高校学费上涨趋势 - 2025年大学学费进入"万元时代"，全国多所高校上调学费，平均涨幅约10%，部分省属高校涨幅在500–2000元之间，民办高校涨幅更猛，如上海中侨艺术类本科学费达4.3万元/年，南京传媒学院播音专业上涨1万元至5万元/年 [4][6] - 学费涨幅远超居民收入水平，2024年城镇居民人均可支配收入中位数为49,302元，乡镇居民为19,605元，一年学费相当于普通家庭全年工资 [10][11] 高等教育财政模式转变 - 公立高校长期依赖财政拨款，超六成经费来自政府，学费20年未涨且低于实际培养成本，但2025年教育部高教拨款同比下降4.7%至1143亿元，财政支持减弱 [7] - 高校扩招导致财政压力剧增，大学生人数从1999年150万增至2025年1222万，增长近八倍，高校从"精英教育"转为"全民高等教育" [7] 高校商业化运营模式 - 民办高校采用"扩招+高价+低成本"模式盈利，中教控股2022年净利润率达38.7%，宇华教育净利润率高达47.2%，远超制造业水平 [14] - 公办高校通过外包服务（如食堂、物业）节约成本，广东财经大学外包食堂节省1840万元，陕西财经大学外包预算超2000万元 [14] - 高校将资源产品化变现，包括场馆计时收费、冠名权出售（清华大学教学楼冠名筹得8亿元）、非学历教育项目等 [14][15] 学历贬值与教育成本矛盾 - 2025年高校毕业生达1222万，较2022年增长14%，但仅不足一半进入稳定事业单位，57.8%本科生月收入低于6000元，7%月薪破万 [17] - 大学四年总成本突破15万元（学费2.5–6万+生活费3–5万+杂费），但33%毕业生从事与专业无关工作，60%本科毕业生为规避就业压力选择考研 [17][18]

股本情况 - 截至2025年7月底，公司法定/注册股本总额为500,000港元，股份50,000,000,000股，每股面值0.00001港元[1] - 截至2025年7月底，已发行股份（不含库存）4,266,908,452股，库存股份0，总数4,266,908,452股[2] 期权与奖励计划 - 首次公开发售前购股期权计划本月底结存股份期权4,327,190股，行使价HK$0.00001[3] - 股份奖励计划本月底可能发行或转让股份250,177,900股[4]

新股活动 - 中慧生物-B处于定价日阶段 [1] - 统一企业中国和大酒店有新股活动 [1] 业绩公布日 - 律齐文化、百济神州、国泰航空、卓悦控股、昌利控股、宇华教育、F8企业、中国玻璃将在近期公布业绩 [1] 股东大会召开日 - 坛金矿业、中华燃气、凯莱英将召开股东大会 [1] 分红派息 - 渣打集团处于除净日阶段 [1] - 安德利果汁、康龙化成、鸿盛昌资源将进行分红派息 [1] 股本增发 - 有公司处于股本增发的除权日阶段 [1]

海外社服行业 - 美高梅中国2Q25净收入87亿港币（同比增长9%，环比增长8%），经调整EBITDA 25亿港币（同比增长3%，环比增长6%），创单季度历史记录[1][6] - 美高梅中国市占率达16.6%，在博彩公司中环比增幅最高，且逐月提升[1][6] - 澳门美高梅Alpha别墅7月试营业，有20张博彩桌，预计十一黄金周前正式开业[1][6] - 目标价由15.5港币上调至19港币，维持买入评级[1][6] 海外教育行业 - 中国东方教育1H25归母净利润同比增长45-50%，对应利润总额4-4.2亿元，大幅超预期[2][9] - 高考落榜生规模从21年119万人增长至24年386万人，推动职业技能培训赛道景气提升[2][9] - 15个月培训专业上半年招生人数增长约81%，3年长学制新招生预计同比增长3.9%[3][10] - 预计25年收入增长加速至9.6%，较24年提升6.2个百分点[3][10] - 预计产能利用率从24年72.7%提升至75.3%，营销费率从23.7%下降至22.1%[4][11] 海外医药行业 - 恒瑞与GSK达成125亿美元许可协议，包括5亿美元首付款和潜在120亿美元里程碑付款[17] - 药明康德1H25收入207.99亿元（同比增长20.6%），归母净利润82.87亿元（同比增长95.5%）[17] - 石药集团与Madrigal就SYH2086达成授权协议，潜在价值达19.55亿美元[19] - 阿斯利康1H25总收入280.45亿美元（同比增长11%），净利润53.69亿美元（同比增长32%）[20]

大学学费上涨趋势 - 2025年大学学费或将迈入"万元时代"，标志性的"5000元时代"结束 [5] - 全国多所高校上调学费，平均涨幅约10%，部分省属高校涨幅在500-2000元之间 [7] - 民办高校涨幅更猛，上海中侨艺术类本科学费达4.3万元/年，南京传媒学院播音专业上涨1万元至5万元 [7] - 2025年全国已有20多个省份上调高校学费，平均涨幅10%-15%，部分地区如上海、四川、吉林涨幅达20%-35% [18] - 贵州大学本科专业学费从5000元上涨至6500元（涨幅30%），云南大学从4200元涨至6000元 [19] 高等教育财政变化 - 公立高校超六成经费来自政府，学费20年几乎没涨，远低于实际培养成本 [11] - 2025年教育部高教拨款为1143亿元，比2024年预算执行额下降约4.7% [14] - 省属、市属高校面临经费吃紧，教学预算越来越依赖学费维持 [15] - 部分高校采取"开源节流"措施，如广东财经大学通过食堂外包节约1840万元运营成本 [29] 民办高校商业模式 - 全国民办高校764所，占比高校总数四分之一 [26] - 民办高校背后多为盈利性教育集团：中教控股2022年营收47.5亿元，净利润18.4亿元（利润率38.7%）；宇华教育净利润率高达47.2% [26] - 民办高校采用"扩招+高价+低成本"模式，一个学生四年投入达十多万元 [25][28] 高校商业化运作 - 高校将资源产品化：图书馆、体育馆、停车场按小时计费，图书资料按"借阅配额"分级收费 [30] - "成人教育""继续教育""非学历证书项目"成为利润来源 [30] - 高校通过冠名权筹资：清华大学通过教学楼冠名筹得超8亿元，复旦管院"案例室冠名权"标价30万元 [31] 教育投资回报变化 - 2025年高校毕业生增至1222万，比2022年增长14% [37] - 应届本科毕业生半年后平均月薪6050元，57.8%低于6000元，仅7%月收入"破万" [39] - 大学四年直接支出突破10万元大关（学费+住宿费2.5-6万元，生活与教材支出3-5万元） [40] - 约33%毕业生从事与专业无关工作，仅26%表示工作与所学专业"吻合" [41] - 60%以上本科毕业生选择考研或留学是为"暂时规避就业压力" [41]

港股上市公司2025年中期业绩表现 - 截至7月29日已有超60家港股上市公司发布中期业绩 部分公司业绩增长显著[2] - 恒生指数整体营收同比增速较去年同期显著抬升 但盈利增速温和放缓[2] - 新消费 科技与医药板块呈现信心增强趋势 财报披露前盈利预期仍在上修[2] 业绩高增长公司案例 - 香港宽频中期股东应占溢利达1.08亿港元 同比增加6911.73% 主要因提升营运效率及融资成本减少[4] - 宇华教育收入12.78亿元同比增长7.2% 经调整纯利4.35亿元同比增长108.7% 因招生人数增加及成本管理优化[4] - 药明康德上半年营收207.99亿元同比增长20.6% 净利润82.87亿元同比增长95.5% 美国客户业务增速强劲打消地缘政治疑虑[4][5] - 华能国际电力股份净利润95.78亿元同比增长23.19% 主要因燃料成本下降及新能源板块利润增长[5] - IMAX CHINA收入5780.2万美元同比增长31.66% 净利润2389.3万美元同比增长88.9% 因内容解决方案收入增加1150万美元[5] 金融板块业绩下滑 - 恒生银行股东应占溢利68.80亿港元同比减少30.46% 税前溢利80.97亿港元同比下跌28.39%[7] - 恒生银行预期信贷损失达49亿港元 不良贷款比率6.69% 受贸易关税 高利率及商业房地产市场压力影响[13] - 汇丰控股除税前利润158亿美元同比下降57亿美元 除税后利润124亿美元同比下降30% 收入341亿美元同比下降9%[13] - 汇丰控股业绩下降主因确认与交通银行相关的21亿美元摊薄和减值亏损 及去年出售加拿大银行业务增益不复再现[18] - 恒生银行股价下跌7.40% 总市值跌至2142亿港元[9] 汇丰控股股价跌3.82% 总市值跌至1.69万亿港元[15] 行业业绩展望 - 医疗保健 资讯科技 可选消费领衔港股营收增长 原材料 工业及地产建筑有望实现10%以上同比增长[20] - 商贸零售 半导体 教育 多元金融及游戏板块利润增速预期继续上行[20] - 新能源汽车 消费电子及医药板块虽增速低于去年同期 但景气度仍处高位[20] - 医药行业受益于外部环境向好及国际化突破 消费电子受益于AI端侧落地 半导体受益于国产替代浪潮[20]

港股中期业绩表现分化 - 恒生银行股价下跌7.4% 总市值跌至2142亿港元[1][7] - 汇丰控股股价下跌3.82% 总市值跌至1.69万亿港元[12] 银行业绩大幅下滑 - 恒生银行股东应占溢利68.80亿港元 同比减少30.46%[5] - 恒生银行除税前溢利80.97亿港元 同比下跌28.39%[5] - 汇丰控股除税前利润158亿美元 同比下降57亿美元[9] - 汇丰控股收入341亿美元 同比下降9%[9] 高增长公司业绩表现 - 香港宽频股东应占溢利1.08亿港元 同比增加6911.73%[3] - 宇华教育经调整纯利4.35亿元 同比增长108.7%[3] - 药明康德净利润82.87亿元 同比增长95.5%[3] - IMAX CHINA净利润2389.3万美元 同比增加88.9%[4] 行业营收增长情况 - 药明康德营收207.99亿元 同比增长20.6%[3] - 宇华教育收入12.78亿元 同比增长7.2%[3] - IMAX CHINA收入5780.2万美元 同比增加31.66%[4] - 华能国际电力营收1120.32亿元 同比下降5.70%[4] 业绩增长驱动因素 - 香港宽频业绩提升因营运效率提升和融资成本减少[3] - 宇华教育增长因招生人数增加和成本管理优化[3] - 华能国际净利润增长23.19% 因燃料成本下降和新能源扩张[4] - 药明康德美国客户业务增速强劲 全球化趋势稳固[4] 行业预期与展望 - 恒生指数整体营收增速较去年同期显著抬升[2] - 医疗保健、资讯科技、可选消费领衔营收增长[13] - 医药、消费电子、半导体等行业景气度保持高位[15] - 新能源汽车、消费电子及医药板块增速虽放缓但仍处高位[15]

港股2025年中期业绩概览 - 截至7月29日已有超60家港股上市公司发布中期业绩 其中香港宽频 宇华教育等公司业绩同比翻倍 药明康德 IMAX CHINA 华能国际电力股份等业绩大增 [2] - 恒生指数整体营收同比增速较去年同期显著抬升 但盈利增速或温和放缓 新消费 科技与医药板块盈利预期持续上修 [3] 业绩显著增长的公司 香港宽频 - 截至2025年2月28日止六个月股东应占溢利达1.08亿港元 同比增加6911.73% 主要因营运效率提升及融资成本减少 [6] 宇华教育 - 截至2025年2月28日止六个月收入12.78亿元(同比+7.2%) 毛利5.98亿元(同比+50.5%) 经调整纯利4.35亿元(同比+108.7%) 因招生人数增加及成本优化 [7] 药明康德 - 2025年上半年营收207.99亿元(同比+20.6%) 母公司持有者净溢利82.87亿元(同比+95.5%) 美国客户业务增速强劲 全球化地位稳固 [8][9] 华能国际电力股份 - 2025年上半年合并营收1120.32亿元(同比-5.70%) 但净利润95.78亿元(同比+23.19%) 因燃料成本下降及新能源板块扩张 [9] IMAX CHINA - 2025年上半年收入5780.2万美元(同比+31.66%) 净利润2389.3万美元(同比+88.9%) 主要因内容解决方案收入增加1150万美元 [10] 业绩下滑的金融企业 恒生银行 - 2025年上半年除税前溢利80.97亿港元(同比-28.39%) 股东应占溢利68.80亿港元(同比-30.46%) 不良贷款比率达6.69% 因增加49亿港元信贷拨备 [12][14][16] - 业绩发布后股价单日下跌7.40% 总市值缩至2142亿港元 [14] 汇丰控股 - 2025年上半年除税前利润158亿美元(同比-57亿美元) 税后利润124亿美元(同比-30%) 收入341亿美元(同比-9%) 主因联营公司交通银行相关亏损21亿美元 [17][22] - 股价单日下跌3.82% 总市值跌至1.69万亿港元 [20] 行业增长预期 - 医疗保健 资讯科技 可选消费领衔恒生综指营收增长 原材料 工业及地产建筑或实现10%以上同比增长 [24] - 商贸零售 半导体 教育 多元金融及游戏板块利润增速预期上行 新能源汽车 消费电子及医药维持高景气度 [24] - 医药创新国际化 消费电子AI端侧应用 半导体国产替代将成为下半年确定性布局方向 [25]

高等教育学费上涨趋势 - 2025年高校学费进入"万元时代"，平均涨幅约10%，部分省属高校涨幅500-2000元，民办高校艺术类专业年费达4.3-5万元[4][6][20] - 20多个省份上调学费，平均涨幅10%-15%，上海、四川、吉林等地涨幅达20%-35%，贵州大学涨幅30%，云南大学从4200元涨至6000元[19][20] - 民办高校商业模式依赖"扩招+高价+低成本"，中教控股2022年净利润率38.7%，宇华教育净利润率47.2%，远超制造业水平[27][28][29] 高等教育财政结构转变 - 公立高校超六成经费原依赖政府拨款，但2025年教育部高教拨款1143亿元，同比下降4.7%，省属高校转向学费维持预算[9][15][16] - 高校采取市场化运营：广东财经大学食堂外包节约1840万元，陕西财经大学投入2000多万元外包物业安保[34] - 资源变现模式兴起：清华大学教学楼冠名筹资超8亿元，复旦管院案例室冠名权标价30万元[36] 学历价值与教育成本矛盾 - 2025年高校毕业生1222万人，较2022年增长14%，但仅不足一半进入事业单位，57.8%本科生月收入低于6000元[42][44] - 大学四年直接成本突破15万元（学费2.5-6万+生活支出3-5万+杂费），33%毕业生从事专业无关工作[45][46] - 60%本科毕业生选择考研或留学规避就业压力，认为"本科文凭不再保值"[46] 高等教育体系结构性变化 - 高校从财政兜底转向成本转嫁，培养成本与学费差距扩大，部分专业"不涨价无法生存"[9][17][38] - 民办高校占比达25%（764所），形成"稳定现金流"商业模式，公办高校通过外包和资源货币化自救[27][31][35] - 教育投入产出比下降，应届生平均月薪6050元与10万+教育成本形成倒挂[44][45][47]

报告行业投资评级 - 海外教育行业看好，推荐新高教、东软睿新、希教国际控股、中汇集团 [3][30] - 海外社服关注携程、同程旅行、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [34][36] - 海外医药关注创新药和Pharma领域相关公司 [44] 报告的核心观点 - 海外教育方面，高教公司办学投入拐点显现，经营效率提升可期，未来收入增长将提速，派息恢复值得期待；建议关注中概教培公司、港股职教公司和高教公司 [3][8][32] - 海外社服方面，预计携程2Q25收入同比增长12 - 17%，同程旅行2Q25收入同比增长7 - 12% [9] - 海外医药方面，第11批集采启动信息填报，多家公司有新进展和业绩公布 [39][40][41] 各行业总结 海外教育 市场回顾 - 本周（7/11 - 7/17）教育指数上涨2.9%，跑赢恒生国企指数0.4个百分点；年初至今，教育指数累计涨幅为14.21%，跑输恒生国企指数7.23个百分点 [11] 高教公司年报前瞻 - 收入方面，预计6家高教公司FY25财年收入平均增速为8.8%，较上年下降2.8个百分点，较5年平均回落11.8个百分点，增速下行因在校生人数增速放缓，学费平均增速为9.3%，维持扩张趋势 [4][13] - 毛利方面，预计6家高教公司FY25财年毛利平均增速3.7%，较上年收窄1.1个百分点，较5年平均回落14.4个百分点；平均毛利率43.6%，较上年收窄2.9个百分点，较5年平均收窄7.5个百分点，毛利率连续5年收缩因办学投入增加 [5][18] - 费用率方面，FY25财年平均销售费用率2.5%，同上年持平，较5年平均回落0.2个百分点；平均管理费用率11.8%，较上年上升0.2个百分点，较5年平均提升0.2个百分点；平均财务费用率3.7%，较上年下降0.7个百分点，较5年平均下降1.2个百分点 [6][22] - 税率方面，25财年6家公司平均税率为9.6%，同上年持平，较5年平均上升0.3个百分点，所得税率缓慢提升显示关联交易开展，为分红打下基础 [7][23] 数据更新 - 本周（7/11 - 7/17）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约1.17亿元，日均GMV1677万元，GMV环比上周上升24.5%；各直播间GMV构成不同，粉丝数累计4501万人，本周减少0.1万人 [31] 投资分析意见 - 建议关注中概教培公司、港股职教公司和高教公司，推荐新高教、东软睿新、希教国际控股、中汇集团 [32] 海外社服 在线旅游2Q25业绩前瞻 - 预计携程2Q25收入同比增长12 - 17%，各业务收入均有不同程度增长，non - gaap经营利润率29%；预计同程旅行2Q25收入同比增长7 - 12%，经调整净利润在原展望7 - 7.5亿的中高端 [9] 重点关注 - 关注携程、同程旅行、美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [36] 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨12.61%，跑赢恒生指数10.65个百分点 [38] 重点事件 - 政策上，第11批集采启动信息填报，55个品种纳入报量范围 [39] - 1H25业绩预告方面，康龙化成、昭衍新药、美丽田园有相应业绩预计 [40] - 国内医药公司更新进展包括中国生物制药收购礼新医药、恒瑞医药临床结果积极等多家公司动态 [41] - 海外医药公司更新进展有强生公布2Q25业绩等 [43] 建议关注 - 关注创新药和Pharma领域相关公司 [44] 盈利预测与估值 - 给出海外教育、社服、医药重点公司盈利预测与估值数据 [48][49][51] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV、SKU、粉丝数、粉丝性别和年龄分布等数据 [31][66][69]