今日周二(12月16日)亚盘时段，白银td目前交投于14603一线下方，今日开盘于14887元/千克，截至发 稿，白银td暂报14575元/千克，下跌0.64%，最高触及14941元/千克，最低下探14510元/千克，目前来 看，白银td盘内短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 美联储威廉姆斯表示，美联储上周降息的决定是正确的，但下一步行动尚难判断。威廉姆斯在新泽西州 泽西市的一场活动上对记者表示："我非常支持我们做出的决定"，即把美联储基准利率下调25个基点。 展望1月27日至28日的政策会议，他表示："我们将等待并收集所有相关数据"，目前"还为时过早，无法 判断下一次货币政策决定该怎么做"。通过缩表，美联储已基本上将银行准备金水平降至"充足"水平。 "我们现在基本上已经达到了这一水平，"威廉姆斯在谈及理论上的充足银行准备金水平时说道。达到这 一门槛促使美联储上周重启购债操作，即其所谓的"准备金管理购买"。威廉姆斯指出，银行准备金必须 随着银行需求逐步增加。 【最新白银td行情解析】 日图来看，昨日白银td结束连续收阳局面，小幅收跌，今日白银td走势窄幅震荡，目前处于正值区间， 行情多空交锋，布林带开口向上开口 ...

纽约联储总裁威廉姆斯周一表示，美联储上周降息的决定是正确的，但下一步行动尚难判断。威廉姆斯 在新泽西州泽西市的一场活动上对记者表示，"我非常支持我们做出的决定"，即把美联储基准利率下调 25个基点。展望明年1月27日至28日的政策会议，他表示："我们将等待并收集所有相关数据"，目前"还 为时过早，无法判断下一次货币政策决定该怎么做"。 威廉姆斯表示，通过缩表，美联储已基本上将银行准备金水平降至"充足"水平。达到这一门槛促使美联 储上周重启购债操作，即其所谓的"准备金管理购买"。威廉姆斯指出，银行准备金必须随着银行需求逐 步增加。 （文章来源：新华财经） ...

美联储威廉姆斯表示，通过缩表，美联储已基本上将 银行准备金水平降至"充足"水平。"我们现在基本 上已经达到了这一水平，"威廉姆斯在谈及理论上的充足银行准备金水平时说道。达到这一门槛促使美 联储上周重启购债操作，即其所谓的"准备金管理购买"。威廉姆斯指出，银行准备金必须随着银行需求 逐步增加。 ...

流动性危机爆发与市场影响 - 11月5日美国金融市场爆发严重流动性危机，市场现金短缺导致资产被抛售，全球股市受冲击[3] - 危机引发全球资本大挪移，美国金融机构为回笼现金抛售亚洲资产，日本股市盘中暴跌4%，韩国股市跌5%[5] - 流动性紧张推动美指飙升，日元和韩元遭抛售[7] 危机根源与美联储政策 - 危机根源在于美联储的量化宽松政策难以为继，过去通过购买国债和房贷资产向银行系统注入流动性[8] - 银行准备金跌破3万亿美元警戒线，接近2.7万亿美联储设定的红线水平[15] - 美联储推出SRF（常备回购工具）作为应急措施，但使用率飙升显示银行体系面临严重压力[17] 财政因素与政府账户影响 - 美国财政部在美联储的TGA账户余额接近1万亿美元，达到正常水平三倍多，因政府关门导致资金只进不出[19] - TGA账户资金锁定相当于巨型水库堵住水龙头，抽干市场流动性，导致企业资金链断裂引发抛售潮[21] - 若政府重新开门，财政部支出将释放7000亿美元流动性，但这仅是短期缓解措施[27] 银行体系与新兴挑战 - 美国中小银行面临汽车贷款和学生贷款违约率飙升的问题，银行坏账增加导致拆借利率上升[17] - 稳定币崛起分流银行体系存款，以短期国债作抵押发行数字货币打断传统金融循环[21] - 财政部收税时资金从银行流入TGA账户，进一步加剧市场流动性紧张[23] 政治博弈与政策困境 - 政府关门涉及医疗保险支出博弈，民主党坚守预算迫使川普政府面临压力[25] - 2026年减税法案将制造更大财政缺口，美国面临加关税打贸易战或继续扩表印钞的两难选择[29] - 若政策方向错误，继续搞泡沫和杠杆操作，经济可能陷入恶性循环[36] 资金流向与行业影响 - 当前美国资金集中投向AI行业，包括服务器、芯片和模型训练，但高成本和供应链瓶颈限制其成为经济新基建[31] - AI投资未能带动制造业增强和就业提升，存在类似房地产泡沫的风险[33] - 流动性危机的最终影响取决于资金流向，而非资金数量本身[37]

美联储10月议息会议政策决定 - 美联储于10月28-29日议息会议决定下调联邦基金利率25个基点至3.75%-4%，为2025年9月重启降息后的第二次降息 [1][8] - 理事Stephen Miran投下异议票，主张一次性降息50个基点，但未获广泛支持 [1][8] - 市场此前已普遍预期此次25个基点的降息，关注焦点集中于12月的利率指引及缩表计划的结束时间 [1][8] FOMC声明要点与资产负债表政策调整 - FOMC声明指出经济活动以温和速度扩张，并将就业下行风险的描述从“此前有所上升”修改为“在最近几个月有所上升”，暗示劳动力市场指标偏软 [2][10] - 联邦公开市场委员会宣布自12月1日起结束资产负债表缩减，并决定后续将抵押贷款支持证券的回笼资金仅再投资于美国国库券 [2][10] 鲍威尔新闻发布会政策信号解读 - 鲍威尔对12月是否继续降息的表态略偏鹰派，强调内部存在明显分歧，12月降息“并非板上钉钉，且远非如此”，意图夺回政策主动权并拆除市场共识 [3][12] - 鲍威尔认为就业增长放缓部分源于劳动力供给增速下降，承认劳动力市场缓慢降温但尚未疲弱到需要大幅刺激，同时对通胀态度偏乐观，估算剔除关税影响后核心通胀可能仅在2.2–2.3%之间 [3][12][15] 缩表政策与流动性管理框架 - 美联储明确当银行体系准备金略高于“充裕准备金”水平时停止缩表，货币市场已出现回购利率上升、常设回购便利使用增加、有效联邦基金利率相对准备金利率上行的迹象，表明准备金可能处于充裕要求下沿 [4][16] - 美联储警惕重演2019年9月因准备金结构性短缺导致的货币市场紧张，当时SOFR利率单日飙升至5.25%，促使流动性管理框架从关注总量转向兼顾结构与缓冲水平 [5][18][20] 银行准备金与货币市场流动性机制 - 银行准备金是货币市场的资金源头，其充裕程度直接决定银行间结算顺畅性与短端利率稳定性，准备金下降会压缩结算现金池，导致资金分布不均和边际借贷成本上升 [6][25][29] - 缩表过程中，隔夜逆回购机制最初作为缓冲池吸收流动性收缩，随着其余额耗尽，缩表压力将更直接传导至银行准备金，逼近技术性下限时可能引发短端利率非线性上行 [22][23][30] 提前结束缩表的逻辑与市场信号 - 美联储提前结束缩表的核心逻辑在于防御风险，虽总体准备金仍充裕，但隔夜逆回购余额接近耗尽、常设回购便利使用上升、SOFR-IORB等利差自10月起快速扩大，显示货币市场摩擦加剧 [6][31][32] - 提前结束缩表是为防止流动性缓冲被消耗，避免触及系统技术性下限引发资金价格非线性上行，标志着流动性管理进入以稳定利率与维持操作性控制为核心的新阶段 [31][33] 议息会议后金融市场反应 - 市场下调12月降息概率至约三分之二，10年期美债收益率上升9个基点至4.07%，2年期美债收益率上升12个基点至3.59%，美元指数升至99.14 [7][37] - 美股表现分化，标普500指数持平，纳斯达克指数小幅上涨0.55%，市场风险偏好集中于盈利确定性强的大型成长股，如英伟达、谷歌 [7][37]

银行体系准备金状况 - 美国银行体系准备金规模降至2.93万亿美元，为今年1月以来最低水平 [1] - 银行系统准备金在截至10月22日当周减少约590亿美元 [1] - 银行准备金已连续第八周下降 [1] 流动性收紧与政策制约因素 - 银行准备金的持续下降正成为制约美联储缩表进程的重要因素 [1] - 自7月美国债务上限解除以来，财政部加大国债发行以重建现金储备，导致流动性进一步承压 [1] - 随着隔夜逆回购工具（ON-RRP）余额接近清零，银行准备金被动承压，流动性余量明显收紧 [1] 市场关注焦点 - 银行体系准备金规模的持续下滑引发市场对美联储是否即将提前结束量化紧缩（QT）的广泛关注 [1]

核心观点 - 美联储缩表已使美国金融体系流动性逼近关键分水岭，富余流动性接近耗尽，回购市场显现紧张迹象 [2][6] - 当前流动性压力触发类似2019年“钱荒”的剧烈冲击可能性较低，但担保隔夜融资利率偏高运行或成常态 [3][22] - 若无意外冲击，缩表进程预计持续至明年年中停止，若发生危机美联储可能通过工具提供流动性或小幅扩表 [4][24][26] 流动性现状分析 - 隔夜逆回购余额大幅下降，截至10月15日已降至54.8亿美元，较2022年底的2.5万亿美元接近归零，表明富余流动性即将消耗殆尽 [6] - 担保隔夜融资利率在9月15日发生跳升，突破贴现窗口利率，且今年以来持续偏高波动，显示回购市场资金偏紧 [2][6] - 9月15日三方回购利率波动异常大于GCF回购利率，显示在融资需求紧张的同时，货币市场基金等资金借出方也存在不足 [8] 流动性紧张触发因素 - 财政部现金账户重建吸收大量流动性，8月以来TGA账户通过发债补充3900亿美元，仅9月17日当周就补充约1400亿美元 [10] - 9月15日适逢公司税纳税截止日期，企业资金流向财政部账户减少流动性，同时9月也是季末交易商修饰报表的关键时点 [10][11] - 美联储本轮缩表自2022年初以来已缩减总资产26%，货币供给可能已接近准备金需求对利率较敏感的位置 [13][14] 银行准备金与“钱荒”风险评估 - 随着隔夜逆回购归零，银行准备金规模开始减少，从今年前8个月的3.3万亿美元附近降至3万亿美元以下 [16] - 当前银行准备金占总资产比例约为14%，占名义GDP比例约为10.2%，均高于2019年9月水平，表明缩表仍有空间且“钱荒”可能性低 [18][22] - 准备金需求弹性指标截至10月10日略微转正，而2019年9月“钱荒”时已降至-1.4，显示当前联邦基金市场尚未出现流动性紧张迹象 [20] 缩表进程展望与政策工具 - 美联储主席鲍威尔表示准备金仍充裕，缩表将在准备金略高于充足水平时停止，热门候选人亦多数支持继续缩表 [24] - 根据估计，银行准备金规模降至2.7万亿美元时为合意水平，按当前每月缩表400亿美元节奏，预计明年6月触及该水平 [25] - 若发生流动性危机，美联储可通过常备便利工具提供临时流动性，或参考2019年经验小幅扩表购买国债，或对美债市场形成提振 [26]

财政部政策与TGA余额 - 财政部持续扩大短期国库券发行规模，核心目的是为联邦政府维持更高的财政部一般账户（TGA）余额提供支撑[3] - 财政部对TGA账户的目标余额设定为8500亿美元，市场分析师普遍预测在11月3日发布的季度借款计划更新中，这一目标将至少上调至9000亿美元[3] - TGA余额的核心原则是确保账户资金足以覆盖一周的政府开支及到期可交易债务总额[3] - 本月短期国库券的净供应量约为1460亿美元，较市场此前预期高出800亿美元，表明财政部的融资需求比预想中更旺盛[4] - TGA余额的上升并非短期调整，而是可能持续半年以上的趋势，明年上半年该余额极有可能升至9000亿美元水平[4] 对银行准备金的影响 - 美联储减持国债的核心影响是收缩银行体系的准备金规模，当前美国银行体系的准备金约为3万亿美元，已接近市场公认的充足区间下限[3] - 财政部推动TGA余额增长的动作会对银行准备金形成二次挤压，因为资金从商业银行账户转入TGA账户会直接减少商业银行的准备金规模[4] - 如果TGA余额按预期上调至9000亿或更高，叠加美联储的国债减持，银行准备金可能快速跌破充足阈值[4] - 由于财政部融资需求旺盛，TGA余额上调压力增大，对银行准备金的消耗速度可能快于美联储此前的预判[4] 美联储的政策压力 - 美联储主席鲍威尔表示未来数月或暂停从资产负债表中减持美国国债[1] - TGA余额持续上升的趋势意味着美联储面临的停减国债、甚至扩表的压力将长期存在，而非暂时现象[4]

银行体系准备金变动 - 美国银行体系准备金在连续八周下降后首次上升，增加约540亿美元，总额达到3.034万亿美元 [1] - 此次准备金上升是九周以来的首次增长，结束了自2020年7月以来的最长持续下滑周期 [1] 美联储政策考量 - 银行准备金水平是美联储决定是否继续缩减资产负债表的关键考量因素之一 [1]

银行体系准备金变动 - 美国银行体系准备金在连续八周下降后首次上升，增加约540亿美元，总额达到3.034万亿美元 [1] - 此前的准备金连续八周下降是自2020年7月以来的最长持续下滑 [1] - 准备金是美联储决定继续缩减资产负债表时的重要考量因素 [1] 准备金变动背景因素 - 准备金下降的主要背景是美国财政部在7月债务上限上调后加大发债力度以重建现金余额 [1] - 财政部发债抽走了美联储账上其他负债的流动性，例如央行隔夜逆回购协议工具和银行准备金 [1] - 随着隔夜逆回购工具几乎耗尽，商业银行准备金此前一直在下降 [1]