宏观影响 - 美方取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，并将24%对等关税暂停一年，美国对中国整体有效关税率预计从27%下降至17% [4] - 关税降低有望推动中国对美国出口在目前基础上回升10%，并可能提升中国整体出口增速约1个百分点 [4][5] - 出口管制放松包括美方暂停实施出口管制50%穿透性规则一年，中方暂停实施10月9日公布的稀土等相关出口管制措施一年 [6] - 中美暂停实施针对海事、物流和造船业的港口费措施，有助于降低国际贸易成本 [7] - 中美就扩大农产品贸易达成共识，2025年1-9月中国从美国进口大豆占比为20%，较2024年下降3个百分点 [7] 行业影响：交运 - 关税下降和暂停港口费有助于降低贸易成本，利好航运需求尤其是中美集运需求，并减轻航运公司运营成本压力 [19] - 扩大农产品贸易共识有望为干散货航运市场带来额外需求增量 [20] - 油运旺季弹性可期，OPEC增产持续兑现，美国加大对俄油制裁利好合规VLCC需求；集运板块因强劲资产负债表和高股息具备配置价值 [20] 行业影响：大宗商品 - 中国对美大豆进口税率或由23%下降至13%，但美豆在13%关税下仍不具性价比，美盘价格表现出“跳水” [22] - 四季度中国大豆供应充裕，若按13%关税进口美豆或推高国内豆粕价格，贸易商快速采购可能导致豆粕定价逻辑从“缺口”转向“成本定价” [23] 行业影响：科技 - 美国取消10%“芬太尼关税”对部分中国大陆电子产品出口至美国需求有提振作用，但磋商成果未涉及AI芯片出口管制的边际变化 [25] - 美方暂停实施50%穿透性规则一年会一定程度缩小实体清单范围，但中国核心科技企业获取美国先进技术依然受限 [25] 行业影响：有色 - 关税壁垒取消和延迟降低不确定性，提振全球广谱有色短期需求和风险偏好，利好铜、铝、锡等基本金属及钨、钴、稀土等战略性金属价格 [27] - 中方暂停稀土相关出口管制一年，叠加四季度旺季，国内磁材需求有望持续向好，9月稀土磁材出口超出过去三年同期平均水平28% [28] - 进口矿供应增量有限，国内镨钕供需收紧推升价格，氧化镨钕价格较年初上涨32% [29] 行业影响：互联网 - 关税降低有利于跨境电商平台在美国维持性价比优势，主要品类出口美国额外关税税率从30%降至20，利好Temu、SHEIN、Tiktok Shop等平台 [31] - 贸易改善若带来宏观经济好转，可能增加居民消费需求，利好互联网广告、电商等相关公司 [31] 行业影响：纺服 - 关税缓和可能延缓国内纺织服装产能转移节奏，提升产能利用率和行业利润率，2024年中国对美国服装出口金额约382亿美元，占纺织品服装出口比例约14% [33] - 此前美国额外关税成本主要由下游品牌商承担，导致订单转移和行业竞争加剧，贸易摩擦缓和将对留在国内的产能形成边际利好 [33] 行业影响：家电 - 美国关税政策调整直接降低对美出口家电产品成本压力，缓解企业盈利压力，并加速清洁电器代工及扫地机品牌商盈利能力修复 [36] - 情绪面改善或驱动板块估值修复，对美收入敞口较大、前期被“错杀”的标的可能受益；长期看家电厂商通过全球化产能部署增强供应链韧性 [36][37]

巴西大豆价格飙升 - 巴西大豆对华出口价格较今年初飙升79.9%，刷新七年以来最高溢价水平 [1] - 10月上半月国内头部粮油企业采购巴西大豆的成本增加近300元/吨 [3] - 中国买家集体暂停采购12月及明年1月船期的巴西大豆，反映出对当前价格的不认可 [1][8] 价格飙升的驱动因素 - 供应端趋紧：巴西北部主产区持续降雨导致120万公顷种植区域积水，市场担忧新季大豆产量减少5%-8%，旧季大豆库存处于低位 [4] - 物流环节受限：巴西东南部港口10月大豆预计出口量同比增幅达60%（折合712万吨），港口货物排队等待时间长达45天 [4] - 贸易商投机操作：巴西出口商借助中国进口渠道集中的特点抬高报价以获取超额利润 [4] - 中国进口格局支撑：2025年1-9月中国自巴西进口大豆占同期总进口量的80%（合计6964万吨），9月单月占巴西出口量的93% [4] 对国内相关行业的影响 - 国内大豆压榨企业正面临巨大的成本压力，若进口大豆价格持续上涨，饲料价格将随之水涨船高 [6] - 2025年以来全国猪饲料均价维持在2.59-2.79元/公斤，较过去5年平均水平显著降低，支撑猪企实现约12元/公斤的超低生产成本 [6] - 饲料价格若大幅上涨，可能加剧养猪业的亏损程度 [1] 中国的应对策略与市场变量 - 储备供应充裕：中储粮持有4500万吨大豆储备，可满足全国3个多月的消费需求，10月已拍卖4万多吨国产陈豆，11月计划追加投放进口储备大豆 [8] - 进口渠道多元化：在阿根廷将大豆出口税降至零后，中国在48小时内采购130万吨阿根廷大豆，俄罗斯远东每月可供应20多万吨，乌克兰大豆可通过中欧班列20天内运抵 [8] - 技术替代持续推进：杂粕可实现15%的豆粕替代比例，目标在2027年前将饲料中豆粕占比从15.3%降至12%，湖南某企业已压降至8%以下 [8] - 国内产能挖潜：计划将东北、黄淮海地区的大豆玉米复合种植面积扩大至1亿亩，预计可额外增产1500万吨大豆 [9] - 关键市场变量包括巴西新季大豆上市时机，以及中美贸易谈判进展，若中国放宽对美国大豆的进口限制，美国仓库中积压的4200万吨滞销大豆将制约巴西价格 [11] 行业会议与猪企应对 - 行业将举办“2025母猪产业大会”，主题为“新质赋能增效・管理重塑降本”，旨在帮助养猪人提升效益、降低成本 [13] - 在猪周期加深和饲料行情波动的双重挑战下，猪企需持续提升生产效益、巩固降本能力以构建核心竞争力 [13]

最近国际新闻看得人憋气，巴西大豆说涨就涨，国际资本玩得风生水起。很多老铁在问：咱们地大物博，为啥非要看人脸色，受 这个气？自己种不行吗？今天，咱们就掰开揉碎了，聊聊这颗小小豆子背后，关乎你我饭碗的惊天大局。 咱们先看一组最核心的数据，啥都明白了： 这9000万吨是什么概念？ 这相当于整个欧洲一年的大豆总需求还要多。如果咱们想靠自己来填上这个坑，需要额外拿出7-8亿亩良田专门种大豆。 所以，"自己种"这个想法很美好，但现实是一道无情的数学题。这9000万吨的缺口，是当下我们无法靠自己弥补的硬伤。这豆 子，不是"想不想"买的问题，而是"不得不"买的问题。 中国每年大豆总需求：超过1.1亿吨（这是个天文数字） 中国自己一年的大豆产量：约2000万吨 中间的缺口：高达9000万吨！ 另一个关键的误区，是很多人没搞懂进口大豆和国产大豆根本不是一回事。 豆粕是现代化养殖业不可或缺的"粮食"。猪、鸡、牛、羊、鱼虾饲料里，豆粕是最主要、最经济的蛋白质来源。可以说，你吃的 每一块红烧肉、每一个炒鸡蛋、每一条清蒸鱼，背后都是进口豆粕在支撑。 业内有个通俗的说法：我们进口大豆，本质上是在进口"肉蛋奶"。 如果不进口大豆，就意味着豆 ...

巴西大豆价格异动 - 巴西大豆对华报价飙升至每蒲式耳2.8-2.9美元，而美国大豆同期到岸溢价仅为1.7美元，价差达1.1美元，将30年历史纪录拉高70% [4] - 国内油厂加工一吨巴西大豆的成本比售价高出200多元，导致北方港口大豆到港量在一周内骤降40%，多家油厂暂停采购和生产 [6] - 巴西贸易商借中国暂停进口美国大豆造成的供需缺口，将成本压力转嫁给买家，甚至出现头部贸易商暂停报价、囤积货源的惜售现象 [11] 巴西大豆价格上涨原因 - 巴西北部核心产区马托格罗索州遭遇连续20天暴雨，200万公顷大豆田被淹，早熟品种减产幅度达15% [8] - 巴西南部里奥格兰德州出现持续干旱，大豆灌浆期水分不足导致单产下降8% [9] - 圣埃斯皮里图州港口工人罢工14天，导致80万吨大豆滞留港口，物流成本每吨增加15美元 [11] 中国市场应对策略 - 中国买家采取停购策略，等待巴西新豆上市供应高峰和美国贸易谈判进展两个关键时机 [12] - 饲料企业通过配方升级，将菜籽粕、棉籽粕在蛋白原料中的占比从12%提升至18%，豆粕添加比例从20%降至15%以下，全年预计少用900万吨豆粕，相当于减少1100万吨大豆进口 [23] - 国家拥有4500万吨大豆储备库存，按日均30万吨消费量计算可支撑三个多月，具备快速平抑市场价格的能力 [22] 潜在市场转折点 - 巴西2025/26年度大豆种植面积预计扩至4820万公顷，比上一年增加230万公顷，预计产量达1.776亿吨，创历史峰值，每年1月底到2月初新豆集中上市窗口期将给价格带来下行压力 [14] - 美国大豆库存已堆至2000万吨，为近五年最高水平，美国大豆协会多次敦促政府在贸易谈判中优先解决大豆出口问题，美国可能因财政压力在谈判中给出价格让步 [18][20] - 巴西大豆出口的70%依赖中国，2024年对华出口额达380亿美元，持续高价可能迫使中国买家转向其他供应渠道 [16] 多元化进口渠道 - 今年9月从阿根廷进口大豆130万吨，同比增幅45%，阿根廷专门开通对华运输“绿色通道” [22] - 俄罗斯通过远东港口实现每月20万吨稳定供应，哈萨克斯坦也开始向中国出口非转基因大豆 [22]

贸易摩擦背景 - 中国宣布对稀土等产品实施全面出口管制后，美国总统特朗普威胁将对中国加征100%关税 [1] - 在美国农民面临中国大豆订单缺失之际，特朗普暗示可能通过终止食用油进口等环节寻求“报复” [1] 美国对华大豆贸易现状 - 中国今年没有购买任何美国大豆，而是选择从巴西和阿根廷等国进口，导致美国大豆滞销且价格暴跌 [3] - 特朗普指责中方故意停止进口美国大豆，并警告可能停止购买中国食用油作为回应 [3] 废弃食用油贸易格局 - 中国是美国废弃食用油的主要供应国，废弃食用油主要用于生产乙醇等生物燃料 [3] - 2024年中国废弃食用油出口量创历史新高，其中美国占比高达43% [3] - 2024年前9个月，中国向欧洲出口废弃食用油达55.46万吨，同比增长45% [5] - 除美国外，欧洲、新加坡、日本等也是中国废弃食用油的主要买家 [5] 美国生物燃料行业依赖性与风险 - 美国在拜登政府时期通过激励措施支持绿色交通转型，导致对废弃食用油的需求激增 [3] - 美国大部分食用油以菜籽油形式从加拿大进口，但废弃食用油主要依赖中国 [3] - 若失去中国供应源，美国需支付更高价格寻找替代品，且其绿色燃料产能可能大幅受限 [5] - 切断中国废弃食用油供应将直接冲击美国国内的减排计划与能源转型 [5] 潜在贸易措施影响分析 - 特朗普试图用“禁止食用油”作为筹码，但此举可能率先推高美国生物燃料行业的生产成本 [5] - 该策略被视为双刃剑，美国对中国废弃食用油的依赖程度可能高于中国对美国出口市场的需求 [5]

铁矿石市场动态 - 现货铁矿石价格跌至80美元/吨 但澳大利亚矿业公司必和必拓坚持要求按109.5美元/吨签署长期合同并拒绝人民币结算[1] - 必和必拓90%的铁矿石出口流向中国市场 全球铁矿石供应因几内亚西芒杜铁矿投产而趋于过剩[3] - 力拓及巴西矿产公司已同意人民币结算 中国对澳大利亚铁矿石的依赖度降低 拥有足够战略储备并可进口散货补充[3] 大豆贸易格局转变 - 中国已连续五个月未购买美国大豆 自5月起转向巴西、阿根廷、俄罗斯、埃塞俄比亚和坦桑尼亚等国采购[5] - 中国作为全球最大大豆消费国 其需求引导依赖粮食出口的国家调整种植结构 大豆国际市场本质是买方市场[5] - 美国农民因失去中国市场承受压力 呼吁尽快达成贸易协议 特朗普的关税战对美国农业造成打击[5] 电池技术革命 - 中国在固态电池技术取得突破 将取代三元锂电池和磷酸铁锂电池 大幅提升电动汽车续航并消除自燃风险[6] - 中国企业正以极低价格将固态电池技术推向大众市场 展现全产业链的成本控制能力[6] - 此项技术突破被视为对传统动力系统的"全新心脏"替代 竞争对手仍在研究改良内燃机[6] 全球经济格局变化 - 中国在铁矿石和大豆等关键商品的市场地位提升 贸易谈判主动权增强[8] - 硬实力突破如锂电池技术是中国掌握全球经济主导权的关键 中国具备改变甚至重新制定全球规则的能力[8] - 二战后美国建立的全球秩序正遭遇挑战 未来3到5年全球经济将迎来彻底变化 美元霸权可能面临解体[10]

中美大豆贸易格局变化 - 中国停止大规模购买美国大豆 转向巴西等更具价格竞争力的供应源 [1][3] - 美国大豆进口到岸价格达每吨4076元 巴西大豆价格为每吨3545元 价差近500元/吨 [3] - 中国去年从美国进口大豆2213万吨 今年几乎没有新订单 [3] 巴西大豆供应优势 - 巴西大豆产量预估高达1.69亿吨 具备明显的价格与效率优势 [5] - 从巴西运往中国的运输时间缩短至33天 比之前加快约12天 [6] - 中国对巴西港口和铁路进行了多项投资改造 供应链灵活性增强 [5][6] 美国大豆产业面临压力 - 美国中西部仓库积压约2200万吨大豆 新一轮新豆即将上市 [8] - 美国大豆协会请求开启新出口市场 但寻找替代买家难度极大 [8] - 全球范围内几乎没有其他国家能替代中国每年超过1亿吨的进口规模 [10] 中国大豆进口战略调整 - 通过加强国内种植能力力求实现一定程度自给 [10] - 在饲料行业推动"低蛋白豆粕"等新型饲料应用 减少对大豆进口的刚性需求 [10] - 推进多元化进口格局 埃塞俄比亚等国家开始向中国出口大豆 [10] 市场影响与未来展望 - 特朗普关税策略在实际效果上为巴西创造了极具吸引力的竞争环境 [6] - 单边关税策略难以重新夺回市场份额 全球市场保持灵活多元格局 [13] - 若两国不能达成务实协商 美国农业州选票可能让特朗普付出更高代价 [15]

巴西经济防御管理委员会暂停大豆休耕协定 - 巴西经济防御管理委员会18日晚宣布暂停大豆休耕协定效力并对参与企业和行业协会启动行政调查程序[1] - 该协定禁止收购2008年后在亚马孙法定区砍伐土地上生产的大豆 即便砍伐符合国家法律规定[1] - 预防性措施要求各方停止收集共享商业数据 取消审计安排并撤下相关文件[1] 协定背景与各方立场分歧 - 协定由大型贸易公司与出口商在近二十年前签署 贸易商认为有助于遏制森林砍伐并维护巴西国际环保形象[1] - 生产者批评机制构成反竞争行为 损害依法开垦土地的农户利益[1] - 马托格罗索州大豆与玉米生产者协会称决定为历史性里程碑 保障合法生产者竞争权利[2] - 巴西植物油工业协会对决定表示惊讶 强调协定曾获环境部等机构认可并将采取法律措施维护立场[2] 调查程序与潜在处罚 - 相关企业通过黄豆工作组监控市场并设定采购条件 涉嫌妨碍竞争影响出口[1] - 若最终认定违法 企业可能面临50万至20亿雷亚尔不等的罚款[1] - 巴西经济防御管理委员会隶属于司法和公共安全部 是巴西竞争保护体系组成部分 目标为指导监测预防调查经济权力滥用[2]

特朗普大豆采购诉求背景 - 特朗普在社交平台发文希望中国大幅增加对美国大豆采购量 [1] - 其诉求源于美国大豆因关税政策失去中国市场份额 导致农业州选民压力加剧 [4] - 巴西凭借零关税优势取代美国成为中国主要大豆供应国 [4] 美国大豆贸易困境 - 美国大豆因关税战失去最大买家中国 巴西抢占市场份额 [4] - 农业州选票关系到中期选举 特朗普急需解决大豆滞销问题 [4] - 关税政策反噬美国农场主利益 巴西与中国建立金砖粮仓供应链 [4][8] 中国供应链战略选择 - 中国优先采购巴西大豆因免税优势降低成本 亚马逊流域增产潜力超美国 [6] - 通过金砖国家本币结算体系推进去美元化 强化与巴西贸易合作 [8] - 巴西提供十年种植协议稳定供应 美国政策反复性构成供应链风险 [8] 中美贸易关系演变 - 中美在芯片、生物技术领域加速脱钩 但美国或因通胀回调部分商品关税 [14] - 郑州商品交易所可能取代纽约期货交易所掌握大豆定价权 [15] - 美国农业州可能因破产潮改变政治立场 影响贸易政策走向 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析 认为油脂重回区间运行概率大 蛋白粕短期回调 玉米阶段性横盘 生猪价格震荡 天然橡胶延续震荡走势 合成橡胶震荡偏强 棉花短期震荡 白糖长期震荡偏弱短期反弹 纸浆走势震荡 原木盘面近强远弱 [9][10][11][12] 各品种总结 油脂 - 观点：技术下行压力增大 警惕地缘冲击风险 中期展望震荡 [9] - 产业信息：6月1 - 20日马棕产量环比2.5% 6月1 - 15日环比 - 4% 船运机构预计马棕6月1 - 20日出口环比10%至17% [9] - 逻辑：美豆和美豆油震荡下跌 国内油脂震荡偏空 中东局势升级 市场避险情绪升温 EPA提案利多情绪或已释放 美豆种植顺利 国内豆油库存回升 棕油增产压力或边际减弱 菜油库存高位但后期进口量或减少 [9] - 展望：油脂重回区间运行概率大 近日回落压力增大 需警惕地缘局势及油价带来的上行风险 [9] 蛋白粕 - 观点：阿根廷大豆产量预估上调 豆类区间上沿回调 中期展望震荡 [10] - 产业信息：6月23日 国际大豆贸易升贴水报价美湾豆229美分/蒲式耳 美西豆202美分/蒲式耳 南美豆200美分/蒲式耳 中国进口大豆压榨利润均值76.65元/吨 [10] - 逻辑：国际上 罗萨里奥谷物交易所提高阿根廷大豆产量预估 美豆播种和出苗顺利 运费上涨 南美大豆贴水走升 国内交易情绪回落 未来2个月大豆到港量增加 油厂开机率高 豆粕库存季节性回升 能繁母猪存栏同比增长 市场预期四季度有供应缺口 [10] - 展望：美豆维持区间震荡 国内豆粕供需双增 菜粕供需双弱 盘面区间回调 油厂可逢高卖套 下游企业逢低买基差合同或点价 单边逢低买入 9 - 1正套止盈 [10] 玉米/淀粉 - 观点：到车量高位 华北阶段性横盘 [11] - 信息：锦州港平舱价2380元/吨 国内玉米均价2422元/吨 价格上涨7元/吨 [11] - 逻辑：国内玉米价格稳中有涨 华北部分深加工因到货增加下调收购价 小麦收获结束 贸易商出货玉米 东北余粮有限 贸易商挺价 玉米饲用库存天数下滑 南港阶段性累库 进口谷物收紧 确立库存去化预期 [11][12] - 展望：基于产需缺口预期 驱动向上 关注进口拍卖落地的潜在利空影响 预计震荡运行 [12] 生猪 - 观点：体重库存下降 惜售情绪反复 中期展望震荡 [12] - 信息：6月23日 河南生猪（外三元）价格14.72元/千克 环比变化1.1% 生猪期货收盘价(活跃合约)13980元/吨 环比变化 + 0.6% [1][12] - 逻辑：供应上 短期大猪出栏比例增加 出栏均重下降 中期下半年出栏量递增 长期产能仍在高位 能繁母猪存栏环比增加 需求上 气温升高 肥标价差收缩 库存上 生猪体重环比下降 节奏上 短期育肥端去库存 养殖场惜售 猪肉消费进入淡季 价格低位震荡 三季度关注去库和增重节奏 长期产能高位 下半年供应量增加 猪价下行 [2][12] - 展望：养殖端降库存 夏季消费淡季 生猪供需宽松 若去库充分 阶段供应压力或缓解 但下半年商品猪出栏仍增量 产能拐点未现 [3][12] 天然橡胶 - 观点：延续震荡走势 [13] - 信息：青岛保税区人民币泰混13820元/吨 国产全乳老胶13950/吨 保税区STR20现货1705 云南进干胶厂胶水13300 胶块12800 6月23日泰国合艾原料市场胶水57.75 杯胶47.5 [13] - 逻辑：胶价区间震荡 抗跌 交易重心在宏观 基本面变化不大 供给端亚洲产区雨季 原料价格反弹 7、8月船货到港预期偏少 需求端部分轮胎企业开工恢复 库存积压好转 需求即期稳定但预期偏弱 [14] - 展望：外部事件影响主导 持续时间未知 谨慎参与 非标基差低 反套操作多 胶价或维持偏强震荡 [14] 合成橡胶 - 观点：方向不明确 区间震荡 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格 两油山东市场价报11750元/吨 浙江传化市场价报11600元/吨 烟台浩普市场价报11550元/吨 丁二烯国内现货价格 山东鲁中地区主流价报9575元/吨 江阴出罐自提价报9375元/吨 [15] - 逻辑：油价回调 丁二烯价格走跌 盘面偏弱 跟随原油及化工板块情绪波动 基本面开工水平回落 库存小幅累库 终端采购消极 丁二烯价格小区间震荡 周均价环比小幅上涨 国内产量提升 港口库存增量 下游买盘谨慎 行情上涨空间受压制 原油强势 丁二烯价格或企稳 [15] - 展望：地缘冲突对盘面情绪扰动持续 基本面向下趋势未改 短期谨慎参与 盘面或震荡偏强运行 [15] 棉花 - 观点：棉价小幅走弱 [16] - 信息：截至6.23日 24/25年度注册仓单10493张 郑棉09收于13465元/吨 环比 - 30元/吨 [16] - 逻辑：新棉增产预期 美国关注三季度天气 需求端下游转入淡季 纺织成品库存增加 开机率放缓 库存端商业库存去化快 处于同期偏低水平 年度末期库存偏紧担忧支撑基差 但下游季节性转淡 新作增产预期压制看涨情绪 [16] - 展望：短期震荡 参考13000 - 13800元/吨 区间操作 月差关注反套机会 [16] 白糖 - 观点：糖价短期反弹 [18] - 信息：截至6.23日 郑糖09合约收于5721元/吨 环比 + 1元/吨 [18] - 逻辑：外盘提前交易新榨季供应宽松预期 内外糖价短期下方空间有限 巴西雷亚尔兑美元汇率走强 原油价格强势支撑原糖估值 24/25榨季国产糖处于纯销售期 产销率高 工业库存下降 上半年进口量偏低 后续有进口糖集中到港预期 国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预计增加 [18] - 展望：长期因新榨季供应宽松 糖价存下行驱动 预计震荡偏弱 短期或阶段性反弹 [18] 纸浆 - 观点：交易品规则变化带来波动 基本面弱势难改 [19] - 信息：上一交易日 山东针叶俄针5300元/吨 马牌5700元/吨 银星6050元/吨 山东金鱼4100元/吨 [19] - 逻辑：期货上涨 远月合约涨幅明显 主因暂停布针新仓单入库 现货跟随有限 供需基本面维持弱势 进口量高位波动 价格下行 需求淡季 下游企业库存增长 采购需求弱 美金价格走低 内盘针阔叶价格有下跌压力 阔叶价格难促囤货 期货难持续上涨 交割品规则变化拉动期货价格 但现货受供需宽松压制 上涨空间受限 [19] - 展望：供需偏弱 交割品规则变化带来利多 预计纸浆期货走势震荡 [19] 原木 - 观点：交割博弈持续 盘面近强远弱 [20] - 信息：现货价格江苏4米中A辐射松原木760元/立方米 山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米 期货价格LG2507收盘819元/方 江苏地区基差为 - 59 日照地区基差为 - 69 [20] - 逻辑：盘面给出无风险套利空间 期现商购货 贸易商惜售 现货和盘面联动上涨 基本面短期无明显矛盾 围绕交割逻辑 近月受交割支撑 远月回归基本面 6月20日2507合约调整限仓 持仓增加 虚实比偏高 波动增加 多空博弈持续 供应6月到港压力仍存 月底或7月初改善 需求6 - 8月为淡季 基本面弱平衡 港口旧货出清支撑盘面底部 [20][21] - 展望：未明确提及 [20][21]