智通财经7月2日电，韩国央行称，6月CPI增长主要归因于基数效应；如果油价、外汇趋势持续下去， CPI增长将在7月趋缓。 ...

欧洲央行执委施纳贝尔：由于能源价格基数效应，欧元区的总体通胀率将在2026年第一季度进一步缓 解，预计中期内将回归2%的目标水平。 ...

2025年5月进出口总体情况 - 进出口总额5289.8亿美元，同比增长1.3%，出口3161.0亿美元，同比增长4.8%，进口2128.8亿美元，同比增长 -3.4%，贸易顺差1032.2亿美元[7] - 受美国高关税政策冲击，进出口总额增速下降，5月中美贸易总额同比增长 -30.7%，降幅较4月扩大11.5个百分点[7] 出口情况 - 出口额增速因高基数效应小幅下行，较前月下降3.3个百分点，传统商品出口下滑，高技术产品等出口增长[7][12] - 5月美国、欧盟、日本制造业PMI均上行，但经济走势有不同波动，美国劳动力市场疲软，日本实际工资负增长、通胀高，欧元区PMI仍在荣枯线以下但均值高于2024年上半年[13] - 5月中国对美国、欧盟、东盟出口额当月同比增速分别为 -34.52%、12.02%、14.84%，对美国出口下降，对欧盟、东盟出口上涨[15] - 机电产品出口占主导，同比增长7.2%，集成电路、汽车等出口额增速显著[19] 进口情况 - 进口额增速继续低位前行，降幅较前月扩大3.2个百分点，国内经济结构调整和外部环境复杂致进口负增长[20] - 中国从美国、欧盟、日本和东盟的进口额分别同比增长 -18.13%、 -0.05%、 -0.84%、 -5.27%，从美国进口降幅扩大，从欧盟进口降幅收窄[20] - 1 - 5月铁矿砂等大宗商品进口量累计同比增速有降有升，粮食进口累计同比下降29.7%，降幅收窄[21] 未来展望 - 2025年出口增速或震荡前行，进口增速有望复苏但受房地产和全球贸易壁垒影响[23]

通胀趋势 - 韩国央行预计下半年通胀率将处于1%区间的上端 [1] - 6月CPI可能因基数效应而上升 [1] - 受油价下跌和需求疲软影响，通胀下半年可能放缓 [1]

韩国央行：6月CPI可能因基数效应而上升。 ...

通胀报告分析 - 美国4月核心PCE物价指数年率录得2.5%，创2021年3月以来新低 [1] - 分析人士预计5月和6月商品价格涨幅将加快，主要受"解放日"关税生效影响 [1] - 2024年年中通胀已有所降温，同比基数不再占优势 [1]

近期，广东省各地市陆续发布外贸成绩单。从全省进出口增速来看，今年1-4月，茂名、东莞、广州、肇庆、珠海进出口总额同比增长位列全省前五，均突 破10%。其中，广州市外贸进出口总值达4002亿元，同比增长17.6%，增速比全国平均水平高出15.2个百分点，比广东省增速高出12.7个百分点。 在去年同期进出口数据负增长的背景下，广州今年的外贸进出口正逐步消解短期基数波动的干扰，呈现出"贸易结构持续优化、外贸主体活力足、对外合作 空间不断拓展"等特点。 广州前4月进出口保持两位数增长 战略转型成果集中显现 南都记者梳理发现，今年以来，广州外贸进出口已连续4个月单月同比增长超10%。而从1-4月广州关区所辖7地市进出口数据看，广州的成绩同样亮眼，增 速最高。 | 地市 | 1-4月进出口》 (1670AR | 月同比 | 1-4月出口》 | 出口累计同比 | 1-4月进口累 (亿元人民币 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 广州 | 4002.0 | 17.6 | 2615.6 | 29.6 | 1386.4 | 0 | | 佛山 | 1557.1 | - ...

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 4月社融和M2同比增速在低基数及财政积极发力影响下继续回升，财政存款高位后续仍有发力空间，需关注财政投放进度，信贷供给充裕，货币政策重点在落实已推行政策，要跟踪居民端需求修复情况，预计后续存款利率或调降以缓解银行息差压力，银行板块营收和利润增速有望逐步修复，当前股息率有吸引力，短期防御属性明显 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 4月社融存量同比增速8.7%，增速环比回升0.3% - 4月社融新增1.16万亿元，因低基数效应同比多增1.2万亿元，受政策性因素引导，政府债持续加速发行支撑社融同比多增，4月政府债净融资规模9729亿元，同比多增1.07万亿元，4月末社融存量规模424万亿元，同比增速8.7%，增速环比上升0.3%，2025年1 - 4月政府债净融资额4.85万亿元，同比多增3.58万亿元 [2][10] 企业端融资规模同比基本持平 - 4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增，4月末金融机构人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%，增速环比回落0.2%，还原后4月末人民币贷款增速维持在8%以上 [3][14] - 居民端4月减少5216亿元，同比多减，消费信贷需求待修复，加杠杆意愿不强；企业端4月新增6100亿元，同比少增，综合企业端融资情况，4月净融资额同比小幅多增，信贷供给端充裕 [15] M2同比增速8%，增速环比回升1% - 4月M2同比增长8%，增速环比回升1%，新口径M1同比增长1.5%，增速环比回落0.1%，4月财政存款增速21.5%，财政扩张或继续支撑经济增长 [19] 投资策略 - 关注后续财政投放进度，跟踪居民端需求修复情况，预计后续存款利率或调降缓解银行息差压力，银行板块营收和利润增速有望逐步修复，当前股息率有吸引力，短期防御属性明显 [4][20]

万联证券版权所有发送给杭州同花顺数据开发有限公司 .同花顺.yjbg@myhexin.com p1 低基数效应主导 关注需求端变化 [Table_ReportType] ——银行行业月报[Table_ReportDate] [事件Table_Summary] ： 投资策略：在低基数以及财政积极发力的影响下，4 月社融和 M2 同比增速继续回升。财政存款保持高位，后续仍有发力空间， 关注后续财政投放进度。考虑到新发放贷款利率数据，信贷供 给端较为充裕。货币政策的重点在于已推行政策的落实，需要 跟踪居民端需求的修复情况。2025 年 5 月 7 日上午，国新办举 行新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" 有关 情况。本轮降准降息后，我们预计后续存款利率也可能同步调 降，以缓解银行息差压力。一季度，由于重定价因素集中体现， 拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银 行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以 及债市波动的下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。 另外，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期板块防御属性 仍然较为明显。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降 ...

货币供应与贷款数据 - 截至4月末人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7 2% [1] - 广义货币（M2）余额325 17万亿元，同比增长8%，增速较上月末高1个百分点 [1][2] - 狭义货币（M1）余额109 14万亿元，同比增长1 5%，流通中货币（M0）余额13 14万亿元，同比增长12% [1] - 前4个月净投放现金3193亿元，人民币存款增加12 55万亿元，住户存款增加7 83万亿元 [1] 存款与理财资金流动 - 4月存款减少约8700亿元，同比少减3万亿元，对M2增速上拉影响约1个百分点 [2] - 2024年1-4月债券收益率下行导致存款向理财分流，2025年4月资金回流存款账户使M2增速提升 [2] - 民生银行专家指出低基数效应递减后，M2增速将回归正常水平 [2] 社会融资规模分析 - 前4个月社会融资规模增量累计16 34万亿元，同比多增3 61万亿元 [3] - 对实体经济人民币贷款增加9 78万亿元，同比多增3397亿元，政府债券净融资4 85万亿元，同比多3 58万亿元 [3] - 4月社融增量1 16万亿元，同比多增1 22万亿元，政府债券发行加快是主要拉动因素 [3] - 超长期特别国债及地方专项债推动4月政府债券净融资约9700亿元，同比多1 1万亿元 [3] 金融支持实体经济 - 前4个月社融、M2、人民币贷款增速持续高于名义GDP增速，体现逆周期调节效果 [3] - 金融总量数据增长更稳更实，虚增存贷款被压缩 [2][3]