公司股息与股东回报计划 - 公司提供具有吸引力的4.09%股息收益率，但自2022年削减近50%股息后，董事会目前无意增加股息[1][8] - 公司计划在2026年至2028年间向股东返还总计450亿美元现金，主要通过股票回购实现[1][4] - 2025年，公司已通过股息和股票回购向股东返还了120亿美元[4] 公司财务与债务状况 - 在剥离华纳媒体后，公司背负了沉重的债务负担，但经过约四年时间，其总债务已降低，杠杆率有所下降[3] - 公司当前市值约为1920亿美元，毛利率为42.93%[8] 近期股价表现与估值水平 - 在公布2025年全年业绩及450亿美元股东回报计划后，公司股价在五天内大幅上涨了15%[5] - 公司当前的市销率和市净率均高于其五年平均水平，由于期间亏损无法计算五年平均市盈率，但其前瞻市盈率也高于五年均值，显示股票目前估值偏高[6] - 公司股票当日下跌0.68%至27.13美元，当日交易区间为26.93美元至27.38美元，52周交易区间为22.95美元至29.79美元[7][8] 对不同类型投资者的吸引力分析 - 对于价值型投资者而言，公司当前偏高的估值使其缺乏吸引力[6] - 对于股息投资者而言，尽管有4%的绝对收益率，但缺乏股息增长是一个重大负面因素，且其他有长期股息增长历史的公司也能提供类似收益率[8] - 对于增长型投资者而言，尽管公司计划大力投资光纤电缆，但其并非一个增长型故事，存在更具吸引力的增长机会[9] - 综合来看，作为全球最大的通信公司之一，公司目前对大多数投资者可能缺乏吸引力[9]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年度业绩符合预期，利润总额和归母净利润实现稳健增长，预计2026年财务费用下降及部分折旧到期将带来成本显著下降，从而增厚利润，同时公司重视股东回报，分红稳定且大股东增持显示信心，结合水电资产稀缺性及显著的红利价值，维持“买入”评级[4][6] 业绩与财务表现 - 2025年公司实现利润总额413.24亿元，同比增加24.62亿元，增长6.34%[4] - 2025年归属于上市公司股东的净利润341.67亿元，同比增加16.71亿元，增长5.14%[4] - 2025年基本每股收益1.3964元/股，同比增加0.0683元/股，增长5.14%[4] - 2025年前三季度公司财务费用71.61亿元，同比下降15.33%[6] - 截至2025年9月末，公司带息债务2887亿元，较去年同期下降3.20%[6] - 公司上半年发行的超短期融资券和中期票据票面利率在1.41%-2.16%之间[6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为341.67亿元、365.74亿元、391.33亿元[6] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为1.40元、1.49元、1.60元[5] - 报告预测公司2025-2027年毛利率分别为59.2%、60.1%、60.5%[5] - 报告预测公司2025-2027年ROE分别为15.4%、15.7%、15.9%[5] - 按2026年1月13日股价计算，公司2025年预测市盈率为20倍[5][6] 发电运营情况 - 2025年公司境内所属六座梯级电站总发电量约3071.94亿千瓦时，较上年同期增长3.82%[6] - 2025年第四季度，公司境内所属六座梯级电站总发电量约720.68亿千瓦时，较上年同期增长19.93%[6] - 2025年乌东德水库来水总量约1051.35亿立方米，较上年同期偏枯6.44%[6] - 2025年三峡水库来水总量约3962.68亿立方米，较上年同期偏丰5.93%[6] - 第四季度分电站发电量：乌东德72.71亿千瓦时（同比-14.16%）、白鹤滩132亿千瓦时（同比-5.5%）、溪洛渡139.89亿千瓦时（同比+6.81%）、向家坝71.97亿千瓦时（同比+6.35%）、三峡256.95亿千瓦时（同比+78.78%）、葛洲坝47.16亿千瓦时（同比+38.15%）[6] - 截至2025年10月24日，纳入联合调度的长江流域58座控制性水库死水位以上蓄水量1081亿立方米，创历史新高[6] - 截至2026年1月13日，三峡水库水位为170.76米，同比去年上升1.96米[6] 成本与未来展望 - 2026年三峡大坝相关机组折旧到期，对应折旧成本将不再计提，直接带动营业成本下降[6] - 成本端的刚性缩减将转化为利润端的增量空间，为公司带来确定性的业绩增厚与盈利能力提升[6] 股东回报与公司信心 - 公司2024年分发红利每股0.943元（含税），对应股息率为3.45%[1][6] - 公司公告派发2025年中期利润，每10股派发现金2.1元（含税）[6] - 按2026年1月13日股价及预计2025年每股收益计算，公司2025年的分红收益率达到3.58%[6] - 2021-2025年，公司承诺分红比例不低于当年净利润的70%[6] - 公司控股股东三峡集团计划在未来12个月内通过二级市场增持公司股份，增持金额40-80亿元[6] - 截至2025年12月9日，公司控股股东及一致行动人合计持股比例由52.58%增加至53.00%[6]

麦格理对康师傅的评级与核心观点 - 麦格理维持康师傅“跑赢大市”评级，并相信新管理层将专注于严格的成本管理和收入复苏，带领公司自2026年起实现可持续增长 [1] - 基于对严格营运费用控制的信心，麦格理将康师傅2025年、2026年及2027年的盈利预测分别上调2.1%、2.1%及2.0% [1] - 麦格理维持15倍2026年预测市盈率估值不变，并将目标价由14.7港元上调至15港元，上调幅度为2% [1] 财务与股息预测 - 康师傅预期的股息回报具吸引力，2025年和2026年的股息率分别达到7%和8% [1] - 预计康师傅2025年下半年销售额将同比微增0.1% [1] - 预计2025年下半年营业利润将同比增长13.4%，主要受益于严格的成本控制策略以及有利的原材料价格趋势 [1] 业务板块表现与展望 - 预计2025年下半年方便面业务销售额增长3%，成功抵消饮料业务1.5%的销售下滑 [1] - 随着2024年7月方便面产品提价后的低基数效应显现，2025年下半年方便面的销售增长已转为正数，并有望持续至年底 [1] - 受惠于原材料价格下跌，预计2025年下半年毛利率将同比扩大0.7个百分点 [1]

核心观点 - 星展重申对汇丰控股的“买入”评级，并将目标价从113.7港元大幅上调至139.2港元，相当于预测2026财年市账率1.47倍 [1] - 上调评级和目标价主要基于对汇丰控股2026-2027财年乐观的盈利前景预期，预计股本回报率约为16%，且股票总回报率将持续超过6% [1] 盈利预测与财务展望 - 对汇丰控股2026财年及2027财年的盈利预测分别上调2%和7% [2] - 将2025-2027财年净利息收入预测上调至超过430亿美元 [2] - 预计2025年至2027年平均股东权益报酬率分别为12.6%、15.3%及16.1% [2] - 预计2026财年股本回报率约为16%，尽管较2025财年高基数有所回落 [1] 收入增长驱动因素 - 净利息收入的下行风险将被结构性对冲及负债成本降低等利好因素抵销 [1] - 2026财年银行净利息收入面临的逆风较去年小，因美国减息幅度缩小，且香港银行同业拆息自2025年第二季的历史低位回升 [2] - 非利息收入预期将维持强劲增长动能 [1] - 预期香港资本市场于2026财年将保持强劲 [1] 资本回报与股息 - 预期汇丰控股将于今年稍后重启股份回购计划 [1] - 预计2025年至2027年股息回报分别为5.2厘、5.6厘及6.3厘 [2] - 预计2026财年股票总回报率将持续超过6% [1] 信贷风险 - 信贷成本应可控，因香港商业地产信贷风险未有显著恶化迹象 [1]

核心观点 - 星展重申对汇丰控股的“买入”评级，并将目标价从113.7港元上调至139.2港元，相当于预测2026财年市账率1.47倍 [1] - 上调评级和目标价基于对汇丰控股2026-2027财年盈利前景的乐观预期，预计股本回报率约为16%，且股票总回报率将持续超过6% [1] 财务预测与估值 - 将汇丰控股2026财年及2027财年的盈利预测分别上调2%和7% [2] - 将2025-2027财年净利息收入预测上调至超过430亿美元 [2] - 预计2025年至2027年平均股东权益报酬率分别为12.6%、15.3%及16.1% [2] - 预计2025年至2027年股息回报分别为5.2厘、5.6厘及6.3厘 [2] 收入与盈利驱动因素 - 对汇丰控股2026财年收入与盈利增长保持乐观，主要基于三大因素 [1] - 净利息收入的下行风险将被结构性对冲及负债成本降低等利好因素抵销 [1] - 非利息收入预期将维持强劲增长动能 [1] - 预期香港资本市场于2026财年将保持强劲 [1] - 2026财年银行净利息收入面临的逆风较去年小，因美国减息幅度缩小，且香港银行同业拆息自2025年第二季的历史低位回升 [2] 资本管理与回报 - 预期汇丰控股将于今年稍后重启股份回购计划 [1] - 预期2026财年股票总回报率将持续超过6% [1] 风险展望 - 信贷成本应可控，因香港商业地产信贷风险未有显著恶化迹象 [1]

股价表现 - 公司股价盘中一度上涨4.48%至7.46港元，创下自2023年2月14日以来超过两年半的新高 [1] - 公司当前市值约为488亿港元 [1] 财务业绩摘要 - 截至2025年9月30日止九个月，公司持续经营业务综合收入为142.81亿港元，较去年同期微增1.3% [1] - 期间未经审核归属于公司所有者的综合溢利为40.67亿港元，同比增长13.2% [1] 业务分部表现 - 收入增长主要得益于水资源业务的收入增加 [1] - 水资源业务的增长抵消了百货营运、道路及桥梁业务和发电业务收入减少带来的负面影响 [1] - 首三季物业业务利润同比增长11.3%，主要受惠于期内租金收入按年增长4.8%的推动 [1] - 租金收入是公司的第二大盈利贡献来源 [1] 机构观点与股息政策 - 花旗维持对公司的"买入"评级，目标价为8港元 [1] - 公司2025年派息比率预计不低于65% [1] - 预测2025年股息回报率可达6.2%，被视为吸引水平 [1] - 公司承诺在2030年前维持派息，股息应可持续 [1]

市场整体表现 - 三大指数早盘均上涨超过1%，沪指报收3991.35点，上涨1.04% [1] - 白酒板块午盘收于2281.44点，上涨0.27%，板块内12只个股上涨 [1] 主要白酒公司股价 - 贵州茅台收盘价为1443.64元/股，下跌0.44% [1] - 五粮液收盘价为120.25元/股，下跌0.03% [1] - 山西汾酒收盘价为183.75元/股，下跌0.34% [1] - 泸州老窖收盘价为130.15元/股，下跌0.07% [1] - 洋河股份收盘价为69.70元/股，上涨0.69% [1] 行业分析与估值 - 9月白酒终端动销呈现环比温和回暖态势 [1] - 2025年第三季度行业预计将加速出清 [1] - 当前申万白酒指数市盈率为18.94倍，处于近10年4.69%的低位水平 [1] - 龙头白酒企业的股息回报已较为可观 [1]

私有化交易与战略影响 - 汇丰控股提议以每股155港元私有化恒生银行，交易估值达137亿美元，此举符合公司深化香港业务的策略，预期产生长期收入及成本协同效应 [1] - 该私有化交易对汇丰控股每股盈利的影响微乎其微，但将导致未来三个季度的股票回购暂停 [1] - 预期交易在长期内将实现每股盈利增值，因非控制性权益将被加回，且两实体间的协同效应将得以实现 [2] 财务预测与股息回报 - 星展重申对汇丰控股"买入"评级，目标价从98.7港元上调至113.7港元，该目标价隐含2026财年1.18倍市净率 [1] - 预测汇丰控股2025至2027财年每股股息分别为5.31港元、5.56港元及5.94港元，对应的股息回报率分别为5.1%、5.3%及5.7% [1] - 预期公司在2026及2027财年可提供超过5%的股息率 [1][2] 盈利驱动与业务展望 - 对汇丰控股2026至2027财年的每股盈利假设大致不变，预期2025至2027财年财富管理费收入将实现强劲增长，成为降息周期中的关键增长驱动因素 [2] - 财富管理费收入的强劲增长部分将被净利息收入的疲软所抵销 [2] - 假设汇丰控股在2025至2027财期的投资回报率（不包括显著项目）为15%至16% [2] 资产质量与风险因素 - 在资产质量方面，假设汇丰控股的信贷成本维持在约40个基点，主要因香港商业地产风险敞口的不确定性持续存在 [2] - 暂停未来三季度的股票回购可能导致公司股价出现短期波动 [2] - 公司的高投资回报率可见度预计将支撑其进一步的重新评级潜力 [2]

私有化提议与战略意义 - 汇丰控股提议以每股155港元私有化恒生银行，交易估值达137亿美元 [1] - 该举措符合汇丰控股深化香港业务的策略，预期将产生长期收入及成本协同效应 [1] 对汇丰控股的财务影响与预测 - 星展评估认为，私有化交易对汇丰控股每股盈利的影响微乎其微 [1] - 汇丰控股的股票回购计划将在未来三季度暂停 [1] - 星展重申对汇丰控股的"买入"评级，并将其目标价从98.7港元上调至113.7港元 [1] - 预测汇丰控股2025年、2026年及2027年每股股息分别为5.31港元、5.56港元及5.94港元 [1] - 对应的股息回报率分别为5.1厘、5.3厘及5.7厘 [1]

公司特征 - 公司股票被市场关注度较低 [1] - 公司拥有长期回报股东的历史 [1]