过去一周，美元、贵金属市场的走势形成了鲜明对比； 现货黄金再度刷新历史新高，首次突破5100美元/盎司关口，日内涨幅逾2%； 美元与黄金的经典"跷跷板"效应，在这一轮行情中表现得淋漓尽致。 白银价格今天最高触及109美元/盎司； 不到一个月的时间里两者涨幅分别超18%、51%。 美元指数下跌近2%，成为6月以来最差的一周。 黄金则斩获了近六年最佳单周表现上涨8.4%。 贵金属市场的集体狂欢，背后是多重力量的共振。 而在2022年之前，这一数据水平约为17吨。 全球央行对黄金保持高位的持续购买，为金价提供了强有力的支撑。 各国在去美元化趋势下，重新定义资产安全边界，增持黄金成为各国优化储备结构、对冲系统性风险、提高本国货币"含金量"的重要手 段； 黄金不再仅仅是传统的避险资产，正重新成为穿越周期的"压舱石"，升级为全球投资组合中不可或缺的"战略配置工具"。 黄金价格的飙升，迅速传导至消费终端。 多家品牌金饰克价突破了1575元/克。 与以往婚庆、礼品需求主导不同，本轮金饰消费热潮中，投资属性显著增强。 金饰正在从传统的消费品属性向投资品属性加速转变。 其中，黄金价格的屡创新高，既是地缘政治动荡、货币政策转向、美 ...

全球贵金属市场迎来"狂欢时刻"，黄金白银联袂刷新历史纪录，朋友圈被金价银价暴涨消息刷屏，实物金饰同步大幅调价，铂金、钯金等品种也全线走 强。市场热议贵金属是否进入结构性牛市，机构多看好长期趋势，但历史经验警示投资者，盲目追高需警惕高位回调风险。 | | 图品 | 回购 | 销售 | 高/低 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 黄金 | 1114.53 | 1119.53 | 1120.22 | | | | | | 1108.04 | | 实 | 铂金 | 651.1 | 708.1 | 710.3 | | 时 | | | | 640.6 | | 金 157 | 細金 | 444.8 | 448.8 | 452.9 | | | | | | 440.4 | | | 白银(含税) | 26.156 | 26.376 | 26.396 | | | | | | 25.222 | 金银领衔贵金属暴涨，实物消费端同步跟涨 1月23日周五，全球贵金属价格集体冲高，上演历史性行情。现货黄金报每盎司4964.81美元，涨幅0.6%，盘中最高触及4988.17美元，无限逼近5000美元 关键 ...

1月23日，国际现货黄金价格强势突破每盎司4900美元，盘中最高触及4967.48美元，刷新历史最高纪 录，距离5000美元重要心理关口仅咫尺之遥。2026年以来，金价已接连跨越4500至4900美元五大整数关 口，涨势呈现极强的连续性。国内黄金消费市场即时响应，主流品牌足金饰品报价已突破每克1540元人 民币。 本轮金价的历史性突破，发生在一个复杂的宏观叙事交织点：地缘政治风险反复扰动市场情绪，美国财 政可持续性与债务路径引发深层担忧，全球央行基于战略安全持续购金，以及市场对主要央行货币政策 转向的坚定预期。在这一背景下，金价的飙升已不仅是避险情绪的短期反应，更是全球资本对长期金融 秩序不确定性进行重新定价的明确信号。 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞指出，近期金价加速上行，直接诱因是地缘风险反复升温。尽管美 欧就格陵兰岛问题达成框架协议，暂时排除武力选项，但特朗普在空军一号上明确表示将对与伊朗有贸 易往来的国家加征25%关税，并警告"重大报复行动"，再度点燃市场对中东局势及全球供应链稳定的担 忧。 更深层的支撑来自美国财政基本面恶化。高级副总监白雪分析称，特朗普政府推行的大规模减税、军费 扩张及此前联邦政 ...

文章核心观点 - 金价在亚欧时段不断刷新历史新高，突破4400美元大关并展现出强劲韧性，这一现象引起了市场的广泛关注 [1] - 本轮金价上涨的动因复杂且深远，并非由突发事件导致的恐慌性抢购，而是一种更为理性、具有战略眼光的资金配置策略 [1] - 黄金在投资组合中的角色正在发生深层转变，从极端风险时的“应急保险”逐步成为平衡风险、降低波动的“稳定器”或“战略锚定资产” [1][2] 黄金价格上涨的驱动因素 - 推动此轮黄金持续攀升的力量源自一种理性、具有战略眼光的资金配置策略，而非市场挤兑 [1] - 尽管全球主要央行已走出最激进的加息阶段，通胀预期亦未失控，但资金仍持续涌入黄金市场 [1] - 在政策走向不明、地缘格局动荡的背景下，越来越多机构将黄金视为平衡尾部风险、降低波动率的战略配置 [1] 黄金市场趋势展望 - 当前趋势很可能延续至2026年，甚至成为新一轮资产配置的主线 [2] - 只要全球政策调整尚未尘埃落定、地缘格局仍在重构，黄金作为“战略锚定资产”的价值便不会削弱 [2] - 每次金价回调或被视为布局良机，而非趋势终点 [2] 黄金技术分析 - 金价在触及4500美元区域后进入高位整理，但并未出现急涨急跌的“见顶信号” [2] - 目前关键支撑位于4400美元一线，只要价格坚守该水平之上，整体上涨结构就依然保持完整 [2] - 4400美元这一结构参考带是研判趋势延续性的重要风向标 [2] 晚间重要经济事件与数据 - 晚间将公布多项重要经济数据，包括美国第三季度实际GDP年化季率初值、核心PCE物价指数年化季率初值以及12月谘商会消费者信心指数等 [3] - 事件方面，联合国安理会将就伊朗核计划举行会议，加拿大央行将公布货币政策会议纪要 [3]

全球黄金需求趋势 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [3] - 黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部三季度黄金净需求的55% [3] - 投资者连续第三个季度增持实物黄金ETF，持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元 [3] 黄金投资需求驱动因素 - 投资需求增长源于地缘政治不确定性、美元走弱以及投资者因金价攀升产生的“错失恐惧”心理 [3] - 黄金ETF是主要驱动力，前三季度全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元） [3] - 北美地区黄金ETF流入规模最高，而中国市场黄金ETF则流出38亿元人民币（约合5.4亿美元） [4] 中国黄金市场表现 - 三季度中国市场零售黄金投资与消费需求达152吨，但按金额计高达1204亿元人民币，创下三季度历史最高水平 [5] - 中国投资者在金条与金币领域购买力突出，三季度购买74吨，同比增长19% [2][4][6] - 前三季度中国零售黄金投资需求达313吨，为2013年以来最高水平，但总体需求受金饰和ETF影响同比下滑7% [5][6] 机构对金价走势观点 - 世界黄金协会认为市场环境显示黄金仍有上行空间，配置黄金的战略价值稳固，因美元走弱、降息预期及滞胀风险可能支撑投资需求 [2][7] - 招商证券认为短期金价波动较大将进入震荡，但中长期因央行购金、全球ETF转为净买入及美联储降息等因素推动价格中枢上移 [8] - 申万宏源策略团队预计短期金价进入高位宽幅震荡，但长期看好黄金创新高，量化模型显示2026年金价中枢在4814美元/盎司 [8]

全球黄金需求总览 - 2025年第三季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1313吨，需求总金额达1460亿美元，创下单季度最高纪录 [1] - 全球黄金总供应量达1313吨，创季度新高，同比增长3% [2] 投资需求 - 第三季度黄金投资需求激增至537吨，同比增长47%，占全部净需求的55% [1] - 投资者连续第三个季度大举增持实物黄金ETF，持仓增加222吨，全球流入金额达260亿美元 [2] - 2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨（约合640亿美元），北美地区基金领跑（+346吨） [2] - 第三季度金条与金币需求同比增长17%，总量达316吨，印度（92吨）与中国（74吨）市场贡献突出 [2] 央行购金 - 第三季度全球央行净购金量总计220吨，较第二季度增长28%，较上年同比增长10% [2] - 前三季度全球央行净购金总量达634吨，显著高于2022年之前的平均水平 [2] 金饰需求与供应 - 受金价屡创新高影响，第三季度全球金饰需求承压，同比下滑19% [3] - 金矿产量同比增长2%至977吨 [2] - 回收金供应量同比增长6%至344吨 [2] 金价表现与驱动因素 - 第三季度金价向4000美元/盎司关口攀升，地缘政治紧张、通胀压力及贸易政策不确定性推升避险需求 [1] - 近期国际金价出现回调，失守4000美元及3900美元关口，10月30日徘徊于3967美元/盎司附近 [3] - 美元走弱、普遍的降息预期以及滞胀风险可能进一步支撑黄金投资需求 [3]

全球黄金需求综述 - 2025年第三季度全球黄金需求总量达到1313吨，创下历史纪录 [1] - 2025年第三季度全球黄金需求总金额达到1460亿美元 [1] - 黄金需求增长主要由投资需求推动 [1] 投资需求分析 - 2025年第三季度黄金投资需求激增至537.2吨，同比增长47% [1][3] - 黄金ETF需求大幅增长，2025年第三季度达221.7吨，同比激增134% [3] - 金条和金币投资需求在2025年第三季度为315.5吨，同比增长17% [3] - 中国大陆地区金条和金币投资需求在2025年第三季度为73.7吨，同比增长19% [3] - 投资需求增长归因于地缘政治不确定性、美元走弱以及投资者的错失恐惧心理 [1] 央行购金趋势 - 2025年第三季度全球央行净购金量为220吨，较第二季度增长28% [2] - 2025年第三季度全球央行净购金量较上年同期增长10% [2] - 韩国央行考虑自2013年以来首次购买黄金，将从中长期角度增持 [3] - 95%的受访央行认为全球央行的黄金储备在未来12个月内将会增加 [4] - 央行购金主要基于黄金在危机时期的表现、储值功能及多元化投资作用 [4] 市场观点与建议 - 行业专家建议将黄金作为战略资产配置，而非进行战术性押注 [1][2] - 有观点建议大多数人应持有15%的黄金作为合理的配置比例 [1] - 行业专家指出，尽管金价快速上涨可能放缓央行购金步伐，但长期配置理念不变 [4]

近期金价波动情况 - 10月27日晚间现货黄金价格暴跌超3%，连续跌破4000美元和3900美元关口 [1] - 同期现货白银价格暴跌约5% [1] 推动金价上涨的三重因素 - 全球对美元信用体系的担忧加深，美国财政赤字高企已突破37万亿美元，占GDP比重突破二战后的历史峰值，政府停摆风险加剧市场担忧 [3] - 贸易摩擦升温推升避险情绪，中美贸易关系趋紧及地缘政治不确定性增强黄金作为传统避险资产的吸引力 [3] - 全球央行重回宽松周期，美联储9月宣布年内首次降息，10月市场预期再次降息的概率高达九成以上，欧日英等主要央行也同步释放鸽派信号为金价提供流动性支撑 [3] 短期市场展望 - 从技术面看金价或已进入高位震荡阶段，短期情绪指标显示市场情绪偏热甚至触发“过热”阈值，预示着波动可能进一步放大 [5] - 部分支撑前期涨势的短期因素正在出现反转，例如中美摩擦有所缓和、美国银行信用风险担忧缓解、欧洲政治局势暂稳等 [7] - 若未来美国财政僵局破解、美元利率反弹或地缘风险降温，金价仍可能面临剧烈波动 [7] 长期投资逻辑 - 黄金作为替代美债的储备资产其核心逻辑并未改变，全球央行仍在持续增持黄金 [7] - 据世界黄金协会调查，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持 [7] - 2025年9月全球黄金ETF实现净流入145.6吨，总持仓量升至3837.7吨，规模仅次于2022年3月与2020年疫情期间的购金高峰 [7] - 对比历史三轮黄金长牛，1970—1979年黄金涨幅超10倍，2001—2011年涨幅超5倍，而本轮自2019年启动的行情至今涨幅超2倍，从周期角度看未来或仍有想象空间 [7] 机构价格预测 - 瑞银集团预测金价为4400美元/盎司 [11] - 汇丰银行预测2026年金价为5000美元/盎司 [11] - 高盛预测2026年金价为4900美元/盎司 [11] - 美国银行预测2026年春金价为6000美元/盎司 [11] - Yardeni Research预测2026年底金价为5000美元/盎司，2030年金价为10000美元/盎司 [11] 投资策略建议 - 当前参与黄金市场应着眼于战略配置而非短期投机，桥水基金创始人达利欧指出从战略资产配置角度组合中约15%的比例配置黄金是合理的 [11] - 应将其视为资产中的“压舱石”，用于对冲货币信用风险与地缘不确定性 [11] - 在工具选择上普通投资者可优先考虑流动性好、门槛低的黄金类基金 [11] - 实物黄金存储成本高、流动性较弱，适合有条件持有的投资者 [11] - 黄金期货与期权杠杆高、风险大，仅适合具备专业知识的投资者 [11]

公司核心投资亮点 - 公司拥有可观的自由现金流收益率，达10.3% [6] - 公司近期12个月收入增长率为9.3%，表明现金储备将持续增加 [6] - 公司股票当前交易价格较其3个月高点低17%，较1年高点低48%，较2年高点低56%，估值存在折价 [6] 公司业务概况 - 公司是一家专业零售商，通过其Hollister和A&Fitch品牌销售服装，在全球拥有约729家门店，遍布欧洲、亚洲、加拿大、中东、美国及其他国际地区 [2] 历史表现与策略回测 - 基于“高自由现金流收益率、增长和折价”的选股策略，其股票在6个月和12个月的前瞻性平均回报率分别为25.7%和57.9% [7] - 该选股策略在6个月和12个月期间的胜率（即获得正回报的选择比例）均超过70% [7] - 公司在互联网泡沫危机和全球金融危机期间股价均下跌83%，在通胀冲击中下跌近70%，在2018年和新冠疫情期间的较小冲击中也下跌超过50% [8]

贵金属市场近期表现 - 10月21日现货黄金一度失守4250美元/盎司，截至19时许跌2.36% [1] - COMEX黄金期货价格短线下挫，跌1.92% [1] - 现货白银跌破50美元/盎司，为10月10日以来首次，盘内最高跌幅超6%，截至发稿仍跌4.5% [3] - COMEX白银期货盘中一度失守49美元/盎司，截至发稿跌4.27% [3] 达利欧的黄金投资核心理念 - 配置黄金应是出于战略资产配置考虑，而非战术性押注 [5][6] - 黄金应当在大多数投资组合中占据一席之地 [8] - 黄金开始取代美债，成为无风险资产 [8][17] 黄金的战略配置比例与逻辑 - 对大多数投资者而言，合理的黄金配置比例在10%-15%之间 [6][10] - 黄金与其他资产（主要是股票和债券）呈负相关性，尤其是在股票和债券实际回报率不佳时期 [9] - 配置约15%的黄金能使投资组合的风险收益比达到最佳水平 [9] - 黄金的长期预期回报率较低，约为1.2%，与现金回报率相近 [9][12] 黄金的货币属性与价值 - 黄金是最成熟的货币形式，而非普通金属 [11] - 法定货币本质上是一种债务，而黄金是非法定货币，不存在同等程度的内在信用风险和贬值风险 [11][15] - 黄金可以完成交易结算而不会额外产生债务 [12] - 自1750年以来，全球约80%的货币已彻底消失，剩余20%也经历过大幅贬值 [18] 黄金与其他资产的比较 - 相较于白银和铂金，黄金作为价值储藏手段具有更高的历史和文化意义，全球公认度最高，价格波动性更低 [14][15] - 与通胀保值债券相比，黄金在系统性金融危机时期能提供更优的风险分散作用和安全保障 [15] - 与高增长领域股票相比，黄金在通胀调整后表现更佳，尤其是在经济形势极差时期 [16] 黄金取代美债的趋势 - 在许多投资组合中，尤其是各国央行和大型机构的投资组合，黄金已开始在一定程度上取代美国国债，成为无风险资产 [17] - 黄金是各国央行持有的第二大货币资产，比所有政府发行的债务资产风险低得多 [17] - 美国国债等债务资产面临的最大风险是违约或贬值，而黄金持有者无需依赖任何人的承诺 [18]