公司概况与市场定位 - 公司是儿童服装零售领域的知名企业 运营实体店与电商平台 销售各类儿童服装和配饰 [1] - 尽管面临零售环境挑战 公司正积极推行战略举措以提升其市场地位 [1] 第三季度财务表现 - 2025年第三季度净销售额同比下降13% 至3.395亿美元 [2][6] - 每股收益为-0.18美元 低于市场预估的-0.06美元 [2] - 毛利润减少2600万美元至1.123亿美元 毛利率下降240个基点至33.1% [5] - 营业利润大幅下降至370万美元 去年同期为2930万美元 [5] - 季度净亏损430万美元 或每股摊薄亏损0.19美元 去年同期为净利润2010万美元 [5] 销售渠道表现 - 电子商务和批发收入下降是净销售额下滑的主因 部分归因于向新营销机构的过渡 [2] - 实体店可比销售额实现2%的增长 [3][6] - 公司战略重点在于扩大实体店规模并优化产品组合 [3] 扩张与战略举措 - 第三季度新开5家门店 并计划在2026财年上半年再开设15至20家新店 以加强实体店布局 [3] - 公司专注于改善全渠道布局和财务表现 [5] 融资与流动性 - 公司获得了富国银行提供的3.5亿美元资产抵押循环信贷额度 以及SLR Credit Solutions提供的1亿美元后偿定期贷款 [4][6] - 此次再融资预计将增加3500万至4000万美元的流动性 以支持增长战略 [4][6] 运营效率指标 - 资产周转率约为1.69 表明公司能有效利用资产创造收入 [4] - 存货周转率约为2.27 表明库存管理有效 [4]

今日，英格卡购物中心宣布与高和资本达成战略合作，双方将携手成立一支专项不动产基金，共同持有无锡荟聚、北京荟聚、武汉荟聚三座聚会体验中心。 宜家中国将于无锡荟聚内开设并运营一家新的门店，现有物业资产作为交易的一部分，改造为无锡荟聚全新租赁空间。 宜家和英格卡购物中心同属于英格卡集团。这一新举措是英格卡购物中心在中国市场的全新尝试，更是宜家近年来渠道调整战略的重要一步。进入中国近三 十年的宜家，到了需要重新审视中国业务，并因地制宜地做出改变的时候了。 变局 纵观全球的零售行业，面对经济环境的不确定性及消费趋势变迁，各大零售企业正积极通过资产转型、渠道布局优化等方式推动自我革新和业务调整。共同 隶属于英格卡集团的宜家和英格卡购物中心也置身其中，在变局中重新塑造自己的竞争力。 英格卡集团是宜家品牌在全球最大的特许经营方，旗下还有购物中心业务，在中国由英格卡购物中心以"荟聚"这一品牌进行运营。在此次的交易中，北京荟 聚、无锡荟聚，以及武汉荟聚体验中心一起纳入英格卡购物中心与高和资本新成立的专项不动产基金。 过去几年时间里，一些重要的国际品牌同样改变了在华的经营方式。星巴克和汉堡王通过股权变更探索在华运营新路径，转向更灵 ...

机构：天风证券 深化全渠道零售网络布局 公司继续深化覆盖全渠道零售网络的布局，线下与线上渠道进一步融合，以求为消费者提供无 缝一致 的购物体验，线上销售伴随消费者行为习惯变化稳步增长；不断升级包括"不止盒子""微商城"及"江南 布衣+"多品牌集合店等新兴消费场景或产品，为消费者提供更多增值服务。 公司在全球经营的独立实体零售店总数由2024 年6 月30 日重组后的2025 家增加至2025 年6 月30 日的 2117 家，其中JNBY 品牌961 家。 公司发布2024/2025 年报 FY25 收入55 亿，同比+4.6%，净利润9 亿，同比+6.0%；毛利率65.6%，同比-0.3pct；派发末期股息每 股普通股0.93 港元，财年总派息金额每股普通股1.38 港元。 加强品牌力建设 公司积极顺应市场变化、主动抓住市场机遇，继续坚持"设计和品牌力双驱动""多品牌规模化发 展"和"粉丝经济"战略，以"生于独到，立于多元"为主题庆祝公司成立三十周年。速写品牌在成立二十 周年之际，以"第二十回"为设计主旨，继续诠释"幽默再思考"的品牌理念，首次推出"黑支线b line"系 列。同时，公司品牌矩阵进一步丰富， ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为13.8亿美元，同比增长3%，同店销售额下降0.9% [9][27] - 毛利率为35.7%，同比提升170个基点，其中商品利润率（含关税）贡献130个基点，运费改善贡献30个基点，损耗改善贡献20个基点 [9][28][29] - 销售、一般及行政费用占销售额的28.4%，同比增加约2800万美元（或120个基点），增长主要由新店扩张（150个基点）和技术投资（10个基点）驱动，剔除这些增长性支出后，其他费用实现了40个基点的杠杆效应 [29][30] - 营业利润增长9.7%，达到约1亿美元，摊薄后每股收益增长超过14%至1.05美元，调整后每股收益增长超过16%至1.14美元 [31] - 库存状况持续改善，按单店计算，库存单位数同比下降0.3%，而第二季度为增长4.6% [31] - 季度末持有现金约2.9亿美元，并拥有未使用的10亿美元循环信贷额度，流动性强劲 [31] - 第三季度自由现金流为负900万美元，主要由于为规避关税而提前采购的库存应付款项在本季度支付 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - **体育和娱乐**：表现最强的部门，销售额增长6%，由棒球、户外烹饪、健身器材和自行车业务的稳健增长驱动 [10] - **服装**：销售额增长3%，由耐克、乔丹、Carhartt、Ariat、Burlebo等关键全国性品牌以及自有品牌Magellan和Freely的稳健增长驱动 [10] - **鞋类**：销售额增长2%，由耐克、Brooks、Asics和New Balance等性能跑鞋品牌驱动，这些品牌均实现了强劲的同店销售增长 [11] - **户外业务**：销售额增长2%，钓鱼、狩猎装备和枪支表现强劲，但弹药业务出现疲软，主要因去年同期大选前的需求激增造成高基数对比 [11][15] - **全渠道/电子商务**：该渠道销售额在第三季度增长22%，占总销售额的渗透率提升超过160个基点至10.4%，连续第三个季度实现两位数增长 [8][18][27] 各个市场数据和关键指标变化 - **新店表现**：2022至2024年间开设的26家新店已计入同店销售基数，这些门店在第三季度实现了高个位数的同店销售增长，为整体同店销售贡献了约50个基点的正向影响 [8][74] - **客户收入分层**：年收入超过10万美元的高收入家庭（收入前两个五分位数）目前约占公司销售额的40%，其客流量在第三季度实现了高个位数增长，年收入5万至10万美元的中等收入家庭占比约30%，份额保持稳定，年收入低于5万美元的低收入家庭客流量继续下降，但降速较上半年放缓 [12][13][14] - **市场份额**：根据Placer.ai的客流量数据和Circana的市场份额数据，公司在服装、鞋类、体育用品、户外烹饪、钓鱼和露营等关键业务领域均获得了显著的市场份额增长，枪支市场份额（以NICS背景检查为代理指标）已连续18个月以上保持增长 [12][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心增长战略**： - **新店扩张**：第三季度成功开设11家新店，主要位于品牌认知度和亲和力高的核心地理区域及服务不足的中型市场，计划在2026年再开设20-25家新店，其中约80%位于现有市场，20%位于新市场 [16][17][18] - **加速电子商务**：通过技术投资、人才引进以及新店作为本地履约中心，推动线上业务加速增长，目标是在长期计划中将线上销售渗透率提升至15% [18][19][20] - **提升现有门店生产力**：通过优化商品组合（如扩大乔丹和耐克品牌）、引入新技术（如RFID扫描仪和手持设备）以及扩展忠诚度计划来实现 [20][23][24][25] - **商品与品牌策略**：持续投资于耐克和乔丹品牌，这两个品牌合并销售额实现了高个位数增长，并帮助吸引了新的高收入客户，同时也在引入新兴健康科技和热门运动玩具等趋势性商品 [9][20][22][23] - **竞争与价值定位**：公司强调其价值领导地位，通过监控竞争对手定价，确保拥有正确的定价架构和促销计划，新店销售主要从缺乏规模的小型独立零售商或无法提供同等价值与多样性的较大型竞争对手那里夺取市场份额 [10][11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费环境**：消费者购物呈现阶段性特征，在零售价格普遍上涨的背景下寻求价值以延展购买力，销售聚集于促销活动和自然节假日期间，如返校季、黑色星期五周末等 [5][7] - **季度表现与趋势**：第三季度表现符合预期，返校季和季末假日商品组合获得顾客积极响应，随着天气转冷，寒冷天气品类销售加速，黑色星期五周末销售额创历史新高，这一势头延续至第四季度初 [7][9] - **前景与指引**：基于第三季度业绩及对2025财年剩余时间的预期，公司收窄了全年同店销售指引范围，从原来的下降3%至增长1%调整为下降2%至持平，同时将毛利率指引区间的低端从34.0%上调至34.3%，新范围为34.3%至34.5% [33] - **长期乐观**：管理层对公司的未来表示极度乐观，认为战略举措正在发挥作用并持续加速，新店同店销售达到高个位数增长，电子商务连续三季度双位数增长，高收入客户群体不断涌入 [34] 其他重要信息 - **关税管理**：为应对加速的关税，公司在第二和第三季度提前采购了库存，这使得公司在假日季能够以去年的价格水平销售许多商品，从而保护销售额并为消费者提供价值，尽管这对短期现金流造成了压力 [7][32][103][105] - **技术投资成效**：RFID和手持设备等技术的投入提高了库存准确性和现货率，提升了员工服务顾客的效率，并有助于挽回原本可能流失的销售额 [24] - **忠诚度计划**：myAcademy Rewards计划预计到年底将拥有超过1300万会员，公司计划在2026年将该计划与信用卡项目整合，以提供无缝的客户体验 [25][26] - **资本配置**：第三季度支付了约870万美元股息，并投资了约5400万美元于新店开设和全渠道基础设施等战略举措，当期未进行股票回购，但计划在第四季度恢复执行，目前仍有超过5.3亿美元的股票回购授权额度 [32][33] - **未来活动**：公司计划于2026年4月7日在纽约举办分析师日活动，更新长期计划 [124][133] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于平均客单价3.3%增长的构成，以及价格提升与关税成本错配的影响 [36] - 平均单价（AUR）在第三季度实现了中高个位数增长，而单位交易量（UPT）下降了中个位数，公司通过清仓管理、促销管理和适度提价等多种方式提升AUR [37] - 在170个基点的毛利率增长中，有120个基点来自包含关税影响的商品利润率增长，由于采用加权平均成本法，在提价的初始季度会获得一些额外提升，第四季度毛利率指引中点为持平，符合当前环境 [39] - 预计第四季度AUR将实现高个位数至低双位数增长，这一水平将延续至2026年第一和第二季度，随后随着关税高基数的过去而趋于平稳 [40] 问题: 乔丹品牌的贡献、未来扩展计划以及与其他品牌合作的前景 [44] - 耐克和乔丹品牌合并销售额实现了高个位数增长，贡献显著，公司已将乔丹品牌的某些品类（如防滑鞋、拖鞋）扩展至所有门店，并计划在2026年春季将更多服装和鞋类产品引入更多门店 [45][46] - 品牌扩展不仅限于服装和鞋类，公司也在整个门店引入新的、令人兴奋的品牌，如Burlebo、Birkenstock，以及Hawk交易卡等创新品牌，并关注与数字原生品牌的合作机会 [47] 问题: 耐克和乔丹品牌的增长是否符合预期，以及弹药业务对整体同店销售的影响 [50] - 耐克和乔丹品牌的增长符合甚至在某些品类超出预期，第三季度若剔除弹药业务，同店销售将为正增长，弹药业务的疲软主要源于去年同期大选前需求激增的高基数对比，该业务在11月后已趋于稳定 [50][51] - 弹药业务在第三季度对同店销售造成了130个基点的拖累，若剔除该影响，同店销售将为增长40个基点 [97] 问题: 第四季度同店销售指引范围较宽的原因 [52] - 第四季度同店销售指引范围（约下降3.5%至增长3.5%）较宽，主要由于公司并非全国性零售商，受局部天气影响较大，且AUR提升对消费者造成的负担存在不确定性，指引的高低端差异主要取决于消费者对AUR提升带来的单位销量下降的弹性反应 [53] 问题: 不同收入阶层客户健康状况的对比及变化趋势 [58] - 高收入消费者（年收入超10万美元）持续增长，但增速较第一季度和第二季度的双位数有所放缓，中等收入消费者保持稳定，低收入消费者继续缩减支出，但降幅较上半年收窄，公司通过吸引更多高收入客户，有效降低了客户群的风险暴露 [58][59][60] 问题: 强劲的电子商务表现是否影响新店策略，以及新旧市场门店成本的差异 [62] - 电子商务22%的增长超出预期，得益于网站功能、搜索、个性化体验等多方面改进，新店进入新市场与线上需求增长存在共生关系 [63][64] - 2026年新店计划约80%位于现有市场，20%位于新市场，现有市场品牌知名度高，营销投入相对较少，且租金有吸引力，因此投资回报率和回收期可能更优，新店对现有门店的蚕食效应非常低 [65][66][67] 问题: 第四季度毛利率的潜在压力点 [71] - 第四季度毛利率的主要不确定性在于消费者的健康程度和购买意愿，消费者行为趋于“选择性”，销售聚集于促销期间，因此促销活动的效果和消费者的参与度将是关键变量 [71][72] 问题: 新店的高生产率是否为明年同店销售提供了底线参考 [73] - 新店在计入基数后实现高个位数同店增长，为整体同店销售提供了正向贡献（第三季度约50个基点），随着更多新店成熟进入基数，预计这一趋势将持续 [74][75] 问题: 黑色星期五促销力度与去年对比，以及应对竞争对手促销的风险 [77] - 黑色星期五促销力度与去年基本一致，行业整体促销水平也较为一致，关键变量是顾客对促销的接受度，公司观察到顾客对同等促销的参与度高于去年 [78] - 公司与Foot Locker的商品重叠度不高，且门店主要位于非商场位置，因此预计其促销活动对公司影响有限 [79] 问题: 提价主要集中在哪些品类，以及在哪里看到了单位销量下降 [80] - 价格提升在硬商品方面比服装更为明显，公司通过优化清仓管理、调整促销策略（如缩短时间、缩小范围）以及最后才考虑直接提价等多种方式来提升AUR [81][82] 问题: 新店在第二年及第三年的同店销售趋势，以及世界杯的潜在影响 [84] - 新店在进入基数的第14个月（即第二年第一个月）同店销售通常为负，主要因开业热潮消退，但之后年份表现依然强劲 [87] - 2026年世界杯预计将对业务产生显著影响，不仅会在赛事期间带来销售提振，更可能长期推动足球参与度，从而在未来数年持续利好相关业务 [85][86] 问题: 佛罗里达州的市场拓展计划 [88] - 公司看好佛罗里达州的市场潜力，但会坚持20%的投资回报率和四年回收期的标准，选择性进入，确保与房东达成双赢合作 [89] - 佛罗里达州属于现有市场，公司认为其中型市场存在大量服务不足的机会，将继续在该州增长 [90] 问题: 弹药业务对第三季度的具体影响及未来展望 [94] - 弹药业务约占销售额的5%，在第三季度对同店销售造成了130个基点的拖累，疲软主要因去年同期大选前需求激增，若该业务能稳定在当前的高个位数负增长水平，公司整体将能够实现正同店销售 [95][96][97] 问题: 2026年耐克和乔丹品牌的增长贡献展望，以及提前采购库存带来的利润率好处 [101] - 预计2026年耐克和乔丹品牌合并将继续实现高个位数至低双位数增长，成为增长驱动力 [102] - 提前采购库存的主要目的不是获取利润率好处，而是为了在假日季能够以有竞争力的价格持有商品，从而保护销售额和为消费者提供价值 [103][104] 问题: 2025年秋季和2026年春季的价格上涨幅度，以及不同品类的价格弹性 [109] - 第三季度AUR实现中高个位数增长，预计第四季度将达高个位数至低双位数，并延续至2026年上半年，UPT在第三季度下降中个位数，与AUR增长几乎形成一比一抵消，价格弹性因品类而异，前端品类相对无弹性，其他品类则弹性较高 [110][111] - 公司希望一次性完成价格调整，以避免对门店和分销中心运营造成持续干扰 [112] 问题: 第四季度SG&A预期低于第三季度的原因，以及股票回购计划 [116] - 第四季度SG&A在指引中点预计将实现约100个基点的杠杆效应，部分原因包括去年同期有物业售后回租交易的影响，且公司避免了在年底进行大规模价格调整 [117] - 股票回购未包含在业绩指引中，公司资本配置优先级依次是：保持财务稳定、投资自身业务（包括库存管理）、通过股息和回购回报股东，公司认为股价具有吸引力且现金流良好 [118][119] 问题: 高收入客户占比提升至40%的原因以及维持策略 [121] - 高收入客户占比提升源于其寻求价值以及公司商品组合的升级（如引入乔丹、Burlebo、TurtleBox、Ray-Ban Meta等品牌），公司将继续引入创新品牌以维持并增长该客户群份额 [122][123] - 2026年计划开设20-25家新店，公司对已确定的门店位置充满信心，更多长期门店增长计划将在2026年4月的分析师日上分享 [124] 问题: 高收入客户的来源以及自有品牌的表現 [128] - 根据Placer.ai数据，高收入客户主要因寻求价值和新品牌而被吸引至Academy，具体来自哪些竞争对手不详 [128] - 自有品牌（如Magellan、Freely）是公司价值主张的最佳体现，公司观察到有客户在对比后，选择购买价格更具优势的自有品牌商品 [129]

上市申请与市场地位 - 公司于2024年11月28日向香港联交所主板递交上市申请，星展亚洲融资为独家保荐人 [1] - 公司是香港最大的药品零售商，2024年市场份额为5.2%，按平均单店SKU计算也是香港最大的药妆零售商 [1] 业务布局与渠道 - 线下网络拥有29间零售店铺，覆盖香港岛（5间）、九龙（10间）和新界（14间），多数为街铺形式 [3] - 旺角家乐坊旗舰店总楼面面积约17,500平方呎，为2024年香港最大药妆零售店，全港门店平均面积为4,254平方呎 [3] - 线上渠道包括官方网店及天猫、京东等内地电商平台，形成全渠道零售矩阵 [3] 产品与供应链 - 产品矩阵涵盖中成药、西药、保健品、美妆等11大类别，往绩记录期间售出逾46,000个SKU，2025财年销售SKU约28,800种 [3] - 拥有超600家全球供应商，在日本福冈设有供应链办公室，并建立超40个自有品牌，2026财年第一季自有品牌SKU超700个 [3] - 与美素佳儿、幸福医药等知名品牌深度合作，连续三年为美素佳儿香港药房渠道最大采购商 [3] 财务业绩表现 - 营收从2023财年的10.94亿港元增长至2025财年的24.61亿港元，复合年增长率达50% [4] - 毛利率从2023财年的24.9%提升至2025财年的31.6% [4] - 公司2023财年录得2710万港元亏损，2024财年扭亏为盈实现净利润1.45亿港元，2025财年净利润增长至1.70亿港元 [4] - 2026财年第一季收入为6.97亿港元，同比增长42.5%，净利润为4780万港元，同比激增130.7% [4] 收入结构分析 - 美妆产品是最大收入来源，2025财年收入占比为33.3%，达8.18亿港元 [5] - 其他消费品、医药产品和保健产品在2025财年的收入占比分别为29.9%、19.2%和17.6% [5] - 2026财年第一季，美妆产品收入占比为31.9%，其他消费品占比提升至31.7% [5] 上市募资用途 - 计划于2029年前在香港新增最多11家门店并采购存货、培训员工 [5] - 加强品牌营销，包括聘请艺人和KOL担任品牌大使 [5] - 升级日本及韩国采购办事处与IT系统，偿还贷款及补充营运资金，同时寻求策略投资机会 [5]

公司FY26 Q3整体业绩表现 - 第三季度总营收达1795亿美元，同比增长5.84%，营收增速已连续两个季度环比走高[1] - 沃尔玛中国业务表现尤为亮眼，单季实现净销售额61亿美元，同比增长21.8%[1] - 中国区增速大幅跑赢国际业务板块10.84%的平均增速，并连续多个季度维持同比两位数增长[1] 中国区业绩的行业对比 - 对比2025年前三季度中国社零商超行业4.4%的平均增速，公司实现了显著的超额增长[1] - 在消费回归理性、传统商超普遍面临转型阵痛的存量博弈环境下，公司业绩实现逆势突围[1] 电商业务发展 - 第三季度电商销售额增长超过30%，电商销售额占比首次超过50%，线上业务占据半壁江山[2] - 近80%的电商订单能在一小时内送达，得益于智能技术构建的覆盖预测、生产、仓储、配送、销售全链路的数智化供应链体系[2] - 数智化供应链体系已全面覆盖所有物流中心、门店、山姆会员商店、多个区域履约中心，以及超过400个前置仓和云仓[2] 山姆会员店业务 - 山姆会员店交易单量本季度实现双位数增长[3] - 在过去12个月增加8家新店（含本季度新增1家），2025年预计将落地10家新店，为入华以来拓店节奏最密集的一年[3] - 新店包括嘉兴、合肥、中山、扬州四家"新城首店"，上海浦东东店与广州荔湾店也将在12月开业[3] - 会员的会籍数量、续卡率及活跃度均保持稳定上升趋势，增长源于存量会员活跃度提升与增量市场精准拓展的双轮驱动[3] - 沃尔玛国际业务中会员收入同比激增34%，中国山姆会员店在其中扮演决定性角色[4] 社区店战略布局 - 社区店模式已跑通单店模型，正式进入"规模化落地"阶段，第4家社区店于9月在深圳宝安开业[7] - 社区店主力店型控制在约500平米，聚焦"一日五餐"，精选约2000款高频、高质价比商品[8] - 提出"10分钟步行生活圈"概念，直接切入城市高密度社区的毛细血管[8] - 社区店补齐了线下日常即时补给的关键环节，与主打"慢逛"的大卖场和打破时空限制的电商平台形成场景互补[6][8] 供应链与商品力 - 自有品牌"沃集鲜"宣布战略升级，以"简单为鲜"为核心主张，推出及升级了近千款商品[9] - 通过源头直采、SKU精简以及工业化规模量产，剥离中间环节的非必要成本，实现全渠道长期稳定低价[9] - 对"沃集鲜"品牌制定了高标准的食品安全、品质管控、合规管控管理体系，实现全链路端到端的品控[9][10] - 在准入环节设置六重审核，并推行"配料披露机制"，要求供应商全面公开主要原材料、生产工艺及上游源头信息[10] - 建立从上市前测评到上市后追踪的闭环机制，确保顾客反馈能即时投射到商品优化环节[10] 战略总结与价值跃迁 - 公司通过山姆会员店抓住消费升级红利，通过数字化转型抓住线上零售红利，通过社区店抓住近场零售红利，并通过自有品牌重塑抓住品质回归红利[10] - 公司证明回归商业本质——以顾客为中心，提供更优质商品、更极致的质价比、更便捷的服务，能完成从传统零售商向全渠道零售商的价值跃迁[11]

公司业绩表现 - 2026财年第三季度总营收同比增长5.8%至1795亿美元，剔除汇率影响后增幅为6.0% [1] - 调整后营业利润达72亿美元，同比增长8.0% [1] - 经营现金流同比增加45亿美元，自由现金流达88亿美元，同比增长26亿美元 [2] - 美国市场在线加急配送业务收入同比暴涨70% [7] 区域市场表现 - 中国市场净销售额达61亿美元，同比激增21.8%，可比销售额同比增长13.8% [4] - 中国市场电商业务增速高达32%，数字化销售占比突破50%，较上年同期提升390个基点 [1][4] - 国际业务板块净销售额同比增长11.4%，调整后营业利润增长16.9% [4] - 墨西哥及中美洲地区净销售额同比增长5.1%，电商业务增长21%；加拿大市场净销售额增长5.1%，电商业务增速达28% [4] 业务板块与战略 - 全球电商业务净销售额同比增长27%，所有业务板块电商增速均超20% [2] - 会员及其他收入同比增长9.0%，其中全球会员费收入增幅达17% [2] - 山姆会员商店交易单量实现双位数增长，过去12个月在中国新增8家门店，本季度再添1家 [4] - 公司宣布管理层换届，John Furner将于2026年2月1日出任总裁兼首席执行官 [1] 行业趋势与竞争格局 - 2025年全球零售市场规模预计达28.6万亿美元，年均复合增长率约4.8%，电商零售占比预计升至24.8% [7] - 全渠道购物成为主流趋势，约三分之一在线订单客户选择一小时或三小时加急配送 [7] - 行业竞争聚焦于全渠道能力、会员生态、供应链效率的综合比拼，马太效应持续凸显 [8][9] - 龙头企业凭借资源优势构建壁垒，行业可能呈现“赢家通吃”局面 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总销售额按固定汇率计算增长5.9%，调整后营业利润增长8% [6] - 公司整体电子商务销售额增长27%，各业务部门电子商务增长均超过20% [6] - 全球广告业务（含Vizio）增长53%，会员收入增长17% [6] - 国际业务销售额按固定汇率计算增长11.4%，调整后营业利润增长16.9% [7][8] - 美国沃尔玛可比销售额增长4.5%，电子商务增长28%，市场平台销售额增长17% [9] - 山姆会员店美国可比销售额（不含燃油）增长3.8%，电子商务销售额增长22% [10] - 公司整体毛利率同比基本持平，美国沃尔玛毛利率因库存管理和有利的业务组合提升19个基点 [21] - 调整后每股收益增长近7%至0.62美元 [24] - 公司库存水平增长约3%，美国沃尔玛库存增长2.6% [25] - 年初至今经营活动现金流为270亿美元，比去年同期增加45亿美元 [26] - 公司将全年固定汇率销售额增长指引上调至4.8%-5.1%，第四季度指引为3.75%-4.75% [27] - 全年固定汇率营业利润增长指引为4.8%-5.5%，第四季度指引为8%-11% [27] - 调整后每股收益全年指引为2.58-2.63美元，第四季度指引为0.67-0.72美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 国际业务表现最强，交易笔数和商品数量在各市场均有所增长，市场份额提升 [7][8] - 国际电子商务销售额增长26%，其中Flipkart在印度的"Big Billion Days"活动创下纪录 [8] - 中国业务销售额增长22%，山姆会员店表现强劲，电子商务增长超过30% [19] - 美国沃尔玛季度可比销售额各月表现良好，市场份额增长与今年趋势一致 [10] - 美国沃尔玛35%的数字订单在3小时内送达，通过这些快速渠道的销售额本季度增长近70% [18] - 山姆会员店美国会员采用Scan&Go的比例达到36%，比去年增长450个基点，俱乐部履行的配送量再次实现三位数增长 [20] - 山姆会员店会员数量、续订率和Plus会员渗透率均实现良好增长 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场各收入阶层均表现强劲，尤其是高收入家庭 [6] - 中国零售数字化程度先进，电子商务渗透率达50%，近80%的数字订单在一小时内送达 [8] - 加拿大市场有机会通过EDLP和全渠道优势增长市场份额 [9] - 印度Flipkart的"Big Billion Days"活动高峰期每秒处理87个订单，最快配送时间约3分钟 [19] - 智利市场试行"Corridon Listo"服务，根据客户购物习惯预创建购物篮，已占其电子商务业务的约20% [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过提供每日低价，并利用实体和数字资产提供更大便利 [17] - 正在投资供应链自动化，超过60%的美国门店从自动化配送中心接收部分货物，超过50%的电子商务履行中心量实现自动化 [24] - 大力投资人工智能技术，超过40%的新代码由AI生成或辅助生成 [16] - 与OpenAI建立新合作，客户将可直接通过ChatGPT购买沃尔玛和山姆会员店商品 [14] - 公司股票上市地将转移到纳斯达克，以配合其"以人为本、技术驱动"的长期战略 [29] - 正在构建更个性化、多模式（语音、文本、图像、视频）的电子商务体验 [13] - 通过数字代理"Sparky"帮助客户自动补货和发现商品 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者仍在消费，中高收入家庭推动增长，低收入家庭近期面临额外压力，但公司通过提供必需品价值来帮助他们 [11] - 美国沃尔玛同类通胀率为1.3%，食品和一般商品为低个位数增长 [11] - 公司目前有约7400个主动降价活动，其中超过一半在食品类别，自年初以来已有2000多个降价活动成为新的每日低价 [12] - 环境整体保持稳定，但低收入群体消费出现一些温和迹象 [59] - 进入第四季度势头强劲，库存健康，重点关注价值主张、价格、便利性和广泛品类 [28] - 公司相对于其他公司更能抵御经济压力，因为其价值主张在消费者寻求价值时更具吸引力 [60] 其他重要信息 - 第三季度GAAP业绩包括与印度PhonePe子公司相关的约7亿美元费用，这是与潜在IPO相关的离散非现金股权激励费用 [25] - 广告和会员费收入合计约占公司合并调整后营业利润的三分之一 [22] - 年初至今通过股息和股票回购向股东返还近130亿美元 [26] - 领导层变更：Doug McMillon将卸任CEO，John Furner将于2026年2月1日接任 [2][4][5] - 最大公平定价立法将于1月生效，将影响健康和 wellness业务，特别是药房业务 [39] 问答环节所有提问和回答 问题: Agentic AI是否会加速沃尔玛的电子商务增长以及第四季度消费者表现预测 [31] - Agentic AI将利用公司广泛的品类、贴近消费者的地理位置和每日低价优势，结合技术能力创造更个性化、多模式的购物体验 [31][32] - 数字代理"Sparky"已取得新里程碑，未来几个月将能够代表客户执行更多操作 [33] - 公司利用客户交易数据预测购物篮，在智利试行的预创建购物篮服务已占其电子商务业务的20% [36] - 第四季度环境总体一致，存在一些温和迹象，但指导表明预期与今年其他季度相似，假日季开局良好 [38] 问题: Walmart Plus会员增长的制约因素 [40] - 增长受配送速度和准确性的推动，35%的店内配送订单在3小时内完成，最快增长渠道是1小时内配送 [41] - OnePay信用卡的推出使会员在所有购买中可获得5%返现，反响良好 [43] - 增加的流媒体选项也是推动因素 [43] 问题: 通胀管理、价格弹性和未来价格展望 [44] - 通胀率在低1%范围内，库存管理良好，季度末库存增长2.6%，约为销售额增长的一半 [45] - 团队在品类组合管理方面做得很好，特别是在家庭优先的时期 [46] - 预计鸡蛋将出现通缩，牛肉类别通胀需要更长时间才能缓解 [71] 问题: 第四季度运营杠杆和关税影响 [46] - 运营杠杆改善得益于AI和技术应用，超过50%的履行中心量实现自动化，运输成本连续多季度下降30%左右 [47] - 关税影响小于年初预期，部分关键食品类别有所缓解，公司通过7400个降价活动（约一半在食品类别）管理价格差距 [50] - 团队通过管理库存、价格差距和改善组合（如时尚品类强劲增长）成功应对了关税 [51] 问题: 领导层变更是否意味着新的投资阶段将影响盈利能力 [64] - 公司战略稳固，对资本采取严格方法，投资于门店改造和供应链，并确保为股东提供适当回报 [66] - 管理团队在财务指标上高度一致，重点关注销售增长、盈利能力和投资回报率，目标是确保ROI每年增长 [67][68] 问题: 美国食品杂货业务表现及价格投资策略 [69] - 公司哲学是长期保持一篮子商品尽可能低的价格，重点关注单位增长和单位份额 [70] - 感恩节餐篮可供10人食用，价格低于40美元，火鸡价格是2019年以来最低 [70] - 预计鸡蛋将出现通缩，牛肉通胀将持续更长时间 [71] 问题: 商品品类组合对毛利率的影响 [73] - 品类组合压力主要反映健康与 wellness业务强劲增长，更多是宏观环境现象而非公司特定问题 [75] - 公司通过改善品类组合（如服装品类各季度单位增长均超5%）来应对 [76] 问题: 价格弹性和市场平台发展 [77] - 弹性因品类而异，电子、玩具和季节性品类价格涨幅较高（高个位数），单位数持平 [78] - 市场平台SKU数量在5亿左右波动，未来将重点确保品类完整性和SKU质量 [78] 问题: 国际业务增长势头的可持续性 [80] - 国际业务顶线表现一致，得益于印度和中国等高增长市场，以及墨西哥、加拿大和智利等市场全渠道战略的成熟 [81] 问题: 关税对假日季品类的影响和最大公平定价的影响 [82] - 假日季品类无重大变化，主要是采购数量调整而非品类计划变更 [83] - 最大公平定价的影响尚待更多信息，但健康与 wellness业务预计将继续增长 [83]

合作事件概述 - NRF 2026亚太零售展会与中展集团及中国连锁经营协会建立合作关系 [1] - 合作旨在加强中国零售生态体系与亚太零售社群的联系 [1] - 合作将助力中国零售商和科技企业更高效地参与国际对话并展示创新成果 [1] 展会具体信息 - NRF 2026亚太零售展将于2026年6月2日至4日在新加坡举行 [1] - 预计来自80个国家的逾11000名零售业专业人士将参与 [1] - 展会是面向亚太地区零售业领袖、创新者与解决方案供应商的重要活动 [1] 行业趋势与影响 - 中国正持续引领全渠道零售、绿色可持续发展以及跨境贸易的未来方向 [1] - 亚太零售业正引领潮流，全球关注该地区未来动向 [2] - 展会主题为“The Next Now”，将展示如何将数据、设计和数字创新转化为未来商业蓝图 [2] 中国企业的参与机会 - 众多中国零售品牌、技术创新企业及解决方案提供商将获得专属展示平台 [2] - 平台用于展示创新成果、拓展国际合作并扩大中国零售的全球影响力 [2] - 彰显中国在重塑零售新纪元、促进区域零售生态协同发展的关键力量 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长19%至5.05亿美元，主要由过去12个月新开的64家门店销售额以及8.4%的合并同店销售增长驱动 [5] - 摊薄后每股收益为1.37美元，较去年同期的0.95美元增长44% [5] - 毛利率为36.4%，较去年同期提升50个基点，其中商品利润率提升80个基点，但采购、占用和配送中心成本产生30个基点的负杠杆效应 [18] - 销售、一般及行政费用占净销售额的25.3%，较去年同期的26.5%下降120个基点 [19] - 营运收入为5600万美元，占销售额的11.2%，去年同期为4000万美元，占销售额的9.4% [19] - 库存同比增长20%至8.55亿美元，同店基础增长约1% [20] - 公司回购了约73,000股普通股，总购买价格为1250万美元 [20] - 公司提高2026财年全年指引，预计总销售额为22.35亿美元，同比增长17%，预计摊薄后每股收益为7.15美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女士业务同店销售增长中双位数，男士业务同店销售增长高个位数 [9] - 牛仔业务（包含在上述类别中）同店销售增长高达十几百分比 [9] - 工装靴业务同店销售低个位数增长，工装服饰业务同店销售中个位数增长 [9] - 电子商务同店销售增长14.4%，其中bootbarn.com（约占在线销售额75%）同店销售增长高达十几百分比 [11] - 独家品牌渗透率增加290个基点至销售额的41% [14] - 公司预计全年同店销售增长6%，其中零售店同店销售增长5.3%，电子商务同店销售增长13% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 业绩表现强劲，遍及所有主要商品类别、线上线下渠道以及所有地理区域 [4] - 新开门店在全国范围内均产生强劲的销售额和收益 [8] - 所有地理区域均实现广泛增长 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司四大战略举措包括新店增长、同店销售、全渠道以及商品利润率扩张和独家品牌 [4] - 2026财年过半已新开30家门店，预计全年将新开70家门店 [6] - 经研究，总可寻址市场从400亿美元扩大至580亿美元 [8] - 美国长期门店数量潜力可达1200家，预计每年新开12%至15%的门店 [9] - 公司推出独家品牌独立网站（如Hawx、Cody James）以进行品牌故事讲述，并利用人工智能改善网站搜索功能和客户体验 [11][12] - 公司对促销活动保持理性，预计假日季促销节奏与去年几乎相同 [79] - 行业内未出现重大的新竞争者 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度前四周合并同店销售增长9.3%，由交易量增长驱动 [17] - 管理层对宏观不确定性和整体消费者情绪保持谨慎，但对当前业务态势感觉良好，并为强劲的假日季做好准备 [17] - 公司客户需求具有必要性基础，未观察到高低收入客户群体的消费出现分化 [44][45] - 关税环境仍不稳定，公司正与工厂合作以减轻影响，并计划在假日季后对独家品牌进行提价以维持利润率 [15][16][35] - 公司对实现1200家门店目标的基础和团队充满信心 [24] 其他重要信息 - 公司赞助数百场牛仔竞技和活动，并与乡村音乐艺术家Miranda Lambert和Brad Paisley建立长期合作伙伴关系，近期宣布成为Stagecoach音乐节的官方靴子零售商 [10] - 新开门店不仅扩大实体足迹，也提升了其周边地区的在线销售额 [13] - 公司资本支出预计在1.25亿至1.3亿美元之间 [22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 10月同店销售加速的原因以及长期美国门店数量潜力增加超过30%的驱动因素，是否包含单位经济效益的调整，以及最大空白市场机会区域 [28] - 10月业务与第二季度主要商品类别表现基本一致，但工装靴从低个位数增长加速至中个位数增长 [29] - 1200家门店目标基于当前新店平均年销售额320万美元的投资回报期少于两年的经济模型，未嵌入单位经济效益的调整 [29] - 出于竞争原因，未详细说明具体区域机会，但对实现1200家门店的路线图充满信心 [50] 问题: 总可寻址市场从400亿美元增至580亿美元（增长45%）的驱动因素 [33] - 与第三方合作进行的人口统计和消费者调查显示，美国休闲化着装趋势、对特定产品品类的接受度以及将部分主流牛仔市场纳入考量是驱动因素 [33] 问题: 关税和独家品牌定价策略，以及是否出现向独家品牌的混合转移 [34] - 第三方品牌已提价中个位数，但独家品牌价格尚未上调，计划在假日季后提价以维持利润率 [34] - 消费者行为未发生改变，独家品牌渗透率小幅上升至41%，但未达到预期更高水平 [34] - 假日季后将根据成本结构和关税情况，逐款调整独家品牌价格 [35] 问题: 独家品牌网站在成功后的发展愿景，以及是否会扩大产品种类 [38][39] - 重点是将独家品牌打造为独立品牌，通过网站引流至Boot Barn门店，目前无批发或国际销售计划 [38] - 网站将展示品牌全系列产品，但不会为此开发额外产品，旨在更好地进行品牌故事讲述和展示完整系列 [39] 问题: 下半年平均单价展望以及定价弹性优于预期的原因 [42][43] - 预计下半年平均单价增长2%至3%，交易量放缓主要受宏观因素影响而非单价提升 [43] - 未观察到明显的价格弹性变化，中个位数提价未改变消费者行为，公司客户需求具有必要性基础，未受时尚趋势驱动 [43][45] 问题: 下半年采购和占用成本杠杆点，以及在高门店增长目标下的长期杠杆点 [46] - 当前采购和占用成本杠杆点约为同店销售增长7.5%才能实现杠杆，略高于预期，主要因新店提前开业 [46] - 在未来几年，随着公司持续以12%至15%的速度开设新店，杠杆点可能降至同店销售增长6%左右 [47] 问题: 总可寻址市场和门店分析中区域增长机会和门店规模 [49] - 1200家门店机会将遍布全国，基于过去几年开店经验，对路线图充满信心，但出于竞争原因未透露具体区域 [50] - 门店规模将取决于地理位置而非固定面积，保持灵活性 [50] 问题: 在采购、独家品牌组合和利润率改善背景下，实现中期teens营运利润率目标的可能性是否提前 [51][52] - 公司目前营运利润率指引处于高端，两年内提升120个基点，进度超前 [52] - 采购策略和持续开设优质门店带来机遇，但需要稳健的同店销售增长来覆盖成本，有机会提前实现15%的目标，但未做出承诺 [52][53] 问题: 区域业绩表现和西班牙裔消费者趋势 [57][58] - 所有地理区域均实现广泛增长，表现良好 [58] - 未观察到西班牙裔消费者的购物行为发生显著变化 [58] 问题: 关税影响金额的更新 [59] - 初始预估的800万美元关税影响金额未更新，因关税成本在商品售出时才计入损益，且与工厂的成本协商使得实际影响难以精确量化 [59] - 全年利润率指引已包含关税因素 [59] 问题: 长期在线渗透率展望及其对利润率的影响 [61][62] - 在线业务表现强劲，但预计随着每年新开70家门店（相当于每年增加一个bootbarn.com的销售额），在线渗透率将维持在10%左右，不会出现结构性变化 [62] 问题: 商品销售举措的有效性，特别是牛仔品类在面临高基数后的持续动力 [65][66] - 商品团队表现优异，全价季节性库存水平健康，清仓水平极低，公司已成为更重要的牛仔购物目的地 [65] - 牛仔业务重点将放在女士品类（仍有增长空间）和假日季促销，对假日季牛仔销售感到乐观 [66] 问题: 下半年同店销售指引的设定，是否考虑刺激计划等潜在顺风因素 [67][68] - 指引已对宏观因素预留了约3%的调整，未将任何刺激法案或基础设施法案的潜在影响纳入考量，因难以预测其生效时间 [68] 问题: 本财年剩余季度的开店计划 [72] - 第三季度计划新开25家门店，第四季度计划新开15家门店 [72] 问题: "精耕核心款式"策略在其他品类（特别是靴类）的应用情况 [73][74] - "精耕核心款式"策略已从牛仔品类推广至全业务，重点关注占销售额绝大部分的top 3%-4%款式，这些款式的现货率已达90% [74] - 有机会进一步细化到区域或地区层面进行库存管理 [75] 问题: 不同品类（工装vs时尚）的价格弹性差异 [77][78] - 除某一小众品牌提价近15%导致需求下降外，未观察到其他品类因中个位数提价而出现消费者行为变化 [78] 问题: 假日季促销竞争环境 [79][80] - 预计假日季促销节奏与去年几乎相同，行业保持理性 [79] - 未出现重大的新市场进入者 [80] 问题: 2027财年毛利率和SG&A的杠杆动态展望 [83][84] - 预计杠杆点与今年类似，采购占用成本杠杆点可能小幅下降，SG&A杠杆点可能回升至1.5%或2%，目前未见会导致显著偏离的因素 [84] 问题: 独家品牌渗透率在未来提价后的增长前景 [86][87] - 测试期间提价未显著影响消费者选择，长期目标仍是独家品牌渗透率在4-5年内达到50%，每年增长100-200个基点 [87] 问题: 新开门店机会集中在全新市场还是现有市场 [89] - 门店扩张将遍布全国，不侧重特定市场类型，对路线图充满信心，但出于竞争原因不透露细节 [89] 问题: 总可寻址市场扩大180亿美元的驱动因素（是否针对新客户群） [90][91] - 驱动因素包括乡村生活方式、西部风格和工装市场的扩大，以及公司销售更多主流牛仔产品 [91] 问题: 近期电子商务强劲增长（如10月增长24%）的驱动因素 [92][93] - 驱动因素包括网站搜索功能改进（贡献超过100个基点）、新增渠道（Cody James和Hawx网站）、付费广告投放效率提升以及自然流量增长（贡献400个基点） [93][94] 问题: 为其他独家品牌推出独立网站的计划 [95] - 已为Idlewind设立网站，计划在假日季后为Cheyenne品牌推出网站，未来可能继续推广此模式 [95] 问题: 工装品类（特别是工装靴）的复苏态势和未来加速机会 [98][99] - 工装靴同店销售连续两个季度正增长，10月加速至中个位数增长，工装服饰持续中个位数增长已至少六个季度 [99] - 工装靴货架调整已完成，初期反馈积极，但尚未宣布完全胜利 [99][100] 问题: 门店数量快速扩张下如何维护公司文化和运营标准 [101][103] - 通过增加区域管理层、加强店长培训、依赖高效的房地产和建设团队以及注重企业文化和招聘质量来应对扩张挑战 [103][104]