中美大豆贸易格局变化 - 中国停止大规模购买美国大豆 转向巴西等更具价格竞争力的供应源 [1][3] - 美国大豆进口到岸价格达每吨4076元 巴西大豆价格为每吨3545元 价差近500元/吨 [3] - 中国去年从美国进口大豆2213万吨 今年几乎没有新订单 [3] 巴西大豆供应优势 - 巴西大豆产量预估高达1.69亿吨 具备明显的价格与效率优势 [5] - 从巴西运往中国的运输时间缩短至33天 比之前加快约12天 [6] - 中国对巴西港口和铁路进行了多项投资改造 供应链灵活性增强 [5][6] 美国大豆产业面临压力 - 美国中西部仓库积压约2200万吨大豆 新一轮新豆即将上市 [8] - 美国大豆协会请求开启新出口市场 但寻找替代买家难度极大 [8] - 全球范围内几乎没有其他国家能替代中国每年超过1亿吨的进口规模 [10] 中国大豆进口战略调整 - 通过加强国内种植能力力求实现一定程度自给 [10] - 在饲料行业推动"低蛋白豆粕"等新型饲料应用 减少对大豆进口的刚性需求 [10] - 推进多元化进口格局 埃塞俄比亚等国家开始向中国出口大豆 [10] 市场影响与未来展望 - 特朗普关税策略在实际效果上为巴西创造了极具吸引力的竞争环境 [6] - 单边关税策略难以重新夺回市场份额 全球市场保持灵活多元格局 [13] - 若两国不能达成务实协商 美国农业州选票可能让特朗普付出更高代价 [15]

巴西经济防御管理委员会暂停大豆休耕协定 - 巴西经济防御管理委员会18日晚宣布暂停大豆休耕协定效力并对参与企业和行业协会启动行政调查程序[1] - 该协定禁止收购2008年后在亚马孙法定区砍伐土地上生产的大豆 即便砍伐符合国家法律规定[1] - 预防性措施要求各方停止收集共享商业数据 取消审计安排并撤下相关文件[1] 协定背景与各方立场分歧 - 协定由大型贸易公司与出口商在近二十年前签署 贸易商认为有助于遏制森林砍伐并维护巴西国际环保形象[1] - 生产者批评机制构成反竞争行为 损害依法开垦土地的农户利益[1] - 马托格罗索州大豆与玉米生产者协会称决定为历史性里程碑 保障合法生产者竞争权利[2] - 巴西植物油工业协会对决定表示惊讶 强调协定曾获环境部等机构认可并将采取法律措施维护立场[2] 调查程序与潜在处罚 - 相关企业通过黄豆工作组监控市场并设定采购条件 涉嫌妨碍竞争影响出口[1] - 若最终认定违法 企业可能面临50万至20亿雷亚尔不等的罚款[1] - 巴西经济防御管理委员会隶属于司法和公共安全部 是巴西竞争保护体系组成部分 目标为指导监测预防调查经济权力滥用[2]

特朗普大豆采购诉求背景 - 特朗普在社交平台发文希望中国大幅增加对美国大豆采购量 [1] - 其诉求源于美国大豆因关税政策失去中国市场份额 导致农业州选民压力加剧 [4] - 巴西凭借零关税优势取代美国成为中国主要大豆供应国 [4] 美国大豆贸易困境 - 美国大豆因关税战失去最大买家中国 巴西抢占市场份额 [4] - 农业州选票关系到中期选举 特朗普急需解决大豆滞销问题 [4] - 关税政策反噬美国农场主利益 巴西与中国建立金砖粮仓供应链 [4][8] 中国供应链战略选择 - 中国优先采购巴西大豆因免税优势降低成本 亚马逊流域增产潜力超美国 [6] - 通过金砖国家本币结算体系推进去美元化 强化与巴西贸易合作 [8] - 巴西提供十年种植协议稳定供应 美国政策反复性构成供应链风险 [8] 中美贸易关系演变 - 中美在芯片、生物技术领域加速脱钩 但美国或因通胀回调部分商品关税 [14] - 郑州商品交易所可能取代纽约期货交易所掌握大豆定价权 [15] - 美国农业州可能因破产潮改变政治立场 影响贸易政策走向 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析 认为油脂重回区间运行概率大 蛋白粕短期回调 玉米阶段性横盘 生猪价格震荡 天然橡胶延续震荡走势 合成橡胶震荡偏强 棉花短期震荡 白糖长期震荡偏弱短期反弹 纸浆走势震荡 原木盘面近强远弱 [9][10][11][12] 各品种总结 油脂 - 观点：技术下行压力增大 警惕地缘冲击风险 中期展望震荡 [9] - 产业信息：6月1 - 20日马棕产量环比2.5% 6月1 - 15日环比 - 4% 船运机构预计马棕6月1 - 20日出口环比10%至17% [9] - 逻辑：美豆和美豆油震荡下跌 国内油脂震荡偏空 中东局势升级 市场避险情绪升温 EPA提案利多情绪或已释放 美豆种植顺利 国内豆油库存回升 棕油增产压力或边际减弱 菜油库存高位但后期进口量或减少 [9] - 展望：油脂重回区间运行概率大 近日回落压力增大 需警惕地缘局势及油价带来的上行风险 [9] 蛋白粕 - 观点：阿根廷大豆产量预估上调 豆类区间上沿回调 中期展望震荡 [10] - 产业信息：6月23日 国际大豆贸易升贴水报价美湾豆229美分/蒲式耳 美西豆202美分/蒲式耳 南美豆200美分/蒲式耳 中国进口大豆压榨利润均值76.65元/吨 [10] - 逻辑：国际上 罗萨里奥谷物交易所提高阿根廷大豆产量预估 美豆播种和出苗顺利 运费上涨 南美大豆贴水走升 国内交易情绪回落 未来2个月大豆到港量增加 油厂开机率高 豆粕库存季节性回升 能繁母猪存栏同比增长 市场预期四季度有供应缺口 [10] - 展望：美豆维持区间震荡 国内豆粕供需双增 菜粕供需双弱 盘面区间回调 油厂可逢高卖套 下游企业逢低买基差合同或点价 单边逢低买入 9 - 1正套止盈 [10] 玉米/淀粉 - 观点：到车量高位 华北阶段性横盘 [11] - 信息：锦州港平舱价2380元/吨 国内玉米均价2422元/吨 价格上涨7元/吨 [11] - 逻辑：国内玉米价格稳中有涨 华北部分深加工因到货增加下调收购价 小麦收获结束 贸易商出货玉米 东北余粮有限 贸易商挺价 玉米饲用库存天数下滑 南港阶段性累库 进口谷物收紧 确立库存去化预期 [11][12] - 展望：基于产需缺口预期 驱动向上 关注进口拍卖落地的潜在利空影响 预计震荡运行 [12] 生猪 - 观点：体重库存下降 惜售情绪反复 中期展望震荡 [12] - 信息：6月23日 河南生猪（外三元）价格14.72元/千克 环比变化1.1% 生猪期货收盘价(活跃合约)13980元/吨 环比变化 + 0.6% [1][12] - 逻辑：供应上 短期大猪出栏比例增加 出栏均重下降 中期下半年出栏量递增 长期产能仍在高位 能繁母猪存栏环比增加 需求上 气温升高 肥标价差收缩 库存上 生猪体重环比下降 节奏上 短期育肥端去库存 养殖场惜售 猪肉消费进入淡季 价格低位震荡 三季度关注去库和增重节奏 长期产能高位 下半年供应量增加 猪价下行 [2][12] - 展望：养殖端降库存 夏季消费淡季 生猪供需宽松 若去库充分 阶段供应压力或缓解 但下半年商品猪出栏仍增量 产能拐点未现 [3][12] 天然橡胶 - 观点：延续震荡走势 [13] - 信息：青岛保税区人民币泰混13820元/吨 国产全乳老胶13950/吨 保税区STR20现货1705 云南进干胶厂胶水13300 胶块12800 6月23日泰国合艾原料市场胶水57.75 杯胶47.5 [13] - 逻辑：胶价区间震荡 抗跌 交易重心在宏观 基本面变化不大 供给端亚洲产区雨季 原料价格反弹 7、8月船货到港预期偏少 需求端部分轮胎企业开工恢复 库存积压好转 需求即期稳定但预期偏弱 [14] - 展望：外部事件影响主导 持续时间未知 谨慎参与 非标基差低 反套操作多 胶价或维持偏强震荡 [14] 合成橡胶 - 观点：方向不明确 区间震荡 [15] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格 两油山东市场价报11750元/吨 浙江传化市场价报11600元/吨 烟台浩普市场价报11550元/吨 丁二烯国内现货价格 山东鲁中地区主流价报9575元/吨 江阴出罐自提价报9375元/吨 [15] - 逻辑：油价回调 丁二烯价格走跌 盘面偏弱 跟随原油及化工板块情绪波动 基本面开工水平回落 库存小幅累库 终端采购消极 丁二烯价格小区间震荡 周均价环比小幅上涨 国内产量提升 港口库存增量 下游买盘谨慎 行情上涨空间受压制 原油强势 丁二烯价格或企稳 [15] - 展望：地缘冲突对盘面情绪扰动持续 基本面向下趋势未改 短期谨慎参与 盘面或震荡偏强运行 [15] 棉花 - 观点：棉价小幅走弱 [16] - 信息：截至6.23日 24/25年度注册仓单10493张 郑棉09收于13465元/吨 环比 - 30元/吨 [16] - 逻辑：新棉增产预期 美国关注三季度天气 需求端下游转入淡季 纺织成品库存增加 开机率放缓 库存端商业库存去化快 处于同期偏低水平 年度末期库存偏紧担忧支撑基差 但下游季节性转淡 新作增产预期压制看涨情绪 [16] - 展望：短期震荡 参考13000 - 13800元/吨 区间操作 月差关注反套机会 [16] 白糖 - 观点：糖价短期反弹 [18] - 信息：截至6.23日 郑糖09合约收于5721元/吨 环比 + 1元/吨 [18] - 逻辑：外盘提前交易新榨季供应宽松预期 内外糖价短期下方空间有限 巴西雷亚尔兑美元汇率走强 原油价格强势支撑原糖估值 24/25榨季国产糖处于纯销售期 产销率高 工业库存下降 上半年进口量偏低 后续有进口糖集中到港预期 国际市场巴西、印度、泰国新榨季产量预计增加 [18] - 展望：长期因新榨季供应宽松 糖价存下行驱动 预计震荡偏弱 短期或阶段性反弹 [18] 纸浆 - 观点：交易品规则变化带来波动 基本面弱势难改 [19] - 信息：上一交易日 山东针叶俄针5300元/吨 马牌5700元/吨 银星6050元/吨 山东金鱼4100元/吨 [19] - 逻辑：期货上涨 远月合约涨幅明显 主因暂停布针新仓单入库 现货跟随有限 供需基本面维持弱势 进口量高位波动 价格下行 需求淡季 下游企业库存增长 采购需求弱 美金价格走低 内盘针阔叶价格有下跌压力 阔叶价格难促囤货 期货难持续上涨 交割品规则变化拉动期货价格 但现货受供需宽松压制 上涨空间受限 [19] - 展望：供需偏弱 交割品规则变化带来利多 预计纸浆期货走势震荡 [19] 原木 - 观点：交割博弈持续 盘面近强远弱 [20] - 信息：现货价格江苏4米中A辐射松原木760元/立方米 山东3.9米中A辐射松原木750元/立方米 期货价格LG2507收盘819元/方 江苏地区基差为 - 59 日照地区基差为 - 69 [20] - 逻辑：盘面给出无风险套利空间 期现商购货 贸易商惜售 现货和盘面联动上涨 基本面短期无明显矛盾 围绕交割逻辑 近月受交割支撑 远月回归基本面 6月20日2507合约调整限仓 持仓增加 虚实比偏高 波动增加 多空博弈持续 供应6月到港压力仍存 月底或7月初改善 需求6 - 8月为淡季 基本面弱平衡 港口旧货出清支撑盘面底部 [20][21] - 展望：未明确提及 [20][21]