A股零售板块表现 - 零售板块午后出现反弹行情 [1] - 步步高股价拉升并封涨停板 [1] - 国芳集团涨幅超过4% [1] - 永辉超市 小商品城 德必集团等零售股跟随上涨 [1]

永辉超市"胖改"项目现状分析 调改效果与客流表现 - 永辉超市全国已完成55家门店"胖东来模式"调改，开封星光天地店为最新案例[2] - 北京石景山喜隆多店调改后首月客流提升6倍，首日达5万人次，首月累计90万人次，但半年后客流回归平淡[6][7] - 大兴鸿坤广场店客流集中于熟食区，顾客反馈服务缺乏热情，存在员工户外抽烟等管理问题[7] - 网红产品如芋泥奶包、DL橙汁等从缺货抢购转为无人问津状态[7][9] 供应链与商业模式挑战 - 公司推行"裸价直采"政策，取消中间商和供应商收费，但被质疑长期不可持续[12] - 直采模式下超市运营毛利率接近零，青岛农产品供应商透露当前仅为缓解库存压力[12] - 广州生活用品供应商反映裸价政策倒逼企业通过减量定制（如缩小包装）降低成本[13] - 对比胖东来数据：其产业链帮扶耗资8300万元，自有品牌销售损失19亿元，毛利损失3.8亿元[12] 人力资源与调改深度问题 - 员工薪资与胖东来存在显著差距：店长最高2.2万元vs胖东来7.8万元，普通员工6500元vs9886元[15][16] - 休假制度差异：调改店月休4天+年假10天，胖东来员工年休150-180天[15] - 公司披露调改店员工平均薪酬涨幅超20%，累计发放分红2000万元覆盖1.5万人次[18] - 胖东来创始人于东来公开批评永辉郑州信万店月盈利200万元却未用于涨工资，指出调改未触及经营理念本质[19] 战略定位与行业评价 - 2024年公司预亏14亿元，扣非净亏22.1亿元，面临严峻财务压力[21] - 行业分析师指出调改为"选择性优化"，未改变中低端定位本质，可能引入十元店模式[22] - 专家认为员工福利体系未达胖东来水平，建议通过非现金激励激活团队[22]

永辉超市调改效果分析 客流与运营现状 - 永辉超市"胖改"门店初期客流激增，如北京石景山喜隆多店开业首日进店5万人次，首月累计客流超90万人次，调改后客流量提升近6倍[7] - 半年后客流回归平淡，网红产品如DL橙汁、芋泥奶包等不再缺货或抢购，部分门店周末也未出现爆满情况[10] - 大兴区鸿坤广场店客流相对集中于熟食区，但顾客反馈服务缺乏热情，存在员工穿工服抽烟等管理疏漏[10][12][13] 供应链与商业模式挑战 - 公司推行"裸价直采"政策，取消中间商和供应商收费，但供应商反映该模式长期不可持续，超市端以薄利或零毛利运营导致短期亏损[15] - 直采模式对超市资金链形成压力，若账期缩短需大量资金支持，若账期延长则挤压供应商利润空间[15] - 品牌方通过产品减量定制化降本应对裸价直采，如减少克数、小包装等，部分产品利润接近清零[16][17] 员工待遇与调改深度 - 调改后员工薪资涨幅超20%，但对比胖东来差距显著：永辉店长最高工资2.2万元vs胖东来7.8万元，普通员工6500元vs胖东来9886元[18][19] - 员工休假制度差异明显，永辉月休4天+年假10天，胖东来员工年假达150-180天[18] - 胖东来创始人于东来公开批评永辉调改不彻底，指出郑州信万店月盈利200万元却未用于涨工资，强调企业应先生存而非追求利润[21] 战略定位与行业观察 - 2024年公司预亏14亿元，扣非净亏22.1亿元，行业分析师认为其"选择性胖改"未触及核心，可能转向中低端自有商品+十元店模式[22][23] - 胖东来帮扶产业链耗资巨大（无偿帮扶8300万元，自有品牌销售损失19亿元），永辉当前财务压力难以复制该模式[15][22] - 调改未解决原有定位与胖东来中高端模式的冲突，员工福利和企业文化转型滞后制约团队活性[23]

文 | 《BUG》栏目 罗宁 近日，永辉超市开封星光天地店完成胖东来调改，成为全国调改门店的第55家。 自从去年5月，永辉超市首次发布门店调改公告，时间已过去近1年，这些"胖改"店陆续营业步入正轨。 在胖东来的流量光环下，大众对"胖永辉"抱有相当高的预期，但调改后的实际效果究竟如何？ 近日，《BUG》栏目分别前往北京石景山喜隆多店、大兴区鸿坤广场店实地走访，发现开业热潮褪去 后的永辉"胖改"项目，正显露出改造不够彻底的尴尬现实： 第一，从客流来看，曾经的人潮盛况早已不再，那些一物难求的网红产品，如今既不缺货也无需抢购， 甚至无人问津。 近日，《BUG》栏目在中午时间段走访了位于石景山的永辉喜隆多店，这家是永辉超市北京首家学习 胖东来的门店。根据官方数据，去年9月开业首日的进店达5万人次，开店首月累计客流超90万人次，调 改后客流量提升近6倍。 （图为胖东来网红产品DL橙汁） 半年时间过去，如今这里的顾客相对稀少。据时常来此店的顾客描述，这家店日常客流就是"人不太 多"，即便周六周日也不会有爆满的情况。同时，诸如此前的网红产品芋泥奶包、胖东来的DL橙汁、胖 东来DL每日坚果燕麦脆等商品区域，既没有缺货，也不存在 ...

报告行业投资评级 - 买入（首次评级） [1] 报告的核心观点 - 线下零售方面，永辉新调改门店表现优秀且调改进度加速，4月11日武汉首家胖东来模式调改店开业三日客流同比增超300%、销售额同比增超10倍，4月14日永辉发布第三批41家调改门店名单创单批次新高 [1][11] - 线上零售方面，京东外卖订单量超500万单且计划本季度招不低于5万名全职外卖员，但美团构建的壁垒不容小觑，其影响待观察；美团推出闪购品牌；快手可灵AI基座模型升级且全球用户超2200万 [1][18][19] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及公司动态 线下零售 - 4月永辉调改开业9家门店表现佳，如武汉、福清调改店开业成绩亮眼 [11] - 一季度永辉推出两批调改门店后，4月14日发布第三批41家调改门店名单，业务拓展至48座城市，6月底自主调改门店将达124家 [12] - 列出多地区未调改门店及预计开业时间 [13][17][18] 线上零售 - 4月15日京东外卖订单量超500万单，计划招外卖员，美团构建的壁垒使京东外卖影响待察，美团将三年投1000亿助餐饮伙伴增长 [18] - 4月15日美团发布即时零售品牌“美团闪购”，定位“24小时陪伴消费者的新一代购物平台” [19] - 4月15日快手可灵AI基座模型升级，发布新模型，全球用户超2200万 [19] 行业数据跟踪 - 4月第1周线上天猫+京东整体GMV同比+14.4% [20] - 4月第1周天猫+京东品类增速前5为消费电子、家用电器、食品饮料、母婴、户外运动 [20] 行情回顾 - 上周（2025/04/14 - 2025/04/18）上证指数、深证成指等指数有不同涨跌幅，商贸零售(申万)涨幅0.24%，在9个申万大消费一级行业板块中位列第6 [27] - 个股方面，国光连锁、国芳集团等涨幅居前，东方创业、南宁百货等跌幅居前 [27][34] 投资建议 线下零售 - 建议关注全国型商超龙头永辉超市和区域性商超龙头步步高、重庆百货等零售变革巨头 [35] 线上零售 - 腾讯控股有潜在边际改善，AI+与产品端结合加深有望受益于云服务需求提升；基本盘稳健，微信生态、核心游戏、广告业务发展良好 [36] - 美团格局改善利润释放，外卖及到店业务有望受益于国内宏观修复，海外外卖平台Keeta9月将上线中东市场 [37]

外贸企业应对美国关税调整的策略 - 华南玩具外贸厂商暂停对美发货，观望市场变化 [1] - 北美航线部分货物取消出运计划，即期市场订舱减少，上海出口集装箱综合运价指数微涨0.1%至1394.68点 [2] - 国际物流企业出现停航、空班及航次晚开晚到情况 [2] 企业市场多元化布局 - 多数外贸企业美国业务占比不足20%，已布局东南亚、中东等新兴市场 [3] - 上海胤石网络科技美国业务占30%，将资源转向欧洲等潜力市场 [4] - 一季度我国与"一带一路"国家进出口5.26万亿元，同比增长2.2%，占外贸比重提升至51.1% [4] - 东盟作为第一大贸易伙伴，进出口1.71万亿元，同比增长7.1%，占外贸比重16.6% [6] 出口转内销趋势 - 京东、盒马等平台开放外贸企业入驻，永辉超市已与超200家供应链企业洽谈 [7] - 东方甄选收到22家企业合作申请 [7] - 专为美国市场开发的产品难以直接转内销，如电器类产品标准差异 [7] 跨境电商应对策略 - 跨境电商通过调价应对关税变化，宁波凌凌七已完成20%-30%涨价 [9] - 美国关税生效前订单量增长，商家海外备货2-3个月 [10] - 部分商家收缩广告预算，有存货企业利润仍可观 [10] 行业结构性调整 - 低利润铺货型卖家面临转型压力，具备产品/供应链/品牌优势企业获发展机遇 [11] - 具备议价能力企业或迎机遇，广告营销费用弹性空间改善 [11] - 美国消费者需求依然旺盛，淘宝、敦煌网App下载量飙升 [11]

文章核心观点 永辉超市太原首家“学习胖东来”自主调改店开业，公司转型实践体现传统零售业应对消费升级思路，为实体商业参与城市功能建设提供创新样本，未来将坚定学习胖东来模式走品质零售路线 [1] 调改店情况 - 4月18日永辉超市太原首家“学习胖东来”自主调改店在迎泽区中正天街开业，带来“国际范、本土味”品质消费体验 [1] - 开业后永辉全国调改门店数量达55家，预计今年年中达100家，全年达200家 [1] - 此次调改力度空前，商品汰换率超60%，下架9631个单品，新增6927支商品，鲜食比例从5%跃升至25%，调整后商品结构接近胖东来商品结构的90%，进口商品占比达24% [3] - 生鲜区有来自云岭生鲜的有机蔬菜和本地“好样样”，构建“从田间到货架”极速配送链路 [3] - 引入胖东来自有品牌专区，还有“永辉新晋网红”商品，提供露营烧烤等一站式购齐服务 [3] - 在食品百货货架处增设放大镜，散装食品清晰标注“每斤约几个” [4] - 门店可免费寄存行李，方便游客选购山西特色和胖东来好物 [4] 公司战略与转型 - 未来永辉将坚定学习胖东来模式走品质零售路线，以高质价比、优质服务与差异化商品开发满足国人需求，成为适合中国主流家庭的国民超市 [1] - 此次升级是与城市发展同频的战略选择，企业将聚焦“高质价比商品+情感化服务”双引擎，助力太原建设品质消费之城 [4] - 未来通过主题营销活动等创新形式，让超市成为展示城市文化的新窗口 [4] - 近年来永辉超市探索转型之路，胖东来为其指明方向，2024年5月于东来团队对永辉超市帮扶调改，郑州信万广场店调改后各方面有长足进步 [4]

盒马实现全年盈利 - 公司成立9年后首次实现2024年4月至2025年3月全年盈利 [2][3] - 盈利得益于新任CEO严筱磊的战略改革，包括聚焦盒马鲜生大店和盒马NB超市两大核心业态 [4][5] - 盒马鲜生门店总数达430家，超过沃尔玛中国，2024年新开72家门店 [5] 业务架构与扩张战略 - 盒马鲜生业务分为营运、线上运营、采购和物流供应链四大板块，负责人直接向CEO汇报 [3] - 2025财年计划新开近100家门店，重点下沉至二三线城市及县城，2024年已进入21个新城市 [5] - 北方扩张加速，5月将在天津开设新店，打破此前集中于长三角和珠三角的布局 [5] 业态调整与运营优化 - X会员店持续收缩，全国仅剩5家，战略重心转向盒马鲜生和盒马NB [5] - 对近半数盒马鲜生门店进行调改，通过算法升级用户体验 [5] - 重启前置仓模式，与盒马鲜生大店形成"1+N"服务网络，提升3公里30分钟送达能力 [5] 商品与供应链策略 - 盒马鲜生与盒马NB采用差异化商品体系，自有品牌占比达35% [5] - 重点发展健康赛道自有品牌"盒补补" [5] 行业竞争与目标 - 面临山姆、奥乐齐、永辉、胖东来等国内外竞争对手的激烈市场争夺 [6] - CEO提出千亿规模目标，立志成为中国零售第一品牌 [5]

文章核心观点 叶国富掌舵永辉超市开启“叶国富时代”，提出一系列改革举措，但改革面临资金和经销商抵制等问题，永辉未来充满不确定性，能否脱颖而出需时间检验 [1][3][6] 叶国富上任及改革举措 - 叶国富上任后高层管理团队大换血，供应商被要求提报新品，公司处于摸底阶段 [1] - 叶国富高票当选董事并任改革领导小组组长，原CEO落选未获续聘 [1] - 2025年调改约200家门店，关闭250至350家门店，2026年完成存量门店调整 [1] - 砍掉中间商，推行“裸价直采”模式 [1] - 未来三年孵化100个亿元级单品，亲自筛选首批200家核心供应商，与供应商董事长建立年度对话机制 [1] 永辉超市学习胖东来模式情况 - 永辉超市曾学习胖东来模式，董事长带队求教，于东来帮助调改 [2] - 调改后试点门店客流和销售额大幅提升，后复制到多个城市 [2] - 随着时间推移，胖东来模式吸引力减弱，消费者因价格上涨减少光顾频率 [2][3] 改革面临的问题 - 大面积闭店调改需巨大资金支持 [3] - “裸价直采”模式触及经销商利益，引发部分区域代理商联合抵制 [3]

文章核心观点 A股零售板块短线走低，居然智家跌停，欧亚集团、永辉超市等跟跌 [1] 分组1 - A股零售板块短线走低 [1] - 居然智家跌停 [1] - 欧亚集团、永辉超市、南宁百货、宁波中百、中央商场等跟跌 [1]