行业整体状况 - 2025年度业绩预告显示，光伏行业整体仍处于周期底部区间，企业经营承压态势尚未根本扭转，但亏损收窄、毛利修复等积极信号开始显现，行业内部呈现结构性分化特征 [3] - 截至发稿，已披露预告的企业普遍呈现亏损态势，头部企业预计亏损额均达数十亿乃至百亿元级别 [3] - 2025年前三季度，光伏主产业链环节营业收入同比下降16.9%，但毛利率持续改善至3.64%，其中第三季度达5.61%，同时产能无序扩张得到有效控制 [3] 企业业绩表现 - 行业内企业均呈现不同程度的亏损，TCL中环预计亏损82亿至96亿元，天合光能、隆基绿能、晶科能源的预计亏损区间集中在60亿至75亿元之间 [5] - 部分企业亏损出现收窄迹象，隆基绿能预计亏损60亿至65亿元，较上年同期的85.92亿元亏损大幅收窄；大全能源预计亏损10亿至13亿元，亏损幅度同比收窄52.17%到63.21%；爱旭股份亏损也较上年同期显著缩窄 [6] - 部分企业亏损同比有所扩大，晶科能源预计亏损59亿至69亿元，而2024年同期为盈利9892.76万元；天合光能预计亏损65亿至75亿元，较上年同期的34.43亿元亏损额进一步扩大 [6] - 光伏设备等细分领域逆势盈利，设备商奥特维预计2025年实现归母净利润4.31亿至5.71亿元 [6] 亏损原因分析 - 行业陷入普遍性亏损是内部供需严重失衡与外部成本压力传导不畅共同作用的结果 [7] - 近年来光伏主产业链各环节产能集中释放，导致市场供应远大于需求，引发价格战，产品售价持续探底 [8] - 2025年下半年，上游硅料、银浆等关键原材料价格出现快速上涨，但下游组件产品价格因激烈竞争未能同步上涨，导致成本传导受阻 [8] - 多家企业基于谨慎性原则，对存在减值迹象的长期资产（如落后产能产线）进行了大额减值计提，进一步拖累业绩 [9] 企业应对策略 - 头部企业正积极采取措施穿越周期，战略方向聚焦于技术创新、全球化布局与业务协同 [11] - 企业普遍将研发和创新视为突围核心，隆基绿能高效BC二代产品已顺利规模化量产，贱金属替代银浆技术进入产能建设阶段；天合光能展示了从HJT、钙钛矿叠层到砷化镓电池的多元化技术储备，并探索商业航天等全新应用场景 [11] - 为应对贸易壁垒和区域市场波动，企业持续深化全球化，TCL中环坚持“适度一体化及全球化战略”，晶澳科技、隆基绿能强调发挥全球营销网络和品牌优势，爱旭股份明确提出要“深耕全球高价值市场” [11] - “光伏+储能”的系统解决方案能力成为新的竞争焦点和增长点，晶科能源储能业务取得快速发展，天合光能加速推动储能业务和系统解决方案业务转型发展，隆基绿能同样致力于通过光储协同提升系统解决方案能力 [11] 行业展望 - 光伏行业正处于面向高质量发展的转型期，行业阶段性不景气并不意味着行业衰退的开始 [12] - 在下一轮爆发式需求来临前，行业亟须面向高质量发展进行调整，以适配需求 [12]

文章核心观点 - 商务部裁定自2026年1月14日起对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税实施期限5年 此举有望缓解光伏行业低价无序竞争推动行业向技术创新和高质量发展阶段迈进并带动相关股票及ETF上涨 [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）作为跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF在政策利好下开盘后直线拉升最大涨幅达1.19%其持仓紧密契合储能与固态电池等市场热点 [1][2] 市场表现 - 2026年1月14日A股创业板新能源ETF华夏（159368）开盘后直线拉升最大涨幅达1.19% [1] - 成分股中富临精工上涨15.84%天华新能上涨5.20%帝科股份上涨3.98%鹏辉能源和先导智能涨幅超过2% [1] 政策与行业动态 - 商务部发布2026年第3号公告公布对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅所适用反倾销措施的期终复审裁定决定继续征收反倾销税自2026年1月14日起实施期限为5年 [1] - 中信证券展望指出光伏行业过去低价无序竞争的“内卷”状况有望缓解技术创新迭代及品牌建设将成为主要方向落后产能出清速度加快龙头企业市占率继续提升行业有望迈入高质量发展新阶段并推荐光伏及储能投资机会 [1] 产品信息 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 该ETF跟踪的指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业涉及电池光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF具有高弹性涨幅可达20cm管理费和托管费合计仅为0.2%为市场最低费率 [2] - 截至2025年12月30日该ETF规模达6.76亿元为同类最大近一月日均成交额为7075万元亦为同类最大 [2] - 该ETF在储能和固态电池领域的持仓占比接近90%紧密契合当下市场热点 [2]

政策变动核心内容 - 财政部及国家税务总局决定自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [1] 短期行业影响 - 光伏及储能企业面临出口成本直接增加、盈利能力下降的压力 [1] - 预计在政策生效前的窗口期内，光伏组件出货量将迅速增加 [1] - 出口退税生效后，光伏组件出口量或将下滑5%-10% [1] - 储能龙头企业的海外涨价传导预计顺利 [1] - 政策将提高出海门槛，优化行业供给结构 [1] 长期行业展望 - 过去光伏行业凭借低价无序竞争造成的“内卷”状况有望缓解 [1] - 行业发展的主要方向将转向技术创新迭代及品牌建设 [1] - 落后产能出清速度将会加快 [1] - 龙头企业市占率有望继续提升 [1] - 光伏行业有望迈入高质量发展的新阶段 [1] 投资观点 - 看好海外储能高景气兑现 [1] - 推荐光伏及储能投资机会 [1]

政策变动 - 财政部及国家税务总局决定自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税 [1] 短期影响 - 光伏及储能企业面临出口成本直接增加、盈利能力下降的压力 [1] - 预计在政策生效前的窗口期内，光伏组件出货量将迅速增加 [1] - 出口退税生效后，光伏组件出口量或将下滑5%-10% [1] - 储能龙头海外涨价传导顺利，政策提高出海门槛优化供给 [1] 长期影响 - 过去光伏行业凭借低价无序竞争造成的“内卷”状况有望缓解 [1] - 技术创新迭代及品牌建设有望成为主要发展方向 [1] - 行业落后产能出清速度将会加快 [1] - 龙头企业市占率有望继续提升 [1] - 光伏行业有望迈入高质量发展的新阶段 [1] 投资观点 - 看好海外储能高景气兑现 [1] - 推荐光伏及储能投资机会 [1]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 财政部与税务总局宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税，标志着持续十余年的光伏出口直接财政支持政策全面退出，有望促使行业步入高质量发展阶段 [1] - 政策窗口期将带来“抢出口”与排产提升，出口占比较多的光伏组件企业2026年第一季度业绩有望改善 [2] - 政策窗口结束后，凭借中国在全球光伏制造与出口的定价权，出口退税取消带来的成本上升预计将通过价格传导至海外客户，海外光伏组件价格有望开启上涨通道 [2] - 长期来看，政策将加快行业产能出清和格局重塑，抑制低价恶性竞争，促使行业价格与秩序回归理性，依赖退税与低价竞争的低效产能将加速出清 [2] - 取消退税后，海外本地制造的相对成本劣势缩窄，具备海外产能与渠道的龙头公司竞争优势放大 [2] 投资分析意见 - 建议关注技术、品牌、渠道领先且具备海外产能的头部公司，在“顺价+出清”中份额有望持续提升，包括：隆基绿能、晶科能源、天合光能、阿特斯、晶澳科技 [2] - 建议关注拥有新技术溢价（如TOPCon/BC）与材料升级（少银/去银化）的公司，以提升产品效率与议价能力，包括：爱旭股份、东方日升、钧达股份 [2] - 建议关注具有明显成本优势的硅料企业，包括：通威股份、大全能源 [2] 重点公司估值摘要 - 通威股份：2026年1月9日收盘价20.83元，总市值938亿元，Wind一致预测2026年净利润26.25亿元，对应2026年预测市盈率36倍 [3] - 大全能源：2026年1月9日收盘价26.61元，总市值571亿元，Wind一致预测2026年净利润12.47亿元，对应2026年预测市盈率46倍 [3] - 隆基绿能：2026年1月9日收盘价18.39元，总市值1,394亿元，Wind一致预测2026年净利润30.64亿元，对应2026年预测市盈率45倍 [3] - 晶科能源：2026年1月9日收盘价6.18元，总市值618亿元，Wind一致预测2026年净利润20.36亿元，对应2026年预测市盈率30倍 [3] - 阿特斯：2026年1月9日收盘价15.54元，总市值566亿元，Wind一致预测2026年净利润30.22亿元，对应2026年预测市盈率19倍 [3] - 天合光能：2026年1月9日收盘价18.32元，总市值429亿元，Wind一致预测2026年净利润16.50亿元，对应2026年预测市盈率26倍 [3] - 晶澳科技：2026年1月9日收盘价11.78元，总市值390亿元，Wind一致预测2026年净利润17.63亿元，对应2026年预测市盈率22倍 [3] - 东方日升：2026年1月9日收盘价16.98元，总市值194亿元，Wind一致预测2026年净利润4.34亿元，对应2026年预测市盈率45倍 [3] - 钧达股份：2026年1月9日收盘价70.66元，总市值176亿元，Wind一致预测2026年净利润6.89亿元，对应2026年预测市盈率26倍 [3] - 爱旭股份：2026年1月9日收盘价13.65元，总市值289亿元，Wind一致预测2026年净利润11.98亿元，对应2026年预测市盈率24倍 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 政策核心动因在于化解行业“内卷外化”的发展困局，取消出口退税将引导海外市场价格回归理性，降低国际贸易摩擦风险，并促进财政资源更合理配置[5] - 政策设置了近3个月的过渡期，预计将引发2026年第一季度的抢出口潮，类似2025年上半年的情况，这将缓解企业在传统淡季的经营压力[6] - 中长期将终结内卷外化，倒逼行业摒弃低价竞争，转向技术、品牌、服务等综合能力竞争，头部企业凭借技术溢价和综合优势有望获得更高市场份额并加速落后产能出清[7] 政策背景与内容 - 2026年1月9日，财政部、国家税务总局联合印发公告，明确自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税[5] - 此次政策是2024年11月将退税率从13%降至9%后的延续[5] - 当前部分企业在海外低价竞争中，将出口退税额度直接纳入议价让利空间，致使境外采购主体成为财政补贴的实质受益者，并加剧了遭遇海外反补贴调查的风险[5] 短期市场影响与应对 - 政策过渡期预计将引发2026年第一季度的抢出口潮，国内企业大概率将提升排产，抢抓最后退税红利[6] - 行业此前已有预期，并在2025年下半年加快了出口节奏作为缓冲[6] - 2025年1-7月，国内光伏电池组件出口规模为1112.07亿元，同比下降22.64%[6] - 2025年8-11月，国内光伏电池组件出口规模为741.55亿元，同比逆势提升23.81%[6] 中长期行业影响 - 取消出口退税将倒逼行业摒弃低价竞争策略，转向技术迭代、品牌塑造、服务升级等综合能力竞争[7] - 头部企业依托BC、TOPCon3.0、HJT等高效电池组件的技术溢价，叠加品牌影响力、全球渠道布局及本地化服务能力的综合优势，拥有更强的议价权，有望将成本增量有效传导至下游客户[7] - 落后产能的出清速度预计将明显加快[7] - 主动取消出口退税能够有效降低海外反补贴调查等贸易摩擦风险，为光伏产品出口创造更稳定的外部环境[7] 投资建议 - 建议关注具有技术优势及海外产能布局的头部电池组件企业[8] - 推荐爱旭股份，受益标的包括隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、钧达股份、东方日升、横店东磁[8]

市场表现 - 截至发稿，部分光伏股股价走高，协鑫新能源(00451)涨6.76%，报0.79港元 [1] - 新特能源(01799)涨5.22%，报7.66港元 [1] - 协鑫科技(03800)涨2.75%，报1.12港元 [1] - 信义光能(00968)涨1.32%，报3.06港元 [1] 监管动态 - 市场监管总局近日在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 [1] - 监管手段包括加大产品质量监督力度、加强价格和反不正当竞争执法，以严厉查处违法违规行为 [1] - 监管目标是切实维护市场公平竞争秩序，推动光伏行业规范健康可持续发展 [1] 行业影响分析 - 华福证券认为，监管短期旨在打击价格串通等违法行为，维护公平秩序 [1] - 长期则是引导行业从同质化低价竞争，转向技术创新与优质优价的健康发展轨道 [1] - 此举为具备技术、成本优势的头部企业创造了更有利环境 [1] - 监管导向与近期硅片企业协同挺价的市场行为形成共振 [1] - 行业竞争规则正在重塑，高质量发展成为明确方向 [1]

行业现状与挑战 - 中国光伏行业在“十四五”以来实现了大规模、高比例、市场化、高质量跃升发展，为新型能源体系建设和全球能源转型作出重要贡献 [1] - 近年来行业面临产能结构性过剩、贸易壁垒加剧、电网消纳和技术迭代变革等多重挑战 [1] - 中央多次提出要引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，行业主旋律是从“规模发展”向“高质量发展”转变 [1] 未来发展倡议与路径 - 倡议行业超越竞争思维，在技术创新、标准建设、市场拓展等领域深化合作，构建开放包容的产业生态，共同应对挑战 [1] - 2026年是“十五五”开局和全球气候行动新阶段关键之年，应以更高水平科技创新构筑新优势，提供可负担、可持续的绿色能源解决方案 [2] - 响应中央经济工作会议关于深入整治“内卷式”竞争的要求，愿与同行及产业链各方加强协作，在主管部门和行业协会组织下，推动高质量发展，营造健康有序市场环境 [2] 隆基绿能的技术与战略方向 - 公司将继续加大研发和创新，推动钙钛矿叠层等新一代光伏技术从实验室走向产业化，抢占全球技术制高点 [2] - 公司将深化光伏与储能、氢能、智能电网的融合创新，发展“光储氢智”一体化系统解决方案，提升能源系统友好性 [2] - 公司将以技术突破、场景应用、生态优化为着力点，探索差异化、多元化发展路径 [2]

行业现状与挑战 - 中国光伏行业在“十四五”以来实现了大规模、高比例、市场化、高质量跃升发展，为新型能源体系建设和全球能源转型作出关键贡献 [2] - 近年来行业面临产能结构性过剩、贸易壁垒加剧、电网消纳和技术迭代变革等多重挑战 [2] 行业发展主旋律与政策导向 - 中央多次提出要引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2] - 行业发展主旋律是从“规模发展”转向“高质量发展”，并需加强行业自律 [2] - 响应中央经济工作会议要求，需深入整治“内卷式”竞争 [3] 未来发展战略与合作倡议 - 隆基绿能董事长倡议超越竞争思维，在技术创新、标准建设、市场拓展等领域深化合作，构建开放包容的产业生态，共同应对挑战 [2] - 公司愿与同行及产业链各方加强协作，在主管部门和行业协会组织下，推动行业高质量发展，营造健康有序的市场环境 [3] 技术创新与产业融合路径 - 2026年作为“十五五”开局之年，应以更高水平科技创新构筑新优势，为全球提供可负担、可持续的绿色能源解决方案 [3] - 隆基绿能将加大研发创新，推动钙钛矿叠层等新一代光伏技术从实验室走向产业化，抢占全球技术制高点 [3] - 公司将深化光伏与储能、氢能、智能电网的融合创新，发展“光储氢智”一体化系统解决方案，提升能源系统友好性 [3] - 将以技术突破、场景应用、生态优化为着力点，探索差异化、多元化发展路径 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡上行，因十五五计划强调绿色转型，多晶硅行业会议召开讨论明年光伏高质量发展，市场乐观预期多晶硅新平台进展；供应端边际小幅收缩，需求端集中式项目回暖，库存下降，现货企稳反弹；技术面盘面站稳8800一线后上行，预计期价短期偏强运行 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 10月31日较10月24日，工业硅主力合约涨180元/吨，涨幅2.02%；通氧553现货涨100元/吨，涨幅1.07%；有机硅DMC现货跌100元/吨，跌幅0.90%；工业硅社会库存降0.1万吨，降幅0.18%；不通氧553、421、3303现货及多晶硅致密料现货价格无变化 [4] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率8成以上，云南降至54%，四川产量下滑，供应端边际收缩；需求上，多晶硅新平台进展被乐观预期，硅片价格因海外电池需求褪去下滑，光伏电池走弱，11月排产或不及预期，组件端头部企业出货好，二三线企业竞价出货，集中式项目回暖，库存压力减弱，工业硅社会库存降至55.8万吨，现货企稳反弹 [2][6][10] - 宏观上，中国9月规模以上工业企业利润同比大幅增长21.4%，1 - 9月同比增长3.2%，部分行业利润有不同表现 [7] - 供需上，截至10月30日，工业硅周度产量9.87万吨，环比+0.18%，同比+3.34%，三大主产区开炉数降至312台，开炉率降至39.2%；光伏规范名单落地，129家企业通过核验，预计带领光伏进入新供需平衡周期 [8] - 库存上，截至10月31日，工业硅全国社会库存降至55.8万吨，广期所仓单库存降至47253手，合计23.6万吨，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 工信部公告前十二批已公告规范名单企业的动态管理，共129家企业符合《光伏制造行业规范条件》 [11] - TCL中环受益于光伏产业链上游价格回升，Q3亏损幅度大幅收窄，前三季度营收215.72亿元，同比降4.48%，净亏损57.77亿元，同比减亏；Q3营收81.74亿元，同比增28.34%，净亏损15.34亿元，去年同期亏损29.98亿元；新能源光伏业务三季度环比改善22%；硅片价格止跌企稳并上行，光伏产业链上游盈利修复，但四季度终端组件需求悲观，硅片市场短期弱势盘整，中长期预期不悲观 [12] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [15][16]