报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年2月13日有色金属跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪 ，提供各金属价格、比价、价差和理论价差等数据 ，便于投资者分析套利机会[1][4][5] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格102025 ，LME价格13124 ，比价7.74 ；三月国内价格102680 ，LME价格13219 ，比价7.76 ；现货进口均衡比价7.83 ，盈利 - 823.81 ，现货出口盈利 - 207.25 [1] - 锌：现货国内价格24470 ，LME价格3399 ，比价7.20 ；三月国内价格24670 ，LME价格3428 ，比价4.88 ；现货进口均衡比价8.22 ，盈利 - 3474.11 [1] - 铝：现货国内价格23350 ，LME价格3095 ，比价7.55 ；三月国内价格23690 ，LME价格3127 ，比价7.53 ；现货进口均衡比价8.28 ，盈利 - 2263.87 [1] - 镍：现货国内价格139150 ，LME价格17710 ，比价7.86 ；现货进口均衡比价7.98 ，盈利 - 1212.86 [1] - 铅：现货国内价格16600 ，LME价格1941 ，比价8.54 ；三月国内价格16700 ，LME价格1988 ，比价12.33 ；现货进口均衡比价8.49 ，盈利101.54 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差590 ，理论价差611 ；三月 - 现货月价差940 ，理论价差1119 ；四月 - 现货月价差1170 ，理论价差1637 ；五月 - 现货月价差1230 ，理论价差2155 [4] - 锌：次月 - 现货月价差115 ，理论价差226 ；三月 - 现货月价差135 ，理论价差357 ；四月 - 现货月价差185 ，理论价差489 ；五月 - 现货月价差190 ，理论价差621 [4] - 铝：次月 - 现货月价差25 ，理论价差229 ；三月 - 现货月价差105 ，理论价差359 ；四月 - 现货月价差160 ，理论价差489 ；五月 - 现货月价差220 ，理论价差619 [4] - 铅：次月 - 现货月价差45 ，理论价差208 ；三月 - 现货月价差50 ，理论价差313 ；四月 - 现货月价差90 ，理论价差417 ；五月 - 现货月价差135 ，理论价差521 [4] - 镍：次月 - 现货月价差1020 ，三月 - 现货月价差1240 ，四月 - 现货月价差1570 ，五月 - 现货月价差1590 [4] - 锡：5 - 1价差 - 650 ，理论价差8044 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 - 290 ，理论价差87 ；次月合约 - 现货价差300 ，理论价差735 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差65 ，理论价差106 ；次月合约 - 现货价差180 ，理论价差248 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差65 ，理论价差119 ；次月合约 - 现货价差180 ，理论价差261 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差50 ，理论价差91 ；次月合约 - 现货价差95 ，理论价差202 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.16 ，铜/铝4.33 ，铜/铅6.15 ，铝/锌0.96 ，铝/铅1.42 ，铅/锌0.68 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.82 ，铜/铝4.15 ，铜/铅6.51 ，铝/锌0.92 ，铝/铅1.57 ，铅/锌0.59 [5]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告对2026年2月12日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利进行跟踪分析，提供各金属的价格、比价、价差、均衡比价和盈利等数据 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格101330，LME价格13094，比价7.71；三月国内价格102460，LME价格13170，比价7.74；现货进口均衡比价7.84，盈利 -922.94；现货出口盈利324.93 [1] - 锌：现货国内价格24450，LME价格3404，比价7.18；三月国内价格24640，LME价格3422，比价4.89；现货进口均衡比价8.23，盈利 -3574.97 [1] - 铝：现货国内价格23260，LME价格3084，比价7.54；三月国内价格23730，LME价格3116，比价7.58；现货进口均衡比价8.30，盈利 -2334.59 [1] - 镍：现货国内价格136300，LME价格17615，比价7.74；现货进口均衡比价7.99，盈利 -1747.86 [1] - 铅：现货国内价格16625，LME价格1930，比价8.59；三月国内价格16755，LME价格1978，比价12.43；现货进口均衡比价8.50，盈利165.28 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差1030，理论价差608；三月 - 现货月价差1310，理论价差1114；四月 - 现货月价差1480，理论价差1628；五月 - 现货月价差1500，理论价差2143 [4] - 锌：次月 - 现货月价差185，理论价差225；三月 - 现货月价差240，理论价差356；四月 - 现货月价差280，理论价差487；五月 - 现货月价差315，理论价差618 [4] - 铝：次月 - 现货月价差225，理论价差228；三月 - 现货月价差295，理论价差357；四月 - 现货月价差360，理论价差487；五月 - 现货月价差405，理论价差616 [4] - 铅：次月 - 现货月价差100，理论价差208；三月 - 现货月价差115，理论价差312；四月 - 现货月价差165，理论价差417；五月 - 现货月价差215，理论价差521 [4] - 镍：次月 - 现货月价差6270；三月 - 现货月价差6570；四月 - 现货月价差6910；五月 - 现货月价差6960 [4] - 锡：5 - 1价差1500，理论价差8068 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -145，理论价差120；次月合约 - 现货价差885，理论价差829 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -50，理论价差104；次月合约 - 现货价差135，理论价差246 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差15，理论价差89；次月合约 - 现货价差115，理论价差201 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.16，铜/铝4.32，铜/铅6.12，铝/锌0.96，铝/铅1.42，铅/锌0.68 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.87，铜/铝4.24，铜/铅6.61，铝/锌0.91，铝/铅1.56，铅/锌0.59 [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货期现套利模型**[46] * **模型构建思路**：当股指期货的市场价格偏离其理论价格时，通过在期货和现货市场进行反向操作（低买高卖），并持有至期货与现货价格在交割日收敛，从而获取无风险收益[46] * **模型具体构建过程**：模型分为正向套利和反向套利两种策略，并通过计算考虑交易成本后的套利收益率来判断是否存在套利机会[46] * **正向套利**：当期货价格被高估、现货价格被低估时，执行卖出期货合约、买入现货组合的操作[46]。其套利收益率计算公式为： $$P={\frac{(F_{\mathrm{t}}-S_{\mathrm{t}})-(S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{f}})(1+r_{\mathrm{f}})^{\frac{T-t}{360}}-S_{\mathrm{t}}C s-F_{\mathrm{t}}C f)}{S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{f}}}}$$ 其中，`S_t`和`F_t`分别为t时刻现货与期货的价格；`M_f`为期货保证金比率；`r_f`为无风险利率；`C_s`和`C_f`分别为现货与期货的交易费用比率；`T-t`为套利持有天数[46] * **反向套利**：当期货价格被低估、现货价格被高估时，执行买入期货合约、卖出现货组合的操作[46]。其套利收益率计算公式为： $$P={\frac{(S_{t}-F_{t})-(S_{t}M l+F_{t}M_{t})(1+r_{t})^{\frac{T-t}{360}}-S_{t}C s-F_{t}C f-S_{t}r^{\frac{T-t}{360}})}{S_{t}M l+F_{t}M_{t}}}$$ 其中，`M_l`为融券保证金比率；`r_l`为融券年利率[46] * **参数设定**：计算中，股指期货单边交易费用取万分之零点二三，现货单边交易费用取千分之一；期货和融券保证金比率分别取20%和50%；融券利率为年化10.6%；暂时不考虑分红影响[46] 2. **模型名称：大语言模型（LLM）卖方观点汇总模型**[41][42] * **模型构建思路**：利用大语言模型（ChatGPT和KIMI）对大量卖方策略报告进行自动化处理，提取并汇总市场及行业的共识与分歧观点，为投资者提供参考[41][42] * **模型具体构建过程**：通过设计多套提示词，让大语言模型完成从含观点研报筛选、市场与行业观点原文信息提取，到最终观点汇总的全流程[41]。具体工作流程参见报告中的流程图[43][45] 3. **因子名称：分红调整基差率**[12][48] * **因子构建思路**：指数成分股分红会导致现货指数点位直接回落，并在期货价格上形成“额外贴水”。通过预测未来分红对指数点位的影响，对原始基差率进行修正，以得到更真实反映市场情绪的基差率水平[48] * **因子具体构建过程**：首先预测未来特定期间内成分股的分红总额，然后将其折算为对指数点位的影响值，最后用该值调整基差率计算[12][48] * **分红点位预测**：核心是预测每只成分股在合约期内的每股分红[48][52]。预测方法基于历史分红规律，具体取决于公司是否已公布分红预案[48]： * **已实施/已公布分红预案**：按照实际实施或预案方案计算[48] * **未公布分红预案**：使用预测的每股收益（EPS）乘以预测的派息率进行估算[48] * **EPS取值方法**：根据预测时点不同，EPS取值来源不同[48][49]： * 若预测时点`t`在当年10月之前，预测的是本年度剩余分红，EPS取上一年度的年报EPS；若年报未披露，则取上一年度12月31日的EPS_TTM[48][49] * 若预测时点`t`在当年10月之后，预测的是下一年度的分红，EPS取当前时点`t`的EPS_TTM[48] * **预测派息率取值方法**：根据公司历史分红稳定性分为三类[51][52]： * **稳定派息**（过去三年稳定派息）：取过去三年派息率的均值[51][52] * **不稳定派息但盈利**：取上一年度的派息率[51][52] * **未盈利、上市不足一年或发生其他重大变化**：若无分红预告，则预测派息率为0[51][52] * **分红点位计算**：将各成分股的预测分红汇总，计算其对指数点位的总影响[52]： $$分红点位 = \sum (每股分红 * \frac{指数收盘价 * 成分股权重}{成分股收盘价}) = \sum (EPS * 预测派息率 * \frac{指数收盘价 * 成分股权重}{成分股收盘价})$$ * **基差率调整**：将原始基差率减去分红点位的影响，得到分红调整后的基差率[12] 模型的回测效果 （报告中未提供量化模型的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等具体数值） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：基差率**[13][17] * **因子构建思路**：衡量股指期货价格与标的指数现货价格之间的偏离程度，是市场情绪、资金成本和套利力量的综合体现[13] * **因子具体构建过程**：使用期货合约价格减去现货指数价格，再除以现货指数价格[13][17] * **公式**：$$基差率 = \frac{期货合约价格 - 现货指数价格}{现货指数价格}$$[13][17] * **年化基差率**：对于非当月合约，常将基差率年化以便比较，公式为：$$年化基差率 = \frac{期货合约价格 - 现货指数价格}{现货指数价格} / 剩余交易日天数 * 252$$[17] 2. **因子名称：跨期价差率**[13][26] * **因子构建思路**：衡量同一标的、不同到期月份期货合约之间的价格差异，反映市场对远期价格的预期以及合约间的流动性溢价等[13] * **因子具体构建过程**：使用近月合约价格减去远月合约价格，再除以近月合约价格[13][26] * **公式**：$$跨期价差率 = \frac{当月合约价格 - 下月/当季/下季合约价格}{当月合约价格}$$[13][26] * **历史分位数**：将当前价差率置于历史数据（如2019年以来）的分布中，计算其所在的分位数位置，以判断当前价差所处的历史水平[12] 3. **因子名称：分红预测点数**[12][39] * **因子构建思路**：预测未来一年内，指数成分股分红合计将对现货指数点位造成的下降幅度，用于调整期货定价和套利计算[12] * **因子具体构建过程**：如“分红调整基差率”因子构建过程中所述，汇总所有成分股的预测分红，并折算为对指数点位的具体影响值[12][39][52] 因子的回测效果 （报告中未提供量化因子在选股或多空组合中的测试结果，如IC值、IR、多空收益等具体数值）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供2026年2月10日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利跟踪数据，涵盖铜、锌、铝、镍、铅等品种，包括国内外价格、比价、均衡比价、盈利、价差和理论价差等信息 [1][3][4][5] 相关目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格101510，LME价格12992，比价7.67；三月国内价格102050，LME价格13070，比价7.80；现货进口均衡比价7.86，盈利 -606.22；现货出口盈利 -266.73 [1] - 锌：现货国内价格24700，LME价格3336，比价7.40；三月国内价格24565，LME价格3360，比价4.94；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2829.45 [1] - 铝：现货国内价格23400，LME价格3062，比价7.64；三月国内价格23620，LME价格3088，比价7.66；现货进口均衡比价8.33，盈利 -2097.21 [1] - 镍：现货国内价格133550，LME价格17055，比价7.83；现货进口均衡比价8.00，盈利 -2276.34 [1] - 铅：现货国内价格16425，LME价格1909，比价8.60；三月国内价格16605，LME价格1959，比价12.61；现货进口均衡比价8.52，盈利160.56 [1][3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差2030，理论价差601；三月 - 现货月价差2240，理论价差1100；四月 - 现货月价差2430，理论价差1608；五月 - 现货月价差2360，理论价差2116 [4] - 锌：次月 - 现货月价差85，理论价差225；三月 - 现货月价差110，理论价差357；四月 - 现货月价差150，理论价差488；五月 - 现货月价差155，理论价差619 [4] - 铝：次月 - 现货月价差255，理论价差227；三月 - 现货月价差335，理论价差356；四月 - 现货月价差405，理论价差484；五月 - 现货月价差470，理论价差613 [4] - 铅：次月 - 现货月价差95，理论价差207；三月 - 现货月价差115，理论价差311；四月 - 现货月价差170，理论价差414；五月 - 现货月价差200，理论价差518 [4] - 镍：次月 - 现货月价差3290；三月 - 现货月价差3530；四月 - 现货月价差3790；五月 - 现货月价差3770 [4] - 锡：5 - 1价差 -2650，理论价差7925 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -1720，理论价差 -64；次月合约 - 现货价差310，理论价差791 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -245，理论价差82；次月合约 - 现货价差 -160，理论价差258 [4][5] - 铅：当月合约 - 现货价差65，理论价差104；次月合约 - 现货价差160，理论价差214 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.15，铜/铝4.32，铜/铅6.15，铝/锌0.96，铝/铅1.42，铅/锌0.68 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.90，铜/铝4.22，铜/铅6.69，铝/锌0.93，铝/铅1.59，铅/锌0.58 [5]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [3][4] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货先涨后跌，江苏中玻两条产线停产及部分传闻推涨盘面，但基本面逻辑压制价格，重回震荡区间；基差方面，沙河安全 -124 元 / 吨，湖北明弘 48 元 / 吨；月间 5 - 9 价差 -99 元 / 吨；供给上日熔量降至 15 万吨以下，库存方面湖北持平、沙河厂家库存降至低位，需求部分区域受订单支撑出货尚可，华东部分厂家停工放假；纯碱近期检修多、盘面绝对价格偏低建议观望；虽玻璃上方压力仍存，但期货价格降至相对低位，主力到期前有变数，技术上多空力量均衡，预计震荡偏多运行 [3] 各部分总结 行情回顾 - 玻璃期货先涨后跌，上周五 05 合约收在 1072 元 / 吨，周 +16；截至 2 月 6 日，5mm 浮法玻璃市场价华北 1020 元 / 吨（0），华中 1110 元 / 吨（0），华东 1180 元 / 吨（0） [5][12] - 截至 2 月 6 日，纯碱期货价 1190，玻璃期货价 1072，两者价差 118 元 / 吨（ -30 ）；上周五玻璃 05 合约基差 48 元 / 吨（ -16 ），05 - 09 价差为 -99 元 / 吨（ +12 ） [13][17] 利润情况 - 天然气制工艺成本 1565 元 / 吨（ -3 ），毛利 -385 元 / 吨（ +3 ）；煤制气制工艺成本 1167 元 / 吨（ -2 ），毛利 -147 元 / 吨（ +2 ）；石油焦制工艺成本 1106 元 / 吨（ -3 ），毛利 4 元 / 吨（ +3 ）；2 月 6 日，河北工业天然气报价 4.31 元/m³，美国硫 3% 弹丸焦到岸价 185 美元 / 吨，榆林动力煤 598 元 / 吨 [21] 供给情况 - 上周五玻璃日熔量 148935 吨 / 天（ -1200 ），目前在产 211 条；有多条产线出现冷修、复产、新点火和转产情况 [23][24] 库存情况 - 截至 2 月 6 日，全国 80 家玻璃样本生产厂库存 5306.4 万重量箱（ +50 ）；华北库存 757.1 万重量箱（ -36.4 ），华中库存 575 万重量箱（ +3.5 ） ，华东库存 1144.1 万重量箱（ +45.7 ），华南库存 660 万重量箱（ +5.2 ） ，西南库存 1105 万重量箱（ +13 ），沙河厂库 125 万重量箱（ -9 ），湖北厂库 378 万重量箱（ +13 ） [26] 深加工情况 - 2 月 5 日浮法玻璃综合产销率 89%（ -10% ）；2 月 6 日，LOW - E 玻璃开工率 38.5%（ -2.7% ）；1 月中旬，玻璃深加工订单天数 9.3 天（ +0.7 ） [32] 需求情况 - 汽车方面，12 月份我国汽车产量 329.6 万辆，环 -23.6 万辆，同 -7 万辆；销量 327.2 万辆，环 -15.7 万辆，同 -21.7 万辆；新能源汽车 12 月份我国新能源乘用车零售 133.7 万辆，渗透率 59.1% [38] - 房地产方面，12 月我国房地产竣工 20894 万 m²，同比 -18%，新开工 5313 万 m² （ -19% ），施工 3824 万 m²（ -47% ），商品房销售 9400 万 m²（ -17% ）；1 月 19 日 - 1 月 25 日，30 大中城市商品房成交面积总计 143 万平方米，环 +3%，同 -28%；12 月房地产开发投资额 4197 亿元，同 -37% [45] 成本端 - 纯碱情况 价格方面 - 截至上周末，重碱主流市场价华北 1260 元 / 吨（0），华东 1235 元 / 吨（0），华中 1225 元 / 吨（ -15 ），华南 1375 元 / 吨（ -50 ）；上周五纯碱 2605 合约收在 1190 元 / 吨（ -14 ），纯碱华中 05 基差 35 元 / 吨（ -1 ） [47][51] 利润方面 - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本 1310 元 / 吨（ +3 ），毛利 -89 元 / 吨（0）；联碱法成本 1692 元 / 吨（ -63 ），毛利 -29 元 / 吨（ -3 ）；上周五，湖北合成氨市场价 2047 元 / 吨（ -113 ），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价 350 元 / 吨（0） [53][54] 产量方面 - 上周国内企业纯碱产量 77.43 万吨（环 -0.88 ），其中重碱 41.4 万吨（环 -0.71 ），轻碱 36.03 万吨（环 -0.17 ）；损失量为 15.58 万吨（环 -0.99 ）；上周末交易所纯碱仓单 3527 张（环 +1748 ）；截至 2 月 6 日，纯碱全国厂内库存 158.11 万吨（环 +3.69 ），其中重碱 74.61 万吨（环 +3 ），轻碱 83.5 万吨（环 +0.69 ） [63][64][68] 表需方面 - 上周重碱表需 38.4 万吨，周环 -1.77；轻碱表需 35.34 万吨，周环 -0.5；上周纯碱产销率为 95.23%，环 -1.83%；12 月样本浮法玻璃厂纯碱库存 27.2 天 [71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铸造铝合金供需双弱，价格区间震荡，强弱分析为中性，精废价差小幅回落，ADC12 - A00价差短期走强 [2][3] - 本周市场情绪降温，AD价格回落，现货升水扩大创年内新高；春节临近废铝供应偏紧，再生铝企业多提前放假，预计开工率继续走低，下游压铸企业采购以刚需补库为主，对价格支撑不足 [4] - 从微观基本面来看，截至2月6日，铝合金锭显性库存增加，厂库上升、社会库存下降；1月全国乘用车零售环比降20.4%、同比增0.3%，新能源零售渗透率约44.4%；2026年以旧换新政策补贴方式更精准，中高端车更受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 交易端——量价 - 展示AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差及资金沉淀、成交量、持仓量的历史数据图表 [7] 交易端——套利 跨期正套成本测算 - 以AD2602和AD2603合约为例，计算跨期套利成本，固定成本小计15.32元/吨，浮动成本小计49元/吨，合计64元/吨 [10] 期现套利成本测算 - 市场实际现货报价围绕保太价上下浮动，测算铸造铝合金期现套利成本，仓单成本为23751.9元/吨 [11][12] 供应端——废铝 - 废铝产量位于同期高位，社会库存不断去化 [14] - 废铝进口处于高位，同比增速保持较快增长，2025年12月进口19.41万吨，同比增22.82%，累计进口201.59万吨，累计同比增13.16% [16] 供应端——再生铝 - 保太ADC12价格下调，再生 - 原生价差走强 [26] - 铸造铝合金区域价差呈现一定季节性规律 [31] - 铸造铝合金周度开工回落，月度开工保持高位 [36] - ADC12成本以废铝为主，当下匡算位于盈亏平衡线上方 [38] - 铸造铝合金厂库大幅增加，社库小幅回落 [43] - 铸造铝合金进口窗口关闭 [44] - 展示再生铝棒产量、库存及产量占比、厂内库存占比情况 [47][48][49] 需求端——终端消费 - 终端消费中汽车消费具备韧性，传导至压铸消费 [52] - 展示新能源汽车、燃油车、摩托车产量及微波炉等小家电产量、汽车零部件PPI同比、汽车库存预警指数等历史数据图表 [53]

国债期货期现套利策略总结 - 期现套利利用期货与现货价差获利，正向套利（做空期货+买入现券）可操作性更强，其理论年化收益率（IRR）与高等级同业存单收益率对比是决策关键[2] - IRR正常范围在1%-3%左右，接近短期资金利率，当IRR高于同业存单收益率时，参与正向套利策略性价比较高[13] - 2025年上半年出现正套收益率较高时段，TS2506和TF2506合约在交割月前1-2个月IRR相对较高，相比存单和短债有明显超额收益[18] - 对TS2506合约的回测显示，从2025年3月18日构建正套组合并提前平仓，可获得3.20%的年化收益，高于持有至交割的2.20%以及仅持有2年国债现券的2.78%[25][26] - 对TF2506合约的回测显示，构建正套组合并提前平仓获得2.37%的年化收益，但不及直接持有5年国债现券的4.50%，主要因债市收益率下行导致期货空头部分损失[25][26] 当前市场策略展望 - 国债期货方向策略预计转为震荡为主，因地产数据改善、信贷开门红预期升温及央行短期内降准降息概率较低等因素[39] - 基差策略方面，截至2026年2月2日，TL2603合约基差约为0.37元，尚有一定空间，可关注其做空基差机会[46] - 跨品种策略方面，春节前资金面扰动预计可控，曲线变化不大，春节后随着资金面转松可关注曲线小幅陡峭化的机会[57] - 跨期策略方面，2月春节假期或使移仓窗口期提前，TL2603合约IRR处于较低水平，空头相对主导移仓，但CTD券不同可能制约价差下行空间[64] - IRS策略方面，Repo 1Y的Carry在-5BP附近窄幅波动，方向策略空间有限；当前存单利率具备性价比，2-3月有望打开下行空间，直接参与NCD优于基差策略[78][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜现货国内价格101250，LME价格13282，比价7.33；三月国内价格104780，LME价格13351，比价7.62；现货进口均衡比价7.87，盈利-650.94；现货出口盈利2095.94 [1] - 锌现货国内价格25070，LME价格3321，比价7.55；三月国内价格25010，LME价格3347，比价4.97；现货进口均衡比价8.27，盈利-2405.07 [1] - 铝现货国内价格23290，LME价格3069，比价7.59；三月国内价格23890，LME价格3092，比价7.63；现货进口均衡比价8.35，盈利-2324.16 [1] - 镍现货国内价格132700，LME价格17037，比价7.79；现货进口均衡比价8.03，盈利-1126.11 [1] - 铅现货国内价格16425，LME价格1921，比价8.56；三月国内价格16700，LME价格1973，比价12.72；现货进口均衡比价8.53，盈利69.19 [3] 跨期套利跟踪 - 铜次月 - 现货月价差6810，理论价差590；三月 - 现货月价差7090，理论价差1079；四月 - 现货月价差7140，理论价差1576；五月 - 现货月价差7190，理论价差2074 [4] - 锌次月 - 现货月价差535，理论价差225；三月 - 现货月价差585，理论价差356；四月 - 现货月价差620，理论价差487；五月 - 现货月价差590，理论价差619 [4] - 铝次月 - 现货月价差535，理论价差227；三月 - 现货月价差615，理论价差356；四月 - 现货月价差670，理论价差484；五月 - 现货月价差720，理论价差613 [4] - 铅次月 - 现货月价差55，理论价差208；三月 - 现货月价差115，理论价差312；四月 - 现货月价差190，理论价差416；五月 - 现货月价差265，理论价差520 [4] - 镍次月 - 现货月价差5330；三月 - 现货月价差5630；四月 - 现货月价差5930；五月 - 现货月价差5980 [4] - 锡5 - 1价差 - 770，理论价差7876 [4] 期现套利跟踪 - 铜当月合约 - 现货价差 - 3620，理论价差 - 223；次月合约 - 现货价差3190，理论价差1328 [4] - 锌当月合约 - 现货价差 - 645，理论价差124；次月合约 - 现货价差 - 110，理论价差340 [5] - 铅当月合约 - 现货价差160，理论价差140；次月合约 - 现货价差215，理论价差250 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）铜/锌4.19，铜/铝4.39，铜/铅6.27，铝/锌0.96，铝/铅1.43，铅/锌0.67 [7] - 伦（三连）铜/锌4.04，铜/铝4.34，铜/铅6.86，铝/锌0.93，铝/铅1.58，铅/锌0.59 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月工业硅供需双双小幅走弱，2月延续弱供需，产量和需求预计大幅下降，现货交投减弱，期货交易时间窗口短 [4] - 供应端2月工业硅产量有望进一步下降，需求端2月大概率继续下降但环比变化幅度较小 [4] - 维持工业硅价格震荡预期，主要价格波动区间在8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况，套利窗口打开则上方承压，下方有成本支撑 [4] 根据相关目录分别总结 期现价格走势 - 1月工业硅现货价格维稳，通氧Si5530、Si4210、新疆99硅价格环比均不变 [10][16][17] - 1月末期现套利空间打开，现货企稳，期货偏强震荡 [27] 供应情况分析 - 12月工业硅产量小幅回落至39.71万吨，2025年1 - 12月累计产量426.78万吨，同比减少13%，1月预计产量环比下降5%，2月有望进一步下降，新疆某大厂减产或带来5 - 6万吨减量 [40] - 四地区总产量5.54万吨，环比下降595吨，同比下降2150吨，新疆产量下降600吨，云南、四川、西北维稳 [42][46][47] 需求情况分析 - 1月多晶硅现货均价下移，棒状硅与颗粒硅价差扩大，2月产量下调至8.2 - 8.5万吨 [55] - 硅片1月产量预计上涨5%至超44GW，库存上涨4.1GW至27.29GW，硅片价格下跌，电池片和组件价格上涨 [56][62] - 有机硅会议达成协议，开工率下降，1月产量预计下降超1万吨，2月继续下降，DMC均价涨至13900元/吨 [69][74] - 铝合金、再生铝合金开工率震荡回落，价格跟随铝价上涨，1月产量预计小幅增长，出口回落 [80][87] - 12月出口量环比回升8%至5.9万吨，有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量为5.13万吨 [94] 成本利润分析 - 硅石、新疆精煤价格回落3%、13%，石油焦、宁夏精煤上涨20%、9%，1 - 2月枯水期电价预计维持高位 [99][101] - Si5530成本约9800 - 12500元/吨，Si4210成本约10100 - 12800元/吨，利润在盈亏线附近波动，高成本亏损，低成本盈利 [109][115] 库存及仓单变化情况 - 1月工业硅期货仓单增加3424手至13655手，折6.8万吨，社会库存55.4万吨，下降0.3万吨，厂库库存上涨0.66万吨至20.9万吨，总库存约83万吨 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属在2026年1月30日的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，给出各金属不同期限的价格、比价、价差、均衡比价及盈利情况等数据 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格105125，LME价格13820，比价7.40；三月国内价格109400，LME价格13914，比价7.41；现货进口均衡比价7.88，盈利1825.50；现货出口盈利4722.22 [1] - 锌：现货国内价格25290，LME价格3440，比价7.35；三月国内价格26010，LME价格3462，比价4.90；现货进口均衡比价8.28，盈利 -3182.91 [1] - 铝：现货国内价格24860，LME价格3276，比价7.59；三月国内价格25655，LME价格3300，比价7.62；现货进口均衡比价8.29，盈利 -2318.30 [1] - 镍：现货国内价格142750，LME价格18503，比价7.71；现货进口均衡比价8.03，盈利 -450.01 [1] - 铅：现货国内价格16750，LME价格1998，比价8.39；三月国内价格17255，LME价格2046，比价12.39；现货进口均衡比价8.53，盈利 -262.88 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差6440，理论价差615；三月 - 现货月价差6730，理论价差1129；四月 - 现货月价差6930，理论价差1651；五月 - 现货月价差6930，理论价差2173 [4] - 锌：次月 - 现货月价差395，理论价差231；三月 - 现货月价差455，理论价差368；四月 - 现货月价差470，理论价差504；五月 - 现货月价差450，理论价差641 [4] - 铝：次月 - 现货月价差40，理论价差239；三月 - 现货月价差105，理论价差379；四月 - 现货月价差150，理论价差518；五月 - 现货月价差195，理论价差658 [4] - 铅：次月 - 现货月价差270，理论价差210；三月 - 现货月价差340，理论价差315；四月 - 现货月价差380，理论价差421；五月 - 现货月价差390，理论价差526 [4] - 镍：次月 - 现货月价差3100，三月 - 现货月价差3240，四月 - 现货月价差3490，五月 - 现货月价差3400 [4] - 锡：5 - 1价差840，理论价差9113 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -1485，理论价差24；次月合约 - 现货价差4955，理论价差1543 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差265，理论价差240；次月合约 - 现货价差660，理论价差386 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差165，理论价差156；次月合约 - 现货价差435，理论价差268 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌比价4.21，铜/铝比价4.26，铜/铅比价6.34，铝/锌比价0.99，铝/铅比价1.49，铅/锌比价0.66 [8] - 伦（三连）：铜/锌比价3.99，铜/铝比价4.23，铜/铅比价6.76，铝/锌比价0.94，铝/铅比价1.60，铅/锌比价0.59 [8]