事件概述 - 加拿大联邦法院推翻政府关闭TikTok在加业务的命令 允许其暂时继续运营 并要求工业部长重新审查[1] - 法院判决立即生效 法官未提供理由 政府依据《加拿大投资法》保密条款无法进一步置评[1] 公司动态与回应 - TikTok对法院撤销关闭命令的决定表示欢迎 期待与部长合作寻求符合1400多万加拿大用户利益的解决方案[2] - TikTok表示保留加拿大团队将为未来发展创造条件 继续助力加拿大获得数百万美元投资 同时维持数百个本地就业岗位[2] 行业与市场影响 - 加拿大与中国关系近期缓和 双方在贸易问题上达成共识 并宣布一项“战略协议”[3] - 协议核心是允许加拿大每年以6.1%的最惠国税率进口至多4.9万辆中国电动汽车[3] - 此举被认为有助于加拿大使其国内汽车市场多元化 同时应对汽车行业失业问题[3] - 加拿大还期望其主要农产品广泛进入中国市场[3] - 中方认为加方调整进口中国电动汽车政策是积极一步 对中国电动汽车开拓加拿大市场是利好消息[3][4] 专家与第三方观点 - 法学教授迈克尔·盖斯特认为 鉴于该应用本身未受影响 此项“禁令”从一开始就毫无道理[2] - 盖斯特分析 最新变化意味着政府对先前的“禁令”按下了“重置键”[2] - 高级研究员何伟文表示 加拿大政府不太可能恢复前任政府对TikTok的“禁令” 因为照搬美国的科技限制不再符合加拿大利益[2] - 外媒评论指出 加拿大此前下令终止TikTok业务是使其对华政策与美国更加一致[1]

事件概述 - 加拿大联邦法院推翻了政府要求关闭TikTok加拿大业务的命令 允许该应用暂时继续运营 并将案件发回工业部长重新审查[1] - 此项裁决是在加拿大政府就TikTok上诉案件提出动议后作出的 法院在裁决中“注意到双方都对此表示同意”[2] 事件背景 - 2024年11月 加拿大工业部以国家安全风险为由下令关闭TikTok的业务 但同时补充称政府并未封禁该应用 也未限制用户创作内容 TikTok随后提起上诉[1] - 加拿大法官暂时搁置此前要求TikTok逐步关闭业务的命令 允许该应用继续运营其在加拿大的子公司 这一做法显然得到了政府的默许[1] 公司立场与影响 - TikTok发言人对裁决表示欢迎 并表示公司期待“与乔利部长合作以达成解决方案”[1] - TikTok在加拿大拥有超过1400万用户 约占该国人口的三分之一[1] - TikTok表示 保留TikTok加拿大团队的运作 将为其继续支持在加拿大的数百万美元投资和数百个本地工作岗位铺平道路[1] 宏观政策环境 - 目前 加拿大总理卡尼一直在寻求与中国建立更紧密的关系 以帮助抵消美国关税对加拿大经济造成的影响[2] - 卡尼最近访华 并降低关税进口4.9万辆中国电动汽车[2]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 美联储换届生变，但长期宽松预期不改，贵金属长期逻辑未变[1] - 有色金属板块本周普遍上涨，申万有色金属指数上涨3.03%[15][19] - 分板块看，二级子板块普遍上涨，其中贵金属涨6.9%，小金属涨4.3%[19] 周度数据跟踪 板块与公司表现 - 全A来看，本周申万有色金属指数上涨3.03%[19] - 分二级子板块看，贵金属涨6.9%，小金属涨4.3%，工业金属涨2.81%，能源金属涨1.47%，金属新材料跌0.32%[16][19] - 分三级子板块看，铅锌涨10%，黄金涨5%，铝涨3.07%，铜涨1.04%，锂涨0.97%，稀土跌0.57%，磁性材料跌1.65%，钨跌4%[16] - 个股方面，涨幅前三为：湖南白银+41%、白银有色+23%、兴业银锡+21%[17] - 个股方面，跌幅前三为：龙高股份-14%、华菱线缆-12%、国城矿业-12%[17] 价格与库存变动 - **贵金属价格**：COMEX黄金现价4601美元/盎司，周涨1.8%；COMEX白银现价89.93美元/盎司，周涨12.7%[25] - **基本金属价格**：SHFE铜现价100,770元/吨，周跌0.6%；SHFE铝现价23,925元/吨，周跌1.7%；SHFE镍现价141,350元/吨，周涨1.6%；SHFE锡现价405,240元/吨，周涨14.9%[26] - **能源金属价格**：电池级碳酸锂现价15.8万元/吨，周涨12.9%；电池级氢氧化锂现价15.3万元/吨，周涨12.5%；碳酸锂期货主连现价15.3万元/吨，周涨6.9%[29] - **交易所库存**：本周全球铜库存环比增加11万吨，其中中国库存增8.2万吨，LME铜库存增0.5万吨，COMEX铜库存增2.4万吨[73]；LME铝库存48.8万吨，周减1万吨；SHFE铝库存18.6万吨，周增4.2万吨[35] 贵金属 - 特朗普于1月14日发布总统公告，实施第232条措施，应对关键矿物进口的国家安全风险，但未直接征收关税，保留了未来征税权利，并要求在2026年7月13日前报告谈判进展[1][39] - 市场担忧美国白银库存冲击全球引发恐慌抛售，但报告跟踪显示COMEX白银库存已连续数月流出，且COMEX-伦敦价差未显著提升，目前关税悬而未决，对白银供需影响有限[1][39] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 铜 - 宏观方面，受特朗普希望哈塞特留任消息影响，有色板块集体跳水[2] - 库存端，全球铜库存持续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧[2][73] - 供给端，特朗普决定暂时不对关键矿产进口加征新关税，但考虑设定“最低进口价格”，目前对铜的关税裁定仍悬而未决[2] - 需求端，终端消费受高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限；国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，提振长期铜消费预期[2] - 建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[2] 铝 - 国际局势焦灼（如特朗普对伊朗相关国家威胁加征25%关税，及对格陵兰岛主权主张）及国内宏观政策出台，共同影响铝价[88] - 供给端，本周内蒙古地区电解铝新产能继续释放，行业理论开工产能维持在4427万吨，较上周微增0.5万吨[3][91] - 需求端，铝棒企业减产为主，铝板产量因环保管控等因素减少，铝价高位拉涨抑制下游加工企业产量[3][91] - 总结看，海外局势与宏观政策继续拉动铝价，但需警惕高铝价对需求的压力，预计短期价格震荡运行；中长期看，新能源汽车、光伏、电力需求向好，铝价仍有向上弹性[3][91] - 建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等[3] 镍 - 价格方面，周内SHFE镍涨1.6%至14.14万元/吨，高镍铁涨6.3%至1020元/镍[4][121] - 印尼方面消息称，2026年RKAB生产目标将根据冶炼厂产能调整，镍矿石生产目标预计在2.5亿至2.6亿吨左右，引发市场对远期矿石供应收紧的担忧，成为价格上涨核心驱动[4][121] - 短期看，供应端在政策预期与现货锁定双重影响下维持偏紧格局，对价格形成较强支撑[4][121] - 建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等[4] 锡 - 宏观暖风（科技股走强、半导体高景气、美元走弱）与供应链瓶颈（主要矿产国出口管制、采矿许可审批延缓、地缘冲突）共同为锡价提供高位支撑[5][132] - 需求端，价格快速拉涨严重抑制现货流动性，下游采购意愿几近冻结，市场呈“有价无市”状态[5][132] - 库存大增可能是多头的主动布局，通过增加仓单控制可交割货源，营造“缺货”氛围以推高近月合约价格[5][132] - 光伏行业增值税出口退税政策取消，可能引发短期“抢出口”现象，对锡需求形成阶段性支撑[5][132] - 建议关注华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等[5] 能源金属 锂 - 价格方面，本周电池级碳酸锂（电碳）上涨13%至15.8万元/吨，电池级氢氧化锂（电氢）涨12.5%至15.3万元/吨；碳酸锂期货主连上涨6.9%至15.3万元/吨[6][158] - 供给方面，本周碳酸锂产量持平于2.26万吨，开工率53%；库存环比减少263吨至10.97万吨，其中工厂累库1345吨，材料厂去库888吨[6][158] - 需求方面，据乘联会，1月1-11日乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%；电动车零售11.7万辆，同比下降38%[6][158] - 财政部公告称，自2026年4月1日起电池产品出口退税率由9%下调至6%，并最终于2027年1月1日取消，刺激了市场对一季度“抢出口”带来的需求前置预期，带动期货价格冲高，后因交易所限仓及监管加码，锂价冲高回落[6][159] - 后市看，锂价回落时下游材料厂部分刚需释放，指向低库存下需求仍在，锂价下方存在支撑，预计短期宽幅运行[6][159] - 建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等[9] 钴 - 价格方面，本周国内电解钴价格跌1.3%至45.4万元/吨，硫酸钴涨1.4%至9.68万元/吨，钴中间品涨0.6%至25.4美元/磅[9][185] - 刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目取得实质性进展，首批产品已完成出口发运[9][185] - 考虑到出口流程时间及较长的运输周期，预计第一季度钴市场仍将面临原料相对紧张的困境，短期钴价维持高位运行[9][185] - 建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等[9] 重点标的估值 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如：山金国际（000975.SZ）评级买入，2026年EPS预测1.56元；赤峰黄金（600988.SH）评级买入，2026年EPS预测2.25元；洛阳钼业（603993.SH）评级买入，2026年EPS预测1.18元[10]

核心行政令与政策动因 - 美国总统特朗普于1月14日签署行政令，自1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备及衍生品加征25%的进口从价关税 [1] - 政策动因源于美国商务部长于2025年12月22日提交的调查报告，该报告认定相关产品的进口数量及情形对美国经济和国家安全构成威胁 [1] - 报告指出，美国本土半导体产能仅能满足国内需求的10%左右，高度依赖进口构成了重大的经济与国家安全风险，供应链中断将削弱美国工业生产与军事能力 [1] 第一阶段行动计划 - 第一阶段将继续与相关国家和地区推进现有贸易谈判，以增强美国本土半导体产业实力 [1] - 作为配套举措，立即对一个范围极小的半导体品类加征25%的进口从价关税，相关产品涉及本届政府AI及科技政策的核心要素 [1] - 设立豁免条款：如果相关芯片进口是为了助力美国本土科技供应链建设，则可豁免该关税 [1] 第二阶段计划建议 - 第二阶段计划在贸易谈判结束后，对半导体产品开征范围更广、税率更高的关税 [2] - 商务部长提议为这项大范围关税配套设立关税抵扣机制 [2] - 该机制允许投资于美国本土半导体生产制造以及投资美国半导体供应链特定环节的企业享受关税优惠待遇 [2] 政策确认与目标 - 特朗普在审议后认同调查结论，认定有必要采取行动对半导体相关产品进口进行调整 [2] - 政策的最终目标是避免相关进口对美国国家安全构成损害威胁 [1][2]

政策行动 - 特朗普政府下令暂停所有大型海上风电项目的土地租赁 [1] - 美国内政部以存在未指明的国家安全风险为由暂停项目 [2] 受影响项目与投资 - 暂停影响数十亿美元的投资和数千个就业岗位 [1] - 受影响项目包括弗吉尼亚海岸风电场（美国最大）、Vineyard Wind 1、Revolution Wind、Sunrise Wind以及Empire Wind 1 [1] - 弗吉尼亚海岸风电场原计划明年年底竣工 计划拥有176台风力涡轮机 装机容量2吉瓦 预计可为60万户家庭供电 [1] - Revolution Wind项目已获得50亿美元投资 目前已完成80% [1] 官方理由与行业反驳 - 官方理由为风力涡轮机的运行和光反射可能会干扰雷达探测 对美国构成国家安全威胁 [2] - 美国内政部长称国防部已明确得出结论 大型海上风电场会造成雷达干扰 给空域敌我识别带来难题 [2] - 行业组织海洋网络表示其成员公司十多年来一直与美国国防部合作以解决国家安全问题 [2] - 海洋网络总裁称暂停令意在掩盖总统不喜欢海上风电的事实 此举将推高电价并导致数千个美国人失业 [2] 各方反应与影响 - 清洁能源企业和化石燃料团体均批评此举 [3] - 石油和天然气公司已在海上风电项目上投入大量资金 [3] - 美国国家海洋工业协会主席敦促政府解除暂停令 避免损害就业和投资 [3] - Revolution Wind项目方与罗德岛州、康涅狄格州政府已于9月就此前停工事件起诉特朗普政府 [1]

政策行动 - 特朗普政府宣布叫停美国所有在建的海上风电项目 被视为对该行业迄今为止最沉重的打击 [1] - 此次禁令涉及从马萨诸塞州到弗吉尼亚州的五个大型在建项目 相关联邦租约已悉数暂停 [2] - 停工是基于“战争部在最近完成的机密报告中指出的国家安全风险” [3] 受影响项目与开发商 - 受影响的五个项目包括 Vineyard Wind 1、Revolution Wind、Coastal Virginia Offshore Wind、Sunrise Wind、Empire Wind 1 [3] - 禁令发布后 相关能源公司股价大幅波动 丹麦能源巨头沃旭能源股价暴跌超过11% Dominion Energy股价下跌逾5% [3] - Dominion Energy对停工令毫无预判 其安装涡轮机的船只在禁令下达的前一天已经出发 公司收到暂停期为90天的信函告知 [3] 行业影响与政治背景 - 特朗普政府与海上风电行业的矛盾持续升级 特朗普曾多次在公开场合表达对风电的厌恶 [4] - 行业组织Oceantic Network首席执行官批评此举是利用行政手段掩饰个人偏好 将推高能源成本并阻碍投资 [4] - 这些项目满负荷运行可提供近6吉瓦电力 足以供应整个曼哈顿 [4] - 据估计 海上风电行业中受此类政策威胁的直接就业岗位约有12,000个 [4] 行业既有困境 - 在美国政府出手干预之前 海上风电行业已深陷财务困境 [4] - 行业困境包括工资飙升、利率上升带来的借贷成本增加 以及全球性的安装船只短缺 已让多个项目陷入延期或融资重谈的泥潭 [4]

联邦政府暂停项目决定 - 美国特朗普政府宣布暂停所有正在建设的海上风电项目 这是本届政府迄今针对该行业采取的最严厉举措 [1] - 美国内政部暂停了从马萨诸塞州到弗吉尼亚州共五个海上风电项目的联邦租约 理由是国防部机密评估识别出“国家安全风险” [1] - 内政部长表示 此次行动旨在应对新出现的国家安全挑战 特别是海上风电项目可能对关键基础设施和防务体系造成的影响 [3] 受影响的具体项目 - 受影响项目包括马萨诸塞州的Vineyard Wind 1、为罗得岛州和康涅狄格州供电的Revolution Wind、弗吉尼亚海岸海上风电项目 以及纽约近海的Sunrise Wind和Empire Wind 1 [3] - 这些项目大多已进入建设中后期阶段 部分甚至接近完工 [3] - 沃旭能收到通知 未来90天内必须暂停在美国外大陆架上的所有施工活动 且联邦政府保留延长暂停期的权利 [6] 资本市场与公司反应 - 消息公布后 负责其中两个项目的丹麦能源公司沃旭能股价当日下跌逾11% 弗吉尼亚海岸项目的牵头开发商多米尼恩能源股价下跌3.7% [6] - 沃旭能表示正评估应对方案 包括与许可机构沟通并研究潜在法律途径 [6] - 多米尼恩能源强调其弗吉尼亚海岸项目对美国国家安全至关重要 是满足当地快速增长电力需求的关键基础设施 服务对象包括重要军事设施、全球最大军舰制造商及全球最大数据中心集群 [6] - 巴克莱分析师指出 多米尼恩方面似乎并未提前获悉停工决定 停工前一天安装风机的施工船只仍按计划出海 [7] 地方官员与行业组织的反对 - 多位地方官员对联邦政府的决定表示质疑 康涅狄格州州长透露安全担忧主要涉及海上风机可能干扰地面雷达系统 但认为理由站不住脚 [7] - 弗吉尼亚州共和党众议员对停工决定深感失望 并称在电费缴纳者已为项目买单的情况下 政府不应轻易叫停工程 [7] - 马萨诸塞州民主党州长直言该行动违法 并警告停工将直接导致工人在节日期间失去工作 [8] - 纽约州州长表示最新停工决定没有任何可信理由 [11] - 行业组织测算显示 被暂停的项目满负荷运转后预计可提供近6吉瓦电力 规模可满足整个曼哈顿的用电需求 配套产业链约涉及1.2万个直接就业岗位和5000个间接就业岗位 [11] 行业面临的整体挑战 - 自特朗普重返白宫以来 其与清洁能源行业的紧张关系持续加剧 上任初期即通过行政命令暂停陆上和海上风电项目的联邦许可与租赁流程 [11] - 美国海上风电行业本身正承受多重结构性压力 包括疫情后劳动力成本显著上升 利率上升推高了动辄数十亿美元项目的融资成本 以及全球范围内用于海上风电施工的专业船舶持续短缺 [11]

政策行动 - 特朗普政府于12月22日宣布叫停所有正在建设的大型海上风电项目 [1] - 叫停理由是存在“国家安全风险” [1] 风险依据 - 美国国防部在一份机密报告中确定海上风电项目“构成国家安全风险” [1] - 具体风险为风力涡轮机叶片的运动和光线反射可能会干扰雷达探测 [1] - 美国内政部长表示国防部已“最终”认定大型海上风力发电场造成了雷达干扰，对美国构成真正的风险 [1] 行业反应与影响 - 特朗普政府的举措导致参与项目的海上风电公司股价暴跌，例如丹麦沃旭能源公司 [3] - 全国海洋工业协会主席表示石油和天然气行业公司已投入大量资金参与海上风电建设，敦促政府中止叫停项目以避免损害就业和投资 [3] - 清洁能源组织和化石燃料组织共同批评了特朗普政府的这一举措 [3] 争议与不同观点 - 民主党籍议员指责特朗普政府未能分享任何新信息以证明叫停的合理性 [3] - 专家表示风力发电设备干扰雷达探测是长期已知的问题，可以通过调整风力发电场的设计来解决 [3] - 美国康奈尔大学气候就业研究所执行主任指出欧洲多国沿海地区建设风力发电场已有多年，并未出现任何问题 [3]

政府政策与监管行动 - 特朗普政府于12月22日宣布叫停所有正在建设的大型海上风电项目 理由是存在国家安全风险 [1] - 美国内政部援引国防部机密报告 认定海上风电项目构成国家安全风险 风力涡轮机叶片的运动和光线反射可能会干扰雷达探测 [1] - 内政部长道格·伯古姆表示 国防部已最终认定大型海上风力发电场造成了雷达干扰 对美国构成真正的风险 [1] - 美国国防部官员表示 正在与内政部等部门合作评估减轻这些项目带来的国家安全风险的可能性 [3] 行业与市场反应 - 特朗普政府的举措导致参与项目的海上风电公司股价暴跌 例如丹麦沃旭能源公司 [3] - 全国海洋工业协会主席埃里克·米利托表示 石油和天然气行业公司已投入大量资金参与海上风电建设 敦促政府中止叫停项目 避免损害就业和投资 [3] - 清洁能源组织和化石燃料组织共同批评特朗普政府的这一举措 [3] 技术争议与行业观点 - 专家表示 风力发电设备可能会干扰雷达探测是一个长期以来众人皆知的问题 该问题可以通过调整风力发电场的设计来解决 [3] - 美国康奈尔大学气候就业研究所执行主任拉拉·斯金纳表示 欧洲多国沿海地区建设风力发电场已有多年 并未出现任何问题 [3] 政治反应 - 民主党籍众议员鲍比·斯科和参议员马克·沃纳等人发表联合声明 指责特朗普政府未能分享任何新信息以证明叫停的合理性 [3]

政府行动与项目影响 - 特朗普政府周一叫停了所有美国海上风电项目的建设，旨在打击总统最不喜欢的行业之一 [1][4] - 内政部暂停了从马萨诸塞州到弗吉尼亚州五个在建项目的联邦租约，原因是战争部机密报告指出了国家安全风险 [1][4] - 受影响的五个项目包括：Vineyard Wind 1、Revolution Wind、Coastal Virginia Offshore Wind、Sunrise Wind和Empire Wind 1 [1][5] 市场与公司反应 - 丹麦能源公司沃旭能源（Orsted）牵头其中两个项目，受此消息影响，该公司股价下跌超过11% [1][5] - Coastal Virginia项目的首席开发商Dominion Energy股价下跌超过5%，是标普500指数中表现最差的成份股 [1][5] - 巴克莱分析师表示，Dominion Energy似乎没有意识到可能发生的停工，因为安装涡轮机的船只昨天已经出海了 [2][5] 行业规模与就业影响 - 据海上风电行业组织Oceantic Network称，这些被暂停的项目预计将提供近6吉瓦的电力，大约足以为曼哈顿供电 [2][5] - 进步派政策研究所Center for American Progress在8月份估计，由于特朗普政府对风电的攻击，海上风电行业中与处于危险境地的项目相关的直接就业岗位约有12000个，间接就业岗位约有5000个 [2][6] 行业观点与历史背景 - Oceantic Network首席执行官利兹·伯多克称这次停工是又一次变相的企图，旨在掩盖总统不喜欢海上风电的事实，正在增加数百万美国人的能源成本，阻碍美国的投资，并使成千上万的人无限期失业 [2][6] - Dominion Energy公司声明称，项目增长的驱动力是需要为美国许多最重要的军事设施、全球最大的军舰制造商、地球上最大的数据中心集群以及AI革命的前沿阵地提供可靠的电力 [2][5] - 自特朗普重返白宫以来，其第一波行政命令包括暂停陆上和海上风电项目的联邦许可和租赁，使该行业陷入了长达数月的不确定性之中 [3][6] - 该政府在春季曾叫停Empire Wind项目，后在纽约州州长与政府谈判后允许其重新开工 [3][6] - 8月份，该政府叫停了已接近完工的Revolution Wind项目，停工令使工人们在海上陷入困境，直到9月份一名联邦法官允许复工 [3][6]