核心财务表现 - 2025财年总收入同比增长4.6%至人民币55.48亿元 毛利润36.4亿元 毛利率稳定在65%以上 净利润8.97亿元同比增长6% [2] - 净利润率达16.2%超预期 线上渠道收入增长18.3%至12.01亿元 存货系统升级带动增量零售额11.37亿元上升3.1% [3] - 会员贡献零售额占比超80% 活跃会员数提升至逾56万个 其中消费超5000元会员账户逾33万个 会员消费零售额达48.6亿元 [8] 多品牌战略 - 成熟品牌JNBY收入占比54.3%为核心支柱 新兴品牌组合收入3.61亿元同比增107.4% 占比6.5% [4] - 运动童装品牌onmygame年收入增长率超70% 时尚百货品牌B1OCK收入增长近50% [4] - 速写、jnby by JNBY和LESS品牌收入微降0.5% 合计占比39.2% 整体毛利率达65.6% [4][5] 零售网络布局 - 全球实体零售店总数由2025家增至2117家 覆盖中国内地所有省级区划及全球10个国家和地区 [6] - 一二线城市店铺数量占比超40% 零售额占比超50% 单店业绩与去年同期持平 [6] - 直营与经销比例将保持稳定 直营聚焦重点城市精细化运营 经销覆盖其他城市 [7] 渠道发展 - 线上收入占比首次突破20% 外部并购品牌onmygame线上表现显著 拟2026财年开设首间线下门店 [7] - 全渠道融合持续推进 快反追单占比6%带来新增零售额4.8亿元 优化库存结构 [9] - 开发货品共享分配系统 计划筹建智能化货品调配中心 运营"不止盒子"等数智零售渠道 [9] 战略方向 - 2026财年百亿零售目标不变 核心战略聚焦国内市场深化本土布局 海外拓展侧重品牌与生活方式输出 [2] - 通过孵化与并购优化品牌组合 强化设计与品牌双轮驱动 重点城市深化布局 [5] - 新兴品牌采取双轨策略：优先夯实产品力与品牌基础 同步以成熟品牌主导孵化新增长曲线 [5]

财务表现 - 2025财年总收入同比增长4.6%至55.48亿元 净利润同比增长6%至8.97亿元 [1] - 毛利率维持在65.6%的高水平 [2] - 全年派发末期股息每股0.93港元及中期股息每股0.45港元 派息总额约7.16亿港元 派息率达75% 并计划2026财年维持相同派息水平 [1] 品牌运营 - 成熟品牌JNBY收入同比增长2.3% 占总收入54.3% [2] - 成长品牌组合收入同比微降0.5% 占比39.2% [2] - 新兴品牌组合收入达3.61亿元 同比大幅增长107.4% 占总收入6.5% [2] - 公司通过自我孵化或并购优化设计师品牌及品类组合 提升前瞻设计与研发能力 [3] 会员与零售网络 - 会员贡献零售额占零售总额超八成 活跃会员账户数增至56万个 其中购买总额超5000元的会员账户数超过33万个 [2] - 全球独立实体零售店总数增至2117家 打造22家"江南布衣+"多品牌集合店 [3] - 运用"互联网+"思维运营"不止盒子""微商城"等数智零售渠道 巩固全渠道布局 [3] 可持续发展 - 可持续原材料总重量比率达30.6% 较上一财年提升8.2个百分点 可持续原材料品类数量同比提升44% [5] - 通过"芝麻实验室"与"RE;RE;RE;LAB"推动闲置面料再利用与再创造 [5] - 将发布独立ESG报告 未来聚焦碳管理战略项目 包括产品碳足迹及范围一二三减碳行动 [5] 战略规划 - 2026财年目标百亿元零售规模 注重增长质量与健康度 优化终端折扣水平 [5] - 核心战略聚焦国内市场深化本土零售布局 海外市场拓展注重品牌影响力与生活方式全球化传播 [5] - 坚持以数据驱动、技术为载体、粉丝经济为核心的全域零售战略 [3]

财务业绩表现 - 2025财年总收入同比增长4.6%至55.48亿元 纯利润同比增长6%至8.98亿元 毛利率为65.6% [2] - 线上渠道收入增长18.3%至12.01亿元 收入增长主要得益于线上渠道销售提升及线下门店规模扩张 [2] - 核心品牌JNBY收入同比增长2.3%至30.13亿元 占总收入54.3% 成长品牌营收微降0.5%至21.74亿元 占39.2% 新兴品牌收入大涨107.4%至3.61亿元 占6.5% [2] 会员运营与渠道建设 - 会员贡献零售额占零售总额逾80% 活跃会员账户数提升至逾56万个 购买总额超5000元的会员账户数逾33万个 消费额达48.6亿元 [3] - 全球独立实体零售店总数由2025家增加至2117家 覆盖中国内地所有省级行政区及全球10个国家和地区 成功打造22家"江南布衣+"多品牌集合店 [4] - 持续优化全域零售网络建设 运营"不止盒子"、"微商城"等数智零售渠道 融合线上线下渠道提供无缝购物体验 [3][4] 品牌战略与发展规划 - 通过自我孵化或并购优化设计师品牌及品类组合 提升前瞻设计与研发能力 坚持以成熟品牌为主导 同步孵化新品牌作为第二增长曲线 [3][6] - 2026财年百亿零售目标不变 核心战略重心聚焦国内市场 深化本土零售布局 致力于创建"江南布衣"生活方式生态圈 [6] 可持续发展与ESG成果 - 可持续原材料总重量比率达30.6% 较上一财年增加8.2% 较2021财年基准累计增长25.1% 可持续原材料品类数量提升44% [4] - 实现原材料端零浪费生产范式 深化中国精造面料战略研发 成为首个使用Spiber酿造蛋白纤维的中国品牌 [4] - ESG管理体系加强 全球ESG评级保持行业前列 晨星Sustainalytics评级保持"低风险" 万得Wind评级保持A 将首次发布独立ESG报告 [5][6]

山姆会员店北方市场扩张 - 北京通州山姆会员店于8月28日正式签约 成为北京第6家确定引入的山姆 北京已布局8家山姆门店（含已开和筹建） 超越上海的7家 成为全国拥有山姆最多的城市 [1][2] - 通州山姆位于通州区宋庄镇富豪村组团 由北京通州投资发展有限公司投资 规划总用地规模约4.06万㎡ 总建筑规模约5.56万㎡ 被列为"2025年市重点工程" 预计2027年开业 [2][4] - 北京筹开山姆门店包括昌平店、房山店、朝阳孙河店等共4家 其中昌平山姆将于2024年10月开业 总建筑面积超6.5万㎡（地上约2.2万㎡ 地下约4.3万㎡） 配置4000㎡后仓物流中转中心 可支持至少20个云仓的物流配送服务 [4][6] 山姆北方区域发展策略 - 山姆正加速推进"先覆盖南方 再往北方拓展"策略 全国已开业56家山姆中 北方城市仅7家（占比12.5%） 但2025年至今官宣签约的4家新店中有3家位于北方（北京通州、北京朝阳孙河店、沈阳皇姑） [8][9] - 2026年及以后全国预计开业的17家山姆中 北方城市有11家 占比超64% 近期北方多城市项目进展显著：西安山姆结束考古勘察进入招标阶段 郑州山姆建设中标（工期480天 预计2026年开业） 石家庄裕华山姆预计2026年2月竣工 [9][10][11] - 沈阳皇姑山姆于6月27日完成签约 成为沈阳第二家山姆 东三省第二家山姆 哈尔滨正与沃尔玛洽谈引进山姆 天津东丽山姆已启动建设 青岛山姆完成主体工程结顶 [12][13] 沃尔玛中国业绩表现 - 沃尔玛2024年第二季度总营收达1774亿美元（约合12575亿人民币） 同比增长4.8% 剔除汇率影响后营收1789亿美元（约合12782亿人民币） 同比增长5.6% 中国市场为增长引擎 [14][16] - 沃尔玛中国第二季度净销售额58亿美元（约合414亿人民币） 同比增长30.1% 可比销售额增长21.5% 电商业务净销售额增长39% 电商销售额占比超50% 新增33个前置仓和云仓 总数达455个 [14][16] - 山姆在中国保持强劲增长势头 交易单量实现双位数增长 预计2025年一批门店年营收将突破5亿美元（约合35.7亿人民币） 过去一年沃尔玛在中国新开8家门店（二季度新增2家均为山姆） 未来计划年均新开8-10家门店 [16]

收购要约核心条款 - 京东以每股4.60欧元现金对Ceconomy发起自愿公开收购要约 [3] - 要约接受期为欧洲中部时间2025年9月1日至11月10日24:00 [4] - 无最低接受比例要求且收购完成后将启动退市程序 [4] 收购溢价与估值基础 - 报价较前三个月成交量加权平均股价溢价42.6% [3] - 目标公司年销售额达224亿欧元 调整后息税前利润为3.05亿欧元 [3] - 总交易对价约22亿欧元 主要通过债务融资完成 [4] 股东支持与股权控制 - 已获得持股31.7%股东不可撤销承诺 [4] - Convergenta保留25.35%股权 京东将合计控制57.1%股份 [4] - 主要股东Haniel、Beisheim、Freenet及Convergenta均承诺支持交易 [4] 战略协同与运营规划 - 利用中国供应链专长重塑欧洲零售格局 [3] - 每年20亿次客户触点蕴含数据变现与广告盈利潜力 [3] - 引入京东物流与全渠道零售经验 加速数字化转型 [5] 特殊条款与长期承诺 - 交割满两年后京东获得12个月看涨期权收购Convergenta持股 [5] - 行权价基于交割前四个季度调整后EBIT计算模型 [5] - 承诺五年内保留MediaMarkt、Saturn等独立品牌 [5] 财务资源与运营保障 - 京东持有260亿美元现金储备 科技与物流业务持续盈利 [4] - 三年内保持战略连续性 不调整员工规模及运营场所 [5] - Ceconomy将作为欧洲独立业务运营并保留原有技术体系 [5]

核心观点 - 永辉超市发布2025年度向特定对象发行A股股票摊薄即期回报的修订公告 详细分析本次发行对财务指标的影响 并说明募集资金用途及必要性 [1][2][3] - 公司通过三种情景测算发行后每股收益变化 显示即期回报存在摊薄风险 但强调测算不构成盈利预测 [2][3][4] - 募集资金将用于门店升级改造 物流仓储升级及补充流动资金 以提升全渠道零售竞争力和运营效率 [5][6][8] - 公司具备充足的人员 技术及市场储备支持募投项目实施 包括全国超700家门店覆盖和数字化管理体系 [6][7][8] 财务影响分析 - 假设本次发行后总股本从90.75亿股增至117.98亿股 增幅约30% [3] - 情景1：2025年归母净利润按2025半年报数据二倍计算为-48.11亿元 基本每股收益-0.05元/股 [3][4] - 情景2：净利润向上浮动20%至-38.49亿元 基本每股收益-0.04元/股 [4] - 情景3：净利润向下浮动20%至-57.74亿元 基本每股收益-0.06元/股 [4] - 2024年归母净利润为-14.65亿元 扣非净利润为-24.10亿元 [3][4] 募集资金用途 - 资金将用于门店升级改造 物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还银行贷款 [5][6] - 投资方向符合公司"品质零售"战略 旨在提升门店竞争力 物流效率和资产负债结构 [5][6][8] - 募投项目有助于巩固全渠道零售优势 增强顾客体验和信任 降低物流成本 [6][8] 公司业务基础 - 公司为线上线下全渠道零售商 线下拥有超市 大卖场 仓储店等多业态门店 线上通过"永辉生活"平台运营 [5] - 位列"中国企业500强" 是国家级"流通"及"农业产业化"双龙头企业 [5] - 截至2024年底 在全国29个省和直辖市 441座城市拥有超700家门店 经营面积超613万平方米 [7] - 2024年启动以"品质零售"为核心的转型 学习胖东来模式调改门店并关闭尾部门店 [7][8] 实施保障措施 - 人员储备通过内部培育和外部引进结合 现有团队能确保项目顺利实施 [6] - 技术储备涵盖全链条数字化管理体系 包括采购 配送 仓储及销售环节 支持资源配置和决策效率 [7] - 市场储备基于全国门店网络和战略转型 为项目提供有力保障 [7][8] - 公司将严格管理募集资金使用 积极推进项目进程 并强化内部控制以提升治理水平 [8][9]

核心观点 - 京东折扣超市在江苏宿迁四店齐开 首日客流量超30万人 创下销售新纪录 展现出强劲吸引力 为所在商场带来3-4倍日常客流 [1][3][5] - 门店延续大店型多SKU优势 依托京东供应链实现产地直采 将节省成本让渡给消费者 [7][8] - 自有品牌商品和本地定制商品成为人气担当 全渠道服务提供线上线下无缝购物体验 [12][14] 门店运营表现 - 四家门店单日累计接待顾客超30万人 超越涿州首店开业表现 [1][5] - 门店自上午9点开业起启动限流措施 持续至凌晨0点30分自然闭店 [1] - 为所在商场吸引客流超过日常3-4倍 沭阳中央商场店客流量达平常周末近4倍 [1][3] - 多款商品被抢购一空 首日销售额远超预期 创京东折扣业态首日销售新纪录 [5] 门店规模与商品策略 - 店均面积超5000平方米 通道比涿州店更宽敞 [7] - 超5000款高性价比商品覆盖食品生鲜 家清个护 家居日用等全品类 [7] - 依托京东供应链实现产地直采源头直发 最大限度节省中间环节成本 [8] - 9.9元30枚鲜鸡蛋成为爆款单品 水果生鲜和肉食区域成为人流聚集地 [10] 商品销售亮点 - 七鲜100%果汁因配料表干净和价格实惠受到家长青睐 [12] - 七鲜皮尔森原浆啤酒成为男士尝鲜单品 [12] - 洋河股份专为京东定制的211ml和618ml光瓶酒成为酒类销售榜第一名 [12] - 产地直采的麒麟西瓜 阳光玫瑰葡萄 泰国金针榴莲 梭子蟹等生鲜产品热销 [10] 全渠道服务体验 - 线下门店提供商品咨询和购物指引服务 消费者可即时选购提货 [14] - 线上通过京东APP下单最快30分钟即可收到商品 [14] - 家住泗阳阳光里小区的消费者体验后称赞价格品质俱佳 比去超市更方便 [14] - 京东全渠道优势得以延续 为当地零售业发展注入新活力 [14]

业务扩张 - 京东折扣超市作为全国首个大型折扣超市业态 在江苏宿迁同时开设四家新门店 覆盖经开区希望城小区 沭阳中央商场 泗洪吾悦广场及泗阳润迪阳光里生活广场 [1] - 四家新店均位于当地核心商圈或社区商业中心 其中两家入驻大型购物中心实现多业态互补 另外两家贴近居民区聚焦高频消费场景 [3] 门店运营 - 新店采用大店型多SKU模式 单店面积超5000平方米 通道设计较涿州店更宽敞 可容纳更多客流量 [3] - 门店商品覆盖日用百货 生鲜食品 快消品 酒水饮料等超5000支SKU 满足家庭一站式购齐需求 [3] - 开业期间推出特价商品 包括14.99元10斤装富强小麦粉和39.99元5L大豆油等惊人优惠 [5] 商品策略 - 依托京东供应链实现产地直采源头直发 最大程度消除中间环节溢价 [5] - 引入七鲜等多款京东自有品牌商品 并上线洋河为京东定制的211ml和618ml两款特色光瓶酒 兼具纪念意义与本地特色 [5] 全渠道服务 - 消费者可通过京东APP享受线上下单门店即时配送服务 下单后最快30分钟即可送达 [7] - 借助宿迁完备的京东物流区域仓储与智慧供应链体系 确保商品高效流通与成本精准可控 [7]

业务扩张与门店布局 - 公司于8月30日在江苏宿迁开设四家折扣超市新店 分别位于经开区希望城小区、沭阳中央商场、泗洪吾悦广场及泗阳润迪阳光里生活广场 [2] - 新店均位于核心商圈或社区商业中心 其中两家入驻大型购物中心实现多业态互补 另两家贴近居民区聚焦高频消费场景 [2] - 单店面积超5000平方米 通道设计较首店（河北涿州店）更宽敞 可容纳更多客流量 [2] 商品与供应链体系 - 门店覆盖日用百货、生鲜食品、快消品、酒水饮料等超5000支SKU [2] - 依托京东供应链实现产地直采与源头直发 显著减少中间环节溢价 开业期间提供大幅优惠 [4] - 引入七鲜等京东自有品牌商品 强化产品差异化优势 [4] 服务模式与技术应用 - 支持线下选购提货与线上京东APP下单双渠道 提供"线上下单、门店即时配送"服务 [4] - 订单配送最快30分钟送达 依托宿迁本地京东物流区域仓储与智慧供应链体系实现高效履约 [4] 战略意义与行业影响 - 宿迁布局被视为公司战略落地的关键步骤 通过折扣超市业态助力区域消费提振 [4] - 作为全国首个大型折扣超市业态 首店（涿州店）开业后迅速引发市场关注并登上热搜 [2]

核心财务表现 - 营业收入90.07亿元，同比下降3.79%，主要因关闭低效门店及优化门店布局影响短期收入[2][5] - 归母净利润1.83亿元，同比增长7.82%，扣非净利润1.82亿元，同比增长17.8%，盈利能力显著提升[2][5] - 综合毛利率提升0.44个百分点，费用总额同比下降3.76%，经营效率持续优化[2][5] - 经营活动现金流净额9.63亿元，同比大幅增长31.4%，因利润增长及库存结构优化[2][11] 门店运营策略 - 期末门店总数1,084家，其中直营928家、加盟156家，上半年新开29家（直营16家+加盟13家）[6] - 完成30家门店调改升级，调改后门店客流、收入及利润实现较好增长[6] - 线上销售额6.3亿元，同比增长23%，订单量增长26%，保持良好盈利能力[6] - 关闭低效尾部门店，短期影响收入但长期提升经营质量[2] 商品与供应链优化 - 自有品牌及定制化商品占比从13%提升至15%，强化商品差异化竞争力[7][10] - 生鲜加工中心与中央厨房形成全产业链运营能力，物流成本同比下降6.16%[8][10] - 新建呼和浩特物流基地及家悦烘焙工厂，预计下半年投产[8] - 杂货裸采比例提高，源头直采增强价格竞争力[7] 区域经营分析 - 山东地区收入67.87亿元（占比81.3%），省外地区收入15.56亿元，同比增长3.07%[12] - 省外地区毛利率20.41%，高于山东地区的19.72%，区域扩张效果显现[12] - 供应链销售业务收入2.26亿元，同比增长35.94%，主要服务加盟店及外部客户[12] 行业环境 - 2025年上半年社会消费品零售总额同比增长5.0%，超市业态零售额增长5.4%[4] - 便利店、专业店等业态增速高于百货店，消费需求向品质化、体验化转型[4] - 实物商品网上零售额占比24.9%，线上线下融合趋势持续深化[4] 公司治理与激励 - 完成董事会、监事会换届选举，聘任新高级管理团队[14][15] - 实施股票期权激励计划，采用Black-Scholes模型进行权益工具估值[15] - 拟每10股派发现金股利1.60元（含税），维持稳定分红政策[1]