本报讯 （记者毛艺融）11月17日，高盛资产管理发布题为"于复杂环境中捕捉新契机"（Seeking Catalysts Amid Complexity）的2026年投资展望报告提到，人工智能驱动的创新将继续支撑投资者的乐 观情绪，而全球央行的政策方向、新的贸易秩序、财政风险等正在共同发挥作用，营造复杂的投资环 境。 高盛报告认为，新兴市场股票2026年有跑赢全球整体市场的可能。目前新兴市场股票的远期市盈率较美 国股票折价约40%，低于长期平均水平。鉴于新兴市场强劲的盈利状况，预计这一折价将收窄。 私募市场方面，高盛资产管理认为，新交易和退出活动整体环境利好，私募股权基金管理人业绩表现的 分散性扩大。私募市场交易活动增加，将为有限合伙人（LP）提供新的数据评估其现有和潜在管理人 的业绩表现，有助于决策其增量资本的分配。普通合伙人（GP）将需要战略性地识别超出整体经济增 长的领域，包括调整地域配置布局。对高增长行业的追求预计将会持续。随着数据科学、人工智能和自 动化不断成熟和加速，有望在更大程度上推动收入增长和提高效率。 高盛资产管理全球经典策略主管表示："展望2026年，高盛预计有限合伙人对具有吸引力、存续期比 ...

核心观点 - 人工智能驱动的创新支撑投资者乐观情绪，小盘股有望实现增长，新兴市场股票可能跑赢整体市场 [1] 股市展望 - 美国股市中“七巨头”凭借强大核心业务和战略再投资持续扩大市场份额，强劲盈利能力为未来增长奠定基础 [1] - 小盘股有望在科技、消费及医疗保健领域实现增长，但需优秀主动管理能力应对较高波动性和流动性风险 [1] - 新兴市场股票在2025年受美元走弱、油价下跌、通胀缓解及美联储鸽派立场支撑，2026年表现有望超越整体股票市场 [1] - 新兴市场股票远期市盈率较美国股票折价约40%，低于长期平均水平，预计折价幅度将因稳健盈利状况而收窄 [1] 固收市场与投资机会 - 2026年固收投资者需综合研判宏观信号、美国财政稳健性不确定性及人工智能领域大规模资本支出增长前景 [2] - 积极进行配置管理的固定收益投资者仍有机会存在 [2] - 人工智能和数字化、能源生产和传输、全球贸易模式变化及老旧基础设施升级将带来广泛投资机会 [2] - 投资者可捕捉下一波增长机会，尤其是在中型市场通过积极所有权和价值创造释放可观上行空间 [2]

核心观点 - 瑞银集团分析师发布2026年展望报告，预计新兴市场股票在2026年第一季度可能继续跑赢美股，但此后回报将放缓，全年涨幅限制在7%至9%之间 [1] - 公司维持对中国股票的超配评级，并看好中国胜于印度、印度尼西亚胜于泰国、互联网股胜于汽车股 [1] - 新兴市场在全球降通胀进程中占据领导地位，繁忙的选举日程中蕴藏的改革潜力正在催生多个独特的新兴市场投资机遇 [1] 市场展望与回报预测 - 预计MSCI新兴市场指数的盈利在2025年增长18%后，未来两年将增长15%和10%（由AI引领） [1] - MSCI新兴市场指数估值高于10年平均水平0.7个标准偏差，但对增长的可见性和缺乏收益率阻力应有助于在2026年实现约8%的回报 [1] - 新兴市场股票可能在美国周期性放缓之际战术性地在第一季度超越美国，然后在年内后期趋于缓和 [2] 区域与行业配置偏好 - 中国连续第二年仍是关键超配，中国的微观和资金流情况仍然具有吸引力 [1] - 具体看好在区域上中国胜于印度、印度尼西亚胜于泰国，在行业上互联网股胜于汽车股 [1] 宏观驱动因素 - 美元的稳定可能会限制广泛的新兴市场利好因素，随着美联储降息几乎完全被市场定价，新兴市场不能像在2025年那样被动依赖广泛的美元贬值 [2]

核心观点 - 新兴市场股票和中国股票的估值比美国股票更具吸引力 [1] - 美国股票估值已被拉高，上涨潜力有限 [1] - 法国互助信贷资产管理公司倾向于投资新兴市场和中国股票 [1] 估值比较 - 新兴市场股票估值比美国股票更具吸引力 [1] - 中国股票估值比美国股票更具吸引力 [1] - 美国股票估值已被拉高 [1] 市场展望 - 即使对美国盈利预测非常乐观，其上涨潜力也相当有限 [1]

新兴市场货币和股票表现 - 新兴市场货币触及盘中新低 [1] - 新兴市场股票触及盘中新低 [1]

新兴市场股票表现 - MSCI新兴市场指数累计上升约15% [1] - 中国股市自2025年初以来大幅上涨，仍是亚洲市场首选之一 [1] - 印度股市估值偏高，前景较为审慎 [1] 企业盈利预期 - 第二季企业盈利仍有下调空间，但科技与金融类公司或可幸免 [1] - 建议投资者保持高度多元化的投资组合 [1] 美元走势影响 - 美元贬值已几乎完全抵销美股的正面回报，换算成欧元后的收益更接近零 [1] - 美元兑欧元已贬值约13%，整体走势仍显疲弱 [2] - 美元持续偏软受美国庞大的双赤字及政府弱势美元政策影响 [2] 央行政策动向 - 欧洲央行已率先踏出减息第一步，若欧元维持强势将进一步提供减息空间 [1] - 美联储预期仍将依据实际数据审慎决策，尽管特朗普施压要求减息 [1] 股市与债券市场 - 标普500指数已重拾升势，接近2026年6月目标水平，但市场回调风险升高 [1] - 10年期美国国债收益率略有回升，但仍远低于2025年初水平，预期到2026年6月将轻微升至约4.50% [2] 欧洲市场前景 - 欧洲股市仍是首选之一，长远具备上升潜力，受财政支持与国际资金回流推动 [2] - 政治局势变化、关税冲突及地缘政治风险等负面因素不容忽视 [2]

关税政策 - 美国计划于8月1日提高关税水平，总体水平与4月2日最初宣布的"对等"关税相似，涉及至少22个国家（多数为亚洲国家）[1] - 对铜进口征收50%关税，并可能对金砖国家组织成员征收10%关税[1] - 基准假设为对大多数国家关税10%，关键商品25%[1] 新兴市场股票策略 - 上调MSCI新兴市场指数目标位至1370点（原1290点），预测12个月美元计价回报率11%[2] - 目标市盈率13倍（较之前高2%），当前市盈率12.9倍，相对美国市场仍有较大折价[2] - 驱动因素包括美联储降息、美元走弱、资金流改善及新兴市场经济活动稳健[2] 老铺黄金 - 预测2025年下半年销售额/净利润同比增长268%/284%至129.63亿元/22.59亿元，经调整净利润24.09亿元（+294%）[2] - 单店平均销售额同比增长202%至3亿元，新增3家门店，毛利率同比下降2.1个百分点至39.3%[2] - 关注毛利率管理、门店优化、高客单价产品线及新加坡市场增长[2] 中国汽车行业 - 预计政府补贴持续，实际购车成本不会增加[4] - 行业竞争将长期存在，海外销售表现强劲，本地化产能缓解地缘政治影响[4] - 自动驾驶获客户认可，激光雷达加速采用，自研芯片量产降低成本[5] 东鹏饮料 - 2025年隐含收入同比增长35%，经常性净利润同比增长17%-29%[6] - 第二季度净利润低于预期因费用率上升（冰箱安装时间差及营销费用前置）[6] - 维持买入评级，目标价351元，看好新产品执行及市场份额提升[6] 澜起科技 - 2025年营收同比增长52%至14亿元，第二季度净利润指引5.75亿-6.75亿元（+62%-90%）[7] - 盈利能力改善因DDR5接口芯片升级及运营杠杆提升[7] - 上调2025-2027年盈利预测5%/3%/3%，目标价106元[7] 中国医疗健康 - CDMO板块业绩发布或引发积极情绪，药明康德数据强劲[8] - 上调2025-2027年每股收益预测1.3%/1.4%/0.9%，目标价平均上调4%[8] 哔哩哔哩 - 广告增长稳健，游戏战略聚焦年轻人价值观及长期运营（单款游戏生命周期5年以上）[9] - 优化游戏业务结构，提升广告效率（更少流量产生更高收入）[9] - 目标价23.60美元/183港元[9]

新兴市场货币表现 - 受美国总统特朗普贸易政策影响 新兴市场货币周五下跌 但仍有望连续第五周上涨 [1] - MSCI新兴市场货币指数本周有望上涨0.2% 尽管周五因特朗普威胁对部分贸易伙伴国征收高达70%关税而下跌 [1] - 由于美国假期 当日交易清淡 [1] 新兴市场股票表现 - MSCI新兴市场股票指数周五下跌0.5% 为近两周以来最大跌幅 但仍守住周度涨幅 [1] - 台积电和腾讯控股是跌幅最大的股票 [1]

美联储降息预期与市场影响 - 市场对美联储降息预期额外消化18个基点，但摩根大通警告降息驱动因素可能不利股市，甚至引发"错误类型的宽松"连锁反应 [1] - 摩根大通提出三种降息情景：经济活动明显减弱（情景1）、经济增长韧性且通胀受控（情景2）、政府推动降息但通胀压力存在（情景3） [1] - 摩根大通预计未来为情景1与情景3的组合，即经济放缓伴随通胀回升，可能导致投资者失望 [1] - 历史数据显示，1980年以来美元在降息前走弱并在降息后继续下跌，债券收益率同步走低，摩根大通预计美元创新低且美债收益率进一步下降 [1] 新兴市场与板块表现 - 历史上美联储放松政策时新兴市场股票表现较好，摩根大通在多年观望后重申对该板块增持态度 [2] - 欧洲股市预计停滞不前，年内标普500指数涨幅5%远低于先锋富时欧洲ETF的21% [2] - 必需消费品、医疗保健和科技股在降息环境中通常表现较好，工业和金融板块可能落后 [2] 股票市场与政策预期 - 摩根士丹利指出股票市场不会等待美联储明显鸽派信号，而是提前反应，认为此趋势已开始 [2] - 若失业率加速上升且出现多次负向就业数据，可能威胁美股涨势，但非摩根士丹利基准预测 [2]

新兴市场股票表现 - 新兴市场股票成为美国贸易战期间标普500指数波动中的重要回报来源 [1] - iShares MSCI新兴市场ETF(EEM)今年以来上涨14%，创2009年以来相对标普500指数的最大超额收益 [1] - 过去54个交易日中，标普500波动率指数(VIX)有48天高于新兴市场ETF波动率指数 [1] 期权市场信号与潜在回调 - EEM的看跌期权未平仓合约相对于看涨期权数量接近去年12月以来最高水平 [4] - 机构预计新兴市场股票相对标普500指数短期内可能出现回调 [4] 贸易谈判与市场影响 - 美国与中国贸易谈判取得重大进展，明确协议可能消除部分美国资产的不确定性 [7] - 投资者已定价美联储今年两次降息，并期待特朗普减税法案推动企业盈利和经济增长 [7] 美股与新兴市场对比 - 标普500指数接近历史高位，机构可能调整低配仓位以跟上基准表现 [7] - 新兴市场股票估值仍比美股便宜，美元走软可能继续利好新兴市场 [7] - 分析师认为标普500指数需企业盈利预期更快增长才能支撑当前高估水平 [7] 新兴市场稳定性与贸易因素 - 关税不确定性成为新兴市场资产的"稳定力量" [7] - MSCI新兴市场指数覆盖的24国贸易谈判结果可能分化，整体影响有限 [7]