免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 （记者 曾健辉） 每经AI快讯，东方证券1月27日晚间发布业绩预告，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润 人民币56.2亿元，与上年同期相比，将增加人民币22.7亿元，同比增加67.8%。业绩变动主要原因是， 2025年公司抓住资本市场发展机遇，主动服务实体经济发展和社会财富管理，围绕一流现代投资银行建 设目标，扎实推进新三年战略规划实施。公司坚持稳中求进工作总基调，在大财富、大投行、大机构三 大领域持续发力，通过稳健经营与提质增效双轮驱动，实现规模、效益、质量的协同发展，经营发展呈 现良好态势。公司财富及资产管理、投行及另类投资、机构及销售交易、国际化等业务收入同比增长， 经营业绩同比实现较好增长。 每经头条（nbdtoutiao）——国际金价冲破5000美元！7年涨了280%，什么时候才见顶？专家：关键还 看美元，重点关注国际货币体系、降息和科技革命 ...

中国全社会用电量 - 2025年中国全社会用电量首次突破10万亿千瓦时 [1] - 第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9% [3] - 第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7% [3] - 第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2% [3] 房地产金融政策 - 商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [5] - 各省级金融监管机构可根据辖区城市调控要求，在统一最低比例基础上自主确定下限 [5] 资本市场发展 - 2025年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元 [13] - 2025年IPO、再融资合计1.26万亿元 [13] - 2025年交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元 [13] - 2025年平稳上市18个期货期权品种 [13] 铁路客运服务 - 自2月1日起，提供“静音车厢”服务的列车将增至超8000列 [15] - 服务将拓展至除动卧列车之外的“D”字头、“G”字头动力分散动车组列车 [15] - 购票时需同意静音约定，相关列车在购票界面标注“静”字 [16] 国际经贸与政治 - 美国将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税 [20] - 加征关税税率将从6月1日起提高至25%，直至就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [20] - 世界卫生组织表示美国有权退出该组织，但前提是必须缴纳其此前拖欠的会费 [22]

文章核心观点 - 中国经济在“十五五”及未来更长时期将经历增长范式的根本性转变，核心增长动能需从过去的投资和出口驱动为主，转向创新和消费驱动为主 [5][44][54] - 当前经济面临的主要挑战是需求约束，特别是消费需求不足，存在“供强虚弱”的现象，解决消费不足是跨越中等收入陷阱的关键 [5][46][93][94] - 新增长框架的确立涉及消费、产业、外贸、金融、城乡、收入分配及宏观政策七大方面的结构性变化，需要推动深层次改革以摆脱路径依赖 [5][44][47][54][91][94] 消费结构 - 中国目前并非消费大国，消费占GDP比重比全球平均水平低约20个百分点，存在结构性偏差，需补上这一缺口 [9][55] - 消费对经济增长的重要性前移，未来稳增长的重点将从抓投资转向抓消费 [11][58] - 发展型消费（如教育、医疗、养老、文化体育娱乐）既是消费也是人力资本投资，能支持创新 [11][58] 产业结构 - 制造业强国不意味着制造业占比稳定或提高，其比重预计会下降，转型升级的重点是发展高技术知识密集型的生产性服务业 [12][59] - 主张用“制造业+相关生产性服务业”指标来反映制造业转型升级进程，科技自立自强和创新驱动将体现其中 [12][59] - 生活服务业升级主要体现在教育培训、医疗卫生、信息服务、金融服务、人力资源服务等领域，以提升人力资本支撑创新 [12][59] - 过剩产能，特别是重化工业（如钢铁、有色、水泥）的合理生产规模将大幅收缩，退出低效无效产能是重大挑战 [15][61] 对外贸易 - 在不利国际环境下出口保持强劲，体现了科技和产业竞争力提升，但大规模货物贸易顺差会相应减少国内消费，长期不可持续 [16][63] - 应实施进出口基本平衡战略，在保持出口竞争力的同时扩大进口，且更多乃至主要使用人民币支付结算 [16][65] - 人民币国际使用程度与中国经济份额不匹配，中国制造业占全球约30%，但人民币各项货币职能占比低于5%甚至3%，需推动人民币成为国际强势货币并合理升值 [21][68] 金融结构 - 随着产业转型升级，金融体系从银行主导向资本市场演进的节奏加快，资本市场重要性上升 [22][70] - 若GDP保持4%-5%增速，每年将形成不低于30万亿元的社会净资产，因房地产和银行储蓄吸引力下降，居民财产增量存量将更多进入资本市场 [22][70] - 资本市场资产端需培育具有全球竞争力的头部科技企业和大量创新型中小企业，投资端需显著增加养老金等机构投资者比重以支撑老龄化社会支出 [23][26][72] 城乡结构 - 当城镇人口接近70%时，以人口转移为特征的城市化进程将放缓，人口流动更多发生在城市体系内部，呈现郊区化趋势，形成“核心城区-通勤区-城镇半聚集区、农村地区”的城乡联合体 [27][75] - 常住人口城市化率与户籍人口城市化率之间存在并拉大的缺口，反映了近3亿农民工（其中近2亿进城农民工）与原城市居民在基本公共服务水平的差异 [31][78] - 需通过改革消除城乡在居民身份、基本公共服务、财产权利等方面的不平等，实现要素双向自由流动，以抓住效率提升和产业发展的机会 [32][79] 收入分配 - 成功跨越高收入门槛的经济体基尼系数一般在0.4以下，中国目前估计在0.45以上，目标是将基尼系数降至0.4左右或以下 [33][35][80][82] - 应实现中等收入群体倍增，使其人数从目前的4亿人增长到8-9亿人，占总人口过半 [37][84] - 实现路径包括：提高劳动报酬占GDP比重、缩小城乡基本公共服务差距、推动国有资本转入社保基金以提高中低收入阶层保障、提高居民财产性收入比重 [37][84] - 财税体系需推动间接税向直接税转型，增加对高收入阶层收入和财产的合理税收，这与保护产权并不矛盾 [39][86] 宏观政策 - 宏观政策（货币、财政政策）主要用于短期平衡和稳定，无法提供经济增长的基础动能，其本质是货币总量的注入和收入财富的再分配 [40][87] - 当微观结构运转低效且短期内无法调整时，宏观政策起到补救作用，但这是次优方案，并未解决深层结构性矛盾 [40][87] - 需警惕对宏观政策的过度依赖和滥用，保持宽松政策的边界感，坚持推动结构性改革 [42][89]

金融结构转型与资本市场重要性提升 - 随着产业转型升级，知识技术含量和复杂程度增加，金融体系由传统银行体系向资本市场演进的节奏加快，资本市场的重要性相应上升 [3][6] 经济增长与社会净资产创造 - 根据法国经济学家皮凯蒂的研究，国民收入与社会净资产的比例约为1:5-6 [3][6] - 如果中国GDP在“十五五”及更长时间保持4%-5%的增长速度，每年将形成不低于30万亿元的社会净资产 [3][6] 居民资产配置转向资本市场 - 由于房地产和银行储蓄吸引力下降，居民财产的增量与存量将更多地进入资本市场 [3][6] - 源头活水的增加将推动资本市场进入一个与以往不同的发展阶段 [3][6] 对资本市场资产端的建议 - 资本市场应培育具有全球创新竞争力的大型头部科技企业 [3][6] - 资本市场应培育大批创新型中小型企业 [3][6] 对资本市场投资端的建议 - 资本市场应显著增加养老金等机构投资者的比重 [3][6] - 机构投资者比重的提升应能较大幅度地支撑老龄化社会的社会保障体系支出 [3][6] 资本市场对消费的促进作用 - 通过提升资源利用效率来提升投资者的财产性收入比重 [3][6] - 此举可在扩大居民消费、建设消费强国中发挥积极作用 [3][6]

中国金融结构变化 - 当前中国金融结构正发生深刻变化 核心是直接金融与间接金融的发展态势及相互关系的历史性调整[2] - 近三年来 尤其是2025年之后 间接融资增量占比持续下降 直接融资增量占比稳步上升[2] - 2025年1月至11月 间接融资占比降至45.7% 直接融资占比升至47.4% 增量占比呈现间接融资低于直接融资的态势 这一变化在过去数十年间均未出现过[2] 间接融资现状 - 信贷需求显著下降 增速已连续五年回落 2020年信贷余额增速为12.8% 当前已降至6.4%[2] - 过去 房地产 基础设施建设及相关传统行业对信贷需求旺盛 而银行信贷与这些传统领域 行业的融资匹配度相对较高[3] 直接融资现状与驱动因素 - 直接融资需求保持较快增长 企业直接融资整体表现良好[2] - 实体经济中 直接融资需求绕开银行信贷相关环节 需求更为实在 同时 直接融资资金配置更具市场化特征 与新动能的适配性较强[3] - 多层次资本市场建设成效显著 科创板 创业板 北交所及债券市场科技板等平台的发展 有效推动了直接融资扩张[3] 经济结构调整与融资需求转变 - 当前经济结构已发生明显转变 高新技术产业 战略性新兴产业 未来产业等快速崛起 产生了大量融资需求 而这类需求更需要直接融资支持[3] - 包括企业上市融资 企业债券发行以及股权投资 PE VC等风险投资在内的多种直接融资形式 均成为重点发展领域 近年来相关需求显著上升[3] 未来展望与政策环境 - 未来财政领域的融资需求仍将对市场形成较大支撑[4] - 房地产 基础设施建设等传统领域 在2026年之后的几年有望总体保持平稳并逐步改善 相关传统融资需求会较2025年有所好转[4] - 政策对资本市场 股票市场的支持力度空前 出台了包括类“平准基金”等在内的一系列直接或间接针对股票市场的政策工具[4] - 在新质生产力的培育催生实体经济对资本市场的持续需求 社会资金流向改变以及流动性环境宽松等多重积极因素推动下 2026年及更长时期内 资本市场尤其是股票市场将形成良好的运行态势 有望持续稳健发展[4] 金融结构优化的趋势与意义 - 中国金融结构优化将进入关键阶段 形成直接融资规模超过间接融资的总体趋势[4] - 该趋势具有多方面积极意义 包括为培育新质生产力提供中长期稳定资金 有效降低融资成本 减轻企业债务压力 提升资金配置效率 推动金融市场发展 丰富投资渠道 助力上海国际金融中心建设 深化金融改革与开放 推动人民币国际化进程等[4]

文章核心观点 - 中国金融体系高度依赖银行，金融结构优化空间巨大且机遇大于挑战，改革方向在于发展资本市场以提升直接融资比重，并引导居民储蓄等长期资金进入市场，以优化风险结构并提升金融效率 [1][2][7] 金融结构现状与问题 - 截至2025年三季度末，中国金融业机构总资产为531.76万亿元，其中银行业机构总资产474.31万亿元，占比高达约89.2%，证券业和保险业占比分别仅为7.6%和3.2%，显示金融体系严重倚重银行 [2] - 以间接融资为主的金融结构导致大规模利息成本，年利息规模估计至少15万亿元，已超过一年GDP的增量，构成企业的沉重负担 [6] - 风险高度集中于银行体系，企业偿债风险会快速向银行汇聚，银行成为抵挡风险公共化的第一道屏障，这种风险结构不利于系统性风险的防范化解 [6][7] 结构优化方向与资本市场作用 - 金融结构优化的一个核心方向是大力发展资本市场，特别是股权融资、债权融资等直接融资 [2] - 调整企业偏债型的资本结构和以间接融资为主的金融结构，从根本上依赖于资本市场的健康发展 [7] - 资本市场改革不能只着眼于股票市场，还需形成可持续的企业资本金补充机制，银行资本金、全国社保基金、各类商业保险资金、外汇资金是重要的资金来源 [3] 居民储蓄与资金结构 - 截至2025年10月底，中国住户存款余额达163万亿元，其中定期存款约120多万亿元，占比超过75%，尽管同期定期存款利率持续下行（例如三年期利率从3.4%降至1.55%），但居民定期存款规模仍在上升 [4] - 大量长期资本和耐心资本（如社会保险基金、住房公积金）沉淀在银行体系，打通其进入资本市场的通道对优化金融结构、提高直接融资比重以及提升居民财产性收入具有关键意义 [2][4] - 金融结构优化需关注资金结构，解决在“不缺钱、缺本金”的背景下，资本性资金从何而来的问题，居民部门是资金的来源，但需要探讨其以何种方式提供给企业部门 [4] 改革重点与目标 - 金融结构优化需进行制度变革，以引导长期资金进入资本市场 [2] - 改革不能只看数量指标，应更多关注能否有效识别、权衡和控制风险 [7] - 金融结构优化实践应做到三点：符合实体企业和居民需要；通过降低企业融资成本和提高居民财产性收入来体现效率提升；增强金融便捷性，去“神秘化” [5]

黄奇帆：完善企业股本补充机制与设立股权引导基金 - 核心观点是提高直接融资比重需“两个轮子”一起转，既要发展股票市场，也要发展企业股权投资基金和完善企业股本市场化补充机制[1] - 建议设立由银行资金、社保基金、商业保险资金及外汇资金参与的股权引导基金[1] - 按国际惯例，若商业银行3%的资本金可用于股权投资，中国庞大的银行资本金可提供约1万亿元作为股权投资基金母基金来源[3] - 若社保资金按30%比例用于股权投资，预计可形成约2万亿元作为股权投资基金母基金来源[3] - 根据商业保险公司年资产收入，按30%用于股权投资的比例，预计可形成约3万亿至4万亿元作为母基金来源[3] - 汇总银行、社保、保险、外汇四渠道资金并引导社会资本跟投后，预计可形成四五十万亿元规模的股权投资基金以支持补充企业股本[3] - 具体运作可参照新加坡模式，由财政部牵头并组建多个类似淡马锡的投资集团[3] 高培勇：健全预期管理机制与资本市场治理 - 核心观点是在“十五五”及更长时期内，健全预期管理机制将成为健全资本市场治理体系在内的宏观经济治理体系的突破口和重头戏[4] - 市场预期偏弱、社会信心不足是当下经济发展面临的突出挑战，而能否从需求、供给、预期管理三者结合上着力将决定宏观经济治理成效[6] - 健全预期管理机制的前行方向和基本框架概括为“三进”：预期因素进宏观经济分析框架、预期引导进宏观政策配置目标、改革行动进宏观调控操作工具箱[6] - “稳住楼市、股市”表面是稳房价、股价，实质是稳住对楼市、股市的预期和信心，中国资本市场治理体系也在重构视野之内[6] 吴晓求：资本市场资产端、投资端与制度端改革 - 核心观点是未来推动资本市场需做好资产端、投资端和制度端三个方面的改革，以满足企业融资和居民财富管理需求[6] - 在资产端，要调整上市公司结构，让高科技企业、科创型企业成为主体，认为企业技术进步是资本市场发展的底层逻辑[8] - 在投资端，要扩大市场流动性，关键是引入社保基金、商业保险资金、养老金等“大资金”和长期资金，以扩张流动性和提升定价能力[8] - 在制度端，改革核心是让市场有信心、有预期，要将确保市场透明度放在首位，强化监管威慑力与责任追究机制，对信息造假、市场操纵、内幕交易等行为实行严惩，未来应从行政处罚为主过渡到以刑事处罚和民事赔偿为主的法律体系[8] 丁志杰：优化金融结构与提高直接融资比重 - 核心观点是中国金融结构优化还有很大空间，将银行体系沉淀的部分长期储蓄转化为耐心资本、长期资本，对优化金融结构和提高直接融资比重有积极意义[8] - 大力发展资本市场是中国金融结构优化的一个方向，包括积极发展股权、债券等直接融资[10] - 部分耐心资本、长期资本仍沉淀在银行体系，近年来在积极培育壮大此类资本[10] - 从全国社保基金理事会地方养老基金投资收益率看，养老金进入资本市场年化收益率能够超过5%，明显高于保底收益[10] - 截至2024年末，中国基本养老金总规模达8.7万亿元，若很大一部分进入资本市场对推动市场发展有积极意义[10] - 医保结余、住房公积金缴存余额目前以银行存款形式存在，若部分资金能进入资本市场，对提高居民储蓄投资收益率和资本市场发展均有积极意义[10]

紧紧围绕团结和民主两大主题，把准政协性质定位，始终坚持省委中心工作推进到哪里、政协履职就跟 进到哪里，认真履行政治协商、民主监督、参政议政职能——省政协常委会工作报告中的相关表述，既 是省政协过去５年工作的最大亮点，也是全省政协工作未来的努力方向。连日来，围绕报告，省政协委 员们就此谈了自己的理解和体会。 关键词 协力加快经济强省建设 未来，省政协将围绕"一个愿景、两个跨越、三大发展战略、四项重点工程"战略谋划，协力打好防范化 解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。 十一届省政协对交通工作的高度关注给汪洋委员留下了深刻印象。他说，省政协主席会议成员带头，委 员多次深入项目调研视察，积极促进和推动全省交通建设。"政协的相关提案，助推了'蜀道难'迈向'蜀 道畅'。"他建议本届省政协加大对交通强省建设的关注和支持，进一步加大对"四好农村路"建设的关 注。 "四川是农业大省，发展的短板在乡村，发展的重点也在乡村。"周强委员建议，省政协可以聚焦乡村振 兴建言献策，发挥更大作用，在提升改善乡村基础设施、破解乡村产业发展难题、解决农村集体经济发 展困难、提高乡村干部待遇等方面献计出力。 "经济大省向经济强省跨越，资本市 ...

股市长牛的关键支撑因素 - 市场若要实现进一步上涨，需要上市公司市值继续增加，公司业绩提供支撑，同时中长期资金持续入市，这是股市走出长牛、慢牛的两大关键因素[3] - 股市走出长牛行情的两大关键条件是：上市公司业绩持续增长，以及源源不断的中长期资金入市[5] - 如果股市上涨缺乏盈利支撑，完全靠炒作和堆砌资金，牛市行情不可能走得太长、太远，市场点位被推到一定高度后，市盈率将迅速放大，风险大幅增加[5] - 如果指数上涨的同时上市公司业绩也能不断提升，二者同向而行，市场的上涨就有基础，风险较为可控，例如美国股市主要指数数年间翻倍，但因每股收益增长更快，大盘市盈率反而下降[5] - 市场上涨需要持续的增量资金支持，市场点位若想继续向上突破，需要更大的日均成交量，应达到2.5万亿至3万亿水平，此前两次突破4000点时，日成交量分别为2.3万亿和1.95万亿，成交量减少导致市场站不住而出现回调[6] 上市公司的发展要求 - “十五五”期间，上市公司规范发展是关键，其良性发展、业绩不断提升是建立健全功能完善的资本市场的首要条件[5] - 上市公司的发展首先要以“对投资者负责”为己任，过去偏重于强调融资而一定程度上忽略了投资，在“十五五”期间必须改过来[5][6] 一级市场与创投环境 - 创投市场的发展环境应更加包容，国资LP需要持续优化考核机制和评价体系，例如拉长项目考核周期，对其进行“打包”评估[3] - 应构建更加包容的创投市场环境，中国的风险投资基金存续期一般为5年至7年，而美国一般为10年到12年，较短的存续期可能导致基金只能投中后期项目，不敢完全地“投早、投小、投长、投硬”[7][8] - 部分国内创投基金看起来“不够耐心”，与其背后的LP出资人构成相关，美国创投市场的出资人绝大多数由机构投资者构成，其中三分之一是追求长期稳定现金流的养老基金，还有很大一部分是大学的捐赠基金[8] - 目前，政府背景的LP是中国创投市场的主力，政府的钱是天生的耐心资本，更多追求社会稳定、经济发展、就业创造、税收提升等，但其考核和评价机制仍有提升空间，例如拉长投资期限和评价考核期限[9]

市场前景与关键驱动因素 - 市场行情自2023年底以来已上涨一年多 由于上市公司业绩大幅提升 当前大盘整体市盈率不算太高 市场仍有一定的上涨空间 [1] - 股市走出长牛、慢牛行情需要两大关键因素支撑：一是上市公司业绩持续增长 二是源源不断的中长期资金入市 [1][2] - 市场若要继续向上突破 需要更大的日均成交量支持 应达到2.5万亿至3万亿水平 此前两次突破4000点时成交量分别为2.3万亿和1.95万亿 因量能不足导致回调 [3] 上市公司业绩增长基础 - 上市公司规范发展与业绩持续提升是建立健全功能完善的资本市场的首要条件 [2] - 健康的牛市需业绩支撑 若指数上涨而业绩下滑 市盈率将迅速放大 市场风险大幅增加 行情不可持续 [2] - 应以美国市场为鉴 其指数翻倍期间因每股收益增长更快 大盘市盈率反而下降 使得上涨有基础且风险可控 [2] - 上市公司发展须以“对投资者负责”为己任 需改变过去偏重融资而一定程度上忽略投资的倾向 [3] 一级市场与创投环境 - 应构建更加包容的创投市场环境 [4] - 中国风险投资基金存续期通常为5年至7年 短于美国普遍的10年到12年 这导致基金可能更倾向于投资中后期项目 而不敢完全地“投早、投小、投长、投硬” [4][5] - 国内创投基金“不够耐心”的现象 部分源于其LP出资人构成 美国市场LP主要由养老基金、大学捐赠基金等追求长期稳定现金流的机构投资者构成 [5] - 目前政府背景的LP是中国创投市场的主力 其资金是天生的耐心资本 追求社会稳定、经济发展等长期目标 [5] - 国资LP的考核和评价机制有优化空间 例如拉长投资与考核期限 对创投机构的项目进行“打包”评估而非单个项目评价 [1][5]