（文/刘媛媛 编辑/周远方） 10月中下旬，在上海美特斯邦威总部的全新展厅里，创始人周成建穿着自家最新系列的潮流牛仔外套， 与观察者网穿行在"复古学院、潮流街头、城市通勤、户外探索"四大服装区域之间。 这位曾经的中国服装首富，在过去两年重新执掌美特斯邦威后，选择了一种近乎"归零"的方式回归—— 他和团队一起坐地铁、挤公交，以普通消费者的身份走访全球市场。 从东京的潮流街区到首尔的时尚商圈，从北京的精品专柜到成都的特色小店，试图在市场的第一线寻找 美特斯邦威复兴的答案。"我们要放下曾经做过百亿规模的心态，把自己当成刚走出校门的创业者。"周 成建说。 这份"归零"心态的背后，是美特斯邦威正在进行的全面变革。自1995年创立至今，美特斯邦威见证了中 国服装行业的起伏变迁，也亲历了从巅峰时期的年销售额超百亿到如今寻求突破的完整周期。 而这场变革远不止于产品线的拓展，在渠道策略上，美特斯邦威正在发力线上线下深度融合的新零售模 式；在品牌建设上，周成建亲自直播，既要唤醒老用户的情感记忆，又要赢得年轻一代的认同；在全球 化视野下，还要思考中国服装品牌如何走向世界舞台。 随着与观察者网对话的深入，周成建坦言，在品牌发展的历程 ...

活动自发布起便在社交媒体迅速发酵，现场秒变打卡圣地。狂热粉丝凌晨2点便开始排队，限量明星周 边发售首日即吸引超3000人次现场等候。商场加推的1000张手幅上线8小时售罄，充分展现了粉丝经济 的强大变现能力。活动期间，乐堤港同时段客流环比增长248%，商场整体客流环比提升23%，营业额 环比提升35%，交出了一份令人瞩目的亮眼成绩单。 粉丝经济效应显著，商业转化成果亮眼 10月21日至26日，远洋集团旗下远洋商业项目杭州乐堤港独家呈现李宇春2025"皇后与梦想"巡回演唱会 主题快闪店，以沉浸式音乐体验与限量周边 collection，为杭城市民和歌迷朋友打造了一场融合音乐、 艺术与商业的打卡盛宴，开创了粉丝经济与商业空间联动的新模式。 沉浸式音乐体验，打造打卡新地标 本次快闪店位于远洋乐堤港A区L1西中庭，精心设计了多个互动体验区："二十年心声"耳机墙让粉丝沉 浸式聆听李宇春十张经典专辑，在旋律中回溯音乐旅程；"皇后与梦想"主题报刊亭提供演唱会纪念报 纸，供粉丝与春春笑脸同框；而"致春春"明信片寄语墙则成为情感传递的纽带，让心意跨越人海抵达。 活动期间，每晚18：00-22：00，远洋乐堤港杭州碗1000平米 ...

行业趋势分析 - 大型实体超市行业出现显著收缩 2024年全国大型实体超市净关店数量达到687家 较2023年增加23.6% [3] - 新零售模式快速崛起 预计2025年市场规模达1.8万亿元 较2024年增长32.5% [10] - 网络零售持续增长 2024年上半年全国网络零售额达6.8万亿元 同比增长16.5% [5] 竞争格局变化 - 电商平台分流明显 年轻消费者偏好网上购物 因价格便宜且可送货上门 [5] - 社区便利店快速崛起 凭借24小时营业和便利位置吸引周边居民 [7][8] - 新零售模式兴起 盒马鲜生等企业融合线下体验与线上便捷性 满足现代消费需求 [10] 企业经营挑战 - 大型超市面临成本压力 租金和人工费用等固定成本较高 [12] - 同质化竞争严重 商品品类与电商及同行高度重叠 [12] - 客流量大幅下滑 部分门店客流仅为过去三分之一水平 [1] 转型发展方向 - 强化差异化竞争优势 增加进口商品比例和生鲜产品供应 [12] - 建立电商平台 实现线上线下同步销售 利用大数据分析消费需求 [14] - 优化供应链管理 减少中间环节直接向生产厂家采购以降低成本 [14]

资产处置交易核心 - 苏宁易购计划以每家门店铺1元的象征性价格转让十二家家乐福中国门店 [3][4] - 交易对家为上海启纾家福企业服务合伙企业，其将承担门店后续债务处理及不良资产重组事宜 [5] - 此次资产剥离预计将为上市公司带来约3.83亿元的归母净利润增长 [6] 交易背景与动机 - 此次处置是公司为摆脱财务困境、力保上市公司地位而进行的自救举措 [4] - 被转让的十二家门店均为“负资产”，每家门店的负债额均已远超其资产总额 [5] - 以石家庄一家门店为例，其总资产为2929万元，负债高达6.84亿元，净资产为-6.55亿元 [5] - 剥离负资产旨在大幅降低公司资产负债率，当前该比率已超过90% [6] 公司财务状况 - 公司股票因财务状况已触发ST风险警示，股价长期在2元面值下方徘徊，一度触及1.12元低位 [7] - 2024年公司净利润为6.1亿元，2025年上半年净利润为4869万元，但主要来源于资产处置等非经常性损益 [7] - 公司扣除非经常性损益后净利润持续为负，2024年亏损10.3亿元，2025年上半年亏损8.6亿元，且亏损幅度同比扩大 [7] 行业环境与战略挑战 - 传统实体零售业在电商冲击下普遍面临转型升级挑战 [8] - 公司业务重心已转向电商，但转型成效仍显不足，庞大的重资产门店网络成为负担 [8] - 公司需解决根本性的经营模式转型问题，重构线上线下融合的新零售模式以提升运营效率与盈利能力 [10]

核心观点 - 中国消费品零售市场展现出强劲韧性 社会消费品零售总额实现同比增长5% 消费市场回升基础巩固 消费信心加强[1] - 政策 市场 资本等多方联动推动新场景和新消费的挖掘与创新 实现消费结构优化升级 超大规模市场优势显现[1] - 消费品零售业各子行业呈现显著差异化发展态势 新兴消费势力崛起为行业注入新活力[2] 行业趋势 - 户外活动日益流行 包括徒步 露营 骑行和水上运动 城市人群趋向户外出行 为户外用品市场注入动力[2] - Z世代等年轻一代成为美妆消费主力军 关注情绪护肤品的感官设计 如产品触感和温度变化 以及产品配套的心理疏导内容和芳香疗愈特征[2] - 国货美妆原料创新加速国产替代 并通过跨品类融合与跨地域拓展实现增长[2] 政策支持 - 政策持续加码 围绕提振消费 扩大内需 发展新质生产力 相关部门在增值税 个人所得税 关税等关键领域完善税制和规范优惠政策[3] - 政策力促经济回暖 全方位助力企业稳健发展 实现家庭收入与居民可支配收入的稳步增长 为下半年消费市场发展提供强劲支撑[3] 企业战略 - 消费者需求发生变化 企业需通过技术创新与转型 在分化市场中明确核心战场 构建差异化竞争优势 以应对未来市场挑战[2]

核心财务表现 - 25H1营收27.88亿元同比下降4.3% 归母净利润2.74亿元同比上升64.1% 扣非归母净利润1.36亿元同比下降2.7% [1] - 25Q2营收13.89亿元同比下降0.5% 归母净利润1.79亿元同比上升134% 扣非归母净利润0.63亿元同比上升2.7% [1] - 25H1毛利率59.67%同比基本持平 归母净利率10.6%同比下降4.4个百分点 [1] 盈利能力与费用结构 - 销售费用率40.0%同比下降0.3个百分点 管理费用率8.22%同比上升0.3个百分点 研发费用率1.88%同比下降0.1个百分点 [1] - 非经常性收益大幅提高净利率水平 [1] 医美业务表现 - 25H1医美营收13.33亿元同比下降6.1% 占总营收47.8% 毛利率54.54% [2] - 非手术类医美收入11.60亿元占比87.0% 手术类医美收入1.73亿元占比13.0% [2] - 旗下拥有42家医美机构 包括米兰柏羽6家/高一生1家/晶肤医美31家/韩辰医美2家/武汉五洲1家/郑州集美1家 [2] 时尚女装业务表现 - 25H1时尚女装收入9.88亿元同比下降2.42% 毛利率65.15% [2] - 线上渠道收入4.57亿元占比46.3% 线上线下融合布局巩固行业地位 [2] 绿色婴童业务表现 - 25H1绿色婴童收入4.35亿元同比下降3.43% 毛利率62.4% [2] - 高端品牌ETTOI成为板块主力 爱多娃品牌入驻高端商业中心发展新零售模式 [2] 战略布局与发展方向 - 公司由时尚女装/绿色婴童/医疗美容三大业务驱动 [3] - 通过自建+并购方式持续布局医美机构 推进1+N连锁化和品牌化策略 [3] - 医美行业竞争格局分散 未来有望向龙头集中 [3] 盈利预测与估值 - 上调25年归母净利润预测至3.7亿元（原预测2.7亿元） 维持26-27年预测2.9/3.1亿元 [3] - 对应25-27年PE估值分别为22/28/26倍 [3] - 投资收益带来的非经常性损益对25年净利润影响较大 [3]

战略转型与财务表现 - 公司处于战略转型阶段，第二季度净利润增长31% [3] - 自营与电商收入占比达44.78%，毛利占比达47.76% [4] - 加盟毛利率从13%提升至25%，增幅12.28个百分点 [7] - 2025年净利润预计同比增长5~15% [8] 品牌与产品策略 - 国家宝藏品牌将打造年销过亿的样板门店 [3] - 高毛利产品目标铺货占比提升至30%以上 [8] - 直营终端一口价产品与非黄金产品占比超30% [10] - 未来5年直营店实施"千店战略"，目标开设1000家店 [10] 渠道与运营优化 - 国家宝藏店效及盈利水平显著高于综合店与经典店 [5] - 加盟业务聚焦高毛利率产品（强IP产品、强溢价产品） [4] - 电商业务净利润增长20%，下半年预计优于上半年 [13] - 数字化营销（公域/私域运营、全民种草）改善加盟店经营 [7] 国家宝藏专项计划 - "国宝亿元店计划"于2025年7月启动，筛选80余家门店 [14] - 计划12个月内完成首批样板店打造 [14] - 第四季度起对存量国宝店进行治理，撤转不符合定位门店 [5] - 重点突破Top30商业渠道入驻 [5] 研发与供应链 - 与国家宝藏IP新品将于2025年9月及后续发布 [6] - 与清华美院、中央美院及欧美艺术大师合作提升研发能力 [9] - 黄金租赁采取"多买少借"策略降低损益影响 [9]

财务与业绩表现 - 报告期内公司营业收入和利润实现正增长 [2] - 公司坪效同比提升 [2] 产品销售表现 - 功能性镜片销量同比增长26.58% [2] - 功能性镜片占总体镜片销量39.82% [2] - 离焦镜片销量同比增长18.35% [3] - 离焦镜片占总体镜片销量15.42% [3] 营销推广策略 - 加大功能性镜片消费者教育力度和营销推广 [2] - 开展节庆促销、季度主题营销、快闪店活动和联名项目 [2] - 投放公交、地铁、电梯等流动媒体广告 [2] 全渠道发展 - 构建线上引流矩阵精准赋能线下门店 [3] - 推进天猫、得物、京东、拼多多、微商城等货架电商渠道 [3] - 拓展抖音、小红书等兴趣电商平台运营 [3] - 在抖音、大众点评、天猫团购、美团外卖等平台开设官方账号 [3] 会员运营与服务 - 推出"99付费会员"以意外损坏保障为核心权益 [3] - 拓展"99会员新品体验官"和"99会员专享活动套餐"权益 [3] - 通过售后365回访和导购KOS提升客户价值 [3] 门店升级与智能产品 - 150余家零售门店铺设智能眼镜专柜 [3] - 构建"先体验、后购买"的沉浸式消费场景 [3]

财务业绩 - 公司实现营业收入7.34亿元 归母净利润2541.5万元 同比增长26.27% 扣非净利润2397.54万元 同比增长53.46% [1] - 经营活动现金流大幅增加 主销产品毛利率同比上升 三费规模显著降低 存货余额持续下降 [1] 战略发展 - 继续实施高端床上用品核心战略 以中华老字号殊荣为契机升级品牌形象 产品品质 服务体系和零售模式 [1] - 与抖音等本地生活平台深度合作 探索线上线下一体发展的新零售模式 [1] 产品创新 - 联合广检集团 青海省市场监督管理局成立梦洁高原（极地）床品研究院 研发锁温材料及秋冬新品 [2] - 上半年研发投入超2352万元 推出登月1号2.0全能引力太空枕 采用氨基酸亲肤枕套与凝胶因子FOAM棉实现双重抑菌 [2] - 打造7A有机桑蚕丝 大朵白鹅绒等自有高质量原料基地 采用高蓬松千层丝工艺与六厢式分绒机确立品质标杆 [2] - 梦洁家居山茶花系列床垫凭借生态环保材料实现销量突破 [2] 文化传承 - 与叶水云 黄娟等非遗传承人合作推出2025春夏中国非遗系列高定床品 [1] - 通过中国梦洁非遗绣艺传承计划助力非遗技艺振兴 [1] - 汲取中华文化灵感推出寐MINE天域系列套件 梦洁宝贝花园系列套件 获市场积极反馈 [1] 渠道表现 - 2025秋冬营销作战会暨2026春夏新品订货会订货率达111% 显示渠道端较强信心 [2]

交易概述 - 海尔集团旗下卡泰驰控股完成对汽车之家43.0%股份的战略收购 总价约18亿美元[1] - 交易后中国平安通过云辰资本间接持有汽车之家5.1%股份并保留董事会席位[1] - 交易已获得所有必要审批并完成交割先决条件[3] 战略布局 - 此次收购是海尔深化汽车产业生态布局的重要里程碑[1] - 汽车之家正式成为海尔汽车产业生态新成员[1] - 公司将构建"内容+交易+服务"三位一体的出行平台新范式[1] 业务协同 - 卡泰驰将依托全国线下服务网络与数智化运营能力全面支持汽车之家[1] - 双方将联合探索AI技术在内容生成、智能客服与场景化服务等多元场景应用[2] - 汽车之家将接入海尔开放生态体系与人单合一管理模式[2] 发展策略 - 加速构建线上线下高效协同的新零售模式 整合VR、AI技术打造一站式O2O汽车生态体系[2] - 借助海尔国际化经验拓展全球布局 支持中国车企"走出去"[2] - 推动家车智能互联与智能硬件研发 提升O2O全链路服务智能化水平[2] 管理团队表态 - 海尔集团董事称此次收购是构建汽车全链路生态的重要里程碑[3] - 平安产险董事长表示将通过平台最大化双方专业优势服务车主用户[3] - 未来将聚焦用户全流程体验 推动业务智能化转型[3]