记者丨杨坪 编辑丨包芳鸣 回望2025年的A股市场，整体呈现向好态势，上证指数重回4000点，近八成上市公司股价上涨，总成交 额创出420万亿元的历史纪录。 在这一热烈的市场表现背后，除了投资者信心回暖、上市公司质量提升等因素之外，产业资本的常态化 回购、增持也起到了重要支撑。 Wind数据显示，2025年A股市场合计1494家上市公司实施回购，回购总金额高达1427.36亿元。同期， 还有534家次的上市公司股东发布增持公告，拟增持金额的上限达到839.22亿元。 其间，回购增持再贷款也持续发力，2025年合计有522家上市公司或其股东披露回购增持再贷款情况， 贷款金额上限达到1111.65亿元。截至2026年1月8日，A股市场披露的回购增持再贷款单数已经达到789 单，贷款金额上限合计1606.20亿元。因此，2025年全年A股市场回购增持总规模合计2266.58亿元。 龙头企业密集回购增持 近年来，在政策引导及企业主动释放发展信心的双重作用下，A股上市公司股份回购、重要股东增持等 举措持续走向常态化。 梳理来看，2025年实施回购的上市公司中，有293家企业回购金额过亿元，15家企业回购金额超过10亿 ...

2025年A股上市公司回购概况 - 截至12月23日，A股市场已有近1500家上市公司实施股份回购，累计回购股份数量超130亿股，累计回购金额突破1400亿元 [2] - 上市公司回购行为覆盖消费、制造、科技、金融等多个行业，形成全方位、多层次的市场支撑格局 [2] - 回购行为被视为对股东权益的维护和对资本市场稳定发展的积极贡献，成为稳定市场预期的重要力量 [2] 市场环境与指数表现 - 2025年A股市场在经济复苏与外部环境波动的双重影响下，呈现阶段性调整与结构性机会并存的格局 [1] - 截至12月23日收盘，上证指数报3919.98点，年内累计上涨16.95%，最高超过4000点 [1] - 年内三大指数均上涨，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨16.95%、28.37%和49.66% [3] - 高端制造、有色金属等领域的龙头企业表现相对稳健，部分中小市值公司在产业升级和政策扶持下展现出较强成长活力 [3] 回购的行业分布与特点 - 参与回购的上市公司广泛分布于各个行业，其中制造业、消费行业、信息技术行业的参与度最高 [4] - 制造业的京东方A、徐工机械、中国建筑，消费领域的美的集团、贵州茅台、顺丰控股，以及信息技术领域的TCL、海康威视等公司均积极实施回购，形成行业示范效应 [4] - 多数公司能够按照回购方案稳步推进，累计回购金额已突破1400亿元 [3] - 不少公司将回购股份用于注销以减少注册资本，这种方式能直接增厚股东权益，提升每股收益，并向市场传递股价被低估的信号 [3] 龙头公司回购力度分析 - 一批龙头企业凭借大额回购脱颖而出，无论是回购数量还是回购金额都位居前列 [5] - 从回购数量看，截至12月23日，共有19家公司回购数量超过1亿股 [5] - 京东方A以4.28亿股的回购数量位居榜首，创新新材和徐工机械分别以3.62亿股和3.58亿股紧随其后，中国建筑和辽港股份则以2.9亿股和2.79亿股位列第四、五位 [5] - 从回购金额看，累计有15家公司回购金额超过10亿元 [5] - 美的集团以115.45亿元的累计回购金额位居首位，是年内唯一一家回购金额超百亿的上市公司 [1][5] - 贵州茅台和宁德时代分别以60.00亿元和43.87亿元的回购金额位列第二、三位，徐工机械和牧原股份则以30.66亿元和25.01亿元的回购金额跻身第四和第五 [1][6] - 中远海控、药明康德、海康威视、京东方A和顺丰控股的回购金额也均超过15亿元，分别达到21.91亿元、20.00亿元、19.03亿元、17.78亿元和16.43亿元 [1][6] - 徐工机械和京东方A同时跻身回购数量和回购金额前十榜单，成为今年回购市场的“双料明星” [6] 政策支持与市场信号 - 2024年10月，央行联合金融监管总局、证监会发布通知，设立股票回购增持再贷款，支持上市公司和主要股东回购增持股票，再贷款首期额度3000亿元 [7] - 2025年5月，该再贷款总额度进一步提升至8000亿元 [7] - 截至12月23日，有780多家上市公司披露获得回购增持贷款支持，贷款金额上限达上千亿元，其中有17家公司所获贷款上限超过10亿元，还有8家公司所获贷款上限在15亿元以上 [7] - 央行推出的股票回购增持再贷款工具为上市公司提供了低成本资金支持，叠加证监会积极倡导注销式回购，推动企业从“被动维稳”转向“主动价值管理” [7] - 回购股份可作为公司的一种现金管理方式，提高资金使用效率，当公司有充足现金流而缺乏其他高回报投资机会时，回购成为一种有效的资金使用方式 [8] - 注销回购可以减少公司股本总量，从而提高每股净资产和每股收益，对提升公司市值具有积极作用 [8] - 高回购数量和金额体现了资本市场对于上市公司的认可和支持，在投资者信心增强和市场环境向好的情况下，上市公司更容易获得资本市场青睐，实现更高的回购规模和效果 [9]

股东增持计划 - 公司持股5%以上的股东华新集团有限公司计划自公告披露之日起6个月内增持公司A股股份 [1] - 增持总金额不低于人民币2亿元，不超过人民币4亿元 [1] 增持资金来源 - 增持资金来源于华新集团自有资金和中国工商银行股份有限公司湖北省分行提供的专项贷款资金 [1] - 中国工商银行股份有限公司湖北省分行同意提供不超过人民币3.6亿元的增持贷款，贷款期限为3年 [1] - 除上述贷款外，本次增持计划的其余资金为华新集团自有资金 [1] 政策背景 - 此次增持贷款依据中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合发布的《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》 [1]

政策工具规模与实施进展 - 截至9月末，上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超3300亿元，金融机构签订贷款合同金额约3300亿元，已发放超1200亿元[1] - 已有763家上市公司披露相关专项贷款公告，涉及金额超1500亿元[1] - 中国诚通、中国国新两家国有资本运营公司宣布拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金[1] 政策机制优化与调整 - 贷款最长期限从1年延长至3年，企业自有资金出资比例从初始的30%降至10%，并将中国诚通、中国国新纳入支持范围[2] - 政策工具通过向金融机构提供低成本再贷款资金，引导其向符合条件的上市公司及主要股东发放贷款，专项用于回购或增持公司股份[2] 市场参与与资金用途 - 参与企业结构多元、行业覆盖面广，涵盖化工、农业、科技、能源、医药、有色金属、消费品等关键领域[3] - 超七成公司倾向于将资金用于股份回购，涉及金额上限合计超过960亿元[3] - 已有三峡能源、牧原股份、海尔智家、京东方A等10余家企业获批专项再贷款额度均超过10亿元，例如牧原股份从中信银行获得25亿元三年期股份回购贷款[3] 政策效果与市场影响 - 政策工具构建起"政策激励—企业响应—市场稳定"的传导路径，成为稳市机制建设的重要一环[1] - 工具帮助企业在市场低迷阶段缓解流动性压力、稳定股价预期，并通过优化股权结构、提升每股收益向市场传递信心[2] - 工具有效引导上市公司及股东主动开展市值管理，为市场注入流动性，提升资本配置效率，形成企业价值与市场信心相互促进的良性循环[4]

公司融资与股份增持 - 公司股东江苏省文化科技集团有限公司获得兴业银行南京北京西路支行出具的股票增持贷款承诺函，贷款额度最高不超过人民币13500万元 [1] - 该笔贷款期限为3年，旨在响应中国人民银行、金融监管总局、中国证监会关于设立股票回购增持再贷款的政策要求 [1] - 本次股份增持资金除银行贷款外，其余部分为省文化科技集团自有资金 [1]

资本市场股份回购与增持新常态 - 资本市场股份回购、增持的新常态已经形成，A股与港股市场表现强劲，上证指数重回4000点，恒生指数创四年来新高，恒生科技指数一度突破6600点历史新高 [1] - 在此背景下，产业资本回购增持热情持续处于高位，A股市场已有超过700家上市公司发布回购计划或方案，合计1412家上市公司实施回购，金额达1288.00亿元 [1] - 港股市场同样活跃，有241家港股上市公司进行回购操作，累计回购金额达1466.73亿港元 [1] A股市场回购概况 - 基于对上市公司整体估值仍有上行空间的积极看法，产业资本持续进行回购增持，今年以来合计有269家企业股份回购金额过亿元，其中14家企业回购金额超过十亿元 [2] - 消费、科技和智能制造企业是A股回购的主力军，回购规模最大的美的集团累计回购1.3亿股，占总股本1.7048%，支付总金额为95.75亿元 [2] - 其他大规模回购案例包括贵州茅台回购近60亿元、宁德时代回购43.87亿元、徐工机械累计回购30.66亿元 [2] 注销式回购趋势 - 在政策支持引导下，A股市场注销式回购案例不断增加，例如贵州茅台第一轮回购约60亿元用于注销，最新披露的第二轮回购也将用于注销并减少注册资本 [3] - 部分上市公司将此前回购股份的用途变更为注销，如初灵信息拟将31.8万股回购股份的用途从未来出售变更为注销并减少注册资本 [3] 政策支持与影响 - A股市场回购增持热情持续走高离不开专项再贷款的支持，中国人民银行等部门设立股票回购增持再贷款，首期额度3000亿元，后与互换便利额度合并，总额度达8000亿元 [4] - 自2024年10月以来，已有760家A股上市公司披露获得回购增持贷款支持，贷款金额上限为1536.04亿元，包含546个股份回购贷款计划和214个增持贷款计划 [4] - 贷款上限规模最大的是贵州茅台的控股股东茅台集团和三峡能源的三峡集团，贷款额度上限均为27亿元，贷款期限3年 [5] 港股市场回购分析 - 港股上市公司回购积极性较高，今年以来共有241家港股公司进行回购操作，累计回购金额达1466.73亿港元，回购企业数量与去年基本持平 [6] - 科技、消费是港股回购主流，金融企业是股份回购的中坚力量，回购金额前五名为腾讯控股（609.65亿港元）、汇丰控股（302.57亿港元）、友邦保险（176.93亿港元）、中国宏桥和中远海控 [6] - 其他科技企业如快手-W、药明生物、小米集团-W回购金额也超过十亿港元，分别为21.72亿港元、17.08亿港元和15.37亿港元 [6] 港股市场前景与驱动因素 - 消费领域上市公司回购明显增加，安踏体育、太古股份公司A、周大福、百胜中国分别回购了16.85亿港元、16.77亿港元、15.73亿港元、11.73亿港元 [7] - 港交所推行库存股改革，允许上市公司将回购股份作为库存股持有而非强制注销，提升了企业积极性和回购效率 [7] - 分析认为港股上市公司回购是支撑市场资金面的重要力量，恒生科技指数估值仍处于历史较低水平，存在较大估值修复空间，港股中长期仍有较大上行空间 [7]

股票回购增持贷款业务发展现状 - 股票回购增持贷款业务作为拓宽信贷投放渠道、增强优质客户黏性并提供综合金融服务的重要抓手，正吸引银行积极布局[1] - 政策落地一年来，已有数百家上市公司披露了自身或大股东股票回购增持贷款进展[1][3] 业务资格扩围信号 - 北京银行和上海银行已向上市公司提供股票回购专项贷款，但这两家银行不属于最初政策规定的21家全国性金融机构，释放出该项业务有望扩围的信号[2][3] - 城商行若获得该项业务资质，将有力支持其服务区域内的企业尤其是当地上市公司，并带来业务增量[4] 具体贷款案例 - 之江生物拟以不低于6000万元、不超过1.2亿元资金回购股份，资金来源包括自有资金和北京银行上海分行提供的股票回购专项贷款[2] - 宝明科技取得上海银行深圳分行出具的贷款承诺函，借款金额不超过700万元，期限不超过36个月[2] - 丛麟科技取得上海银行市南分行承诺函，提供不超过3600万元的股票回购专项贷款，贷款期限不超过3年[3] 银行布局与业务价值 - 银行积极布局该业务，已获资格的银行争抢优质客户，未获资格的银行积极申请业务资格[4] - 该业务有助于银行优化信贷结构和客户结构，提升优质客户黏性，并协同投行、财富管理等业务条线实现集团整体利益最大化[4] - 业务将金融活水引向资本市场，助力区域内产业升级与经济高质量发展[4] 政策框架与市场机制 - 中国人民银行首期再贷款总额度为3000亿元，年利率1.75%[5] - 银行发放贷款的利率与1.75%的再贷款利率之间存在利差，构成银行收入，实际放贷规模受再贷款总额度制约[5] - 银行内部通常设定对单家上市公司或大股东发放专项贷款金额上限不得超过该公司公告回购总金额的特定比例[5] 企业需求与使用考量 - 民营企业是股票回购增持贷款的绝对主力，贷款有效破解企业资金窗口与回购时机错配的问题[6] - 企业选择该工具是看中其便利性以及利率优势，但部分企业发现随着市场融资环境变化，专项贷款利率已缺乏显著优势[6] - 股票回购增持贷款利率一般不低于1.75%，不高于2.25%[6] - 贷款对象限制影响了部分企业的使用意愿，该产品仅面向机构股东、不向自然人开放[6] - 从贷款类型看，股票回购专项贷款占据主流，三年期成为上市公司的主流选择，较长的还款周期更符合实际需求[6]

业务资格扩围 - 股票回购增持贷款业务的参与机构范围有望从21家全国性金融机构扩容至城商行 [1] - 北京银行和上海银行已与部分上市公司签署贷款承诺函，宁波银行、江苏银行、南京银行也有望获得相关资格 [1] - 央行已将北京银行纳入股票回购增持再贷款等四项结构性货币政策工具的支持对象 [2] 具体业务案例 - 之江生物计划以不低于6000万元、不超过1.2亿元资金回购股份，已取得北京银行上海分行出具的贷款承诺函 [2] - 宝明科技取得上海银行深圳分行不超过700万元、期限不超过36个月的贷款承诺函，资金专项用于回购股票 [2] - 丛麟科技取得上海银行市南分行不超过3600万元、期限不超过3年的贷款承诺函，承诺函有效期12个月 [3] 银行视角与动机 - 该业务是拓宽信贷投放渠道、增强优质客户黏性并提供综合金融服务的重要抓手 [1] - 业务有助于城商行优化信贷结构和客户结构，将金融活水引向资本市场，助力区域产业升级与经济发展 [4] - 此类贷款签约客户多为资质优良企业，有助于提升客户黏性，并协同投行、财富管理等业务实现集团利益最大化 [5] 市场需求与银行竞争 - 政策推出后，已有数百家上市公司披露自身或大股东股票回购增持贷款进展 [3] - 银行积极布局，已获资格的银行争抢优质客户，未获资格的银行积极申请业务资格 [4] - 有上市公司表示前来商洽该业务的银行络绎不绝，决策标准是看哪家银行提供的条件更具竞争力 [6] 产品设计与政策框架 - 央行首期再贷款总额度为3000亿元，年利率1.75% [7] - 股票回购增持贷款利率一般不低于1.75%，不高于2.25% [8] - 从贷款类型看，股票回购专项贷款占据主流；在期限结构上，三年期成为上市公司的主流选择 [8] 企业使用动态与考量 - 民营企业是使用该贷款的绝对主力，贷款有效破解了企业资金窗口与回购时机错配的问题 [7] - 部分企业持观望态度，原因包括未遇到合适回购窗口，以及该产品的利率水平吸引力有限 [7] - 随着市场融资环境变化，部分资质较好企业发现该贷款的利率优势正在减弱 [8]

A股上市公司回购总体情况 - 10月14日单日有17家上市公司发布17个股票回购相关进展，其中6家首次披露预案，3家获股东大会通过，4家披露实施进展，4家实施完毕 [1] - 今年1月1日至10月14日，已有1374家A股上市公司实施回购，合计回购股份数量超119亿股，合计回购金额达1125.96亿元 [2] - 今年共有13家公司回购金额超过10亿元，美的集团以67.69亿元位居榜首，贵州茅台和牧原股份分别以60亿元和30.02亿元位列第二、三名 [2] 注销式回购趋势 - 以减少注册资本为目的的“注销式回购”案例不断增加，例如宝钢股份拟注销用于股权激励计划的股份12655.93万股，回购金额为5.43亿元 [3] - 政策引导是注销式回购升温的重要原因，新“国九条”等文件将其纳入股利支付率计算并强化对“忽悠式回购”的约束 [3] 政策支持措施 - 中国人民银行优化股票回购增持再贷款政策，将申请贷款时的自有资金比例要求从30%降至10%，贷款最长期限由1年延长至3年 [4] - 5月份将5000亿元证券、基金、保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款两个工具额度合并，总额度为8000亿元 [4] - 政策工具合并使用能提升便利性、灵活性，更好满足不同类型机构需求，提高政策资金利用效率 [4] 回购增持再贷款实施情况 - 截至10月14日，共有750家上市公司或重要股东获得回购增持再贷款，总金额约1518.54亿元 [5] - 今年以来498家上市公司或重要股东获得回购增持再贷款，总金额约1025.70亿元 [5] - 从行业龙头到中小市值公司均受益于此政策，例如贵州茅台控股股东获得农行不高于27亿元的贷款支持，创源股份获得中信银行近1.38亿元的专项回购贷款 [5]

上市公司回购规模与进展 - 10月14日单日有17家A股上市公司发布股票回购相关进展，其中6家首次披露预案，3家方案获股东大会通过，4家披露实施进展，4家已实施完毕 [1] - 2025年1月1日至10月14日，已有1374家A股上市公司实施回购，合计回购股份数量超过119亿股，合计回购金额达1125.96亿元 [2] - 2025年共有13家公司回购金额超过10亿元，美的集团以67.69亿元位居榜首，贵州茅台和牧原股份分别以60亿元和30.02亿元位列第二、三名 [2] 回购政策支持与工具运用 - 中国人民银行优化股票回购增持再贷款政策，将申请贷款时的自有资金比例要求从30%降至10%，贷款最长期限由1年延长至3年 [4] - 中国人民银行将5000亿元证券、基金、保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款两个工具额度合并，总额度为8000亿元 [4] - 截至10月14日，共有750家上市公司或重要股东获得回购增持再贷款，总金额约1518.54亿元，其中2025年以来有498家获得贷款，总金额约1025.70亿元 [5] 回购方式与市场影响 - 以减少注册资本为目的的"注销式回购"案例不断增加，例如宝钢股份拟注销用于股权激励计划的股份12655.93万股，回购金额为5.43亿元 [3] - 政策将注销式回购纳入股利支付率计算，并强化对"忽悠式回购"的约束，提升了企业的实施动力 [3] - 通过贷款方式进行回购增持为上市公司提供了低成本资金支持，有助于吸引市场关注度和提振投资者信心 [5]