润0.1亿元/1.3亿元/0.8亿元，盈利能力持续上升 [3] 业绩与增长驱动 - 公司受益于汽车产量提升及新能源车渗透率上行，叠加越南基地投产贡献增量，实现营收业绩双升 [1][2] - 富创优越受益于AI应用加速和算力需求爆发，2024-2025年预计实现营收及业绩高增长，净利率提升 [3] - 公司预计2025-2027年实现归属净利润5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025-2027年归属净利润分别为5.43亿元、7.20亿元、9.15亿元 [3][9][11] 核心业务布局 - 汽车被动安全业务龙头 主营安全气囊布、安全气囊袋及安全带产品 2022年国内综合市占率超35% [6][7][19] - 拟全资控股光通信企业富创优越（当前持股42.16%）切入半导体及算力制造领域 形成"汽车安全+算力制造"双主业格局 [6][8][19] 汽车业务发展态势 - 全球汽车被动安全系统市场规模预计2025年达245亿美元 2022-2025年复合增速约6.6% [7][47] - 中国单车被动安全价值量（210美元）较发达市场（350美元）有显著提升空间 [50][51] - 越南基地已投产并持续爬坡 2024年贡献营收2.6亿元（同比+32.2%） 净利润3744万元（同比+78.3%） [74] - 产能利用率持续提升 2024年安全气囊布产能利用率达113.5% 安全带达59.1% [67][69] - 通过可转债募资10.5亿元扩建越南及厦门生产基地 达产后预计新增年营收8.2亿元 [70][71] 算力业务增长前景 - 富创优越为光模块PCBA头部厂商 产品覆盖100G至1.6T全系列 2024年800G光模块PCBA出货超350万只（占总出货量50%+） [8][87] - 2023-2025年4月营收分别为6.3亿元、13.2亿元、6.5亿元 净利润0.1亿元、1.3亿元、0.8亿元 净利率从1.6%提升至12.3% [8][87] - 全球光模块行业2024年营收581.51亿元（同比+69.15%） 归母净利润110.15亿元（同比+126.47%） [87][88] - 北美四大云厂商（Meta、微软、谷歌、亚马逊）2025Q1资本开支合计719亿美元（同比+62%） 持续加码AI基础设施投入 [96][98][102] 财务表现 - 2024年营收22.1亿元（同比+7.7%） 归属净利润2.8亿元（同比+14.6%） [29] - 2025Q1营收5.4亿元（同比+14.4%） 归属净利润0.9亿元（同比+60.3%） [29] - 毛利率稳定在30%以上 期间费用率整体保持平稳 [29][32][36]

股价表现 - 8月20日收盘报53.35元，较前一交易日上涨0.13元，涨幅0.24% [1] - 盘中快速拉升，9点38分股价达53.1元，5分钟内涨幅超过2% [1] - 当日成交量为11.39万手，成交金额5.98亿元 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出6868.18万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1.37亿元 [1] - 当日换手率为3.46%，总市值175.55亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为汽车安全气囊布、安全气囊袋等汽车被动安全系统部件的研发、生产和销售 [1] - 产品主要应用于整车配套市场和售后维修市场 [1]

项目概况 - ZF LIFETEC在山东日照经开区举行三期OPW（一体成型气囊袋）项目开工仪式 [1] - 项目规划占地面积约1.5万平方米，预计2027年全面投产 [11] - 投产后OPW气囊袋年产能将突破五百万件 [11] 战略意义 - OPW项目是公司在华战略布局的关键一步，以日照为支点辐射亚太和全球市场 [5] - 践行"立足本地，服务全球"战略方针，在本地开发和生产核心技术服务全球合作伙伴 [7] - 标志着公司从传统零部件供应商向"安全技术生态构建者"转型迈出关键一步 [14] 产能与技术 - 项目应对全球市场对高性能气囊袋日益增长的需求 [9] - 进一步构建自主可控的敏捷供应链体系 [9] - 显著提升对亚太及全球市场的产品供应能力 [11] 行业背景 - 全球汽车产业向电动化、智能化加速转型，汽车安全系统技术迭代与产能升级成为行业焦点 [9] - 全球汽车被动安全产品年复合增长率约4%，安全气囊复合增长率高达8.9%（接近整车增长率三倍） [11] - 公司自2022年落户日照后已建成两期生产基地，产品覆盖安全气囊袋和方向盘 [9] 本地化合作 - 通过扩大在华投资进一步贴近本土客户需求，缩短研发到量产周期 [9] - 强化与中国本土品牌、新能源车企合作，共同探索智能安全系统创新应用 [9] - 日照基地将打造为全球汽车安全领域标杆 [12]

华懋科技收购计划 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买富创优越19 45%股权、洇锐科技100%股权、富创壹号100%股权 [1] - 交易前公司间接持有富创优越42 16%股权 交易后将直接及间接持有富创优越100%股权 [2] - 洇锐科技和富创壹号分别持有富创优越26 26%和12 13%股权 [2] 公司主营业务与第二增长曲线探索 - 公司以安全气囊、气囊布、安全带等被动安全系统部件起家 2024年该业务仍支撑公司九成营收 [2] - 2014年上市以来业绩稳健 十年中有8年营收增长 6年归母净利润增长 2021-2024年营收增速分别为27 01%、35 75%、25 54%、7 67% 归母净利润增速为-12 39%、12 68%、21 95%、14 64% [3] - 2025年一季度营收与归母净利润双双增长 [3] - 通过多种方式尝试切入半导体、算力制造、新材料等行业 但尚未形成可行业务模式 [2][3] - 2022年成立东阳研究院 布局汽车轻量化、减碳新材料等领域 并依托参股公司切入光刻胶业务 [3] - 2024年首次入股富创优越 布局光通信、海事通信等电子制造服务 [4] - 光刻胶业务因投入大、回报周期长 公司预计不会继续加大投入 [4] 富创优越财务表现与估值变化 - 富创优越主营光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产 [6] - 2023年营收6 30亿元 净利润1452万元 2024年前11个月营收11 73亿元 净利润1 24亿元 [6] - 2025年一季度公司净利润同比高增61 32% 主要受益于富创优越盈利水平提升 [6] - 2024年9月估值9 50亿元 2025年1月估值降至8 50亿元 缩水10% 与业绩增长态势背离 [6][7] - 2024年9月以1 9957亿元收购21 01%股权 10月以3793万元收购3 99%股权 2025年1月以6086 1万元收购7 16%股权 后又以8500万元收购10%股权 [6][7]

收购交易概述 - 华懋科技拟通过发行股份及支付现金方式收购富创优越19 46%股权、洇锐科技100%股权及富创壹号100%出资份额 交易完成后将直接及间接持有富创优越100%股权 [1][3] - 交易构成重大资产重组但不导致控股股东及实际控制人变更 [1] - 交易前华懋科技通过全资子公司已持有富创优越42 16%股权 洇锐科技和富创壹号分别持股26 26%和12 13% [4] 标的公司财务与估值 - 富创优越2023年营收6 3亿元 净利润1452万元 2024年前11个月营收11 7亿元 净利润1 2亿元 业绩增长显著 [7] - 截至2024年11月末总资产8 8亿元 净资产4 5亿元 资产负债率约50% [7][8] - 2024年9月/10月整体估值9 5亿元 2025年1月估值降至8 5亿元 下滑10% [4][5] - 历史股权交易显示：2024年9月以1 9957亿元收购21 01%股权 2025年1月以6086 1万元收购7 16%股权 [5] 战略布局与协同效应 - 华懋科技主业为汽车被动安全系统部件 通过收购切入半导体及算力制造领域 打造第二增长曲线 [5][9] - 富创优越主营业务包括光模块PCBA制造及海事通信设备研发 其马来西亚基地为该国唯一光通信全产业链企业 [7] - 2025年一季度华懋科技净利润同比增长60%至0 86亿元 部分受益于富创优越投资收益 [10] - 全资控股后可将富创优越纳入合并报表 进一步优化财务表现 [10] 估值与业绩矛盾 - 富创优越2024年净利润同比大幅增长但估值反而下降10% 引发市场对其估值逻辑的疑问 [4][11]

交易概述 - 华懋科技筹划通过发行股份及支付现金方式收购富创优越19.4519%股权、洇锐科技100%股权及富创壹号100%出资份额，同时拟发行股份募集配套资金 [1] - 交易前华懋科技通过全资子公司华懋东阳持有富创优越42.1602%股权，交易后将直接及间接持有富创优越100%股权 [2] - 公司股票、可转债及转股自2025年5月21日起停牌，预计不超过10个交易日 [1] 交易细节 - 洇锐科技、富创壹号分别持有富创优越26.2588%、12.1291%股权 [2] - 华懋科技此前收购富创优越42.16%股权合计出资约3.83亿元，推算富创优越整体估值约9.08亿元，剩余股权估值或为5.25亿元 [2] - 交易构成重大资产重组但不导致控股股东及实际控制人变更 [2] 标的公司情况 - 富创优越成立于2019年8月，主营光模块PCBA业务及海事通信设备研发生产，提供一站式电子制造服务 [3] - 截至2024年末富创优越总资产9.4亿元，2024年营业收入13.2亿元，净利润1.27亿元 [3] 收购战略背景 - 华懋科技自2024年起多次收购富创优越股权，通过华懋东阳分阶段将持股比例提升至42.16% [3] - 公司选择半导体及算力制造领域作为外延增长方向，收购旨在培育新增长点并提升长期竞争力 [3] 华懋科技基本面 - 公司为汽车被动安全领域龙头企业，产品覆盖安全气囊布、气囊袋及安全带等部件 [2] - 2022-2024年连续三年营收净利双增长，2025Q1营业收入5.37亿元（同比+14.37%），净利润8642万元（同比+60.34%） [2]