下沉战略推进 - 公司加速推进下沉战略 将品质服务与胖东来模式创新延伸至县域市场[4] - 海安星湖001广场店作为南通地区首家胖东来模式调改店焕新开业 经营面积达2600多平方米[4] - 调改从商品结构 服务动线 环境空间与员工关怀四大维度系统性融入胖东来经营理念[4] 商品结构优化 - 原有13030支商品中下架7636支 新增3751支 新品占比超过41% 整体商品结构接近胖东来标准80%[5] - 进口商品占比提升至13% 烘焙 熟食等鲜食品类比例从5%大幅增至20%[5] - 形成品质优选+民生刚需+地域特色三维一体的商品体系[5] 生鲜品类升级 - 生鲜区域引入高山蔬菜 有机农产品及定向种植特色蔬果[5] - 肉禽区新增进口牛肉与优质蛋白品类[5] - 水产区引入中高档冰鲜海产 并同步提升本地水产品占比[5] 熟食特色打造 - 熟食区推出东来同款韩式炸鸡 双汇甜肠 臧营桥烧鸡等畅销单品[5] - 与本地供应商合作引入南京盐水鸭 六合猪头肉 桂花糕等传统风味[5] - 深度融合地方饮食文化 打造兼具新意与乡味的熟食体验[5] 特色专区设置 - 门店专设胖东来商品专区与永辉优选专区[7] - 永辉优选主推十款核心商品 涵盖粮油 休食 冷冻等品类[7] - 烘焙区引进90多款新品 提高现制现售比例[7] 卖场空间优化 - 取消强制动线 通道大幅拓宽 中岛货架高度由原2-2.4米统一降至1.6米[8] - 层数由8-9层精简至5-6层 营造通透轻松的购物氛围[8] - 顾客休息区配备血压计 身高体重测量仪 直饮水等便民设施[8] 服务细节提升 - 肉禽柜台提供切丝 切片 绞肉等十余种精细化加工[8] - 海鲜区提供免费清洗 打氧等服务 践行只卖海鲜不卖水承诺[8] - 果切按甜度标明食用顺序 调味品区配备放大镜 连卷袋区设置湿手器[8] 食品安全管理 - 果切商品严格执行468原则 制作完成超4小时打八折 超6小时打六折 超8小时立即下架[10] - 部分叶菜 肉禽 水产类商品坚持日清打折 确保食材新鲜[10] 员工体系升级 - 员工规模从86人扩充至130余人 为本地创造大量就业岗位[11] - 员工平均薪资有一定比例提升 工作满一年可享受10天带薪年假[11] - 增设员工休息室 培训室 更衣室 提供免费员工餐[11] 工匠计划实施 - 对一线员工开展系统培训与认证 覆盖果切 水产 肉禽等七大核心岗位[11] - 提升员工专业技能与服务素质 让员工掌握更精细的技能[11] - 将胖东来以人为本的理念与海安本地消费习惯和文化相融合[11]

门店布局与区位优势 - 重庆主城区一个月内密集焕新四家自主调改店 分别位于渝中区大坪店和较场口店 南岸区四公里店和风临路店 形成双区四店布局 [1] - 渝中区门店毗邻解放碑 大坪龙湖时代天街等高密度居住区 1公里内直达轨道交通1号线 2号线及公交枢纽 南岸区门店覆盖工商大学 南坪商圈及融侨半岛社区群 [3] 商品结构优化 - 调改店商品结构达到胖东来模式的80%以上 进口商品占比提升至12%-20% [7] - 生鲜区引入芸岭有机蔬菜 忠州土猪 永辉农场可生食鸡蛋等区域特色产品 熟食区新增雨润烤鸡 避风塘海鲜 韩式炸鸡等畅销单品 [3] - 针对本地饮食文化推出张飞牛肉 周黑鸭等麻辣口味商品 现制现售商品占比大幅提升 [3] - 烘焙区成为亮点 推出热狗嘟嘟 核桃满满 榴莲千层（含40%果肉） 猫山王榴莲大福 鸭奶面包等现烤商品 [5] - 设立胖东来自有品牌专区 同步覆盖永辉优选系列产品如智利无核西梅干 黑松露火腿苏打饼干 [5] 消费场景与节庆营销 - 双节期间围绕团聚 礼赠 出游 宅家场景提供解决方案 主推阳澄湖大闸蟹 挪威三文鱼 新疆法兰西西梅 平和三红蜜柚等商品 [7] - 通过商品升级激活商圈消费活力 形成购物-餐饮-社区消费的生态闭环 [12] 门店环境与服务升级 - 取消强制动线 过道拓宽 中岛货架统一调整为1.6米高度 风临路店烘焙熟食区面积占比从8%提升至26% [9] - 增设多个收银台减少排队 配备顾客休息区 身高体重秤 血压仪 直饮水机 微波炉 宠物安置区等便民设施 [9] - 提供免费肉禽切丝/切片/绞肉加工 海鲜区代客烹制 调味品区配老花镜 连卷袋区设湿手器 果切按甜度标注食用顺序 [9] - 执行468鲜度原则：果切超4小时八折 6小时六折 8小时下架 烘焙/熟食/生鲜品类实施日清折价 [11] 员工福利与运营体系 - 调改后员工平均薪酬显著提升 满一年享10天带薪年假 优化休息室 培训室 更衣室设施 提供免费员工餐 [11] - 通过员工福利提升服务品质 形成员工幸福-服务优质-顾客满意的良性循环 [11] 战略意义与行业影响 - 成为胖东来模式赋能传统商超升级的典范案例 重塑社区消费引力 [12] - 完善重庆主城区一刻钟便民生活圈布局 助力国际消费中心城市建设 [15] - 通过高质价比商品和本地化运营 强化国民超市定位 [15]

核心观点 - 永辉超市通过胖东来模式调改 聚焦品质提升和服务优化 增强顾客粘性和员工积极性 实现门店转型和区域扩张 [2][4][5][6][8][10][11] 门店调改成效 - 浙江首家胖东来模式调改店滨江宝龙店开业一年后 出入口动线更开阔 工作人员主动协助顾客装商品 服务细致周到 [2] - 店内新增放大镜等便民设施 商品生产日期保持新鲜 熟食、烘焙和鲜切水果等日清商品获得顾客信赖 [4] - 自有品牌全新升级 推出酵素洗衣液、橙汁、纸面巾、玉米胚芽油等多款品质新品 质优价廉 [4] - 烘焙坊每日现烤现售丰收的喜悦欧包、核桃满满、山茶花吐司等网红爆款单品 兼顾健康与创意 成为新增长点 [4] - 通过新疆水果和东海海产双时令爆款组合 强化生鲜竞争力 以源头直采、冷链速达的供应链打造品质生活体验 [4] - 与供应商合作推出联名款商品 如与伊利独家定制的鲜牛奶 欧盟标准生牛乳原料售价7.9元 上市4天销售额破100万元 正朝亿元级单品迈进 [5] - 优质商品持续供给极大增强与周边居民的粘性 [5] 员工激励与技能提升 - 调改后门店增加员工 平均薪资水平提升超过30% [8] - 推行门店收益与员工共享机制 盈利门店员工可获得500-2000元分红 激发激情和士气 [8] - 增加员工年假天数 缩短工作时长 设置休息区并提供免费饮料和雪糕 从福利细节关怀员工 [8] - 发布《全国技工岗位技能标准》 覆盖烘焙、熟食、果切、水产、猪肉、牛肉、维修7大核心岗位 为人才选拔与认证奠定基础 [10] - 全国28个大区同步开展首次技能认证 2904名员工通过认证 整体通过率达78% 获颁技能认证证书 [10] - 工匠计划帮助员工学到一技之长 即使未来离开也能带走技能 实现互相成就 [10] 区域扩张与战略规划 - 永辉成立全国调改项目组 正式学习胖东来模式转型 浙江首家调改店滨江宝龙店于2024年8月亮相杭州 [6] - 杭州第六家和第七家调改店滨江金盛嘉悦店和萧山曹家桥开元广场店将于9月12日开业 店内新增商品比例超60% 商品结构接近胖东来的85% 进口商品占比达15% [11] - 双店同开标志滨江宝龙店从全省首家升级为区域样板 成功经验正推广至全省十余个点位 [11] - 公司聚焦核心供应商、核心大单品与长期主义 未来三年计划孵化100个亿元级单品 打造品质首选 [10]

门店调改进展 - 唐山吾悦广场店完成"学习胖东来"自主调改并于9月5日正式开业 成为永辉在唐山市首家调改门店及河北省内第五家"胖永辉"门店[1] - 河北省内已开设五家调改门店 预计9月底将达到六家 形成覆盖主要城市的品质零售网络[2] 商品结构调整 - 对原有万余支商品大幅优化 新增率接近60% 整体商品结构接近胖东来商品结构的80%[1] - 烘焙、熟食等鲜食类商品占比扩大到23%[1] - 熟食区引入胖东来同款去骨猪蹄、小甜肠、牛肉干等网红产品 保留北京烤鸭、韩式炸鸡等风味美食[1] - 烘焙区与中粮、安佳等供应商战略合作 现售产品包括健康欧包、乳酪面包和山茶花山泉吐司[1] 自有品牌发展 - 胖东来自有品牌专区首次亮相唐山 集中陈列五十余款商品包括DL葡萄复合果汁、精酿小麦啤酒等[1] - 永辉自有品牌表现突出：19.8元/3kg微胶囊香氛酵素洗衣液、13.5元/1L新鲜橙汁、7.9元/950ml伊利定制鲜牛奶上市4天全国销量突破百万元[1] 区域特色服务 - 针对唐山旅游资源增加日化旅行装商品 提供免费行李寄存服务及商品优惠邮寄[2] 人力资源优化 - "工匠计划"在环渤海区域7家调改店深入实施 超百位肉禽、烘焙等岗位技工通过职级认定[2] - 高级技工每月专项补贴最高可达2500元[2] 经营业绩提升 - 石家庄长安万达广场店开业两个月销售额同比增长超400% 成交客流提升近200%[2] - 天津SM滨海广场店自1月开业以来销售同比增长近200% 客流同比增长超80% 员工分红总额超过150万元[2]

收购与战略调整 - 名创优品全资子公司广东骏才国际商贸有限公司以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权，成为第一大股东 [1] - 永辉超市2025年计划关闭250-350家亏损门店，调改200家存量店，目标2026年前完成全部门店调整 [1] - 截至2025年6月30日，永辉已开业门店合计552家，较2024年末净减少223家，较高峰期减少近一半 [2] 财务表现 - 2025年上半年永辉超市实现营业收入299.48亿元，同比下降20.73% [1] - 归母净利润亏损2.41亿元，上年同期盈利2.75亿元；扣非净亏损8.02亿元，上年同期盈利2986万元 [1] - 名创优品2025年上半年实现营业收入93.93亿元，税后利润9.06亿元 [12] - 名创优品第二季度分摊永辉亏损1.19亿元，收购相关费用摊销约500万元 [12] - 名创优品负债规模从2024年12月末77.65亿元增至2025年6月末157.49亿元 [13] 门店调改进展 - 截至2025年7月31日，永辉完成148家门店调改，占总门店数29% [2] - 门店升级改造项目总投资55.97亿元，按298家门店计算，原计划单店投资约1879万元，实际单店投入500-800万元 [3] - 41家调改满三个月的"稳态门店"累计实现利润7472万元，单店月均盈利超60.75万元 [7] - 部分调改门店如北京石景山喜隆多店、福州奥体店销售额增长6倍以上 [7] 供应链与商品改革 - 推行"裸价直采"模式，但遭遇供应链中断问题，缺货率明显增高 [5] - 商品与胖东来重合度从最初80%-90%降低后，于2025年5月底恢复至80%及以上 [5] - 计划2025年上架60款自有品牌新品，孵化10个年销过亿的"超级大单品" [4] 管理与文化冲突 - 名创优品团队与永辉原有团队存在理念冲突，主要体现在毛利率KPI设定上 [8] - 2025年2月将26个省区供应链整合为5个支持中心，引发大规模人员调整 [9] - 胖东来创始人于东来质疑永辉"月赚200万元为何不涨工资" [8] - 胖东来员工月均工资9886元，远高于行业平均水平，永辉员工薪资涨幅有限且考核严格 [6] 资金与融资情况 - 永辉通过定增募资39.92亿元，其中4.7亿元用于补充流动资金或偿还银行贷款 [3] - 2025年8月公布定增预案，拟募集最高39.92亿元用于门店升级改造、物流仓储升级改造等项目 [14] 行业环境与展望 - 2025年4月50家重点大型零售企业销售额同比增速转正 [17] - 零售电商行业专家认为永辉调改店业绩增长明显，未来实现盈利可期 [16] - 行业竞争日趋激烈，永辉需在转型完成前争取足够市场空间和时间 [18]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入299.48亿元，同比下降20.73% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2.41亿元，较去年同期盈利2.75亿元转为亏损，同比亏损增加5.16亿元 [1] - 综合毛利率20.80%，较上年同期下降0.78个百分点 [2] 门店调整 - 计划调改门店数量从298家减少至216家，募集资金总额从不超过39.92亿元调整为不超过31.14亿元 [1] - 上半年关闭227家亏损门店，闭店过程产生租赁及人员赔偿、商品出清和资产报废等成本费用 [2] - 截至2025年6月底全国共有534家门店，已完成调改124家，占比约23% [1] 战略转型 - 2024年5月开始学习胖东来模式，2024年9月名创优品以62.7亿元收购公司29.4%股权成为第一大股东 [2] - 名创优品创始人叶国富出任改革领导小组组长，强调"胖东来模式是超市唯一出路" [2] - 计划2026年春节前完成300家门店调改，但数字可能随战略调整变化 [3] 经营数据 - 截至2025年一季度，41家调改满3个月的"稳态门店"累计实现利润7472万元，单店月均盈利超60.75万元 [2] - 部分调改门店销售额增长超过6倍 [2] - 自2021年以来已累计亏损超95亿元 [3] 财务预测 - 预计全年整体营收额将低于2024年的786.4亿元 [3] - 预计在调改转型短期阵痛下，全年盈亏水平继续承压，但四季度后会明显好转 [3] - 剩余门店将使用自有资金进行调改 [3] 行业背景 - 零售行业近年历经多次模式调整，包括线上线下一体化、社区生鲜、超市+餐饮、仓储会员店等 [3] - 行业竞争格局日益复杂 [3]

核心观点 - 永辉超市高调学习胖东来模式进行改革 但改革后业绩表现不及预期 营收与净利润双双下滑[5][6][9] - 胖东来学徒们普遍陷入经营困境 中百集团持续亏损 家家悦增收不增利[11] - 胖东来模式的核心竞争力在于对人的极致重视 而非表面服务或商品模仿[49][56][61] 改革举措与投入 - 永辉立下军令状预计全年调改200家门店 实际执行速度更快 口号为"每天开一家调改店"[13] - 截至8月21日 全国调改完成并开业门店达162家[15] - 名创优品斥资62.7亿元收购永辉29.4%股份成为第一大股东 叶国富亲自挂帅改革[15] - 每家调改门店平均投入约800万元 计划2026年春节前调改300家门店[40][42] - 商品结构大幅调整 下架原有近八成商品 与胖东来商品相似度达90%以上[25] - 门店标配顾客休息区 提供血压仪 饮水机 宠物寄存 水产区打氧清洗 肉禽区切丝绞肉等免费服务[22] - 提供免费试吃 不满意退款等服务[23] 财务与经营表现 - 营收下滑20.73% 净亏损2.41亿元 营收与净利润双双下滑[9] - 连续亏损四年 总亏损额超过95亿元[9] - 上半年关店达220家 门店数量从巅峰1440家缩减至600多家[9][17] - 2021年亏损39.44亿元 创历史最大年度亏损记录[17] - 负债率高达88.73%[42] - 2023年供应商服务性收入达49.3亿元 毛利率高达94.7% 远高于商品零售的16.3%[17] 改革成效与问题 - 北京调改门店开业首日进店5万人次 首月累计客流超90万人次 其他城市出现排队现象[26] - 流量爆发未能止血 排队现象几周后迅速退去[28][35] - 过度依赖胖东来引流 设立胖东来商品专区 销售洗衣液 燕麦脆 毛巾 面巾纸 网红大月饼 绿豆饼 蛋糕卷等 价格与胖东来一致[31] - 胖东来不会持续给永辉供货 优先保证自身供应链[35] - 永辉自营品牌未形成竞争力 缺乏与山姆 胖东来 盒马抗衡的大爆品[35][37] - 出现"永辉超市越改越贵"的舆论[35] 人力成本对比 - 永辉调改店店长工资最高2.2万元 胖东来店长工资7.8万元 为永辉3倍多[38] - 永辉普通员工最高工资6500元 胖东来员工工资9886元[38] - 调改后永辉普通员工综合薪资提升20%~30% 工作时长缩减1-2小时[60] - 胖东来员工总数约4000人 年初至7月人员流失率仅0.94% 7月低至0.14%[58] 胖东来模式核心优势 - 对人的重视是成功关键 包括对普通人 劳动者和员工的尊重[49][56][58] - 为新乡新店招聘预留20%岗位给退伍边防军人 2%给有犯罪史的服刑人员[50] - 为卡车司机提供独立淋浴间 免费拖鞋 浴巾 洗发露 沐浴露 帮忙打饭送餐[52][55] - 倡导员工快乐工作 压缩上班时间至7小时甚至5小时[58] - 于东来强调永辉应优先考虑活下来而非盈利 并建议将盈利用于给员工涨工资[61]

门店调改进展 - 上海奉贤金汇龙湖店于9月4日恢复营业 成为上海地区第11家及最后一家学习胖东来模式调改门店 标志上海品质零售升级战略完成阶段性布局 [1] - 上海开业满3个月的稳态调改门店已实现整体盈利 苏州太仓店和吴江店调改后也实现初步整体盈利 嘉兴四家门店预计11月完成调改 [1] - 全国已完成调改门店162家 占开业总数552家的29% 公司计划将上海模式推广至长三角地区 形成以上海为核心辐射周边城市的区域发展格局 [1][3] 财务表现 - 上半年营业总收入299.48亿元 同比下跌20.73% 主要因关闭227家亏损门店导致 尽管调改门店收入大幅增加仍无法弥补关店收入下降 [2] - 归属于上市公司股东净利润-2.41亿元 同比亏损增加5.16亿元 公司已连续四年亏损 [1] - 净利润亏损主要由于整体销售规模减少及商品供应链改革 短期内因供应商和商品升级淘汰更换承受毛利下降 [2] 资本运作 - 7月底拟定向发行股票募资不超过39.92亿元 其中超32亿元计划用于全国298家门店胖东来模式调改升级 [2] - 9月1日下调募资规模上限至31.14亿元 拟调改门店数降至216家 其余门店调改投入将使用自有资金补充 [2] 战略转型 - 2024年5月启动学习胖东来模式 在商品供应链变革 服务与顾客体验升级 员工福利与组织文化重塑方面进行全方位重构 [1] - 调改对业绩造成一定影响 但公司计划在优化上海模式基础上向长三角地区推广经验 [1]

募资调整 - 公司向特定对象发行A股股票募资总金额从不超过39.92亿元调减至不超过31.14亿元[2][3] - 使用募集资金进行调改的门店数量由298家调整至216家 剩余门店将使用自有资金进行调改[3] - 调整后募集资金净额用途为门店升级改造项目24.04亿元 物流仓储升级改造项目3.09亿元 补充流动资金或偿还银行贷款4亿元[3] 经营业绩 - 2025年上半年公司营收299.48亿元 同比减少20.73%[6] - 2025年上半年净亏损2.41亿元 较去年同期盈利2.75亿元进一步恶化[2][6] - 扣非净亏损8.02亿元 上年同期为盈利2986万元[6] 战略转型 - 2024年5月正式确立学习胖东来的品质零售路线 截至2025年6月30日调改开业门店共计124家[2][7] - 2022年至2024年门店净减少数量分别为24家、33家、225家 2025年上半年较2024年末净减少223家[6] - 2025年一季度名创优品完成收购公司29.4%股权 随后成立以叶国富为首的改革领导小组代行CEO职责[6] 业绩变动原因 - 营收下滑主要因关闭长期亏损门店及门店调改期歇业所致 虽调改门店收入同比大幅增加但无法弥补关店收入下降[6] - 亏损加大由于销售规模减少 商品供应链改革导致短期毛利下降 以及上半年关闭227家亏损门店产生额外成本[6] - 专家认为净利润亏损主要受调改投入与闭店成本影响 但调改门店业绩已呈现积极态势[6] 行业背景 - 传统商超普遍面临电商冲击、消费习惯变化、成本上升等多重压力 近两年行业进入深度调整期[3] - 胖东来模式在封闭区域内成功 但其是否适用于不同营商环境和消费模式仍需时间检验[4]

募集资金使用计划 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过311,386.04万元 扣除发行费用后净额将全部用于门店升级改造、物流仓储升级改造及补充流动资金或偿还银行贷款项目 [1] - 募集资金到位前 公司可以自有或自筹资金先行投入 募集资金到位后予以置换 [1] - 若实际募集资金净额少于拟投入总额 公司将调整项目投入金额 不足部分由自有或自筹资金解决 [1] 门店升级改造项目 - 项目拟对216家门店进行"胖东来模式"调改升级 总投资金额397,929.14万元 其中募集资金投入240,485.32万元 [2] - 调改内容包括商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多方面改革 旨在提升市场形象和服务品质 [2] - 行业调研显示75%的超市企业尝试调改后 75%的门店销售额实现增长 [2] - 公司将推进商品结构差异化 提高进口品牌和现制商品占比 满足多元化消费需求 [4] - 通过优化空间设计、调整动线布局、增加冷链及烹饪设备 提升消费体验和员工满意度 [4][5] - 国家政策鼓励零售业创新提升 支持改造传统零售门店 优化商品和服务体验 [5] - 截至2024年12月31日 公司已完成31家门店调改 调改后营业收入和客流大幅增长 [6] - 公司拥有775家超市门店 覆盖29个省和直辖市 441座城市 经营面积超过613万平方米 [6] - 项目建设期为24个月 实施主体为上市公司及门店所属子公司 [7] 物流仓储升级改造项目 - 项目总投资30,900.72万元 全部使用募集资金投入 用于扩建改造物流仓储中心 [7] - 将补充冷冻库、冷藏库仓储面积 引入自动分拣线、AGV机器人、高密度存储系统等设备 [7] - 旨在建设全温层多业态物流保障能力 提升仓储配送自动化、智能化水平 [7] - 公司现有30个物流中心 包括20个常温配送中心和10个定温配送中心 总运作面积77万平方米 [9] - 通过配置WMS、TMS等系统 实现库存动态可视化管控 提高分拣配送效率 [10][11] - 国家政策鼓励物流业向现代化、智能化转型 支持降低全社会物流成本 [12] - 公司物流定时配送准时率达到96.5% 生鲜批次追溯覆盖率100% [13] - 项目不涉及经济效益测算 建设期为36个月 实施主体为上市公司及物流中心所属子公司 [13][15] 补充流动资金或偿还银行贷款 - 拟使用不超过40,000.00万元募集资金补充流动资金或偿还银行贷款 [15] - 截至2025年6月30日 公司负债总额299.59亿元 资产负债率88.2% 存在偿债压力 [16] - 补充资金有助于优化负债结构 降低财务风险 支持业务发展战略 [16] 行业背景与公司优势 - 消费结构改变推动传统超市商品结构多元化、差异化转型 商品力成为核心竞争力 [3][4] - 零售业竞争加剧 "感官消费"崛起 高质量服务和体验成为转型升级必要途径 [4] - 公司秉承"品质零售"战略 生鲜经营特色和高性价比商品受消费者认可 [6] - 公司荣获"2024北京市十大商业品牌-商业模式创新品牌" 连续7年蝉联福建民营企业100强 [6] - 公司拥有成熟的人才管理体系和人力资源储备 高管团队积极拥抱新零售趋势 [14][15]