纪要涉及的行业或公司 * 行业：文化旅游行业[4] * 公司：陕西旅游股份有限公司（简称“陕西旅游”或“陕旅”），是陕西旅游集团旗下唯一的上市平台[2][6] 核心观点与论据 * **业务模式独特**：公司核心收入来源为旅游演艺和索道业务，而非传统景区的酒店或门票[4] 2024年总收入12.54亿元中，演艺占比59%，索道占比38%，旅游餐饮占3%[2][4] * **核心资产优质且盈利能力强**： * **演艺业务**：拳头产品《长恨歌》2024年收入达6.8亿元，上座率88%，平均票价273元[2][4] 公司每年投入超1,000万元进行剧目改造，2024年该项目实现收入5,400万元，利润近2,000万元[2][9] * **索道业务**：华山西峰索道2024年收入3.9亿元，乘坐率104%，单程票价105元，利润率高达49%[2][5][8] * **集团背景与定位重要**：陕西旅游集团是陕西省国资委旗下的文旅龙头企业，资产规模超500亿元[2][6] 集团主要利润集中在资产体量仅25亿元的上市公司，体现了对上市平台的重视[2][6] * **未来增长点明确**： * **股权收购**：计划收购泰华索道19%股权和瑶光阁演艺49%股权，预计带来约5,000万元利润增量[2][10] * **新项目建设**：推进泰山秀城二期项目，预计建成后五年贡献2.6亿元收入、7,700多万元利润[2][3] 建设少华山盘龙岭索道，预计2026年下半年投运[3][11] * **发展前景与估值**：在促消费政策背景下，公司凭借演艺和索道的品牌效应与可复制性具备发展潜力[2][7] 基于2025年4亿元利润预期，考虑到优质资产和增长潜力，给予35-40倍市盈率较为合理，对应市值180-200亿元[4][13] 其他重要内容 * **集团发展目标**：陕旅集团目标在2028年前达到千亿资产规模，需保持25%左右的年度增速[4][12] 集团业务板块丰富，涵盖景区、索道、演艺、影视城、古镇、红色旅游及主题乐园等多种业态[12] * **资产控制权计划**：公司持有西峰索道51%股份，并计划通过收购陕煤集团持有的19%少数股权来增强控制力[9] * **其他演艺项目**：公司还运营《西安事变1212》及泰山烽火秀城项目一期等演艺项目[4][8] * **新建项目细节**：泰山秀城二期将打造四场新演绎IP，预计在2028-2029年间完工[14] 少华山盘龙岭索道旨在整合提升现有客流[14]

文章核心观点 - 2025年西宁市农村居民人均可支配收入达19369元，同比增长6.0%，在经济运行稳中有进、民生保障持续升温的态势下实现稳步增长 [1] 收入构成与增长特点 - 收入构成呈现“两快一稳一缓”特点，工资性、经营净、财产净、转移性收入四大项均实现正增长但增速差异显著 [1] - **工资性收入**同比增长1.0%，增速放缓但仍作为收入的“稳定器”发挥基础支撑作用 [1] - **经营净收入**同比增长25.0%，保持较快增长态势 [2] - **财产净收入**同比增长39.3%，成为收入增长的“新引擎” [2] - **转移性收入**同比增长8.5%，实现平稳增长 [3] 工资性收入增长驱动因素 - 通过东西部劳务协作招聘会、e就业直播带岗等形式拓展就业渠道 [1] - 打造“江源巧姑”、“夏都月嫂”等特色劳务品牌以提升就业质量与收入水平 [1] - 推动灵活就业，累计设置零工市场10个、零工驿站12个、家门口就业服务小站18个 [1] - 社保降费、就业补贴等政策红利释放为工资性收入增长注入持续动力 [1] 经营净收入增长驱动因素 - 西宁航天蔬菜、食用菌、高原冷凉蔬菜等特色种植产业规模与效益同步提升，壮大了乡村产业根基并带动就业 [2] - 紧抓旅游复苏契机，大力发展民宿、农家乐等业态 [2] - 创新采用“节日+展销+文旅”融合模式，有效带动农畜产品产销两旺 [2] - 促消费政策精准落地，持续优化批发零售、居民服务等行业营商环境 [2] 财产净收入增长驱动因素 - 引导农村居民通过转让、租赁、入股等方式盘活闲置土地、房屋等“沉睡资产” [2] - 乡村振兴战略深入推进与村集体经济不断壮大，直接带动分红收入大幅增长 [2] - 2025年西宁农村居民人均集体分配红利同比增幅达69.4% [2] 转移性收入增长驱动因素 - 动态调整城乡居民基础养老保险、最低生活保障等多项保障标准 [3] - 落实耕地地力保护补贴、农机购置补贴、草原生态奖补、补栏出栏补贴和一次性务工交通补贴等一系列强农惠农政策 [3]

2025年商务工作及运行情况核心观点 - 2025年商务发展总体平稳、稳中有进，消费对经济增长贡献率达52%，成为经济发展主引擎，外贸规模创历史新高，双向投资空间拓展，海外综合服务体系加快建设 [1] 消费市场表现与亮点 - 全年社会消费品零售总额首次突破50万亿元，达50.1万亿元，增长3.7%，消费对GDP增长贡献率达52% [1][3] - 大宗耐用商品消费较快增长：限额以上单位家电、通讯器材、家具零售额分别增长11%、20.9%和14.6%，乘用车零售量增3.8%，家电、手机市场规模均突破万亿元 [3] - 新型消费蓬勃发展：实物商品网上零售额增长5.2%，新能源乘用车市场渗透率达53.9% [4] - 乡村消费表现活跃：乡村消费品零售额达6.8万亿元，增长4.1%，增速比城镇快0.5个百分点，县乡市场规模占社零总额比重为38.7% [4] - 入境消费热度攀升：离境退税商品销售额增长近一倍，240小时过境免签政策实施一年来免签入境外国人增长近三成 [4] 促消费政策与2026年展望 - 2025年促消费政策资金由上年的1500亿元翻倍至3000亿元，据估算拉动社零增速约1.5个百分点，拉动力约相当于2024年的2倍 [3] - 2026年财政促消费资金规模有望上调至5000亿元，范围将从耐用消费品扩大至一般消费品和服务消费，预计将重点用好央行5000亿元服务消费与养老再贷款 [6] - 2026年提振消费工作将围绕出政策、办活动、优场景三方面开展，包括优化以旧换新、开展汽车流通消费改革试点、推动出台促进首发经济等政策 [5] - 商务部将在2026年组织开展20多场“购在中国”专题活动，组织15个国际化消费环境试点城市举办“城市专场”活动 [6] 外贸发展情况 - 2025年外贸规模创历史新高：全年货物进出口45.47万亿元，增长3.8%，前11个月服务进出口7.2万亿元，增长7.1% [7] - 企业更趋活跃：有进出口记录的经营主体超78万家，民营企业占外贸总额比重升至57.3% [7] - 出口结构优化：锂电池出口增长26.2%，风力发电机组出口增长48.7% [8] - 中国深度参与全球产业分工，供给稳定的中间品和资本品，并为全球提供绿色产品，推动绿色低碳发展 [7][8] 双向投资与海外服务体系 - 全年新设外资企业7万余家，增长19.1%，吸收外资7476.9亿元，其中高技术产业引资占比32.3% [1] - 2024年中国对外直接投资流量1922亿美元，增长8.4%，占全球份额11.9%，连续13年列全球前三，2024年末对外直接投资存量达3.14万亿美元 [9] - 商务部将以“国家平台+地方港+海外站+专业机构”为重点，打造立体化、全链条海外综合服务生态 [1][10] - 国家层面海外综合服务大平台将于近期在商务部网站上线，形成“一个窗口”、“一站式”出海服务平台 [2][10] - 支持地方打造出海综合服务港，如浙江、上海、深圳等地已开展积极探索并取得成效 [10][11] - 推动在重点国别和地方建立海外综合服务站，并加快培育国际化专业服务机构 [10][11]

彩云系列消费券的发放，创新采用"政府补贴+银行助力+平台赋能+企业让利"模式。省级财政资金发挥 引导作用，带动州（市）配套，联动金融机构配资近400万元，平台企业配资超3500万元，中石油、中 石化等龙头企业同步开展品牌优惠。政企联动形成"折上折"的乘数效应，真正让利于民、赋能于企。 消费券的撬动作用，直接体现在市场主体的发展壮大与结构优化上。全省超2万户市场主体参与消费券 发放活动，重点零售、住宿、餐饮企业销售额实现两位数甚至更高增长，部分重点电商企业线上日均销 量增长数倍。 本报讯 首席记者李思凡报道 来自云南省商务厅的数据显示，截至2025年12月31日，"有一种叫云南的生 活·彩云系列消费券"累计发放超1100万张，核销各级财政资金约7亿元，直接拉动消费超过145亿元。 "2025年彩云系列消费券的发放，不仅直接拉动当期消费，更在促进商旅文体融合、助力产业发展、培 育壮大经营主体方面发挥积极作用，成为惠民利企的福利包、多元场景的黏合剂、产贸协调的助推器、 主体壮大的活力源。"云南省商务厅相关负责人说，下一步，全省将继续总结经验、创新举措，让促消 费政策更好地惠及百姓、服务企业、助力发展，为"有一种叫云 ...

●兵团日报全媒体记者 张美玲 禚艺 通讯员 史悦 消费一头连着宏观经济，一头连着千家万户，是经济发展的强劲引擎。回眸2025年，从二师铁门关市半 程马拉松赛的激情开跑，到十师北屯市"国风古韵·潮玩北屯"文旅活动的烟火氤氲，再到兵团全民足球 超级联赛的激烈角逐……一系列文体旅活动的火热开启，大大丰富了消费场景，带动兵团消费市场焕发 出蓬勃生机。 …… 步入2026年，兵团消费热潮持续涌动：元旦假期，全兵团共开展各类线上线下促消费活动超20场次，带 动消费10亿元，同比增长8.5%，消费市场以"热度高、活力足、秩序稳"的良好态势，奏响了"十五五"开 局之年的奋进乐章。 这"红火"的开局，既是兵团职工群众消费信心持续提振的直接体现，更得益于兵团精准发力的政策"暖 风"持续吹拂。 政策红利精准"滴灌"，有效激发消费热情 1月18日，五家渠市汇嘉时代购物中心里人声鼎沸，中国结、红灯笼等饰品点缀其间，非遗傩舞、国风 舞蹈轮番上演，各类消费满减活动激发了市民消费热情。 市民高晓磊提着大包小包，笑容满面地说："快过春节了，提前买些饰品把家里装饰一下。师市发放的 消费券很实用，优惠看得见、摸得着！" 近日，六师五家渠市启动"暖 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增速为+0.9%，增速同比、环比均下降，且已连续7个月增速环比下降[1][11] - 2025年底中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为2026年首要任务，预计新一轮促消费政策将陆续出台[7][42] - 报告建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等细分领域的投资机会[7][43][46][47] 总体社零数据总结 - **总体数据**：2025年12月社会消费品零售总额为45,136亿元，同比增长0.9%，较去年同期增速下降2.8个百分点，较11月增速环比下降0.4个百分点[1][11] - **消费类型**：商品零售同比增长0.7%，较11月增速环比下降0.3个百分点；餐饮收入同比增长2.2%，较11月增速环比下降1.0个百分点；限额以上企业商品零售额同比下降2.00%，较11月增速环比上升0.2个百分点[1][12] - **地区分类**：城镇消费品零售额同比增长0.70%，较11月增速环比下降0.3个百分点；乡村消费品零售额同比增长1.70%，较11月增速环比下降1.1个百分点[1][13] - **物价指数**：12月CPI同比+0.8%，较11月的+0.7%增加0.1个百分点[1][11] 细分品类表现总结 - **增长结构**：在限额以上单位16类商品中，6类商品为负增长，10类商品为正增长[2] - **负增长品类**：负增长品类包括烟酒类、家用电器和音像器材类（同比-18.7%）、家具类、石油及制品类、汽车类（同比-5.0%）、建筑及装潢材料类（同比-11.8%）[2][10][32][37] - **高增长品类**：通讯器材类增速亮眼，同比增长20.9%[2][37] - **增速环比回升品类**：日用品类（同比+3.7%）、建筑及装潢材料类、体育娱乐用品类（同比+9.0%）增速回升明显[2][10][29] - **增速环比回落品类**：中西药品类（同比+1.2%）月度增速回落显著[2][10] 线上零售表现总结 - **总体线上零售**：2025年全国网上零售额累计159,722亿元，同比增长8.6%，较2024年同期增速提升1.4个百分点，占社零总额比重为31.87%[3][36] - **实物商品网上零售**：实物商品网上累计零售额130,923亿元，同比增长5.20%[3][36] - **实物商品结构**：吃类商品增长14.50%，穿类商品增长1.90%，用类商品增长4.10%[3][36] 具体投资建议总结 - **食品饮料行业**： - 白酒行业处于筑底阶段，低估值与高分红提供支撑，随着渠道库存出清，市场有望迎来向上拐点[7][43] - 大众食品受益于扩内需政策及原料成本下行，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业[7][46] - **社会服务行业**：作为提振消费核心抓手，建议关注受益于政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头[7][46] - **商贸零售行业**： - 黄金珠宝：在避险需求及国潮文化驱动下，建议关注产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红高股息的龙头企业[7][46] - 化妆品：国货品牌凭借产品力与研发投入实现增长，建议关注研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司[7][46] - **轻工制造行业**：受益于房地产市场止跌回稳及“以旧换新”政策，家居、家电需求有望提振，建议关注产品力强、渠道多样、具备规模优势的企业[7][47]

核心观点 - 报告核心观点包含对市场表现的回顾、重要宏观政策新闻的解读以及一份关于社会消费品零售数据的精选研报分析 [2][8][10] 市场回顾 - 2026年1月22日周四，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01%，沪深两市成交额26914.89亿元 [2][8] - 申万行业中，建筑材料、国防军工、石油石化领涨，美容护理、银行、医药生物领跌 [2][8] - 概念板块中，国产航母、可燃冰、成飞概念涨幅居前，科创次新股、光刻胶、国家大基金持股跌幅居前 [2][8] - 港股恒生指数收涨0.17%，恒生科技指数收涨0.28% [2][8] - 海外市场，美国三大指数集体收涨，道指涨0.63%，标普500涨0.55%，纳指涨0.91% [2][8] 重要新闻与宏观政策 - 央行行长潘功胜表示，2026年将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，并指出今年降准降息还有一定空间 [3][9] - 央行将继续维护金融市场平稳运行，保持人民币汇率基本稳定，加强多个金融市场监督管理，并继续用好支持资本市场的两项货币政策工具 [3][9] - 国有六大行集体落实个人消费贷款财政贴息政策，部分优质客户在享受贴息后，消费贷实际利率可进入“2%”区间，低于当前新发放的住房贷款利率 [3][9] 社零数据总体分析 - 2025年12月社会消费品零售总额为45,136亿元，同比增长0.9%，增速较去年同期下降2.8个百分点，较11月环比下降0.4个百分点，且已连续7个月增速环比下降 [10] - 12月CPI同比上涨0.8%，较11月增加0.1个百分点 [10] - 商品零售同比增长0.7%，增速环比下降0.3个百分点；餐饮收入同比增长2.2%，增速环比下降1.0个百分点 [10] - 限额以上企业商品零售额同比下降2.00%，但降幅环比收窄0.2个百分点 [10] - 城镇消费品零售额同比增长0.70%，增速环比下降0.3个百分点；乡村消费品零售额同比增长1.70%，增速环比下降1.1个百分点，乡村增速高于城镇 [10] 社零细分品类表现 - 2025年12月，限额以上单位16类商品中，6类商品为负增长，其中家用电器和音像器材类同比下降18.7%；10类商品为正增长，其中通讯器材类增速亮眼，超过20% [11] - 与11月增速相比，7类商品零售额同比增速回落，9类商品零售额同比增速上升 [11] - 增速上升的9类商品中，日用品类增速由负转正；烟酒类、家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类保持负增长但降幅收窄；化妆品类、通讯器材类、体育娱乐用品类保持正增长且增幅扩大 [11][12] 线上零售表现 - 2025年全年，全国网上零售额159,722亿元，同比增长8.6%，增速较2024年同期提升1.4个百分点，占社零总额比重为31.87% [12] - 实物商品网上累计零售额130,923亿元，同比增长5.20% [12] - 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.50%、1.90%、4.10% [12] 行业投资建议 - 食品饮料行业：白酒行业处于筑底阶段，低估值与高分红提供支撑，建议静待渠道库存出清后的投资机会；大众食品行业受益于原料成本下降及扩内需政策，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等 [13] - 社会服务行业：作为提振消费核心抓手，建议关注受益政策利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [13] - 商贸零售行业：黄金珠宝方面，金价有望持续上涨，国潮文化提升产品溢价能力，建议关注产品设计、运营及品牌能力强的龙头企业；化妆品方面，国货品牌凭借产品力与研发实现增长，建议关注研发与营销能力优秀的龙头公司 [13] - 轻工制造行业：受益于房地产止跌回稳及“以旧换新”政策，家居、家电需求有望提振，建议关注产品力强、渠道多元、具备规模优势的企业 [13]

政策核心内容 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局联合发布通知，将个人消费贷款财政贴息政策期限从2026年8月31日延长至2026年12月31日 [3][4] - 政策将信用卡账单分期业务纳入贴息支持范围，年贴息比例为1个百分点 [3][5][12] - 政策经办机构范围扩大至监管评级在3A及以上的城市商业银行、农村合作金融机构、外资银行、消费金融公司、汽车金融公司等 [3][6][12] - 政策取消了单笔消费贴息金额上限500元的要求，取消了每名借款人在一家经办机构5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求，维持每名借款人每年累计贴息上限3000元不变 [9] 政策背景与目标 - 政策是对中央经济工作会议及国务院常务会议部署的落实，2026年经济工作首要任务是坚持内需主导、建设强大国内市场 [3][13] - 财政贴息旨在降低消费者融资成本，发挥财政杠杆作用撬动更大消费 [4][13] - 政策优化旨在扩大支持范围和提高贴息标准，将消费选择权交给消费者，提高消费意愿，带动消费增长 [10] 对金融机构的影响 - 首批经办机构（主要为大中型银行及头部民营银行、消金公司）在政策实施后业务量显著增长，例如某股份制银行2025年9月单月自营消费贷款新开户数环比大增50%，同比增长48%，投放额环比增长43%，同比增长42% [7][17] - 将更多中小金融机构纳入经办范围，有助于覆盖更下沉的客户群体（如三四线城市和县域），对这些客户而言贴息政策的边际效用更大 [7][18] - 政策为参与机构提升市场竞争力提供新机遇，有助于破解个人贷款领域“资产荒”与“价格战”困境 [10] 对消费市场与消费者的影响 - 将信用卡分期纳入贴息可直接降低持卡人实际分期成本，提振消费意愿和能力 [5][14] - 政策支持创新消费信贷产品，强化与线下商超、线上平台协同，构建更多金融支持消费新场景，着力提升商品消费及文旅、餐饮、赛事、康养、托育等服务消费的覆盖面和活跃度 [7][18] - 贴息政策优化后，无论是购买大宗商品还是日常服务消费，只要通过指定经办机构的个人消费贷款或信用卡分期支付，都有机会享受贴息 [8][18] - 举例说明，若银行信用卡分期优惠后年化利率为3%，贴息1个百分点后用户可享受2%的年化利率 [5][15] 政策资金安排 - 贴息资金由中央财政和省级财政分别承担90%和10%，此比例与先前政策保持一致 [6]

2025年中国消费市场回顾 - 2025年社会消费品零售总额突破50万亿元，比上年增长3.7%，增速比2024年加快0.2个百分点，规模居全球零售市场前列 [1] - 2025年最终消费支出对经济增长的贡献率为52%，比上年的贡献率提高了5个百分点，是经济增长的主动力和稳定锚 [1] 2026年中国消费市场增长支撑因素 - 消费升级蕴含巨大潜力：中国拥有14亿多人口及庞大的中等收入群体，是超大规模市场，居民消费向优转变，个性化、多样化、品质化消费偏好日益凸显 [2] - 促消费政策继续显效：2026年将深入实施提振消费专项行动及城乡居民增收计划，以旧换新政策继续实施并优化，第一批625亿元超长期特别国债资金已提前下达，清理消费领域不合理限制措施逐步推进 [2] - 消费环境发展向好：推进全国统一大市场建设，新技术新科技应用增加高品质消费供给，沉浸式、体验式消费场景不断培育，消费者权益保护持续加强 [2]

行业整体展望与政策环境 - 得益于休闲旅游需求持续释放和体验式消费需求兴起，叠加第四季度行业景气度上行，预计全年旅游市场规模增速有望达到10%以上 [1] - 政府近期多次提及扩大内需和提振服务消费，并鼓励工会开展春秋游及支持发放文旅消费券，以在线旅游平台、酒店、景区为代表的出行板块有望迎来政策利好 [1] 旅游市场表现 - 2025年前三季度，国内旅游收入与旅游人次同比分别增长12%和18% [1] - 第四季度酒店行业每间可售房收入同比2024年基本持平，表现优于前三季度，主要得益于国庆假期客流增长、2024年同期低基数以及10-11月小学生秋假 [5] 餐饮行业 - 2025年10月和11月，国内餐饮收入分别达到5199亿元和6057亿元，同比分别增长4.99%和4.40%，相较于2019年同期恢复至119.0%和122.0% [2] - 头部餐饮企业的修复速度快于行业整体水平 [2] 茶饮行业 - 2025年第四季度以来，得益于外卖补贴及品类扩容尝试，以古茗、沪上阿姨为代表的品牌同店销售额延续15%-20%的高增长 [3] - 尽管第四季度外卖补贴力度略有下降，但外卖流量倾斜加速了尾部品牌出清，头部品牌加速扩张，龙头优势更为显著 [3] 在线旅游平台 - 2025年第四季度以来，国内休闲旅游需求释放、酒店供给增长及线上化率提升推动在线旅游平台业绩稳中向好，休闲旅游需求表现持续优于商旅 [4] - 出境游的高增长为在线旅游平台业绩提供了弹性 [4] 酒店行业 - 2025年第四季度酒店行业客房数同比增长6%-8% [5] - 若后续假期优化或消费券相关政策落地，在顺周期环境下龙头酒店将具备较大的业绩弹性 [5] 投资建议关注标的 - 旅游产业链推荐关注中国中免、锦江酒店、首旅酒店、同程旅行、携程集团 [1] - 建议关注高增长茶饮股及低估值餐饮成长股布局机会，包括古茗、绿茶集团 [1] - 餐饮行业推荐关注绿茶集团、海底捞 [2] - 茶饮行业推荐关注古茗 [3] - 在线旅游平台推荐关注携程集团、同程旅行 [4] - 酒店行业推荐关注锦江酒店、首旅酒店 [5]