海上风电与未来能源 - 截至2025年9月底，中国海上风电累计并网容量达4461万千瓦，2025年新增并网容量为350万千瓦，连续五年稳居全球首位 [2] - 湖北省“十五五”规划建议提出，将着力在氢能与核聚变能等未来能源领域抢占新赛道，培育新的经济增长点 [2] 区域发展规划与目标 - 湖北省“十五五”规划建议提出，将加快未来产业前瞻布局，重点围绕未来制造、未来信息、未来材料、未来健康、未来能源等方向，并着力在具身智能、脑机接口、氢能与核聚变能等领域发展 [2] - 武汉市提出力争到2030年经济总量突破3万亿元，基本建成全国经济中心，并计划基本建成国家科技创新中心 [4] - 武汉市计划到2030年，全社会研发经费支出占地区生产总值比重达到4.3%，技术合同成交额突破3500亿元，规模以上高新技术企业突破5000家 [4][5] 电动车行业动态 - 针对电动自行车新国标，中国自行车协会回应称新标准能更好地保障出行安全，从源头上降低火灾、交通事故安全隐患 [3] - 雅迪、绿源、爱玛、九号公司等多家电动车生产商集体发文，表示将积极落实电动自行车新国标，坚决执行国家政策 [3] 科技与互联网公司动态 - 饿了么App正式更名为“淘宝闪购”，原涉及“饿了么”品牌表达的各个场景也将陆续完成焕新升级 [6] - 豆包手机助手发布说明，计划对部分场景下AI操作手机的能力进行规范化调整 [9] - 谷歌云宣布与人工智能编程初创公司Replit达成一项为期多年的合作协议，旨在强化其在“氛围编程”领域的竞争地位 [17] 汽车与交通行业 - 比亚迪董事长王传福表示，公司今年国内市场销量出现下滑，部分原因是当前技术领先度不及前几年，以及行业同质化特征渐显 [7] - 王传福透露比亚迪后续将有重磅技术发布，并指出公司拥有12万工程师团队，是未来技术攻坚的关键支撑 [7] - 大韩航空将于2026年起推出SpaceX的低地球轨道卫星互联网服务，预计最早在2026年第三季度为整个机队提供星链机上Wi-Fi服务 [16] 航空制造业 - 空客集团11月交付了72架飞机，低于10月的78架和去年11月的84架，今年前11个月总计交付657架飞机 [18] - 空客需在12月交付接近创纪录的133架飞机，才能实现其新修订的2025年790架的全年交付目标 [18] 餐饮与零售业 - 塔斯汀中国汉堡官方声明称，第三方数据监测平台发布的“90天关店907家”数据严重失实 [10] - 塔斯汀表示，截至2025年11月底，其在营门店数为11124家，2025年1-11月闭店数为67家，迁址店数为238家 [10] - 胖东来发布招聘启示，长期招聘专业领域顶尖人才，年龄需在50周岁以下，年薪不低于100万元，带薪休假不低于60天 [11] 人工智能与半导体产业 - 英伟达CEO黄仁勋预测，在未来两到三年内，全球可能将有90%的知识内容由AI生成 [14] - 软银集团CEO孙正义正与白宫商讨一项计划细节，可能调集数千亿美元在全美各地建设主要为AI基础设施生产零部件的特朗普工业园区 [14] - 百度AI芯片业务昆仑芯计划在香港进行IPO [20] - 天域半导体在香港IPO总计筹资17.44亿港元（2.24亿美元），发行价定为每股58港元，其香港公开发售部分获得60.63倍认购 [20] 数据中心与基础设施 - NextDC预计将于2027年下半年交付与OpenAI合作在悉尼建设的数据中心园区的第一期项目，该项目总投资额约为46亿美元 [15] 生物医药与融资动态 - 翱路医药于2025年6月成功完成1亿美元A轮融资，投资方包括淡马锡旗下淡明资本、礼来亚洲基金、辉瑞风险投资及Sirona Capital [19] - 中科千乘近期完成数千万元天使轮融资，投资方为中科创星，资金将主要用于产品完善和技术研发 [19] 税务与法律事件 - 网络车评人陈震在2021年至2023年间通过隐匿收入、转换收入性质等方式少缴个人所得税共计118.67万元 [8] - 国家税务总局北京市税务局第三稽查局依法对其作出追缴税款、加收滞纳金并处罚款共计247.48万元的处理处罚决定 [8] 教育行业 - 日本早稻田大学正在考虑上涨外国留学生的学费，原因是需要为留学生提供更多支持而产生相应成本 [12][13] - 截至2024年5月，早稻田大学共有5562名外国留学生，是日本国内接收留学生最多的大学 [12]

湖北省“十五五”规划未来产业布局 - 湖北省计划加快未来产业前瞻布局 重点围绕未来制造 未来信息 未来材料 未来健康 未来能源等主攻方向 [1] - 规划旨在探索多元技术路线 典型应用场景 可行商业模式 市场监管规则 以培育新的经济增长点 [1] - 具体着力抢占新赛道的领域包括具身智能 第六代移动通信(6G) 高端芯片 量子科技 脑机接口 合成生物 基因和细胞治疗 氢能与核聚变能 [1] 产业发展机制与区域规划 - 将建立未来产业投入增长和风险分担机制 发挥政府投资基金与国资基金作用 引导社会资本参与未来技术创新和产业化落地 [1] - 引导各地聚焦优势领域 合理规划 优选培育未来产业细分赛道 建设一批未来产业先导区 [1]

核心观点 - 战略看多中国A/H股，认为“转型牛”升势未结束，市场底层逻辑转换推动估值修复与扩张 [7][8] - 全球资产配置建议超配美股与A/H股，标配欧日，低配印度；商品战略看多黄金和铜；债券市场震荡 [2][4][24][25] - 投资策略从杠铃策略转向质量策略，新兴科技是主线，同时看好制造出海、周期消费转型及金融股 [2][9][18] 资产配置策略 - **权益资产**： - A/H股：经济转型加快，无风险利率下沉带来资产管理需求井喷，资本市场改革增强可投资性，战略看多 [2][24] - 美股：AI产业发展与科技企业资本开支扩张，预期2026年盈利预期有望上修，建议超配 [2][24] - 欧日股：2026年欧元区经济有望温和复苏，建议标配；日本走出通缩后景气度改善，建议标配 [2][24] - 印度股市：增长预期下修，中枢承压下行，建议低配 [2][24] - **债券市场**： - 中国国债：2026年或以震荡为主，利率或小幅上行，利差仍有压缩空间，可转债>信用债>利率债 [3][25] - 美债：通胀预期温和下行，经济韧性仍存，2026年利率或温和下行 [3][25] - **商品市场**： - 黄金：全球主权信用分化与美元信用削弱推动央行储备多元化，美联储降息周期支撑金价 [4][25] - 原油：供过于求压制油价，OPEC+增产和美国页岩油产量回升加剧供应过剩 [4][25] - 铜：供不应求，铜矿品位下降与新矿开发周期拉长制约供应，AI基础设施与电网升级带来需求 [4][25] - **汇率**：美元信用削弱，弱美元是基准情景；国内经济动能趋稳，人民币汇率或稳中有升 [4][26] 中国市场策略与行业观点 - **市场趋势**：中国“转型牛”三大动力包括无风险收益下沉、资本市场改革、中国转型发展确定性提高 [8][17] - **投资主线**： - 科技成长：推荐港股互联网、机器人、芯片半导体、传媒、计算机、通信 [9][18] - 制造出海与全球扩张：推荐电力设备、消费电子、机械、汽车与零部件、创新药 [9][18] - 周期消费转型：推荐有色、化工、钢铁、建材；消费机会在服务和即时消费 [9][18] - 金融股：经济企稳与资产管理需求井喷，推荐券商、保险、银行 [9][18] - **主题推荐**：做多中国创新势能，包括人工智能、机器人、商业航天、服务消费、新型储能、创新药出海等 [9][18] 重点行业持仓与业绩分析 - **医药行业**： - 2025Q3全部基金医药股持仓占比10.53%，较Q2上升0.76个百分点 [10][12][27] - 医药股持仓总市值从3009亿元增至4090亿元，增长35.9% [10][27] - 持仓占比最高板块为化学制剂（3468亿元，44.3%）、其他生物制品（1842亿元，23.5%）、医疗设备（838亿元，10.7%） [12][27] - 持仓市值前五个股：恒瑞医药（502亿元）、信达生物（257亿元）、迈瑞医疗（215亿元） [12][28] - **游戏行业**： - 2025Q3行业营收303.62亿元，同比增长28.6%，环比增长9.48%；利润57.77亿元，同比增长112% [29] - 头部公司如恺英网络Q3归母净利润6.3亿元，创单季度新高，同比增长34.5% [32] - **电子产业**： - AI算力需求井喷拉动电子产业链景气，DRAM存储器现货均价环比上涨9.8% [19][21] - 9月国内半导体销售额同比增长15.0%，增速进一步改善 [19][21] 公司业绩与业务进展 - **沪光股份**：2025年前三季度营收58.38亿元，同比增长5.54%；归母净利润4.25亿元，同比下滑3.10% [34] - **华侨城A**：2025年1-3Q主营业务收入170.25亿元，同比下滑41.95%；归母净利润亏损43.67亿元 [39] - **豪能股份**：2025Q3实现收入6.4亿元，同比增长16%；归母净利润0.8亿元，同比持平 [42] - **耐世特**：2025年前三季度亚太区贡献订单金额比例达49%，全年预计50亿美元订单；线控转向有望在Q4再获定点 [46] - **Spotify**：25Q3月活用户达7.13亿，环比净增1700万人；实现净利润9.0亿欧元 [47] - **百胜中国**：25Q3收入32.06亿美元，同比增长4%；同店销售额同比增长1% [50][51] - **科瑞技术**：2025年前三季度归母净利润2.47亿元，同比增长49.79%；合同负债9.75亿元，同比增长58.7% [53]

2026年全球大类资产配置展望：核心观点 - 全球资产配置面临国际新秩序与产业新变革的背景 [3][5] - 战略看多中国A/H股，源于经济转型、资本市场改革及AI产业发展 [3][8][9] - 对美股建议超配，但需警惕阶段性波动；对欧元区、日本建议标配；对印度建议低配 [3] - 战略看多黄金和铜，主因美元信用削弱及供需格局支撑 [5] - 弱美元或将持续，人民币汇率或稳中有升 [6] 权益资产配置 - 中国A/H股：经济转型步伐加快，无风险利率下沉带来资产管理需求井喷，资本市场改革增强市场韧性，十五五政策加力科技创新与周期消费转型，AI趋势强化市场信心，战略看多 [3][8][9] - 美股：AI产业发展与科技企业资本开支扩张有望推动盈利预期上修，美联储货币政策或趋宽松，建议超配，但需警惕预期博弈带来的短期波动 [3] - 欧元区：2026年经济有望温和复苏，制造业受益于产业链调整及财政开支提升，建议标配 [3] - 日本：走出通缩后景气度持续改善，财政货币双宽松概率较高，建议标配 [3] - 印度：经济增长预期下修，股市中枢或承压下行，建议低配 [3] 债券资产配置 - 中国国债：货币政策稳中趋松与房地产未见拐点利于利率下行，但积极财政政策及经济预期上行或推动利率上行，预计2026年以震荡为主，利率或小幅上行，利差仍有压缩空间，排序为可转债＞信用债＞利率债 [4] - 美债：通胀预期温和下行但粘性仍强，经济韧性存续，劳动力市场降温，预计2026年利率或温和下行 [4] 商品资产配置 - 黄金：长期受全球主权信用分化与美元信用削弱推动央行储备多元化，中期受美联储降息周期及美债实际利率下行降低持金成本，美元财政赤字及去美元化担忧支撑美元计价金价，全球央行和黄金ETF提供支撑 [5] - 原油：供过于求压制油价，OPEC+增产和美国页岩油产量回升加剧供应过剩，需求端受全球经济不确定性及绿色能源发展长期承压 [5] - 铜：供不应求支撑铜价，铜矿品位下降与新矿开发周期拉长制约供应，AI基础设施与电网升级带来结构性需求 [5] 汇率展望 - 美元：美元信用削弱，就业降至衰退前水平，降息或将持续，弱美元是基准情景，但去美元化交易放缓及日欧政局政策可能引发阶段性反弹 [6] - 人民币：国内经济动能趋稳，出口保持韧性，利差压力减弱，汇率或稳中有升 [6] - 需注意美国中期选举对政策实施和美元的潜在影响 [6] 中国股市“转型牛”逻辑 - 中国股市底层逻辑转换，过去导致估值折价的因素（中美冲突担忧、经济能见度下降、资产负债收缩）正瓦解和重塑 [8][9] - “转型牛”三大动力：无风险收益下沉推动社会资本“找资产”；资本市场改革提升市场可投资性及抗风险能力；中国转型发展确定性提高，传统经济触底，新技术新产业涌现 [9] - 预计A/H股不会有大幅调整，调整是增持良机，2026年市场高度有望挑战十年前高 [9] 中国行业配置策略 - 投资策略从杠铃策略转向质量策略，科技与非科技均有机会 [10] - 科技成长主线：推荐港股互联网、机器人、芯片半导体、传媒、计算机、通信，源于中美科技与生产力竞争 [10] - 制造出海与全球扩张：推荐电力设备、消费电子、机械、汽车与零部件、创新药，源于中国企业全球化浪潮 [10] - 周期消费转型：股价底部正在形成，周期看好反内卷与新材料，推荐有色、化工、钢铁、建材；消费机会在服务和即时消费，投资更重个股化 [10] - 金融股：经济企稳与资产管理需求井喷，推荐券商、保险、银行 [10] - 主题推荐：做多中国创新势能，包括人工智能、机器人、商业航天、服务消费、新型储能、创新药出海等 [10] 医药行业持仓分析 - 2025年第三季度公募基金重仓持股的医药股总市值从3009亿元增至4090亿元，增长35.9% [13] - 全部公募基金重仓持股中，医药股持仓占比为10.53%，较2025年第二季度上升0.76个百分点 [13] - 医药公募基金重仓持股中，医药股持仓占比94.64%，非医药公募基金持仓占比5.39% [13] - 持仓占比最高的板块为化学制剂（3468亿元，占比44.3%）、其他生物制品（1842亿元，占比23.5%）、医疗设备（838亿元，占比10.7%） [13] - 重仓持股市值前五个股为恒瑞医药（502亿元）、信达生物（257亿元）、迈瑞医疗（215亿元）、百利天恒（164亿元）、康方生物（164亿元） [14] - 持股市值增长前五个股为恒瑞医药（增加181亿元）、康方生物（增加103亿元）、信达生物（增加101亿元）、百利天恒（增加95亿元）、科伦博泰生物-B（增加86亿元） [14]

市场整体表现 - A股市场三大指数均上涨超过1%，沪指达到3999.07点，创十年新高，接近4000点大关[1] - 市场超过3300只个股上涨，沪深两市成交额达到2.34万亿元，较前一日增加3659亿元[3] - 小金属、电子化学品、元件、半导体等行业板块以及存储芯片、AI PC、共封装光学等概念板块涨幅居前[3] 存储芯片行业 - 存储芯片概念表现火爆，德明利涨停，江波龙、兆易创新等多只股票创历史新高[4] - AI服务器对存储容量和带宽的需求呈指数级增长[5] - DRAM现货价格同比暴涨近一倍，部分DDR4型号价格较4月涨幅超过300%，预计四季度三星、海力士将涨价30%[6] 政策导向与市场影响 - 管理层提出未来10年将再造一个中国高技术产业，聚焦新兴支柱产业与未来产业[7] - 证监会主席表示将深化创业板改革，提升资本市场对科技创新企业的服务精度和包容度[8] - 当前牛市被定义为科技牛市，科技龙头股表现将显著优于其他股票，传统大白马股短期暴涨可能性低[9] 高技术产业发展规划 - 十五五规划将高技术产业培育作为核心战略，形成顶层规划、地方落实、基金赋能的三级推进体系[10] - 2024年三新经济占GDP比重超过18%，前三季度高技术制造业增加值增长9.6%[10] - 预计2030年未来产业七大重点领域市场规模有望突破10万亿元[7] 重点投资方向：量子科技 - 量子科技商业化呈现梯度发展：测量先行、通信稳进、计算长期[12] - 核心投资方向包括量子测量核心器件企业、量子通信网络建设与运维企业、量子计算芯片与算法企业[12] 重点投资方向：生物制造 - 生物制造以合成生物学、生物催化为核心技术，具备绿色低碳优势，预计将替代20%-30%的化工产品[13] - 核心投资方向包括上游技术平台型企业和下游场景落地能力强的企业[13] 重点投资方向：氢能与核聚变能 - 氢能是当前可规模化应用的零碳能源，核聚变能是未来终极能源解决方案[14] - 核心投资方向包括氢能产业链的电解槽、燃料电池、储氢设备厂商以及核聚变能核心设备与材料企业[14] 重点投资方向：脑机接口 - 脑机接口技术目前以医疗场景为商业化突破口，消费场景将在技术成熟后爆发[15] - 核心投资方向包括侵入式技术企业、非侵入式设备企业以及消费场景应用开发商[15] 重点投资方向：具身智能 - 具身智能发展路径为工业先放量、消费后爆发[16] - 核心投资方向包括上游核心部件企业、中游整机制造企业和下游场景应用企业[16] 重点投资方向：6G - 6G技术将通过地面网络与卫星网络实现全球无缝覆盖，结合AI技术实现通信、感知、计算、智能一体化[17] - 预计2030年启动商用部署，核心投资方向包括上游核心器件、中游网络设备与卫星通信企业、下游应用场景开发商[19]