报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡上行，因十五五计划强调绿色转型，多晶硅行业会议召开讨论明年光伏高质量发展，市场乐观预期多晶硅新平台进展；供应端边际小幅收缩，需求端集中式项目回暖，库存下降，现货企稳反弹；技术面盘面站稳8800一线后上行，预计期价短期偏强运行 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 10月31日较10月24日，工业硅主力合约涨180元/吨，涨幅2.02%；通氧553现货涨100元/吨，涨幅1.07%；有机硅DMC现货跌100元/吨，跌幅0.90%；工业硅社会库存降0.1万吨，降幅0.18%；不通氧553、421、3303现货及多晶硅致密料现货价格无变化 [4] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率8成以上，云南降至54%，四川产量下滑，供应端边际收缩；需求上，多晶硅新平台进展被乐观预期，硅片价格因海外电池需求褪去下滑，光伏电池走弱，11月排产或不及预期，组件端头部企业出货好，二三线企业竞价出货，集中式项目回暖，库存压力减弱，工业硅社会库存降至55.8万吨，现货企稳反弹 [2][6][10] - 宏观上，中国9月规模以上工业企业利润同比大幅增长21.4%，1 - 9月同比增长3.2%，部分行业利润有不同表现 [7] - 供需上，截至10月30日，工业硅周度产量9.87万吨，环比+0.18%，同比+3.34%，三大主产区开炉数降至312台，开炉率降至39.2%；光伏规范名单落地，129家企业通过核验，预计带领光伏进入新供需平衡周期 [8] - 库存上，截至10月31日，工业硅全国社会库存降至55.8万吨，广期所仓单库存降至47253手，合计23.6万吨，5系仓单注册入库数量增加，仓单库存维持在5万吨上下 [9] 行业要闻 - 工信部公告前十二批已公告规范名单企业的动态管理，共129家企业符合《光伏制造行业规范条件》 [11] - TCL中环受益于光伏产业链上游价格回升，Q3亏损幅度大幅收窄，前三季度营收215.72亿元，同比降4.48%，净亏损57.77亿元，同比减亏；Q3营收81.74亿元，同比增28.34%，净亏损15.34亿元，去年同期亏损29.98亿元；新能源光伏业务三季度环比改善22%；硅片价格止跌企稳并上行，光伏产业链上游盈利修复，但四季度终端组件需求悲观，硅片市场短期弱势盘整，中长期预期不悲观 [12] 相关图表 - 包含工业硅产量、出口量、国内社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、工业硅各牌号现货价、多晶硅现货价、有机硅现货价等图表 [15][16]

行业政策与市场环境 - 工业和信息化部与市场监督管理总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，提出破除光伏等领域“内卷式”竞争，引导产业有序布局，实现高质量发展[1] - 2025年1-8月中国光伏装机量达230.61GW，同比增长65%[4] - 主流电池片价格从2023年1月初的0.80元/W下降至2025年3月26日的0.31元/W，降幅高达61.25%[1] 公司财务表现 - 2025年上半年公司实现总营业收入0.94亿元，同比增长19.13%[2] - 2025年上半年利润总额达0.25亿元，同比增长14.22%，归母净利润0.23亿元，同比增长21.22%[2] - 子公司海宁艾能聚、诸暨艾科、德清新盟上半年分别实现净利润272.67万元、212.94万元和244.37万元[2] 业务运营与战略布局 - 公司在浙江、甘肃、江苏等地设立多家子公司，形成规模化运营，如海宁艾能聚总资产达9868.93万元[2] - 公司依托自有智能运维系统，实现从电站开发、建设到交付及后期运维的全流程协同管理[2][3] - 公司积极参与绿电交易，通过“自发自用、余电上网”和“全额上网”模式进行市场化交易[2][3] 技术优势与产品多元化 - 子公司艾特石英生产的石英管、石英小舟等是光伏电池片生产过程中的关键耗材，其生产线于2024年5月投产[3] - 石英制品已成功供货浙江润马光能集团有限公司、无锡松煜科技有限公司等行业知名客户[3] - 公司凭借在分布式光伏电站建设、管理及业主方开发能力的竞争优势，积极发掘优质屋顶资源，扩大自持电站并网规模[3]

行业现状与挑战 - 2025年上半年光伏产业链各环节产品价格大幅下降并持续走低[1] - 行业受供需矛盾和产能错配影响导致普遍亏损[1] - 供应链上下游已有价格回升迹象[1] 公司发展战略 - 通过差异化产品和场景化应用拓展多元化溢价市场[1] - 在成本管控和降本增效方面持续提出更高要求[1] - 以高品质产品推动公司高质量发展[1] 行业前景展望 - 光伏行业需求在回归高质量有序发展后将持续增长[1] - 行业正处于"反内卷"及自律背景下[1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 锂电板块：电池企业密集宣布固态业务进展，行业产业化在即；8月新能源车渗透率为55.3%，9月行业旺季+补贴落地有望提振市场[2][9][10] - 光伏板块：两部门出台新方案依法治理光伏领域低价恶性竞争，推动行业高质量发展[3][17][18] - 风电板块：帆石二项目海缆交付创500kV海缆最短交付周期纪录，大金重工再次中标欧洲海风项目[3][27][28] - 储能板块：8月储能招标规模达25.8GW/69.4GWh创历史新高，2小时储能系统均价跌破0.5元/Wh关口；电力中长期市场规则将储能及虚拟电厂纳入新型经营主体[4][35][36][38][42] - 电力设备板块：南网计量产品一批招标34.62亿元，金上-湖北特高压工程正式送电[4][49][51] - 工控及机器人板块：8月PMI上升至49.4%，优必选斩获全球人形机器人最大合同2.5亿元[4][58][60] - 氢能板块：雅砻江流域氢能"十五五"规划招标，北京市发布氢能产业标准体系[5][66][68] 新能源汽车和锂电板块 - 国轩高科全固态电池中试线贯通，良品率达90%，已启动2GWh量产线设计[9] - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池能量密度300Wh/kg，成都基地年产能50万颗电芯[9] - 8月新能源车零售107.9万辆，渗透率55.3%，1-8月累计753.5万辆同比+25%[10] - 9月旺季+补贴落地有望推动市场环比增长[10] 光伏板块 - 两部门方案要求引导科学规划光伏产能布局，强化质量管理和国际合作[17][18] - 硅料报价最高达55元/千克，下游意向价50-52元/千克[19] - 9月电池片排产60GW环比+2.3%，Topcon电池片成交价0.285-0.3元/W[19][21] - 组件价格博弈，玻璃价格上涨至13.35-20元/平方米[22] - EVA光伏料排产环比+8.23%，胶膜排产环比+1.35%[22] 风电板块 - 中天科技交付帆石二项目500kV海缆，生产周期缩短至4个月[27] - 大金重工中标德国Gennaker风电场63个过渡段制造[28] - 文船重工交付英国Inch Cape项目首批8套单桩，最大重量2000吨[28] - 主要原材料价格小幅下降，齿轮钢价格持平[29] 储能板块 - 8月独立式储能招标占比55.5%，内蒙古完成18.5GWh项目采招[35] - 2小时储能系统均价0.491元/Wh环比-6.7%，4小时EPC最低报价0.449元/Wh[36] - 储能电芯出现涨价，314Ah电芯报价0.28-0.32元/Wh[36][37] - 电力中长期市场规则允许独立储能按发电/用电身份参与交易[42] 电力设备板块 - 南网计量招标A级单相电能表12.53亿元，华立科技中标3.75亿元居首[49][50] - 金上-湖北特高压工程送电能力400万千瓦，年输送电量近400亿千瓦时[51] 工控及机器人板块 - 8月制造业PMI 49.4%环比+0.1pct，生产指数50.8%环比+0.3pct[58] - 极海发布APM32F425/427系列MCU，应用于伺服驱动和机器人[59] - 优必选Walker系列人形机器人累计获近4亿元合同[60] 氢能板块 - 雅砻江流域氢能"十五五"规划招标聚焦产业发展路径[66] - 湖南省公布12项工业低碳氢应用场景，含清洁氢替代和氢冶金[67] - 北京市目标2027年建立完善氢能产业标准体系[68] - 国富氢能在智利布局电解槽生产基地[68]

行业趋势 - 2025年上半年国内光伏装机突破200GW创历史新高 海外组件本土化刺激电池需求旺盛 电池出口同比增长43.13% [2] - 行业去产能周期进入后程 反内卷提升至国家战略高度 产业链价格开始回升 供需关系逐步改善 [2] 财务表现 - 营业收入36.63亿元 归母净利润-2.64亿元 [3] - 总资产184.14亿元较上年度末增长11.88% 净资产48.12亿元较上年度末增长23.80% [4] - 货币资金42.59亿元较上年度末增长20.45% 资产负债率73.87%较上年度末下降2.49个百分点 [4] 海外拓展 - 海外销售占比达51.87%居行业领先 较2023年23.85%和2024年4.69%持续提升 [4] - 与土耳其客户合作共建高效电池项目 填补区域电池产能结构性缺口 [4] - 募投项目包括高效电池海外产能建设及海外市场拓展 募集资金净额12.9亿港币 [5][6] 资本运作 - 2025年5月8日成功登陆港交所(02865.HK) 成为光伏行业首家A+H两地上市公司 [4][5] - 6月3日港股纳入港股通标的 成为深股通和港股通双向互通标的 [10] - 纳入基金重仓指数 社保重仓指数和中华联合优质成长等重要指数 [10] 技术研发 - TOPCon电池平均量产转化效率提升0.2%以上 单瓦非硅成本降低约20% [9] - TBC中试电池转化效率较主流N型电池提升1-1.5个百分点 [9] - 钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%居行业领先水平 [9] 市场认可 - 举办5次大型机构投资者交流活动 覆盖境内外投资人 [10] - 获得23篇增持/买入评级券商研报 覆盖率行业前列 [10] - Wind ESG评级为A级 提出2030年单GW温室气体排放强度减少40%目标 [10]

行业政策导向 - 六部门联合召开光伏产业座谈会 剑指行业低价无序竞争和降低质量管控等乱象 [1] - 释放国家层面强力推动光伏产业从规模扩张向高质量发展转变的强烈信号 [1] - 政策旨在淘汰落后产能 鼓励先进技术并打击侵犯知识产权等行为 [1] 东方日升 - 异质结（HJT）技术领军者 差异化创新打破同质化僵局 [1] - 前瞻性押注并大规模量产下一代异质结电池组件技术 [1] - 伏曦系列产品具备超高转换效率、低衰减率和优异低温性能 [1] 意华股份 - 深耕光伏支架精密连接器领域 技术壁垒构筑护城河 [1] - 核心价值在于难以复制的精密制造能力与核心技术专利 [1] - 产品直接关系到光伏电站25年生命周期内的安全与发电效率 [1] 锦浪科技 - 全球分布式光伏逆变器重量级品牌 品牌与渠道铸就坚实基本盘 [1] - 价值亮点包括产品高转换效率和稳定性 以及全球渠道服务体系 [1] - 逆变器作为电站大脑 其可靠性直接影响整个系统发电效益 [1] 艾能聚 - 分布式能源智慧服务商 精准卡位高景气赛道 [1] - 专注于分布式电站开发运营的轻资产模式 [1] - 业务涵盖为工商业企业提供一站式绿色能源解决方案 [1] 行业影响 - 政策推动行业从单纯价格战转向可靠性、耐久性和全生命周期成本比拼 [1] - 市场资源将加速向头部诚信企业集中 [1] - 缺乏技术、依靠低价劣质竞争的企业生存空间将被极大压缩 [1]

行业政策导向 - 六部门联合召开光伏产业座谈会，旨在推动行业从"规模扩张"向"高质量发展"转变，打击"低价无序竞争"和"降低质量管控"等乱象 [1] - 政策释放出"反内卷"信号，为具备技术实力、质量过硬、管理规范的优质企业营造公平竞争环境 [1] - 政策鼓励强化技术创新引领、严守质量安全底线、打击侵犯知识产权行为 [2][3] 东方日升 - 公司是异质结(HJT)技术领军者，前瞻性押注并大规模量产HJT电池组件技术 [2] - "伏曦"系列产品具有超高转换效率、低衰减率、优异低温性能，代表当前光伏组件最高技术水平 [2] - HJT技术帮助公司避免传统技术路线上的恶性价格竞争，先发优势将转化为品牌优势和定价能力 [2] 意华股份 - 公司深耕光伏支架精密连接器领域，产品技术含量高，对材料耐腐蚀性、结构稳定性有严苛要求 [3] - 凭借精密模具开发能力和技术积累，构建了极高的客户认证壁垒 [3] - 在政策规范市场秩序背景下，公司依靠技术和质量取胜的优势将更加凸显 [3] 锦浪科技 - 公司是全球分布式光伏逆变器重量级品牌，产品具有高转换效率和稳定性 [4] - 建立了强大的品牌信誉和遍布全球的渠道服务体系，拥有极高的客户粘性 [4] - 政策清理"虚假营销"将促使市场资源向公司这样的头部诚信企业集中 [4] 艾能聚 - 公司专注于分布式光伏电站开发、投资、运营，采用轻资产模式避开主产业链激烈竞争 [5] - 为工商业企业提供一站式绿色能源解决方案，业务涵盖能源诊断、系统集成、智能运维等 [5] - 政策对电站运营效率、安全性的更高要求契合公司作为专业运营服务商的核心优势 [5] 行业影响 - 政策将导致行业深刻洗牌，缺乏技术、依靠低价劣质竞争的企业生存空间被压缩 [6] - 各细分领域优质领军企业将凭借技术壁垒、创新实力、品牌信誉迎来发展机遇 [6] - 产业链上坚守质量、创新的公司将获得前所未有的发展机会 [6]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，交流无序竞争治理、落后产能退出；蒙西至京津冀±800千伏直流输电工程取得发改委核准批复；建议关注特变电工及多晶硅龙头企业 [1] 光伏行业 - 7月3日工信部部长主持召开光伏行业制造业企业座谈会，阳光电源等14家企业及协会负责人发言，强调综合治理低价无序竞争，引导企业提升品质，推动落后产能退出，工信部将加大引导和治理，为行业发展保驾护航 [2] 电网行业 - 6月26日蒙西至京津冀±800千伏直流输电工程获发改委核准批复，每年可将360亿千瓦时“绿电”从内蒙古输送至京津冀，工程全长669公里，动态投资171.78亿元，是内蒙古首条获批的以输送“沙戈荒”新能源为主的特高压通道，是国家“十四五”重点工程和自治区“样板工程” [3] 相关公司盈利预测 |代码|公司简称|市值（亿元人民币）|归母净利润（亿元人民币）2024A|归母净利润（亿元人民币）2025E|归母净利润（亿元人民币）2026E|PE 2024A|PE 2025E|PE 2026E|PB| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |3800.HK|协鑫科技|281|-47.5|-1.9|15.4|-5.9x|-151.2x|18.2x|0.7| |1799.HK|新特能源|220|-39.0|-12.7|4.8|-5.6x|-17.3x|45.6x|0.2| |600438.SH|通威股份|825|-70.4|-26.7|27.9|-11.7x|-30.9x|29.6x|1.9| |600089.SH|特变电工|613|41.3|62.0|78.0|14.8x|9.9x|7.9x|0.9| 注：特变电工盈利预测来自国信证券经济研究所，其他公司盈利预测来自Wind一致预期 [6]