报告核心观点 - 对港股持谨慎乐观态度，突破前高需新催化剂；美股短期震荡上行，中长期虽有不确定性但主要趋势向上 [1][3][4] 港股市场 市场表现 - 本周（2025年6月23日 - 2025年6月29日）恒生科技跌0.9%，恒指涨0.4%，恒生港股通高股息涨1.5%；行业上原材料、科技及金融领涨；南向主要流入金融、医疗保健业及工业，主要流出资讯科技 [5] 估值和盈利 - 展示了港股PE（TTM）、港股市盈率（TTM）、港股远期12个月EPS等数据 [13] 资金流向 - 南下资金净流入加速，流入板块集中在金融业，资讯科技、能源流出显著 [15] 美股市场 市场表现 - 在宏观背景改善和AI热潮持续下，标普500及纳指创新高，纳指领涨4.2%，道指及标普500分别上涨3.8%及3.4% [1] 上涨因素 - 美联储“鸽”声再起，降息概率上升，年底预期升至降3次；“资本税”担忧缓解，第899条款有望被废除；AI乐观预期重振科技叙事，美光科技业绩爆发且英伟达需求旺盛 [1][2] 走势判断 - 短期震荡上行，看空叙事被证伪，AI投资热潮持续，资金重回美国，盈利修正幅度斜率陡峭催生指数上涨；中长期虽有不确定性，但下半年回归经济基本面和企业盈利主导，主要趋势向上 [3][4] 全球市场 市场表现 - 本周发达市场和新兴市场均上涨3.3% [5] 黄金市场 - 全球主要黄金ETF有9支增持，2支减持；机构边际小幅减持，散户边际小幅增持 [6] 资金流向 - 全球股票、债券ETF净流入加速；分国别来看，韩国股票ETF净流入最多，发达市场中美国股票本周净流出，新兴市场中中国股票ETF净流入最多；全球股票ETF行业类别中，净流入行业Top3为工业、医疗保健和金融，净流出行业Top3为能源、科技和材料 [6] 下周重点关注 - 7月1日美国ISM制造业PMI；7月3日美国非农就业人数；7月9日全球除中国外“对等关税”延期截止日 [6]

美国财政政策调整 - 美国财长贝森特请求国会删除"大漂亮"税收草案中的899条款 该条款涉及对目标国家投资者在美国被动收入征收递增式惩罚税 最高可达法定税率基础的20个百分点 [1][3][8] - 删除899条款的请求得到国会议员积极回应 参议院共和党成员表示将从税收立法草案中删除该条款 [5] - 899条款预计十年内能筹集1160亿美元 为特朗普税收和支出计划提供资金 [9] 国际税收协议进展 - 美国财政部宣布与G7盟国达成协议 在美方取消899条款后 美国公司将被豁免于部分由其他国家征收的税项 [1] - 经合组织"第二支柱"税收将不适用于美国公司 美方将与经合组织-二十国集团成员国推进协议落实 [2] - 全球最低企业税是经合组织推动的协议 已有140多个国家签署 目标实施15%的最低税率 [7] 市场影响分析 - 删除899条款的消息缓解华尔街担忧 该条款被认为可能使外国投资美国更加困难 [10] - 摩根大通警告该税项可能对高股息股票(如金融和公用事业板块)构成压力 加剧投资者对美元资产的担忧 [11] - 消息公布后市场反应平淡 美元指数下跌 美债上涨 标普500指数逼近历史高点 [12] 条款背景与争议 - 899条款由共和党起草 旨在反击盟国对美国企业征收"歧视性"税种 主要针对数字服务税和全球最低企业税 [5][6] - 特朗普政府推动美国税制与OECD全球税收框架脱钩 认为美国已对海外收入征收充分税款 [7] - 德意志银行批评该税项挑战美国资本市场开放本质 将外国持有美国资产的税收作为经济杠杆 [10]

全球主要股票指数表现 - 道琼斯工业平均指数现价43386 84点 上涨404 41点 涨幅0 94% [1] - 纳斯达克指数现价20167 91点 上涨194 36点 涨幅0 97% [1] - 标普500指数现价6141 02点 上涨48 86点 涨幅0 80% [1] - 欧洲斯托克50指数现价5244 03点 下跌7 98点 跌幅0 15% [1] - 日经225指数现价39584 58点 上涨642 51点 涨幅1 65% [1] - 印度孟买Sensex指数现价83755 88点 上涨1000 36点 涨幅1 21% [1] - 上证指数现价3448 45点 下跌7 52点 跌幅0 22% [1] - 恒生指数现价24325 4点 下跌149 27点 跌幅0 61% [1] 美国贸易政策动态 - 日本 印度和欧盟对美国关税谈判持谨慎态度 担心芯片 药品和钢铁等出口产品受单独关税影响 [2] - 美国商务部将在几周内公布对半导体 制药和关键矿产等国家安全相关行业的调查结果 [2] - 美国财政部长要求国会删除针对外国投资者的"报复性税收"提案 该提案拟对不公平税收国家的投资者征收高达20%税款 [2] 小米汽车销售情况 - 小米YU7车型1小时内大定订单突破289000台 [3] - 小米集团创始人表示SUV市场竞争激烈 用户信任度超出预期 公司将加快交付进度 [4] 耐克公司业绩与策略 - 耐克上财季每股收益14美分 超出预期的13美分 营收111亿美元 同比下降12% [4] - 预计2026财年总成本将增加约10亿美元 计划通过供应链调整和提价等措施抵消影响 [5] - 预计成本增加对2026财年毛利率影响为0 75个百分点 上半年影响更大 [5] 企业并购动态 - CoreWeave正在洽谈收购比特币挖矿公司Core Scientific 交易可能在未来几周内完成 [7][8] - 消息公布后Core Scientific股价大涨33% 盘中一度停牌 [9] 苹果公司政策调整 - 苹果修改App Store欧洲政策以避免欧盟5亿欧元罚款 [11] - 新政策包含复杂收费程序 部分开发者需为单次下载支付三项费用 [12] - 引入"核心技术委员会"费用 对App Store外数字购买征收5%佣金 [12] - 苹果表示改变是为遵守欧盟《数字市场法》 预计可避免每日最高5000万欧元罚款 [12]

税收政策调整 - 美国财长贝森特请求国会删除"大漂亮"税收草案中的第899条款，即"资本税"条款，华尔街担忧得以缓解 [1] - 美国财政部与G7盟国达成协议，在取消第899条"报复性税收"提案后，美国公司将豁免于部分由其他国家征收的税项 [1] - OECD"第二支柱"税收将不适用于美国公司，美国将与经合组织-二十国集团包容性框架成员国合作推进协议落实 [2] 报复性税收条款 - 第899条款由众议院共和党人起草，获白宫支持，旨在反击盟国对美国企业征收"歧视性"税种 [2] - 该条款针对对美国科技公司征收数字服务税的盟国及实施全球最低企业税的国家，仅提高"歧视性"税收政策国家的税率 [3] - 条款拟对目标国家投资者在美国的被动收入征收递增式惩罚税，最高可达法定税率基础的20个百分点 [4] 条款影响分析 - 899条款预计十年内能筹集1160亿美元，为特朗普税收和支出计划提供资金 [4] - 华尔街担忧条款将使外国个人和公司在美国投资更为困难，可能远超预期 [4] - 摩根大通警告该税项可能对高股息股票(如金融服务和公用事业板块)构成压力 [5] 市场反应 - 消息公布后市场反应平淡，彭博美元指数连续第四天下跌，美债价格上涨，标普500指数逼近历史高点 [6] - 删除第899条有望让投资者松一口气，但市场对其最终写入法律的预期尚不明确 [6] - 条款移除对频繁在美国投资的非美国投资者是利好消息，有助于提供投资确定性 [6]

法案进展 - 美国参议院准备对特朗普政府"大漂亮"税收和支出法案进行关键性投票 计划本周中启动多步骤投票流程 目标在7月4日前签署法案 [1] - 特朗普在社交媒体上呼吁共和党成员迅速通过该税收法案 称党内展现出"前所未有的团结" [1] - 共和党内部意见分歧可能为法案通过蒙上阴影 [1] 共和党内部分歧 - 参议员Lisa Murkowski表示更倾向于制定"好的政策" 而非追求"任意的截止日期" [2] - 众议院共和党人Byron Donalds坦言由于众参两院在细节上的分歧 7月4日目标可能落空 [2] - 财政保守派要求更大幅度支出削减 温和派担忧法案对医疗补助资格的限制及农村医院资金削减 [2] - 可再生能源激励措施分裂该党 保守派推动加快风能 太阳能 核能等税收优惠淘汰 其他参议员争取为已开始项目保留优惠 [2] SALT上限争议 - 参议院版本维持州和地方税扣除1万美元上限 众议院版本提高至4万美元 [3] - 来自纽约 新泽西等高税收州众议院成员威胁阻止法案 除非包括4万美元SALT上限 [3] - 参议院规则允许法案在十年内损失多达1.5万亿美元 但联合税收委员会估计立法十年内仅花费4410亿美元 [3] 民主党行动 - 民主党通过参议院规则成功挑战并删除部分条款 包括限制法官处罚权 削减SNAP福利 削减消费者金融保护局经费等内容 [4] - 参议院议事规则官员裁定涉及联邦员工条款无效 包括削弱公务员保护和允许总统撤销机构计划 [4] - 强制美国邮政局出售所有电动车条款被删除 USPS与Oshkosh Defense签订4.82亿美元合同 计划十年内交付16.5万辆电动车 [4] - 民主党争取移除第899条款"资本税" 该条款引发华尔街对美国资本外逃担忧 [5]

黄金需求趋势 - 全球央行和官方机构（不含美国）4月通过伦敦场外市场购入黄金68吨 远高于2022年疫情前月均水平17吨 [1] - 2023年迄今央行平均月度购金达88吨 已略微超过高盛原先对2026年中80吨/月的预测 [1] - 若美国第899条税收法案落地导致央行减少美债配置 黄金需求可能进一步增强 [1] 第899条条款影响 - 该条款未明确外国央行持有美债利息是否征收预提税 可能削弱美债吸引力并推动增持黄金 [1] - 高盛认为条款被取消或推迟概率较大 参议院可能否决或对主权投资者豁免 [1] - 即使通过 执行时间可能推迟至2027年 [1] 金价预测 - 高盛重申做多黄金交易 预测2024年底金价升至3700美元/盎司 [1] - 2026年中期金价或进一步升至4000美元/盎司 [1] 黄金储备地位 - 全球央行增持黄金叠加金价飙升 黄金已取代欧元成为全球央行第二大储备资产 [2]

黄金需求趋势 - 全球央行和官方机构（不含美国）4月通过伦敦场外市场购入黄金68吨，远高于2022年疫情前月均水平17吨 [1] - 今年迄今央行平均月度购金达88吨，略超高盛原预测（2026年中为80吨/月） [1] - 黄金已取代欧元成为全球央行第二大储备资产，仅次于美元 [5] 第899条条款潜在影响 - 若美国第899条税收法案实施，可能削弱外国央行持有美债吸引力，转而增持黄金等非美元资产 [2][4] - 条款未明确外国央行持有美债利息是否征收预提税，目前表述含糊 [4] - 高盛认为条款被取消或推迟概率较大，参议院可能否决或主权投资者获豁免 [5] 金价预测 - 高盛维持做多黄金交易，预测强劲央行购金将推动金价202年底升至3700美元/盎司，2026年中期达4000美元/盎司 [5]

税收立法草案 - 美国财长贝森特指出税收立法草案中"资本税"的899条款存在大量错误信息 [1] - 减税立法草案被定义为财政草案而非报复性草案 [1] - 受899条款影响的公司应积极游说本国政府 [1]

税收立法草案 - 美国财长贝森特指出税收立法草案中"资本税"的899条款存在大量错误信息 [1] - 减税法案被明确界定为财政法案而非报复法案 [1]

法案内容及影响 - "大而美"法案第899条款拟对外国投资者征收最高20%附加税，影响范围包括外国所有者设在美国的公司、国际公司分支机构及投资者 [1][2] - 欧盟国家、英国、澳大利亚、加拿大等主要经济体将受到该条款影响 [2] - 条款若实施可能波及美国840万个就业岗位，导致外资企业缩减在美业务规模 [2][5] 企业反应与游说行动 - 70家企业代表组成游说团体与国会议员会面，核心议题为反对第899条款 [2] - 游说团体包含近200家在美外资企业，涉及壳牌、丰田、思爱普、路易威登等跨国巨头 [2] - 国际银行家协会推动加税计划推迟一年并缩小适用范围，代表汇丰、法国巴黎银行等全球顶尖银行利益 [3] 潜在经济影响 - 美国财政部报告显示全球投资者持有近40万亿美元美国资产，条款可能严重阻碍资本自由流动 [3] - 摩根士丹利分析师认为条款会削弱外国投资动机，摩根大通称其对美外企业都有重大影响 [5] - 无党派机构估算条款将在十年增加1160亿美元税收，但整体法案将使美国债务增加2.4万亿美元至2034年 [4] 应对策略分析 - 高盛建议欧洲企业采取赴美重新上市策略规避条款影响，但税务专家指出该方式并非完全有效 [5] - 普华永道专家指出条款主要作为谈判工具存在，跨国企业母国政府可通过政令消除其影响 [6] - 国际商业联盟警告称惩罚性税收环境将迫使跨国企业关闭在美业务 [2]