报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 广西资源禀赋优势明显，2024 年经济保持增长但 GDP 增速低于全国平均，债务负担偏重，通过多种方式化债取得成效，未发生重大负面债务舆情 [4] - 广西各地级市经济实力分化，产业结构有差异，大部分地市政府性基金收入下降，综合财力依赖上级补助 [4] - 广西发债城投企业以地级市为主，2024 年债务期限结构略有改善但短期偿债能力弱，区域融资能力两极分化，柳州市债务压力较大 [4] 根据相关目录分别进行总结 广西经济及财政实力 广西区域特征及经济发展状况 - 广西自然资源与战略地位优势明显，经济总量中下游，2024 年增速低于全国，人均 GDP 靠后，城镇化率偏低，产业结构稳定且推动转型，进出口是增长主驱动力 [5] - 广西围绕战略任务开放发展，“十四五”交通建设成果显著，“十五五”将推进重大项目建设 [6] - 广西人口基数大近两年流出，2024 年底常住人口 5013 万人，城镇化率 57.39%低于全国 [8] - 2024 年广西 GDP 与人均 GDP 排全国第 19 和 29 位，近年增速低于全国，2025 年 1 - 6 月增速 5.5%高于全国 [9] - 广西构建以有色金属等为主的产业体系，2024 年规模以上工业增加值增长 7.9%，货物进出口总额 7563.89 亿元 [12] - 广西落实规划构建开放格局，2025 年完善基建布局深化与东盟经贸合作 [14] - 2024 - 2025 年广西出台多项政策支持经济发展 [15] 广西财政实力和债务情况 - 2024 年广西一般公共预算收入小幅增长，财政自给能力弱，政府性基金收入下滑，中央转移支付支持大，债务负担偏重 [17] - 2024 年一般公共预算收入排全国第 24 位，增量来自非税，税收仅增 0.6%，政府性基金收入降 18.80% [17] - 2025 年上半年税收带动一般公共预算收入增长，土地出让致政府性基金预算收入降 3.6% [17] - 2024 年底地方政府债务余额 13150.39 亿元，债务率及负债率排全国中上游 [20] 广西各地级市经济及财政状况 广西各地级市经济实力 - 2024 年广西各地级市经济实力分化，南宁领先，柳州经济增长承压，北海和防城港人均 GDP 高于全国，多数地级市城镇化水平不高 [21][25] - 广西分三大经济区，北部湾和西江经济带产业基础好，各地级市依托资源发展产业 [23] - 除百色等 4 市以第二产业为主，其他地级市以第三产业为主，第一产业占比普遍偏高 [25] 广西各地级市财政实力及债务情况 - 南宁综合财力高于其他地级市，多数地市政府性基金收入下降，综合财力依赖上级补助 [27] - 一般公共预算收入规模差异大，南宁远高于其他，多数地级市收入小于 100 亿元，财政自给能力弱 [28] - 2024 年南宁政府性基金预算收入 150.59 亿元高于其他，多数地级市收入下降，柳州降幅超 50% [30] - 多数地级市上级补助对综合财力贡献高，河池等 4 市占比超 70% [32] - 2024 年广西政府债务余额 9818.43 亿元，同比增 16.01%，各地级市均上升，南宁规模最大 [33] - 受政府性基金收入影响，柳州和防城港债务率上升快，仅桂林下降，柳州、来宾、钦州超 200% [33] 债务管控政策及措施 - 广西作为化债重点省份，2024 年通过多种方式化债取得成效，柳州债务结构优化，未发生重大负面舆情 [35] - 2024 年发行再融资债券 515 亿元置换隐性债务，节省利息超 10 亿，推动 70 家平台“清零”，隐性债务较 2018 年减 70%以上 [36] - 2025 年前三季度发行特殊再融资债券 515 亿元，特殊新增专项债 380 亿元 [36] - 自治区和地市对接政策性银行化解非标债务，“非标转标”降低还本付息压力 [37] - 广西出台政策支持资产盘活，2025 年组建自治区级国有资本运营集团参与盘活 [37] - 2024 年柳州化解到期债务本息超 1000 亿，争取专项政策，提出 2025 年 6 月底前非标“清零”目标 [38] 广西城投企业偿债能力 广西城投企业概况 - 截至 2025 年 9 月底，广西有存续债券城投企业 50 家，以地级市为主，集中在柳州和南宁 [40] - 从地市数量看，柳州最多，从级别分布看，AAA 级 4 家，AA + 和 AA 级分别为 9 家和 33 家 [40] 广西城投企业发债情况 - 2024 年广西城投债发行规模降 12.18%，集中在柳州和自治区本级，AAA 和 AA + 级为发行主力 [41] - 2025 年前三季度发行规模 492.60 亿元，仍集中在柳州和自治区本级，贺州无存续债企业 [43] - 2023 - 2024 年广西城投债净偿还规模收窄，2025 年前三季度仍呈净偿还，多数地市净融资为负 [43] 广西城投企业偿债能力分析 - 2024 年底广西发债城投企业全部债务约 1 万亿，增 1.38%，自治区级、柳州和南宁排名靠前 [45] - 2024 年底全域城投企业短期债务占比降 0.49 个百分点，部分地市有升有降，部分地市占比超 30% [45] - 2024 年底广西整体发债城投企业全部债务资本化比率稳定，自治区级、柳州、桂林、河池负担重 [48] - 截至 2025 年 9 月底，广西存量城投债约 1650 亿元，柳州占比超 40%，2025 年四季度到期集中在柳州 [48] - 2024 年底广西短期偿债能力弱，全域现金短期债务比 0.36 倍，柳州等市覆盖程度低 [49] - 2024 年广西全域城投企业筹资活动现金流净流入收窄，自治区级和南宁融资能力强，区域两极分化 [49] 广西各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 多数地级市城投企业发债规模小，南宁和柳州“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”规模大 [53] - 受政府性基金收入影响，柳州“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力近 800%，债务压力大 [53]

生态系统保护与修复 - 候选区通过基础设施建设、生态保护与修复、野生动植物保护、自然资源调查监测等举措提升基础服务保障能力并有效维护生态系统[1] - 修缮115.63公里巡护步道和4.60公里巡护栈道，新建7个管护站和3个哨卡以加强巡护体系建设[2] - 新建3处生态公厕、污水处理工程及处理站3个，并完善垃圾处理、宣传牌、标牌等设施[2] 生态功能恢复与物种保护 - 实施退化湿地恢复工程后，区域水源涵养和水土保持能力不断恢复，湿地生态系统稳定性和生态服务功能逐步提升[2] - 开展代表性植物恢复试验和外来物种防治，有效维护野生珍稀植物群落稳定性，提高湿地生态系统生态效益和社会效益[2] - 对野生动物救护中心进行整体提升改造，开展黑颈鹤栖息地科学改造及中甸叶须鱼人工繁殖试验以改善珍稀物种生存条件[2] 科研监测与社区共管 - 加大与科研机构及高校合作，组织实施综合科学考察，构建天空地一体化综合监测网络为生态系统保护提供科学数据支撑[4] - 拥有4个科研监测平台包括全境野生动物实时动态监测系统、森林生态系统定位观测研究站，以及多个专项监测系统[4] - 引导村民从传统半农半牧模式转向生态管护等产业，推动产业结构转型升级，形成生态保护与乡村发展的可持续良性循环[4]

招聘活动总体情况 - 2025年全国城市联合招聘高校毕业生秋季专场自9月启动 已举办9600多场线上线下招聘会 提供岗位413.6万个[1] - 招聘活动呈现"专而精"特色 例如黑龙江外国语学院专场招聘会汇集浙江义乌64家企业 提供近3000个岗位[1] - 南北携手精准匹配成效显著 义乌与黑龙江两地合作 一场招聘会即有2600多人达成初步意向[7] 新兴产业人才需求 - 新兴产业为需求最旺领域 山东济南一场招聘会中 人工智能、电子信息、新能源等新兴产业岗位占比约50% 提供岗位4.7万多个[8] - 算法工程师与软硬件开发工程师两类岗位需求旺盛 合计超过1.1万个[8] - 企业超过80%的岗位为人工智能算法软件开发等研发技术岗 要求应聘者具备强专业素质与创新能力[8] 人工智能领域招聘 - 北京一场人工智能专场招聘会汇集330多家用人单位 包括头部企业、高校及科研机构 提供1.3万多个优质岗位[10] - 企业急需关键技术攻关与引领产业发展的高层次人才 如机器人运动控制算法、视觉感知端到端定位算法等领域[10] - 高端人才薪资待遇优厚 针对高级研究员及博士毕业生等岗位薪资面议且上不封顶[10] 行业招聘需求增长 - 新材料行业职位数同比增长66.7% 因技术迭代升级催生大量研发、生产及应用型人才需求[10] - 光电子行业招聘需求同比增长54.2% 需求涵盖机械结构工程师、电子工程师等核心领域及质检员等一线岗位[12] - 人工智能产业核心岗位需求增速快 机器人调试工程师与算法工程师招聘需求增速均超过50%[14]

2025年秋季招聘活动概况 - 全国城市联合招聘高校毕业生秋季专场活动已举办9600多场线上线下招聘会，提供岗位413.6万个 [1] - 招聘活动呈现“专而精”的特色，例如浙江义乌64家企业在黑龙江专场招聘会提供近3000个岗位 [1] - 南北地区携手进行精准匹配，义乌与黑龙江通过共建国际贸易产业学院等方式培养人才，两天内达成2600多人初步就业意向 [5][9] 新兴产业招聘需求 - 山东济南招聘会上，1300多家企业提供4.7万多个岗位，其中一半与人工智能、电子信息、新能源等新兴产业相关 [10] - 算法工程师和软硬件开发工程师两类岗位需求超过1.1万个 [10] - 北京人工智能专场招聘会汇集330多家用人单位，提供1.3万多个优质岗位，急需关键技术攻关的高层次人才 [10] 重点行业人才需求增长 - 新材料行业三季度职位数同比增长66.7%，源于技术迭代升级催生大量研发、生产及应用型人才需求 [17] - 光电子行业三季度招聘需求同比增长54.2%，机械结构工程师、电子工程师等核心领域及一线岗位需求均攀升 [20] - 人工智能产业机器人调试工程师、算法工程师等核心岗位招聘需求增速均超过50%，测试、运维等岗位增长10%-20% [23] 企业招聘策略与人才要求 - 企业超过80%的岗位为人工智能算法软件开发等研发技术岗，要求应聘者具备强专业素质、学习及创新能力 [10] - 生物医药公司针对高级研究员、博士毕业生等高端人才提供薪资面议且上不封顶的待遇 [12] - 科技公司重点关注机器人运动控制算法和视觉感知端到端定位算法等关键技术领域的人才 [14]

上市公司盈利状况 - A股（非金融和“三桶油”，不含北交所）扣非净利润同比增速从2021年一季度起连续下滑和负增长后，于今年一季度回升至7.0%，之后两个季度维持在低个位数增长[6][11] - 随着2024年同期基数压力走低，预计四季度继续保持低正增长，A股上市公司利润增速由负转正的拐点正逐渐清晰[6][11] - 在“十五五”规划强调产业结构升级和“反内卷”政策落实的背景下，预计A股上市公司毛利率和盈利能力将继续向上修复[6][11] 美联储政策预期 - 美联储12月降息25BP的概率为63.00%，相比一周前的91.70%明显下降，但年内再降息一次仍是大概率事件[1][6][12] - 美联储十月议息会议后，主席鲍威尔表示12月是否降息尚未确定，委员会内部存在明显分歧[1][6][12] 市场风险偏好与结构 - 9月末沪深300指数股权风险溢价读数为5.70，较9月略有回升，中断了4月以来下行趋势，显示投资者风险偏好略微下降[7][15] - 2025年10月全市场涨幅超过20%的股票数量为237个，环比减少41%，处于近三年53%分位数，市场赚钱效应回落，微观结构强度已回到震荡市区间[7][18] 主要指数技术分析 - 2025年10月上证综合指数收盘3954.79点，较9月末上涨1.85%，当月日均成交额9607亿元，环比减少6.8%[9][10] - 2025年10月沪深300指数基本平盘，收盘4640.67点，当月日均成交6274亿元，环比减少5.4%[9][10] - 沪指10月尝试突破8、9月横盘箱体后遇阻回落，2021年高点已转变为重要支撑位，上方压力在10月高点[7][20] - 沪深300指数10月来回震荡，创出反弹新高后快速回落，上方主要技术压力在2021年下半年横盘箱体位置，主要支撑位在2016年和2020年低点连线形成的长期趋势线[7][24]

总体贸易表现 - 今年前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6% [1] - 前10个月出口额为22.12万亿元人民币，增长6.2%，进口额为15.19万亿元人民币，与去年同期基本持平 [1] - 10月单月货物贸易进出口同比增长0.1%，其中出口额下降0.8%，进口额同比增长1.4%，为连续第5个月增长 [1] 出口市场多元化 - 前10个月对东盟出口增速达15.3%，较同期整体出口增速快9.1个百分点 [2] - 前10个月对共建"一带一路"国家出口增速高达11.4%，其进出口总值占整体比重已超过51% [2] - 前10个月对欧盟出口增速为8.4%，高于同期整体出口增速 [2] 出口产品结构 - 机电产品单月出口额占比连续4个月保持在60%以上，前10个月累计出口额占比同样超过60% [2] - 前10个月集成电路出口金额增长24.7%，汽车（包括底盘）增长14.3%，船舶增长26%，液晶平板显示模组增长10.8% [2] - 全球AI投资增长及制造业转型升级带动芯片、新能源汽车等出口快速增长 [2] 外部环境与行业韧性 - 10月韩国出口同比增长3.6%，增速较上月大幅放缓9.1个百分点，显示全球贸易动能减弱 [1] - 出口多元化有效抵消了对美出口大幅下降带来的冲击，使行业在外部环境波动下保持韧性 [1] - 进口量增速持续快于进口额，表明中国为许多国家提供了有效的出口目的地和支持 [3]

上市公司盈利趋势 - A股（非金融和"三桶油"，不含北交所）扣非净利润同比增速从2021年一季度起连续下滑和负增长 [1] - 2024年前三个季度盈利增速维持在低个位数增长 [1] - 预计四季度继续保持低正增长，利润增速由负转正的拐点正在逐渐清晰 [1] - 在供需改善及产业结构升级背景下，上市公司毛利率和盈利能力或将继续向上修复 [1] 近期市场表现 - 沪指与深圳成指探低回升，但深圳成指盘中跌破30天均线且收盘涨幅弱于沪市 [2] - 两市成交额约2.1万亿元，呈现萎缩态势 [2] - 市场热点主要集中在传媒和能源行业，投资风格上中小盘涨幅领先 [2] - 市场上方出现技术阻力，量能无法放大约束向上攻击能量 [2]

市场表现与行业分化 - 上周市场冲高回落，主要指数走势分化，科创50领跌3.2%，上证50跌1.12%，沪深300跌0.43%，而中证1000领涨1.18% [1] - 市场风格出现变化，小盘风格走强，大盘风格走弱 [1] - 行业表现显著分化，电力设备、有色金属、钢铁、基础化工领涨，通信、美容护理、银行、电子领跌 [1] 国内经济基本面 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，落入收缩区间，主要受假期需求提前释放和外部因素影响 [2] - 供需两端放缓，生产指数为49.7%，下降2.2个百分点，新订单指数为48.8%，下降0.9个百分点 [2] - 大型企业生产指数和新订单指数连续6个月位于扩张区间，显示较强稳健性 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，均位于扩张区间，而高耗能行业景气度持续回落 [2] - 生产经营活动预期指数为52.8%，仍位于扩张区间，表明企业对市场前景保持乐观 [2] - 三季度企业盈利增速继续改善，经济结构转型不断深化，为人民币升值提供支撑 [4][5] 美联储政策与全球流动性 - 美联储10月议息会议将基准利率下调25个基点，至3.75%～4.00%，为连续第二次降息 [3] - 美联储宣布将于12月1日停止缩表，但鲍威尔“鹰派”言论导致12月降息预期降温 [3] - 美国经济显现“滞胀”特征，但OPEC+增产预期下油价偏空运行，短期内出现“大通胀”可能性较低 [4] - 美联储仍有降息空间，其重启降息周期将引领全球重回低利率时代，改善全球流动性环境 [4] - 全球流动性改善对权益资产价格形成支撑，美元利差优势减弱，预计延续弱势格局 [4] 综合前景与驱动因素 - 中美元首会晤释放中美经贸关系缓和的积极信号，外需将进一步回暖，带动生产端修复 [2][5] - 人民币仍有升值动能，外资回流中国的步伐有望提速，人民币资产配置价值凸显 [4][5] - 在多重积极因素支撑下，指数在短期调整后，具备进一步上行的动能 [5]

宏观经济表现 - 前三季度上海地区生产总值达40721.17亿元，按不变价格计算同比增长5.5%，增速较上半年提高0.4个百分点，并高于全国5.2%的增速水平 [2] - 三季度多数行业指标较上半年出现边际改善，带动经济逆势而进，包括工业、金融业、信息服务业、租赁商务服务业、科技服务业、批发零售业、住宿餐饮业、文体娱乐业等 [2] 工业与新动能发展 - 前三季度三大先导产业制造业产值增长8.5%，增速快于全市规上工业总产值2.8个百分点，其中人工智能、集成电路、生物医药分别增长12.8%、11.3%、3.6% [4] - 工业战略性新兴产业产值增长7.3%，占全市工业总产值比重提高至44.1%，其中新能源、新一代信息技术、高端装备产值分别增长19.6%、10.9%和10.3% [4] - 高技术制造业产值同比增长10.3%，增速快于全市规模以上工业总产值4.6个百分点，其中航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业产值同比分别增长20.6%和13.4% [5] - 风力发电机组、储能用锂电池产量同比分别增长1.0倍、27.9倍，截至9月底全市有效发明专利拥有量30.6万件，同比增长12.7% [5] - 前三季度全市规上工业增加值同比增长5.3%，较上半年提高0.2个百分点，规上工业总产值同比增长5.7%，比上半年提高0.1个百分点 [5] - 工业投资增长20.3%，快于全市固定资产投资增速（6.0%）14.3个百分点，1-8月全市工业企业利润增长16.3%，工业产品销售率为99.1% [6] 服务业与金融业表现 - 前三季度第三产业增加值8448.67亿元，同比增长5.9%，其中金融业增加值6965.27亿元，增长9.8% [7] - 截至9月末全市各项存款、贷款余额分别同比增长8.4%和7.1%，前三季度上海证券营业部成交额增长95.2%，原保险保费收入增长10.1%，较上半年提高3.9个百分点 [7] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值5277.42亿元，同比增长15.5%，超过上半年的14.6% [7] - 规上服务业营收同比增长7.7%，其中信息服务业营收增长22.8%，较上半年提高2.4个百分点，人工智能算力需求旺盛，大模型加速应用 [7] 消费市场与旅游业 - 前三季度社会消费品零售总额12302.77亿元，同比增长4.3%，实现逐季增长，一季度同比下降1.1%，上半年同比增长1.7% [10] - 三季度7-9月份社零分别增长7.8%、13%和9.2%，消费品以旧换新政策累计带动社会消费近1100亿元 [11] - 限额以上单位中，体育和娱乐用品类、家具类、家用电器和音像器材类零售额同比分别增长27.7%、22.1%和28.2% [11] - 住宿业、餐饮业营业额增速较上半年分别提升2.6和1.5个百分点，其中9月份分别增长9.1%和2.6% [11] - 前三季度旅游入境人数636.6万人次，同比增长37%，国庆中秋假期接待游客2548.5万人次，增长19.7%，宾馆客房出租率达到63.7%，同比提高3.9个百分点 [11]

经济增长概况 - 前三季度上海地区生产总值40721.17亿元，同比增长5.5%，增速较上半年提高0.4个百分点，并高于全国5.2%的增速 [1] - 三季度多数行业指标较上半年出现边际改善，带动经济逆势而进 [1] 工业与新动能 - 三大先导产业制造业产值增长8.5%，其中人工智能、集成电路、生物医药分别增长12.8%、11.3%、3.6% [3] - 工业战略性新兴产业产值增长7.3%，占工业总产值比重达44.1%，其中新能源、新一代信息技术、高端装备产值分别增长19.6%、10.9%和10.3% [3] - 高技术制造业产值同比增长10.3%，其中航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业产值分别增长20.6%和13.4% [3] - 风力发电机组、储能用锂电池产量同比分别增长1.0倍、27.9倍，有效发明专利拥有量30.6万件，同比增长12.7% [3] - 规上工业增加值同比增长5.3%，规上工业总产值同比增长5.7%，增速逐季回升 [4] - 工业投资增长20.3%，快于固定资产投资增速14.3个百分点，1-8月工业企业利润增长16.3% [6] 服务业与金融 - 第三产业增加值8448.67亿元，同比增长5.9%，其中金融业增加值6965.27亿元，增长9.8% [7] - 各项存款、贷款余额分别同比增长8.4%和7.1%，证券营业部成交额增长95.2%，原保险保费收入增长10.1% [7] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值5277.42亿元，同比增长15.5%，信息服务业营收增长22.8% [7] 消费与旅游 - 社会消费品零售总额12302.77亿元，同比增长4.3%，实现逐季增长 [9] - 三季度7-9月社零分别增长7.8%、13%和9.2%，消费品以旧换新政策带动消费近1100亿元 [10] - 体育和娱乐用品类、家具类、家用电器和音像器材类零售额同比分别增长27.7%、22.1%和28.2% [10] - 住宿业、餐饮业营业额增速提升，9月份分别增长9.1%和2.6% [10] - 前三季度旅游入境人数636.6万人次，同比增长37%，国庆中秋假期接待游客2548.5万人次，增长19.7% [10]