会议基本信息 - 活动类别为路演活动，时间是 2025 年 7 月 9 日，地点在上海 [2][3] - 参与单位包括中泰证券、国投瑞银等 19 家，上市公司接待人员有董事会秘书毕恒恬和证券事务专员刘金昊 [2][3] 经营目标与战略 - 短期以“稳基本面、强盈利能力”为核心，优化产能配置，化解经营风险，构建“核心业务筑牢基本盘、新兴业务培育增长极”格局 [3] 产能布局与增长 - 在西安、成都、自贡等地产能布局进入释放期，配置相关设备，与客户达成绑定模式，满足产品特性需求 [3] - 随着业务渗透、成果落地和新兴领域发展，新增产能将转化为业绩增长动力 [3] 军贸领域布局 - 聚焦航空航天高端装备制造，部分产品通过渠道出口，WJ - 700 高空高速无人机等整机结构已批量交付 [4] - 注重技术研发与产业协同，构建完善军贸业务体系 [4] 低空经济拓展 - 与低空经济产业链核心企业合作，依托核心技术为无人机研发生产提供支撑 [5] - 加大低空场景应用技术研发投入，聚焦低空物流等领域构建竞争优势 [5] 商业航天业务 - 商业航天领域处于上升期，市场空间扩大，政策和设施推动产业链成熟 [5] - 公司依托技术积淀与布局优势参与发展，把握增长机遇 [5] 业务协同与风险防控 - 以核心业务资源网络为基础，横向拓展多元领域，实现业务联动与资源复用 [6] - 优化市场布局，探索多元合作，筑牢竞争根基，平衡资源投入，提升抗风险能力 [6] 研发与利润平衡 - 建立动态需求分析机制，拓展应用场景，提升市场占有率 [6] - 推进业务成本优化，严控开发成本，降低隐性成本 [6] - 聚焦新技术研发，建立风险评估机制，确保研发成果转化为效益 [6]

在蔡旭哲看来，载人航天是"万人一杆枪"的伟大事业。"共同的信念、共同的目标、共同的责任将我们凝聚在一 起，托举我们实现飞天梦想，也推动我国载人航天事业不断发展进步。"蔡旭哲感慨道，"每次出舱任务的顺利完 成，都是地面航天科技工作者支持的结果，都是乘组一心、天地一体密切配合的结果，也充分验证了舱外航天 服、空间站机械臂等的可靠性，展现了中国航天科技的成熟与自信。" 载人航天是一场接力赛。作为中国首位执行出舱任务的"90后"航天员，宋令东认为，随着我国载人航天事业蓬勃 发展，越来越多的年轻人，越来越多的"90后"投身到这份事业中。"对于我们年轻一代航天员来说，在最好的年 纪，祖国给了我们这么好的平台，给了我们追梦圆梦的机会，这既是崇高的荣誉，也是沉甸甸的责任。" 太空出差183天创造多项纪录 神舟十九号乘组太空归来后首次公开亮相 中央纪委国家监委网站 李灵娜 7月9日下午，中国航天员科研训练中心在北京航天城举行神舟十九号乘组与记者见面会。李灵娜 摄 7月9日下午，中国航天员科研训练中心在北京航天城举行神舟十九号乘组与记者见面会。这是航天员蔡旭哲、宋 令东、王浩泽返回两个多月后，首次面向媒体与公众正式公开亮相，并分 ...

合作签约与战略背景 - 中科曙光与中科星图签署《太空计算领域的合作开发框架协议》，围绕技术研发、太空算网建设、卫星芯片产业化等课题推动创新与应用落地 [1] - 合作由中科院院士吴一戎见证，体现中科院体系内空天信息与高性能计算两大领域的深度融合 [1] - 2025年政府工作报告明确将空天信息产业纳入战略性新兴产业，支持商业航天、低空经济发展 [3] 太空计算的战略价值与技术突破 - 全球空天信息产业快速发展，美国SpaceX星链已发射超5000颗卫星，欧盟启动"欧洲连接"计划，中国需加速创新能力 [4] - 太空计算通过实时在轨处理可将数据传输量降低90%以上，处理时延从小时级缩短至分钟级 [5] - 关键技术包括：太空专用芯片设计、高可靠性卫星计算平台、天地一体化网络协议栈、分布式调度算法 [6] 产业生态与市场前景 - 2030年太空计算相关市场规模预计达数千亿美元，芯片硬件占30%，软件服务超50% [8] - 双方将联合产业链推动标准制定，覆盖芯片设计、软件开发、数据服务等全链路生态 [8] - 太空算网建成后将形成覆盖全球的泛在算力网络，成为全球超算能力的重要组成部分 [7] 应用场景与全球化意义 - 太空计算可提升应急救援、气象预报、农业监测等领域效率，例如实时生成灾情评估报告、提高气象预报精度 [9] - 赋能5G/6G通信、智能交通、物联网等行业，优化卫星信号路由、推动自动驾驶技术发展 [9] - 中国太空算网有望服务全球40亿缺乏互联网接入的人口，缩小数字鸿沟 [10][11]

见面会上，蔡旭哲谈到了出舱处置载荷适配器意外卡滞问题。他回忆，面对时间紧迫、舱外设备情况不 熟悉等挑战，在地面团队天地视频通话进行培训后，乘组沉着应对，出舱后对设备状态进行判断，并与 地面支持团队沟通后，成功完成处置。当耳机中传来地面支持团队的热烈掌声时，他"为航天员在载人 航天中发挥的主导作用和价值而深感自豪"。 作为中国首位执行出舱任务的"90后"航天员，宋令东感慨："打开舱门那一刻，就是圆梦时刻。"他认 为，随着载人航天事业的蓬勃发展，年轻一代在前辈们的帮带下，在所有航天人的托举下，承担起了他 们这代人的责任。宋令东在轨首次尝试种植甘薯，植株长势良好。返回前，他按照地面指令采集样品并 带回，为验证甘薯作为长期太空飞行食物来源的可行性提供了重要数据。 新京报讯（记者张建林）据中国载人航天工程（603698）办公室消息，7月9日下午，中国航天员科研训 练中心在北京航天城举行神舟十九号乘组与记者见面会。这是航天员蔡旭哲、宋令东、王浩泽返回两个 多月后，首次面向媒体与公众正式公开亮相。 此次见面会上，三位航天员分享了183天太空驻留的经历与感悟。先后执行神舟十四号和神舟十九号飞 行任务的指令长蔡旭哲向记者表示， ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括华西证券、广发基金、民生证券等 [2] - 活动时间为2025年7月9日上午10:00 - 11:30、下午14:00 - 15:10、15:45 - 16:50 [2] - 活动地点为公司会议室、腾讯会议 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书兼财务总监李红涛和证券事务代表刘玉 [2] 商业航天业务情况 - 业务主要为商业火箭箭体结构件制造，2024年完成产线建设，客户包括蓝箭航天等，已批量交付整流罩等产品 [2] - 2024年上半年铆接产线产能为年产10发，可提供多种产品，在手订单充足，产能利用率高，今年下半年将根据市场情况建设燃料贮箱产线 [2] - 产品主要材质为不锈钢和铝合金 [3] - 优势在于有专业团队且部分人员经验丰富，可依靠上市公司资金优势进行设备购买和产线建设 [3] - 主流尺寸商业火箭结构件占成本约25%，目前公司可做的结构件产品价值量约1500万，完成燃料贮箱产线建设后单枚火箭结构件价值量约2500 - 3000万 [3] - 国内商业航天火箭可回收技术不成熟，未来即便可回收也是部分零部件且需修复，公司会同步布局 [3] 汽车主业情况 - 长期致力于高强度精密紧固件等产品研发、生产与销售，产品应用于汽车多个关键零部件及新能源汽车模块，还应用于电子电器、通信等行业 [3] - 增长点包括拓展汽车零部件出口，基于与国际一级供应商的合作关系；国内业务有新客户开发、产品品类扩张、行业集中度提升、国产化替代等 [3][4] 其他业务情况 - 子公司上海易扣因拓展汽车业务领域且基于汽车轻量化需求，塑料件业务增速明显 [4] - 人形机器人业务是重要方向，可提供多种产品，已取得部分客户小批量正式订单并给其他客户打样，因产业未规模化尚未取得大批量订单 [4]

小暑已过，暑热升级，高温"烤"验越来越严峻。眼下，我国中东部正在经历今年以来最强高温过程。这种天气在带来额外生活成本的同时，更是 存在诸多潜在风险。7月9日，北京商报记者采访了多位业内专家，详解如何在高温天气下，通过合理的保险配置，为自己和家人织上"防护网"。 因高温天气引起的车辆自燃事故并不罕见，北京商报记者了解到，车险综合改革和新能源专属车险推出以后，车损险和新能源专属车险条款中都 包含了相应的自燃责任。以新能源车险为例，中国保险行业协会2021年12月发布的《中国保险行业协会新能源汽车商业保险示范条款（试行）》 指出，因自然灾害、意外事故（含起火燃烧）造成被保险新能源汽车下列设备的直接损失，且不属于免除保险人责任的范围，保险人依照保险合 同的约定负责赔偿。 高温天气还可能导致农作物减产，也可以通过保险手段提前规避风险。北京劭和明地律师事务所保险律师李超提示，农险中有气象指数保险，可 依据温度阈值自动赔付，如持续35℃以上天数等要求，进而无需保险公司实地定损。 虽然很多保险产品都覆盖了高温中暑所导致的医疗支出，或高温导致的财产损失，但市面上很少见专门针对中暑的保险产品。李超对此表示，关 于高温中暑的个人专 ...

航天测运控系统是航天工程重要分系统之一，是对航天器进行测量与控制的软件系统，是航天器与地面控制中心、用户中心唯一的联系通道。其 功能和性能在很大程度上决定了整个航天器系统的能力。该系统适用于运载火箭、中低轨卫星、同步轨道卫星、深空探测器的测控与信息传输， 具有遥控、遥测、跟踪定位与数据传输等综合功能。 太空作为人类发展的第四空间，太空开发国际竞争愈演愈烈、已成为大国博弈的焦点。为满足航天器更长在轨时间的需求，提升遂行任务能力， 在轨服务与制造技术得到长足发展，各国加大了数字技术和智能技术在航天领域的应用推广力度。 航天测控是航天器升空后天地通信的关键链路，发挥天地之间信息传输的"高速路"作用，是航天产业高度专业化的细分领域。航天测控的主要功 能是对航天器进行跟踪测量、接收星上遥测数据、发送遥控指令进行航天器的姿态控制与轨道控制等。在各国争夺太空资产趋于白热化的背景 下，航天测控已成为航天器应对复杂太空环境、恶劣太空安全形势的关键，是航天器发挥性能、维持寿命的决定性因素，更是太空资产至关重要 的工具。航天测控管理主要通过提供航天任务全生命周期各阶段的测控管理服务，例如轨道确定与控制、碰撞预警与规避，协助运营方提 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期青岛港口现货总库存小幅累库，保税库去库，一般贸易累库幅度缩窄，海外货源到港入库环比减少，下游部分企业检修、降负使工厂无大量采购，港口出库率环比降幅小于入库率 [2] - 上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业有检修安排，部分企业降负运行，多数轮胎企业排产稳定，个别企业有检修安排，本周企业检修结束进入生产恢复阶段，将拉动轮胎企业整体产能利用率 [2][3] - ru2509合约短线预计在13800 - 14200区间波动，nr2509合约短线预计在11900 - 12300区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价14045元/吨，环比60；20号胶主力合约收盘价12095元/吨，环比25；沪胶与20号胶价差1950元/吨，环比35 [2] - 沪胶主力合约持仓量152032手，环比 - 835；20号胶主力合约持仓量28278手，环比 - 2644；沪胶前20名净持仓 - 20439，环比 - 15；20号胶前20名净持仓 - 6400，环比 - 187 [2] - 沪胶交易所仓单188760吨，环比 - 30；20号胶交易所仓单35583吨，环比1311 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶13950元/吨，环比0；上海市场越南3L 14450元/吨，环比0；泰标STR20 1720美元/吨，环比5；马标SMR20 1720美元/吨，环比5 [2] - 泰国人民币混合胶13850元/吨，环比0；马来西亚人民币混合胶13800元/吨，环比0；齐鲁石化丁苯1502 11700元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11400元/吨，环比0 [2] - 沪胶基差 - 95元/吨，环比 - 60；沪胶主力合约非标准品基差 - 135元/吨，环比 - 15；青岛市场20号胶12232元/吨，环比4；20号胶主力合约基差137元/吨，环比 - 21 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶65.2泰铢/公斤，环比0；市场参考价胶片泰国生胶62泰铢/公斤，环比 - 0.52；市场参考价胶水泰国生胶54.5泰铢/公斤，环比0；市场参考价杯胶泰国生胶47.5泰铢/公斤，环比 - 0.3 [2] - RSS3理论生产利润152.4美元/吨，环比15；STR20理论生产利润6.6美元/吨，环比 - 5.8 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量14.82万吨，环比 - 3.86；混合胶月度进口量22.23万吨，环比 - 2.64 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率63.75%，环比 - 1.89；半钢胎开工率70.41%，环比 - 7.64 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数40.45天，环比 - 1.48；半钢轮胎山东期末库存天数46.48天，环比 - 1.67 [2] - 全钢胎当月产量1262万条，环比80；半钢胎当月产量5523万条，环比108 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率17.02%，环比 - 0.07；标的历史40日波动率21.68%，环比0.05 [2] - 平值看涨期权隐含波动率23.45%，环比 - 0.8；平值看跌期权隐含波动率23.45%，环比 - 0.8 [2] 行业消息 - 未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，赤道以北对割胶工作影响小幅减弱，赤道以南对割胶工作影响略有增加 [2] - 截至2025年7月6日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.24万吨，环比上期增加0.03万吨，增幅0.05%；保税区库存7.88万吨，降幅2.36%；一般贸易库存55.36万吨，增幅0.40% [2] - 2025年6月份，我国重卡市场共计销售9.2万辆左右，环比今年5月小幅上涨4%，比上年同期的7.14万辆上涨约29%；今年1 - 6月，我国重卡市场累计销量约为53.33万辆，同比增长约6% [2]

报告核心观点 - 全天候策略需择时，原因在于风险时变且难精确度量、调仓频率影响策略表现、对冲所有风险不易且非必须 [2][3] - 提出简单风险均衡+择时新思路，看好下半年股债风险均衡策略表现 [3] 各部分总结 全天候策略需要择时吗 - 市场上全天候策略分狭义和广义，其“无需择时”前提是准确度量且全面对冲所有风险因子，但风险时变难测，对冲不易且非必须，可通过择时提高策略业绩 [7] 全天候策略难以做到“不择时” 风险时变、不易度量且度量结果对策略效果影响较大 - 债券风险整体随利率中枢时变，各国债券波动中枢基本随本国利率绝对水平变化，不同参数衡量的资产风险有差异 [10] - 权益风险整体随经济周期时变，一国权益资产波动与经济增速相关，我国权益市场波动随GDP增速下行而下行，持有期越长风险越小 [13] - 不同度量方式衡量的风险差异较大，不同参数计量的资产风险构建的风险均衡策略对应权益仓位差异大，资产风险难精确衡量，全天候策略应随时间变化 [18][22] 调仓频率影响策略效果 - 2017 - 2018年市场表明，改变风险计量方式有后视镜问题，改变调仓频率更具实践性，调仓频率由调仓成本、持有期限、资产趋势/反转规律决定，中美日德四国调仓频率相对更高时效果更好 [23][30][32] 对冲所有风险既不容易也非必须 - 风险均衡策略构建中穷尽所有风险不易，Ang将风险因子分为宏观因子和投资风格因子，构建全天候策略有两种方案，穷尽所有因子或基于部分因子构建简单风险均衡再辅以择时 [33][36] - 汇率风险需单列，我国经济周期与美国错位，海外资产占比提高，汇率风险有必要单列 [37] - 信用风险和权益风险应加以区分，国内投资实践中二者变化常反向，应加以区分 [38] - 通胀风险过去不用但未来应纳入考虑，我国历史上高通胀少，未来对通胀风险的刻画和对冲仍面临挑战 [41] 全天候策略如何择时 依据一：关注权益风险而非增长风险 - 增长风险衡量滞后，钱恩平用权益风险替代增长风险更符合投资实际，股债风险均衡中权益风险是直接被对冲的因子，但超预期权益风险上行需关注 [45] 依据二：通胀风险需未雨绸缪 - 我国历史上高通胀少，海外高通胀对股债有负面影响，温和通胀有利于经济，虽高通胀非我国宏观主线，但仍需考虑通胀预期升温的影响 [48] 依据三：利率风险聚焦流动性 - 利率风险对全天候策略影响大，可分为需求驱动和供给驱动，前者可由股债均衡策略对冲，后者难有效对冲，可能演变为流动性收紧风险，此时需择时 [52] 依据四：汇率风险影响渐起 - 汇率风险诞生于交易，我国几次股债双杀多发生在汇率贬值时，非美大国股债风险均衡策略受汇率影响，汇率有压力时需警惕策略失效 [55] 择时手段与思路 - 择时手段包括变更风险计量方式、调仓频率或退出再进入，思路围绕策略主动裸露、不能完全对冲及需借助工具对冲的因子，可构建风险度量模型和风险预警调仓模型 [61] 风险均衡+择时：下半年看好股债风险均衡策略 - 股债风险均衡是合理的简单风险均衡策略，股债是长期正carry资产，且对冲了权益风险 [62] - 权益风险多数时候被天然对冲，今年两会定调稳增长，市场迅速下行概率不大 [62] - 通胀风险短期无虞，我国经济处于新旧动能转换期，物价水平有待提高 [62] - 利率风险下半年大概率无供给驱动的上行或流动性收紧风险，政府债发行压力可缓解，经济修复需时间，外部环境有不确定性 [64] - 汇率风险下半年压力有限，当前汇率升值，贬值概率不高、空间有限，关税和地缘冲击弱化，美联储降息会迟到但不会缺席 [64] - 构建风险预警模型辅助调仓，调仓不能改变策略分散化效果，结合模型调仓分主动裸露风险、未能完全对冲风险、其他风险三种情况，看好下半年股债风险均衡策略表现 [66][67]

欧洲航空航天与国防类股票创下历史新高，日内涨超1%。 ...