报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国宣布对等关税暂缓，家电、纺服等可选消费龙头海外产能布局完善，可通过转口贸易缓解关税压力，建议关注全球化布局龙头；以旧换新等促内需政策拉动+出口关税压力下，内需标的有望迎来业绩估值双重提振机会 [2][11] - 3月黑电、清洁电器数据靓丽，黑电线上线下销售两旺，清洁电器线上延续亮眼表现 [2][12][15] - 政策支持下内需有望迎来复苏，出海仍是长期主题，全球制造业重构下中国制造优势仍显著，分别给出了相应的投资建议方向 [4][5][21][22] 根据相关目录分别进行总结 对等关税暂缓，建议关注全球化布局龙头+内需基本面改善机会 - 当地时间4月9日，特朗普宣布对不采取报复性行动的国家暂缓90天实施“对等关税”，仅征收10%关税，同时对华关税提升至125%，建议关注全球化布局家电龙头美的集团、海尔智家等，代工龙头华利集团、申洲国际等；还建议关注低估值高分红龙头格力电器等内需标的 [11] - 3月彩电线上销额、销量、均价同比+25%、+3%、+21%，线下销额、销量、均价同比+27%、+19%、+5%；3月扫地机线上销额、销量、均价同比+48%、+46%、+1%，3月洗地机线上销额、销量、均价同比+55%、+53%、+1% [2][12][15] 周度投资观点 - 政策支持下内需复苏建议关注大家电、宠物、小家电和品牌服饰、电动两轮车等方向相关公司 [4][21] - 出海建议关注清洁电器、大家电、摩托车、工具品类等方向相关公司 [5][21] - 全球制造业重构下建议关注中国大家电、吸尘器、工具代工及纺服制造龙头相关公司 [5][22] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅-4.7%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-3.1%/-5.2%/-9.8%/-6.6%；LME铜、LME铝环比上周分别+3.96%、+0.36% [3][23] - 本周纺织服装板块涨跌幅-5.72%，其中纺织制造涨跌幅-6.58%，服装家纺涨跌幅-5.75%；本周328级棉现货14275元/吨（-3.64%），美棉CotlookA 78.55美分/磅（+4.39%），内外棉价差-143元/吨（-120.52%） [3][26] 各板块跟踪 - 白电板块各品牌不同品类在不同时间的销额和均价有不同变化，如海尔冰箱25M01销额-15%等 [34] - 小家电板块各品牌不同品类在线下和线上不同时间的销额和均价有不同变化，如九阳电饭煲线下25M01销额-12%等 [35] - 黑电板块各品牌彩电在线下和线上不同时间的销额和均价有不同变化，如海信彩电线下25M01销额-10%等 [38] 行业新闻 - 2024年8月加力实施家电以旧换新政策以来，截至4月10日，消费者累计购买以旧换新家电产品达10035万台；2025年政策突出“加力扩围、惠民升级”，地方已组织开展家电促消费活动7000余场，全年计划开展近3万场 [39] 上游跟踪 家电原材料价格、海运走势 - 涉及铜铝、塑料、钢材价格走势，美元兑人民币汇率走势，海运运价指数，面板价格走势等图表 [50][45][48] 房地产跟踪数据 - 涉及累计商品房销售面积及同比、当月商品房销售面积及同比等多项房地产相关数据图表 [59][60][63] 纺织原材料价格跟踪 - 涉及328棉现价、CotlookA指数、粘胶短纤价格、涤纶短纤价格、长绒棉价格、内外棉价差等走势图表 [71][74][70]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年九号公司现金分红超预期，看好长期收入增长及盈利提升 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前股价56.90元 一年最高最低为68.32/27.60元 总市值40.81亿元 流通市值31.28亿元 总股本0.72亿股 流通股本0.55亿股 近3个月换手率1,068.23% [1] 财务数据 - 2024年实现营收142亿元（同比+39%） 归母净利润10.8亿元（+81%） 扣非归母净利润10.6亿元（+157%） 2024Q4营收32.9亿元（+22%） 归母净利润1.14亿元（-48%） 扣非归母净利润1.25亿元（+92%） 全年现金分红8亿超预期 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润16.89/23.92/32.69亿元（2025 - 2026原值分别为15.98/22.97亿元） 对应EPS为23.54/33.35/45.57元 当前股价对应PE为24.2/17.1/12.5倍 [4] 业务表现 - 2024Q4两轮车营收12.4亿元（+23%） 销量46万台（+44%） 均价2679元（-14%） 全年销量符合预期 Q4均价同比下滑主系经销商补贴冲减收入所致 [5] - 2024Q4零售滑板车营收7.6亿元（+34%） 销量36万台（+18%） 均价2075元（+13%） 全年营收增速17% 超预期表现或系欧洲行业景气较高 [5] - 2024Q4全地形车营收2.1亿元（-5%） 销量0.58万台（+7%） 均价36045元（-11%） [5] - 2024Q4割草机器人营收2.67亿元（+178%） 全年营收8.6亿元（+284%） 机器人板块销量超16万台 预计割草机器人销量超此前预期 [5] - 2024Q4 TOB渠道营收2.8亿元（-41%） [5] 毛利与费用 - 2024年毛利率28.2%（+3.1pct） 其中两轮车/机器人/全地形车/滑板车&平衡车毛利率同比分别+2.1/+2.1/-0.65/+7.95pct 滑板车毛利率提升或系高毛利渠道占比提升+补贴适当减少所致 同口径下2024Q4毛利率为31.4%（+3.8pct） [6] - 同口径下2024Q4公司期间费用率25.62%（+1.4pct） 其中销售/管理/研发/财务同比分别-1.8/+0.8/+3.0/-0.7pct 销售费用规模效应明显 研发费用较大幅度增加或系奖金增加所致 [6] - 2024Q4公司净利率为3.5%（-4.7pct） 扣非归母净利率3.8%（+1.4pct） [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,222|14,196|20,221|26,773|34,498| |YOY(%)|1.0|38.9|42.4|32.4|28.9| |归母净利润(百万元)|598|1,084|1,689|2,392|3,269| |YOY(%)|32.5|81.3|55.8|41.6|36.7| |毛利率(%)|25.2|28.2|29.3|30.4|30.9| |净利率(%)|5.9|7.6|8.4|8.9|9.5| |ROE(%)|10.8|17.4|21.3|23.2|24.1| |EPS(摊薄/元)|8.34|15.11|23.54|33.35|45.57| |P/E(倍)|68.3|37.6|24.2|17.1|12.5| |P/B(倍)|7.5|6.6|5.2|4.0|3.0| [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年九号公司现金分红超预期，看好长期收入增长及盈利提升 上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收142亿元（同比+39%） 归母净利润10.8亿元（+81%） 扣非归母净利润10.6亿元（+157%） 2024Q4营收32.9亿元（+22%） 归母净利润1.14亿元（-48%） 扣非归母净利润1.25亿元（+92%） 全年现金分红8亿超预期 [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润16.89/23.92/32.69亿元（2025 - 2026原值分别为15.98/22.97亿元） 对应EPS为23.54/33.35/45.57元 当前股价对应PE为24.2/17.1/12.5倍 [4] 各业务表现 - 2024Q4两轮车营收12.4亿元（+23%） 销量46万台（+44%） 均价2679元（-14%） 全年销量符合预期 Q4均价同比下滑主系经销商补贴冲减收入所致 [5] - 2024Q4零售滑板车营收7.6亿元（+34%） 销量36万台（+18%） 均价2075元（+13%） 全年营收增速17% 超预期表现或系欧洲行业景气较高 [5] - 2024Q4全地形车营收2.1亿元（-5%） 销量0.58万台（+7%） 均价36045元（-11%） [5] - 2024Q4割草机器人营收2.67亿元（+178%） 全年营收8.6亿元（+284%） 机器人板块销量超16万台 预计割草机器人销量超此前预期 [5] - 2024Q4 TOB渠道营收2.8亿元（-41%） [5] 毛利与费用 - 2024年毛利率28.2%（+3.1pct） 其中两轮车/机器人/全地形车/滑板车&平衡车毛利率同比分别+2.1/+2.1/-0.65/+7.95pct 滑板车毛利率提升或系高毛利渠道占比提升+补贴适当减少所致 同口径下2024Q4毛利率为31.4%（+3.8pct） [6] - 同口径下2024Q4公司期间费用率25.62%（+1.4pct） 其中销售/管理/研发/财务同比分别-1.8/+0.8/+3.0/-0.7pct 销售费用规模效应明显 研发费用较大幅度增加或系奖金增加所致 [6] - 综合影响下2024Q4公司净利率为3.5%（-4.7pct） 扣非归母净利率3.8%（+1.4pct） [6] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,222|14,196|20,221|26,773|34,498| |YOY(%)|1.0|38.9|42.4|32.4|28.9| |归母净利润(百万元)|598|1,084|1,689|2,392|3,269| |YOY(%)|32.5|81.3|55.8|41.6|36.7| |毛利率(%)|25.2|28.2|29.3|30.4|30.9| |净利率(%)|5.9|7.6|8.4|8.9|9.5| |ROE(%)|10.8|17.4|21.3|23.2|24.1| |EPS(摊薄/元)|8.34|15.11|23.54|33.35|45.57| |P/E(倍)|68.3|37.6|24.2|17.1|12.5| |P/B(倍)|7.5|6.6|5.2|4.0|3.0| [8]

// 热点聚焦 // 1、 国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告 2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继 续加征关税，中方将不予理会。 4、国际金融协会表示， 3月份，新兴市场固定收益和股票的非居民资金总流量净流出171亿美元，是自2023年8月以来最大的月度资金流出。 5、 国际贵金属期货大幅收涨，COMEX黄金期货涨2.44%报3254.9美元/盎司，刷新历史新高，周涨7.23%，COMEX白银期货涨4.67%报32.195美元/盎 司，周涨10.14%。 6、国际油价大幅走高，美油主力合约收涨2.35%，报60.23美元/桶，周跌0.82%；布伦特原油主力合约涨1.99%，报64.59美元/桶，周跌1.51%。 7、伦敦基本金属集体收涨，LME期铜涨2.3%报9184美元/吨，周涨4.6%；LME期锌涨1.24%报2661美元/吨，周涨0.15%；LME期镍涨2.35%报15020美元/ 吨，周涨1.78 ...

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为领先 [1] 报告的核心观点 - 3月车市回暖，以旧换新和车展催化，看好4月销量表现 [2][4] - 近期美国对中国加征高额关税，但中国汽车出口美国占比小，自主汽车品牌基本不受影响 [4] - 展望4月，上海车展、各地促消费政策及五一出游需求有望推动汽车消费，建议关注比亚迪、小鹏汽车等优质标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 估值概要 - 报告对多家汽车相关公司给出评级和目标价，如比亚迪股份、长城汽车、吉利汽车等多数公司评级为买入，理想汽车、广汽集团、绿源集团评级为中性 [2] 行业整体表现 - 2025年3月车市回暖，乘用车零售销量同比增14.4%，内地乘用车市场零售194.0万辆，同比和环比分别增长14.4%和40.2% [4] - 3月新能源汽车零售同环比高增，渗透率升至51.1%，新能源乘用车零售销量99.1万辆，同比和环比分别增长38.0%和45% [4] - 2025年3月乘用车出口总量39.1万辆，同比降8%、环比增10%，1 - 3月出口112万辆，同比增长1%；新能源车出口表现良好，3月出口14.3万辆，同比和环比分别增长6.4%和21.2% [4] 品牌表现 - 自主品牌表现优于行业整体，3月自主品牌零售122万辆，同比和环比分别增长31%和33%，全国零售份额同比增加7.7个百分点至62.7% [4] - 主流合资品牌零售48万辆，同比降4%、环比增45%，其中德系、日系、美系零售份额为17%、12.2%、6.8%，同比分别下降3.6、1.5、1.4个百分点 [4] - 3月自主品牌的新能源车渗透率高达72%，豪华、合资品牌的渗透率分别为35%、6%；比亚迪销量29.0万辆，在新能源车市场份额为29%；新势力整体零售份额同比提升3个百分点至17.7%；特斯拉零售份额同比下降1.2个百分点至7.5% [4] - 3月自主品牌出口34万辆，占出口总量的87%，同比和环比分别增长1%和10%；合资与豪华品牌出口4.7万辆，同比降45% [4]

活动概述 - 活动名称：2025起点轻型动力电池技术高峰论坛暨第五届起点两轮车换电大会 [2] - 主题：聚焦轻型电池技术 拓展新兴应用市场 [2] - 时间地点：2025年7月10-11日于江苏无锡举办 [2][3] - 主办单位：起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电 [2] - 规模：参会人数超500人 [2] 核心行业趋势 - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长 低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等新兴场景进入爆发期 [2] - 全球两轮车换电市场受政策、即时配送需求及技术升级驱动 中国企业面临布局风口 需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [2] - 产业链加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命等细分性能电池产品 [2] - AI技术推动固态、钠电、全极耳等新电池技术与工艺研发效率提升 加速在轻型动力领域应用 [2] 技术论坛议程亮点 7月10日：轻型动力电池技术专场 - **高倍率及快充电池技术**：发布《2025中国轻型动力/两轮车换电TOP20排行榜及行业白皮书》 探讨高功率电池在AGV/人形机器人、无人机/EVTOL等场景的解决方案 [3] - **轻型电动车电池技术**：分析技术路线图、出海趋势 讨论全极耳大圆柱电池应用及智能化工厂技术 [3] - **中小型储能电池技术**：聚焦便携式储能、半固态/固态电池、钠电池开发 探讨未来3年关键技术突破方向 [3] 7月11日：两轮车换电大会 - **电动两轮车技术**：讨论出海前景、安全解决方案及智能化/网联化应用 [3][4] - **换电技术专场**：分析C端换电发展前景、高安全解决方案及新国标影响 [4] - **电池技术专场**：探讨磷酸锰铁锂、钠离子电池、大圆柱锂电池在两轮车领域创新应用 [4] 行业权威数据发布 - 起点研究院(SPIR)将发布覆盖中国轻型动力电池出货量TOP20、中小储能电池TOP20、无人机/电动工具/两轮车电池细分环节TOP10等排行榜 [2] 参会企业阵容 - **整车及换电运营商**：雅迪、新日、爱玛、小牛、九号、美团、滴滴等头部企业 [4] - **电池厂商**：亿纬锂能、宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等50+企业 [4] - **设备/材料供应商**：先导智能、海目星、贝特瑞、容百科技等产业链关键环节企业 [4]

活动概述 - 2025起点轻型动力电池技术高峰论坛暨第五届起点两轮车换电大会将于7月10-11日在江苏无锡举办，主题为"聚焦轻型电池技术 拓展新兴应用市场" [2] - 活动由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电联合主办，预计规模500+参会者 [2] - 活动将发布起点研究院(SPIR)多个权威排行榜，包括中国轻型动力电池出货量TOP20、中国中小储能电池出货量TOP20等细分领域榜单 [2] 行业趋势 - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等新兴应用场景进入高速发展期 [2] - 全球两轮车换电市场在政策支持、即时配送需求及技术升级驱动下高速增长，中国企业迎来布局风口 [2] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度等细分性能优势电池产品 [2] - AI技术加速驱动固态、钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化 [2] 技术论坛议程 7月10日 轻型动力电池技术高峰论坛 - 高倍率及快充电池技术专场：讨论高倍率电池技术发展趋势、无人机/EVTOL用电池技术、超快充电池技术等 [3] - 轻型电动车电池技术专场：探讨技术路线图、出海新风向、全极耳大圆柱电池应用等 [3] - 轻型及中小型储能电池技术专场：聚焦便携式储能、半固态/固态电池技术、钠电池产品开发等 [3] 7月11日 两轮车换电大会 - 电动两轮车技术专场：分析出海前景、安全解决方案、智能化应用等 [3][4] - 电动两轮换电技术专场：探讨C端换电发展前景、高安全解决方案、行业发展趋势等 [4] - 两轮车及换电电池技术专场：讨论磷酸锰铁锂应用、钠离子电池、大圆柱锂电池创新等 [4] 参会企业 - 覆盖电动两轮车及换电企业、电池企业、设备企业、材料企业等全产业链 [4] - 包括雅迪、新日、爱玛等两轮车企业，宁德时代、亿纬锂能等电池企业，以及贝特瑞、容百科技等材料企业 [4]

中证500质量成长指数表现 - 截至2025年4月9日13:55，中证500质量成长指数(930939)上涨0.96%，成分股睿创微纳(688002)上涨7.36%，华海清科(688120)上涨7.35%，西部超导(688122)上涨5.54%，胜宏科技(300476)上涨5.19%，恺英网络(002517)上涨5.05% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨1.16%，最新价报0.87元 [1] - 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比24.26%，包括赤峰黄金(600988)、九号公司(689009)、水晶光电(002273)、胜宏科技(300476)、西部矿业(601168)等 [2] 成分股涨跌幅及权重 - 水晶光电(002273)涨0.30%，权重2.69%；东阿阿胶(000423)涨0.83%，权重2.45%；西部矿业(601168)跌1.51%，权重2.35% [4] - 赤峰黄金(600988)涨3.24%，权重2.26%；九号公司(689009)涨0.72%，权重2.08%；神州泰岳(300002)涨1.87%，权重2.00% [4] - 恺英网络(002517)涨5.05%，权重1.98%；晶晨股份(688099)涨1.00%，权重1.92%；电投能源(002128)跌1.34%，权重1.90%；安克创新(300866)跌1.99%，权重1.79% [4] 贸易政策与市场影响 - 特朗普政府宣布自4月5日起对所有国家征收10%基准关税，4月9日起对57个贸易逆差最大国家或地区加征额外关税，中国大陆额外加征34% [1] - 华西证券认为贸易摩擦背景下，内需稳增长政策有望推出，AI&机器人产业本土化产品（如DeepSeek、宇树机器人）及算力自主可控路径可能支撑市场反弹 [2] 指数构成与ETF信息 - 中证500质量成长指数从中证500样本中选取100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的证券，500质量成长ETF(560500)紧密跟踪该指数 [2] - 500质量成长ETF场外联接包括鹏扬中证500质量成长ETF联接A(007593)和联接C(007594) [4]

活动概述 - 活动名称：2025起点轻型动力电池技术高峰论坛暨第五届起点两轮车换电大会 [2] - 主题：聚焦轻型电池技术，拓展新兴应用市场（低空飞行、移动电动工具、人形机器人等） [2] - 规模：500+参会者，覆盖产业链上下游企业 [2] - 时间地点：2025年7月10-11日，江苏无锡 [2][3] 核心行业趋势 - 轻型动力及中小储能市场高速增长，新兴场景（无人机/EVTOL、人形机器人、智能家居等）推动技术迭代 [2] - 两轮车换电市场受政策、即时配送需求驱动，中国企业面临布局风口，需解决安全、成本及下沉市场覆盖问题 [2] - 技术方向：高安全/高倍率/长循环寿命电池研发加速，AI驱动固态/钠电/全极耳等新技术工艺优化 [2] 议程亮点 7月10日：轻型动力电池技术 - **高倍率及快充专场**：发布《2025中国轻型动力/两轮车换电TOP20排行榜》，探讨高功率电池在AGV/无人机领域应用及超快充技术 [3] - **轻型电动车专场**：分析出海趋势、全极耳大圆柱电池应用，数字孪生技术赋能生产 [3] - **中小储能专场**：聚焦便携式储能、钠电池开发、半固态电池安全性及绿色家储方案 [3] 7月11日：两轮车换电大会 - **电动两轮车技术**：讨论出海前景、安全解决方案及智能化网联化应用 [4] - **换电技术专场**：分析C端换电发展、充电器升级及新国标影响 [4] - **电池技术专场**：探讨磷酸锰铁锂/钠离子电池应用、大圆柱电池创新及多技术路线前景 [4] 参会企业 - **整车及换电运营商**：雅迪、爱玛、美团、滴滴等头部企业 [4] - **电池厂商**：宁德时代、亿纬锂能、比亚迪等TOP20企业 [4] - **设备/材料供应商**：先导智能、贝特瑞、恩捷股份等覆盖全产业链 [4] 数据与榜单 - 起点研究院发布权威榜单：中国轻型动力电池出货量TOP20、细分领域（无人机/电动工具电池）TOP10等 [2] - 技术白皮书提供行业标杆参考，助力投资与采购决策 [2] 新兴技术应用 - 高倍率电池极片制造工艺革新、AI优化固态/钠电研发效率 [2][3] - 智能化工厂与数字孪生技术提升电池生产效率 [3]

2 0 2 5年4月8日，上海交通大学迎来了1 2 9周年生日。 1 8 9 6年，上海交通大学以南洋公学之名创立于民族危难之际，秉承"自强首在储才，储才必先 兴学"建校理念，率先形成中西融汇、求实致用的教育思想，开中国近代新式教育之先河。跨 越三个世纪的上海交通大学，因图强而生、因改革而兴、因人才而盛。建校1 2 9年以来，奋战 在各地、各行各业的交大人，为祖国繁荣昌盛和人类社会进步作出了卓越贡献。 交大创造了中国近现代发展史上的诸多 "第一"：中国最早的内燃机、最早的电机、最早的中文 打字机等；新中国第一艘万吨轮、第一艘核潜艇、第一艘气垫船、第一艘水翼艇、自主设计的 第一代战斗机、第一枚运载火箭、第一颗人造卫星……都凝聚着交大师生和校友的心血智慧。 据《新财富》的统计，在针对国内独角兽的统计中， 几乎每 1 5家独角兽（估值超过1 0亿美元 的 初 创 公 司 ） 就 有 1 家 来 自 上 海 交 大 ， 交 大 系 独 角 兽 数 量 排 名 全 国 第 二 。 《 新 财 富 》 更 观 察 道 ： 交 大 系 独 角 兽 企 业 ， 虽 然 其 数 量 不 足 清 华 系 ， 但 估 值 是 清 ...