文章核心观点 21Shares AG推出21Shares Hedera ETP，为投资者提供受监管的方式参与Hedera生态系统投资，该产品具有简单、透明等特点，且Hedera技术先进、治理良好、性能优越 [1][3] 分组1：产品信息 - 21Shares AG推出21Shares Hedera ETP，在泛欧阿姆斯特丹证券交易所（美元）和泛欧巴黎证券交易所（欧元）上市 [1] - 产品代码为HDRA，ISIN为CH1456607683，费用为2.50% [2] - 该产品100%实物支持，可让投资者通过传统银行或经纪账户获得机构级访问权限 [2] 分组2：Hedera技术特点 - Hedera是为现实世界创新和企业应用设计的开源分布式账本，由多达39家知名机构组成的全球理事会治理 [3] - 采用新颖的哈希图共识机制，测试条件下每秒支持多达500,000笔交易，提供可预测的固定美元费用，每笔交易仅消耗0.000003 kWh，比典型Visa交易节能1000倍 [4] 分组3：公司信息 - 21Shares是全球领先的加密货币交易所交易产品提供商，2018年推出全球首个实物支持的加密ETP，拥有七年创建加密交易所交易基金的记录 [6] - 21Shares是21.co成员，由专业研究团队、专有技术和深厚资本市场专业知识支持，提供创新、简单且经济高效的投资解决方案 [6][7] - Hedera Foundation推动Hedera网络上公共网络应用的创新和发展，通过提供赠款、技术援助和社区支持赋能项目 [8]

报告公司投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好国内动力电池龙头扩产及海外整车厂入局，锂电设备龙头先导智能将充分受益，维持“买入”评级；预计2025 - 2027年归母净利润为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍[1][7] 各部分总结 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 - 2019 - 2021年为锂电扩产高峰，2022 - 2024年扩产放缓；2024年以来，国内逆周期政策发力、海外新玩家布局产能，拉动新一轮设备需求[13] - 全球汽车电动化趋势不变，中国车企主导新能源市场，海外传统车企转型滞后；欧洲传统车企受政策、产业链、基础设施影响，电动化进度落后；全球新能源车渗透率预计2030年增长至55.7%，带动动力电池出货量增长，预计2026年锂电设备需求超1400亿元[17][22][28] - 国内外电池厂积极扩产，海外电池厂重启扩产、整车厂自建产能，国内头部和二线电池厂也在扩产；8家龙头电池厂未来扩产规划超1479GWh；欧洲本土电池厂商竞争力有限，市场有500GWh产能缺口，中资电池企业加紧布局欧洲产能[33][34][36] - 国内厂商方面，宁德时代产能利用率高，2025年新增产能有望达219GWh，其欧洲出海战略受政策、成本、市场、供应链因素驱动；比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh，全球化布局和新一代刀片电池技术将带动设备需求；二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域，部分厂商加速出海[38][48][51] - 海外厂商方面，日韩电池厂成熟但扩产慢，欧美电池厂新玩家入局但扩产放缓，海外未来扩产看点在整车厂；先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户[20][23][29] 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池是动力电池未来重要发展方向，半固态电池已量产，车企绑定电池厂研发全固态电池；固态电池兴起带来设备工艺新需求，多家锂电设备商布局，仅先导智能覆盖整线设备[30][32][35] 平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线 - 先导智能能够提供氢能燃料电池整线设备，包括制浆涂布、膜电极、双板极与电堆&组装等环节[12] 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 - 2025Q1先导智能新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至；现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提；行业盈利能力2025Q1触底反弹，龙头强者恒强[37][38][39] 投资建议 - 看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍；考虑到公司估值水平及成长性，维持“买入”评级[7]

中国智能家居市场发展 - 2025年中国智能家居市场出货量预计达2.81亿台，同比增长7.8%，市场规模突破1万亿元 [1] - 政策驱动包括"以旧换新"推动家电智能化升级，以及适老化改造纳入政府补贴刺激需求 [1] - AI大模型（如海尔HomeGPT）实现主动服务，边缘计算降低延迟，多模态交互（语音/手势/视觉）降低操作门槛 [2] - 适老、适宠、残障关怀等细分赛道崛起，防跌倒监测地毯准确率98%，宠物智能设备市场增速超30% [2] 技术创新与应用 - 健康管理延伸至家庭场景，30%的智能家居设备将集成医疗级传感器（如智能床垫、毫米波雷达监测心率） [3] - AI优化家庭能源管理，光伏+储能系统动态调度家电运行，能耗成本降低15%-20% [3] - Matter协议推动跨品牌互联，全屋智能解决方案用户留存率比单品高40%（华为/小米/海尔为代表） [3] 东南亚及俄罗斯市场概况 - **印尼**：2024年市场规模5.565亿美元，2028年预计8.734亿美元（CAGR 11.9%），渗透率从14.5%升至23.2% [11] - **越南**：2024年市场规模3.016亿欧元，2028年预计4.61亿欧元（CAGR 11.19%），渗透率从15.4%升至25.7% [11] - **俄罗斯**：2024年市场规模20.73亿美元，2028年预计30.27亿美元（CAGR 9.93%），渗透率从11.2%升至24.2% [11] 消费者行为与渠道 - 印尼80.5%消费者了解智能家居但仅10.9%使用，64.75%偏好本土品牌，节能/安全是主要购买动机 [14] - 印尼热销产品：智能插座/灯具（语音控制）、安防设备、Wi-Fi音响（兼容Google Assistant） [25] - 线上渠道以Tokopedia/Shopee为主，线下集中在ACE Hardware/Electronic City等零售商 [24][26] 竞争格局与政策 - 越南VinSmart、俄罗斯Rubetek等本土品牌活跃，国际品牌（LG/三星/博世）多市场布局 [16] - 印尼需SNI认证，越南需CR标志，俄罗斯需GOST认证及数据本地化存储 [15]

纪要涉及的公司 Sonos（SONO）[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务恢复情况** - 核心观点：公司已从应用程序问题中恢复，正专注于核心体验提升以推动业务增长 [5][6] - 论据：产品核心指标在可靠性和性能上优于之前版本；针对现有客户的促销活动参与率高于去年应用程序发布前的类似活动 [6][10] 2. **财务预测** - 核心观点：今年财务状况波动较大，但季度环比增长率正逐渐趋于正常，预计第四季度实现增长 [11][12] - 论据：去年6月推出新产品Headphone Ace，导致渠道库存填充，影响了同比数据对比 [11] 3. **公司转型** - 核心观点：公司进行了一系列转型，旨在提高运营效率和盈利能力 [14][15] - 论据：对G&A职能进行调整，重组产品团队，减少层级，提高资源利用率 [14][15] 4. **关税应对** - 核心观点：公司已将美国市场的生产从中国转移至越南和马来西亚，以减轻关税影响，并采取灵活的定价策略 [16][18] - 论据：目前尚未受到关税对成本结构的重大影响，通过调整产品价格（如降低Air one hundred价格）吸引新客户 [16][19] 5. **CEO 搜索** - 核心观点：董事会已聘请专业搜索公司寻找新 CEO，预计在六个月内完成，目前临时 CEO 积极推动公司发展 [23][24] - 论据：临时 CEO Tom 积极参与公司转型和产品重组工作 [23] 6. **产品创新** - 核心观点：公司保持每年至少推出两款新产品的节奏，注重创新与核心体验提升的平衡 [28][30] - 论据：Arc Ultra 产品凭借创新技术获得市场份额，公司在专利质量排名中位居第四 [29][30] 7. **竞争策略** - 核心观点：公司需利用自身技术和知识产权进行差异化竞争，并向客户清晰传达产品优势 [34][35] - 论据：在耳机产品上，未充分宣传 SoundSwap 等差异化功能 [34] 8. **现金使用** - 核心观点：公司获得 1.5 亿美元股票回购授权，目前暂停以保留现金应对关税和库存需求，预计后续恢复回购 [36][37] - 论据：为减轻关税影响，需在短期内灵活调整库存采购 [36] 9. **业务增长驱动因素** - 核心观点：地理扩张和定价策略调整是公司重要的增长驱动因素 [38][40] - 论据：国际市场（如 APAC）业务呈两位数增长，通过调整定价策略吸引新客户和促进回购 [38][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司 CFO 拥有丰富的财务规划经验，曾在苹果和思科工作多年 [1][2] - 公司在专利质量方面排名第四，仅次于苹果、三星和 LG，显示出较强的创新能力 [29][30] - 公司地理收入分布主要集中在美国和欧洲，国际市场（如 APAC）增长潜力大，目前已开始拓展这些市场并取得一定成果 [38]

峰会背景 - 2025年6月19日-20日将举办第二届"生而全球·共融共建"出海全球峰会，主题聚焦中国企业从"产能迁徙"到"文明共生"的转型路径 [1] - 峰会汇聚1500+企业出海决策者及吴晓波、林雪萍等专家，重点探讨供应链重构与全球化新机遇 [1][3] 供应链核心观点 平行供应链发展 - 全球化1.0时代中国成为超级工厂+超级供应链，2.0时代出现对中国供应链寻求替代的"平行供应链" [4] - 平行供应链本质是"转链"，当前中国供应链外迁呈现分散状态（墨西哥/越南/印度），但生产效率仍低于中国集中式供应链 [4] - 理想格局应保持"主链在中国+副链在海外"，需防止海外生产成本快速下降导致供应链永久性转移 [4] - 供应链地理分散对中国更有利，例如东盟各国单独与中国绑定比成员国间相互联结更高效 [5] 供应链三力模型 1. **控制力**：需把握关键节点防止"卡脖子"，如英特尔中国营收占比27%但工厂撤离风险存在 [6] 2. **连接力**：中国制造的核心优势，2018年贸易战显示中美供应链连接难以快速切断 [7][8] 3. **设计力**：需重构供应链体系应对关税壁垒，越南吸尘器产业集群3-4年即完成中国20年的发展进程 [9] 链主保护机制 - 三星在越南累计投资220亿美元，其工业园区享有特殊待遇（如不停电），出口曾占越南总量20% [9][10] - 中国链主普遍缺乏保护意识，部分企业利润率仅0.1%（40亿营收/500万利润），反映上游压榨严重 [11] - 海外市场需要"母鸡护小鸡"模式，链主需建立供应商保护机制形成"兵团作战"能力 [11][12] 全球供应链趋势 - 美国关税政策推动分布式工厂格局形成，东南亚投资需注意"毒丸条款"和原产地证限制 [12][13] - 贸易向投资转型加速，中小企业出海相当于二次创业，需建立本土化运营能力 [13] - 中美博弈形成第三方国家参与的三角平衡，供应链控制权争夺是竞争本质 [13] 研究基础 - 林雪萍团队3年调研100+工厂、200+出海实践者，积累300万字笔记揭示全球供应链复杂性 [3] - 研究指出供应链是"隐形国力"，关乎企业生存与国家竞争力 [1][13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电行业、暖通空调行业、工具行业 - **公司**：惠而浦、海尔 GEA、伊莱克斯、A.O.史密斯、沃尔玛、大金、江森自控、开利、特灵、海信、史丹利百得、创科实业、家得宝、劳氏、富士华、SharkNinja、爱科赛博、Irobot、巨星、格力博、大叶公司、泉峰 纪要提到的核心观点和论据 家电行业 - **核心观点**：特朗普关税政策对家电行业产生显著影响，各企业通过不同措施应对，部分企业有望提升利润率和市场份额 - **论据**： - 惠而浦美国本土制造供应比例 80%，预计 EBITDA 利润率从 6.25%提升至 8.5%[1][2] - 海尔 GEA 生产制造 80%来自美国本土，关税壁垒或使其市场份额回升和利润率改善[1][2] - 伊莱克斯北美业务 EBITDA 利润率仍为 -3%，通过新品组合和价格上涨应对冲击[1][3] - A.O.史密斯热水产品涨价 6%-9%，计划转移部分生产到墨西哥，全年指引持平或略增 0%-2%[1][2] - 沃尔玛对电子产品等依赖进口商品涨价，电视机竞争格局向头部垂类品牌聚集[1][4] - SharkNinja Q1 增速达 15%，上调全年收入增长指引至 11 - 13%，通过供应链转移、提价和调整产品组合应对关税[2][14] 暖通空调行业 - **核心观点**：美国暖通空调市场以大型 HVAC 系统为主，厂商通过涨价和供应链转移应对关税 - **论据**： - 大金预计关税影响利润 470 亿日元，通过提价 400 亿日元和削减成本 70 亿日元抵消，转移部分生产至墨西哥，预计 2025 年收入增长 2%，利润率持平在 5.6%[1][6] - 特灵一季度收入增长 11%，江森自控收入增速 7%，利润率提升至 17%，开利内生增长 2%，全年指引约 5%，利润率提升至 16.5 - 17%[1][8] 工具行业 - **核心观点**：工具行业终端需求集中于欧美，企业通过涨价、供应链转移等应对关税 - **论据**： - 史丹利百得计划涨价，需 12 - 24 个月脱离中国供应链，全年 EPS 拖累约 0.75 美元每股[1][11] - 创科实业生产转移早，受关税冲击小，去年收入增长 6.5%，利润增速 15%[2][12] - 富士华通过多举措应对关税，Q1 收入同比增长 16%，无边界产品占比突破 50%[2][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海信中央空调业务 2025 年收入同比转正，营业利润率提升至 16 - 17%[9] - 爱科赛博 2025 年 Q1 受钢铝关税影响，整体收入增长不到 1%，专业咖啡机业务下滑，ToC 消费者业务增长 2%以上[15] - Irobot 2025 年 Q1 收入下滑 32%，销量下降 10%，均价下跌 24%，产品价格带收缩至 250 美元以下，将供应链外包，员工数量减少一半[15] - 巨星、格力博、大叶公司因出海布局早，在供应链重构中获新增订单机会，格力博和大叶公司 2025 年股价上涨显著[16]

市场概况与增长趋势 - 印尼2024年市场规模预计5.565亿美元，2028年将达8.734亿美元，年均增长率11.93%，渗透率从14.5%提升至23.2%，增长驱动因素包括政府激励、可支配收入增加及环保生活方式关注 [1][30] - 越南2024年市场规模约3.016亿欧元，2028年预计4.61亿欧元，年均增长率11.19%，渗透率从15.4%升至25.7%，城市化、中产阶级扩张和技术意识增强为主要推动力 [1][30] - 俄罗斯2024年市场规模预计20.73亿美元，2028年将达30.27亿美元，年均增长率9.93%，渗透率从11.2%增至24.2%，数字化进程加速和88.2%的互联网普及率为核心增长因素 [1][30] 消费者行为与偏好 - 印尼80.5%消费者了解智能家居概念但仅10.9%实际使用，64.75%倾向本土品牌，购买动机集中于便利性、安全性和节能性 [2][35] - 越南消费者偏好节能照明、智能恒温器和太阳能面板等环保型智能家居解决方案 [3][35] - 俄罗斯消费者更关注设备的便利性、能源效率及安全性 [4][35] 法规政策与认证要求 - 印尼产品需通过SNI认证并符合进口关税及数据隐私法规 [4][36] - 越南要求CR标志认证以确保产品安全性与质量 [4][36] - 俄罗斯强制GOST认证及数据本地化存储 [4][36] 竞争格局与主要品牌 - 越南本土品牌VinSmart占据市场影响力，消费者偏好较高 [5][38] - 俄罗斯本土品牌Rubetek提供多样化智能家居解决方案 [6][38] - 国际品牌LG、三星、施耐德电气、博世通过多产品线布局三国市场 [7][38] 热销产品与销售渠道 - 印尼热销智能空调、照明系统、安全设备及插座，线上渠道包括Tokopedia、Shopee，线下有Klik Hiro Optima等 [8][42][46][47] - 越南热销智能照明、安防设备及多功能智能盒子，线上通过Shopee Vietnam、Tiki.vn销售，线下依赖Dien May Xanh等连锁零售商 [8][19] - 俄罗斯热销智能音箱、安防系统及暖气调节器，线上平台为Wildberries.ru、Ozon.ru，线下渠道包括M.Video等 [9][10] 市场进入策略建议 - 需开展深度市场调研以定制本地化策略 [11] - 产品需适配当地语言、电压标准及插头规格 [12] - 应联合本地经销商或代理商加速市场渗透 [13] - 电商平台如Lazada、Shopee和Wildberries可有效扩大品牌影响力 [14] - 建立完善售后服务体系以提升客户忠诚度 [15] 展会信息 - IGHE雅加达家庭用品及礼品展将于2025年8月6-8日举办，聚焦智能家居领域，由中国及东南亚多机构协办 [21][22][23]

迪拜经济与贸易概况 - 迪拜是非石油外贸中心 2024年第一季度非石油外贸额达3810亿美元 [2] - 作为全球贸易枢纽连接亚洲、欧洲和非洲市场 [2][3] - 商业环境优势包括零公司税、政治稳定和支持性监管框架 [2][8] 历史与战略地位 - 阿联酋自古为贸易枢纽 公元6世纪已参与丝绸之路贸易 [3] - 1962年石油发现后加速发展 1972年建成拉希德港 1985年设立首个自由区杰贝阿里港 [3] - 霍尔木兹海峡战略要道 全球40%原油经此运输 [3] 进出口关键行业数据 进口领域 - 电气设备 2020年进口额330亿美元 西门子等公司布局 [6] - 电子产品 年进口额360亿美元 三星/LG主导 [6] - 豪华汽车 奔驰/宝马/奥迪为主要进口品牌 [6] 出口领域 - 石油 2022年出口量270万桶/日 2030年全球需求预计达1.04亿桶/日 [6] - 化妆品 2020年出口额40亿美元 预计2025年本地市场超30亿美元 [6] - 铝材 2020年出口额80亿美元 阿联酋全球铝业为主要生产商 [6] - 贵金属 2020年上半年黄金钻石贸易额671亿迪拉姆 [6] 基础设施优势 - 迪拜国际机场 2024年旅客吞吐量9300万人次 [15] - 杰贝阿里港 全球第九大港口 年处理1500万标准箱 [15] 自由区政策 - 提供100%外资所有权及利润汇回自由 [16] - 免除进出口关税及公司税 无外汇管制 [16] - 行业集群专业化 如科技/物流/制造业专属区域 [11][12] 企业设立流程 - 自由区注册5-7个工作日完成 可远程操作 [23] - 需选择法律结构/商号/获取许可证/银行开户等步骤 [22] 特定行业动态 - 制药 2021年出口额超15亿美元 中东北非医疗中心地位 [14] - 钢铁 2020年向英国出口3亿美元 [14] - 船舶制造 满足国际海事需求的重要产业 [14]

来源：弈赫市场咨询 北京弈赫国际信息咨询有限公司是一家业务覆盖全球的利基市场信息咨询公司，研究涉及了21个主要行业和1200个利基市场，覆盖了70多个国 家，一直致力于产出专业严谨的行业趋势分析，数据洞察，市场研究和解决方案。百度搜索yiheconsult或者弈赫咨询，访问官网获得免费报告样 本。 这份市场分析报告的受众群体广泛，涵盖了冰箱制造商、水过滤器生产企业、零售商、供应链管理公司乃至政策制定者等。对于冰箱制造公司而言，了解当 前水过滤器的市场趋势至关重要，以便在产品设计中融入最新的过滤技术和消费者需求。水过滤器生产企业会从中获得竞争对手分析、市场份额和技术创新 的关键信息，从而优化其市场定位和产品战略。零售商则可以根据市场趋势调整其库存策略，确保满足消费者需求。此外，政策制定者能够通过行业分析， 理解技术进步对公共健康的影响，从而制定适当的法规和标准。无论您是行业内的老牌企业还是新兴的市场参与者，这份报告都将帮助您把握市场动态，制 定有效的业务战略。 冰箱水过滤器市场的主要参与者不乏行业巨擘与创新型企业，其中包括美国的美的、博世、LG、三星等全球知名品牌，这些企业凭借强大的研发实力和品 牌影响力占据市 ...

行业概述 - 黑电行业兼具家电和消费电子双重特性，创新驱动下形成上下游协同发展的大产业[1] - 2000年代以来全球彩电显示技术变革推动产业链区域转移，中国企业通过大规模投资和研发确立领先优势[1] - 行业长期面临盈利能力不足问题，2010-2020年黑电板块年均ROE仅6.5%，低于白电(23.5%)和消费电子(14.4%)[2][7] 产业链格局重塑 - 中国面板企业通过逆周期投资重塑全球竞争格局，2024年大陆LCD面板产能占比达66.5%[15] - 京东方和华星光电双巨头合计占全球LCD面板产能45.5%，韩系厂商转向OLED/Micro LED等尖端技术[15] - 面板行业控产增效策略见效，2023年以来价格维持平稳或上涨趋势[17] - 大尺寸化趋势明显，2024年全球TV面板平均尺寸增至53.5吋，中国75吋+电视出货占比达35.9%[17][31] 技术升级路径 - 显示技术经历CRT→等离子→LCD→OLED→Mini LED的演进过程[60] - 2024年全球Mini LED电视出货量约675万台，同比+64.6%[61] - 中国企业以Mini LED为核心技术方向，海信全球激光电视份额达65.8%，TCL Mini LED产品国内线上份额21%[63] - 高端化带来盈利改善，85吋+产品面板成本占比低于小尺寸，品牌毛利率空间扩大[71] 全球化竞争格局 - 全球彩电出货量稳定在2.1亿台左右，2024年CR4达56.3%[34][35] - 中国品牌份额持续提升，海信全球份额从2016年6.2%升至2024年14%，TCL从5.8%升至13.9%[35] - 北美市场中国品牌合计份额达31.4%，与三星LG差距缩至1%以内[41] - 欧洲市场韩系仍占主导，三星LG份额约20%，海信TCL约10%[45][46] 区域市场特征 - 北美市场年销量约3700万台，受体育赛事和促销影响呈现季节性波动[39][41] - 欧洲市场年销量4700万台且持续下滑，消费者更关注能效和环保[43][45] - 新兴市场年销量7500万台，增长主要由东南亚国家贡献[51] - 中国品牌在新兴市场表现突出，TCL在拉美份额达20.9%[51][53] 渠道与产能布局 - 全球彩电ODM产能80%集中在中国大陆，2024年代工出货1.12亿台(+5.7%)[19][20] - 为应对关税壁垒，品牌商在墨西哥、波兰、越南等地建立生产基地[22] - 北美线下渠道集中度高，沃尔玛、Best Buy、Costco合计占75%份额[54] - 欧洲渠道分散，中国品牌通过体育营销提升认知度，海信欧洲杯赞助使品牌认知度提升14个百分点[56]