12月7日，中国央行在官网公布了最新的黄金储备信息，数据显示到11月底，中国的黄金持有量已经达到7412万盎司，比10月底多了3万盎司。 这已经是连续第13个月增加持有量了，这次公布的数额正好赶上全球对美元信用问题讨论升温时刻，也引起了市场不少关注。 特朗普总统宣布明年会去中国，虽还没出发，却已感受到不少压力。这次中国公布黄金储备，主要还是沿用了既有的调整方针，也是在目前全球金融局势变 化中，体现出自己政策的透明度和金融自主的态度。 中国央行公布的数据显示，从去年11月开始，已经连续13个月不断增加黄金储备。这种稳步、连续的操作方式，说明黄金在目前中国外汇储备结构中所占比 例正逐渐上升。 从公布的资料来看，黄金不仅仅是资产配置中的项，更是中国金融安全体系的重要一环。黄金储备不断增加，反映出对外部金融风险的高度戒备和重视。 眼下，世界经济充满变数，地缘局势紧绷，主要国家的货币政策各不相同，外部的通胀压力也一直反复折腾，搞得传统那些储备资产的稳定性都受到一定冲 击。 在这种情况下，黄金作为不靠任何国家信用支撑的储藏资产，避险的作用再次凸显出来。 这次中国继续买黄金，实际上是延续着一种长远的策略。按操作的节奏来看， ...

美债持仓变动 - 截至2025年7月，中国持有的美国国债规模降至8560亿美元，较去年同期减少约1120亿美元，降幅达11.6% [1] - 与2013年超过1.3万亿美元的峰值相比，中国持有美债规模已减少约35% [3] - 减持美债是一个长期渐进的过程，2018年至2020年期间减持约2000亿美元，2021年至2023年减持约1500亿美元，2024年至今减持约1100亿美元 [3] 大豆进口情况 - 2025年上半年，中国进口美国大豆2180万吨，同比增长28.6% [1] - 进口金额达到101.2亿美元 [1] - 进口增加主要受国内需求和价格因素驱动，2025年中国大豆需求量预计达1.2亿吨，而国内产量仅约1800万吨 [4] 黄金进口与配置 - 2025年上半年中国黄金进口量达到707吨，较去年同期增长36.2% [1] - 同期中国央行增持黄金约105吨，全球央行黄金购买量达到387吨，同比增长28% [7] - 黄金被视为对冲通胀和地缘政治风险的“避风港”资产，2025年上半年黄金价格年化增长率达到15%以上 [4][7] 外汇储备结构调整 - 截至2025年6月，中国外汇储备规模为3.24万亿美元，其中美债占比约26.4%，相比2010年超过40%的占比显著下降 [3] - 调整旨在实现资产配置多元化，应对美元贬值风险，并寻求更高的投资回报 [3][4] - 全球外汇储备中美元资产占比从2000年的约70%降至2024年的58%，反映出全球储备货币多元化趋势 [10] 未来趋势与市场影响 - 中国不太可能将剩余美债全部抛售，因大规模抛售将导致美债价格下跌，损害自身持有的剩余美债价值，且受市场容量和替代资产有限性制约 [8] - 更合理的预期是继续优化外汇储备结构，逐步降低美债占比，增加黄金等实物资产、多元化货币资产及战略资源的配置，这将是一个长期渐进的过程 [8][10]

黄金价格表现与市场观点 - 10月中旬纽约市场黄金期货价格最高接近每盎司4390美元，今年以来累计涨幅已接近60% [1] - 9月美联储恢复降息及国际地缘政治风险居高不下，带动当月国际金价涨幅明显扩大 [3] - 摩根大通策略师团队认为，随着投资者用黄金对冲股票，黄金价格在三年内可能翻倍，需上涨110%以使黄金配置从当前的2.6%上升至2028年的4.6% [10] - 在截至22日上午的两天时间内，国际市场黄金价格总计下跌约8%，市值蒸发超过2.5万亿美元，但未改变黄金的长期配置价值 [13] - 当前全球政治经济形势新变化不断，国际金价可能在相当长一段时间内易涨难跌 [15] 全球央行购金行为与趋势 - 波兰央行为今年以来最大的黄金买家，上半年合计购金67吨，官方黄金持有量总计515吨，占外汇储量的22% [3] - 土耳其中央银行在2025年第一季度增持黄金17吨，使官方黄金储备总量达635吨，该季度增持量占全球央行总购金量的50%以上 [3] - 世界黄金协会调查显示，76%的受访央行预计其黄金持有量将在5年内增加，高于2024年的69% [10] - 创纪录的95%受访央行认为央行黄金储备将在未来12个月内增加，高于去年的81% [12] - 各国央行在金价高位仍坚持购入，背后是对全球金融格局变化的清醒判断 [5] 中国外汇储备结构调整 - 9月末中国央行黄金储备环比增加4万盎司，已连续第11个月净增持 [1] - 截至9月末，中国外汇储备规模为33387亿美元，较8月末上升165亿美元，升幅0.5% [5] - 从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，且总体呈减持趋势，6月增持1亿美元美国国债至7564亿美元，持仓规模保持第三 [1][5] - 截至3月底，英国在增持289亿美国国债后超过中国成为美国国债第二大持有国，中国对美债的态度转向更加审慎的配置 [7] - 央行在高价位保持理性，采取"小步慢跑"策略平滑成本，9月增持规模降至2024年11月恢复增持以来的最低水平，但符合市场预期 [7][8] - 近期央行持续小幅增持黄金释放了优化外汇储备的清晰信号，是在保持外储稳定的前提下提升抗风险能力，而非简单的"去美元化" [13] 资产配置逻辑与驱动因素 - 美国联邦政府债务占GDP的比重约为126.8%，靠"债滚债"维持的偿债模式难掩信用裂痕 [15] - 黄金作为不依赖任何单一国家信用的资产，成为各国为储备资产寻找更稳健配置方案的理想选择 [15] - 黄金不会完全替代美元资产，但会在储备体系中扮演越来越重要的角色，多元化配置是应对不确定性的正确思路 [17]

中国美债持仓变动 - 截至2025年7月，中国持有的美债规模降至7307亿美元，为2009年以来的最低水平 [1] - 与十年前持有的1.3万亿美元峰值相比，持仓规模显著下降 [3] - 2025年上半年，中国减持美债超过500亿美元，减持过程具有节奏性，例如3月减持189亿，4月减持82亿，5月减持9亿，6月回补1亿，7月减持257亿 [5] 战略调整背景与动因 - 俄乌战争后，俄罗斯海外约3000亿美元资产被西方冻结，其中2800亿为外汇储备，此事件促使全球重新评估持有美元资产的安全性 [5] - 美国将金融工具作为外交武器的趋势明显，例如冻结伊朗资产、扣押阿富汗央行储备，加剧了对美元资产可能被用于制裁的担忧 [9] - 2025年4月，美国实施新一轮对华出口管制和关税上调，使得“赚美元难、花美元更难”的情况升级 [9] - 美国债务总额已突破37万亿美元，2024年利息支出超过1万亿美元，其高利率、高债务、高赤字的财政基本面引发对美债作为“避风港”资产可持续性的质疑 [7] 外汇储备多元化与黄金增持 - 中国正将外汇储备从美元篮子中分散出去，以构建不再被动的金融安全体系 [7][13] - 截至2025年9月，中国官方黄金储备升至7406万盎司（约2304吨），为连续第11个月增持 [9][15] - 黄金在中国外汇储备中的占比约为7%，低于全球央行平均15%的水平，显示未来增持仍有空间 [11] - 增持黄金的核心优势在于其不受制裁影响、不挂钩任何国家信用且不依赖美元系统 [11] - 中国的黄金增持节奏克制稳定，旨在保障储备结构多元化同时避免刺激市场波动 [11] 全球趋势与长期战略 - 中国减持美债并增持黄金是分散风险、增强自主、提升抗压能力的长期战术，旨在为不可预期的地缘政治冲击做准备 [13] - 2025年第二季度，全球央行增持黄金166吨，反映出“去美元化”的普遍趋势 [15] - 战略的深层目标是推动全球金融生态再平衡，构建一套不受单一国家意志制约的国际金融安全体系 [13][15]

中国减持美国国债的核心观点 - 中国持续减持美国国债是基于风险防范和外汇储备结构优化的战略考量，减持行为是理性选择 [1][3][5] 减持规模与现状 - 今年六月中国持有的美国国债规模环比减少113亿美元（约合人民币825亿元），总额降至8354亿美元，创十四年来新低 [1] 减持原因：风险防范 - 减持旨在防范美国潜在的国债违约风险，美国国债规模截至今年七月已高达32.659万亿美元，远超其2022年25.45万亿美元的GDP [3] - 在美联储加息周期、美元指数处于高位时减持，是降低未来潜在风险的举措 [3] 减持原因：优化外汇储备结构 - 调整外汇储备结构是重要原因，此前中国外汇储备中美元资产占比过高（一度达70%），非美元资产（如黄金、欧元、英镑）仅占约30% [5] - 抛售部分美债并增持黄金、欧元等多元化资产，旨在优化结构以降低单一货币贬值带来的资产缩水风险 [5] 美国国债市场稳定性分析 - 中国目前持有的美债仅占美国国债总额的一小部分，即使完全抛售，美国国内的美联储、金融机构及其他海外持有者仍有能力接盘，不会产生长期颠覆性影响 [6] - 美国可通过“借新还旧”的方式应对到期债务，只要其信用体系能持续发行新国债，即可避免违约 [7] - 美国作为全球最大经济体，拥有雄厚经济实力和创新能力，可通过出售高科技产品和技术来偿还债务 [9] - 大部分美债由美联储、美国金融机构和企业持有，海外持有者占比小，美国为维护美元信用体系，短期内公然赖账可能性极低 [9] 其他主要持有国动态 - 日本作为美债第二大持有国，其操作呈现反复性（如四月增持、五月减持、六月又增持），反映了其在维系美日盟友关系与应对日元汇率波动之间的复杂权衡 [9]

央行黄金增持行为分析 - 中国人民银行黄金储备已达7406万盎司，为连续第11个月增持，但2025年9月仅增持4万盎司，为去年11月恢复增持以来最小手笔[3] - 黄金在中国官方国际储备资产中占比约7.7%，远低于全球央行约15%的平均水平，更显著低于德国、法国等欧洲国家70%以上的占比[3] - 从绝对量看，美国黄金储备为8133.46吨，是中国的3.56倍，欧元区国家整体持有量超过1万吨[11] 增持黄金的战略动因 - 调整外汇储备结构，利用黄金与美元、欧元等主要货币价格走势相关性低的特性，对冲汇率市场风险[5] - 应对国际局势不确定性，包括贸易战风险、美国政府的停摆危机及其37万亿美元的巨额债务，这些因素削弱了各国对美元的信任度[5] - 黄金不依赖任何国家信用背书，是公认的“最后支付手段”，为国家金融安全提供压箱底的保障[7] 黄金与人民币国际化 - 增持黄金是为人民币国际化提供信用背书，通过黄金价值支撑增强人民币的国际信誉[9] - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币，增持黄金意在效仿布雷顿森林体系时期美元与黄金挂钩的成功经验[7][9] 央行购金行为特征与市场影响 - 央行购金是长期战略行为，与金价走势并非完全同步，例如2012年至2016年间央行净购金但金价持续下跌[11] - 2025年第二季度全球央行黄金储备大幅增加166吨，其中波兰央行单季度购买29吨，土耳其、卡塔尔等新兴市场国家也在跟进[7] - 国际金价年内涨幅超过47%，站上4000美元/盎司关口[9] 全球储备体系变革趋势 - 美元在全球外汇储备中占比已降至历史低位，73%的受访央行预计未来五年其份额将继续下降[11] - 美国联邦政府债务占GDP比重已超过126%，其偿债模式引发担忧，黄金作为无信用风险资产成为各国央行优化储备结构的理性选择[11] - 黄金和人民币等其他资产被普遍认为在全球储备资产中的占比将会上升[11]

央行黄金储备动态 - 央行9月末黄金储备为7406万盎司，较8月增加4万盎司，为连续第11个月增持 [1] 中国外汇储备结构分析 - 截至9月底，黄金在中国外汇储备总额中占比约为3.8% [5] - 中国官方黄金储备为1948吨，位居全球第六，远低于美国的8133吨 [6] - 德国、美国等发达国家的黄金储备占比超过60%，俄罗斯的占比也在20%以上 [5] 增持黄金的战略背景 - 过去外汇储备主要配置于美债等美元资产以保障流动性 [8] - 近年来美元稳定性下降，美联储加息导致美债价格下跌，使外汇储备面临缩水风险 [8] - 当前增持黄金是从注重规模转向追求安全性的战略调整，旨在优化储备结构以实现长期稳定 [10] 全球央行购金趋势 - 自2010年以来，全球央行持续净买入黄金，2023年购买量可能创下纪录 [11] - 俄罗斯在削减美元资产的同时增持黄金，土耳其利用黄金稳定储备，印度从民间回收黄金以补充官方储备 [13] - 全球央行增持黄金反映出对当前以美元为主的货币体系缺乏信心，旨在降低对单一信用货币的依赖 [15] 黄金与人民币国际化 - 黄金作为硬信用资产，可以为人民币国际化提供信心锚，增强国际投资者对人民币的信任 [17] - 增持黄金能为国际投资者提供价值兜底，降低其对单一信用货币汇率波动的担忧 [19] - 发展国内黄金市场，推出黄金ETF、期货等产品，可增强市场活力并提升上海金的定价权，从而强化人民币与黄金的联系 [19] 战略意义总结 - 连续增持黄金是应对国际金融格局变化、优化外汇储备结构、推动人民币国际化的综合战略考量 [21] - 央行的稳步操作是为未来全球金融格局铺路，旨在增强国家金融安全与货币自信 [23]

美债减持规模与操作 - 今年3月至7月连续减持537亿美元美债，持有量降至7307亿美元，为12年来最低点[1] - 前7个月实际净减持284亿美元（约合2020亿元人民币），因1-2月曾增持253亿美元[3] - 减持的537亿美元美债中，60%为一年期内短券，10年以上长端仅占15%，其余为2-3年短端，采取到期不续和“减曝露、不伤市”的审慎操作[7] 黄金增持与资产置换 - 同期购入22.7吨黄金，花费约1130亿元人民币，减持美债所得超一半用于购买黄金[3] - 自2013年起黄金储备从1050吨增至2320吨，翻了一番多，增幅位居世界第二[7] - 抛售美债收益除购黄金外，还置换部分欧元主权债以分散风险，并通过国有大行海外分支进行回购拆借以提供美元流动性[9] 战略调整动因 - 地缘政治风险成为资产再分配核心考量，美国冻结俄罗斯央行约3000亿美元外汇储备的举动颠覆了对“资产安全性”的传统认知[5] - 自2013年持有13167亿美元美债峰值后开始逐年减少，伴随美国将公司视为战略竞争对手并在多领域实施遏制政策[5] - 调整旨在降低对单一货币的过度依赖，构建更具韧性的外汇储备体系，此趋势在金砖国家等新兴市场中也普遍存在[9][11] 市场影响与当前地位 - 减持的美债长端份额主要由美国国内商业银行承接，短端则由货币市场基金吸收，形成对手盘，美债收益率保持稳定未失控[9] - 目前7307亿美元的持有量仍使公司位居美国第二大债权国，减持是渐进过程而非完全脱钩[11] - 美元全球主要储备货币地位短期难撼动，美债市场仍具无可替代的深度和流动性，策略是在确保流动性前提下审慎调整[11]

中国减持美债 - 中国单月减持257亿美元美债 持有规模降至7307亿美元 创2018年12月以来新低 [1] - 中国持有美债总量累计减少约5000亿美元 反映外汇储备优化配置和对美国偿债能力的审慎评估 [1] 美国债务状况与市场反应 - 美国国债规模突破34万亿美元 债务利息支出占GDP比重持续攀升 [3] - 30年期美债收益率突破5%心理关口 削弱美债作为传统安全资产的吸引力 [3] - 穆迪调降美国主权信用评级 加剧市场对美国财政可持续性的忧虑 [3] 中国外汇储备战略调整 - 自2018年起有序调整外汇储备结构 持续增持黄金等避险资产 [3] - 通过渐进式减持策略构建更具弹性的储备组合 既分散风险又避免市场剧烈波动 [3] 稀土产业格局 - 中国控制全球约60%稀土产量和90%以上精炼产能 具有近乎垄断的产业优势 [5] - 稀土在国防军工和新能源等关键领域具有不可替代性 成为中美博弈重要筹码 [5] 中美航空与贸易关系 - 中国航空公司运营15%国际航线 美国威胁取消着陆权将重创中美航空合作 [7] - 美国航企可能面临每年数十亿美元营收损失 并扰乱全球航空运输体系 [7] - 单边胁迫策略反映零和思维局限性 在全球产业链交融背景下难以奏效 [7]

外汇储备总体规模与结构变化 - 截至上半年末外汇储备规模为32922亿美元，与5年前同期的31544亿美元相比保持基本稳定 [3][6] - 外汇储备结构发生变化，黄金储备份额逐渐增大，非美元计价资产比例增加 [10] - 外汇储备规模稳定但内部结构持续调整，黄金比例不断提升 [1][10] 黄金储备规模与增持趋势 - 当前黄金储备约为2300.41吨（7396万盎司），按国际金价计算约合2600亿美元 [3] - 黄金储备已连续9个月增持，7月环比增加约1.86吨（约2.1亿美元） [3] - 从2000年的1267万盎司增至当前7396万盎司，现为全球第六大黄金储备国 [3] - 2014年至2015年期间黄金储备大幅增加三分之一以上，突破至5666万盎司 [3] 国际黄金价格走势与驱动因素 - 国际黄金价格在2020年7月后维持在1700-2000美元/盎司区间宽幅波动 [6] - 特朗普确认连任后金价快速飙升，突破3000美元/盎司并维持在该水平之上 [6] - 近期金价大幅上涨超过8%，达到3435美元/盎司，花旗银行预测短期可能升至3500美元 [6] - 中期预测金价可能冲击4000美元/盎司之上 [6] 央行增持黄金的动因与市场影响 - 各国央行增持黄金是应对全球金融形势极端动荡的主要任务 [6] - 中美经贸关系不确定性促使央行采取保守防御措施，增持黄金成为理性选择 [9][10] - 全球央行对黄金的避险需求旺盛，国际投资者纷纷进入市场，对金价形成明显支撑 [10] - 外汇储备结构调整是对抗美国通胀风险和国际形势变化的积极安排 [10] 未来展望与趋势预测 - 未来四年黄金预计仍将保持强势品种地位 [9] - 国际金融经济形势越不稳定，全球央行和投资者对黄金的避险需求就越旺盛 [10] - 外汇储备的结构性调整趋势还将持续 [10]