在经济前景方面，阿达德表示，到卢拉总统任期结束时，巴西经济年均增长率预计将接近3%，失业率 将处于历史低位，累计通胀率将达到四年来最低水平，首次低于20%。他同时表示，"我非常希望巴西 的潜在GDP能够超过目前估计的2.5%"，但未进一步说明预期目标或实现路径。 巴西财政部长费尔南多·阿达德（Fernando Haddad）指出，当前汇率水平已对税收产生影响。 阿达德表示，目前汇率已回落至5.30雷亚尔兑1美元，这一变化"产生了非常积极的影响"。可以对近期 利率与汇率之间的平衡持更乐观态度，并相信未来几个月利率将有下降空间。 针对美国对巴西征收关税的问题，阿达德称相关举措"是政治行动"，并强调"巴西没有理由受到与乌拉 圭、巴拉圭、阿根廷和整个南美洲不同的待遇"。（新华财经） ...

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2512 | TS2603 | TF2512 | TF2603 | T2512 | T2603 | TL2512 | TL2603 | | | 昨日收盘价 | 102.376 | 102.316 | 105.655 | 105.535 | 107.805 | 107.490 | 115.4 | 115.09 | | | 前日收盘价 | 102.380 | 102.304 | 105.600 | 105.505 | 107.710 | 107.415 | 115.27 | 114.93 | | | 涨跌 | -0.004 | 0.012 | 0.055 | 0.030 | 0.095 | 0.075 | 0.130 | 0.160 | | | 涨跌幅 | 0.00% | 0. ...

利率 - 市场关注的 4 个问题 20250915 摘要 8 月经济数据预计走弱，受反内卷政策等因素影响，但 9 月或因季末冲 量有所回升。全年工业增加值增速若保持当前水平，可能超过 6%，GDP 增速预计在 5%以上，但需谨慎评估。 债券市场表现较弱，受机构季节性行为和监管因素影响。集中借贷业务 新规短期利空有限，长期旨在完善市场机制，利好做空，并有助于缓解 机构抵押品不足问题。 国债买卖重启条件包括中美关系、基本面、财政扩张和金融风险等因素， 年内重启必要性较高，符合国内资产负债表调整和提高内部资产占比的 逻辑。 国债买卖重启对市场是利好，增加债券需求，提供中长期流动性，降低 金融机构负债端成本，有助于稳定市场预期，尤其是在当前脆弱的市场 环境下。 8 月社融增速回落，未来是否继续回落以及地方政府债务资金是否提前 到四季度发放值得关注。提前发放需与债券发行进度相匹配。 近期居民存款低于季节性，非银存款大幅增加，主要原因是理财产品扩 容导致金融脱媒，不能简单认为居民存款减少是因为资金进入股市。 当前利率高位盘整状态下，建议采用哑铃策略配置投资组合，短端以两 年左右中高等级信用债为主，长端考虑 30 年国债、 ...

| 股指期货价差日报 | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Z0016628 | 叶倩宁 | 2025年9月15日 | 历史1年分位数 | 全历史分位数 | | | | | | | | | | | | | 品种 | 最新值 | 较前一日变化 | 价去 | 66.30% | F期现价差 | 1.20 | -12.76 | 74.50% | | | | | | | | | H期视价差 | 0.06 | -7.06 | 53.60% | 57.30% | 朗现价差 | IC期现价差 | -9.64 | -7.75 | 85.20% | 72.40% | IM期现价差 | -30.08 | -18.00 | 70.00% | 48.50% | | 次月-当月 | -6.20 | 1.40 | 44.60% | 44.40% | 李月-当月 | - ...

周报 一级市场发行量回升，二级市场小幅上涨 中资美元债 2025-09-15 星期一 一级市场发行量回升： 上周中资离岸债一级市场发行量回升，新发 11 只债券，规模共约 30.2 亿美 元。其中，建信航运航空金融租赁发行 8 亿美元绿色债券，为上周最大发行 规模。 美债收益率多震荡上行： 截至 9 月 12 日，2 年期美国国债收益率较上周上行 4.64bps，报 3.5556%；10 年期国债收益率下行 0.99bps，报 4.0643%。 宏观要闻： 研 究 报 "8·8"楼市新政落地满月，北京新房二手房成交量双升。 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email：duanjx@gyzq.com.hk 请务必阅读免责条款 二级市场小幅上涨： 上周中资美元债指数（Bloomberg Barclays）按周上涨 0.29%，新兴市场 美元债指数上涨 0.48%。投资级指数最新价报 200.6015，周涨幅 0.29%； 高收益指数最新价报 163.463，周涨幅 0.29%。 上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨 0.18%，投资级回报 指数最 ...

国债期货日报 2025/09/15 徐晨曦（投资咨询证号：Z0001908） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290 观点：关注央行态度 盘面点评： 周一期债延续反弹格局，全线收涨，长期品种涨幅较大。公开市场逆回购2800亿，另外进行买断式逆回购 6000亿，净投放5685亿。资金面偏紧，DR001上行至1.41%。 日内消息： 1.特朗普预计美联储本周将"大幅降息"。 TF主力合约基差与IRR source： wind,南华研究 元 TF基差：主连 TF IRR：主连(右轴) ％ 02/28 04/30 06/30 08/31 -0.2 0 0.2 0.4 -1 0 1 2 3 TS主力合约基差与IRR 2.8月固定资产投资累计增长0.5%，房地产开发投资累计同比下降12.9%，规模以上工业增加值同比 5.2%， 社会消费品零售总额同比3.4%。 行情研判： 今日A股部分指数再创新高，但债市基本摆脱股市影响。早间公布的8月经济数据全面不及预期，投资、消费 继续放缓，"两新"政策带来的提振作用减弱。房地产市场仍在寻底，销售与新开工跌幅均未见收敛。基本 面决定利率存在顶部，但当前市场交易情绪仍旧偏弱，期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国就业市场走弱，PPI环比意外下降，核心CPI维持高位，整体CPI超预期上行，EIA原油库存超预期增长；美债长短端交易模式分化，日债平稳，鹰派信号下德债上行；除俄罗斯外全球主要股指整体普遍上涨，大宗中加密货币与贵金属领涨、部分工业品承压，外汇中欧日货币兑人民币上涨、美及多数亚洲货币兑人民币呈小幅涨跌态势、卢布兑人民币跌幅显著 [1][2][3][4][22][23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 本周海外宏观利率回顾 宏观经济指标点评 - 就业：本周美国初请失业金人数增2.7万人达26.3万人，为2021年10月以来最高值，高于市场预期，与此前非农、就业率等走弱相互印证，展现就业市场疲态 [1][12] - 通胀：美国8月PPI环比下跌0.1%，远低于预期，为四个月来首次下降，服务成本下降0.2%为4月以来最大跌幅；核心CPI环比上涨0.3%、同比保持3.1%，均与7月持平且符合预期；整体CPI环比上涨0.4%、同比加速至2.9%，均超预期 [2][13] - 景气指数：美国当周EIA原油库存增加3.939百万桶，库存总数达4.246亿桶，未按预期减少且较前值大幅增长 [3][14] 主要海外市场利率回顾 - 美国：本周美债1年期、10年期利率分别波动+1bp、 -4bp至3.66%、4.06%，整体平稳，10年期围绕4.05%波动；周一因非农下修利率下行，后半周因PPI、CPI等数据利率上行；市场预期9月会议25bp降息，全年3次降息；长端围绕衰退叙事交易，短端围绕降息预期交易，出现分化，长端对通胀数据上行相对不敏感；9月11日CPI数据发布后，2年期、10年期、30年期利率有相应变动 [4][15] - 拍卖：3年期美国票据、10年期美国票据拍卖需求强劲旺盛，30年期美国国债拍卖需求相对稳健，各期限投标倍数均高于前值，尾差低于前值 [5][16] - 欧日：本周日债1年期、10年期利率分别波动+0.9bp、 +0.4bp至0.70%、1.59%；德债2年期、10年期利率分别波动+6.00bp、 -1.00bp至2.02%、2.70%；9月11日欧洲央行按兵不动、行长释放鹰派信号，欧债短端上行，9月12日德债收益率继续走高 [5][22] 其他大类资产点评 - 权益：本周全球主要股指整体普遍上涨，仅俄罗斯市场下跌，韩国、日本、香港表现最强，美国、法国等保持温和上涨，除俄罗斯外各大市场处在70%以上历史分位水平 [23] - 大宗：本周大宗产品表现分化，比特币大涨4.87%，伦敦银、伦敦金等贵金属走强，基本金属中LME铝铜表现突出，农产品整体偏强，能源方面布伦特原油上涨，部分品种承压回落，如生猪指数、黑色系、化工品等 [24] - 外汇：本周不同货币兑人民币表现分化，卢布兑人民币跌幅显著，瑞士法郎领涨，英镑、欧元、日元也实现上涨，港元、美元等有不同程度下跌，从2019年至今分位数看，瑞士法郎、英镑、欧元处于较高分位 [25] 市场跟踪 包含本周全球主要经济体国债利率涨跌幅、全球主要股指涨跌幅、主要大宗涨跌幅、全球主要外汇涨跌幅（兑人民币）等图表，以及美国、日本、欧元区最新经济数据面板和相关收益率曲线、CPI同比变化、PMI走势等图表 [32][36][38][39][42][49][54]

通胀数据表现 - 8月CPI同比下降0.4% 时隔两月再度转负[6] - 食品价格同比下降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点[6] - 猪肉价格同比下降16.1% 鲜菜下降15.2% 蛋类下降14.2%[6] - 非食品价格同比上涨0.5% 涨幅连续三个月扩大[6] - 核心CPI同比上涨0.9% 自3月以来持续回升[6] - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点[11] - PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行[12] 行业价格变动 - 煤炭加工价格同比降幅收窄10.3个百分点[11] - 黑色金属冶炼价格同比降幅收窄6.0个百分点[11] - 煤炭开采价格同比降幅收窄3.2个百分点[11] - 光伏设备制造价格同比降幅收窄2.8个百分点[11] - 新能源车制造价格同比降幅收窄0.6个百分点[11] - 集成电路封装测试价格上涨1.1%[11] 政策与市场影响 - PPI同比已连续35个月处于负值区间[11] - 供给侧改革2.0政策从出台到PPI转正需要时日[1][15] - 历史参考:2015年11月出台供给侧改革1.0 PPI转正延迟至2016年8月[1][15] - 当前PPI状态支持利率中枢下降而非上升[1][15]

核心观点 - AST SpaceMobile公司股价在财报发布后一个月内下跌25.8% 表现逊于标普500指数[1] - 公司第二季度亏损超出预期 尽管收入实现同比增长但低于市场共识预期[3][5] - 宏观经济不利因素包括通胀上升、利率走高和地缘政治冲突 对卫星材料价格和资本成本造成压力[4] 财务表现 - 第二季度净亏损9940万美元 每股亏损0.41美元 较去年同期7260万美元亏损扩大 且远高于市场预期的每股亏损0.19美元[5] - 季度收入从去年同期的90万美元增长至120万美元 但未达到500万美元的市场共识预期[5] - 运营费用从去年同期的6390万美元上升至7390万美元 主要因研发和工程服务成本增加[6] - 调整后运营费用为6340万美元[6] 现金流与资产负债 - 2025年上半年运营活动现金流出7200万美元 较去年同期的6430万美元有所扩大[7] - 截至2025年6月30日 公司持有9.236亿美元现金及等价物 长期债务为4.825亿美元[7] 市场预期与评级 - 盈利发布后市场预期呈现上调趋势 共识预期调整幅度达17.07%[8] - 公司获得Zacks第三类评级（持有） 预期未来几个月回报率与市场持平[11] - VGM综合评级为F级 其中增长评级D级 动量评级A级 价值评级F级[9] 行业对比 - 所属无线设备行业同业公司摩托罗拉同期股价上涨1.4%[12] - 摩托罗拉最近季度收入27.7亿美元 同比增长5.2% 每股收益3.57美元优于去年同期的3.24美元[12] - 摩托罗拉当前季度预期每股收益3.84美元 同比增长2.7% 过去30天共识预期上调0.2%[13] - 摩托罗拉同样获得Zacks第三类评级 VGM评级为D级[13]

生产者价格指数表现 - 美国8月生产者价格指数环比下降0.1% 为4月以来首次下跌[2] - 同比上涨2.6%[2] - 剔除食品 能源和贸易服务的更稳定PPI指标环比上涨0.3%[7] 分项价格变化 - 剔除食品和能源的商品价格上涨0.3%[6] - 服务成本下降0.2%[6] - 批发商和零售商利润率下降1.7% 创2009年以来最大跌幅[6] 市场反应 - 美股三大指数期货上涨：纳斯达克指数期货涨0.55% 标普500指数期货涨0.51%[9] - 两年期美债收益率下跌0.018个百分点至3.53%[9] - 美元走弱[8] 政策预期 - 货币市场完全定价2025年底前累计三次降息 且自9月启动[8] - 美联储预计在下周会议上降息[6] - 消费者价格数据将于周四公布 核心指标预计出现较高月度涨幅[6] 行业影响 - 投资组合管理服务和机票价格继续稳健上涨[6] - 部分医疗服务指标相对温和[6] - 企业担心大幅加价会在经济不确定性影响下吓跑客户[5]