报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储降息在即市场情绪乐观 铜价震荡偏强 美铜库存超高中期需求不足 沪铜淡季尾声现货需求有望逐步好转 技术上伦沪铜处于高位 降息带来利好 短线走势偏强 [1][2] 相关目录总结 市场动态 当地时间9月14日中美在西班牙马德里就经贸问题会谈 美联储降息临近市场情绪偏强 有色金属探底回升多数上涨 沪铜上涨 伦铜上涨 国际铜上涨 国内现货铜下跌 [1] 数据表现 今日沪铜收盘报80940 现货报81070 现货较期货升水130点 今日现货基差升水下降至80点 现货成交不佳 LME现货贴水本周小幅收窄至 -73美元 外盘现货需求一般 本周美铜库存继续大幅上升 伦铜库存下降 沪铜库存上升 现货需求一般 本周人民币汇率小幅上涨 洋山铜溢价下降至53.5美元 国内现货需求一般 铜价伦沪比上升至8.05 国际铜较沪铜升水下降至262点 外盘比价小幅高于内盘 [1] 技术分析 今日伦铜小幅上涨在10080美元附近运行 沪铜低开高走小幅下跌收于80940 技术形态偏强 沪铜成交上升持仓小幅下降 市场情绪偏强 [2] 指标监测 9月9 - 15日人民币汇率在7.1129 - 7.1241间波动 现货升贴水在50 - 300元/吨间变化 洋山铜溢价从60美元/吨降至53.5美元/吨 LME铜 - 期现价差在 - 81 - - 57间 主力合约沪伦比维持在8.03 - 8.05 [3]

多元金融板块市场表现 - 多元金融板块整体走高 行业涨幅领先 [1] - 越秀资本股价上涨超过6% 涨幅居前 [1] - 中油资本 翠微股份 弘业期货 建元信托等公司均出现上涨 表现突出 [1]

多元金融板块市场表现 - 多元金融板块整体走高 板块内多只个股出现显著上涨 [1] - 越秀资本涨幅超过8% 领涨板块 [1] - 中油资本 翠微股份 弘业期货 建元信托等公司涨幅居前 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成材品种间有所分化，钢价震荡运行；基本面钢厂盈利率回落，高炉开工率和铁水产量回升，部分钢厂检修致螺纹产量减少但仍处高位，需求下降旺季预期未兑现，终端需求疲弱，螺纹库存增加压力增大，热卷供需双增，钢材出口环比下降仍有韧性，周五宏观提振市场情绪，成本端有支撑，产业矛盾累积，关注旺季需求变化，短期震荡运行 [1][5][6] 各部分总结 成材情况 - 供给：全国主要钢厂螺纹钢当周产量211.39万吨，环比减少6.75万吨；热轧当周产量325.14万吨，环比增加10.9万吨 [5] - 需求：螺纹表观需求下降，上周为198.07万吨，环比减少4万吨；热卷表观需求回升，为326.16万吨，环比增加20.8万吨 [5] - 库存：螺纹钢总库存653.86万吨，环比增加13.86万吨，社会库存487.23万吨，环比增加18.57万吨，钢厂库存166.63万吨，环比减少4.71万吨；热轧总库存373.32万吨，环比减少1.02万吨，社会库存292.44万吨，环比减少1.92万吨，钢厂库存80.88万吨，环比增加0.9万吨 [5] - 基差：期货震荡，基差波动，截至9月12日，螺纹主力合约基差93元/吨，环比减少4元/吨，热卷主力合约基差36元/吨，环比减少4元/吨 [5][12] - 总结：铁水产量240.55万吨，环比增加11.71万吨；高炉开工率83.83%，环比增加3.43%，高炉产能利用率90.18%，环比增加4.39%，电炉开工率71.92%，环比下降1.29%，电炉产能利用率55.26%，环比下降0.48%；钢厂盈利率60.17%，环比下降0.87% [5] 原料情况 - 价格：准一级冶金焦本周1390元/吨，环比下降30元/吨；主焦煤吕梁本周1401元/吨，环比下降9元/吨；61.5%PB粉青岛港本周价格未提及完整，环比增加12元/吨 [15] 开工率与产量情况 - 铁水与高炉：截至9月12日，高炉开工率环比上升3.43%，铁水产量240.55万吨，环比增加11.71万吨；唐山高炉开工率90.67%，环比上升1.86% [20][30] - 电炉：截至9月12日，电炉开工率环比下降1.29%，电炉产能利用率55.26%，环比下降0.48% [5] - 钢厂盈利：截至9月12日，钢厂盈利率60.17%，环比下降0.87%，同比保持高位 [26] - 螺纹钢产量：截至9月12日，产量环比减少6.75万吨，长流程产量环比减少3.11万吨，短流程产量环比减少3.64万吨 [35] - 热卷产量：截至9月12日，产量环比增加10.9万吨 [35] 需求与成交情况 - 需求：螺纹消费环比下降4万吨，热卷需求环比增加20.8万吨 [39] - 建筑用钢成交：截至9月12日，建材成交量周均值为10.3万吨，环比增加6128.8吨，成交小幅增加 [44] - 热卷成交与冷轧产量：截至9月12日，热卷成交量周均值为3.47万吨，环比增加1043吨，下游冷轧产量84.6万吨，环比减少1.24万吨 [49] 库存情况 - 主要钢材：截至9月12日，唐山钢坯库存61.1万吨，环比增加1.42万吨；主要钢材品种库存量1095.32万吨，环比增加17.96万吨 [53] - 螺纹钢库存：总库存环比增加13.86万吨，社会库存环比增加18.57万吨，钢厂库存环比减少4.71万吨 [56] - 热卷库存：总库存环比减少1.02万吨，社会库存环比减少1.92万吨，钢厂库存环比增加0.9万吨 [60] 相关行业数据 - 钢材出口：8月钢材出口941万吨，环比下降33万吨；1 - 8月，钢材出口量累计7749万吨，累计同比增长10% [65] - 汽车产量：8月汽车产量为281.5万辆，环比增加22.39万辆；7月新能源汽车产量124.3万辆，环比减少2.5万辆 [69] - 房地产数据：1 - 8月，全国房地产开发投资同比下滑12.9%，增速降幅0.9%；房屋新开工面积39,801万平方米，下降19.5%，降幅0.1%；房屋竣工面积27,694万平方米，同比下降17%，降幅0.5%；新建商品房销售面积57,304万平方米，同比下降4.7%，降幅0.7%；新建商品房销售额同比下降7.3%，降幅0.8%；1 - 8月开发企业资金到位额累计6.4万亿元，同比下降8%，降幅0.5% [73]

论坛活动概况 - 2025年9月25日，Wind财富管理论坛暨星选理财师年度颁奖盛典在上海成功举办，标志着本届星选理财师大赛结束 [1] - 活动致力于推动财富管理行业向更专业、更智能的方向进化，目标是共建一个更具韧性、更贴近客户且可持续发展的大财富管理新生态 [1] - 2025年赛事规格全面升级，创新引入“优秀投资顾问评选”环节，赛程丰富多元，引发行业广泛关注与积极参与 [2] 获奖个人与机构 - 个人奖项方面，来自北京银行的毛科英、平安银行的李川和兴业银行的沈琪玮荣膺卓越投资顾问奖项冠、亚、季军 [2] - 来自中国邮政储蓄银行的苗宁、中国工商银行的张玉铭和中国建设银行的李少璋荣获卓越理财师奖项前三甲 [2] - 最终共有68家机构总部及分支、135位投资理财顾问获得主办方及协办机构授予的重磅荣誉 [2] - 获得卓越机构奖的包括中国建设银行、交通银行、华夏银行、北京银行、中国邮政储蓄银行、中国工商银行、招商银行、中国银行、东莞证券、中国农业银行等 [34] - 获得杰出机构奖的包括湘财证券、中国邮政集团有限公司等，专业精进机构奖包括兴业证券、渤海银行、浙商银行等 [35] - 获得最佳组织奖的机构包括交通银行、华夏银行、中国建设银行、中国邮政储蓄银行、中国工商银行、招商银行等 [35] - 精英团体奖（分支）获奖者包括招商银行北京分行、中国工商银行广州分行、中国邮政储蓄银行河北省分行等多家金融机构的分支机构 [37] 行业平台与工具 - 星选赛事平台——AI+万得投顾终端是为投资顾问及理财师量身打造的一站式财富管理智能工作平台 [39] - 该平台基于成熟服务经验，深度连接财富管理条线8大业务场景需求：全球市场、产品甄选、客户营销、跟踪服务、资产配置、成长智库、业务管理、AI智能助手 [39] - 平台以数据、产品、研究、AI等能力，结合针对从业者成长进阶的培训体系赋能财富管理业务全条线，为金融机构提供财富管理数字化解决方案 [39]

股价表现与市值 - 9月25日股价下跌1.65% 成交额4453.15万元 换手率1.76% 总市值25.07亿元[1] 业务布局与投资 - 持有弘业期货16.31%股权 弘业期货已在香港联交所主板上市[2] - 控股子公司江苏爱涛文化持有江苏文化产权交易所28%股权[2] - 通过亚马逊等平台开展跨境电商出口零售 使用"HollyHOME""DOEWORKS"等自有品牌[2] - 投资1200万元持有江苏弘瑞科技投资公司24%股份 该公司是江苏省首家生物医药领域创投公司[2] - 子公司江苏省化肥工业有限公司拥有"苏化"牌肥料 在苏北设有生产基地[2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入39.19亿元 同比增长10.73%[6] - 2025年上半年归母净利润2629.55万元 同比增长34.72%[6] - A股上市后累计派现5.03亿元 近三年累计派现7403.02万元[7] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.77万户 较上期减少39.99%[6] - 人均流通股8898股 较上期增加66.64%[6] 资金流向 - 当日主力净流出489.43万元 占成交额0.11%[3] - 近3日主力净流出1326.80万元 近5日净流出2138.85万元[4] - 近10日主力净流出5897.54万元 近20日净流出9084.24万元[4] - 主力持仓占比2.95% 筹码分布非常分散[4] 技术分析 - 筹码平均交易成本10.88元 近期减仓程度减缓[5] - 股价靠近压力位10.42元[5] 主营业务构成 - 商品销售收入占比98.45% 工程项目及服务收入占比1.05% 其他收入占比0.51%[6] - 主营业务涵盖进出口贸易、国内贸易、文化艺术工程、艺术品经营及文化创意产品开发[6] 行业属性 - 属于申万行业分类：商贸零售-贸易Ⅱ-贸易Ⅲ[6] - 概念板块包括微盘股、江苏国资、化肥、期货概念、小盘股[6]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中下跌2.05%至11.01元/股 成交额7219.38万元 换手率0.86% 总市值110.96亿元 [1] - 主力资金净流出780.19万元 特大单卖出占比5.00% 大单买入占比14.83% 卖出占比20.64% [1] - 年内股价上涨14.33% 但近期呈下跌趋势 近5日/20日/60日分别下跌4.18%/11.92%/13.24% [2] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入0元 归母净利润亏损360.56万元 同比大幅下降128.17% [3] - 主营业务收入构成：大宗商品交易及风险管理业务占比89.16% 期货经纪及资产管理业务占比10.84% [2] - A股上市后累计派发现金分红4434.22万元 [4] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6.26万户 较上期大幅增加43.72% [3] - 香港中央结算有限公司持股606.53万股 较上期增加393.80万股 位列第四大流通股东 [4] - 南方中证1000ETF持股212.30万股 较上期增加41.83万股 新晋第十大流通股东 [4] 市场交易与行业属性 - 年内8次登上龙虎榜 最近一次7月14日净买入2467.63万元 买入总额1.84亿元占比14.85% [2] - 公司属申万行业分类：非银金融-多元金融-期货 概念板块涵盖江苏国资/期货概念/国资改革等 [2] - 通过全资子公司开展大宗商品风险管理业务 通过境外子公司提供境外证券期货交易服务 [2]

银行季末揽储动态 - 临近季末和月末 银行揽储气氛逐渐浓烈 部分银行推出利率超过2%的大额存单产品引发市场抢购 [2] - 在国有大行及股份制银行大额存单年利率普遍进入"1"字头背景下 低风险高息产品吸引力凸显 但普遍存在额度有限现象 [2] - 这类高息产品更多是"季节性"产物 整体存款利率下行依然是主流趋势 [2] 民营银行高息产品策略 - 民营银行成为高息揽储主力 部分大额存单利率维持在2%以上 苏商银行2年期和3年期产品年利率分别达2.1%和2.3% 起购金额20万元 [5] - 上海华瑞银行18个月期和2年期大额存单年化利率分别为2.15%和2.35% 但仅限上海地区购买且部分产品已售罄 [5] - 众邦银行3年期和5年期大额存单利率分别为2%和2.05% 支持当日转让 富民银行和三湘银行等也有类似高息产品 部分额度售罄 [5] 国有大行利率对比 - 国有大行大额存单利率普遍偏低 交通银行山东省分行1年期利率1.4% 3年期利率1.65% 20万元起售 [5] - 工商银行和农业银行1年期和2年期利率均为1.20% 3年期利率1.55% 招商银行最高利率仅为1.40% [6] 产品供需状况 - 大额存单转让活动多在特定时段"限量"出售 由于风险低且利息较高 产品上架后基本"秒光" [6] - 在低利率背景下 锁定长期收益是投资者重要诉求 3年期和5年期产品基本下架 银行压降存款利率导致后续新产品利率继续走低 [6] - 民营银行通过高于行业平均水平的利率精准触达对收益敏感的储户群体 作为市场化竞争策略 [6] 行业趋势分析 - 定期存款短期化将是未来趋势 这是银行主动调节期限结构与客户增加流动性的双向结果 [7] - 2025年下半年和2026年高息定期存款到期后 难以用同类产品续接 部分银行大额存单额度可能供给不足 [7] - 大额存单可在保持收益基础上进行转让 支取灵活 能防范流动性风险 这一优势吸引众多投资者 [7] 银行净息差状况 - 商业银行净息差已降至1.42% 处于低位水平 上市银行净息差约为1.33% 同比下降13个基点 [9] - 二季度国有行 股份行 城商行 农商行息差分别边际变动-2bp 0bp -1bp -1bp至1.31% 1.55% 1.37%和1.58% [9] - 2025年内降息仍有空间 资产端继续承压 但监管引导银行挂牌利率下行 净息差下滑速度有望放缓 [9] 银行差异化策略 - 招商银行净息差1.88% 较行业平均水平领先40多个基点 活期存款占比超过50% 可压降空间更小 [10] - 该行对高成本存款严格控制占比较低 零售业务占比50%以上 零售业务收益较高 [10] - 经济增长确定性增强对信贷需求形成支撑 提振消费措施促进信用卡消费贷款和零售贷款 对称降息对息差下降有缓释作用 [10] 长期影响因素 - 银行净息差本质是资本投资回报率 周期5-9年 受技术 资本 劳动力 企业组织效率和全社会分配关系五大因素影响 [11] - 长期需改善社会分配关系 提高KTI增加值占比 通过教育提升劳动力单位产出 提升高附加值KTI服务业占比 [11]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH溢价率最高达864.29%，H股价格0.280港元对应A股2.25元 [1] - 安德利果汁和弘业期货溢价率分别达227.40%和225.67%，位列第二三位 [1] - 溢价率最低为宁德时代-12.07%，恒瑞医药-3.97%紧随其后 [1] 偏离值显著个股 - 东北电气偏离值达74.37%，显著高于其他个股 [1] - 长飞光纤光缆和昭衍新药偏离值分别为24.77%和22.94% [1] - 龙蟠科技偏离值-25.07%为最低，秦港股份和中远海能分别为-19.33%和-15.04% [1][2] 溢价率与股价对比 - 高溢价个股H股价格普遍低于10港元，如东北电气0.280港元、中石化油服0.770港元 [1] - 低溢价个股H股价格较高，如宁德时代501.50港元、恒瑞医药87.50港元 [1] - 部分个股出现溢价率与偏离值背离，如安德利果汁溢价率227.40%但偏离值仅-1.84% [1] 行业分布特征 - 传统制造业占高溢价主体，包括电气设备、果汁生产、期货、油服等行业 [1] - 新能源及医药行业呈现低溢价特征，如宁德时代、恒瑞医药、药明康德 [1][2] - 原材料行业出现分化，紫金矿业溢价率4.14%而洛阳钼业达17.55% [1]

南华期货H股上市计划 - 南华期货收到中国证监会备案通知书 拟发行不超过1.24亿股H股于香港联交所主板上市 需在12个月内完成发行[1] - 本次发行尚需获得香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所批准[1] - 公司早在2025年1月公告H股发行计划 旨在深化全球战略布局并拓展融资渠道[1] 期货行业国际化布局现状 - 截至2025年6月 中国内地期货公司共设立境外一级子公司22家 二级子公司39家 三级子公司6家[2] - 子公司注册地涵盖香港 新加坡 英国 美国等主要金融中心 并获全球主流交易所交易和清算会员资质[2] - 业务范围从期货经纪扩展至证券 外汇 资产管理等多元领域[2] - 弘业期货是当前唯一"A+H"上市期货公司 2015年12月赴港上市 2022年8月深交所上市[2] - 中泰期货（原鲁证期货）于2015年7月7日在香港联交所主板上市[3] 国际化战略动因与意义 - 赴港上市可开辟新融资渠道 吸引国际投资者 为海外业务提供资本支持[4] - 有助于提升国际知名度 吸引国际客户 整合海外清算牌照 打造综合金融服务平台[4] - 可缓解境内期货行业同质化竞争 推动向高质量发展和价值创造转型[2][4] - 海外业务成为头部期货公司重要利润来源[5] 南华期货境外业务表现 - 子公司横华国际2024年净利润达4.17亿元[4] - 2022-2024年境外业务收入从2.31亿元增长至6.54亿元 年均复合增长率68.26%[4] - 境外业务毛利率高达71.26%[4] - 完成香港 芝加哥 新加坡 伦敦四大国际化都市布局 覆盖三大时区[6] - 截至2024年末 境外经纪客户权益达138亿港币 资管规模25亿港币[6] - 2025年8月18日获得欧洲洲际交易所清算会员资质 为第二家全球主流交易所清算会员[6] 行业案例与成效 - 广发期货建立连接境内外双向通道 2025年上半年香港与英国子公司业绩创历史新高[6] - 国际化战略验证正确性与有效性[6] 国际化发展挑战与展望 - 海外业务拓展面临国际竞争激烈 业务模式单一 国际化人才短缺等挑战[7] - 需突破业务瓶颈并构建全球化运营能力[7] - 随着中国资本市场对外开放加快 期货公司国际化布局将进一步深化[7] - 南华期货若成功上市将成为境内第二家"A+H"期货公司 为行业提供重要参考[7] - 海外业务发展将推动行业从"通道服务"向"综合解决方案"转型[7] - 海外布局成为头部期货公司应对国内市场竞争的重要突围路径[7]