专题核心观点 - 新浪财经在2026年新春之际邀请公私募领域数十位领军人物为投资者送上新春祝福 [1][1] - 专题主题为“骏马踏春来 驭势稳行启新程”，寄语投资者在新的一年里策马扬鞭，共赴投资长路 [1][1] 行业人物观点 - 富国基金总经理陈戈代表公司全体员工向投资者致以新春问候与祝福 [1][1] - 陈戈祝愿投资者在新的一年事业顺利，投资取得丰硕成果 [1][1]

公司业绩与战略 - 摩根士丹利基金旗下大摩数字经济混合基金近两年业绩在同类产品中排名第一 [2][4] - 公司旗下多只固收类产品在2025年的业绩同类排名进入前十分之一 [2][4] - 公司管理规模在报告期内稳中有升 [2][4] - 公司秉承“全球智慧，全心为你”的理念，在投资业绩和客户服务方面交出亮眼成绩单 [2][4] - 公司将继续依托全球一体化平台，结合超过20年的本土市场经验和洞察 [1][2][3][4] - 公司致力于为投资者提供多元化、差异化的产品选择，打造长期优异的产品业绩 [1][2][3][4] - 公司旨在通过专业优质的服务帮助投资者把握全球市场的投资机会 [1][2][3][4] 宏观经济与市场环境 - 过去一年，国内宏观经济增速进入新常态 [2][4] - 过去一年，全球资本配置进入再平衡阶段 [2][4] - 中国资本市场在过去一年取得了跃迁式发展 [2][4] - 市场面临复杂多变的内外部环境以及结构性机会 [2][4] - 展望2026年，新一轮科技革命和产业变革有望孕育更多新机遇 [2][4] - 中国资本市场在2026年的发展前景依旧向好 [2][4]

专题：资本市场大咖2026新春献词 - 专题为资本市场大咖的2026新春献词，主题为“骏马踏春来 驭势稳行启新程” [1] - 文章强调通过金麒麟分析师研报获取权威、专业、及时、全面的信息以挖掘潜力主题机会 [1]

专题核心观点 - 资本市场大咖发表2026年新春献词 主题为“骏马踏春来 驭势稳行启新程” [1][1]

央行发布2026年1月金融数据 - 2026年1月末广义货币（M2）余额为347.19万亿元 [1] - 1月M2同比增长9.0%，增速比上月高0.5个百分点，比上年同期高2.0个百分点 [1] 市场专家对M2增速走高的解读 - M2增速走高部分源于基数效应，2025年1月M2新增约5万亿元，为近年同期偏低基数 [1] - 增速走高也与开年资本市场走势积极有关 [1] - 预计随着基数因素逐步消除，M2走势将更趋平稳 [1]

专题核心观点 - 资本市场大咖发布2026年新春献词 主题为“骏马踏春来 驭势稳行启新程” [1][2] 专题来源与性质 - 专题内容来源为国联民生研究 [1][2] - 该内容由新浪网转载自合作媒体 旨在传递更多信息 [1][2]

全球产业图景：资本竞逐的新能源战略高地 - 氢能与核聚变能被列为国家“十五五”规划建议中6个新的经济增长点之一，是具有颠覆性潜力的未来能源，正成为全球资本角逐的战略高地[1][2] - 氢能作为高效的二次能源载体，是解决可再生能源消纳、实现深度脱碳的核心环节；核聚变能则瞄准提供近乎无限、稳定的终极清洁能源，两者构成了从近期过渡到远期愿景的完整能源解决方案[2] - 全球氢能产业已步入商业化示范与规模化扩张的“快车道”，欧美日韩等发达经济体通过战略规划推动了活跃的投融资市场，众多氢能科技公司获得高估值，并购合作频繁[3] - 全球核聚变能从政府科研项目迈入“公私合营、多路并跑”阶段，以美国为代表，大量风险资本和科技巨头资金注入创新型聚变企业，其融资规模与估值攀升反映了市场对远期潜力的强烈预期[3] - 中国在全球新能源资本版图中的角色日益重要，其庞大的市场潜力、完整的制造业体系及可再生能源领先地位，正吸引国际资本的持续关注[3] 中国产业纵深：资本市场赋能下的创新生态构建 - 中国氢能与核聚变能产业发展呈现“国家引领、市场参与、资本助推”的特征，并深度融入国家“十五五”规划建议[4] - 在氢能领域，中国已形成全球最完整的产业链，资本市场正引导资源向技术领先、模式清晰的环节聚集[4] - 氢能上游制氢环节，碱性电解槽企业凭借规模与成本优势成为资本市场关注重点，PEM电解槽等关键技术领域的创新企业通过股权融资加速研发与产能建设[4] - 氢能中游储运环节，涉及高压气态、低温液态、材料储氢等技术的公司陆续进入资本市场视野，资本市场助力其突破技术瓶颈和扩大示范[4] - 氢能下游应用场景广泛，包括交通领域燃料电池商用车、工业领域的氢冶金以及能源领域的氢燃气轮机运用等[4] - 上市公司如中国中车（601766）、中国神华（601088）、宝丰能源（600989）、隆基绿能（601012）、浙能电力（600023）、中材科技（002080）等是氢能产业链上中下游的代表[4] - 在核聚变领域，形成国家队主导基础研发、社会资本探索多元路径的基本格局[5] - 以国家大科学装置为核心的基础研究依赖稳定的财政或国有资本投入，为长远产业化奠定基础；同时，一批民营企业和社会资本开始涉足核聚变及相关前沿技术探索[5] - 相关上市公司如中国核电（601985）、中核科技（000777）、上海电气（601727）、联创光电（600363）、旭光电子（600353）、利柏特（605167）等对核聚变的深度参与，通过市场化机制加速技术迭代与产业协同[5] 技术前沿与核心瓶颈：资本耐心与长期主义的试金石 - 氢能与核聚变能从技术突破到商业成功需跨越巨大的“死亡之谷”，极度考验资本的耐心与长期主义视角[6] - 氢能的技术经济性瓶颈集中在绿氢成本、储运效率和基础设施网络，降低电解水制氢的电耗与设备成本、开发安全经济的规模化储运技术、建设覆盖广泛的加氢与输氢网络均需要巨额资金持续投入[7] - 核聚变面临的挑战更为根本，涉及第一壁材料、氚自持循环、工程集成等世界级难题，研发周期以数十年计，不确定性极高[7] - 核聚变商业化曙光吸引了以“愿景投资”为特点的长期资本和风险投资，它们愿意承担极高风险，押注颠覆性技术突破可能带来的天文数字级回报[7] - 两大产业的发展需要“长钱”、“耐心钱”和“聪明钱”，资本市场需要培育能够理解技术前沿、容忍失败、陪伴企业长期成长的投资群体，并建立与之匹配的风险评估、估值体系和退出机制[7] 政策与金融协同：资本市场角色深化 - 政策与金融是驱动氢能与核聚变产业发展的“双轮”，资本市场角色需从被动融资渠道向主动赋能与价值整合者深化[8] - 对于氢能这类已进入商业化导入期的产业，政策应积极创造稳定预期与清晰赛道，降低投资不确定性以激活资本市场[8] - 具体政策建议包括：建立可交易的“绿氢配额”或“碳减排积分”制度，为绿氢创造可被资本市场定价的经济价值；将氢能基础设施纳入国家新型基础设施REITs试点，吸引长期限、低成本的社会资本；鼓励地方政府与金融机构合作设立氢能产业投资基金[8] - 对于核聚变这类超长周期、超高风险的未来产业，除政策支持外，可探索设立“国家新兴能源产业引导基金”，以母基金形式与社会资本共同设立专注于核聚变及前沿能源技术的子基金，发挥杠杆放大效应[9] - 可推动建立针对颠覆性技术的特殊上市板块或豁免条款，允许虽无盈利但技术路线清晰、研发进展显著的创新企业在满足特定信息披露要求后获得上市融资渠道[9] - 可鼓励保险公司开发与研发阶段相匹配的保险产品，分散和转移部分技术风险[9] - 证券公司等中介机构应提供全链条服务，前端协助企业战略规划与早期融资，后端提供IPO、再融资、并购重组、战略引资、市值管理等一揽子方案[9] 机会凸显：证券公司使命担当 - 氢能与核聚变有望催生跨越数十年的超级投资赛道，延伸至由其赋能的全新产业领域如零碳钢铁、绿色化工、合成燃料、大规模海水淡化、直接空气碳捕集以及未来太空经济的基础支撑产业[10] - 资本市场需要创设更复杂估值模型、更包容上市标准、更细腻风险管理工具，以提升服务实体经济特别是科技创新的能力与效率[10] - 证券业作为资本市场核心中介的使命担当包括：首先，拓宽多元化融资渠道，对处于不同发展阶段的企业提供差异化支持[10] - 鼓励技术成熟的氢能龙头企业在主板或科创板上市；支持具备核心技术的“硬科技”企业特别是核聚变及相关前沿技术领域的创新主体上市融资，侧重渲染其技术先进性和成长潜力；完善再融资制度；大力发展债券市场，支持发行绿色债券、科创债券等[10] - 其次，创新金融产品与服务，引导证券公司发展股债结合、投贷联动等综合金融服务[11] - 探索设立专注于氢能、核聚变能的主题投资基金或资管产品；为产业内并购重组、战略联盟提供财务顾问服务；探索具有稳定收益预期的氢能基础设施资产证券化[11] - 再次，强化研究引导与价值发现，证券公司应加强深度研究，向市场客观揭示技术路径、商业逻辑、风险与机遇，引导理性投资，促进长期价值投资理念形成[11] - 最后，积极参与产业生态建设，证券公司可利用平台和资源优势，充当“资本纽带”和“信息枢纽”，协助地方政府、产业园区设计规划与招商策略，为创新企业引入战略投资者，构建良性循环生态圈[11] 未来深远影响：重塑资本逻辑与国际金融格局 - 资本向氢能与核聚变能的集聚是投资未来，“十五五”规划蓝图兑现将加速清洁能源时代到来，其影响将超越产业范畴，深刻改变资本市场内在逻辑与全球金融市场格局[12] - 首先，它将催生全新资产类别和估值体系，未来能源资产价值将深度绑定技术创新、知识产权、标准制定权及生态系统构建，资本市场定价模型需要纳入技术迭代速度、学习曲线效应、网络效应以及正外部性等非传统因子[12] - 对核聚变企业估值可能类似于对顶级生物科技或航天企业的“期权式”定价，高度依赖于对技术路线成功和远景可期的信念[12] - 其次，它将加速全球资本向绿色科技和长期主义配置的转向，氢能与核聚变能作为标志性绿色产业，其发展进程将成为检验全球资本是否真正转向可持续发展的重要风向标[13] - 这将吸引全球追求长期可持续回报的资本大量涌入，从而提升国际金融竞争力和定价影响力，围绕这两大产业的技术标准、知识产权和相关供应链金融活动有望成为新的金融竞争焦点[13] - 最后，它将可能引领投资哲学的深刻演进，投资氢能和核聚变能实质是投资人类的生存基础与未来福祉，要求必须超越短期财务指标，培育独具慧眼的产业洞察力、高度容忍失败的投资逻辑及带有显著时代标签的使命责任感[13] - 对于中国资本市场而言，抓住这一历史性机遇，推动资本与顶尖科技、国家战略规划深度融合，是打造国际竞争力的金融市场的关键一跃[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变 股指策略上仍是逢低做多思路；国债预计行情偏强震荡；贵金属受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向美国1月CPI数据 策略上暂时保持观望；铝价长假期间有望震荡偏强运行；锌价可能跟随有色金属板块上涨；铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿；镍价预计宽幅震荡；锡价预计宽幅震荡运行 建议观望；碳酸锂短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强；氧化铝短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况；不锈钢维持逢低做多策略；铸造铝合金短期价格仍有支撑；黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局；铁矿石预计震荡偏弱运行；焦煤短期价格向上催化不强 有望在2026年6 - 10月走出上涨行情；玻璃预计短期市场延续震荡整理态势；纯碱预计价格延续弱势运行；锰硅和硅铁关注黑色大板块方向和成本、供给相关问题；工业硅预计价格偏弱震荡；多晶硅预计盘面震荡运行；橡胶临近春节建议降低风险度 按盘面短线交易；原油短期内应逢高止盈 中期布局；甲醇短期观望；尿素逢高空配；PVC基本面较差 关注后续产能和开工变化；乙二醇中期有压利润降负预期 存在反弹风险；PTA春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会；PX中期格局较好 关注跟随原油逢低做多机会；生猪近端反弹抛空 远端留意下方支撑；鸡蛋近月合约高空 远端冲高关注压力；豆粕短期延续震荡走势；油脂中期看多 等待回调择机做多；白糖国际糖价可能在2月北半球收榨后反弹 国内暂时观望；棉花在震荡区间下沿尝试做多 [4][7][10][16][18][19][20][23][25][27][29][31][35][37][42][45][46][49][51][53][58][61][63][65][67][69][71][73][77][79][81][84][87][90] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：2月13日央行开展10000亿元买断式逆回购操作；欧洲央行执委表示扩大欧元后备融资机制适用范围；中汽中心组织开展验证测试 多车企披露全固态电池规划；胜宏科技1.6T光模块PCB产业化 沪电股份拟投资33亿新建项目；我国科学家研发新型3D打印技术 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同期限有相应比率 [3] - 策略观点：近日美国货币政策预期分歧加剧压制市场风险偏好 国内临近春节流动性阶段性收紧 中长期政策支持资本市场态度未变 策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有不同环比变化；2月13日央行开展1万亿6个月期买断式逆回购操作 加量续作5000亿；2025年商业银行净利润等数据公布；央行周四进行逆回购操作 单日净投放4480亿元 [5][6] - 策略观点：央行强调货币政策和财政政策协同 资金面有望延续宽松；1月CPI、PPI、PMI数据显示经济回升基础不稳固；近期债市配置力量强 预计行情偏强震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌；周四贵金属跳水或因美科技股走低等因素；美国初请、续请失业金人数及成屋销售数据公布 [8] - 策略观点：受美科技股等因素影响价格跳水 受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向周五CPI数据 策略上暂时保持观望 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：国内长假前资金谨慎 铜价冲高后走低；LME铜库存增加 注销仓单比例下滑；国内电解铜社会库存增加 现货转为贴水 [12][13] 铝 - 行情资讯：国内铝锭、铝棒库存增加 铝棒加工费反弹；LME铝锭库存减少 注销仓单比例下滑 [13] - 策略观点：国内铝下游需求偏弱 但LME铝库存低且美国铝现货升水高 长假期间铝价有望震荡偏强运行 [16] 锌 - 行情资讯：锌锭进口盈亏为负 全国主要市场锌锭社会库存增加 [17] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓 国内锌锭社会库存开始累库 下游企业开工平平 但短线资金受宏观情绪扰动大 临近春节锌价可能跟随板块上涨 [17][18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌 伦铅上涨；SMM1铅锭等均价公布；上期所和LME铅锭库存及相关基差数据披露；全国主要市场铅锭社会库存增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存高于往年 废电池库存上行 冶炼厂开工率季节性下滑 铅锭社会库存累库 铅价靠近震荡区间下沿 企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [19] 镍 - 行情资讯：镍价震荡运行 各品牌升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格震荡上行 [20] - 策略观点：贵金属及风险资产企稳有反弹需求 但镍面临基本面压力 短期镍价预计宽幅震荡 印尼镍矿生产配额预计对镍价影响有限 [20] 锡 - 行情资讯：锡价震荡运行 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西精锡产量偏低 下游节前补库意愿不明显 [21] - 策略观点：短期贵金属企稳锡价或反弹 但中长期虽向上 短期供需边际宽松、库存回升 大幅上涨有压力 预计宽幅震荡运行 建议观望 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨 合约收盘价下跌 贸易市场电池级碳酸锂升贴水公布；SMM周度库存减少 [24] - 策略观点：周四期市调整 供给端产量下移 需求预期强势 短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强 关注商品市场氛围等因素 [25] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌 单边交易总持仓减少 山东现货贴水主力合约 [26] - 策略观点：几内亚矿山工人罢工 需观察影响；氧化铝冶炼端产能过剩 累库持续 近期产能检修增加但产量仍高 短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况 [27] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌 单边持仓减少；现货价格持平；原料价格持平；期货库存增加 社会库存增加 [29] - 策略观点：供应端代理商出货节奏放缓 需求受春节淡季制约 2月钢厂减产 市场认为后续供应趋紧 基本面有支撑 维持逢低做多策略 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹 加权合约持仓减少 成交量放大 仓单减少；国内主流市场铝合金锭库存增加 [30] - 策略观点：成本端价格冲高回落 需求一般 但供应端扰动和原料供应季节性偏紧 短期价格仍有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌 注册仓单和持仓量有相应变化；现货市场价格持平 [33][34] - 策略观点：商品市场情绪修复但成材价格延续弱势；碳排放权交易政策对钢材供需短期冲击有限 中长期抬升成本中枢；临近春节螺纹钢和热轧卷板供需季节性回落 库存累积 黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局 [35] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌 持仓减少；现货青岛港PB粉基差及基差率公布 [36] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量下滑 近端到港量走低；需求端铁水产量增加 钢厂盈利率下滑；库存端港口库存下降 钢厂采购加快 进口矿库存攀升；海外发运进入淡季 铁水复产 供需无明显矛盾 节前资金避险 预计矿价震荡偏弱运行 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；焦煤和焦炭盘面技术形态及支撑、压力位分析 [38][39] - 策略观点：海外煤炭相关扰动多但对国内短期基本面无直接影响 商品价格波动放大焦煤盘面波动；中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；焦煤和焦炭边际宽松 下游补库接近尾声且意愿低下；短期价格向上催化不强 需警惕年后回调风险 有望在2026年6 - 10月上涨 [40][41][42] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌 华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存增加；持仓方面多单增仓 空单减仓 [44] - 策略观点：下游加工企业刚需采购 备货意愿不强 企业库存低；玻璃日熔量处于低位且有产线冷修计划 但缺乏需求回暖或政策利好 预计短期市场延续震荡整理态势 [45] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收跌 沙河重碱报价持平；纯碱样本企业周度库存增加 其中重质纯碱库存增加 轻质纯碱库存减少；持仓方面多单和空单均减仓 [46] - 策略观点：重碱需求偏弱 浮法和光伏玻璃日熔量低位 供需结构宽松 市场弱稳震荡 春节期间玻璃需求平稳 缺乏向上驱动 预计价格延续弱势运行 [46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；锰硅和硅铁盘面技术形态及支撑、压力位分析 [47] - 策略观点：中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；锰硅供需格局宽松 库存高 下游需求萎靡；硅铁供求基本平衡 边际改善；未来行情受黑色大板块方向和成本、供给相关问题影响 关注锰矿和“双碳”政策 [48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种市场报价及基差公布 [50] - 策略观点：工业硅价格偏弱运行 2月西北大厂停产、四川企业全停 行业开工率预期下滑 供给收缩；需求侧多晶硅排产下滑 有机硅、硅铝合金假期开工率弱稳 需求走弱；2月供需双弱 考虑供给收缩更充分 平衡表预期改善 但上行驱动不足 预计价格偏弱震荡 [51] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种平均价及基差公布 [52] - 策略观点：2月某头部企业停产 供应减量 硅片排产持稳 供需边际改善 硅料高库存有望去化；现货价格博弈延续 节前市场观望或采购低价货源 关注年后成交情况；产业链各环节受非硅成本及政策影响分化；政策预期托底价格 盘面持仓量和流动性回落 预计震荡运行 观望为主 关注年后需求和现货价格 [53][54] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期跟随商品大盘震荡整理 多空观点分歧；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷降低；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面部分品种价格有变动 [56][57] - 策略观点：临近春节假期 建议降低风险度 按盘面短线交易 春节期间不留单边 对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨；美国EIA周度数据显示原油商业库存、汽油库存等有相应变化 [59] - 策略观点：当前油价涨幅已计价较高地缘溢价 短期内伊朗断供缺口仍存 但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期 应逢高止盈 中期布局 [61] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有相应变动 MTO利润变动 [62] - 策略观点：当前甲醇已计价部分利空因子 海外地缘短期有波动概率 前期布空止盈 短期观望 [63] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格无变动 总体基差公布；主力期货合约价格上涨 [64] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口 叠加1月末开工回暖预期 尿素基本面利空预期来临 逢高空配 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌 常州SG - 5现货价及基差、5 - 9价差公布；成本端部分品种价格持平 烧碱价格上涨；PVC整体开工率上升 下游开工率下降；厂内库存减少 社会库存增加 [66] - 策略观点：企业综合利润中性偏低 供给端减量少 产量高位 下游内需进入淡季 需求承压 出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑 成本端电石持稳 烧碱偏弱 国内供强需弱 关注后续产能和开工变化 [67] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌 华东现货价格下跌 基差、5 - 9价差公布；供给端负荷上升 部分装置有重启、转产情况；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港数据公布 港口库存增加；估值和成本方面部分利润数据和成本价格有变动 [68] - 策略观点：国外装置检修量偏高 国内检修量下降不足 整体负荷偏高 进口2月预期小幅下降 下游淡季 港口累库压力大 中期有压利润降负预期 供需格局需加大减产改善 估值同比中性偏低 短期受伊朗局势和煤炭反弹支撑 油化工低利润有意外减产消息 存在反弹风险 [69] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌 华东现货价格上涨 基差、5 - 9价差公布；PTA负荷下降 装置检修；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；2月6日社会库存累库；估值和成本方面加工费上涨 [70] - 策略观点：供给端短期高检修 需求端聚酯化纤受淡季影响负荷下降 PTA进入春节累库阶段；估值方面加工费预期高位持稳 PXN回调至中性 春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会 [71] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌 PX CFR下跌 基差、3 - 5价差公布；PX负荷上升 部分装置重启、提负；PTA负荷下降 装置检修；2月上旬韩国PX出口中国增加；12月底库存累库；估值成本方面部分数据上升 [72] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 预期检修季前PX维持累库格局；估值中枢抬升 短流程利润高 春节后与下游PTA供需结构偏强 中期格局好 PTA加工费修复打开PXN空间 后续估值上升需春节后下游聚酯开工和原料装置检修计划符合预期 中期关注跟随原油逢低做多机会 [73][74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌互现 临近春节养殖端出栏量和屠宰企业开工减少 生猪市场交易量减少 预计今日猪价稳定 [76] - 策略观点：基础供应偏大叠加活体库存累积 现货和近端预期悲观 近端或承压 反弹抛空；远端产能降幅下修 但肥标差高、季节性和消费需求恢复预期仍在 长期留意下方支撑 节前留意风控 保持轻仓 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：临近春节市场成交量缩减 多数市场无主流成交价格 部分市场价格有变动 预计今日蛋价主流停报或稳定 [78] - 策略观点：市场进入春节前后累库期 弱需求和高库存下现货易跌难涨 对盘面驱动向下 近月合约有升水需挤出 高空；远端在现货拐头后交易产能去化逻辑 但实现路径不确定 冲高关注压力 节前留意风控 保持轻仓 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：国内东莞豆粕现货价持平 黄埔菜粕现货价上涨；国内样本大豆到港、港口库存、油厂豆粕库存有相应变化；国外2月USDA月度供需报告偏中性 全球大豆产量、消费、期末库存等数据有变动 美国和阿根廷产量预估不变 巴西产量预估上调 美国大豆出口量和中国进口量预估不变 [80][81] - 策略观点：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨 国内远期供应压力增加 但进口成本抬高 预计短期蛋白粕价格延续震荡走势 [81] 油脂 - 行情资讯：国内张家港一级豆油、广东24度棕榈油、江苏菜油现货价有相应变化；国内样本数据三大油脂库存增加 各品种库存有不同变化；国外1月马来西亚棕榈油产量、出口量、库存有相应变化

评选背景与意义 - 2025年中国经济在承压前行中向新向优 财政政策更加积极 货币政策适度宽松 宏观政策协同提效并精准发力 推动经济运行稳中有进 高质量发展取得新成效 [1][2] - 宏观经济学家在变局交织与转型攻坚的关键阶段 紧扣时代脉搏 以全局视野和专业研判洞察发展大势 聚焦新质生产力、内需提振、风险化解与长期增长建言献策 [1][2] 评选机构与标准 - 评选由新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库共同进行 [1][3] - 评选综合“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度 经评审团投票并参考作品前瞻性、出产率等数据得出最终结果 [1][3] 获奖经济学家及其观点 - 中银证券全球首席经济学家管涛荣膺“2025年度十大宏观经济学家” [1][4] - 管涛的主要观点涵盖解读2025年中国经济收官答卷、展望2026年中国资本市场机遇、解读“灵活高效”的货币政策含义、提出人民币国际化急需六大配套改革 [1][4] - 管涛的其他观点包括认为“十五五”时期中国资本市场面临重大机遇、年内宏观政策或需适时加力、低利率时代更加呼唤资本市场高质量发展 [1][5]

行业与公司 * 涉及的行业：非银金融行业，具体包括证券行业与保险行业[1][3] * 涉及的公司：中国平安、中国人寿、新华保险、国泰君安（或国泰海通，原文为“国泰海通”，可能指代国泰君安或海通证券）[7] 核心观点与论据 * **政策面积极**：监管层坚定资本市场定位，明确要全力巩固市场稳中向好势头[1][3] * **资金面改善**：前期因市场逆周期调节对券商及保险板块造成的交易层面扰动已近尾声，市场恢复平稳，资金面制约因素出清[1][3] * **市场活跃度大幅提升**：2026年初至纪要发布时，A股日均股票成交额近3万亿元，较2025年增长73%[3] 2026年1月A股新开户492万户，环比增长89%，同比增长213%[3] * **全面看好非银板块**：非银板块整体业绩与估值均具备强beta属性[3] 保险行业观点 * **行业处于新周期**：寿险景气度提升，新周期确立[3] * **资产端向好**：长端利率企稳、资本市场稳中向好，投资端全面向好具备业绩弹性[4] * **负债端向好**：开门红为全年新单奠定良好基调，行业长期持续受益于银行存款搬家趋势，因保险是除银行存款外可刚兑的金融产品[4] * **资负共振**：投资环境向好进一步提升保险产品竞争力，实现资产负债两端正向循环[5] 证券行业观点 * **基本面与估值错配**：在慢牛环境下，券商基本面与估值严重错配，配置性价比高[6] * **业绩高增长**：已发布业绩预告的上市券商合计归母净利润同比增长约60%，头部券商稳健增长，部分中小券商业绩弹性凸显[6] * **估值处于低位**：券商行业整体PB仅1.36倍，前期显著滞涨[6] * **持续受益市场发展**：在资本市场长期健康发展、活跃度持续提升的环境下，券商基本面将持续受益[6] 其他重要内容 * **风险提示**： 1) 权益市场大幅波动对净利润的影响[8] 2) 政策落地情况不及预期[8] 3) 寿险新业务价值增速不及预期[8] 4) 长端利率超预期下行带来的利差损风险[8]