石油股市场表现 - 石油股集体走低，中海油股价下跌2.96%至22.26港元，中海油服股价下跌2.86%至7.82港元，中石油股价下跌1.43%至8.94港元，中石化股价下跌1.57%至4.4港元 [1] - 国际油价创下自6月以来最大跌幅，12月WTI原油期货下跌4.2%，1月布伦特原油期货下跌3.8% [1] 石油市场供需前景 - 欧佩克月度报告预测，随着全球供应增加，石油市场将在2026年出现小幅过剩 [1] - 此次预测标志着欧佩克此前关于市场将长期保持供不应求格局的观点发生转变 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，原油上涨未带动化工，烯烃横盘、芳烃分化，各品种受不同因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：过剩预期强化，地缘扰动仍存，美国库存和产量数据、OPEC月报等影响市场，现实供应压力延续，短线震荡 [8] - **沥青**：山东现货企稳，期价震荡，受原油、排产、需求等因素影响，绝对价格偏高估，月差有望回落 [10] - **高硫燃油**：期价震荡，关注俄乌冲突进展，供应或因俄出口下降而减少，但需求偏弱 [11] - **低硫燃油**：成品油强势，或偏强运行，受俄罗斯成品油出口、供应和需求趋势等因素影响，跟随原油波动 [13] - **PX**：市场情绪趋于理性，供需双强下加工费偏强支撑，短期价格震荡偏暖 [14] - **PTA**：市场情绪平淡，基差承压运行，上游成本和下游产销影响价格，短期涨幅放缓，区间震荡 [14] - **纯苯**：港口恢复累库，偏弱运行，受库存、价差和下游需求等因素影响 [16] - **苯乙烯**：胀库压力仍存，震荡偏弱，做多驱动不足，做空空间变小，关注调油扰动 [18] - **乙二醇**：现货流通宽松，生产利润尚存，短期扭转跌势希望不大，远期累库压力大，价格低位区间震荡 [19] - **短纤**：买跌不买涨，关注淡旺季转换，跟随上游震荡，加工费有压缩预期 [22] - **瓶片**：行情平淡，被动跟随成本，上游回调下价格跟随，加工费区间整理 [24] - **甲醇**：高库存现实压制，海外扰动不显著，震荡整理，关注海外信息 [26] - **尿素**：供应有投产增量，期价短期承压，受库存、成本和出口消息等因素影响 [26] - **塑料**：检修下滑，震荡偏弱，受油价、基本面、利润和下游成交等因素影响 [28] - **PP**：下游成交放量但检修支撑有限，震荡下滑，关注检修变化 [29] - **PL**：库存需时间消化，震荡偏弱，沙特CP下调，下游补库热情减弱 [30] - **PVC**：弱现实压制，震荡偏弱，宏观和基本面因素承压，关注成本支撑 [31] - **烧碱**：低估值弱预期，震荡运行，供需预期偏差，液氯跌价或推动成本上移，盘面宽幅震荡 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份价差有变化 [34] - **基差和仓单**：沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种基差和仓单数据有变动 [35] - **跨品种价差**：1月PP - 3MA、1月TA - EG等多个跨品种价差有变化 [37] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数、板块指数均有不同程度涨跌，能源指数今日涨1.34%，近5日涨0.97%，近1月涨4.26%，年初至今跌4.73% [280][281]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价回落，加沙地区第一阶段停火协议达成使中东地缘风险溢价回吐，特朗普言论使宏观情绪恶化致布伦特原油单日跌幅超4%；原油供应持续释放，OPEC确认11月增产13.7万桶/日且市场预期12月继续增产，9月起OPEC+及俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库、产量增加、钻井数下降、汽柴油去库，全球炼厂利润随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解有压力，下周西非丹格特炼厂回归使全球汽油供应恢复；美国对伊朗制裁或影响炼厂原料供应但影响待评估，小幅下调四季度地炼开工预期；原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶[5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据情况 - 2025年10月10 - 16日，WTI从58.90美元降至57.46美元，变化-0.81美元；BRENT从62.73美元降至61.06美元，变化-0.85美元；SC - BRT从2.28变为1.48，变化0.89；国内汽油从7610元降至7520元，变化-50.00元；国内柴油从6376元降至6303元，变化-28.00元；日本石脑油 - BRT从115.68变为96.71，变化2.75；新加坡380 - BRT从-81.12变为-78.51，变化7.64；上期所FU - BRT从-69.64变为-69.18，变化7.94；上期所BU - BRT从7.35变为13.25，变化10.51；HH天然气从2.900变为2.790，变化-0.050；BFO从63.72变为62.86，变化-0.01 [3] 日度新闻 - 受布伦特原油走弱及运费坚挺影响，俄罗斯乌拉尔原油价格首次跌破每桶47.60美元的欧盟价格上限 [3] - 德意志银行称英国经济年初强劲增长后增速放缓，服务业和建筑业陷入预算前低迷期，第三季度经济增速预计仅为0.2%，约为英国央行此前预测增速一半 [3] - 美国财长期望日本停止进口俄罗斯能源 [4] - 印度炼油商预计俄罗斯石油进口将逐步减少，特朗普称印度不会从俄罗斯购买石油但需过程 [4] 区域基本面 - 10月10日当周美国原油出口增加87.6万桶/日至446.6万桶/日，国内原油产量增加0.7万桶至1363.6万桶/日 [4] - 10月10日当周除却战略储备的商业原油库存增加350万桶至4.24亿桶，增幅0.8%，战略石油储备（SPR）库存增加40万桶至4.08亿桶，增幅0.2% [4] - 10月10日当周美国原油产品四周平均供应量为2066.9万桶/日，较去年同期减少0.5%，除却战略储备的商业原油进口525.5万桶/日，较前一周减少87.8万桶/日 [4] - 美国至10月10日当周EIA汽油库存 -26.7万桶，预期 -7.5万桶，前值 -160.1万桶；EIA精炼油库存 -452.9万桶，预期 -29.4万桶，前值 -201.8万桶 [4] - 9月19 - 25日当周主营开工率下跌，山东地炼开工率上涨，国内产量汽跌柴涨，库存汽涨柴跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价回落，布伦特原油回落至62美元/桶，单日跌幅超4%，基本面原油供应持续释放，OPEC确认11月增产13.7万桶/日，市场预期12月继续增产，9月起OPEC+及俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库、产量增加、钻井数下降、汽柴油去库，全球炼厂利润随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解有压力，下周西非丹格特炼厂回归使全球汽油供应恢复 [5] - 美国对伊朗制裁或影响炼厂原料供应，小幅下调四季度地炼开工预期，原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [5]

原油市场供需状况 - 市场期待已久的原油供应过剩迹象开始显现，可能压低油价[1] - 自9月末以来布伦特原油价格已下跌11%，原因是欧佩克+及非欧佩克国家持续大量供油[1] - 交易商用于判断市场强弱的远期曲线显示，明年美国原油市场将呈现看空态势[1] - 国际能源署预测2026年原油日过剩量约为400万桶，较一个月前的预测高出18%[1] - 目前大量原油涌入市场，但市场对原油的需求并未相应增加[4] 主要贸易商观点与预测 - 贡渥集团、维多集团、托克集团的高管预计油价短期内将下滑，明年才会回升[1] - 维多集团首席执行官预计明年原油均价可能在每桶60美元左右[2] - 贡渥集团预计油价先是下跌，然后回到每桶62美元[3] - 托克集团预计油价年底前跌至每桶50美元左右然后回升，明年此时将达到每桶60美元左右[3] - 托克集团全球石油业务主管认为油价从现在开始还会进一步下跌[2] 供应增加的具体来源 - 今年下半年更多原油进入市场，欧佩克产量稳步增加[3] - 非欧佩克国家如圭亚那、挪威和巴西的产量也有所提升[3] 潜在的市场支撑因素 - 市场可能高估了受制裁的委内瑞拉和伊朗明年维持原油生产的能力[3] - 全球炼油厂正满负荷运转以满足需求[3] - 低油价可能会抑制美国页岩油的产量[3] - 尽管原油期货价格理应走低，但市场不太可能进入所谓的"超级现货溢价"状态[3] - 贸易紧张局势再度升级也是影响市场的因素之一[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价回落，加沙地区第一阶段停火协议达成使中东地缘风险溢价回吐，周五特朗普“重燃”贸易战战火致宏观情绪恶化，布伦特原油回落至62美元/桶，单日跌幅超4% [5] - 基本面角度，原油供应持续释放，OPEC确认11月继续增产13.7万桶/日，市场预期12月继续增产13.7万桶/日，9月起OPEC+原油净出口环比大幅增加，俄罗斯原油出口环比增加 [5] - 近期全球原油浮仓库存大幅增加，10月3日当周美国EIA商业原油累库371.5万桶，美国产量再度增加，钻井数下降，汽柴油去库 [5] - 全球炼厂利润伴随柴油裂解回落，近端欧柴主动补库后库存偏高，短期裂解面临压力，下周西非丹格特炼厂预期回归，全球汽油供应恢复 [5] - 美国再度颁布对伊朗制裁措施，涉及国内日照港、地方炼厂，小幅下调四季度地炼开工预期 [5] - 原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，已出现水上浮仓库存向OECD库存转化迹象，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 加沙停火第二阶段协议谈判已启动，重点是以军完全撤出加沙地带、哈马斯解除武装等，但哈马斯坚持将以色列结束占领、巴勒斯坦建国作为完全解除武装的前提条件，以色列政府未对以军完全撤出加沙地带作明确承诺，后续谈判或不顺利 [3] - 俄罗斯海运原油出口量在过去四周升至28个月高点，截至10月12日的四周内，俄罗斯港口原油出口四周平均值为每日374万桶，因产量上升及乌克兰对俄炼油厂袭击，部分原油转向出口终端 [4] - 道达尔能源CEO表示，若油价跌至每桶60美元，欧佩克以外产油国将开始减产，预计从2026年年中起，非欧佩克供应将显著下降，届时欧佩克将重新掌控市场 [4] 区域基本面 - 10月3日当周美国原油出口减少16.1万桶/日至359.0万桶/日，国内原油产量增加12.4万桶至1362.9万桶/日 [4] - 10月3日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加371.5万桶至4.2亿桶，增幅0.89%，战略石油储备（SPR）库存增加28.5万桶至4.07亿桶，增幅0.07% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2089.7万桶/日，较去年同期增加1.68%，10月3日当周美国除却战略储备的商业原油进口640.3万桶/日，较前一周增加57.0万桶/日 [4][5] - 9月19 - 25日当周主营开工率下跌，山东地炼开工率上涨，国内产量汽跌柴涨，库存汽涨柴跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 本周油价回落，布伦特原油回落至62美元/桶，单日跌幅超4%，原油供应持续释放，全球原油浮仓库存大幅增加，美国EIA商业原油累库，产量增加，钻井数下降，汽柴油去库 [5] - 全球炼厂利润伴随柴油裂解回落，近端欧柴库存偏高，短期裂解面临压力，下周西非丹格特炼厂预期回归，全球汽油供应恢复 [5] - 美国对伊朗制裁措施或影响炼厂原料供应，小幅下调四季度地炼开工预期 [5] - 原油四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周油价回落，加沙地区第一阶段停火协议达成使中东地缘风险溢价回吐，周五特朗普“重燃”贸易战战火致宏观情绪恶化，布伦特原油单日跌幅超4%；基本面原油供应持续释放，OPEC确认11月继续增产13.7万桶/日，市场预期12月也将增产13.7万桶/日，9月起OPEC+原油净出口环比大幅增加，俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，10月3日当周美国EIA商业原油累库，美国产量再度增加，全球炼厂利润伴随柴油裂解回落，近端欧柴主动补库后库存偏高，短期裂解面临压力，下周西非丹格特炼厂预期回归，全球汽油供应恢复；美国再度颁布对伊朗制裁措施，小幅下调四季度地炼开工预期；综合来看，原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [5] 各部分总结 日度新闻 - 特朗普表示若伊朗愿意对话准备解除对伊制裁，其10月13日抵达埃及出席加沙地带冲突调解峰会，称想取消制裁走向和平，认为伊朗情况会好起来 [3] - 受无人机袭击影响，俄罗斯9月成品油海运出口较8月下降17.1%至758万吨，9月通过波罗的海港口的成品油出口总量环比下降15.4%至436万吨，通过黑海和亚速海港口的燃料出口环比下降23.2%至252万吨 [3] - 沙特阿美CEO称受发展中国家增长带动，今明两年全球石油需求预计保持强劲，2025年和2026年每天将增加约120万至140万桶，市场基本面稳健，沙特阿美目前最大产能为每日1200万桶，石油开采成本仅为每桶2美元，公司预计将在天然气领域显著增长 [4] 区域基本面 9月19 - 25日当周主营开工率下跌，山东地炼开工率上涨，国内产量汽跌柴涨，库存汽涨柴跌，主营综合利润震荡下行，地炼综合利润环比回落 [4] 周度观点 - 本周油价回落，布伦特原油单日跌幅超4%，基本面原油供应持续释放，OPEC增产，9月起OPEC+原油净出口环比大幅增加，俄罗斯原油出口环比增加，全球原油浮仓库存大幅增加，10月3日当周美国EIA商业原油累库，美国产量增加，全球炼厂利润伴随柴油裂解回落，近端欧柴主动补库后库存偏高，短期裂解面临压力，下周西非丹格特炼厂预期回归，全球汽油供应恢复 [5] - 美国再度颁布对伊朗制裁措施，小幅下调四季度地炼开工预期，原油基准情况下四季度过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶 [5] EIA报告 - 10月3日当周美国原油出口减少16.1万桶/日至359.0万桶/日 [16] - 10月3日当周美国国内原油产量增加12.4万桶至1362.9万桶/日 [16] - 10月3日当周除却战略储备的商业原油库存增加371.5万桶至4.2亿桶，增幅0.89% [16] - 美国原油产品四周平均供应量为2089.7万桶/日，较去年同期增加1.68% [16] - 10月3日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加28.5万桶至4.07亿桶，增幅0.07% [16] - 10月3日当周美国除却战略储备的商业原油进口640.3万桶/日，较前一周增加57.0万桶/日 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止09月24日收盘国内期货主力合约多数上涨，玻璃涨近5%，燃料油涨超3%，菜粕跌近3%，菜油跌超1%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均上涨，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约均下跌 [5] - 截至09月24日15:31，沪金2512、中证500 2512、沪银2512资金流入分别为11.2亿、6.16亿、4.24亿；中证1000 2512、沪深300 2512、菜油2601资金流出分别为32.35亿、20.86亿、4.34亿 [7] 根据相关目录分别进行总结 沪铜 - 今日高开高走震荡偏强，美国9月Markit制造业、服务业及综合PMI初值均下降但位于荣枯线上方 [9] - 供给端铜矿及精铜产量偏紧，9月冶炼厂检修多，中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应紧张；8月SMM中国电解铜产量环比降0.24%，同比升15.59%；受政策影响9月废铜供应量将降，预计9月电解铜产量大幅下降；8月进口铜数量环比降2.73万吨至30.72万吨 [9] - 需求端交易节前补货逻辑，上期所库存近两日去化；基本面偏紧，矿端紧格局维持，需求有韧性，旺季需求转好，但海外宏观有冲击，铜价窄幅波动，关注备货进度 [9] 原油 - 出行旺季基本结束，EIA数据显示美国原油超预期大幅去库，精炼油累库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂开工率回落1.6个百分点 [10] - OPEC+八国将自2025年10月起实施每日13.7万桶的产量调整，将加剧四季度原油压力，IEA提高原油过剩幅度；沙特阿美下调10月销往亚洲的发货价格；印度继续进口俄罗斯原油，特朗普敦促各国停购，欧盟通过对俄制裁草案 [10][11] - 因乌克兰打击及出口协议磋商遇阻，原油价格反弹，但地缘风险未升级，消费旺季结束，美国非农就业数据疲软，OPEC+加速增产，供需转弱，建议逢高做空 [11] 沥青 - 供应端上周开工率环比回落0.5个百分点至34.4%，9月预计排产268.6万吨，环比增11.3%，同比增34.1%；本周东明石化等装置稳定生产，河南丰利有复产计划，产量将增加 [12] - 需求端下游各行业开工率上涨，但道路沥青开工仍处近年同期最低水平，受资金和天气制约；华北出货量增加，全国出货量环比增31.10%；炼厂库存存货比下降，仍处近年同期最低位 [12] - 供应过剩加剧，原油期价下跌，成本端支撑走弱，预计期价震荡下行 [12] PP - 下游开工率环比回升0.59个百分点至51.45%，处于历年同期偏低水平；9月24日燕山石化等检修装置重启，企业开工率涨至82%左右，标品拉丝生产比例涨至26.5%左右；石化企业9月去库一般，库存处于近年同期中性水平 [14] - 成本端原油价格反弹；供应上新增产能投产，近期检修装置减少；下游逐步进入旺季，塑编开工提升，双节前备货或有提振，但旺季需求不及预期，缺乏集中采购 [14] - PP产业无反内卷实际政策落地，预计震荡运行 [14] 塑料 - 9月24日开工率下跌至84%左右，处于中性水平；PE下游开工率环比上升0.75个百分点至42.92%，农膜进入旺季，订单和原料库存增加，但增速放缓，整体仍处近年同期偏低位 [15] - 成本端原油价格反弹；供应上新增产能投产，开工率下降；农膜旺季后续需求将提升，企业双节前备货，订单积累，开工改善，但旺季成色不及预期 [15] - 塑料产业无反内卷实际政策落地，预计震荡运行 [16] PVC - 上游电石价格西北地区稳定；供应端开工率环比减少2.98个百分点至76.96%，降至近年同期中性偏高水平；下游开工率继续增加，超去年同期但仍偏低 [17] - 印度政策影响，四季度出口预期减弱，但近期出口签单环比走强；上周社会库存增加，仍偏高，库存压力大；房地产仍在调整，改善需时间；氯碱综合利润为正，开工率同比中性偏高；新增产能投产或试车 [17] - PVC产业无反内卷实际政策落地，成本端支撑走强，下游节前备货，但本周部分装置恢复生产，基差偏低，预计近期承压下行 [17] 尿素 - 今日高开低走，日内震荡偏强，盘面反弹，现货情绪好转，低价成交顺畅，价格仍弱势运行，以国庆假期预收单为主；山东、河南及河北小颗粒尿素出厂成交价格多在1560 - 1600元/吨 [18] - 日产回升至20万吨左右，前期检修装置复产，压制价格；需求端期价反弹后下游逢低拿货增加，工业需求刚需拿货，复合肥工厂开工率增速放缓，终端需求疲软，厂内库存高，企业以去库为重点，东北备肥晚于去年同期 [19] - 厂内库存增速增加，库存高企，高于往年同期；下游备货以节前拿货为主，供需宽松，盘面价格反弹但基本面不支撑大幅上升，关注1730元/吨压力位置 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面偏紧需求有韧性，旺季及双节前需求增多使盘面震荡偏强，但海外宏观有冲击，铜价窄幅波动 [10] - 原油供需转弱，建议逢高做空 [12] - 沥青供应过剩加剧，成本端支撑走弱，预计期价震荡下行 [13] - PP建议观望，旺季需求不及预期，市场缺大规模集中采购，反内卷政策影响后续行情 [15] - 塑料建议观望，旺季成色不及预期，反内卷政策影响后续行情 [16] - PVC预计近期承压下行，成本端支撑走强，下游节前备货，但装置恢复生产，基差偏低 [18] - 尿素供需宽松逻辑延续，关注节前备货进度及集中度 [20] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 9月23日收盘国内期货主力合约多数下跌，豆二、菜粕等跌超3%，沪金、沪银涨超1%；股指期货方面，IF、IH主力合约涨，IC、IM主力合约跌；国债期货主力合约均下跌 [6] 资金流向 - 9月23日15:15，国内期货主力合约资金流入方面，中证1000 2512流入57.97亿，沪金2512流入33.57亿，沪深300 2512流入33.43亿；资金流出方面，菜油2601流出7.89亿，豆油2601流出4.89亿，棕榈油2601流出4.29亿 [8] 各品种分析 沪铜 - 供给端铜矿及精铜产量偏紧，9月废铜供应量将降，预计电解铜产量大幅下降；需求端交易节前补货逻辑，上期所库存去化；宏观与基本面共振，铜价窄幅波动 [10] 原油 - 出行旺季结束，美国原油去库、精炼油累库，炼厂开工率回落；OPEC+调整产量，IEA提高过剩幅度；沙特下调油价；关注俄乌相关情况，建议逢高做空 [11][12] 沥青 - 供应端开工率小幅回落，9月预计排产增加；需求端下游开工率上涨但受制约，出货量增加，炼厂库存下降；预计期价震荡下行 [13] PP - 下游开工率回升，企业开工率下跌，标品拉丝生产比例稳定，石化库存中性；成本端原油价格下跌；新增产能投产，检修装置增加；建议观望 [14][15] 塑料 - 开工率维持，下游开工率上升，石化库存中性；成本端原油价格下跌；新增产能投产，开工率下降；农膜进入旺季，建议观望 [16] PVC - 上游电石价格稳定，开工率下降，下游开工率增加；出口预期减弱但签单走强；社会库存高；新增产能投产；预计承压下行 [18] 尿素 - 低开高走日内收平，现货市场疲软，日产回升，需求端下游提前备货，厂内库存增加；供需宽松，关注节前备货 [19][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月降息25个基点符合市场预期，10月、12月有不同概率的利率调整；供应端地缘上欧盟制裁俄罗斯，美国钻井数增加，欧佩克+增产；需求端美国汽油和馏分油需求环比增加但不及旺季高点，炼厂开工率回落；四季度原油过剩压力加大，中长期逢高做空，短期WTI回调后在60 - 65美金震荡，把握地缘局势反弹建仓机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油价格分析 - 本周（9.15 - 9.19）国际油价冲高回落，截至9月19日，WTI和Brent结算价63.62美元/桶（+1.43%）和67.6美元/桶（+1.42%），INE SC结算价493.22元/桶（+2.18%） [9] - 美联储降息25个基点至4.00% - 4.25%，标普500指数继续反弹创新高，VIX波动率处较低位置 [13] - 原油ETF波动率本周回落，美元指数震荡，截至9月19日，原油波动率ETF 30.53，美元指数97.6519 [17] - 截至9月16日，WTI管理基金净多头持仓环比上周增加2.68万张至3.68万张，周度涨幅267.9%；投机净多头减少0.99万张至6.19万张，周度跌幅13.8% [20] 原油供应端分析 - 8月欧佩克产量较上月增幅扩大，增加47.8万桶/日至2794.8万桶/日，大多国家增产，核心八国8月产量仍低于计划15.4万桶/天 [26] - 欧佩克9个成员国8月产量为2328万桶/日，环比增加19万桶/日，总体9国超产幅度减小，7国更新补偿减产计划 [30] - 8月沙特原油产量增加25.9万桶/日至970.9万桶/日，伊朗原油产量减少2.7万桶/日至321.8万桶/日 [32] - OPEC统计口径显示俄罗斯8月原油产量917.3万桶/日，环比增加5.3万桶/日；IEA统计口径显示其产量为928万桶/日，环比增加8万桶/日 [42] - 截至9月19日的一周，美国在线钻探油井数量418座，较前周增加2座，同比减少70座，二叠纪区域钻机数明显下降 [46] - 截至9月12日的一周，美国原油产量边际回升至1348.2万桶/日，较前周减少1.3万桶/日，同比增加2.14% [49] 原油需求端分析 - 美国石油产品需求见顶回落，截至9月12日当周，石油产品四周平均总需求为2067.1万桶/日，环比下降21.7万桶/日，同比高1.69% [53] - 截至9月12日，汽油四周平均需求减少0.8万桶/日至891.9万桶/日，同比增加0.5%；馏分油平均需求减少8.6万桶/日至372.7万桶/日，同比减1.77%；煤油类平均消费减少6.9万桶/日至170.3万桶/日，同比增加1.13% [60] - 截至9月19日，汽油裂解价差为20.09美元/桶，取暖油裂解价差为33.87美元/桶，裂解价差开始季节性回落 [61] - 截至9月19日，ICE柴油裂解价差为27.93美元/桶，取暖油裂解价差为29.87美元/桶，本周馏分油超预期累库使价差回落 [65] - 8月中国原油加工量同比增加439.1万吨至6346万吨（+7.43%）；进口量同比增加39.2万吨至4949.2万吨（+0.8%），8月进口量环比季节性回升 [68] - 9月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为90万桶/日（↑）、74万桶/日（↑）及130万桶/日（ - ），明年增速分别为128万桶/日、70万桶/日及140万桶/日 [72] 原油库存端分析 - 截至9月12日，EIA商业原油库存较上周减少928.5桶至4.1536亿桶，同比减少0.52%；SPR库存增加50.4万桶至4.0573亿桶；库欣原油库存减少29.6万桶至2356.1万桶 [73] - 截止9月12日当周，美国原油净进口量较前周下降311.1万桶/日至41.5万桶/日，炼厂加工量较上周减少39.4万桶/日至1642.4万桶/日，炼厂开工率较上周减少1.6%至93.3% [77] - 截至9月19日，WTI M1 - M2月差0.28美元/桶，M1 - M5月差1.16美元/桶，月差指标转弱，或继续回落 [80] - 截至9月19日，Brent M1 - M2月差0.64美元/桶，M1 - M5月差为1.49美元/桶，相较WTI走强 [82] 原油供需平衡总结 - 9月EIA预测，今年全球石油供应日均1.0554亿桶，需求日均1.0381亿桶，日均过剩量达173万桶，供应过剩压力更大 [85] - 本周美国基本面旺季需求见顶，期限结构走平，Brent因地缘供应偏紧预期维持正套结构，旺季需求转弱且欧佩克增产或使期限结构转变 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油逐步退出季节性出行旺季，EIA数据显示美国原油、汽油超预期累库，精炼油累库幅度超预期，整体油品库存继续增加，不过美国炼厂开工率小幅回升0.6个百分点，仍然较高；OPEC+宣布产量调整，将于2025年10月起实施，加剧四季度原油压力，IEA提高原油过剩幅度，沙特阿美下调发货价格，美国对印度商品征税或影响原油贸易流；后续消费旺季结束，美国非农就业数据疲软令市场担忧原油需求，OPEC+加速增产，原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主；短期原油价格大跌释放部分利空，市场或聚焦欧美对俄罗斯原油制裁，伊拉克等国补偿计划缓解供应压力，中东地缘政治风险升温，建议原油空单暂时逐步止盈离场[1] 根据相关目录分别总结 策略分析 - 建议中长期逢高做空原油，短期原油空单暂时逐步止盈离场[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2510合约下跌2.74%至475.3元/吨，最低价473.7元/吨，最高价483.5元/吨，持仓量减少635至21281手[2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年下半年全球石油库存增幅约210万桶/日，上调2025年布伦特原油均价，预计四季度价格下跌，维持2026年均价；OPEC维持2025年全球原油需求增速预期；IEA上调2025年全球石油供应和需求增长预期[3] - 9月10日晚间EIA数据显示，美国截至9月5日当周原油、汽油超预期累库，精炼油累库幅度超预期，整体油品库存继续增加，库欣原油库存减少[3] 供给端 - OPEC 7月原油产量下调，8月产量环比增加，主要由沙特、伊拉克和阿联酋带动；美国原油产量9月5日当周增加，较去年最高位回落[4] - 美国原油产品四周平均供应量减少，汽柴油周度需求环比减少，带动美国原油产品单周供应量继续环比减少[4]