基金经理池汇总 - 基金池包含多种风格如深度价值、成长、均衡等，涵盖不同基金经理的代表产品如中泰星元价值优选A、大成睿享A、东方红新动力A等[2][4] - 基金经理从业年限跨度大，从2005年至2021年不等，如傅鹏博从业始于2009年，袁立始于2021年[7][8][9] - 基金规模差异显著，易方达蓝筹精选规模达349亿元，国泰研究优势A仅8亿元[29][30][31] 基金持仓特征 - 股票仓位普遍较高，多数在80%-95%之间，如睿远成长价值A股票占比91.48%，富国新动力A为85.56%[10][11][12] - 持股集中度分化明显，易方达蓝筹精选前十大重仓占比83.84%，安信灵活配置仅38.03%[19][20][21] - 换手率差异大，安信灵活配置换手率396.17%，中泰星元价值优选A仅58.28%[26][27][28] 行业与估值分析 - 行业偏好集中于制造业、消费、科技等领域，采用11个一级行业分类方式更精准[13][14][15][16] - 重仓股估值呈现风格差异，成长风格PE普遍较高，价值风格PB较低[22][23][24] - 沪深300持股集中度参考值为22.76%，部分基金显著高于此水平[18] 定期报告分析要点 - 年报信息量最大，季报和半年报相对精简，需关注投资风格、行业偏好等核心要素[32] - 投资风格分为成长、价值、均衡三类，历史表现呈现轮动特征[34][35][36] - 基金经理观点分为回顾与展望两部分，价值风格侧重低估值，成长风格关注增速[66][67] 组合管理策略 - 采用多风格分散配置，根据估值动态调整比例，实现自动调仓功能[37] - 行业配置上选择擅长不同领域的基金经理，降低单一行业风险[50][51] - 规模影响超额收益，小规模基金操作灵活性更高[63][64]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年2季度末公募基金规模创新高，主要源于被动股票基金和债券基金规模增长，主动债券基金结束连续3季度净赎回后大幅净申购，被动股票基金规模创新高但份额15个季度后首现净赎回 [1][8] - 主动权益基金规模和份额下降，仓位接近历史最高水平；全市场基金重仓股行业持仓有增有减，不同主动管理能力基金重仓股行业配置有差异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 1. 基金市场规模 1.1 基金市场整体规模变化 - 2025年第2季末基金总数量达12906只，环比增307只，增幅2.44%；总份额达308831.90亿份，环比增15091.97亿份，增幅5.14%；资产净值达337337.87亿元，环比增21130.16亿元，增幅6.68%，整体规模创新高 [9] 1.2 新发基金份额与净申购赎回份额 - 2025年第2季新发基金总份额2803.71亿份，环比增303.95亿份，增幅12.16%；公募基金整体份额增长15091.97亿份，扣除新发行份额后净申购份额12288.26亿份 [10] 1.3 不同类型基金规模占比 - 2025年第2季末股票型基金占比12.69%，环比降0.06pct；混合型基金占比9.54%，环比降0.66pct；债券型基金占比32.36%，环比升0.56pct；货币市场型基金占比42.19%，环比升0.04pct [12] 1.4 主动权益基金份额和规模变化 - 2025年第2季末主动权益基金规模34440.61亿元，环比降162.83亿元，降幅0.47%；份额28906.05亿份，环比降664.68亿份；新发行份额365.93亿份，环比增212.94亿份；净赎回份额-1030.61亿份 [16] 1.5 被动股票基金份额和规模变化 - 2025年第2季末被动股票基金规模37795.25亿元，环比增3356.18亿元，增幅9.75%，创历史新高；份额29613.49亿份，环比降106.83亿份；新发行份额703.26亿份，环比降56.24亿份；净赎回份额-810.10亿份，15个季度后首现净赎回 [19] 1.6 主动债券基金份额和规模变化 - 2025年第2季末主动债券基金规模95883.61亿元，环比增5415.74亿元，增幅5.99%；份额87081.78亿份，环比增4260.45亿份；新发行份额825.79亿份，环比增22.79亿份；净申购份额3434.65亿份 [23] 1.7 被动债券基金份额和规模变化 - 2025年第2季末被动债券基金规模16577.38亿元，环比增3957.87亿元，增幅31.36%；份额10844.67亿份，环比增1207.52亿份；新发行份额462.09亿份，环比增55.15亿份；净申购份额745.43亿份 [24] 2. 主动权益基金股票仓位 - 2025/06/30主动权益基金平均仓位环比升1.03pct，为84.04%；普通股票型仓位环比升0.91pct，为89.83%；偏股混合型仓位环比升1.09pct，为87.73%；灵活配置型仓位环比升1.09pct，为74.56%，仓位接近历史最高水平 [28] 3. 基金重仓股行业配置 3.1 全市场基金重仓股行业配置 - 重仓股中A股持仓市值25946.35亿元，环比增124.88亿元，占比36.00%，环比降1.29pct；港股持仓市值4863.95亿元，环比增409.76亿元，占比6.75%，环比升0.32pct [31] - 持仓占比上升最多的5个行业为通信（增0.56pct）、银行（增0.52pct）、非银行金融（增0.26pct）、国防军工（增0.22pct）、传媒（增0.12pct）；持仓占比下降最多的5个行业为食品饮料（降0.86pct）、汽车（降0.43pct）、电力设备及新能源（降0.42pct）、家电（降0.27pct）、机械（降0.26pct） [33] 3.2 全市场基金、主动权益基金和顶流权益基金重仓股行业配置差异比较 - 比较三个样本库重仓股行业配置情况，可找到市场一致预期和预期差异，可能是下一阶段市场主要导向和分水岭 [35] 3.3 热门产业链细分子行业配置差异比较 - 对新能源产业链、大消费产业链、顺周期板块和数字经济、信创产业链三级子行业拆分对比，寻找三个样本库共识和分歧点 [39] 4. 基金重仓股调整情况 4.1 两个季度共同持有、增持仓位最大的重仓股 - 如顺丰控股、中航沈飞、新易盛等重仓股增仓明显 [47] 4.2 两个季度共同持有、减持仓位最大的重仓股 - 如贵州茅台、比亚迪、爱尔眼科等重仓股减仓明显 [49] 4.3 季度新增仓位最大的重仓股 - 如舒泰神、有方科技等为新增重仓股 [51] 4.4 季度剔除仓位最大的重仓股 - 如申通地铁、上海临港等为剔除重仓股 [53]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润739.4万元，加权平均基金份额本期利润0.0339元 [3] - 报告期内基金净值增长率为2.45%，截至二季度末基金规模为3.82亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为8.32%，位于同类可比基金390/607 [4] - 近半年复权单位净值增长率为8.88%，位于同类可比基金361/607 [4] - 近一年复权单位净值增长率为24.15%，位于同类可比基金234/601 [4] - 近三年复权单位净值增长率为39.20%，位于同类可比基金10/470 [4] - 近三年夏普比率为0.9347，位于同类可比基金2/468 [9] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为18.44%，同类可比基金排名454/462 [12] - 单季度最大回撤出现在2022年一季度，为14.23% [12] 基金投资策略 - 近三年平均股票仓位为62.12%，同类平均为85.36% [15] - 2022年一季度末基金达到84.32%的最高仓位，2021年三季度末最低为19.35% [15] - 持股集中度较高且持股标的较为稳定 [21] - 重仓股包括康弘药业、普洛药业、圆通速递、美团-W、中兴通讯等 [21] 基金经理表现 - 基金经理徐彦目前管理8只基金 [3] - 截至7月21日，大成竞争优势混合A近一年复权单位净值增长率最高达28.73% [3] - 大成卓远视野混合A近一年复权单位净值增长率最低为18.32% [3] 基金管理人观点 - 第二季度基金仅取得小幅正收益并连续第二个季度跑输同行 [3] - 管理人表示当前更关注股价波动而非企业价值，因基金规模上升需兼顾长期风控和当期收益 [3] - 相比2020年，当前环境企业价值被显著低估的股票减少 [3]

基金市场概况 - 1998年至2025年二季度末中国公募基金累计为持有人创造5 94万亿元利润创历史新高 [1] - 2025年二季度末公募基金总规模达33 73万亿元环比增长6 69% [5][6] - 债券型基金规模达10 91万亿元环比增长8 55%为规模最大品类 货币市场型基金规模14 23万亿元环比下降6 79% [6] - 另类投资基金规模增速达45 25%为增长最快类型 [6] ETF市场动态 - 2025年二季度ETF总规模达4 31万亿元非货币ETF规模4 14万亿元均创新高 [17] - 债券型ETF规模逼近4000亿元市场占比提升至9% 港股相关ETF规模增速超20% [3] - 沪深300ETF以1053亿元规模居首环比增长12 93% 中证1000ETF规模增速达28 63% [20] - 行业ETF中证券公司指数规模735亿元居首 主题ETF中国证芯片指数规模343亿元领先 [21][22] 基金业绩表现 - 二季度公募基金整体净利润超3800亿元 利润TOP20中宽基ETF占主导沪深300ETF以114亿元利润居首 [10][11][13] - 基金公司利润排名中某公司以300亿元居首易方达 广发基金分列二三位 [16] - 主动基金重仓股宁德时代持股541亿元居首 增持榜中际旭创获102亿元增持 [37][39] 资产配置趋势 - 债券类资产配置占比降至57 79%现金类资产占比升至12 88% [28] - 主动股票型基金平均仓位89 73% 近三年持有A股市值季度均值5 59万亿元 [29][31] - 金融债和同业存单合计占债券配置73 01% [57] 跨境投资动向 - 主动基金境外持股腾讯控股852亿元居首 英伟达获55亿元增持幅度最大 [47][48] - 被动基金境外持股小米集团178亿元领先 比亚迪股份获8 6亿元增持 [51][53] 基金发行情况 - 二季度新发基金375只募资2800亿元环比增12 16% 债券型和股票型占比86 05% [3][62][64] - FOF重仓基金中海富通中证短融ETF持仓16亿元居首 [59][60]

公募FOF市场发行热潮 - 2025年上半年新成立FOF产品达31只，追平2024年全年发行总数 [1] - 合计募集规模305.53亿份，显著超越2024年全年123.67亿份和2023年全年218.62亿份 [1] - 投资者对FOF产品的配置热情显著提升 [1] 头部基金公司市场格局 - 兴证全球基金以151亿元FOF管理规模蝉联榜首 [1] - 中欧基金与易方达基金规模均突破130亿元，南方基金、华安基金规模站上百亿关口 [1] - 华安基金FOF规模激增61亿元，排名上升5位 [1] - 上海东方证券资管、富国基金新增规模均超50亿元，排名均上升6位 [1] - 兴证全球基金及交银施罗德基金出现规模下滑，交银施罗德排名从第5位降至第9位 [1] 新品发行情况 - 规模排名前十的基金公司中，除华安基金与交银施罗德基金外，其余8家上半年均成功成立1只新FOF产品 [1] FOF产品业绩表现 - 全市场FOF年内平均回报率接近3% [2] - 万得偏股混合型FOF指数近一年涨幅超12%，万得FOF指数近一年回报超8%，万得偏债混合型FOF指数近一年回报超5%，较过往三年表现显著改善 [2] - 工银睿智进取一年持有A以14.88%的年内涨幅领跑全市场FOF [2] - 渤海汇金优选进取6个月持有A涨幅超14% [2] - 工银瑞信基金表现突出，6只产品跻身年内业绩前20强 [2] - 嘉实基金与汇添富基金各有2只产品进入业绩前20强 [2] 上半年业绩涨幅前20的FOF基金 - 工银睿智进取一年A收益率14.88%，最大回撤-13.36% [3] - 渤海汇金优选进取6个月持有A收益率14.12%，最大回撤-12.70% [3] - 前海开源裕源收益率13.37%，最大回撤-9.67% [3] - 工银养老2050A收益率13.17%，最大回撤-14.55% [3] - 同泰优选配置3个月持有A收益率10.54%，最大回撤-6.19% [3] - 工银积极养老目标五年持有收益率9.81%，最大回撤-10.89% [3] - 金鹰优选配置三个月持有A收益率9.38%，最大回撤-11.57% [3] - 工银安裕积极一年持有A收益率9.32%，最大回撤-8.54% [3] - 华夏聚盈优选三个月持有A收益率9.24%，最大回撤-13.46% [3] - 华商嘉逸养老目标2045五年持有收益率9.18%，最大回撤-11.11% [3]

发起式基金清盘现象 - 2025年6月至少有16只发起式基金发布清盘公告或清算报告，其中东财品质生活优选规模仅1037.08万元，远低于2亿元门槛 [2][4] - 2025年全年清盘的127只基金中超过40只为发起式产品，6月清盘的16只发起式基金平均单位净值0.81元，平均规模约2000万元 [4][5] - 清盘基金中7只管理人规模超5000亿元，6家管理人规模不足千亿元，瑞达基金在管规模仅9313万元 [5] 业绩与赛道特征 - 16只清盘发起式基金成立三年平均跌幅超28%，其中7只跌幅超20%，赛道型基金表现尤差 [5] - 医药和新能源赛道基金跌幅显著：宝盈新能源产业跌54%，万家新能源主题跌34.84%，富荣医药健康跌20.79% [6] - 富荣医药健康混合发起式A在2025年涨幅14.23%，但2024年跌幅19.40%，基金经理持仓风格跳跃导致业绩波动 [7][8] ETF联接基金问题 - 清盘的发起式ETF联接基金多跟踪冷门指数，如景顺长城国证新能源车电池联接近三年亏损42.21%，年化波动率30.14% [8][9] - 目标ETF规模小、流动性差导致联接基金资金流入困难，电池30ETF机构持有份额两年流失2亿份 [9] 发起式基金市场现状 - 全市场2238只发起式基金中1102只规模低于2亿元，2022年后成立的发起式基金中574只规模不足5000万元 [12] - 2025年新成立发起式基金378只，发行规模416.6亿元，占公募基金总发行规模7.7%，占比同比提升 [13] 行业趋势与机构观点 - 发起式基金因设立门槛低（管理人出资1000万元即可）成为公募重要工具，但A股赚钱效应不足导致规模难达标 [11][13] - 机构认为发起式基金性价比高，能实现管理人与投资者利益捆绑，符合监管强化风险共担的导向 [13][14] - 清盘迷你基金可优化资源分配，中小公募更倾向主动退出而非护盘 [5][13]

公募基金上半年表现 - 全市场12897只公募基金中超过八成净值增长 多只产品净值增长率超过80% [1] - 市场整体规模处于历史高位 稳居32万亿元上方 [1] - 新发产品呈现前高后低态势 债券型基金持续成为发行主力 [1] QDII基金表现突出 - 72只产品净值增长率超过50% 最高净值增长率接近90% 4只产品超过80% [2] - QDII、偏股混合型和普通股票型基金表现亮眼 [2] - QDII基金资产净值从年初5000多亿元增至近6000亿元 [5] 偏股混合型基金主导业绩榜单 - 半年度业绩榜单前十名中8只为偏股混合型基金 前二十名中15只 前50名中30只 [2] - 偏股混合型基金普遍抓住新能源、半导体、生物医药等成长性行业机会 [2] - 偏股混合基金规模占比从年初6.25%增至6.51% [4] 灵活配置型基金表现优异 - 6只灵活配置型产品上半年净值增长率超过40% 最高保持在50%以上 [3] - 通过动态调整股票、债券、现金等资产配置比例实现超越基准收益 [3] 权益类产品规模增长 - 股票型基金总规模从年初4万亿元增至4.3万亿元 占比从12.51%升至13.33% [4] - 混合型基金规模占比从年初9.83%升至10.06% [4] - 资金从低风险资产转向股票型基金趋势明显 [4] 基金发行情况 - 新基金发行总量3月份达峰值133只1025亿份 6月份降至119只597亿份 [5] - 债券型基金持续主导发行 1月份占比62.72% 6月份58.23% [5] - 股票型基金发行份额占比从1月份23.97%升至3月份43.94% 6月份回落至16.77% [5]

资金市场 - 资金交易升温，主要融入方和融出方净融入金额均上升，银行间总融入融出回购余额上升 [2] - 银行间债市杠杆率上升，其中证券公司、非法人产品、保险公司杠杆率上升，商业银行/政策性银行杠杆率下降 [2] - 隔夜回购占比上升 [2] 一级市场 - 过去一周发行1只10Y国债、2只10Y国开债和1只10Y农发债 [2] - 国债一级市场全场倍数上升，政金债全场倍数均下降 [2] - 国债国开债一二级价差收窄，农发债一二级价差略走阔 [2] - 国债国开债边际倍数均明显上升，"博边际"情绪明显 [2] 二级市场 - 30年国债换手率上升，中长期纯债型基金久期平均数上升 [3] - 债券借贷总借入量下降，活跃券占比下降 [3] - 主要买方利率债净买入下降，主要卖方利率债净卖出上升 [3] - 基金集中发力7-10Y长债和10Y以上超长债，单周净买入力度分别创今年以来次高、最高 [1][3] - 农商行对各期限、各券种全面净卖出，尤其集中在7-10Y期长债、10Y以上超长债，单周净卖出力度分别创今年以来次高、最高 [3] - 大行对1-3Y期现券净买入力度与前一周基本持平，对存单的净卖出力度进一步加大（单周净卖出252亿元，为4月以来单周净卖出力度最大） [3] 理财和基金规模 - 6月理财规模累计增加151亿元，主要是固定收益类产品增加183亿元，现金管理类产品减少33亿元 [4] - 历史同期22-24年6月理财规模分别减少8142亿元、8658亿元、9837亿元 [4] - 6/15当周理财规模减少461亿元 [4] - 6月基金规模累计增加1070亿元（前一月为884亿元），其中股基和债基分别增加332亿元、539亿元 [4] - 6/13当周30年期国债ETF份额和0-3年国开债ETF份额均小幅下降，国泰上证10年期国债ETF份额大幅上升 [4]

发起式基金清盘现象 - 年内多只基金在净值上升过程中突然宣布清盘，包括重仓医药板块的基金 [1] - 清盘主因是发起式基金成立三年后规模未达2亿元门槛，即使业绩优秀也难以避免 [2] - 华安创新医药锐选量化基金年内净值涨幅达22%，但规模仅1100万元被迫清盘 [4] - 金鹰品质消费基金年内涨幅11%，清盘时点错过后续重仓股上涨行情 [4] - 富荣医药健康基金规模1300万元，已暂停申购，面临自动终止 [4] 发起式基金运作机制 - 发起式基金发行门槛低（5000万元规模+管理人认购1000万元） [5] - 三年后规模不足2亿元将自动终止，不得通过持有人大会延续 [5] - 普通公募基金只需连续60日规模不低于5000万元即可存续 [5] - 发起式基金运营成本高，规模难以扩大，易受机构资金影响 [7] 绩优基金规模困境 - 市场轮动加快导致资金对主题基金持观望态度 [6] - 零售渠道更倾向推荐风格均衡的产品 [6][7] - 即使业绩回暖，三年内规模未突破仍面临清盘 [5] - 基金持营需要综合因素，业绩好不一定能吸引资金 [5] 成功逆袭案例 - 永赢先进制造基金规模从3亿元猛增至115亿元，因重仓机器人个股 [8] - 中欧时代先锋成立以来累计收益112%，规模达111.4亿元 [8] - 广发高端制造等产品通过优异业绩度过三年大考 [8] - 规模前20的主动权益产品中19只实现正收益，6只年化超10% [8] 基金发展关键因素 - 业绩是发起式基金突围的必要条件 [2][8] - 需要渠道、宣发等资源支持才能快速提升规模 [2][9] - 基金行业竞争激烈，复制百亿规模难度大 [9] - 发起式基金需业绩突出才能长期生存 [9]

报告核心观点 上周资金市场整体平稳，银行间债市杠杆率略降；一级市场利率债热度分化；二级市场长债超长债热度依然一般，农商行和保险承接力度减弱，基金加仓二永债和存单 [2]。 各部分总结 资金市场 - 过去一周资金市场整体平稳，主要融入方净融入金额上升，主要融出方净融出金额下降，资金过手方净融入金额下降 [4][7] - 银行间总融入融出回购余额小幅提升，银行间债市杠杆率略降；分机构看，商业银行/政策性银行、保险公司杠杆率上升，证券公司、非法人产品杠杆率下降；隔夜回购占比上升 [4][7] 一级市场 - 过去一周有 1 只 10Y 国债、2 只 10Y 国开债和 1 只 10Y 农发债发行，一级市场全场倍数除国债外均下降 [4][18] - 国债、农发债一二级价差走阔，国开债一二级价差收窄；一致性预期方面，国债、国开债边际倍数上升，农发债边际倍数下降 [4][18] 二级市场 - 过去一周二级市场热度整体走弱，长债超长债热度依然一般；30 年国债换手率下降，中长期纯债基金久期平均数下降；债券借贷总借入量下降，活跃券占比上升 [4][26] - 主要买方利率债净买入上升，主要卖方利率债净卖出下降；主要买方利率债短债、中期债净买入上升，长债、超长债净买入下降；主要卖方利率债短债净卖出力度加大、中期债转为净卖出，长债、超长债净卖出力度减弱 [4][26] - 大行对 3Y 以内中短债净买入力度加大，对其余各期限现券普遍净卖出，且集中在超长债和长债；农商行对短债卖出力度减弱，对长债依然是主要买入期限，但净买入力度大幅减弱；保险维持以超长债为主、短债为辅的买入结构，但净买入力度减弱，对 7 - 10Y 长债买入力度加强，券种集中在地方政府债；基金持续净买入短债但力度减弱，对长债超长债转为净买入，券种以信用债、二永债和存单为主，对国债转为净买入 [4][30] 理财和基金规模 - 5 月以来理财规模增幅弱于 24 年，但高于 22 年和 23 年；5/25 当周理财规模减少；5 月以来理财规模累计增加 2089 亿元，主要是固定收益类产品、混合类产品分别增加 2148 亿元、151 亿元，商品及金融衍生品类产品小幅增加 6 亿元；历史同期，22 - 24 年 5 月理财规模分别增加 2083 亿元、1566 亿元、2662 亿元 [4][37] - 5 月基金规模（资产净值）累计增加 814 亿元，其中股基和债基分别增加 294 亿元、507 亿元；新成立债券型基金发行份额环比前一周大幅上升；5/25 当周，30 年期国债 ETF 份额继续上升，其余债券 ETF 份额变动不大 [4][39]