协议期限 - 国控经销框架协议初始期限于2022年12月31日届满，自动续期三年至2025年12月31日[3][8] - 2025重续协议期限自2026年1月1日至2028年12月31日，此后可自动续期三年[3][9] 销售金额 - 2023 - 2024年及2025年前九月销售自有产品自国药控股集团收款分别约19.17亿、20.41亿、16.93亿元[13] - 2026 - 2028年销售产品自国药控股集团最高年度交易金额分别不超38.7亿、39.01亿、44.53亿元[13] 增长预期 - 2027年通过国药控股集团经销产品销售额预计同比增长约0.8%[17] - 2028年通过国药控股集团经销产品销售额预计同比增长约14.2%[17] 股权情况 - 复星医药直接持有国药产业投资49%权益[4][18] - 复星医药附属公司合共持有公司已发行股份总数约63.43%权益[27] 协议相关程序 - 成立独立董事委员会，浤博资本任独立财务顾问[6][26] - 商务部门每月监督协议遵守定价政策，财务部每月汇报实际交易额[19][23] - 实际交易额预期超建议年度上限75%时启动批准申请程序[23] 其他 - 复星医药H股及A股分别于联交所主板及上交所上市及买卖[31] - 国控经销框架协议（2025重续）须获独立股东批准等条件满足后生效[10]

合作情况 - 2025年12月3日公司与奥鸿药业订立合作协议，获许可产品独家许可权[2][6] - 合作协议涵盖许可事项及商业化运营安排，自生效日起3年，之后自动续期3年[7][11] - 过渡期限为2025年8月7日至2025年12月3日[26] 财务数据 - 过渡期已支付交易金额约437万元[14] - 公司须支付货款保证金5000万元，满足条件后奥鸿药业全额退还[8] - 2025 - 2028年供货交易金额上限分别不超2565万元、3687万元、8431万元、22618万元[14] - 公司根据合作备忘录于过渡期应付奥鸿药业最高总金额低于500万元[6] 许可产品 - 许可产品为枸橼酸伏维西利胶囊，用于HR+、HER2–乳腺癌治疗[3] - 枸橼酸伏维西利胶囊于2025年5月在中国获批上市[12] - 许可产品规格有25mg/粒、100mg/粒，SKU指100mg/粒制剂[25][26] 适用比率规定 - 过渡交易最高适用百分比低于0.1%，获豁免相关规定[4][16] - 货款保证金最高适用百分比率超0.1%但低于5%，须申报及公告[17] - 供货交易最高适用百分比率超0.1%但低于5%，须申报、公告及年度审阅[5][17] - 不能覆盖发货地区商业化服务最高适用百分比率低于0.1%，获豁免相关规定[5][9][19] 公司与关联方信息 - 公司为上海复宏汉霖生物技术股份有限公司，H股于联交所主板上市[23][25] - 奥鸿药业为复星医药的附属公司，复星国际为公司和复星医药的控股股东[24][25] - 复星医药H股及A股分别于联交所主板及上海证券交易所上市[25]

港股医药板块市场表现 - 港股医药股整体走弱，出现普跌行情 [1] - 歌礼制药-B股价跌幅最大，超过10% [1] - 圣诺医药-B股价下跌超过5% [1] - 德琪医药-B、复宏汉霖、药捷安康-B等公司股价跟随下跌 [1]

港股市场整体表现 - 12月3日港股三大指数低开低走单边下跌，恒生指数跌1.28%收报25760.73点，失守26000点大关 [1] - 国企指数下跌1.68%至9028.55点，恒生科技指数下跌1.58%至5534.92点，二者盘中均跌近2% [1][2] - 市场情绪低迷，大型科技股、大金融股、中字头等权重板块集体下跌拖累大市 [2] 行业板块表现 - 下跌板块 - 大型科技股全线下跌，哔哩哔哩跌3%，网易跌2.94%，阿里巴巴跌2.17%，小米、腾讯、百度均收跌 [4][5] - 大金融股走低，保险股跌幅居前，中国财险跌4%，中国人寿跌3.59%，阳光保险、中国人民保险集团等跌超2% [5][6] - 生物医药股下挫，药明合联跌3.36%，康诺亚-B跌2.54%，复宏汉霖跌2.26%，药明生物、百济神州等跟跌 [6][7] - 内房股持续走低，地产发展商板块下跌1.56%，新能源汽车股多数弱势，半导体龙头中芯国际跌超2% [2][3] 行业板块表现 - 上涨板块 - 有色金属、黄金及贵金属股上涨，中国大冶有色金属涨4.95%，中国铝业涨4.09%，洛阳钼业涨2.96%，中国宏桥涨2.3% [7][8] - 航空股走强，中国东方航空股份涨2.32%，中国南方航空股份涨2.24%，中国国航涨1.84% [8][9] - 家庭电器板块上涨1.02%，铝板块上涨2.2%，黄金及贵金属板块上涨0.78% [3] - 旅游市场持续升温拉动出行需求，三大航空股齐涨，重型机械股、家电股、军工股多数活跃 [2] 资金流向与市场观点 - 南向资金净买入22.79亿港元，其中港股通（沪）净买入5.48亿港元，港股通（深）净买入17.32亿港元 [9] - 中泰证券分析认为港股科技龙头在AI投入加大背景下估值合理，随着美联储降息周期开启及南向资金流入，估值洼地效应与盈利弹性同步显现 [4] - 中金指出黄金年初以来上涨幅度较快，但考虑到美联储处于降息周期且美元信誉受损，黄金牛市尚未结束，建议维持超配 [7] - 国信证券认为短线调整为2026年赢得空间，美元指数将在2026年初期持续走弱，有利于新兴市场估值修复 [11] - 东吴证券认为12月交易结构有望改善，宏观流动性保持合理投放，市场资金博弈可能促使春季行情提前演绎 [11]

港股市场整体表现 - 12月3日恒生指数下跌1.28%收报25760.73点，恒生科技指数下跌1.58%收报5534.92点，国企指数下跌1.68%收报9028.55点，红筹指数下跌0.9%收报4239.39点 [1] - 大型科技股普遍下跌，阿里巴巴跌2.17%，腾讯控股跌0.97%，京东集团跌0.43%，小米集团跌1.18%，网易跌2.94%，美团跌0.62%，快手跌2.25%，哔哩哔哩跌3% [1] - 生物技术板块走弱，歌礼制药跌超12%，药明合联跌超3%，新能源汽车股小鹏汽车跌超4%，蔚来跌超3% [1] - 有色金属板块逆势上涨，中国铝业涨超4%，洛阳钼业涨近3% [1] - 新股乐摩科技上市首日涨超36%，金岩高岭新材涨超2% [1] 企业战略与资本运作 - 黑芝麻智能拟斥资约4亿至5.5亿元人民币获取珠海亿智电子科技有限公司多数股权，预期收购于2026年第一季度完成 [2] - 中国秦发非全资附属公司SDE与浙江能源亚太订立供煤协议，将提供15万公吨印度尼西亚燃料煤 [2] - 金辉集团附属公司拟以1440万美元出售一艘超级大灵便型船舶 [3] - 中国东方集团斥资约5200万元人民币收购江苏神通375.35万股股份 [4] - 国富氢能完成配售485.8万股，净筹资约1.97亿港元，约60%用于中国及海外氢能项目的融资投资及合作 [4] - 佑驾创新完成配售1401.28万股新H股，净筹资约2.04亿港元 [5] 公司股份回购动态 - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购102.8万股，回购价格区间为615.5至625.5港元 [6] - 小米集团斥资1.02亿港元回购250万股，回购价格区间为40.5至40.72港元 [7] - 中国飞鹤斥资1674万港元回购400万股，回购价格区间为4.17至4.20港元 [8] - 中远海控斥资4105.3万港元回购300万股，回购价格区间为13.62至13.81港元 [9] - 九源基因拟斥资最多1亿元人民币回购股份 [10] 产品研发与审批进展 - 复宏汉霖地舒单抗生物类似药HLX14的上市注册申请获国家药品监督管理局受理，2024年度同类产品全球销售额约74.63亿美元 [2] - 德琪医药ATG-022联合KEYTRUDA®(帕博利珠单抗)±化疗的IB/II期研究于中国获授予IND批准 [2] - 加科思-B订立增资协议及股权转让协议，已收到海松资本支付的人民币1.25亿元首付款，将为创新肿瘤疗法管线研发提供助力 [2] 机构市场观点 - 华夏基金认为港股科技此前因非理性恐慌超跌，利空已缓解，AI发展路径务实且估值处于历史低位，或先于A股和恒指恢复震荡上行 [11] - 中金公司建议在中美重磅会议前维持超配中国股票，12月中上旬或对风险偏好相对有利 [11] - 国元国际指出12月美联储决策方向仍有不确定性，但受美联储转鸽及美元流动性恢复影响，港股整体估值水平具备支撑 [12] - 中泰证券看好2026年煤炭板块投资机会，建议把握高股息低估值、产能增长逻辑及困境反转三条主线 [12]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 万科债务展期事件后，险资地产风险预计可控[2] - 短期业绩波动主要挂钩权益市场走势，预计2025年延续增长趋势，但2026年受投资端影响业绩或有承压[5] - 中长期看，人身险成本改善有望推动估值修复，分红险转型、偿付能力松绑等驱动权益配置中枢提升，从而带动长期投资收益水平，从资产端缓解利差损风险[5] 本周行情复盘 - 保险指数本周上涨0.21%，跑输大盘1.43个百分点[2] - 保险个股表现分化：友邦保险上涨4.95%，众安在线上涨2.67%，阳光保险上涨1.4%，中国人保上涨1.29%，新华保险上涨0.41%，中国太保上涨0.35%，中国平安上涨0.14%，中国财险下跌0.62%，中国太平下跌3.5%[2] - 10年期国债收益率报1.84%，较上周末上升2个基点[2] 本周动态 - 浦发银行拟于12月10日召开会议，审议万科2022年度第四期中期票据展期事项[3] - 香港大埔宏福苑发生五级大火，太平香港承保的屋苑综合保险总保额约20.3亿港元，两年保费33.77万港元[3] - 泰康人寿于11月20日买入复宏汉霖H股51.85万股，累计持有833.71万股，占H股股本5.10%，触发举牌[4] - 和谐健康于11月26日减持金融街控股756.13万股，持股比例由15.02%降至14.76%[4] 险资地产风险分析 - 2025年上半年上市险企地产敞口在总投资资产中占比较小且变动分化：中国平安3.5%（较上年末下降0.3个百分点），中国太保2.7%（上升0.3个百分点），中国人寿2.1%（下降0.1个百分点），新华保险1.8%（下降0.4个百分点），中国人保1.5%（下降0.1个百分点）[5] - 中国太保涉房投资占比提升主要源于投资性房地产占比较上年末增加0.7个百分点，其物权投资预计风险相对可控[5] 投资建议与估值 - 人身险A股PEV估值：中国人寿0.84倍、新华保险0.73倍、中国平安0.71倍、中国太保0.57倍[5] - 人身险H股PEV估值：中国平安0.64倍、新华保险0.49倍、中国太保0.47倍、中国人寿0.48倍、阳光保险0.34倍、中国太平0.33倍、友邦保险1.47倍、保诚1.05倍[6] - 财险PB估值：中国财险1.25倍、中国人保A股1.16倍、中国人保H股0.86倍、众安在线1.08倍、中国再保险0.59倍[6] - 推荐顺序：中国人寿H股、中国太保、中国财险、中国太平[6] 行业基本数据 - 行业股票家数5只，总市值32,040.19亿元，占全市场2.68%，流通市值22,048.26亿元，占全市场2.29%[7] - 行业指数近1个月绝对表现0.8%，相对表现2.2%；近6个月绝对表现13.7%，相对表现-5.5%；近12个月绝对表现12.8%，相对表现-3.2%[8]

港股市场整体表现 - 12月3日港股主要指数低开低走，恒生指数跌0.97%报25842.77点，恒生科技指数跌1.3%报5550.92点，国企指数跌1.26%报9067.4点，红筹指数跌0.64%报4250.67点 [1] - 科技股集体弱势拖累大市，阿里巴巴跌1.97%，腾讯控股跌1.05%，网易跌3.3%，哔哩哔哩跌2.7% [1] - 有色金属股表现活跃，中国铝业涨超5% [1] - 汽车股走弱，小鹏汽车跌超3%，生物医药板块普跌，药明合联跌超3% [1] - 两只新股上市，乐摩科技涨超56%，金岩高岭新材涨超1% [1] 公司战略与资本运作 - 黑芝麻智能拟斥资约4亿至5.5亿元人民币获取珠海亿智电子科技有限公司多数股权，预期收购于2026年第一季度完成 [2] - 中国秦发非全资附属公司向浙江能源亚太供应15万公吨印度尼西亚燃料煤 [2] - 金辉集团附属公司拟以1440万美元出售一艘超级大灵便型船舶 [3] - 中国东方集团斥资约5200万元人民币收购江苏神通375.35万股股份 [4] - 国富氢能完成配售485.8万股，净筹资约1.97亿港元，约60%用于中国及海外氢能项目的融资投资及合作 [4] - 佑驾创新完成配售1401.28万股新H股，净筹资约2.04亿港元 [5] 公司股份回购 - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购102.8万股，回购价格区间为615.5至625.5港元 [6] - 小米集团斥资1.02亿港元回购250万股，回购价格区间为40.5至40.72港元 [7] - 中国飞鹤斥资1674万港元回购400万股，回购价格区间为4.17至4.20港元 [8] - 中远海控斥资4105.3万港元回购300万股，回购价格区间为13.62至13.81港元 [9] - 九源基因拟斥资最多1亿元人民币回购股份 [10] 医药行业进展 - 复宏汉霖地舒单抗生物类似药HLX14的上市注册申请获国家药品监督管理局受理，2024年度同类产品全球销售额约为74.63亿美元 [2] - 德琪医药ATG-022联合KEYTRUDA®±化疗的IB/II期研究于中国获授予IND批准 [2] - 加科思已收到海松资本支付的1.25亿元人民币首付款，将为后续创新肿瘤疗法管线研发提供助力 [2] 机构市场观点 - 华夏基金认为港股科技股此前因非理性恐慌超跌，当前利空已缓解，AI发展路径务实且商业化清晰，估值处于历史低位，或先于A股和恒指恢复震荡上行 [11] - 中金公司建议在中美重磅会议前维持超配中国股票，12月中上旬或对风险偏好相对有利 [11] - 国元国际指出12月美联储决策方向仍有不确定性，受日本央行鹰派声调影响，港股短期或面临外部扰动，但整体估值水平具备支撑 [12] - 中泰证券看好煤炭板块投资机会，认为交易面与基本面共振或迎来新周期，建议把握高股息低估值、产能增长及困境反转三条主线 [12]

险资举牌总体情况 - 今年以来险资累计举牌上市公司33次，其中27次举牌指向H股，占据绝大多数 [1] - 举牌行为中，12次举牌银行股，3次举牌保险股 [1] - “举牌”指保险公司持有或其关联方共同持有上市公司5%股权及之后每增持5%时需披露的行为 [1] 典型案例分析 - 泰康人寿通过市场交易买入复宏汉霖H股51.85万股，使其总持股增至833.71万股，占H股股本比例达5.1%，触发举牌 [1] - 平安人寿举牌次数达12次，标的包括中国太保H股（2次）、农业银行H股（3次）、邮储银行H股（3次）、招商银行H股（3次） [2] - 新华保险通过协议转让方式，以每股13.095元受让杭州银行32963.84万股股份，占其总股本5.45%，交易后总持股比例升至5.87% [3] H股投资价值与偏好 - H股因资本市场承压导致估值处于历史低位，为险资提供极高安全边际和配置价值 [2] - 保险资金持有H股满12个月可免征红利所得税，相比公募基金具有税收优势，因此高股息标的是重要投资方向 [2] - 险资举牌标的涵盖金融、公用事业、交通运输、医药和地产等板块，银行类H股是主要板块，显示出对高股息、低估值稳健收益资产的高度偏好 [3] 举牌方式与趋势 - 二级市场直接买入仍为主流模式，但协议转让、非公开发行等多元化路径正日益活跃 [3] - 险资在权益投资上预计将采取更趋精细化与多元化策略，核心策略是深耕高股息资产，并适度增加对新经济领域优质成长股的战略配置 [5] 政策与市场驱动因素 - 监管部门发文鼓励保险资金发挥长期资金优势，加大对科技创新和战略性新兴领域的投资力度，并在举牌认定标准方面给予保险资管与公募基金同等政策待遇 [4] - 监管部门调降股票投资的风险因子，推动完善长周期考核机制，为险资加大权益投资拓展空间 [4] - 利率下行环境下险资投资端压力增大，以及新金融工具会计准则（IFRS9）的实施，鼓励保险公司将更多金融资产划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL），赋予投资组合更高灵活性和透明度 [5]

港股医药板块市场表现 - 港股医药股整体呈现震荡下探趋势 [1] - 歌礼制药-B股价跌幅超过8% [1] - 圣诺医药-B股价跌幅超过6% [1] - 德琪医药-B股价跌幅超过4% [1] - 复宏汉霖与药捷安康-B股价跟随下跌 [1]

港股市场整体表现 - 12月3日港股主要指数集体低开，恒生指数跌0.44%报25980.89点，恒生科技指数跌0.51%报5595.53点，国企指数跌0.55%报9132.53点，红筹指数跌0.24%报4267.46点 [1] - 大型科技股多数走低，阿里巴巴跌0.76%，腾讯控股跌0.16%，京东集团跌0.34%，网易跌1.52%，快手跌1.38%，哔哩哔哩跌1.08% [1] - 汽车股继续分化，蔚来汽车、小鹏汽车继续走低，濠赌股、食品饮料股、三桶油普遍下跌 [1] - 核电股、建材水泥股、新消费概念股多数上涨，新股金岩高岭新材高开超27% [1] 公司并购与战略投资 - 黑芝麻智能拟斥资约4亿至5.5亿元人民币获取珠海亿智电子科技有限公司多数股权，预期收购于2026年第一季度完成 [2] - 中国秦发非全资附属公司SDE与浙江能源亚太订立供煤协议，将提供15万公吨印度尼西亚燃料煤 [2] - 中国东方集团斥资约5200万元人民币收购江苏神通375.35万股股份 [4] 公司融资与资本运作 - 国富氢能完成配售485.8万股，净筹资约1.97亿港元，约60%用于中国及海外氢能项目的融资投资及合作 [4] - 佑驾创新完成配售1401.28万股新H股，净筹资约2.04亿港元 [5] - 九源基因拟斥资最多1亿元人民币回购股份 [10] 公司股份回购动态 - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购102.8万股，回购价格区间为615.5至625.5港元 [6] - 小米集团斥资1.02亿港元回购250万股，回购价格区间为40.5至40.72港元 [7] - 中国飞鹤斥资1674万港元回购400万股，回购价格区间为4.17至4.20港元 [8] - 中远海控斥资4105.3万港元回购300万股，回购价格区间为13.62至13.81港元 [9] 产品研发与监管进展 - 复宏汉霖地舒单抗生物类似药HLX14的上市注册申请获国家药监局受理，2024年度同类产品全球销售额约为74.63亿美元 [2] - 德琪医药ATG-022联合KEYTRUDA®(帕博利珠单抗)±化疗的IB/II期研究于中国获授予IND批准 [2] - 加科思-B订立增资协议及股权转让协议，已收到海松资本支付的1.25亿元人民币首付款，资金将用于创新肿瘤疗法管线研发 [2] 资产出售 - 金辉集团附属公司拟以1440万美元出售一艘超级大灵便型船舶 [3] 机构市场观点 - 国元国际认为12月份美联储决策方向存在不确定性，受日本央行鹰派声调影响，港股短期或面临外部扰动，但受美联储转鸽及美元流动性恢复影响，港股整体估值水平具备支撑 [11] - 中泰证券指出交易面与基本面共振，煤炭或迎来新周期，看好2026年煤炭板块投资机会，建议把握高股息低估值、产能增长叠加盈利弹性、煤价见底盈利改善三条主线 [11]