全球外汇市场概览 - 2024年12月31日至2026年2月4日，美元指数从108.48贬值至97.65，贬值幅度达10% [2][16] - 同期，除阿根廷比索、土耳其里拉等少数货币外，全球主要货币对美元均升值，美元指数六大构成货币悉数升值，其中瑞典克朗、瑞士法郎、欧元升值幅度居前，分别为18.7%、14.3%和14% [2][16] - 阿根廷比索和土耳其里拉对美元出现大幅贬值，贬值幅度分别为40.4%和23.3% [16] 美元指数走势分析 - 2025年美元指数走势呈现阶段性特征：一季度维持100以上高位，二季度大幅贬值7.2%，后两季度在96-100区间横盘震荡，2026年初再度急贬3.6% [2][17][19] - 2025年美元指数下行主因包括：特朗普2.0政府推动新一轮“关税战”削弱美元资产信心并推升通胀、美联储进入降息周期后货币政策不确定性加剧、美债信用及流动性风险上升引发市场担忧 [2][20][21][24][25] - 展望2026年，美联储主席人选提名带来的政策分歧、全球地缘政治风险的中长期影响、以及美国中期选举的短期扰动，将推动美元指数维持缓慢下行态势，预计在93-100区间波动 [2][26][27][30][31] 欧元汇率走势分析 - 2024年12月31日至2026年2月4日，欧元兑美元汇率从1.0353升值至1.1806，升值幅度为14% [10][32] - 欧元升值受到欧洲地缘安全形势变化推动再武装化进程、德国财政政策转向增长导向等因素支撑 [32][33] - 2025年欧元升值幅度已超基本面解释范围，预计2026年欧元兑美元汇率将以双向波动为主 [3][10][33] 日元汇率走势分析 - 美元兑日元汇率呈V型走势，2024年12月31日至2026年2月4日整体微升0.2%，但期间波动剧烈 [10][35] - 2025年4月21日至2026年2月4日，日元兑美元大幅贬值11.4%，贬值主因并非美日利差，而是受日本国内政治经济因素及外汇政策约束影响 [10][37][38][39] - 2026年日元基本面支撑偏弱，预计美元兑日元在150-160区间波动，短期或随美元回调反弹，若日本财政收敛、货币政策正常化且外部环境改善，汇率可能升至140-150区间 [3][10][41] 人民币汇率走势分析 - 在美元走弱背景下，人民币兑美元呈现升值行情，2024年12月31日至2026年2月4日，中间价升值3.3%至6.9533，即期汇率升值4.9%至6.9376 [3][43] - CFETS人民币汇率指数呈V型走势，2025年7月4日低至95.30，此后逐步回升 [3][43] - 2025年人民币汇率受美元指数外溢效应、国内稳增长政策发力经济韧性提升、以及经常账户保持顺差共同支撑 [3][45][46][47] - 展望2026年，人民币兑美元有望温和升值，预计在6.7-7.1区间波动，CFETS人民币汇率指数预计在96-101区间运行 [3][11][47]

政府与央行的政策协调 - 日本执政联盟中小党派领袖表示，政府必须避免干预货币政策，应专注于构建足够强健的经济以承受未来加息带来的冲击[1][6] - 执政联盟将通过财政政策支撑经济增长，避免向日本央行明确施压推迟加息，而加息本身有助于抑制日元无序贬值[2][8] - 日本央行在去年12月将利率上调至0.75%，高市早苗政府几乎未提出反对，这表明首相对日元贬值高度敏感[4][9] 财政政策与减税计划 - 日本政府计划尽快实施为期两年的食品8%消费税暂缓征收政策，以缓解生活成本上涨对家庭的冲击[1][3][7] - 日本目前对食品征收8%消费税，其他商品税率为10%[3][8] - 该减税政策力争在2026财年落地，但将造成巨额财政缺口，进一步恶化日本本已脆弱的财政状况[3][8] - 政府计划通过非税收入、削减低效支出及补贴等方式为减税政策筹措资金[3][8] 外汇储备的潜在用途 - 政府考虑动用巨额外汇储备作为财政收入来源之一，以支持财政政策[1][7] - 日本外汇储备的盈余属于非税收入，很可能被列为筹资选项之一，这与财务大臣上周的表态一致[3][8] - 动用规模达1.4万亿美元的外汇储备为财税政策筹资，可以避免新发国债[3][8] 货币政策与加息预期 - 执政联盟认为加息事宜应由日本央行独立决定，政界不应插手[1][7] - 鉴于当前日元疲软态势，日本央行存在加息可能，加息可能会引发房贷利率上升等阵痛[1][7] - 市场预计日本央行可能在4月前再次加息[4][9] 日元汇率与市场动态 - 日元疲软对日本经济利弊兼有，虽利好出口企业，但会推高居民生活成本[5][10] - 当局对是否在日元跌破1美元兑160日元这一关键心理关口时干预汇市持开放态度，强调及时采取恰当举措至关重要[5][10] - 周一亚市早盘，美元兑日元报152.66，上周涨幅近3%，为2024年11月以来最大单周涨幅[5][10] - 高市早苗在选举中大获全胜后，市场更加关注其是否会重启扩张性财政与货币政策主张[4][9]

日本股市创历史新高 - 日本股市周四延续涨势，日经225指数早盘首次突破58000点，今年以来累计涨幅已达15% [1] - 本周指数接连攻克56000点、57000点关口，行情由所谓的“高市早苗交易”推动，市场对国内政治和执政政府经济议程重拾信心 [3] 上涨的驱动因素 - 政治乐观情绪成为本轮上涨核心支柱，投资者期待更大规模财政支出、减税措施以及更积极的经济议程 [3] - 情绪、流动性和叙事是主导市场的核心力量，在全球股市热潮与AI投资浪潮下，日本股市刷新纪录并非个例 [6] - AI热潮提振了全球股市，日本在全球制造业和资本品领域的高敞口使其成为AI扩张的主要受益者 [7] - 过去一年日元大幅贬值，由于日本股市大量依赖出口的制造业企业，弱势日元通常利好股市，提振企业盈利并推高股市估值 [9] 市场与经济基本面的脱节 - 专家警告，股市与经济基本面已出现明显脱节，当前涨幅难以单纯用经济强劲来解释 [1][4] - 日本政府去年11月公布的数据显示，截至9月的三个月里，日本经济环比萎缩0.4%，为六个季度以来首次收缩，年化降幅1.8% [4] - 国际货币基金组织数据显示，日本是全球负债最高的国家，2025年债务与GDP之比接近230% [5] - 日本政府去年11月批准了规模超1350亿美元的财政刺激方案，这需要增加发债融资 [6] 市场的脆弱性与潜在风险 - 市场热情可能已跑在政策资金来源的明确性之前，当前日本股市根基愈发脆弱，易受汇率波动和全球冲击影响 [3] - 当前局面看起来有些脆弱，因为其估值是由全球股市热潮驱动的 [8] - 对AI泡沫的担忧引发市场震荡，日本股市也未能幸免，例如上周AI企业Anthropic发布新工具后，软件板块出现抛售 [8] - 日元汇率已严重偏离基本面，过去半年日元兑美元贬值约3.67% [10][11] - 日本已暗示若日元继续贬值可能入市干预，日本财务大臣向美国财政部长表达了对日元“单边贬值”的担忧 [12] 结构性改革与未来展望 - 近年结构性改革，特别是公司治理、资本效率和股东回报方面的改革，提供了可持续的增长动力 [15] - 企业加大股票回购、解除交叉持股、更积极聚焦净资产收益率，这一转变受到东京证券交易所的鼓励 [15] - 部分资产管理机构认为，日本企业基本面整体仍有支撑，但前提是改革预期必须兑现 [15] - 市场已经定价了一些尚未发生的改善，例如资产出售、股票回购和利润率提升的预期，这意味着市场几乎没有容错空间 [16] - 如果改善步伐放缓，就会存在下行风险 [17] - 有机构预计，随着通胀放缓幅度超预期，实际利率逐步回升，日元将升值 [13] - 预计中期内日元将升值，股市估值会有所回落，汇率正常化可能大幅削弱当前股市的支撑 [14]

日本股市近期表现与驱动因素 - 日本日经225指数接连创下多项纪录，先后突破56000点、57000点并逼近58000点关口，周二曾推高至57960点的高位 [1] - 该指数今年以来已累计上涨约15% [1] - 此轮行情主要由所谓的“高市早苗交易”推动，源于政治乐观情绪及对扩大支出、减税等更积极经济议程的期待 [1] 市场上涨与基本面脱节 - 专家警告，股市与经济基本面已出现脱节，当前涨幅并非由基本面驱动 [1] - 日本政府数据显示，截至9月的三个月里，日本经济环比萎缩0.4%，为六个季度以来首次收缩；按年率计算下滑1.8% [1] - 市场热情已跑在政策资金来源明确化之前，股市根基脆弱，易受汇率波动、全球冲击及股价与基本面缺口扩大的影响 [1] 财政状况与债务负担 - 国际货币基金组织数据显示，日本是全球负债最高的国家，2025年债务与GDP之比接近230% [2] - 日本政府11月批准了规模超1350亿美元的财政刺激方案，这意味着需要增加借贷，扩大财政支出或将进一步加重债务负担 [2][8] 人工智能热潮与全球市场关联 - 人工智能热潮提振了全球股市，日本股市同样受益 [3][9] - 日本对全球制造业和资本品的高敞口，使其成为人工智能扩张的主要受益者 [3] - 这种关联性也让市场对全球科技热情降温或汇率变动高度敏感，近期对人工智能泡沫的担忧已引发市场震荡 [3] 日元汇率的影响与前景 - 过去一年日元大幅贬值，鉴于日本股市中相当一部分是依赖出口的制造业企业，日元走弱通常对股市有利 [3] - 过去半年日元兑美元已贬值约3.67% [3] - 日元汇率已严重偏离基本面，市场预期中期内日元会升值，汇率正常化可能让当前股价大幅回调 [3][11] - 日本已暗示若日元继续贬值可能入市干预，安本投资预计实际利率逐步上升将推动日元升值 [4][11] 结构性改革提供的长期动力 - 近年日本推行的结构性改革，尤其是在公司治理、资本效率和股东回报方面，为市场提供了可持续的增长动力 [5] - 在东京证券交易所的推动下，企业纷纷加大股票回购、解除交叉持股，并更积极地聚焦净资产收益率 [5] - 部分资产管理机构认为，日本企业基本面整体仍具支撑，但前提是相关预期必须兑现 [5] 市场已提前计价与潜在风险 - 股价已提前反映了尚未落地的改革成果，市场已经计入了一些尚未实现的改善，如资产出售、股票回购和利润率提升的预期 [5] - 这让市场几乎没有承受失望的空间，如果改革步伐放缓，就会存在下行风险 [5] - 市场情绪、流动性和市场叙事是主导行情的核心力量，在全球对股票和人工智能相关投资热情高涨的背景下，日本股市刷新纪录并非个例 [8]

外汇市场动态 - 日元兑美元涨幅扩大至1%以上，美元/日元下跌1.1%至日内低点154.22，创下1月30日以来盘中最低水平 [1][4] - 日元表现跑赢所有G10货币 [1][4] - 彭博美元即期汇率指数下跌0.1% [1][4] 主要货币对表现 - 美元/挪威克朗下跌1%至9.4770 [1][4] - 美元/瑞士法郎一度下跌0.4%至0.7629 [1][4] 美国经济数据与资产价格 - 美国零售销售数据弱于预期，引发市场波动 [1][3] - 10年期美国国债收益率下跌6个基点至4.14% [2][5]

外汇市场动态 - 美元兑日元汇率在周三（2月4日）纽约尾盘显著上涨0.74%，报156.91日元 [1] - 日内交易区间为155.70日元至156.94日元，汇率全天持续走高 [1]

日元汇率动态 - 周一，日元兑美元汇率一度下跌0.5%至155.51日元兑1美元 [1] - 日元现已抹去约半数的上周涨幅 [1] 政府官员言论与市场解读 - 日本首相高市早苗表示，日元走弱可为出口行业带来重大机遇，此番言论令外界对其政府准备干预以支撑日元的猜测降温 [1] - 高市早苗在竞选活动上表示，日元走软可能为出口导向型产业带来重大机遇，并有助于汽车行业抵御美国关税的影响 [1][2] - 她随后试图澄清这番言论，强调其本意是想强调构建一个能够抵御汇率波动冲击的经济体的必要性 [1][2] - 澳新银行外汇策略师Felix Ryan表示，高市最近的言论似乎表明，日元疲软对日本经济的某些领域有利，这可能表明到目前为止，政府尚未对日元汇率过分担忧 [1][2] - 该策略师表示，即使看到美元再次走弱，也不认为美元兑日元汇率在2026年会跌破150水平 [1][2] 市场背景 - 上周市场猜测日美当局可能协调干预汇率 [1]

美元指数走势 - 彭博美元指数跌至近四年来最低水平，一度下跌0.8%，跌破1180点，创2022年3月以来最低水平 [1][4] - 美元下跌势头强劲，主要受日元反弹及美国政府可能停摆带来的不确定性影响 [1][4] - 美元整体走弱推动欧元和英镑升至2021年以来的最强水平 [1][4] 主要货币对表现 - 美元/日元下跌1%至152.57，创10月30日以来最低 [3][7] - 欧元/美元上涨0.9%至1.1990，为2021年以来最高 [3][7] - 英镑/美元上涨0.8%至1.3791，为2021年以来最强 [3][7] - 瑞士法郎跑赢G10货币，美元/瑞郎下跌1.4%至0.7658，创2015年以来最低 [3][7] - 美元/加元扭转涨势，一度跌0.9%至1.3591，盘中价格创下7月以来新低 [3][7] 市场背景与驱动因素 - 市场普遍预期美联储在周三的会议上将维持利率不变，并密切关注主席鲍威尔的新闻发布会 [1][4] - 世界大型企业联合会数据显示，1月消费者信心指数降至84.5，为2014年5月以来最低水平 [1][4] - 日本财务大臣表示，如有必要将与美国当局协调，对汇率波动采取适当行动 [3][7] - 受益于美元走弱的短期期权溢价已扩大至自彭博2011年开始收集该数据以来的最高水平 [1][5]

日元汇率近期走势与驱动因素 - 近期日元对美元汇率出现大幅逆转上涨 三个交易日内累计升值超过2.3% 从约158升至154.76 [1][2] - 汇率逆转的直接触发因素是市场对美日联合干预的预期升温 源于纽约联储对日元进行“利率检查”以及日本首相表态将采取一切必要措施应对市场波动 [2] - 日元汇率在1月26日一度升至153.3 这是自2025年11月中旬以来约两个半月首次触及153区间 [1] 市场对联合干预的预期与分析 - 市场分析认为 日元汇率已接近过去两年低点 该位置是日本政府此前入市干预的关键点位 促使部分交易者由做空转为做多 [2] - 分析人士指出 在美洲（纽约）交易时段与纽约联储进行联合干预效果通常更好 因该时段全球外汇市场交易量最大、流动性最高 [3] - 虽然日本财务省官员对联合干预的报道表示“无可奉告” 但市场分析认为美日联合干预的可能性非常大 [2] 外汇干预的潜在影响与局限性 - 若外汇干预落地 短期可能推动日元升值 因当前日元汇率处于严重低估状态 干预可能引发一波显著反弹行情 [3] - 但历史经验显示 外汇干预不能改变日元中长期趋势 中长期汇率仍由真实利率水平和美日利差等因素决定 [3] - 由于日本央行货币政策大幅滞后于曲线 日本真实利率长期处于较低水平 当前的外汇干预或难以根本扭转日元偏弱走势 [3] 日本央行面临的货币政策困境 - 日本央行面临维持债市稳定与遏制通胀的双重压力 货币政策“进退维谷” [4] - 自2022年步入再通胀周期以来 日本央行在加息决策上“走一步、看两步” 导致货币政策大幅滞后于曲线 这是日元持续贬值的原因之一 [4] - 日本将于2月8日举行众议院选举 为提振支持率 政府宣布可能暂停征收食品消费税两年 这将带来相当于2024年GDP 0.8%的财政扩张 [4] - 若上述财政政策落地 将加大日本潜在通胀压力 日本央行所面临的加息压力将进一步加大 [4]

日本首相高市早苗竞选活动与金融市场稳定 - 日本首相高市早苗启动竞选活动，首要目标是确保2月8日投票顺利进行，避免金融市场剧烈波动 [1] - 随着市场压力不断加剧，如何稳定市场让上任仅三个月的高市政府和日本央行头疼不已 [1][2] 日本当局面临的政策困境 - 任何压低债券收益率的举措都会导致日元进一步贬值，从而推高输入型通胀并加大升息压力 [1][2] - 若出手干预支撑日元，又可能打压股市上涨势头，而股市已是为数不多能在选举日前为高市政府脸上添光的市场指标之一 [1][2] - 无论政府采取什么措施，都无法解决所有问题 [1][2] 当局当前应对市场波动的策略 - 目前，当局正试图通过强硬表态并借助美国的一点帮助来应对市场波动 [1][2] - 上周晚些时候，市场猜测美国和日本可能在外汇市场采取了协调行动，这提振了日元汇率，但迄今并无迹象显示当局实际开展了干预 [1][3] - 日本财务大臣片山皋月和美国财长贝森特喊话日本债券市场冷静，暂时缓解了收益率的上升压力 [1][3] 竞选活动与政治背景 - 竞选活动周二正式拉开帷幕，高市早苗力图借由此次选举巩固执政联盟在众议院的多数席位 [1][3] - 周末进行的民调显示，尽管她的支持率略有下滑，但总体仍保持在较高水平 [1][3] 市场分析人士观点 - Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee表示，一旦选举后新内阁组建并通过年度预算，在管理日元汇率和日债收益率之间实现适当平衡会变得更容易一些 [2][4] - 他指出，目前的关键在于未来两到三周内维持稳定局面 [2][4] - 日本政府可能希望利用政策工具，同时稳定日债收益率和日元汇率，但要同时实现这两个目标并不容易 [2][4]