股权结构 - 公司持有荣启7000股股份，占全部已发行股本70%[4] - 赵钦凌持有荣启3000股股份，占全部已发行股本30%[4] 合作情况 - 2025年11月12日公司与宁德时代订立谅解备忘录[4] - 双方将在储能多方面合作，切入新能源及储能赛道[5][7] - 拟共同开发高效储能系统及解决方案[7]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价350元 [3][8] 核心观点 - 海博思创是行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商，在储能系统集成环节具有核心卡位优势 [1][16] - 公司充分受益于储能行业红利，历史收入高速增长，成本管控能力优秀，在行业周期底部仍能维持盈利稳定 [1][30] - 国内市场底层逻辑从强制配储转向IRR驱动，容量电价、峰谷套利及调峰调频机制保障项目收益，潜在调峰配储空间巨大 [1] - 海外市场，AI数据中心（AIDC）配储需求带来新增长空间，公司欧洲、澳洲、中东非等市场取得突破性进展 [2][83] - 公司占据节点资源优势，并通过AI+金融生态赋能，从传统储能系统供应商向全生命周期价值服务商转型 [3][90][95] 公司业务与行业地位 - 海博思创专注于储能系统集成环节，是第三方专业系统集成商代表 [16][24] - 根据CNESA统计，2024年公司储能系统中标数量位居行业第二位，2022-2024年营收维持高增长 [1][21] - 公司股权结构集中，创始人及高管团队拥有深厚的电力电子产业背景 [20] - 储能系统集成核心壁垒在于设备的整合与各环节综合管理，以实现“1+1>2”的效果 [24][26] 财务表现与成本控制 - 2022-2024年公司营业收入分别为26.26亿元、69.82亿元、82.70亿元，同比增速分别为213.4%、165.9%、18.4% [30] - 2022-2024年归母净利润分别为1.77亿元、5.78亿元、6.48亿元，同比增速分别为1509.1%、226.6%、12.1% [38] - 2022-2024年毛利率分别为20.4%、19.8%、18.5%，保持相对稳定，2024年行业底部测算单wh毛利仍达0.4元 [1][43] - 公司费用控制效果显著，2022-2024年销售费用率分别为3.5%、2.9%、3.4%，管理费用率分别为2.7%、2.4%、2.3% [47] 国内市场前景 - 我国存量新能源装机配储比例仅4%左右，2030年累计储能装机有望达到TWH级别，潜在空间极大 [1] - 取消强配后，内蒙、新疆、河北、陕西等省份引入容量补偿机制，项目IRR高达10%，驱动独立储能装机潜力释放 [1] - 测算2030年确保电力系统无调峰缺口，电化学储能累计装机需达544GW，2025-2030年CAGR超过30% [55][56] - 储能调频相比火电机组具有响应速度快、精度高、可双向调节等优势 [48][54] 海外市场与AI数据中心机遇 - IEA预计到2030年，全球数据中心电力消耗将达到约945TWH，2024-2030年CAGR有望达15% [2][65] - 核电建设周期漫长，燃气轮机产能紧张，光储凭借安装简便、建设周期短、低LCOE等优势，在AIDC基荷电源中扮演角色 [2][66][68] - 数据中心GPU运算随机性强，需配置储能系统平抑频率波动，并可替代UPS电源，降低容量费用并参与电力市场辅助服务 [2][75] - 公司海外项目取得突破，2025年与欧洲Repono合作推进1.4GWh项目，在澳大利亚与Tesseract合作规模近1GWh [83] 竞争优势与战略转型 - 独立储能电站项目收益率高度依赖电网节点资源（绿电资源、负荷、变电站电压等级等），节点资源具有稀缺性 [3][90][93] - 公司较早认识到节点重要性，注重筛选优质节点项目，先发优势凸显 [3][90] - 与多家金融机构建立合作，链接产业生态资源，赋能企业成长 [92] - 通过AI云平台实现全生命周期数据追溯与智能运维，从储能系统制造商向全生命周期价值服务商转型 [95][98] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.96亿元、19.06亿元、29.63亿元 [3][104] - 预计2025-2027年营业收入分别为126.77亿元、296.77亿元、518.77亿元 [100][102] - 对应2025-2027年PE分别为43.56倍、25.06倍、16.12倍 [3][104] - 估值基于2026年每股净利润10.58元，给予33倍PE，得出目标价350元 [3][105]

定边县房地产市场表现 - 在全国楼市深度调整背景下，定边县新房价格逆势大涨，新开盘商品房均价从2022年不足4000元/平米普遍突破至2025年10月的5000元/平米，三年累计上涨逾25% [1] - 同一时期，全国房地产市场表现疲软，2025年全国新建商品房销售面积同比下降5.5%，销售额同比下降7.9% [4] - 分区域看，2025年西部地区房地产开发投资同比下降7.3%，住宅投资同比下降5.7%，但定边县所在的西部地区降幅相对较小 [2] 定边县人口与城镇化 - 定边县常住人口已连续13年正增长，累计增长3万人，在全国约1480个县区人口出现流失的背景下实现逆势增长 [5] - 定边县人口结构年轻，15-59岁人口占比63.93%，高于全国平均水平，是购房主力人群 [7][8] - 定边县城镇化率为53%，远低于2024年末全国67%的城镇化率，相当于全国2012年水平，未来将释放持续的住房需求 [9] 定边县产业与经济基础 - 定边县是全国县级区域油气产能第一大县，石油探明储量16.18亿吨，天然气探明储量3000亿立方米，油气当量超过1000万吨，贡献全国3%的油气产量 [10][11] - 油气产业是当地绝对支柱产业，占全县规上工业总产值的71% [11] - 2025年1-8月，定边县财政总收入完成22.51亿元，同比增长9.4%；金融机构存款余额373.60亿元，增长8.6%；贷款余额250.63亿元，增长20.5%，反映民间资本充沛和强劲消费意愿 [11] 定边县新能源产业发展 - 定边县全力发展新能源，截至2025年新能源装机容量突破650万千瓦，年输送绿电超100亿度，新能源发电项目建设总规模居陕西省第一，占全省三分之一 [14] - 采用“以资源换项目”策略，成功引进中材科技、陕建新能源、金风科技等链主型企业，构建从发电到装备制造的完整产业链 [15] - 招商领域延伸至“风光储”全产业链，与隆基绿能、阳光电源等龙头企业签订合作协议，投资项目涵盖高端锂离子电池制造、新型储能装备等 [17] 定边县制造业转型与招商成效 - 定边县制造业高速增长，制造业增加值工业比重三年翻两番，规上制造业年均增速超50% [18] - 2025年上半年，定边县在陕西省产业功能县考核中位居第10位 [18] - 当地政府实行高效服务模式，例如中材科技项目从洽谈到成功仅用40天，实现当年开工建设并投产 [18] 定边县储能产业发展机遇 - 储能被视为破解新能源消纳困局的刚性支撑，锂电储能在新型储能中占比超95.5% [21][22] - 定边县正以磷酸铁锂电池为突破口，并前瞻性布局全钒液流电池，卡位储能赛道 [25] - 储能系统集成是核心价值环节，电芯、PCS、BMS、EMS成本占比合计超9成，是未来需要重点关注的领域 [25]

项目概况 - 宁夏宁东绿科新能源有限公司正在招标现代煤化工产业绿电园区一期储能EPC项目 储能电站规模为300MW/1200MWh 每个电池舱容量不小于6.25MWh [2] - 项目计划开工日期为2025年11月20日 计划完工日期为2026年4月30日前具备全容量并网条件 [22][23] 投标人资格要求 - 投标人必须具备电力工程施工总承包一级及以上资质 工程设计综合资质甲级或电力行业设计甲级资质 [26] - 投标人必须具备储能系统集成能力 应具备PCS、BMS、EMS集成能力 且具备其中至少一项的自主研发生产能力 [26] - 储能系统集成近两年累计供货业绩需达到1GWh及以上 单个业绩规模容量不低于100MW/200MWh的磷酸铁锂电池电化学储能项目 [26] - 项目经理需具备一级建造师执业资格 至少具备1个容量不小于100MWh及以上磷酸铁锂电化学储能工程EPC总承包项目经理经历 [26] 勘测设计工作范围 - 设计工作包括储能电站地形图测绘、地质勘察、初步设计、施工图设计等 所有设计必须满足国网宁夏电力公司并网调度要求 [3] - 设计范围涵盖总体设计、电气主接线设计、设备选型设计、接入系统设计等 需完成环境保护、水土保持、消防系统等专题专项设计 [3][4] - 初步设计文件需在合同签订后10日内提供 评审后5日内完成修编 最终设计方案以专家评审意见和审定的初步设计收口版为准 [5] 设备及材料采购范围 - 投标人需负责采购所有设备和材料 包括储能电站一次、二次设备 PCS、BMS、EMS、升压变舱、电池舱等关键设备 [6] - 采购清单涵盖控制设备、通信设备、消防设备、智能安防系统、测量仪表、电缆、保护及自动化设备等 [6] - 备品备件及工器具按照中标价的1%配备 包含在合同总价内 [7] 施工安装范围 - 施工范围包括土建施工、电气安装施工 涵盖储能电站设备安装及基础施工 输电线路设备施工及安装 [8][9] - 需完成消防设备设施施工 四通一平、场区大门、围墙、道路等附属设施施工 以及原材料取样送检等相关试验工作 [9] - 施工临时占地由投标人自行征地并办理审批手续 所需费用均由投标人承担 [10][11] 调试启动试运行 - 投标人需完成全部设备启动和试运行工作 包括分项验收、交接试验、涉网试验、保护定值计算等 [11] - 试运行时间不得少于240小时 若期间未出现额定充放电容量则顺延120小时 出现3次以上故障需重新开始试运行 [13] - 试运行需进行削峰填谷、跟踪计划发电、平滑波动等功能试验 各项功能运行时间不少于240小时 [13] 验收并网要求 - 投标人负责办理并网前、后的各项验收手续 包括政府、电网公司、招标人组织的各类验收 取得西北能监局安全管理备案等 [16] - 需完成储能电站并网手续办理 承担涉网试验、协调工作及所有费用 包括电能质量测试报告、功率预测系统调试报告等电网要求的全部并网测试项目 [16] - 项目全部储能单元需全容量充放电10次 且设备带电并网正常运行240小时后方可移交生产 若发生故障则运行时间重新计算 [18] 设备技术要求 - 投标产品必须选用市场一线品牌 保证后续升级换代产品的兼容性、可互换性 通信协议及通信点表需完全兼容 [21] - 项目管理机构人员需为本单位员工 提供最近连续三个月社保证明 一级建造师需使用有效电子注册证书 [28]

股价表现 - 2025年9月3日触及涨停 涨停价148.08元 涨幅20% 总市值266.68亿元 流通市值56.17亿元 总成交额5.82亿元 [1] 财务业绩 - 2025年中报归母净利润3.16亿元 同比增长12.05% 基本每股收益1.85元 业绩超预期 [2] - 2025年上半年研发投入1.37亿元 [2] 业务优势 - 专注于电化学储能系统 国内储能系统集成市场份额第一 全球前三 技术壁垒显著 [2] - 累计授权专利500项 研发实力增强 [2] - 海外订单饱满 在手订单优质 [2] 公司治理 - 积极推进治理结构改革 取消监事会并修订26项治理制度 [2] - 设立多个专门委员会提升决策效率 [2] - 变更部分募投项目实施方式 增加研发投入 优化资金配置 [2] 行业前景 - 储能作为新能源领域重要环节 全球清洁能源需求不断增加 [2] - 储能市场前景广阔 近期板块受市场关注 同板块个股表现较好形成联动效应 [2] 资金动向 - 涨停当日资金流入明显 市场对其未来发展较为看好 [2]

合资公司成立与股权结构 - 中石油集团济柴动力有限公司与宁德时代合资成立济柴时代 注册资本7700万元人民币 中石油济柴持股60% 宁德时代持股40% [1][2] - 公司位于山东省济南市长清区 经营范围涵盖储能技术服务 电池制造与销售 机械电气设备制造及合同能源管理等 [2] 产能布局与生产基地建设 - 计划在山东济南新建年产能3GWh的大型储能系统预制舱总装线 [3] - 在江苏苏州设立分公司 配套建设电箱生产装置和变流器生产设备 形成南北联动与技术互补的产能布局 [3] 双方合作历史与业务关系 - 宁德时代作为中石油一级储能电池供应商 提供磷酸铁锂电池及电芯 [2] - 2024年双方推进光储充及储能领域战略合作 2025年3-8月宁德时代三次中标中石油济柴液冷电池系统及电芯采购项目 [2] 行业合作模式与战略意义 - 宁德时代已与近20家央/国企成立合资企业 其中约半数为早期与车企合建的动力电池工厂 储能类合资公司主要集中在近两年成立 [3] - 自2018年与国家电网合作电网侧储能业务后 相继与中国能建 中国电气装备集团 国家电投 中国建材集团及中石油成立储能合资公司 合作内容涵盖装备制造与电站项目 [3] - 合作助力多家央企建设储能系统研发与生产能力 培育多家储能系统集成商 [3] - 此次合作标志以"三桶油"为代表的央企系储能平台加快布局步伐 [3]

股价表现 - 截至2025年8月19日15时13分，海博思创股价为107 90元，较前一交易日下跌1 00% [1] - 当日开盘价为108 48元，最高触及109 50元，最低下探106 60元 [1] - 成交量为14534手，成交金额达1 56亿元 [1] 主营业务 - 公司属于电源设备行业，专注于储能系统集成领域 [1] - 主营业务涵盖储能电池直流系统、变流升压系统及能量管理系统等设备的研发与制造 [1] 市场份额 - 2025年上半年在国内储能系统集成商出货量排名中位列第二，仅次于中车株洲所 [1] - 全球市场排名第三，超过远景能源等企业 [1] - 上半年公司参与的集采/框采中标规模位居行业前列 [1] 资金流向 - 2025年8月19日主力资金净流入2457 69万元，占流通市值比例为0 6% [1] - 近五个交易日累计净流入1 20亿元，占流通市值比例达2 94% [1]

储能行业近期中标项目汇总 - 海辰储能中标沙特1GW/4GWh储能项目 [2] - 新疆阿凡提粤水电200MW/800MWh构网型储能项目中，新疆粤水电储能、中车株洲所、阳光电源入围，投标报价分别为3.504亿元（0.438元/Wh）、3.4亿元（0.425元/Wh）、3.6356亿元（0.454元/Wh） [3][4] - 中国核建800MWh储能系统采购项目中，青海中车四方所、楚能新能源、科华数能入围 [7] - 霍普股份子公司签订2.32亿元采购合同，包括200MW/400MWh储能系统（2.07亿元）和220kV升压站（2500万元） [8][9] - *ST节能子公司中标3.05亿元100MW/300MWh储能电站EPC项目 [10] 企业动态与战略布局 - 新疆粤水电储能由广东粤水电装备集团（55%）与南方电网电力科技（45%）合资成立，标志着广东建工从储能投资业主正式进军系统集成领域 [5] - 阳光电源、中车株洲所等上市公司在新疆800MWh项目中展现技术竞争力，投标单价介于0.425-0.454元/Wh [4] - 霍普股份储能设备采购合同明确质保条款：系统质保3年、电芯质保5年 [8] 项目规模与技术特点 - 新疆和中国核建项目均为构网型储能技术，单项目规模达800MWh [3][7] - 霍普股份项目采用200MW/400MWh储能系统配置，配套220kV升压站 [8][9] - *ST节能项目为100MW/300MWh独立储能电站，工期150天 [10] 行业趋势 - 近期公布的中标项目合同总额超10亿元，涉及储能容量超3GWh [2][8][10] - 地方国企（如广东建工）加速转型储能系统集成商，与专业厂商（阳光电源等）同台竞争 [5][4]

战略合作 - 阳光电源与欧洲最大光储解决方案商之一SUNOTEC签署战略合作协议 为其在欧洲的多个太阳能项目提供总计2 4吉瓦时的电池储能系统（BESS） 首批项目重点落地保加利亚等东南欧国家 [1] - 合作项目采用新一代液冷储能系统PowerTitan 2 0 部分项目采用"光伏+储能"混合配置 配套SG350HX-20串联逆变器及中压一体化交钥匙（MVS）系统 [1] - 多个项目已纳入保加利亚RESTORE国家支持计划 获得专项资金扶持 借力政策红利加速推进 [1] 公司背景 - SUNOTEC市场份额占欧洲大型光储电站11% 累计交付光伏项目650个 总容量达11吉瓦 业务覆盖地质勘探、工程建设到运维全链条 [1] - 阳光电源在标普全球2024年储能系统累计装机量榜单中登顶 并在彭博新能源财经可融资性榜单中包揽光伏逆变器、储能系统与PCS三项冠军 [1] 业务目标 - 2025年阳光电源全球储能出货目标瞄准40～50吉瓦时 [2] - 今年新签海外储能订单累计超4吉瓦时 国内新签订单突破35吉瓦时 主要来自央国企框架采购及工商业项目 [2] - 国内大额订单包括中核汇能12吉瓦时、中国电建16吉瓦时等 [2]

公司业务与出货量 - 2025年二季度预计组件出货量在7 5—8 0GW之间 全年预计在25—30GW之间 公司在价与量之间做了平衡与取舍 [1] - 2025年二季度预计储能系统出货量在2 4—2 6GWh之间 全年预计在7 0—9 0GWh之间 部分受影响项目可能推迟到2026年执行 [1] - 一季度储能出货量季节性减少 二季度预计显著提升至2 4—2 6GWh [1] 储能业务进展 - 截至2025年3月31日 公司拥有约91GWh储能系统订单储备 已签署合同金额32亿美元 涵盖不同签单阶段 [2] - 美国以外的市场出货正常 公司在北美 欧洲 澳洲 拉美等海外大储市场处于领先地位 [2] - 大型储能毛利受电芯价格和需求影响 已签和明后年交付订单保持健康利润 美国 加拿大 英国 欧盟 日本等市场利润较好 [2] 市场竞争与策略 - 单纯销售硬件设备竞争激烈 系统集成层面进入壁垒高 需本地化技术支持 电网对接和长期服务 [3] - 公司较少参与光伏技术路线之争 优先考虑不同技术路线的商业化价值 持续进行TOPCon HJT BC等新技术研发 [3] - 国内扩产将更加谨慎 产能规划向储能和海外高利润市场倾斜 部分制造及采购环节向关税成本较低地区转移 [3] 关税影响与应对 - 当前关税政策有所缓和 公司正与客户评估后续订单安排 利用窗口期抓紧出货 [2] - 客户可接受的关税水平比预期高 项目延期或取消对客户投资影响重大 [2] - 公司预计2025年全年储能系统出货7 0—9 0GWh 部分项目可能推迟到2026年 [1][2]