宏观与策略 - 宏观深度报告探讨新一轮财政增收路线图，核心是在“财政不可能三角”下通过提高国企利润上缴、深化税制改革来稳定宏观税负 [8] - 增值税短期将加强征管，优化留抵退税和抵扣链条，后续可能调整央地分成比例 [8] - 消费税改革将沿四条主线推进：仅下划部分小税目、征收环节后移、扩大征税范围至高端消费及高污染产品、结构性优化税率 [8] - 企业所得税将主要通过清理税收优惠、强化反避税和对接全球最低税规则来拓宽税基 [9] - 个人所得税将强化对高收入群体的调节，推进资本利得等并入综合所得，并预计在“十五五”期间上调起征点 [9] - 地方附加税（“一税两费”）合并后规模约9460亿元，征收率每提升1个百分点可增加地方收入约900亿元 [9] - 4月资金利率预计低位运行，税期扰动不改宽松格局，3月R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动-1BP、-17BP、-5BP和-9BP [10] - 4月流动性面临税期大月扰动，但央行呵护态度明确，预计将采用精准呵护的流动性投放方式 [11] 行业动态与专题 - 耐克FY26Q3收入113亿美元同比持平（不变汇率口径-3%），大中华区复苏承压，跑鞋引领增长，毛利率下降幅度好于指引 [12] - 耐克管理层预计Q4收入下降2%~4%，毛利率预期下降25-75个基点，并预计FY27Q2开始毛利率有望扩张 [13] - 保险业2025年A股5家上市险企累计营收29281.29亿元同比提升7.8%，归母净利润4252.91亿元同比增长22.4% [14] - 寿险新业务价值合计约1267亿元同比增长35.8%，银保渠道NBV同比增长116.8%至328亿元，分红险等浮动收益型产品占比显著提升 [15] - 财险三大公司保费收入10961.36亿元同比增长4.3%，综合成本率同比优化0.9-1.5个百分点 [16] - 保险业投资端权益配置大幅提升，股票及权益基金平均占比达14.4%同比提升3.5个百分点，总投资收益率达5.4%同比提升0.4个百分点 [17] - 北交所2026年3月新增上市公司8家，总数突破300家达303家，总市值7993.15亿元环比下降15.2% [17] - 北交所3月成交金额3899.81亿元环比上升46.0%，北证50指数市盈率（PE-TTM）为41.00倍 [18] - 游戏板块估值与拥挤度双底，核心龙头估值回落至2026年15x左右，政策环境稳中向好，AI应用推动行业变革 [20][21] - 北美云厂AI收费模式从Tokens向PTU演进，以适应AI应用增长和成本管理，长期将提升客户粘性和盈利质量 [22][23] - 金融工程周报指出，IC及IM主力合约年化贴水幅度超10% [7] 公司财报点评：海外与港股 - 上海实业控股2025年收入208.32亿港元同比下滑28%，归母净利润20.2亿港元同比下降28.1%，但全年每股派息112港仙同比+19.1%，股息率约8.03% [23][25] - 中国黄金国际2025年营收13.10亿美元同比+73.15%，归母净利润4.67亿美元同比+644.37%，拟派发每股0.47美元现金股息 [26][27] - 科伦博泰生物2025年收入20.6亿元同比+6.5%，核心产品sac-TMT已进入国家医保目录，全球3期临床全面推进 [58][59] - 文远知行2025Q4收入3.14亿元同比增长123%，Robotaxi全球车队规模达1125辆，计划到2026年底部署2600辆 [61][62][64] - 赤子城科技2025年收入68.9亿元同比+35%，归母净利润9.35亿元同比+94.6%，社交业务收入61亿元同比增长33% [38][39] - KEEP 2025年总营收16.37亿元同比下滑20.7%，但毛利率提升5.5个百分点至52.2%，经调整净利润0.25亿元由负转正 [45] - 地平线机器人-W财报点评提及征程系列芯片持续放量，在手订单充沛 [7] 公司财报点评：A股 - 西部矿业2025年营收617亿元同比+23%，归母净利润36.4亿元同比+24%，矿业板块盈利强劲，冶炼板块扭亏 [29][30] - 浙数文化2025年收入30.8亿元同比下降0.5%，归母净利润5.7亿元同比+11.9%，公司持续深化AI产业链卡位 [32][33] - 首旅酒店2025年收入76.07亿元同比-1.86%，归母净利润8.11亿元同比+0.58%，分红率提升至61.95%，2025年新开酒店1510家 [35][36] - 森马服饰2025年营业收入150.90亿元同比+3.2%，归母净利润8.92亿元同比-21.5%，分红率超90%，儿童服饰收入108.00亿元同比+5.2% [41][43] - 阳光电源2025年营收891.84亿元同比+14.55%，归母净利润134.61亿元同比+21.97%，储能系统出货量达43GWh同比增长48.28% [49][50] - 澜起科技2025年收入54.56亿元同比+49.94%，归母净利润22.36亿元同比+58.35%，DDR5新子代产品商业化进程领先 [52][53] - 杰华特2025年收入26.55亿元同比+58.15%，但归母净利润-7.17亿元，高研发投入拖累利润，研发费用9.57亿元同比+54.57% [55] - 宇通客车2025年营收414亿元同比+11.3%，归母净利润55.5亿元同比+34.9%，全年分红金额55亿元创历史新高，分红率约100% [65] 市场数据 - 2026年4月2日，上证综指收盘3919.28点跌0.74%，深证成指收盘13486.93点跌1.60%，创业板综指收盘3895.60点跌2.08% [2] - 2026年4月3日，纳斯达克指数收盘21879.18点涨0.17%，S&P500指数收盘6582.68点涨0.11%，日经225指数收盘52463.27点跌2.37% [4] - 2026年4月3日，股票基金指数收盘12835.00点涨2.16%，混合基金指数收盘11597.27点涨2.09% [4] - 2026年4月3日，美元兑人民币收盘6.89涨0.28% [4] - 非流通股解禁信息显示，邮储银行于2026年3月25日解禁54.05亿股，流通股增加100% [5]

财政增收核心逻辑 - 在“财政不可能三角”约束下，维持财政支出强度与政府杠杆率温和扩张需依赖财政增收与稳定宏观税负[1] - 2025年全国一般公共预算收入为21.6万亿元，同比下降1.7%，财政运行处于紧平衡状态[14] - 财政增收两大路径：提高国有企业利润上缴比例与深化税制改革[1] 国有企业利润上缴 - 2026年央企利润上缴比例整体上调10到15个百分点，为制度建立以来最大幅度，预计带来收入增量1500-2000亿元[14] 主要税种改革方向与增收空间 - **增值税**：2025年国内增值税收入达6.89万亿元，占税收总额39%[18]。短期不调整税率，重点在提升征管效率，若增值税收入比率(VRR)提升至1，2024年收入可增加约1.3万亿元（增幅约20%）[24] - **消费税**：改革将沿税目下划、征收环节后移、扩大征税范围及优化税率四条主线推进[1]。“十五五”期间预计仅下划部分较小税目，规模约3000-4000亿元，烟草、成品油等大税目保留在中央[42]。对比国际，我国消费税占GDP比重仅1.2%，有约万亿提升空间[39] - **企业所得税**：2025年企业所得税占总税收比重约23.4%，占GDP比重约3.0%[67]。在不提高税率前提下，通过清理优惠与强化征管，若占GDP比重提升至OECD国家平均3.8%水平，收入可增长约27%，增量约1.1万亿元[67] - **个人所得税**：2025年个税收入16187亿元，同比增长11.5%，有望成为第三大税种[72]。改革重点为扩大综合所得范围、优化专项附加扣除及适时上调起征点[2] - **地方附加税（“一税两费”）**：2025年城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加合计规模9460亿元，约占增值税和消费税总额的11%[2][83]。合并后，地方政府可调整税率，增值税消费税合计8.6万亿元，征收率每提升1个百分点，地方收入增加约860亿元[2] - **房产税**：“十五五”期间预计难以全国铺开，将以扩大试点、优化计税依据为主[2]。2025年房地产税收入约5212亿元，占全国财政收入比重约3%[92]

AI对就业市场的冲击 - 到2030年，AI将能够胜任80%的工作，这些工作岗位面临被替代的风险，并将引发大规模的就业岗位流失[2] - 未来几年，几乎没有AI做不到的事情，但能否出现新的工作类型尚不确定[2] AI对政治与社会的影响 - 预测2028年美国总统大选的头号核心议题将是对AI的恐惧[2][3] - AI将成为美国最具分裂性的议题之一，其落地的最大障碍在于政治阻力，而非技术能力本身[3] - 政治阻力已在各州层面显现，例如纽约州议会正推进法案禁止AI提供医疗或法律咨询服务，纽约州立法者考虑暂停审批新数据中心[3] - 佛罗里达州通过法案，要求数据中心企业自行承担能源成本[3] AI的潜在应用与红利 - 美国完全有能力在未来两三年内开发出专业能力超过任何一位医生的“免费医生”并向全球普及[4] - 一项发表在《自然·医学》上的研究显示，在由人类治疗师进行盲评的情况下，AI的表现优于人类治疗师[4] - 应关注AI能带来的税收红利，例如通过税制改革让年收入低于10万美元的人群无需缴税[4] - 提出从2030年开始，对年收入低于10万美元的人群取消所得税的税制改革设想[4] 应对AI时代的政策与资本考量 - 在AI时代，资本与劳动的博弈将更偏向资本，因此提议统一资本利得税与普通所得税税率[5] - 统一税率可在保持税收中性的前提下，让1.25亿年收入在10万美元及以下的人脱离纳税体系[5] - 约40%的资本利得税由年收入超过1,000万美元的人群承担[5] - 有观点认为，国会更擅长处理短期问题，并以2022年投入近530亿美元的《芯片与科学法案》为例[5] - 应让公众直接利用先进健康数据的工具来掌握自己的健康信息，以帮助理解技术变革的意义，此过程需配套隐私保护措施[5] 全球AI治理与合作构想 - 支持建立“科技版北约”的构想，即美国联合最大的民主国家和技术强国，就技术应用原则制定统一标准[6] - 应对存在“后门”或有其他不当做法的国家的技术采取不购买立场[6]

税制改革历史脉络 - 中国税制改革历经四大阶段：计划经济时期（1949-1978）、经济转轨时期（1978-1993）、市场经济建设期（1994-2013）及全面深化改革时期（2013年至今）[2] - 计划经济时期税收职能单一，1978年税收收入为519亿元，占财政收入比重为45.9%[18] - 经济转轨时期推行“利改税”，1993年税收收入占财政收入比重升至97.8%，比1978年上升51.9个百分点[25] - 市场经济建设期完成1994年分税制等重大改革，至2012年税收占GDP比重为18.7%，比1993年上升6.8个百分点[31] - 全面深化改革时期以“营改增”为核心推进减税降费，累计减负超10万亿元，2025年狭义宏观税负（税收/GDP）降至12.6%[33] 现行税制结构与挑战 - 当前中国税收结构以流转税为主，所得税为辅：增值税、消费税、关税合计占税收收入五成；企业所得税、个人所得税合计占三成[3] - 2025年主要税种规模：增值税68，947亿元，企业所得税41，304亿元，个人所得税16，187亿元，消费税16，857亿元[37] - 央地税收分配框架清晰，但地方财力承压：2025年土地出让收入降至不足4.2万亿元，地方财力缺口扩大[3] - 中国直接税占比显著低于发达国家：2024年中国直接税（含社保视同税收）占比约两成，而OECD国家平均为四成，美国、日本则分别约为59.2%和51%[39] - “十五五”时期税制改革是破解财政收支矛盾的关键，重点包括健全地方税体系、调整消费税、完善个人所得税制度等[13][34]

香港税务学会对2026/27年度财政预算案的核心建议 - 核心观点为提出一系列旨在减轻特定纳税人负担、刺激住宅市场及优化整体税制的税收政策调整建议 [1][2] 个人所得税相关建议 - 建议将基本免税额由13.2万港元上调约10%至14.5万港元 [1] - 建议将已婚人士免税额由26.4万港元上调约10%至29万港元 [1] - 建议将贷款利息及住宅租金扣税上限由每年10万港元提高至12万港元 [1] - 建议设立私营医院医疗相关开支的个人所得税扣税额，每年上限为10万港元 [1] - 建议将个人所得税累进税率最高边际税率由17%降至16% [1] - 建议将入息剩额达500万港元以上的标准税率由16%上调至17% [1] - 建议允许兄弟姐妹分摊供养父母、祖父母或外祖父母的免税额及有关开支扣税额 [1] - 建议将通常居住于大湾区的父母、祖父母或外祖父母纳入供养免税额资格范围 [1] 住宅物业相关税务建议 - 建议豁免首次置业印花税，适用于市值不高于650万港元的住宅物业，并须连续3年居住 [1] 整体税制与税收结构建议 - 指出香港税基狭窄，政府收入受外围经济波动影响而不稳定，建议全面检视税制及税收结构 [2] - 建议探讨扩大税基的可行方案，包括研究引入间接税 [2] - 建议探讨是否引入利息预扣税 [2] - 建议将法定评税期缩短至4年 [2] - 建议优化印花税税制，以吸引更多投资控股活动 [2] 创新科技行业税务建议 - 建议推出措施推动创新科技行业发展，包括放宽知识产权税务扣除 [2] - 建议对在大湾区进行的外判研发活动，给予至少一半的税务扣除 [2]

税制改革核心内容 - 加纳实施新的合并增值税税率，税率为20%，自2026年1月1日起生效 [1] - 新税率由15%的标准增值税、2.5%的国家健康保险税和2.5%的教育信托基金税构成 [1] - 新税制取代了此前因多项税费叠加、实际税率最高达21.9%的复杂税制 [1] 配套减负举措 - 政府取消了1%的新冠疫情健康复苏税 [1] - 将国家健康保险税、教育信托基金税与增值税税基重新挂钩，方便企业进行进项税抵扣 [1] - 增值税登记门槛大幅提高，商品经营企业年营业额需达到75万加纳塞地才需登记，较此前20万的标准显著上调 [1] - 登记门槛上调将为数千家小微企业免除增值税合规的行政负担 [1] 官方对市场影响的说明 - 针对市场担忧新税率推高物价、引发行业竞争失衡，加纳税务局作出回应 [1] - 该局称当前市场的部分涨价现象，是因部分商户未剔除旧税制下不可抵扣的进项税，直接在原有成本基础上计征新税率所致 [1] - 该局强调，新税制若依规执行，既不会推高消费价格，也不会扰乱市场竞争秩序 [1]

财政收支总体情况 - 2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，同比下降1.7%，其中税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [2] - 2025年全国一般公共预算支出28.74万亿元，同比增长1% [4] - 2025年全国政府性基金预算收入5.77万亿元，同比下降7% [4] - 2025年全国政府性基金预算支出11.29万亿元，同比增长11.3% [1][4] 税收收入与行业表现 - 证券交易印花税收入2035亿元，同比增长57.8% [1] - 国内增值税同比增长3.4%，国内消费税同比增长2%，企业所得税同比增长1% [3] - 计算机通信设备制造业税收收入增长13.5%，电气机械器材制造业税收收入增长8%，科学研究技术服务业税收收入增长14.3%，文化体育娱乐业税收收入增长7.5% [3] - 装备制造业和现代服务业等行业税收表现良好 [2][3] 重点领域财政支出 - 社会保障和就业支出同比增长6.7%，教育支出同比增长3.2%，卫生健康支出同比增长5.7% [4] - 科学技术支出同比增长4.8%，节能环保支出同比增长6.1%，文化旅游体育与传媒支出同比增长2.2% [4] 政府债券发行与使用 - 2025年全年超长期特别国债、地方政府专项债券、中央金融机构注资特别国债等资金共支出6.19万亿元，同比增加1.69万亿元，增长37.6% [2][4] - 政府性基金预算支出增长主要受持续加快债券资金使用等因素影响 [1][4] 海南自由贸易港政策成效 - 自2025年11月1日优化离岛免税政策后，截至2026年1月27日，离岛免税销售金额62.8亿元，购物人数98.1万人次，购物件数460万件，同比分别增长35.9%、21%、8.2% [6] - 2026年元旦假期期间，离岛免税销售金额7.12亿元，同比大幅增长128.9% [6] - “零关税”政策方面，截至2026年1月27日，“零关税”货物进口货值8.57亿元，同比增长2.43倍，减免税款约1.29亿元，同比增长2倍 [5] - 超过1万家企业申请成为“零关税”政策享惠主体，新增备案外贸企业5700余家 [6] - 岛内销往内地的加工增值免关税货物1.01亿元，减免税款386.7万元 [6] - 全省新增外资企业409户，同比增长23.56%，外商直接投资总额和增速位居全国前列 [6] 其他财政相关事项 - 截至发布会时，全国已向3000多万名婴幼儿发放了育儿补贴，对于2025年已审核未发放的申请，将确保在2026年3月底前足额发放到位 [1] - 财政部表示将结合海南自由贸易港建设需要，持续深化税制改革 [2][6]

财政部推进海南自贸港“零关税”等政策实施 - 核心观点：财政部将继续会同有关部门及海南省抓好“零关税”等政策实施，深化税制改革，以提升政策力度并释放红利 [1] 政策成效之促进货物进口快速增长 - 截至2026年1月27日，海南封关以来“零关税”货物进口货值达8.57亿元，同比增长2.43倍 [1] - 政策覆盖化工、矿产品制造、医疗健康等多个行业 [1] - 减免税款约1.29亿元，同比增长2倍 [1] - 超过1万家企业申请成为“零关税”政策享惠主体，新增备案外贸企业5700余家 [1] 政策成效之促进产业发展活力迸发 - 截至2026年1月27日，海南封关以来岛内销往内地的加工增值免关税货物货值1.01亿元，减免税款386.7万元 [2] - 全省新增外资企业409户，同比增长23.56% [2] - 外商直接投资总额及增速位居全国前列 [2] - 多个制造业、现代服务业投资项目在海南落地，涵盖能源、文旅、医疗健康等多种业态 [2] 政策成效之促进消费热度持续攀升 - 截至2026年1月27日，海南封关以来离岛免税销售金额62.8亿元，购物人数98.1万人次，购物件数460万件，同比分别增长35.9%、21%、8.2% [2] - 今年元旦假期期间，离岛免税销售金额7.12亿元，同比大幅增长128.9% [2]

核心观点 - 报告日期为2026年1月29日，主要总结了前一日（1月28日）的全球金融市场表现，并提供了多项重要的宏观经济与行业新闻要点 [4] - 国内市场呈现震荡攀升态势，主要股指多数上涨，但内部分化明显，以有色金属、煤炭、石油石化为代表的周期板块领涨，而国防军工、传媒、医药板块则表现疲弱 [1][4][8] - 海外市场方面，美国三大股指涨跌不一，市场关注焦点在于美联储维持利率不变的决定以及内部出现的政策分歧 [2][4][18] - 宏观经济层面，中国31个省份2025年经济数据全部出炉，经济大省“挑大梁”作用显著，同时中央企业2025年经营业绩表现强劲，利润与税费贡献突出 [3][10][13] - 政策与监管动态方面，涉及税制改革深化、房地产“三道红线”政策调整以及能源电力行业的最新数据 [5][16][17][21] 国内市场表现 - **整体走势**：2026年1月28日，A股大盘震荡攀升，上证综指收于4151.24点，上涨0.27%（上涨11.33点），深证成指收于14342.89点，上涨0.09%（上涨12.99点）[1][4][8] - **主要指数分化**：科创50指数下跌0.08%（下跌1.17点），创业板指下跌0.57%（下跌19.04点），沪深300指数上涨0.26%（上涨12.30点）[4][8] - **市场成交**：万得全A成交额共计29923亿元，较前一日略有上升 [1][8] - **行业表现**：30个中信一级行业中仅有11个上涨，上涨面较窄，其中有色金属、煤炭及石油石化行业涨幅居前，国防军工、传媒及医药行业跌幅较大 [1][4][8] - **概念板块**：黄金珠宝、工业金属精选及玻璃纤维等概念指数表现活跃 [1][8] - **个股表现**：当日A股市场共有1739只个股上涨，3640只下跌，85只持平，其中274只个股涨幅超过5%，171只个股跌幅超过5%，85只个股涨停，31只个股跌停 [9] - **市场情绪**：贵金属、有色金属行情持续爆发，有利于提振市场做多热情 [9] 海外市场表现 - **美国股市**：当地时间1月28日，美国三大股指收盘涨跌不一，道琼斯工业指数上涨0.02%，标普500指数下跌0.01%，纳斯达克指数上涨0.17% [2][4] - **科技股表现**：美股大型科技股涨跌不一，万得美国科技七巨头指数上涨0.19% [2][4] - **中概股表现**：中概股多数下跌，但纳斯达克中国金龙指数上涨0.32% [2][4] - **其他市场**：香港恒生指数大幅上涨2.58%（上涨699.96点），日经225指数微涨0.05%，英国富时100指数下跌0.52%，德国DAX指数下跌0.29% [4] 宏观经济数据与政策 - **省份经济数据**：全国31个省份均已公布2025年经济成绩单，其中18个省份的GDP增速超过全国水平，经济大省“挑大梁”作用凸显 [3][10] - **经济总量**：广东省2025年地区生产总值达14.58万亿元，增长3.9%，总量连续37年居全国首位，江苏省为14.23万亿元，增长5.3%，山东省为10.3万亿元，增长5.5%，成为北方首个、全国第三个GDP过10万亿元的省份，浙江省为9.45万亿元 [10] - **经济增长亮点**： - 西藏以7.0%的增速位列第一，甘肃以5.8%紧随其后，河南、河北增速也位居前列 [11] - 甘肃省2025年规模以上工业增加值同比增长9.5%，工业对全省经济增长贡献率达36.1% [11] - 河南省2025年规模以上工业增加值同比增长8.4%，其中高技术制造业增加值同比增速高达16.6% [11] - 山东省2025年规模以上工业增加值同比增长7.6% [12] - 浙江省2025年社会消费品零售总额3.92万亿元，增长4.0%，出口4.19万亿元，增长7.2% [12] - **央企经营业绩**：国务院国资委数据显示，截至2025年底，中央企业资产总额突破95万亿元，2025年实现利润总额2.5万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，上交税费2.5万亿元 [3][13] - **央企研发与投资**：2025年，中央企业研发投入达1.1万亿元，连续四年超过万亿元，完成战略性新兴产业投资2.5万亿元，占总投资的41.8% [14][15] - **电力行业数据**：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [21] - **税收数据**：2025年全国税务部门征收各项税费33.1万亿元，减税降费退税超2.8万亿元 [21] 重要政策与监管动态 - **美联储利率决议**：美联储在2026年1月28日的会议上决定将基准利率维持在3.50%-3.75%区间不变，符合市场预期，这是其在连续三次降息25个基点后暂停行动 [9][18] - **美联储内部意见**：美联储理事沃勒与理事米兰投下反对票，主张降息25个基点，政策声明指出通胀“仍然略高”，就业市场“已显现出一些企稳迹象” [9][18][19] - **中国税制改革**：2026年，税务部门将深入推进税制改革，优化税制结构，着力拓展地方税源，增加地方自主财力 [5][16][21] - **房地产政策调整**：多家房企证实，目前已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”指标，但部分出险房企仍需向专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [5][17] - **地方经济部署**：多个省份在部署2026年重点任务时提及稳投资、促消费，例如山东省计划推进2000个省级重点项目、完成投资9800亿元以上 [12][13] 大宗商品与外汇市场 - **大宗商品**：黄金（USD/oz）价格大幅上涨4.47%，收于5411.00美元/盎司，布伦特原油上涨1.65%至67.69美元/桶，LME铜下跌1.46% [4] - **外汇市场**：美元指数上涨0.61%至96.3520，欧元兑美元下跌0.74%至1.1949，美元兑日元上涨0.73%至153.3095 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 28 日，股指和国债期货上涨，商品多数上涨，能化走强，贵金属领涨。铝、铸造铝合金价格受宏观和供需因素支撑有望走高，建议逢低做多；沥青绝对价格高估，中长期估值有望回落 [10][11][20]。 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 1 月 28 日，股指和国债期货小幅上涨，商品多数上涨，能化走强，贵金属领涨。股指期货中 IC 涨 0.7%、IH 跌 0.0%；国债期货中 TL 涨 0.07%、TF 涨 0.06%。商品期货涨幅前三为铝（涨 5.8%，持仓环比增 16.3%）、SCFIS 欧线（涨 4.4%，持仓环比增 3.9%）、沥青（涨 4.0%，持仓环比增 7.3%）；跌幅前三为碳酸锂（跌 3.9%，持仓环比减 2.7%）、多晶硅（跌 2.3%，持仓环比减 0.1%）、钯（跌 1.8%，持仓环比增 8.7%） [10][11][12]。 1.2 上涨品种 - **铝&铸造铝合金**：1 月 28 日，沪铝主力合约涨 5.8%至 25,640 元/吨，铸造铝合金主力合约涨 3.4%至 23,785 元/吨。消息上，欧美气价大涨、中东局势紧张、股期联动引发关注。基本面看，宏观上国内外流动性宽松，美元指数走低，投资者风险偏好上升；供应上国内产量稳定、海外项目受限且有减产风险；需求上短期消费待改善但库存积累放缓，中期需求有韧性，2026 年国内外市场或现供应短缺。铸造铝合金废铝流通紧，成本支撑强，短期供需矛盾不突出，期货价格跟随铝锭。建议投资者逢低做多，关注沪铝 28,000 元/吨、铸造铝合金 26,500 元/吨的区间上沿，暂不进行跨商品套利 [16][17][20]。 - **沥青**：1 月 28 日，沥青主力合约涨 4.0%至 3,410 元/吨。沥青期价跟随原油震荡，绝对价格高估，中长期估值有望回落。主要逻辑为欧佩克+暂停增产、委内瑞拉增产将使沥青远端供应充裕；海南沥青产量高增，供需双弱，库存积累且同比高增，需求进入淡季；沥青较燃油等估值进入高估区间 [29][30][31]。 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 2026 年税务部门将深化税制改革，拓展地方税源；多家房企不再被要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企需定期汇报财务指标；2 月 1 日至 10 日将在广州举办 2026 年 APEC 第一次高官会及相关会议 [36]。 2.2 行业新闻 市场传言量化基金程序化交易将实施“T+3”制度为不实消息，多家百亿级量化私募未收到相关监管通知 [37]。